报告核心观点 - CPI数据优于预期，恒指料可继续站稳24000点楼上 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市42761.76，幅度0；标普500指数收市6005.88，幅度0.09；纳斯达克综合指数收市19591.24，幅度0.31；英国富时100指数收市8832.28，幅度 -0.06；德国DAX指数收市24174.32，幅度 -0.54；日经225指数收市38088.57，幅度0.92；台湾加权指数收市21790.29，幅度0.60 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3399.77，幅度0.43；深证成指收市10250.14，幅度0.65 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市24181.43，幅度1.63；国企指数收市8780.13，幅度1.74；红筹指数收市4077.82，幅度0.67；恒生科技指数收市5433.23，幅度2.78；AH股溢价指数收市130.54，幅度 -0.91；恒生期货（06月）收市24117，幅度0.23；恒生期货（07月）收市24100，幅度0.23 [2] 恒指昨日走势 - 恒指高开185点或0.8%，报23977点，升幅曾收窄至165点，低见23957，最终收报24181，升388点或1.6%；国指升1.7%，报8780；科指涨2.8%，报5433，全日成交2458.28亿元 [3] 部分港股表现 - 快手旗下可灵AI与Lovart达成深度合作，全日扬5.6%，收62.4元；美团旗下Keeta Drone开通首条无人机送餐航线，全日弹高4.7%，造148.4元；阿里巴巴涨2.3%，造119.3元；大摩调高港交所目标价至500元，港交所升3.3%，造415.8元；友邦升2.8%，造68.95元 [3] 宏观&行业动态 内地5月进出口情况 - 以美元计价，5月进出口总值5289.8亿美元，按年升1.3%，出口3161亿美元，升4.8%，逊于预期，进口总值2128.8亿美元，下跌3.4%，逊于预期，贸易顺差1032.2亿美元；以人民币计价，5月进出口总值3.81万亿元，按年升2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，跌2.1%，贸易顺差7435.6亿元 [6] - 今年首5个月，以美元计价，进出口总值近2.5万亿美元，按年升1.3%，出口1.48万亿美元，升6%，进口总值1.01万亿美元，跌4.9%，贸易顺差4718.9亿美元；以人民币计价，首5个月，进出口总值17.94万亿元，按年升2.5%，出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.28万亿元，跌3.8%，贸易顺差3.39万亿元 [6] 内地主要贸易伙伴情况 - 欧盟为第二大贸易伙伴，贸易总值为2.3万亿元，按年升2.9%，占外贸总值的12.8%，对欧盟出口升7.7%，进口下降6.1%；美国为第三大贸易伙伴，贸易总值1.72万亿元，下降8.1%，占外贸总值的9.6%，对美国出口1.27万亿元，下降8.7%，进口4475.1亿元，下降6.3% [7] 内地5月物价情况 - 5月全国居民消费价格（CPI）按年下降0.1%，首5个月，CPI下降0.1%；按月比，5月CPI下降0.2%；5月工业生产者出厂价格指数（PPI）按年跌3.3%，跌幅较上月扩大0.6个百分点，按月比，PPI下降0.4%，首5个月，PPI按年跌2.6% [8] 物价走势分析 - 叠加上年同期对比基数走高等因素影响，PPI按年降幅比上月扩大，但中国宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，一些领域价格呈向好态势，消费新动能带动生活数据等价格按年回升，提振消费政策显效带动相关行业价格回升 [9] 上市公司要闻 翠华控股 - 旗下副线品牌门店数已达25家，贡献直至今年3月31日止全年营业额34%；经营六大副线品牌，2024年年尾开设日式烧丼专门店「廿一堂」，去年4月推出日式串烧品牌「神鸟烧」；以「坚信号上海生煎皇」打入澳门及新加坡市场，与香港快运航空达成战略联盟；将强化品牌标准化运营体系，拓展东南亚及大中华市场，加速科技应用，善用多品牌布局优势协商租金条件 [11] 北京控股 - 花旗因股价上升后预期股息率下降，将其评级调低至「中性」，过去三个月及半年股价累计升幅分别达21%和34%，目前预期股息率降至4.9%，低于部分内地公用股；花旗仍上调其目标价20.7%至35元 [12] 巨子生物 - 控股股东Juzi Holding计划3至6个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元，现持有公司股份约54.26%，增持后公司仍将维持足够公众持股量 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础原材料（稀土）、房地产、股票、新能源汽车、电商、金融、媒体娱乐、可选消费、信息技术 - **公司**：华润置地、中国稀土、北方稀土、贝壳、恒生科技 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易谈判 - **观点**：中美恢复贸易谈判气氛缓和，但不宜过度乐观，双方目标存在错配 [5][7] - **论据**：美方关注具体技术问题，中方强调原则性沟通并要求取消负面措施，还提及台湾问题 [6][7] 经济周期与市场 - **观点**：美元可能较当前水平贬值接近9%，美国以外投资者有多元化资产配置需求 [10][12] - **论据**：美国政策不确定性高企，财政赤字扩大，债务高企，投资者对持有美元资产要求更高风险溢价 [11][12] - **观点**：美国短期消费稳健，中长期面临压力，消费增速将放缓 [14][16] - **论据**：一季度名义消费增速同比增长5.5%，但受关税预期影响消费者提前囤货，不可持续，下半年关税影响传导至通胀，中低收入群体消费意愿受拖累 [14][15][16] - **观点**：中国当前消费增速受益于前置补贴，后续通缩压力仍大，政策需实质性转向 [22][24] - **论据**：社会零售总额名义增长接近5%，但部分省份旧换新补贴暂停，CPI同比维持在负0.1%，PPI同比跌至负3.3% [17][30] 股票市场 - **观点**：全球投资人对中国股票资产配置意愿逐渐增强，中国吸引资金流入可能性高 [40][42] - **论据**：中国结构性改善，投资回报率触底反弹，在新兴科技领域有竞争力，且全球投资人对贸易不确定性产生免疫，更关注中国内生动力 [40][43] - **观点**：港股和A股表现差异大，受行业布局、宏观环境关联度、汇率等因素影响 [45][46][47][48] - **论据**：A股无互联网，与宏观环境关联度高的行业权重占比高于港股，人民币升值对港股利好，A股以人民币投资受汇率影响小 [46][47][48] - **观点**：投资中国股票应关注主题投资机会，保持一定比例红利股 [54][55][57] - **论据**：聚焦盈利质量高、能实现投资回报率优越性的个股和主题，红利股可提高投资组合夏普率 [54][55][57] 稀土之争 - **观点**：中国稀土掌控力短期内稳固，可作为应对美国科技限制的对等杠杆 [72] - **论据**：西方稀土替代进展缓慢，中国控制全球85%以上稀土精炼产能和90%以上永磁产能，且采取了严打走私、出口许可、追踪系统等措施 [66][68][69] - **观点**：海外替代中国稀土供应难度大、时间长，但中国稀土牌时效性有限 [71][87] - **论据**：开矿需3 - 5年，冶炼分离有技术和环保门槛，永磁技术难替代且有认证周期，中国控制出口政策会促使海外扩产 [77][79][80][87] 房地产市场 - **观点**：华润置地是房地产下行周期中的好公司，战略转型可持续性高，未来利润和股息表现好 [90][92] - **论据**：公司从住宅开发商转型为住宅和商业并重的地产运营商，建立了资产出售和资本循环业绩记录，预计未来商场数量增加，经营净利润提升，股息率提高 [90][91][93] - **观点**：近期房地产交投走弱，预计未来几个月房价下降幅度加速，市场触底回稳时间在明年四季度或27年一季度 [95][96][97] - **论据**：四月和五月成交加速下跌，二手房挂牌量持续走高，预计六月新房销售同比下降扩大，房价环比下降幅度增加 [95][96] 经济增长 - **观点**：中国二季度GDP增速靠出口和财政前置维持，下半年可能快速回落 [25][36][98] - **论据**：消费意愿低迷，房地产市场触底时间不确定，出口抢闸窗口关闭后可能退坡，增量政策可能迟到 [22][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国今年3000亿以旧换新国补资金目前使用量约占六成，预计三季度末四季度初中央会增加一两千亿补贴，且补贴品类将扩容 [30] - 恒生科技业绩低于市场预期，主要因A股市场低迷，公司依赖国内大型投资机构对资管软件和系统的投入 [61][62] - 美国MP materials部分矿产品运到中国处理，澳洲finance的矿全部运到马来西亚加工分离 [79] - 中国目前管控7种中重稀土出口，需申请出口许可，民用用途可获许可，一般需45个工作日 [75][82][84] - 汽车企业使用永磁有认证周期，正常为两三年 [82]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 924后的 " 分手 " 上半年的股市可谓有惊无险 ， 赚钱机会多多 ， 但隔壁的商品市场就是完全两样的风景 ， 大部 分工业品都是 " 一路南下派 " ， 几乎被空头力量主导 ， 偶尔借停产检修或宏观利好反弹一把 ， 也成为 " 每涨卖机 " 。 玻璃主力合约上半年跌了25% ， 从21年最高点跌了68% ； 甲醇主力合约上半年跌了16% ， 从21年最高点跌了46% ； 螺纹钢主力合约上半年跌了10% ， 从21年最高点跌了52% 。 A股也是2021年见顶的 ， 也就是说 ， 从2022到2024年前三季度 ， 大部分工业品和股市的大 方向是一致的 ， 但 924行情以后出现了大分化 ， 大部分商品在924暴涨后 ， 又重归漫漫熊途 ， 而股市却留在3300点左右的高位震荡了9个月 。 股市北上 ， 商品南下 ， 到底哪一个体现了真实的中国经济呢 ？ 02 结构性牛市与工业品熊市 ...

