报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储货币政策表态偏鹰派，短期维持偏紧货币政策，对金银价格形成持续压制 [3] - 市场定价美联储本年度9月及12月议息会议各进行25个基点降息操作，潜在风险偏高 [3] - 贵金属价格短期偏弱势，策略上建议暂时观望或日内逢高抛空操作，沪金主力合约参考运行区间732 - 786元/克，沪银主力合约参考运行区间7839 - 8342元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨0.96%，报773.78元/克，沪银涨0.28%，报8235.00元/千克；COMEX金跌0.17%，报3338.20美元/盎司，COMEX银跌0.13%，报33.38美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报99.25 [2] - 部分品种日度变化：Au(T+D)收盘价762.49元/克，日度变化 - 6.40元，环比 - 0.83%；伦敦金收盘价3312.40美元/盎司，日度变化11.55美元，环比0.35%等 [4] 市场展望 - 美国上诉法院恢复特朗普关税措施，黄金价格收回裁决后跌幅 [2] - 特朗普不满鲍威尔未降低借贷成本，鲍威尔坚持谨慎货币政策表态，利率决定取决于经济数据 [3] 金银重点数据 - 2025年5月29日，COMEX黄金收盘价3342.60美元/盎司，上涨1.77%；成交量22.51万手，上涨89.94%等 [6] - 2025年5月29日，COMEX白银收盘价33.44美元/盎司，上涨1.04%；持仓量14.15万手，上涨2.31%等 [6] 内外价差 - 2025年5月29日，黄金内外价差：SHFE - COMEX价差 - 30.17美元/盎司，SGE - LBMA价差 - 40.36美元/盎司 [52] - 2025年5月29日，白银内外价差：SHFE - COMEX价差2.08美元/盎司，SGE - LBMA价差未完整给出 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，6月市场波动将加剧，国内市场关注海外关税政策进展，各商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，要求政府6月9日前回应；白宫官员对诉讼前景有信心，关税谈判同步推进；特朗普施压鲍威尔降息未果；美国一季度GDP增速小幅上修至 -0.2%，初请失业金人数显示就业市场走弱，6月市场波动将加剧 [2] - 国内方面，在美国贸易法庭叫停特朗普关税下，国内风险资产反弹，两市成交额回升至1.2万亿，债市承压回调，短期内国内经济基本面平稳，市场关注海外关税政策进展，需警惕中美关系进一步紧张 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货双双小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.61%报3342.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.84%报33.44美元/盎司，关税前景不明和美国就业数据疲软提振金银价格 [4] - 美国经济数据走弱，市场风险偏好回升，预计短期金银价格将维持震荡走势，需关注美国PCE数据和美联储官员讲话 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力延续震荡，伦铜9600美金上冲无果，国内近月B结构小幅走扩，电解铜现货市场成交平淡，LME库存降至15.2万吨 [6] - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，关税禁令暂时恢复，鲍威尔与特朗普会面打压年内宽松预期，市场风险偏好回落；基本面上，卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价新低，国内电铜社会库存低位运行，预计短期铜价将延续高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收20200元/吨，涨0.25%，伦铝收2450.5美元/吨，跌0.59%，现货升水，铝锭和铝棒库存下降 [8] - 美国劳动力及经济数据疲软，市场避险情绪抬头，基本面铝锭去库，现货升水走高，交易所库存回落，铝价底部支撑好，预计短时保持区间震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约跌1.36%，收2964元/吨，现货氧化铝全国均价3296元/吨，升水214元/吨，上期所仓单和厂库库存减少 [9] - 流入现货市场的氧化铝有限，可流通现货偏紧，但部分氧化铝厂计划复产，下游点价采购意愿降低，成本端支撑好，看好氧化铝下有支撑的震荡走势 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌冲高回落，现货市场贸易商挺价，升水维稳，下游采购意愿不高，社会库存降至7.5万吨 [11] - 美国上诉法院允许特朗普关税政策继续生效，市场风险偏好回吐，金属走势承压，低库存有支撑，但关税政策不确定性大，临近端午假期，预计锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间走跌，伦铅收跌，现货市场持货商出货积极性一般，下游企业多观望慎采，社会库存增加，西南地区某原生铅冶炼企业进入检修 [12] - 临近端午假期，持货商积极出货，现货贴水扩大，库存止跌回升，消费疲软，阶段性供需错配，预计铅价短期延续下探 [13] 锡 - 周四沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间再度回落，伦锡收跌，佤邦复产进度不及预期，缓解原料供应担忧 [14] - 隔夜市场风险偏好降温，拖累锡价下行，但价格已跌至下游心理价位附近，跌势有望放缓，下方关注整数支撑 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力合约继续下跌，华东通氧553现货升水，广期所仓单库存下降，华东地区部分主流牌号报价下调 [16] - 供应端收紧，需求端消费预期转弱，社会库存因产量下滑小幅下降，预计短期期价将延续震荡探底走势 [17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格下跌，原材料价格下跌，仓单合计33884手，主力合约增仓破位，但空头隔夜持仓意愿较弱，需警惕空平踩踏风险，现货对主力合约基差大幅走扩 [18] - 产业上，澳矿价格未企稳，矿端贸易冷清，港口累库，现货采买以刚需为主，短期基本面无提振预期，空头情绪或压制价格走弱，但踩踏风险高，建议观望 [19] 镍 - 周四镍价偏强运行，SMM1镍报价121525元/吨，库存减少，美国经济数据显示或面临滞涨风险，美国法院关税裁决被叫停 [21] - 镍价触及阶段新低后持仓下滑推动反弹，印尼和菲律宾镍矿资源偏紧，成本逻辑支撑镍价反弹，但基本面压力下难回归前期高度，预期震荡运行 [22] 原油 - 周四原油宽幅震荡运行，沪油夜盘收452.5元/桶，布伦特原油收63.36美元/桶，WTI原油活跃合约收59.5美元/桶，美国EIA原油库存减少 [23] - 欧佩克7月增产或成定局，且加快退出自愿减产计划强化供给预期，美伊谈判有扰动风险，短期油价不确定性高，建议观望或等待高空机会 [23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交12.2万吨，本周五大钢材品种供应增加，总库存下降，消费量有变化，热卷数据略好于螺纹 [24] - 钢联产业数据平稳，钢价弱反弹，低价格吸引部分买盘，但全国中高考在即，现货需求减弱，预计钢价短期维持偏弱走势 [24] 铁矿 - 周四铁矿期货偏弱震荡，港口现货成交108万吨，本周钢厂进口烧结粉总库存减少，铁水成本降低 [26] - 铁矿供需走弱，价格重心向下，供应端海外发运量和到港量增加，需求端钢厂检修增加，铁水产量下降，预计铁矿震荡承压 [26] 豆菜粕 - 周四，豆粕09合约涨1收于2962元/吨，菜粕09合约涨14收于2618元/吨，美豆产区未来天气条件良好，美豆延续震荡，油厂开机率回升，豆粕供应增多，现货价格下挫，菜粕强于豆粕 [27] - 连粕下方支撑较强，整体来看，连粕或震荡运行 [27] 棕榈油 - 周四，棕榈油09合约涨114收于8190元/吨，豆油和菜油合约也有涨幅，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，印尼已推行B40政策并考虑提高 [28] - 宏观上，特朗普关税政策暂时恢复，基本面上，产地国生柴有增量，棕榈油支撑位大幅收涨，技术上多头资金增仓，关注8200压力线，短期棕榈油或宽幅震荡运行 [29]

【文/观察者网 王一】当地时间5月29日，特朗普将美联储主席鲍威尔叫来白宫，进行了他再次担任总 统以来两人的第一次会谈，当面批评鲍威尔不降息是一个"错误"。 美国《纽约时报》称，此次会晤是应特朗普要求组织的，也是二人自特朗普重返白宫以来的首次会晤。 上一次鲍威尔与特朗普会面是在2019年11月。鲍威尔也证实会晤由特朗普发起，称他从未寻求与美国现 任总统会面，也不认为美联储主席有权寻求与总统会面。 根据美联储在会面后发布的声明，鲍威尔与特朗普讨论了经济增长、就业和通胀等问题，但没有讨论未 来美联储可能采取的货币政策。 声明称，鲍威尔强调政策路径将完全取决于即将发布的经济信息，以及这些信息反映出的经济前景。他 告诉特朗普，美联储将"按照法律要求制定货币政策，最大限度地支持就业和稳定物价，并将仅基于谨 慎、客观和非政治性的分析做出这些决定"。 28日美联储公布的联邦公开市场委员会（FOMC）5月会议纪要显示，政策制定者们认为，关税和政策 的不稳定可能会加剧美国经济前景的不确定性，失业率、通胀上升的风险有所提高。他们表示，如果通 胀持续存在，而经济增长和就业前景却减弱，委员会未来可能面临艰难的权衡。 自特朗普第二次担 ...

