行业趋势 - 美国航空业4月机票销售额同比下降4%，为2024年6月以来最大单月降幅，行业收入连续第三个月减少 [1] - 4月机票价格环比下降2.8%，连续第三个月下跌，同比2024年下降7.9%，较十年前下降13.2% [3] - 美国整体旅游成本较2024年同期下降2%，旅游业发展停滞或下降 [3] - 美国旅游业收入低于预期，信用卡消费中机票及酒店支出持续下滑，行业出现降温甚至寒潮 [6] 需求变化 - 消费者信心跌至近三年最低水平，旅游支出成为优先削减领域 [1] - 国内休闲旅行需求明显下滑，企业差旅增长停滞，年初10%的同比增速已完全消失 [5] - 美国居民收入一季度仅微增0.9%，储蓄率攀升至4.6%，反映防御性储蓄倾向 [6] 公司动态 - 美国航空2025年一季度收入仅微增0.7%，撤回全年财务预期并调整运行策略 [4][3] - 达美航空、西南航空、美联航等计划在夏季出行季后缩减运力增长 [5] - 多家航司CEO警告国内旅行需求远低于年初预期，经济不确定性加剧 [5] 价格策略 - 航司面临大幅降价填座位的困局，酒店房价同比下降2.4%，租车费用降2.1% [3][6] - 机票价格连续下调，3月环比降5.3%，2月降4%，4月降2.8% [3] 政策影响 - 特朗普政府政策引发的经济不确定性被普遍归因为需求疲软主因 [1][3] - 经济前景信心降至近13年最低，1月消费者支出创近4年最大跌幅 [6]

智通财经APP获悉，家得宝(HD.US)最近一个季度的销售额低于预期，这表明消费者信心减弱和经济动 荡正在挤压支出。这家全球最大的家居装饰零售商表示，截至 5 月 4 日的三个月内，可比销售额下降了 0.3%，较上一季度有所放缓。 财报显示，家得宝一季度营收为 398.6 亿美元，同比增长 9.5%，高于市场预期；调整后每股收益为3.56 美元，不及预期的3.59美元。 家得宝重申其 2025 财年指引，该公司预计总销售额增长约2.8% ；可比 52 周销售额增长约 1.0%。 首席财务官理查德·麦克菲尔在接受采访时表示，虽然2月份因全国范围内的天气状况影响了当季销售， 但3月和4月的需求有所改善。当前季度的前几周销售继续保持积极态势。 他表示，"我们的消费者仍然告诉我们，利率环境仍然是一个考虑因素，他们表示目前正在推迟大型项 目，"并补充道消费者习惯保持稳定。家得宝约80%的客户是自有住房者。 家得宝对应对关税影响持更为乐观的态度，因为它继续与供应商密切合作以实现采购多元化。从现在起 的12个月内，美国以外的任何国家在其采购中的占比都不会超过10%。麦克菲尔表示，这将有助于公司 总体上保持当前的定价水平，同 ...

商业环境与货币政策 - 澳新银行经济学家指出商业环境出现明显疲软迹象 [1] - 商业环境疲软可能成为支持澳洲联储降息的因素 [1] - 特朗普部分关税措施取消对消费者信心和企业感受的影响尚不明确 [1]

消费者信心 - 摩根大通首席财务官指出消费者信心已经恶化 [1] 小企业信心 - 摩根大通首席财务官表示小企业信心同样出现恶化 [1]

