在金价大涨背景下，4月28日，中国黄金协会公布数据显示，2025年一季度，国内黄金产量和消费量走势分化。其 中，国内原料产金87.243吨，同比增1.49%；进口原料产金53.587吨，同比增0.68%，全国黄金总产量达140.830 吨，同比增长1.18%。而同期我国黄金消费量为290.492吨，同比下降5.96%。 除了产量与消费量的变化，黄金市场的投资端也出现显著动态。值得一提的是，一季度，国内黄金ETF持仓增长 23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨同比增长327.73%。至3月底，国内黄金ETF持有量为138.21吨。 金融属性驱动黄金产量增长 截图自世界黄金协会微信公众号 本报记者 梁宝欣 深圳报道 今年一季度，国内外金价双双持续走高。2025年3月底，伦敦现货黄金定盘价为3115.10美元/盎司，比年初2644.60 美元/盎司上涨17.79%。上海黄金交易所Au9999黄金3月底收盘价730.80元/克，比年初开盘价614.00元/克上涨 19.02%。 受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软。在黄金消费量方面，2025年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同 比下降5.96%。其 ...

□ 本报记者 刘 元 今年以来，黄金价格波动剧烈，国际金价延续了去年的强势表现。由于近期金价整体处于高位震荡，在 终端零售市场上，黄金价格涨跌变化频繁，从4月23日截至发稿前，金价出现小幅下跌。在此背景下， 黄金买的人多，卖的人也不少。 多位受访者指出，当前不少消费者更加关注黄金价格走势，或希望以较低的价格"上车"，或希望将手中 金饰高位变现，也有消费者持保守观望态度。但金价正处于震荡阶段，黄金买卖需理性，切勿追涨杀 跌。消费者在黄金回购时应提前了解回收标准、要求，并保留好相关凭证。 金饰市场热度高 当前金价相较今年年初处于高位，这对于黄金消费市场影响十分显著。近日，记者在北京菜市口百货股 份有限公司总店（以下简称"菜百总店"）看到，几乎每个金饰销售柜台前都有3至6名消费者咨询，销售 人员忙得不可开交。 "90后"消费者小李将黄金作为"避险货币"，每年生日都会买入金饰，"既是首饰，又是存款。现在买心 疼，但不买又怕继续涨。" 同样计划回购黄金的消费者张先生则在咨询过程中看上了一款新饰品，"更新的工艺，更精美的设计都 很吸引我，在店内参与首饰以旧换新活动后，我收获了一个新戒指和数千元现金。" 同时，回收平台的黄 ...

金价波动与市场表现 - 国际金价上周一度突破3500美元/盎司关口，上海Au9999黄金价格单周最大振幅超50元/克（最高834.6元/克，最低775元/克）[2] - 4月21日上海Au9999黄金价格突破800元/克，次日盘中最高触及834.6元/克，较清明节后首日开盘价705元/克涨幅显著[4] - 4月23日上海Au9999黄金日内最大振幅达5.84%（开盘829元/克，最低780.55元/克）[4] 投资者行为与情绪 - 短线投资者通过黄金积存金工具频繁交易，社交平台出现"梭哈买入""快进快出"等激进操作讨论[4] - 某投资者4月22日以829元/克均价买入超千万元黄金积存金，次日清仓亏损47万元[5] - 黄金投资群活跃度随金价下跌骤减，群成员数量不足高峰时期一半[5] 黄金市场供需结构 - 2025年一季度中国黄金消费量同比下降5.96%至290.492吨，其中首饰消费量下降26.85%至134.531吨，金条及金币消费量增长29.81%至138.018吨[8] - 上海黄金交易所一季度黄金成交量双边1.6万吨（同比+4.57%），成交额双边10.7万亿元（同比+42.85%）[8] - 上海期货交易所黄金成交量双边5.54万吨（同比+91.17%），成交额双边30.52万亿元（同比+143.69%）[9] 机构观点与产品调整 - 本轮金价上涨受中美关税紧张、美元走弱、美联储政策转向及全球避险情绪共同推动[3] - 多家银行提高黄金积存金交易手续费、上调起购门槛以抑制非理性投资[9] - 广发证券认为短期金价可能继续调整，但中长期维持结构性牛市判断[10]

