报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 萨姆规则是基于失业率数据诊断美国经济衰退的指标，当美国失业率的三个月移动平均值相对于前12个月最低点上升0.5个百分点或更多时，经济可能衰退，该规则较其他方法更具及时性和100%准确率，但有两次“空报”情况 [2][3] - 2024年4、6、7月触发萨姆信号，失业率上升但绝对水平不高，结合经济增长和PMI指标，呈现轻度温和型衰退迹象，虽NBER未宣告，但萨姆信号提示或难被证伪 [5][6] - 复盘显示美联储早期降息灵敏，早于衰退区间且包含“空报”萨姆信号，2024年打破“加息→降息→衰退”顺序，变为“加息→衰退→降息”，降息滞后或因通胀隐忧 [7][8] - 2024年美联储降息受萨姆规则影响，三次降息均在萨姆信号值偏高区间，信号值回落则降息停止，停滞则重新降息 [9] - 当前萨姆信号提示暂时走出衰退期，但需关注其他指标提示的经济放缓风险，后续关注失业率和萨姆信号值，下阶段降息或在萨姆信号值达0.4%以上时提前触发 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 重要图表 - 图表1展示U3失业率与萨姆规则衰退期，萨姆规则衰退期精准识别历次U3失业率上升高峰 [16][20] - 图表2展示NBER衰退期萨姆信号值，NBER衰退期必然触发萨姆规则，仅有两次“空报” [16][22] - 图表3展示11次NBER衰退期与萨姆规则触发时点，包含各次衰退期的时间、萨姆规则触发区间及对衰退期开始和结束的预测效果等信息 [16][24] - 图表4展示2024年降息萨姆信号值变化及历年衰退期前的货币政策详情，涵盖失业率、萨姆信号值、GDP环比、美联储降息加息情况、CPI同比、制造业和服务业PMI等数据 [16][25]

尽管宏观情绪有所改善，但Hatzius警告称，美国对伊朗采取军事行动的风险仍是潜在威胁。虽然预测 市场显示爆发即时冲突的概率略有下降，但原油价格较6月初仍上涨约10美元/桶，折射出市场对局势升 级乃至霍尔木兹海峡中断的深层忧虑。 智通财经APP获悉，尽管地缘冲突频发且贸易环境动荡，美元近期的疲软表现仍令市场困惑。对此，高 盛在题为《失声之犬》(The Dog That Didn't Bark)的最新报告中指出，即便短期衰退忧虑缓解，周期性 利好因素仍不足以抵消美国经济面临的结构性阻力。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在6月21日的报告中阐释："我们认为，周期性顺风不足以抵消更长期的逆 风。"他特别指出，美元表现逊色的根源在于两大结构性挑战：一是估值仍处历史高位，二是吸引非对 冲资本流入为占GDP 4%的经常账户赤字融资的难度与日俱增。 该行外汇策略团队预计美元将延续跌势，尤其对欧元和日元等汇率可能进一步走弱。其他重要预判包 括：黄金价格将重启升势，英国短期利率有望下行。 关税趋稳难驱阴霾 虽然预期中的美国关税上调幅度趋于稳定为金融市场带来些许宽慰，但美元依旧萎靡不振。高盛预测 2025年美国实际关税税 ...

中东地缘风险与能源板块 - 中东紧张局势升级 美国可能在两周内决定对伊朗采取军事行动 [1] - 伊朗每日石油出口量达200万桶 供应中断可能导致全球油价飙升 [1] - 花旗银行预测油价可能涨至75至78美元 高盛预计油价将达到90美元 [1] - 霍尔木兹海峡若被封锁 油价或突破100美元大关 [1] - 欧佩克+成员国增产潜力或缓解部分供应压力 [1] 欧洲市场与经济挑战 - 欧洲股市连续三日下跌 斯托克欧洲600指数和英国富时100指数均下滑 [2] - IMF警告欧元区经济面临停滞风险 呼吁欧盟提高预算50% [2] - 欧洲制造业PMI疲软 服务业收缩 叠加美国关税冲击 经济复苏艰难 [2] - 欧洲央行或继续降息 德国财政刺激措施效果待验证 [2] 美联储政策与市场反应 - 特朗普批评美联储维持利率不变"为时已晚" [2] - 美联储面临通胀压力与经济衰退的两难境地 [2] - 美元指数冲高回落 离岸人民币汇率上涨 资金寻求避险资产 [2] - 黄金和白银短期下跌 但地缘风险升温或凸显其避险属性 [2] 全球贸易摩擦影响 - 加拿大警告将提高对美钢铝关税 反制美国贸易政策 [2] - 贸易摩擦冲击全球供应链 制造业领域受影响显著 [2] - 贸易不确定性或抑制企业投资 威胁中长期经济增长 [2] 投资策略与市场展望 - 能源板块因地缘风险受关注 稳定产能企业更具吸引力 [3] - 欧洲资产需观望 等待局势明朗化 [3] - 美联储利率政策对股市和债市影响深远 [3]

