港股市场表现 - 2024年12月16日，恒生指数收于25235.41点，下跌393.47点，跌幅1.54% [1] - 恒生科技指数收于5402.51点，下跌95.91点，跌幅1.74% [2] - 市场连续第二日下跌，继周一下跌后再度大幅收低 [1] 亚太市场拖累因素 - 亚太市场集体下挫对港股行情产生明显拖累作用 [4] - 日经225指数下跌1.56% [4] - 韩国KOSPI指数下跌2.24% [4] 潜在宏观风险事件 - 日本央行将于12月18日至19日召开金融政策决定会议，可能将政策利率从0.5%上调0.25%至0.75% [7] - 日本央行加息可能引发外资从港股等新兴市场回流日本，并导致避险情绪升温 [7] - 市场已对日本央行加息有充分预期，且全球流动性环境并非全面收紧 [7] 行业与个股表现 - WIND二级行业指数普遍下跌，仅有造纸与包装指数小幅上涨 [7] - 有色金属、国防军工、钢铁等行业跌幅较大 [7] - 科网股普跌：阿里巴巴跌近3%，小米、京东、哔哩哔哩、网易跌超2%，百度、腾讯、美团跌超1% [7] - 黄金股普跌：紫金矿业跌超4%，招金矿业、山东黄金、灵宝黄金跌超3% [7] - 电力设备股跌幅居前，金风科技跌超3% [7] - 芯片股走弱，中兴通讯跌近4% [7] - 新股果下科技上市首日涨超117% [7] 资金流向 - 南向资金有所回流，截至收盘净买入港股超8000万港元 [8] 机构后市展望 - 东吴证券认为港股仍处在反弹前夕，中长期配置当前位置有吸引力 [10] - 部分海外风险阶段性释放，但仍有风险在前方：市场下调了明年美联储降息预期；关注日本央行加息或导致的日元套息交易平仓风险 [10] - 南向资金以守为主，普遍等待明年开始后进攻，一季度政策开门红共识强烈，除科技外普遍看好有色 [10] - 港股AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新的政策或产业催化，恒生科技会有明显反弹 [10] - 建议从现在到明年1月，港股配置控制仓位，红利作为底仓，自下而上选择科技成长股为反弹做准备 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铂内盘领涨，料继续突破；钯ETF增持边际上扬，继续冲击前高 [1] - 铂趋势强度为2，钯趋势强度为2，两者均最看多 [3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 价格方面，铂金期货2606收盘价482.40，涨幅6.71%；金交所铂金收盘价466.85，涨幅4.78%等；钯金期货2606收盘价407.60，涨幅4.66%；人民币现货钯金收盘价368.00，涨幅0.82%等 [1] - 成交和持仓方面，广铂昨日成交43,972，较前日变动30,921，昨日持仓20,218，较前日变动7,055；NYMEX铂金昨日成交49,238，较前日变动 -1,243，昨日持仓56,422，较前日变动 -363等 [1] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓(盎司)前日为3,183,361，较前日变动1,901；钯金ETF持仓(盎司)前日为1,113,132，较前日变动2,391 [1] - 库存方面，广铂(千克)昨日库存为1，较前日无变动；NYMEX铂金(盎司)(前日)为614,561，较前日无变动等 [1] - 价差方面，PT9995对PT2606价差为 -15.55，较前日变动 -9.04；广铂2606合约对2610合约价差为1.80，较前日变动0.75等 [1] - 汇率方面，美元指数昨日为98.28，较前日变动 -0.13%；美元兑人民币(CNY即期)为7.07，较前日变动 -0.03%等 [1] 趋势强度 - 铂趋势强度为2，钯趋势强度为2，强弱程度分类中2表示最看多 [3] 宏观信息 - 美联储主席候选人博弈加剧，哈塞特面临特朗普身边高层反对 [4] - 纽约联储主席威廉姆斯等多位美联储官员表态支持12月降息 [4] - 美乌在领土方面立场不同，但特朗普称接近达成“和平协议” [4] - 美媒称白宫私下斥责内塔尼亚胡违反停火协议 [4] - 纳斯达克将正式申请5X23小时交易 [4] - 特朗普将签署行政命令将芬太尼列为“大规模杀伤性武器” [4] - 日媒称日本央行预计将加息至0.75% [4] - 中国11月社会消费品零售总额同比增长1.3%等多项经济数据公布 [4] - 外汇管理局表示保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4]