欧洲央行管委森特诺：美国征收的关税具有通缩作用。 ...

智通财经6月6日电，欧洲央行VILLEROY表示，欧洲央行赢得了对抗通胀的胜利，未发现通缩风险。 ...

纸黄金今日需密切关注的关键阻力位区间为794-804，同时要留意的重要支撑位区间为743-753。 摘要今日周四（6月5日）欧市盘中，工行纸黄金价格小幅上探，今日开盘报777.95元/克，最高触及 780.62元/克，最低触及776.01元/克，截止发稿金价报778.70元/克，涨幅0.11%。 今日周四（6月5日）欧市盘中，工行纸黄金价格小幅上探，今日开盘报777.95元/克，最高触及780.62 元/克，最低触及776.01元/克，截止发稿金价报778.70元/克，涨幅0.11%。 【要闻速递】 经济合作暨发展组织（OECD）周二发布报告指出，二十国集团（G20）的整体通胀率正呈现快速下降 趋势。报告预计，2025年G20的通胀率将从2024年的6.2%大幅降至3.6%，并在2026年进一步回落至 3.2%。这一趋势表明，全球经济正逐步摆脱高通胀的阴霾，通胀压力正在显著缓解。然而，这一乐观 预测背后隐藏着更复杂的区域差异，尤其是美国作为"例外"的特殊表现，引发了市场的广泛关注。 尽管通胀下滑为全球经济带来喘息之机，但通缩的幽灵却悄然浮现。OECD的报告指出，除美国外，许 多主要经济体正面临通胀持续低于目标 ...

经济刺激计划 - 印尼政府推出价值24.44万亿印尼盾（约合15亿美元）的经济刺激计划，战略性地安排在6月至7月学校假期期间，旨在提振消费和促进经济增长 [1] - 刺激计划包含五项政策：交通运输折扣、社会救助、工资补贴和收费公路激励措施等 [1] - 政府希望通过这些措施使第二季度印尼经济增长保持在5%左右 [1] 经济现状 - 2025年第一季度印尼国内生产总值增长4.87%，低于2023年第四季度的5.04%和2024年第四季度的5.02% [2] - 5月印尼通货紧缩率为0.37%，反映出消费者支出进一步疲软 [2] - 2024年累计7万多名工人失业，导致普通家庭购买力锐减，并在2024年5月至9月罕见地连续5个月陷入通缩 [2] 政策影响 - 刺激计划凸显印尼将扩大内需作为长期增长引擎的战略定位，同时强化东南亚地区整体的投资吸引力 [3] - 政策面临部门间协调不畅的挑战，如能源与矿产资源部等实施部门对该计划毫不知情，可能削弱政策效果 [3] - 市场正密切关注刺激政策在未来数月能否有效引导经济实现预期增长 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、互联网、奢侈品、科技、金融、债券、外汇 - **公司**：中国联通、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、卡地亚 纪要提到的核心观点和论据 美国经济不确定性及影响 - **核心观点**：美国经济存在四大不确定性，包括关税、非关税壁垒、财政和债务可持续性、利率走向，导致美元趋势转折，全球从美元例外主义走向多元竞争格局 [2][15][16] - **论据** - **关税**：美国行政当局在关税问题上有多种手段，法院诉讼只能延缓关税风险，中美平均关税率可能维持在30% - 40% [5][7] - **非关税壁垒**：899条款可能影响外资企业在美国的利润；人才和移民政策的不确定性，如收紧学生签证等；宏观数据统计机构合并建议可能影响数据独立性和发布频率 [8][9][10] - **财政和债务**：美国财政赤字规模逐渐扩大，预计年度增加3000亿美元；未来30年新增国债可能高达15万亿美元，负债率将从120%攀升到150%以上，导致美元去避险化，预计美元指数今年贬值9% [12][13][15] 中国经济通缩现状及原因 - **核心观点**：中国经济面临通缩困局，打破通缩实现再平衡和再通胀道阻且长 [3][21] - **论据** - **经济数据**：今年实际GDP预计增长4.5%左右，明年4.2%左右，但GDP平减指数今年预计为 -1%左右，明年 -0.7%左右，名义GDP今明两年增长3.5%左右，消费政策对GDP拉动有限 [21] - **通缩表现**：汽车价格战和互联网企业百亿补贴价格战，反映终端需求疲弱、产能过剩和企业为求份额牺牲利润 [21][22] - **制度性制约**：供给端仍在造产能，制造业投资增速9%远高于名义GDP增速4%；需求端面临就业、社保和信心三角制约，财政结构偏向增值税，激励产出而非消费 [23][24] 亚洲市场投资建议 - **核心观点**：在美元走弱背景下，亚洲不同市场表现各异，投资者应根据市场特点进行资产配置 [42][44] - **论据** - **股票市场**：推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上调巴西评级；减少对日本的超配幅度，看好非出口行业；上调中国目标价，看好quality large cup，回避与宏观通缩相关行业；维持对韩国和台湾的低配评级 [44] - **外汇市场**：中长期美元走贬，亚洲货币未来一年可能升值约3%，新币和台币可能收益最大，其次是韩元、马来西亚令吉、泰铢，看好印度卢比升值 [51][56][58] - **债券市场**：亚洲债市有升幅空间，看好印度债市，马来西亚和泰国债市也有升幅空间，不看好韩国债市 [59][61][62] 汽车行业价格战分析 - **核心观点**：汽车行业价格战激烈，主要源于行业利润挤压而非单纯技术进步降本 [67][71] - **论据** - **价格战表现**：比亚迪、蔚小理、小鹏等车企纷纷降价或加量不加价 [67][68] - **原因分析**：车企为抢市场份额、清库存；技术进步可降低成本，但供应链利润率下降，下游经销商新车毛利率为负 [69][70][71] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国本土奢侈品品牌崛起，如某本土黄金奢侈品品牌2025年在大中华区销售额将首次超越卡地亚 [28] - 中国AI科技应用结构性红利释放，预计到2027年GPU领域AI生态系统自给自足率达到82% [29][30] - 官方虽发声反内卷，但制止价格战等内卷现象需进行结构性激励机制调整，如社会保障改革和地方政府业绩考核转型 [74]

大摩宏观闭门会议：东稳西荡新阶段？ 摘要 中美平均关税维持在 30%-40%，短期内难大幅下调，美国或通过其他 手段维持关税水平。 美国财政赤字扩大，长期债务问题逼近临界点，可能削弱美元资产的避 险地位，30 年期美债收益率已突破 5%。 中国面临通缩压力，再平衡与再通胀进程艰难，企业内卷及政策路径依 赖是主要挑战，GDP 平减指数预计为负。 中国经济供需失衡，产能过剩问题突出，制造业投资增速远超名义 GDP 增速，需进行结构性改革以实现再平衡。 中国本土奢侈品品牌崛起，预计 2025 年某本土黄金品牌在大中华区销 售额将超越卡地亚，表明本土品牌正在逆袭。 中国 AI 科技应用释放结构性红利，预计 2027 年 AI 生态系统自给自足 率达 82%，dipstick 阿旺等产品凸显性价比优势。 美元走弱将使亚洲新兴市场受益，推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上 调巴西评级，看好中国质量大型股，回避与宏观通缩相关行业。 Q&A 当前全球经济面临哪些主要的不确定性因素？ 当前全球经济面临四大不确定性因素。首先是关税政策的不确定性。尽管美国 存在三权分立，但行政当局在关税政策上有多种手段可以实施或维持关税，导 致中美之 ...

摩根大通CEO戴蒙关于人工智能的观点 - 摩根大通CEO戴蒙认为人工智能可能具有通缩作用 [1] - 戴蒙预计人工智能的通缩效应不会在明年出现 [1]