国际金价近期走势 - COMEX黄金期货主力合约价格自4月22日创下3509.9美元/盎司历史新高后明显回落，截至当地时间周二下跌0.60%至3327.60美元/盎司，较高点下跌超180美元/盎司 [1] 对冲基金操作与市场情绪 - 对冲基金成为推动金价回调的主要力量，4月22日当周其COMEX黄金期货期权净多头头寸减少111.96万盎司，远超投机资本的40.14万盎司抛售量 [3] - 对冲基金自4月中旬起逢高减持黄金期货头寸，形成"习惯性"高抛低吸操作模式 [3] - 美联储主席人选不确定性降低及美国政府释放缓和关税战信号导致避险情绪下降，放大对冲基金减持对金价的压制作用 [3] 机构长期观点与资金流向 - 美银策略师报告显示近期33亿美元资金持续流入黄金市场，因美元资产贬值趋势增强黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 黄金ETF仍是支撑金价的重要力量，4月以来资金加速流入黄金ETF，驱动因素包括全球贸易环境变化、经济不确定性及黄金年涨幅超25% [4]

黄金市场表现 - 现货黄金持续反弹 2025年4月29日数据显示上海金ETF(159830)上涨0.62% 年初至今涨幅达27.04% 居全市场14只商品型黄金ETF首位 [3] - 上海金ETF最新资金净流入4.49亿元 居全市场各类黄金ETF第一 近一周日均成交额居深市同标的第一 [3] 美元指数走势 - 自特朗普1月20日重返白宫至4月28日亚洲交易时段 美元指数累计下跌近9% 可能创1973年以来美国总统任期前百天内最差纪录 [3] 美元走弱原因分析 - 特朗普关税政策弱化美元循环并解构全球秩序 可能导致海外投资者对美债及美元资产需求系统性降低 [4] - 政策不确定性、债务可持续性担忧及通胀预期上行削弱美债避险属性 [4] - 美国经济衰退担忧升温 短期"抢进口"需求进一步导致美元走弱 [4] - 美国"例外论"动摇 资金开始流出美国市场 [4] 黄金资产配置逻辑 - 黄金是弱美元环境下最受益资产 欧元区资产可能替代美元资产形成新"避风港" [4] - 全球央行购金持续（包括中国） 长期支撑黄金价格向上 尽管黄金价格冲高至3500美元后回落震荡 [4] 产品信息 - 上海金ETF(159830)场外联接(A：014661 C：014662)为投资者提供黄金市场参与工具 [4]

黄金生产 - 2025年一季度国内原料产金87.243吨，同比增长1.49%，其中黄金矿产金61.772吨，有色副产金25.471吨 [1] - 进口原料产金53.587吨，同比增长0.68%，全国共生产黄金140.830吨，同比增长1.18% [1] 交易市场 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量双边1.60万吨（单边0.80万吨），同比增长4.57%，成交额双边10.70万亿元（单边5.35万亿元），同比增长42.85% [2] - 上海期货交易所黄金品种累计成交量双边5.54万吨（单边2.77万吨），同比增长91.17%，成交额双边30.52万亿元（单边15.26万亿元），同比增长143.69% [2] 黄金储备与投资 - 国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%，截至3月底持有量138.21吨 [3] - 一季度增持黄金12.75吨，截至3月底黄金储备2292.33吨 [3] 黄金消费 - 一季度黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨（同比下降26.85%），金条及金币138.018吨（同比增长29.81%），工业及其他用金17.943吨（同比下降3.84%） [4] - 古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎，黄金与其他材质结合产品受年轻消费者青睐 [4] 价格走势 - 3月底伦敦现货黄金定盘价3115.10美元/盎司，较年初上涨17.79%，一季度均价2859.62美元/盎司，同比上涨38.16% [5] - 上海黄金交易所Au9999黄金3月底收盘价730.80元/克，较年初上涨19.02%，一季度加权平均价670.67元/克，同比上涨37.68% [5] 行业观点 - 黄金货币属性回归，反映市场对信用货币体系信任度下降 [5] - 高金价倒逼行业转型，建议企业加大设计研发投入，通过"黄金+"模式拓展消费场景 [5] - 新兴市场经历"投资需求崛起"与"消费结构升级"双重变革，未来五年中国黄金储备占比有望从5.5%提升至10% [7]

目前美国财政部长贝森特在整体关税谈判中占据主导地位，相较于纳瓦罗，这位华尔街前基金经理对于 经济与市场反应的理解更为深刻，也更注重实际数据和风险情绪管理，预期在接下来的一段时间内，市 场整体的风险偏好或有继续回暖的可能，黄金则有望继续消化前期过于激进的短期表现。 不过，中长期角度来看，黄金的宏观逻辑并未发生变化，短期更多是超涨后的自然调整。后续美国企业 债到期高峰与债务上限解除后，发债压力的释放都可能引发金融市场的再次动荡，黄金的整体对冲功能 凸显。 上周市场动态方面，特朗普释放缓和信息安抚市场。美国总统特朗普22日表示，无意解雇美联储主席鲍 威尔，特朗普还表示，对中国进口商品的关税将从目前的145%"大幅"下降。言论不但安抚投资者、鼓 舞风险资产，也打击了黄金。 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合 约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低 1元起买（具体以各渠道公告为准），该基金进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。 上周国际黄金市场刷新了3500美元的最新历史记录。随后伴随特朗 ...