日本央行政策利率调整 - 日本央行计划在12月18-19日的金融政策决定会议上，将政策利率从目前的0.5%上调，最可能的方案是加息0.25%至0.75% [1] - 若加息至0.75%，将是自1995年9月官方贴现率从1.0%下调至0.5%以来，政策利率首次超过0.5%，达到30年来的最高水平 [1][3] 政策决策背景与支持 - 日本央行总裁植田和男等高管已暗示有意提交加息议案，9名政策委员中预计一半以上会支持该方案 [3] - 目前没有一名政策委员明确表态反对加息，日本政府内部也普遍对加息持认可态度 [1][6] 经济环境与决策考量 - 央行此前因担心美国特朗普政府的关税政策对日本经济产生不良影响，自2025年1月加息后已连续六次会议维持利率不变 [6] - 目前央行内部普遍认为，特朗普关税政策对日本经济和物价的影响比2025年春季时的预期要小 [6] - 央行总裁植田和男表示，打算确认2026年春季劳资谈判（春斗）的开局势头，央行愈发认为2026年工资上涨率大幅低于2024年（超过5%）和2025年的可能性较低 [6] - 目前日元兑美元汇率徘徊在1美元兑155日元左右，日元贬值趋于常态化，央行认为这容易通过推高进口物价等方式导致日本物价上涨加剧 [6] - 有观点认为日美利率差是日元持续贬值的原因之一，加息有望在一定程度上遏制日元贬值 [6] 历史与未来政策脉络 - 这将是2025年1月以后，日本央行11个月来再次上调政策利率 [3] - 市场正在密切关注央行总裁植田和男就后续加息节奏发表的言论 [6] - 日本央行将在研判是否会发生股市暴跌及日元急剧升值等市场混乱后，做出最终决策 [7]

全球资本市场表现 - 12月12日，全球资本市场跳水，美股、黄金与白银集体走低 [1] - 12月14日晚间，加密货币也普遍出现跳水 [1] - 道琼斯指数收于48458.05点，下跌245.96点，跌幅0.51% [2] - 纳斯达克指数收于23195.17点，下跌398.69点，跌幅1.69% [2] - 标普500指数收于6827.41点，下跌73.59点，跌幅1.07% [2] - 中国金龙指数收于7750.10点，下跌23.27点，跌幅0.30% [2] - 纳指100期货报25202.50点，下跌511.00点，跌幅1.99% [2] - 标普500期货报6833.50点，下跌73.75点，跌幅1.07% [2] 美联储政策与人事不确定性 - 美联储主席鲍威尔对明年1月份是否降息表态不明朗，决策愈发依赖经济数据，1月份降息与否不确定性增强 [2] - 前美联储理事凯文·沃什在获得特朗普和摩根大通CEO杰米·戴蒙支持后，成为下一任美联储主席的概率大幅攀升 [2] - 截至12月13日，在美国预测市场Kalshi和Polymarket上，沃什被提名的概率分别上升了17和24个百分点 [3] - 白宫首席经济顾问凯文·哈塞特仍是美联储主席最热门人选，在上述两个预测市场中获提名概率均高于50% [3] - 据CME“美联储观察”预测，美联储到2026年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.69% [3] - 美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为41.4%，维持利率不变的概率为50.5%，累计降息50个基点的概率为8.1% [3] 全球主要央行政策动态 - 本年度最后一次密集的央行决策周来临，发达经济体普遍“踩刹车”的趋势日益清晰，全球主要央行政策路径出现显著分化 [3] - 12月18日（周四），英国央行和欧洲央行将公布利率决议 [3] - 12月19日（周五），日本央行将公布利率决议 [3] - 泰国、印尼、瑞典、挪威、墨西哥、俄罗斯以及匈牙利等央行也将公布最新利率决议 [3] - 市场普遍预期日本央行将在周五进行一次标志性的加息，这与全球过去一年的降息主旋律形成鲜明反差 [3]