5月29日稍晚时，美国白宫新闻秘书莱维特证实两人已经会面。她补充说："总统确实说过，他认为美联储主席 不降低利率是一个错误。" 自开启第二任期以来，特朗普多次公开施压鲍威尔，要求美联储降息，并表示自己有能力"罢免"鲍威尔。不 过，在引发金融市场大震荡后，特朗普又转而表示自己"无意"罢免鲍威尔。 特朗普会见鲍威尔 美联储5月29日在其官网发布声明称，应美国总统特朗普邀请，美联储主席鲍威尔当天赴白宫与特朗普会面， 讨论包括增长、就业和通胀在内的经济发展问题。 特朗普与鲍威尔会面了！ 当地时间5月29日，美联储发布声明表示，美联储主席鲍威尔当日在白宫与特朗普会面，讨论包括增长、就业 和通胀在内的经济发展问题。美联储称，鲍威尔并未讨论他对货币政策的预期。 声明称，鲍威尔并未讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将发布的经济信息及其对经 济前景的影响。 鲍威尔还向特朗普表示，他与美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)的同事将依法制定货币政策，以支 持最大就业和物价稳定，并将完全基于审慎、客观和非政治性的分析作出政策决定。 当天晚些时候，美国白宫新闻秘书莱维特证实两人已经会面。莱维特表示，白宫及总统 ...

海 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 东 贾利军 分析师 点 精 萃 宏观金融： 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话 ：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱 ：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱 ：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-68757827 邮箱 ：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱 ：wangy il@qh168.com.cn 2025年5月30日 2025端午期间期货市场节前风险提示 海外方面，一是在美国联邦法院裁定美国政府"对等关税"违宪之后，美国上诉法 院允许美国 ...

美联储戴利：美联储货币政策和美国经济处于良好状态。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-5-29 美联储态度审慎，⾦价承压 价格逻辑： 黄金价格周三北美时段延续跌势，跌破3,300美元关键心理位，主因 美联储会议纪要释放滞胀风险信号，推动美债收益率反弹并提振美 元。尽管美联储维持利率不变，但政策制定者对关税推升通胀及就业 增长放缓的担忧加剧，暗示货币政策将保持谨慎。同时，地缘政治冲 突（俄乌、中东局势）虽支撑避险需求，但美国消费者信心数据超预 期改善，叠加美债收益率回升至4.493%，削弱了黄金吸引力。 美联储5月会议纪要显示，官员因关税对经济的不确定性及潜在" 滞胀"压力（高通胀与弱增长并存）而选择观望，强调需等待政府政 策调整效果明朗。值得注意的是，此次会议早于特朗普政府将对华关 税从145%降至30%的决定。经济数据方面，美国10年期实际收益率升 至2.171%，美元指数上涨0.33%至99.89，进一步施压金价。此外， 瑞士4月自美黄金进口创2012年以来新高，中国香港4月黄金净进口同 比翻倍。市场预计美联储年内或降息45个基点，但当前强劲数据与政 策谨慎基调令短期金价承压。 展望：周度COMEX黄金 ...

隔夜，现货黄金连续三个交易日收跌，最高触及3325.22美元，最低触及3276.05美元，最终收报于3286.93美元。今日亚市早盘，黄金震荡下跌，一度跳水 逾30美元，刷新逾一周低点，目前在3277美元附近徘徊。 美联储"风暴警告"！ 隔夜，美国三大股指全线收跌，截至收盘，道指跌0.58%，报42098.7点；标普500指数跌0.56%，报5888.55点；纳指跌0.51%，报19100.94点。 消息面上，特朗普一揽子关税被叫停。 当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日"解放日"宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收 全面关税。 上述裁定暂停了特朗普绝大多数的关税举措——全球统一关税、对中国和其他国家加征的关税，以及对中国、加拿大和墨西哥征收的芬太尼相关关税，均 因该裁定而暂停。根据不同法源征收的其他关税（如所谓的第232条和第301条条款）不受影响，其中包括对钢铝和汽车征收的关税。 位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予美国国会独家权力来规范与其他国家的贸易，而总统声称为保护美国经济而行使的紧急权力并不凌驾 于这些权力之上。 