公司背景与行业地位 - 道恩集团始建于1991年 位于山东烟台市龙口经济开发区 是中国新材料领域的龙头企业之一 在橡胶 塑料 化工新材料等领域具有强劲竞争力 [1] - 道恩股份于2017年在深交所上市 2024年集团实现销售收入约479亿元 居民营企业500强第268位 品牌价值超过160亿元 [1] - 公司是塑料行业龙头 塑料生产和销售为高增长业务板块 同时是国内口罩布主要供应商之一 [1][4] 大宗商品价格波动挑战 - 近年来聚乙烯PE 聚丙烯PP和聚氯乙烯PVC等大宗商品价格波动频繁 如PE和PP现货价格近期约为7000元/吨 但历史一度超过10000元/吨 [2] - 价格波动导致原材料采购成本不稳定 若价格上涨增加生产成本压缩利润空间 预判失误在价格高位采购面临存货减值风险 [2] - 价格波动使得公司难以确定合理库存水平 库存不足可能无法满足下游订单 库存过高占用资金增加仓储成本且面临贬值风险 [2] - 接到长期订单时难以确定合理产品价格 定价过低可能在原材料上涨时亏损 定价过高可能损失客户降低市场竞争力 [2] 风险管理策略与工具 - 道恩化学探索出实用三板斧策略 包括成本锁 报价尺和库存瘦身法 [3] - 成本锁通过期货套期保值操作锁定原材料采购成本或产品销售价格 [3] - 报价尺根据期货价格走势安排采购生产和销售计划 参照期货盘面价格签合同 [3] - 库存瘦身法通过点价预售 期货套保和建立虚拟库存等方式将库存调整至合理范围 解决200多个仓库压力 [3] - 公司使用场外期权工具规避价格风险 构建风险管理组合拳 [5] - 销售定价基本参照期货价格 期货+基差已成为稳定定价模式 期现套保 期货点价 期权套保等模式持续丰富 [8] 具体案例与操作成效 - 2020年疫情期间道恩化学为上游提出遇涨则涨遇跌不跌的兜底价销售模式 为下游提出遇涨不涨遇跌则跌的封顶价采购模式 实现产业链上下游双赢 [4] - 道恩化学购买相应场外期权规避自身价格风险 累计供应数十万吨原料 被称为口罩产业链稳压器 [5] - 2021年10月聚烯烃价格冲高后大幅回调 PE和PP价格一度突破10000元/吨 道恩化学与上下游企业开展含权贸易提供稳价方案 [6] - 2021年10月22日完成4笔期权交易 包括买入1500吨执行价9100元/吨PE看涨期权和1500吨执行价9012元/吨PP看涨期权 以及买入400吨执行价9120元/吨PE看跌期权和350吨执行价9024元/吨PP看跌期权 标的合约都是2201合约有效期1个月 [7] - 项目运行期间PE和PP价格先涨后跌 看涨期权平仓后PE和PP分别赔付205元/吨和05元/吨 为上游企业提高售价 到期时看跌期权分别赔付27914元/吨和44241元/吨 为下游企业降低采购成本 [7] - 道恩化学只收取部分权利金并给予权利金补贴 巩固与上下游互信合作关系 让上下游认识到期权产品和含权贸易优势 [8] 未来发展规划 - 公司希望通过参与期货市场实现稳健生产经营和利润增长目标 作为上市公司高质量发展是对投资者的最佳回报 [8] - 随着更多化工期货品种推出 道恩集团将充分利用期货市场风险管理平台 提升经营效率和盈利能力 助力产业链供应链安全稳定 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面较弱供应过剩，短期震荡调整，可将3000 - 3150完全成本作支撑位 [2] - 沪铝短期高位震荡，中期旺季有上行动力，建议区间操作 [4] - 铸造铝合金期货盘面大致跟随沪铝，价差拉大时可套利操作 [5] 各品种总结 氧化铝 - **价格区间预测**：最新价格3240元/吨，月度价格区间3000 - 3500元/吨，当前波动率40.74%，波动率历史百分位90.74% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，75%比例卖出氧化铝主力期货合约，入场价3500元/吨；原料库存低时，50%比例买入氧化铝主力期货合约，入场价3100元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：供应过剩，库存增加，交易逻辑或向成本定价转变，短期震荡调整 [2] - **利多因素**：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证 [2] 电解铝 - **价格区间预测**：最新价格20715元/吨，月度价格区间20000 - 21000元/吨，当前波动率9.86%，波动率历史百分位41.99% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出沪铝主力期货合约，入场价20700元/吨；原料库存低时，50%比例买入沪铝主力期货合约，入场价20500元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：累库未结束但库存低，短期高位震荡，中期旺季有上行动力 [4] 铸造铝合金 - **价格区间预测**：最新价格20140元/吨，月度价格区间19500 - 20300元/吨，当前波动率7.83%，波动率历史百分位37.50% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出铝合金主力期货合约，入场价20200元/吨；原料库存低时，50%比例买入铝合金主力期货合约，入场价19800元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：废铝价格支撑强，需求走弱，期货盘面跟随沪铝，可考虑套利操作 [5] - **利多因素**：废铝紧张，成本支撑较强 [6] - **利空因素**：需求走弱预期，行业产能过剩 [7] 其他总结 盘面价格 - 沪铝主力20715元/吨，日跌0.36%；氧化铝主力3240元/吨，日涨0.31%；铝合金主力20140元/吨，日跌0.30% [1][8][11] 价差情况 - 沪铝、氧化铝、铝合金各合约存在不同价差及日涨跌情况 [15] 进口盈亏 - 铝进口盈亏 -1359.21元/吨，日跌8.64%；氧化铝进口盈亏 -26.59元/吨，日跌15.93%；铝合金进口盈亏 -471元/吨，日跌5.04% [24] 仓单库存 - 沪铝仓单总计57946吨，日涨5.13%；伦铝库存总计479675吨，日涨0.22%；氧化铝仓单仓库总计51671吨，日涨20.2% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势震荡偏弱，基本面无明显逻辑变动，镍矿到港库存高位，底部支撑松动，供强需弱局势明显；镍铁日内坚挺，供给端挺价但钢厂接受意愿待考量；新能源链路盐厂有支撑，部分下游前驱体厂需求上升，成交稳定；不锈钢日内回调前期涨幅，关注是否在13000以上一线稳定，现货前期跟涨成交差，现阶段下调，八月供强需弱预期延续；宏观层面后续可关注美元指数走势 [4] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，当前波动率历史百分位为1.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，卖出套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出套保比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约），盘面提前采购锁定生产成本，买入依据采购计划，策略等级3；也可卖出看跌期权（场内/场外期权），卖出依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），买入依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，卖出套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约），盘面提前采购锁定生产成本，买入依据采购计划，策略等级3；也可卖出看跌期权（场内/场外期权），卖出依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），买入依据采购计划，策略等级3 [3] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求 [6] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动；中美关税扰动仍存；韩国拟对我国热轧实施反倾销税 [6] 盘面日度数据 镍盘面 - 沪镍主连最新值121200元/吨，环比差值 - 1140元/吨，环比 - 1%；沪镍连一最新值121200元/吨，环比差值 - 1140元/吨，环比 - 0.93%；沪镍连二最新值121340元/吨，环比差值 - 1130元/吨，环比 - 0.92%；沪镍连三最新值121530元/吨，环比差值 - 1140元/吨，环比 - 0.92%；LME镍3M最新值15240美元/吨，环比差值 - 120美元/吨，环比 - 0.93% [6] - 成交量102257手，环比增加12747手，环比14.24%；持仓量66437手，环比减少4493手，环比 - 6.33%；仓单数20720吨，环比增加142吨，环比0.69%；主力合约基差 - 660元/吨，环比增加620元/吨，环比 - 48.4% [6] 不锈钢盘面 - 不锈钢主连最新值13025元/吨，环比差值 - 105元/吨，环比 - 1%；不锈钢连一最新值12945元/吨，环比差值 - 100元/吨，环比 - 0.77%；不锈钢连二最新值13025元/吨，环比差值 - 105元/吨，环比 - 0.80%；不锈钢连三最新值13090元/吨，环比差值 - 95元/吨，环比 - 0.72% [7] - 成交量160562手，环比增加238手，环比0.15%；持仓量135237手，环比减少8989手，环比 - 6.23%；仓单数103521吨，环比增加3吨，环比0.00%；主力合约基差340元/吨，环比增加70元/吨，环比25.93% [7] 产业库存数据 - 国内社会库存40572吨，较上期增加1086吨 [8] - LME镍库存211140吨，较上期增加42吨 [8] - 不锈钢社会库存954吨，较上期减少12.2吨 [8] - 镍生铁库存33415吨，较上期增加182吨 [8]

公司期货套期保值业务 - 公司及子公司开展期货套期保值业务 保证金金额上限不超过人民币2400万元或等值其他外币金额 [1] - 任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币1亿元或等值其他外币金额 [1] - 该议案已通过董事会和监事会审议 尚需提交公司股东大会审议 [1]

交易目的与品种 - 为降低生产经营相关原材料价格波动带来的经营风险 保持公司经营业绩持续稳定 利用期货工具进行避险保值 [1][2] - 套期保值业务仅限于与公司生产经营有直接关系的碳酸锂期货品种 [1][3] - 业务根据生产经营计划择机开展 有效降低原材料市场价格波动风险 保障主营业务稳步发展 [2][3] 交易规模与资金 - 开展套期保值业务的保证金金额上限不超过人民币2400万元或等值其他外币金额 [1][2] - 任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币1亿元或等值其他外币金额 [1][2] - 资金来源为公司及子公司自有及自筹资金 [3] 交易场所与期限 - 在境内经监管机构批准、具有相应业务资质并满足公司套期保值业务条件的场内交易场所开展业务 [1][3] - 授权期限自2025年第三次临时股东大会审议通过之日起十二个月内有效 额度在审批有效期内可循环滚动使用 [3] - 如单笔交易存续期超过授权期限 则授权期限自动顺延至该笔交易终止时止 [3] 审议程序 - 事项已经公司第八届董事会第十九次会议、第八届监事会第十一次会议审议通过 [2][3] - 尚需提交公司股东大会审议 [2][3] 风险控制措施 - 建立有效的监督检查、风险控制和交易止损机制 降低内部控制风险 [4][5] - 业务规模与公司经营业务相匹配 最大程度对冲价格波动风险 [5] - 严格控制套期保值资金规模 合理规划和使用资金 在市场剧烈波动时做到合理止损 [5] 会计核算原则 - 根据财政部《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》《企业会计准则第24号—套期会计》等相关规定进行核算和披露 [5]