日本央行潜在加息的历史意义与市场影响 - 日本央行可能在2024年12月18-19日的货币政策会议上决定进行年内第二次加息，幅度约为0.25% [2] - 若12月加息落地，2025年全年加息幅度合计将达到约0.5%，这将是自1990年（加息1.75%）以来，即35年来的最大年度加息幅度 [2][6] - 此次加息将突破持续约30年的政策利率“0.5%壁垒”，使无担保隔夜拆借利率上升至0.75%左右，具有“历史性”意义 [2][6] 日本央行现行法律下的加息历史对比 - 自1998年实施现行《日本银行法》以来，日本央行仅在2000年、2006年、2007年、2024年和2025年这5个年份决定加息 [4] - 2000年、2006年、2007年均只加息一次，年度加息幅度约为0.25% [4][5] - 2024年加息两次，但幅度合计仅为0.3%左右（从负利率提升至0.25%左右） [4][5] - 2025年若完成两次加息（各0.25%），合计0.5%的幅度将是现行《日本银行法》下前所未有的水平 [5][6] 市场对2026年及未来利率路径的预期 - 市场普遍预测2026年末的政策利率水平在1%左右，这意味着若2025年末利率为0.75%，2026年加息幅度可能仅为0.25% [7] - 此预测部分基于日本央行此前对中性利率（既不刺激也不抑制经济的利率）的估算值下限在1%左右，市场视其为政策利率的天花板 [7] - 近期存在日本央行可能修改中性利率估算值（使其下限略高于1%）的前景，旨在显示进一步加息空间，以扭转日元贬值趋势 [7] - 若中性利率预期上调，2026年末政策利率预期也可能随之上调，市场可能开始预期2026年加息幅度与2025年相似，达到0.5%左右 [9] 债券市场对加息预期的反应 - 对加息空间扩大的预期已率先在债券市场引发反应，10年期国债收益率正逼近2%的关口，若突破将是2006年以来首次 [9] - 对政策利率更敏感的2年期国债收益率已经突破1%的关口 [9] - 法国巴黎银行证券预测，若日本央行在2025及2026年各加息两次，2026年末政策利率达1.25%，则同期10年期国债收益率可能为2.1%，2年期可能为1.3% [9] 未来关注焦点 - 市场将密切关注日本央行在12月会议上关于未来加息路径的信息发布 [10]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、销、紀的操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属上行，美国周度初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，数据近期波动剧烈 [1] - 本周美联储如期降息，鲍威尔强调就业下行风险上升，同时宣布在未来30天内购买400亿美元短债超出市场预期 [1] - 贵金属总体维持震荡偏强趋势，在白银现货紧张的共振下金银比有望继续向下 [1] - 铂把金融属性和工业需求前景偏弱，价格重心偏高抑制投资需求，不建议追高 [1] 其他重要信息 - 美联储周四宣布重新任命11位地区联储主席，任期五年，自2026年3月1日开始，解决了围绕货币政策委员会未来构成的关键问题 [2] - 美乌欧周六将在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 [2] - 日本央行可能在下周维持将继续加息的承诺，强调进一步加息步伐取决于经济对每次加息的反应，市场已基本消化12月利率从0.5%上调至0.75%的可能性，关注点转向利率提升至中性水平 [2]