该诉讼由美国非营 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小增需求稳定阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面暂处于供给充足、需求增速放缓阶段 ，期权市场情绪偏空 ，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20200元/吨 ，环比+105元/吨 ，持仓量207900手 ，环比+4339手 ；氧化铝期货主力合约收盘价2964元/吨 ，环比 - 27元/吨 ，持仓量352989手 ，环比 - 18319手 [2] - LME铝注销仓单54600吨 ，环比 - 4250吨 ；LME电解铝三个月报价2465美元/吨 ，环比 - 18美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓7831手 ，环比+5153手 ；沪伦比值8.19 ，环比+0.1 [2] - 沪铝上期所仓单51819吨 ，环比 - 1723吨 ；沪铝上期所库存141289吨 ，环比 - 14791吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20380元/吨 ，环比+30元/吨 ；氧化铝现货价3260元/吨 ，环比持平 [2] - 上海物贸铝升贴水110元/吨 ，环比+10元/吨 ；长江有色市场AOO铝20370元/吨 ，环比+20元/吨 [2] - LME铝升贴水20370美元/吨 ，环比+20美元/吨 ；基差：电解铝180元/吨 ，环比 - 75元/吨 [2] - 基差:氧化铝296元/吨 ，环比+27元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5540元/吨 ，环比持平 ；氧化铝开工率78.87% ，环比 - 4.73% [2] - 氧化铝产量732.3万吨 ，环比 - 15.22万吨 ；产能利用率81.54% ，环比 - 6.74% [2] - 氧化铝需求量693.7万吨 ，环比 - 30.02万吨 ；供需平衡 - 9.93万吨 ，环比 - 13.48万吨 [2] - 氧化铝出口数量26万吨 ，环比 - 4万吨 ；进口数量1.07万吨 ，环比 - 0.05万吨 [2] - WBMS铝供需平衡27.72万吨 ，环比 - 1.79万吨 ；电解铝社会库存50.5万吨 ，环比 - 1.4万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量250476.81吨 ，环比+28656.52吨 ；电解铝总产能4518.2万吨 ，环比+1万吨 [2] - 原铝出口数量13672.79吨 ，环比+4972.94吨 ；电解铝开工率97.6% ，环比+0.1% [2] - 铝材产量576.4万吨 ，环比 - 21.77万吨 ；未锻轧铝及铝材出口数量52万吨 ，环比+1万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量152.8万吨 ，环比 - 12.7万吨 ；铝合金出口数量1.66万吨 ，环比 - 0.16万吨 [2] - 汽车产量260.4万辆 ，环比 - 44.06万辆 ；国房景气指数93.86 ，环比 - 0.09 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率11.11% ，环比 - 0.02% ；40日历史波动率15.01% ，环比 - 0.17% [2] - 主力平值IV隐含波动率10.01% ，环比+0.0004% ；期权购沽比0.67 ，环比 - 0.0191 [2] 行业消息 - 国务院副总理何立峰会见美资金融机构人士 ，表示中国推进高水平对外开放 [2] - 国务院副总理张国清强调构建平台经济良好生态 ，维护市场环境 [2] - 1 - 4月国有企业营业总收入与上年持平 ，利润总额同比降1.7% ，应交税费同比增0.1% ，4月末资产负债率同比升0.2个百分点 [2] - 美联储认为经济不确定性高 ，对待降息需谨慎 ，担忧关税推升通胀 [2] - 5月1 - 25日全国乘用车零售同比增16% ，环比增9% ，新能源零售72.6万辆 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端国内铝土矿进口提升 ，港口库存或小幅提升 ；供给端受消息刺激 ，供给量或小幅提振 ；需求端电解铝对氧化铝需求保持较高水平 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方 ，红柱走扩 ；建议轻仓逢低短多交易 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡 ，持仓量增加 ，现货升水 ，基差走弱 [2] - 供给端国内电解铝产能接近上限 ，供给充足 ；需求端下游加工企业订单转弱 ，采买以刚需补库为主 [2] - 库存或因季节性消费转弱小幅积累 ；期权市场情绪偏空 ，隐含波动率略升 ；建议轻仓震荡交易 [2]

市场表现 - 沪深三大指数反弹 上证指数上涨0.70%至3363.45点 深证成指上涨1.24%至10127.20点 创业板指上涨1.37%至2012.55点 科创100指数涨幅达2.78% [4] - 两市成交额放量至1.21万亿元 较前一交易日上涨 两融余额达18105.17亿元 [1][5] - 申万一级行业中计算机(3.62%)、医药生物(2.37%)、电子(2.10%)领涨 美容护理(-0.59%)、银行(-0.24%)、食品饮料(-0.23%)表现较弱 [4] - 全市场4290只个股上涨 820只个股下跌 [4] 宏观经济 - 美联储5月议息会议纪要显示决策者普遍认为经济不确定性增加 对降息持谨慎态度 当前CME期货定价显示9月降息概率不足50% [1][2] - 美国联邦法院裁定特朗普4月2日关税政策越权 暂缓执行 特朗普政府已提起上诉 [2] - 国内前四个月主要经济指标同比增速超过去年四季度水平 经济保持平稳修复态势 [1] 行业影响 - 计算机、电子等科技板块领涨 反映市场对自主科技能力提升预期的强化 [1][4] - 关税暂缓可能改善出口企业短期盈利预期 但技术封锁等非关税壁垒仍是潜在风险 [2] - "抢出口"效应持续可能支撑生产端偏强 进而扩大企业营收空间 [1] 政策动态 - 美联储面临"艰难权衡" 通胀与失业率双双上行风险增加 货币政策保持谨慎 [2][3] - 若美国法院最终限制总统单边贸易制裁权 将降低全球供应链政策不确定性 利好跨国企业资本开支计划 [2] - 国内政策趋势聚焦完善社会保障和激发内需潜力 [1]