核心观点 - 公司通过灵活运用期货工具实现风险管理和业务增长 在铁矿石等大宗商品价格波动中保持稳健经营和盈利能力 [2][3][5] - 期货工具成为公司不可或缺的风险管理手段 帮助其应对价格波动、锁定利润和成本 并拓展业务机会 [2][4][5] - 公司建立了完善的期货套期保值制度体系和风险控制框架 确保业务规范运行 [7][8] 经营业绩表现 - 2024年全年实现净利润7.06亿元 同比增长12.97% 扣非净利润6.80亿元 同比增长23.72% [2] - 铁矿石地采原矿产量达491万吨 连续三年稳定达产 成品矿销量238万吨 [2] - 长协及战略客户销量占比提升近20个百分点 块矿产品结算均价较市场基准价高出约16% [2] - 获得中国冶金矿山企业50强第19名和"未来能源之星上市公司"荣誉 [2] 期货工具应用 - 自2013年铁矿石期货上市以来持续关注并积极参与 [3] - 运用大商所铁矿石期货和新加坡交易所铁矿石掉期作为套保工具 [5] - 2024年上半年针对约40万吨塞拉利昂进口贸易矿开展套保 其中在大商所滚动套保18万吨 [5] - 在价格下跌行情中于900元/吨附近分批建仓卖出保护 有效缓冲价格下跌冲击 [6] - 同步开展汇率套期保值对冲进口贸易中的汇率波动风险 [6] 业务策略与风险管理 - 深度研究期货市场运行逻辑 精准把握采购与销售节奏 [5] - 市场高位时加速去库存锁定利润 市场低谷时积极采购补充库存锁定成本优势 [5] - 预判风险加剧时果断启动套期保值 [5] - 树立正确套保理念 目标为实现稳健盈利而非市场投机 [8] 制度与组织保障 - 制定《期货套期保值交易管理制度》和授权文件作为依据和指引 [7] - 建立领导小组负责制定方针原则和监督业务运行 [7] - 设立交易小组执行期货操作 结算小组负责资金调拨和账户监管 风控小组定期审查制度执行情况 [7] - 交易人员需获得领导小组明确授权 确保权责统一和行为可追溯 [7] 业务拓展与未来发展 - 业务布局从铁矿石开采贸易拓展至石油、天然气及新能源产业 [1] - 境内外多个油气田及新能源项目开工投产 能源产业链逐步延长 [8] - 未来将进一步探索利用期货市场的空间 [8]

套期保值业务定义与目的 - 公司开展期货套期保值业务旨在规避生产经营中主要原材料价格波动风险 通过抵消现货市场价格波动实现稳定采购成本和保障业务稳步发展 [2] - 业务范围限于境内期货交易所上市标准化期货合约交易 不得进行场外市场交易或非投机性操作 [2][3] 适用范围与管理原则 - 制度适用于公司及全资、控股子公司 子公司业务需由公司统一管理且未经同意不得开展 [3] - 业务遵循九项核心原则：仅限规避原材料价格风险 交易品种与生产经营相关 持仓量不超过生产计划规模 持仓时间匹配现货计价期 使用自有资金而非募集/信贷资金等 [4] 审批权限与决策机制 - 股东会为最高决策机构 董事会在授权范围内行使审批权限 [4] - 需提交可行性分析报告经董事会审议并披露 独立董事发表专项意见 特定情形需提交股东会审议（如占最近审计净利润50%以上且超500万元 或占净资产5%以上且超5000万元） [5][6] - 审计委员会负责审查业务必要性与风险控制 可聘请专业机构出具报告 [6] 组织架构与职责分工 - 设立期货工作小组 由董事长任组长 成员包括总经理、财务负责人、董事会秘书等 负责制定计划、监督管理及风险控制 [7] - 多部门协同：采购部负责可行性分析 财务部负责资金管理 内审部监督风险 法务审查合规性 证券部负责信息披露 [8] 业务流程与操作规范 - 操作流程包括：业务申请审批、交易登记与跟踪、定期报表编制（含交易时间/标的/金额/盈亏） 内审部监督实际操作与资金使用 [8][9] - 建立授权管理制度 明确可交易人员名单、种类及限额 被授权人需取得书面授权 [10] 风险控制与应急处理 - 风险管理制度包括：制定业务计划、建立止损机制、评估期货公司资信、设置岗位责任制 [10] - 内部风险报告制度规定当期货价格异常波动或亏损达最近一年净利润10%且超1000万元时需立即向董事会报告 [11] - 应急处理预案包括：启用备用设备应对系统故障 遇重大市场变化时及时平仓 不可抗力按行业法规处理 [12][14] 信息披露与档案管理 - 严格按照深交所创业板上市规则披露业务信息 重大风险需及时报告并公告 [14] - 业务档案（交易原始资料/结算资料）保存期限至少10年 相关人员需遵守保密制度 [15]

