行业核心观点 - 作为工业健康关键指标的重型卡车销量已跌至四年低点 预示美国经济可能面临更严峻挑战 [1] - 经济学家关注卡车运输业因其长期作为经济健康领先指标 当货运和建筑公司预期扩张时会增加购车 预期不景气时会暂停新订单 [2] 行业作为经济指标 - 经济学家观察到重型卡车销量通常在衰退开始前下降 例如圣路易斯联储数据显示在2008年危机等过往衰退前卡车销量均出现显著下滑 [3] 销量下滑原因 - 货运量疲软 美国消费者支出更趋谨慎导致仓库需运输货物减少 [4] - 建筑行业降温 借贷成本上升导致项目延迟并减少重型设备运输需求 [5] - 关税压力 对钢铁、铝和零部件征收的进口关税增加成本 挤压制造商和车队运营商利润 [2] - 监管不确定性 某些清洁能源税收抵免逐步取消以及未决的EPA 2027排放标准使车队经理不愿下大额新订单 [6] 经济结构变化 - 美国经济结构已发生变化 服务和科技在GDP中占比更大 这有助于在2025年工业疲软情况下增长仍保持正值 [7]

经济衰退预测的失误 - 2007年末三分之二的经济学家未能预见即将发生的经济衰退[1] - 三年前近三分之二的受访经济学家预测一年内将发生经济衰退但并未出现[3] - 回顾预测失误旨在理解判断错误的原因而非嘲笑经济学家[4] 传统经济衰退预警信号失效 - 收益率曲线倒挂自20世纪60年代以来几乎总能准确预示衰退但2022年夏天至去年夏天的倒挂未引发衰退[5] - 美国供应管理协会制造业活动指数从2023年初起连续26个月处于收缩区间后又连续六个月收缩但经济衰退并未发生[5] - 股市熊市通常在衰退之前出现2022年股市熊市后并未出现经济衰退[6] 预测失误的原因分析 - 自金融危机以来美联储采用强有力的新工具如大规模购债和近零利率政策导致债券市场表现异常[7] - 美国联邦财政赤字在经济增长背景下达到以往仅在经济剧烈衰退期间才会出现的水平政府支出产生的现金流影响巨大[7] - 经济学家保罗·萨缪尔森曾指出股市预测的不可靠性[7]

随着美联储如期降息，投资者关注的焦点已然转移，下一个核心问题是：美国经济是否足够坚韧，以支 持股市在创纪录高位后继续上行。 鲍威尔已成功团结分歧严重的政策制定委员会，推动了周三的降息决定。市场预期美联储可能远未结束 降息周期，到明年3月前预计还将有三次降息。尽管如此，借贷成本下降并不总是立即推高股价，其未 来几个月的积极影响仍有待观察。 分析认为，降息的积极效应能否持续，关键在于投资者是否相信经济能够避免衰退。 美银本周公布的，67%的受访者预期经济"软着陆"，18%预期"不着陆"，仅有10%预计经济将出现衰 退。这一乐观情绪为股市提供了支撑，但也意味着任何经济数据的意外恶化都可能引发市场调整。 历史经验：无衰退时股市表现更佳 花旗集团策略师团队在由Beata Manthey领导的报告中指出： Molavi还警告称，投资者持续关注少数"赢家"，如"科技七巨头"、超级大盘股和人工智能领域的领先 者，而市场的其他部分似乎在原地踏步甚至正在失去关注度。 "历史上，美联储降息一直是全球/欧洲股市的顺风，也是市场表现'扩散'的催化剂。在降息 后未紧随经济衰退的情况下，股票平均表现甚至更好。" 此次降息周期的背景与以往不 ...

文章核心观点 - 美联储降息将逆转资本外流趋势 为中国央行提供降息空间 预计今年四季度可能有10个基点的降息 从而利好中国股市 [1] - 当前中国经济处于从传统生产力向新质生产力转型的红利期 驱动牛市的是"转型期红利" 投资者应关注代表"三新板块"的股票 [6][7] 美联储降息的历史表现与性质分析 - 2000年后美联储三次降息后均出现经济衰退 2001-2003年降息伴随科网泡沫破灭和911等事件 2007-2008年降息同步次贷危机 2019-2020年降息遭遇全球公共卫生事件 [3] - 降息是经济风险爆发的结果而非原因 需区分纾困式降息和预见性降息 2001年和2007年属于纾困式降息 2019年属于为实现长期目标利率的预见性降息 [5] - 本轮降息与2019年类似 同属预见性降息 原因是利率水平过高对经济不健康 而非已看到具体危险 [5][6] 中国经济现状与投资策略 - 当前中国股市表现红火但实体经济数据不佳 需要政策刺激内需 但货币政策受中美利差限制 [1] - 中国经济处于转型期 持续出现人口红利 互联网红利 移动互联网红利 工程师红利等转型期红利 [6] - 本轮牛市由向新质生产力转型的红利驱动 投资者应关注"三新板块" 避免持有传统生产力股票而错过牛市 [7]