央视网消息：国际评级机构穆迪近日下调美国主权信用评级、美国政府设置的关税壁垒仍高于预期，消费者信心持续低迷，经 济负面效应持续显现，来看国际媒体的分析评论。 西班牙《20分钟报》：充满变数 风险犹存 美国有线电视新闻网：消费者信心持续低迷 文章说，由于关税政策带来诸多不确定性以及政府债务上升，穆迪近日将美国的主权信用评级下调，至此美国失去主要评级机 构对它的最后一个3A最高评级。这体现美关税政策未来走向不明，令国内经济形势复杂化，贸易前景充满变数。分析指出，美国通 胀预期没有改观，当前整体经济形势依旧是暗流涌动、风险犹存。 5月美国消费者信心指数为50.8，比上个月下降了2.7%。特朗普政府此前设置关税壁垒，加剧了民众对经济衰退的担忧，导致消 费者信心指数逐月下降。尽管中美经贸高层会谈达成共识的消息在一定程度上提振了市场情绪，但专家认为这一反弹幅度较小，目 前看仍不足以改变整体形势，阶段性进展没能扭转市场的悲观预期。 日经亚洲评论：现有关税水平依旧是沉重的负担 中美经贸高层会谈达成共识后，经营玩具、服装等消费品的美国零售商迅速要求中国供应商发货并启动新订单。但对于众多美 国企业和机构而言，下调后的关税水平依旧 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-19 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 美通胀预期创新高，消费者信心创新低 观点分享： 周五公布的密歇根大学消费者信心指数初值 50.8，为史上第二低，不及预期的 53.4，4 月前值为 52.2。本次消费者信心的数值低于媒体调查的几乎所有经济学家的预测。从分项指 数看，现况指数初值 57.6，预期 59.6，前值 59.8；预期指数初值 46.5，接近 45 年来的最低 点，预期 48.2，前值 47.3。市场更为关注的通胀预期数据同样令人不安：5 月密歇根大学 1 年通胀预期初值 7.3%，为 1981 年以来的最高水平，预期 6.5%，前值 6.5%；5 年通胀预期 初值 4.6%，为 1991 年以来的最高，预期 4.4%，前值 4.4%。该数据大体在 2.9%-3.1%的窄 幅波动区间。2022 年 6 月美国通胀处于本轮峰值之际，该通胀预期初值一度达到 3.3%，创 下 2008 年以来的最高。最近几次调查的长期通胀预期已显著高于疫情后的峰值水平。尽管 近期硬数据报告显示美国通胀压力有限，但此次调查类的通胀预期数据仍值得高度关注 ...

商 品 研 究 2025 年 05 月 19 日 铜：缺乏驱动，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 78,140 | 0.35% | 77670 | -0.60% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,440 | -1.67% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 72,311 | -37,865 | 180,490 | -6,084 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,610 | 1,376 | 294,000 | -171 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 63,247 | 2,712 | - | - | | | 伦铜 | 179,375 | -5,275 | 40.08% | -1 ...

沃尔玛涨价与零售业影响 - 沃尔玛宣布将从本月开始上调商品价格 首席财务官警告"价格上涨的幅度和速度将前所未有" 部分进口商品关税仍超30% 可能导致两位数价格上涨 [2] - 沃尔玛作为美国最大食品杂货销售商 拥有4600家门店 覆盖90%美国人口16公里范围 其定价策略被视为零售业风向标 [3] - 多家公司已跟进涨价 包括美泰(芭比娃娃)、微软(Xbox)、福特(三款畅销车型) 行业普遍预计低价策略企业提价将引发连锁反应 [3] 美国消费市场现状 - 密歇根大学消费者信心指数跌至50.8 创历史倒数第二低 较2025年1月下降约30% 主因关税政策冲击家庭经济预期 [4] - 一季度GDP环比萎缩0.3%(年率) 为3年来首次负增长 可能出现高通胀、高失业与低增长并存的滞胀风险 [6] 主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa降至Aa1 预计2035年利息支付占比将达30%(2024年为18% 2021年9%) 10年期美债收益率应声跳涨至4.49% [4][5] - 评级下调导致每年或新增1850亿美元利息支出 推高企业和个人贷款成本 可能引发国际投资者加速抛售美债 [5] 关税政策与全球反应 - 美国政府计划单方面向150多国发函征收新关税 承认多边谈判"不切实际" 暴露谈判能力不足 [7] - 欧盟寻求比英美/中美协议更优惠条款 瑞典官员威胁若条件不足将实施报复 [7] - 澳大利亚明确抵制美国削弱对华贸易压力 称对华贸易规模是对美贸易10倍 将按本国利益决定经贸政策 [8]

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

周五公布的密歇根大学5月份的初值数据显示，美国消费者信心意外创下历史第二低，长短期通胀预期继续攀升。原因是，人们对关税的担忧日益加剧。 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，为史上第二低，不及预期的53.4，4月前值为52.2。本次消费者信心的数值低于媒体调查的几乎所有经济学 家的预测。 分项指数方面，现况指数初值57.6，预期59.6，前值59.8；预期指数初值46.5，接近45年来的最低点，预期48.2，前值47.3。 市场备受关注的通胀预期方面，5月密歇根大学1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高水平，预期6.5%，前值6.5%；5年通胀预期初值4.6%，为1991 年以来的最高，预期4.4%，前值4.4%。 最近几个月的密歇根消费者调查表明，美国人的通胀预期已突破近年来的区间波动。此前相当长时间，密歇根5年通胀预期大体在2.9%-3.1%的窄幅波动区 间。2022年6月美国通胀处于本轮峰值之际，该通胀预期初值一度达到3.3%，创下2008年以来的最高。最近几次调查的长期通胀预期已显著高于疫情后的 峰值水平。 对于密歇根大学消费者长期通胀预期的飙升，此前美联储主席鲍威尔称，该通胀预期数 ...