港股市场近期下跌原因 - 港股对外围风险更敏感，近期下跌主因是美联储未来降息路径不明，叠加市场对鸽派联储主席的预期落空，导致外资净流出新兴市场[1] - 港股基本面看中国内地，流动性看海外，当前同时面临基本面与流动性双重利空，且处于限售股解禁高峰，导致市场对利好反应迟钝，对利空敏感[2] - 外围风险事件加剧下跌，包括美联储降息预期反复以及日本可能加息引发全球套息交易平仓的担忧[2] - 面临显著的限售股解禁压力，12月共计1260亿港元限售股解禁，1月将回落至约500亿港元以下，11月中旬的加速下跌可能与宁德时代等公司的大幅解禁影响市场情绪有关[2] 潜在市场反弹时间点与条件 - 第一个潜在反弹时间点在12月中下旬，可关注年末经济工作会议的财政政策及日本央行的加息表述，若财政超预期或日本加息表述偏鸽，可能形成利好[3] - 分析认为财政大幅超预期可能性较小，且日本加息引发全球流动性危机的概率也较小，因市场预期充分且套息交易头寸已收缩[3] - 第二个潜在反弹时间点在1月初，届时港股解禁高峰结束，叠加最新美联储会议纪要出炉，若降息路径偏向鸽派将利好流动性[4] 技术面分析 - 恒生科技指数已跌破120日均线，显示下跌动能释放比较充足[1] - 在120日至250日均线之间随时有反弹可能性，截至12月9日，距离250日均线只差2.7%[1][4] - 过往恒生科技指数牛市期间，例如16-17年及20-21年的上涨区间，均未跌破250日均线[4]

报告核心观点 - 报告认为，港股市场近期大幅下跌主要受到海外流动性冲击、内部基本面承压以及限售股解禁高峰等多重利空因素叠加的影响[1][3] 潜在反弹时间点可关注12月中下旬及明年1月初，技术面上恒生科技指数在120日至250日均线区间有随时反弹的可能性[1][4] 港股市场下跌原因分析 - **直接触发因素**：市场预期的下任美联储主席热门人选哈赛特发表了鹰派降息表述，称应“紧盯经济数据，适度、谨慎的下调利率”，这与市场的鸽派预期出现差异，导致外资净流出新兴市场[1][2] - **资金流向验证**：在此背景下，印尼、印度等新兴市场跌幅较大，而南向资金则呈现净流入港股的状态[2][15] - **哈赛特当选概率变化**：在其发表鹰派降息表述后，市场预测其当选美联储主席的概率已下跌至73%[20] 港股跌幅居前且加速下跌的深层原因 - **基本面与流动性双杀**：港股基本面依赖中国内地，而流动性受海外影响 A股上涨主要由估值驱动，顺周期板块基本面较差；美股上涨由基本面驱动，但流动性环境不佳 港股同时占据了基本面与流动性两方面的利空因素[3][17] - **解禁高峰压力**：上半年IPO高峰对应年末限售股解禁压力，其中**12月共计有1260亿港元限售股解禁**，**1月将回落至约500亿港元以下**[3][17][25] 11月中旬市场的加速下跌可能与宁德时代、恒瑞医药等公司的大幅解禁影响市场情绪有关[3][17] - **市场情绪脆弱**：港股市场处于解禁高峰期，对利好反应迟钝，对利空敏感，因此当外围出现风吹草动（如11月美联储降息预期反复、日本可能加息引发全球套息交易平仓）时，回撤幅度更大[3][17] 潜在反弹时间点与跟踪指标 - **12月中下旬**：关注年末经济工作会议的财政政策以及日本央行在12月19日的加息表述 如果财政政策超预期或日本加息表述偏鸽派，可能分别带来分子端或分母端的利好[4][22] 报告同时指出，当前市场对日本加息、美联储降息预期已较充分，套息交易存量头寸已明显收缩，因此日本加息对全球流动性的冲击程度大概率偏弱[22] - **明年1月初**：届时港股解禁高峰将结束，同时最新美联储会议纪要出炉，如果其中显示的降息路径偏向鸽派，将利好流动性[4][23] - **技术面跟踪指标**：在牛市情况下，恒生科技指数跌破120日均线，说明下跌动能释放已经比较充足 指数在120日至250日均线之间随时有反弹可能性，**截至12月9日，距离250日均线只差2.7%**[1][4][23] 历史数据显示，在2016-2017年及2020-2021年的牛市上涨区间，恒生科技指数均未跌破250日均线[4][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，临近美联储议息会议，市场情绪趋于谨慎，贵金属价格高位震荡，白银因供需结构失衡和海外12月交割风险未明展现较强韧性，降息前夕贵金属价格料保持高位震荡，白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多 [3][4] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月9日，沪金期货主力合约收跌0.92%至951.54元/克，沪银期货主力合约收跌0.68%至13607元/千克 [4] 价格数据 - 内外盘金银行情：12月9日，伦敦金现4180.79美元/盎司，跌0.8%；伦敦银现57.97美元/盎司，跌0.6%；COMEX黄金4208.50美元/盎司，跌0.8%；COMEX白银58.40美元/盎司，跌0.7%；AU2512为948.68元/克，跌0.7%；AG2512为13600.00元/千克，跌0.7%；AU (T+D) 为946.73元/克，跌0.7%；AG (T+D) 为13602.00元/千克，跌0.5% [4] - 价差/比价数据：12月9日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.95元/克，涨幅6.6%；白银TD - SHFE活跃价差为2元/千克，跌幅 - 108.7%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 4.57元/克，涨幅 - 21.7%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 1154元/千克，涨幅 - 2.1%；SHFE金银主力比价为69.76，涨幅0.0%；COMEX金银主力比价为72.07，涨幅 - 0.1%；AU2602 - 2512为2.86元/克，涨幅 - 21.0%；AG2602 - 2512涨幅 - 53.3% [4] 持仓数据 - 12月8日，黄金ETF - SPDR为1049.11吨，较12月5日跌0.11%；白银ETF - SLV为15888.54201吨，较12月5日跌0.23% [4] - 截至2025年10月28日的周度数据，COMEX黄金非商业多头持仓数量为266308张，较12月5日涨4.91%；非商业空头持仓数量为61644张，较12月5日跌20.19%；非商业净多头头寸持仓数量为204664张，较12月5日涨15.89% [4] - 截至2025年10月28日的周度数据，COMEX白银非商业多头持仓数量涨幅 - 8.12%；非商业空头持仓数量跌幅 - 20.32%；非商业净多头头寸持仓数量跌幅 - 0.38% [4] 库存数据 - 12月9日，SHFE黄金库存为91299.00千克，较12月8日涨幅0.00%；SHFE白银库存为717788.00千克，较12月8日涨幅2.65% [4] - 12月8日，COMEX黄金库存为36213039金衡盎司，较12月5日跌幅 - 0.27%；COMEX白银库存为456143022金衡盎司，较12月5日跌幅 - 0.20% [4] 利率/汇率/股市数据 - 12月9日，美元/人民币中间价为7.08，较12月8日涨幅0.01% [4] - 12月8日，美元指数为99.10，较12月5日涨幅0.12%；美债2年期收益率为3.57，较12月5日涨幅0.28%；美债10年期收益率为4.17，较12月5日涨幅0.72%；VIX为16.66，较12月5日涨幅8.11%；标普500为6846.51，较12月5日跌幅 - 0.35%；NYWEX原油为58.85，较12月5日跌幅 - 2.14% [4]

市场对日本央行利率路径的预期 - 市场对日本央行将利率上调至1.00%甚至更高水平持怀疑态度 [1] - 这种怀疑态度正在限制日元的走强 [1] 日元汇率与央行政策信号的关联 - 尽管日本央行近期暗示可能在12月加息，但日元的升值压力并未显著增强 [1] - 美元兑日元汇率仍维持在155以上 [1] - 除非日本央行发表更多鹰派表态，愿意将实际利率从当前的负值进一步拉高，否则投资者很难真正建立大规模的日元多头仓位 [1]