美国经济指标恶化 - 美国领先经济指标（LEI）连续第六个月下滑，5月环比下降0 1%至99 0点，4月数据被下修至暴跌1 4%，正式触发经济衰退信号 [1] - 消费者信心低迷、新订单疲软、首次申领失业救济金人数增加、建筑许可数量减少是LEI系统性下滑的主要推动力 [3] - 2025年美国GDP增速预计大幅放缓至1 6%，持续性关税政策将在2026年造成进一步下行压力 [3] 实体经济疲软表现 - 制造业订单下降反映终端需求不足，劳动力市场松动显示企业对前景持保留态度，建筑许可锐减预示房地产市场受压 [5] - 股市短暂反弹（如5月因特朗普回撤部分关税）掩盖不了实体经济疲软，科技板块调整明显，标普500与纳斯达克双双回落 [3][7] - 美国制造业回流乏力、企业成本上升、全球市场信任度大减，导致外资撤离和订单转移 [5] 政策与结构性风险 - 财政空间被高通胀和债务上限消耗殆尽，货币政策因高利率锁死宽松通道，结构性风险无回旋余地 [3] - 特朗普临时性关税回撤实质性撕裂全球贸易体系稳定，过去关税战和长臂管辖导致供应链主导权重塑失败 [5] - 美联储政策不确定性与财政风险上升，美元与美债失去避险工具地位 [7] 全球市场潜在影响 - 新兴市场将面临资本回流、汇率承压与金融市场震荡三重夹击 [8] - 欧亚大陆制造业与供应链承压于需求疲软与融资成本上升 [8] - 美国若对外转嫁经济风险（贸易、金融、技术手段），可能引发新一轮全球博弈 [7]

智通财经APP获悉，美国会议委员会6月最新发布的数据显示，2025年5月，美国领先经济指数(LEI)环 比小幅下滑0.1%，降至99.0点(2016年为基准值100)，延续了4月1.4%(由初值1.0%下修)的大幅跌势。数 据显示，LEI在截至5月的六个月内累计下降2.7%，跌幅明显高于前一阶段的1.4%，表明美国经济增长 势头正在持续减弱。 美国会议委员会商业周期指标高级经理Justyna Zabinska-La Monica表示："美国5月LEI再次下滑，虽然 跌幅不大，由于4月数据下修幅度显著，加上本月继续回落，使得该指数六个月的变动率进一步转负， 正式触发了经济衰退预警信号。"她指出，5月股市在4月回调后反弹，对LEI形成了主要正向拉动；然 而，消费者信心持续低迷、制造业新订单疲软、初请失业金人数连续第二个月增加，以及新屋建筑许可 下滑等负面因素，共同抵消了股市反弹带来的正面影响，令LEI整体仍呈现下行趋势。 与此形成对比的是，同期美国同步经济指数(CEI)在5月环比微升0.1%，至115.1点，延续了4月的0.2%涨 势。2024年11月至2025年5月期间，该指数累计增长1.3%，是此前六个月(2 ...

美联储主席提名 - 美国前财政部长萨默斯预计特朗普将提名主流候选人接替美联储主席鲍威尔，尽管特朗普近期多次批评鲍威尔未降息 [1] - 萨默斯认为特朗普的选择会获得两党公正观察家认可，并强调金融市场反应是其信心的依据 [1] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普表示继任者人选"很快公布"，财政部长贝森特称面试将在秋季进行 [1] - 潜在候选人包括财政部长贝森特和前美联储理事凯文·沃什 [1] 特朗普对美联储政策的立场 - 特朗普本周批评美联储维持基准利率不变，主张利率应至少降低2个百分点，并调侃自荐担任美联储主席 [1] - 萨默斯分析特朗普降息呼吁可能旨在为潜在经济衰退推卸责任，而非直接影响政策 [1][2] - 萨默斯指出特朗普关税政策导致负面供给冲击，推高通胀和失业率，加剧美联储政策难度 [2] 美联储经济预测与政策挑战 - 美联储最新预测显示供给冲击负面影响，尽管能源成本下降和AI提升生产率 [2] - 美联储罕见同时上调通胀和失业率预测，萨默斯将此归因于关税政策 [2]