美联储降息周期与经济衰退历史关系 - 在过去的10次降息周期中，仅有2次成功避免了经济衰退，若2024年周期避免衰退，则将是11次中的第3次[1] - 自1965年以来的12次加息周期中，美国经历了10次收益率曲线倒挂和8次经济衰退，唯一一次出现倒挂但未引发经济衰退的周期是1966年[1] - 在九次收益率曲线倒挂中有八次发生在经济衰退之前，从倒挂到市场见顶的时间跨度为2至15个月，而当前美债收益率曲线已处于倒挂状态35个月[2] - 对12个周期的分析表明，在10个降息周期中，美联储都是在股市见顶之后才开始降息，显示政策反应存在滞后[4] 降息周期与股市表现 - 美联储首次降息后三个时间段（第1-12个月、第13-24个月、第25-36个月）的股市总体回报率通常为正，但各周期间缺乏一致模式，结果取决于具体宏观经济环境[2] - 降息周期启动后各种投资风格的回报率呈现复杂多样模式，货币宽松政策并不总是与股市周期保持一致[5] - 降息周期、经济衰退和市场风险行为之间似乎没有关联，使得投资风格的持续性难以预测[5] 加息周期特征与市场影响 - 自1965年以来出现的12次加息周期，中位持续时间为18个月（范围12至39个月），联邦基金利率的中位增幅为3.75%（幅度1.75%至13%）[6] - 从加息周期开始到经济衰退前市场峰值的中位时间是22个月（范围4至51个月）[6] - 在大多数加息周期中，美联储即便在股市达到峰值之后仍继续收紧货币政策[8] - 两次加息周期（1984年和1995年）实现了"软着陆"，既未出现收益率曲线倒挂也未引发经济衰退，而1966年和2022年的周期出现倒挂但避免了衰退[12] 收益率曲线倒挂的预测意义 - 在过去的12次货币紧缩周期中，有10次伴随收益率曲线倒挂，其中8次随后出现经济衰退，凸显其作为领先经济指标的预测能力[12] - 收益率曲线倒挂与市场峰值之间的关系存在显著差异，从倒挂前12个月到倒挂后15个月不等[12] - 2022年开始出现的倒挂现象，在持续时间和严重程度方面均属最长且第三严重的[13] 不同经济环境下的投资风格表现 - 高贝塔系数的股票通常表现最佳或最差，而价值型和优质型股票往往表现优于平均水平，且很少处于最差行列，这一现象在加息周期结束后依然存在[9] - 在收益率曲线倒挂后的次年，各类投资风格的表现差异较大，优质股和成长股通常在经济周期后期表现更为强劲[14] - 历史表明，在加息周期中，价值型和优质资产的配置通常能带来更稳定的收益，而在倒挂时期之后，成长型和优质资产往往占据主导地位[17] 当前周期与历史案例的相似性 - 20世纪60年代中期的财政环境与当前经济形势存在相似之处，高额赤字支出都促进了经济活动，1966年因财政扩张避免了衰退[13][17] - 如果当前周期与1966年相似，偏向于质量型和增长型等风格的投资组合可能会继续表现出色，高贝塔系数的敞口更受青睐[17] - 通货膨胀仍是关键因素，若通胀再度上升可能迫使美联储重新紧缩，这在历史上会带来充满挑战的市场环境[18]

智通财经APP获悉，新西兰第二季度经济萎缩幅度远超经济学家预期，这使外界愈发认为，该国央行可 能需要以比当前预期更激进的步伐降息。 新西兰统计局周四发布数据显示，截至6月的三个月国内生产总值(GDP)下滑0.9%，第一季度修正后为 增长0.9%。经济学家此前预期为收缩0.3%。 受此影响，新西兰元汇率走低。同时，由于交易员对新西兰联储进一步宽松政策的预期升温，对政策变 化较为敏感的两年期国债收益率出现下跌。 新西兰失业率已攀升至5.2%，创下五年来新高;加之移民人数持续减少以及生活成本压力不断加大，消 费者支出受到明显抑制。 新西兰联储此前曾预计第二季度GDP将收缩0.3%。自去年8月以来，该央行已累计下调官方现金利率 250个基点，但尚未推动经济活动出现显著复苏。部分原因在于，许多持有固定利率住房贷款的家庭尚 未享受到利率下调带来的红利。 新西兰联储克里斯蒂安・霍克斯比上周表示，政策制定者对第二季度出现的"信心冲击"感到意外，但7 月的先行指标让他有理由乐观地认为，经济将在今年下半年恢复增长。 尽管7月的家庭支出相关指标呈积极态势，但近期更多报告显示，新西兰制造业与服务业在8月均出现收 缩。此外，昨日发布的 ...