董事会人事变动 - 田少平因工作调整辞去董事、董事长及董事会专门委员会委员职务 [1] - 董事会提名李勇为第九届董事会非独立董事候选人 [1] - 该议案将提交2025年第四次临时股东大会审议 [1] 套期保值业务规划 - 公司开展PVC期货套期保值以规避商品价格波动风险 [2] - 2025年度最大持仓量不超过5万吨 [2] - 通过套期保值提高运营资金使用效率并增强财务稳健性 [2] 股东大会安排 - 公司将于近期召开2025年第四次临时股东大会 [2] - 股东大会将审议补选非独立董事等议案 [1][2]

铜加工行业套期保值案例 - 铜价显著上涨 纽约铜涨幅超20% 上海铜涨幅超6% 铜加工企业通过期货套期保值稳定生产 [1] - 宁波铜加工企业在原材料涨价背景下保持有序生产 通过期货市场对冲成本压力 [1] - 金田铜业为4月采购提前锁定价格 1月以73000元/吨买入100吨铜期货合约 [3] - 4月铜价涨至78000元/吨 期货盈利50万元完全对冲现货采购增加的50万元成本 [5][7] 橡胶行业套期保值案例 - 天然橡胶期货价格年初以来下跌超20% 生产企业通过套保减少价格波动影响 [7] - 湖南橡胶企业年产能65万吨 拥有非洲东南亚生产基地 套保策略使价格下跌影响可控 [7] - 企业2月为5月交付订单提前布局 以18000元/吨卖出1万吨橡胶期货 [9] - 交货时橡胶价跌至14000元/吨 期货市场盈利4000万元实现现货期货完全对冲 [12] 套期保值模式分析 - 企业通过期货市场买卖合约锁定未来交易价格 实现现货与期货盈亏对冲 [1] - 铜企采用买入套保应对原料涨价风险 橡胶企采用卖出套保应对产品跌价风险 [1][7] - 套保工具被评价为操作简单且成本较低 成为企业价格风险管理首选方式 [10]

公司动态 - 公司及子公司拟开展商品期货套期保值业务 交易保证金额度不超过4000万元 资金来源为自有资金 不涉及募集资金 [1] - 开展商品期货套期保值业务主要目的是降低铜 塑料等原材料市场价格波动对生产经营的影响 稳定主营业务成本结构 提升盈利能力稳定性 [1] - 公司直接材料成本占主营业务成本比例较高 主要原材料包括漆包线 PP/PA等塑料原料 铁板等金属件 原材料价格波动会影响盈利水平 [2] - 此次设立4000万元保证金进行铜 塑料期货套保是一次较为典型的财务稳健型应对策略 [2] - 通过期货把未来3至6个月材料成本提前锁定 能将毛利率波动从±5个百分点压缩至±1个百分点 [3] - 未来可叠加长单协议 库存金融化与数字化采购等手段 进一步增强成本控制力与现金流弹性 [3] 行业分析 - 铜精矿供应持续偏紧 冶炼加工费(TC)一路下行至负数 [1] - 新能源产业发展和国内政策预期强化推动铜下游需求持续增长 供需格局对铜价形成较强底部支撑 [1] - 铜价自4月份经历V型反弹后整体维持在高位震荡区间 [1] - 铜价走势中短期内预计维持偏强态势 长期看铜精矿供应紧张将成为未来几年主旋律 [2] - 新能源转型下的光伏 风电 电动车等下游应用持续扩张为铜价提供坚实支撑 [2] - 国内社会库存仍处低位 行业去库存进入尾声 叠加稳增长政策效果释放 基本面保持强势 [2] - 在即将迎来金九银十传统旺季背景下 预计三季度末至四季度初铜价仍有进一步上行可能 [2] - 铜 锂 镍等关键资源价格持续受新能源与全球制造需求牵引波动 [3] - 越来越多制造企业开始尝试通过期货 期权 长期合同 技术替代等手段多元对冲原料风险 [3] - 铜 塑料占比高的制造企业不做套保反而是少数 [3]