金价回调，未来还会大涨吗？多家券商表示，中长期仍有上涨空间。 足金饰品破1000元/克，今年一季度黄金企业和珠宝企业都赚翻了吗？并不是，有的大亏。 多家券商：中长期看涨黄金 4月22日国际金价突破3500美元/盎司，创历史新高，此后几天震荡下行。截至4月29日15:12，伦敦金现 报3312.64美元/盎司。金价震荡，后续怎么走？券商分析师纷纷发表观点。 金价虽然上涨，处于下游的金饰企业一季度业绩却涨跌不一。潮宏基实现归母净利润为1.89亿元，同比 增长44.38%；菜百股份实现归母净利润3.20亿元，同比增长17.32%。谈及业绩增长，在一季报中，潮宏 基表示，主要得益于市场需求回暖及销售策略的有效实施。菜百股份则表示，主要得益于消费市场热度 提升及消费者偏好变化带来的销售收入增加。 同期，多家金饰企业业绩下滑，包括周大生、老凤祥这两大品牌，营收和净利润双双下滑。 周大生表示，主要原因是金价高企抑制了黄金消费，下游客户补货需求不足，导致销售下降。周大生还 提及，"黄金类产品营业收入下降53.15%，加盟业务收入下降58.63%。" 华龙证券研报指出，尽管黄金价格冲高至3500美元后回落震荡，但包括中国在内的 ...

金价走势与市场表现 - 4月27日国内现货金价定格778.65元/克 水贝足金999报价797元/克 [2] - 4月23日金价单日下跌50元/克 市场出现V型反转 [3] - 金价回落至800元/克以下推动消费热情 [2] 消费行为特征 - 小克重金条和金豆最受欢迎 消费者包括投资者和年轻群体 [3] - 婚庆类消费者克重选择趋保守 例如从50克缩减至30克 [3] - 年轻消费者更愿为悦己买单 国潮联名款工费比普通款高30% [3] - 古法金和3D硬金等工艺产品销量超三成 [3] 销售与库存动态 - 商户积极备货应对五一假期需求 库存经常供不应求 [4] - 部分门店单日回收超1公斤黄金 出现单笔超100克大单 [4] - 金雅福集团3月15日至4月15日黄金回收总量同比激增96.33% [4] 回收业务表现 - 回收价格达777元/克 消费者卖金热情高涨 [4] - 智能回收机提供便捷服务 例如2.4克金戒指回收获1864.8元 [4] - 跨区域回收价差显著 水贝回收价比部分地区高200元/克 [4] 投资行为分析 - 投资者采取逆向操作 金价下跌时买入金豆进行投资 [3] - 部分消费者认为短期波动不影响长期价值 跌了就补仓 [3] - 黄金被视为硬通货 提供持有安全感 [3]