一、黑天鹅突发降落！那个号称"美联储传声筒"的人说了，美联储不会轻易放弃对抗通胀，还提到不管降不降息，美联储都得面临困境，要么是经济衰退， 要么是更棘手的滞胀。看来，美国现在麻烦事儿可不少。 二、今天A股暴跌，很大程度上受到了港股的拖累。 无论是沪指还是创业板指数，都出现了一根典型的大阴线，这在近期还挺少见的。关键是，这好像给之前的横盘走势定了调，今天正式宣布向下突破了，尤 其是沪指。 港股那边，恒生指数和恒生科技指数盘中跌幅都超过 2%，而 A 股和港股关联性很高。港股涨的时候，A 股不一定跟；但港股跳水，A 股肯定跑不了。 三、大盘低开低走弱势震荡下跌走势。 大盘低开低走全天弱势震荡下跌走势，收盘跌破30日线，盘中低点3354点也跌破了3365点，那么毫无疑问，大盘在多日横盘震荡后，今日方向选择上选择了 向下。 既然选择向下，就要按照向下的预判来应对，等待低点机会出现，而之前股海也都给了明确定量。接下来注意3316-3324点位置，这里会有对位的大级别低 点出现，是要找机会抄底的。 再看 ADP 就业数据，也不理想，就业市场表现不佳。这两个数据摆在一起，简直就是给美联储一个台阶下。就业不行，通胀又降温，美 ...

编辑 "这个加息幅度，已经超出了大多数人的预期。"某全球知名投资公司首席分析师表示，紧缩货币政策的决策让资本市场瞬间进入恐慌模式。他进一步指 出，美联储此举实际上是为了应对日益严峻的通货膨胀问题，然而，这种"刀刃上的舞蹈"最终可能会让美国经济付出更多的代价。 48小时内，全球经济风云突变！美联储突然宣布重大决策，引发市场震荡 6月18日，美联储突然宣布将利率上调50个基点，市场瞬间陷入恐慌。这个"出其不意"的举动不仅打破了市场预期，也让全球经济的脉搏停顿了一瞬。仅 仅24小时后，全球股市暴跌，尤其是科技股遭遇重创。许多分析师纷纷表示，这一决定将引发经济衰退的连锁反应。 编辑 编辑 而在此之后，6月19日，美联储再次宣布了一项新的政策调整，决定将货币紧缩步伐加速。这一举动让不少经济学家担心，美联储的决策是否会让美国经 济陷入"衰退深渊"。某国际银行分析师指出，"这意味着美国可能会进入一个长期的经济低迷期，而全球经济的脆弱性也将更加暴露。" 全球股市在短短48小时内发生剧变，尤其是美股和欧洲股市。投资者的恐慌情绪直接推动了股指的暴跌，尤其是高风险领域的科技股，损失严重。某著名 经济学家分析认为，科技股的暴跌只是一 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q1发货量达18.4万吨创Bauxite Hills雨季纪录，雨季后采矿和装船较早恢复，运营季延长得益于2024年扩建项目收益，且雨季完成大规模维护计划，有望满足2025年预算；约80%承购量按季度协商，二季度离岸价预计比2024Q4上涨约20%；4 - 5月出货量同比增长，有望实现2025年出货量目标；2025Q1末现金状况为1220万澳元，有美元担保债务融资且将开始摊销，实施了澳元/美元货币对冲，因产量低未公布本季度单位收入、成本和利润率数据 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1发货量18.4万吨创Bauxite Hills雨季纪录，因天气和海况好装运持续至1月6日，随后停产并启动雨季停产资本和维护工程计划，雨季后3月15日采矿恢复、3月21日装船恢复，运营季延长得益于2024年扩建项目（Ikamba海上浮动码头和摇摆筛分回路） [1] - 雨季完成大规模维护计划，包括对驳船装载系统等全面翻新、对1号停机坪主要部件等全面检修、对工厂SCADA程序逻辑控制器升级等，停工计划使公司能提供可靠矿山到船运产品流以满足2025年预算 [2] - 约80%承购量按季度协商，销售团队2025年2月确定二季度合同价格，预计二季度离岸价比2024Q4上涨约20%，新价格水平由3月装船量结果（每湿吨62澳元离岸价）指示 [2] - 2025年4月出货量42.47万湿吨，比3月高34.09万湿吨、比2024年4月高4.64万湿吨，同比增幅12.2%；5月出货量67.19万湿吨，较4月增长58.2%、较2024年5月增长26%，年初至今业绩表明有望实现2025年650 - 700万湿吨出货量目标 [3] 财务业绩情况 - 2025Q1末现金状况为1220万澳元 [4] - 美元担保债务融资总额为5660万美元，包括本季度提取的520万美元第四批贷款，融资将于2025年7月开始摊销 [4] - 实施澳元/美元货币对冲，名义价值总计5000万美元，平均汇率为0.68澳元/美元 [6] - 因产量低且维护和固定成本集中，未公布本季度单位收入、成本和利润率数据 [6]

俄罗斯经济部长：俄罗斯正处于衰退边缘。 ...