Joining me now, Sam Stovall, chief investment strategist at CFRA. Sam, always good to have you. Thanks so much for joining us on Fed Day.>> Happy to be here, Caroline. >> So, Sam, the Fed just cut interest rates for the first time this year. It was widely expected, but what's your takeaway.Well, my takeaway is that they're doing pretty much what the street had been anticipating that they cut by 25 basis points and signaled that there's a possibility of two more cuts by the end of this year. So, uh deciding ...

8月8日，内华达州亨德森市一处在建新住宅项目。图片来源：JUSTIN SULLIVAN—GETTY IMAGES 长期以来，房地产市场一直被视为经济衰退的早期预警信号，而穆迪分析（Moody's Analytics）首席经 济学家马克·赞迪特别关注其中一项数据。 他在上周日社交媒体发文中指出，穆迪自主研发的利用机器学习技术的领先经济指标显示，未来12个月 内美国出现经济衰退的概率已升至48%。 尽管这一概率尚不足50%，但赞迪指出，从历史经验来看，概率一旦达到这个高度，经济必然会陷入衰 退。 房地产市场数据是穆迪指标的关键组成部分。 赞迪警告称："该算法已将建筑许可量作为预测经济衰退的最关键经济指标。此前，尽管建筑商通过降 息补贴等激励措施拉动销售，使得建筑许可量一直保持相对稳健，但未售房屋库存目前已处于高位且仍 在持续上升。" "为此，建筑商正在收缩业务，建筑许可量开始下滑，如今已跌至疫情封锁以来的最低水平。" 上个月，美国人口普查局（Census Bureau）报告显示，7月住宅建筑许可量经季节性调整后年化总量为 135万套，环比下降2.8%，同比下降5.7%。 7月，赞迪特别指出房地产市场令人担忧，并将 ...

在备受瞩目的美联储9月会议上，市场普遍预期美联储将宣布降息0.25个百分点。这一决定被新美联储通 讯社之称的记者NickTimiraos视为对近期就业市场放缓的直接回应。然而，这一看似技术性的政策调整， 背后却隐藏着复杂的政治博弈与经济判断。 此外，季度经济预测中关于今年降息次数的点阵图也成为焦点。市场将密切关注，美联储官员是否将全年 降息预期从6月的两次上调至三次，以此判断未来政策走向。 Timiraos总结道，这场会议不仅关乎利率本身，更是美联储在独立性、政治压力与经济判断之间的一次关 键抉择。无论鲍威尔如何表态，他都难逃争议。而美联储未来的政策路径，也将对美国乃至全球经济产生 深远影响。 Timiraos指出，此次会议发生在美联储历史上极为敏感的政治时刻。特朗普政府数月来持续施压美联储降 息，甚至试图通过法律手段干预美联储理事构成，包括试图罢免理事丽莎·库克，并推动其经济顾问斯蒂 芬·米兰进入美联储理事会。这种政治干预让美联储的独立性面临严峻考验。 美联储主席鲍威尔此前已释放出信号，表示将更关注就业市场的疲软，而非持续高企的通胀。这一立场在 美联储内部并非毫无争议。部分官员认为，当前失业率仅4.3%，通 ...

美联储官员预计将在周三采取降息措施，以应对美国劳动力市场日益疲软的状况。这一政策调整标志着货币政策方向的微调，此前美联储因担忧关税引发通 胀而一直按兵不动。 此次政策转折发生在美国总统特朗普持续施压的背景下。本周，特朗普多次呼吁"大幅降息"，同时这一政治因素也为即将召开的美联储会议带来了不确定 性。会议的最终出席名单可能在周一晚间敲定，当天参议院确认了一位新任理事，而法院裁定另一位理事可暂时继续履职。尽管这些悬念引人关注，投资者 的目光仍将聚焦于美联储主席鲍威尔的讲话。 与此同时，上诉法院裁定，美联储理事丽莎·库克可在挑战特朗普解雇决定的诉讼期间继续履职。特朗普政府计划请求最高法院允许以抵押贷款欺诈指控罢 免她，但库克否认相关指控。全美保险公司首席经济学家凯西·博斯特扬西指出，投票者的最终构成及库克能否继续留任，对短期利率路径影响有限，但若 总统成功替换库克，则可能对长期利率走向产生重大影响。鲍威尔新闻发布会上，很可能会被问及这些问题及其对美联储独立性的潜在影响。 在预计的25个基点降息问题上，美联储内部存在分歧。部分官员倾向更大幅度降息，而另一部分则主张维持利率不变。根本原因在于政策制定者对劳动力市 场疲软 ...