核心观点 - 国常会核准10台机组，核电进入积极有序发展新阶段，看好核电长期成长性 [2][3] - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬合作，深化中国与东盟在多元领域合作 [8][10] - 关税缓和黄金回落，但中期金价仍有上涨空间，高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [13][15] - 禾丰股份24年业绩显著好转，猪产业盈利能力提升 [18] - 鱼跃医疗战略投资加速国际化，看好CGM引领增长 [24] - 三维通信互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长 [31] - 西部矿业矿产铜量价齐增、Q1业绩环比大幅修复 [35] - 伟明环保环保运营稳健增长，新材料投产在即 [40] - 格力电器受渠道改革影响经历去库存、补库存，估值水平偏低，分红收益率高 [47][50] - 永新光学显微镜业务复苏，25Q1业绩持续向好 [53] 环保公用（核电） - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台，2025年4月27日国务院常务会议核准10台机组，装机容量1234.6万千瓦 [2] - 我国核电进入积极有序发展新阶段，核准在建装机容量为在运装机的107%，四家核电运营商对应弹性不同 [3] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定，利用小时数维持高位且稳定，市场化电价波动对核电企业整体影响有限，装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 [6] CGS - NDI研究（东盟经济） - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬互动交流，深化合作促进区域经济发展与繁荣 [8] - 中越加强铁路合作，中马推动中国 - 东盟自贸区3.0版谈判加速，中柬签署多领域双边合作文本 [9] - 中国与东盟合作应强化政策沟通协调机制、发挥互补优势构建创新合作范式、提升贸易投资便利化 [9] - 双方在高端制造、矿产资源开发、基础设施、农业消费等多元领域深化合作 [10] 有色 - 本周有色金属行业部分指数和金属价格有变动，黄金价格高位回调 [13][14] - 中期看美国加征关税加大经济衰退概率，中美贸易战反复，全球黄金ETF基金和全球央行有望持续净购入黄金，建议逢低配置A股黄金板块 [15] - 中美贸易战缓和，市场风险偏好提升，积极宏观政策下高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [15][16] 禾丰股份 - 24年公司营收325.45亿元，同比 - 9.52%，归母净利润3.42亿元，同比扭亏为盈，25Q1营收和归母净利润同比扭亏为盈 [18] - 24年收入略有下滑因饲料量价同比下跌，受益于原材料价格下行及降本增效，业绩同比扭亏为盈，25年计划饲料销量增幅超10% [19] - 24年肉禽业务稳健增长，盈利能力提升，25年计划暂停商品代肉鸡扩张，提高外采市场鸡屠宰比例，计划屠宰量9.6亿羽 [20][21] - 24年生猪业务盈利显著提升，25年计划生猪出栏量180 - 200万头，同比+28.6%至+42.9% [21] - 公司为产业链一体化企业，饲料业务稳定贡献现金流及利润，肉禽和生猪业务提供业绩弹性空间 [22] 鱼跃医疗 - 2024年公司营收、归母净利润等同比下滑，2025Q1收入端稳健增长，利润端同比下降 [24] - 2024年受高基数和需求波动影响，常规业务有不同表现，2025Q1因高基数和费用增加利润下降 [25][26] - 公司战略聚焦血糖管理业务，CGM技术迭代加速国产替代，新品有望快速放量 [27] - 2025Q1战略入股Inogen加速欧美市场拓展，2024年高分红比例彰显长期发展信心 [28] - 公司是家用医疗器械龙头，聚焦核心赛道，产品结构和品牌优势不断增强 [29] 三维通信 - 2024年和2025Q1公司业绩下滑，主要因互联网营销业务竞争加剧，子公司计提商誉减值 [31][32] - 除互联网营销外，通信设施运营、卫星通信等业务有增长，海外市场营业收入同比+8.8% [32] - 网优覆盖盈利能力相对坚挺，通信板块研发投入维持高强度 [33] - 与大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长 [34] 西部矿业 - 2025Q1公司营业收入和归母净利润同比、环比均增长 [35] - 25Q1矿山端矿产铜等产量同比、环比有变动，价格同比上涨，冶炼端产量同比、环比增长，整体影响可控 [36] - 25Q1毛利环比提升67%，期间费用环比减少，资产减值冲回，投资净收益等环比减少 [37] - 重点项目有序推进，玉龙三期增量可期，主力矿山扩建后矿产铜有望量价齐升驱动业绩增长 [37][38] 伟明环保 - 2025年一季报营收和归母净利同比微增，ROE同比减少 [40] - 财务整体稳中向好，盈利能力提升，负债率降低，现金流状况改善 [41] - 2025年一季度垃圾焚烧发电业务稳健增长，公司探索供热、碳资产、算力中心等新业绩增长点 [41][42] - 2024年装备等业务收入增长，新增订单多，推出新产品，新材料项目进入投运期 [43] - 公司环保运营业务稳健，新材料业务进入投运期，看好持续成长性 [44] 格力电器 - 2024年营业总收入同比 - 7.3%，归母净利润同比+10.9%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [47] - 受渠道改革影响，公司经历去库存、补库存，2024年经营活动净现金流同比减少，2025Q1处于补库存周期 [48] - 市场性价比需求增多，公司消费电器收入和毛利率受影响，通过渠道扁平化提升净利润率，行业空调出货计划积极 [49] - 公司内销市场零售端丢失部分份额，但利润率提升，海外市场受美国出口影响小，2024年分红率有吸引力 [49] - 公司估值水平偏低，未来具备较高的分红收益率水平 [50] 永新光学 - 2024年公司营收同比增长4.41%，归母净利润同比减少11.37%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [53] - 2024年营收创新高，2025Q1业绩向好趋势延续，2024年下半年显微镜业务需求复苏，高端产品全年增长 [53][54] - 2024年光学元组件业务营收同比增长22.56%，条码扫描、激光雷达等各项业务发展良好 [54] - 公司专注科学仪器和核心光学元组件业务，高端显微镜国产化替代进程有望加速，核心光学元组件业务前景好 [55]