美国总统特朗普于7月15日宣布，与印尼达成一项新的贸易协议，8月1日起对全部印尼商品征收 19%关税，这一税率远低于此前威胁的32%。作为交换，印尼承诺150亿美元能源采购、45亿美元农产 品采购及50架波音飞机订单。 7月16日，印尼央行将关键利率下调25个基点至5.25%。印尼央行行长佩里·瓦尔吉约（Perry Warjiyo）表示，受与美国贸易谈判结果的影响，预计下半年印尼经济增长将有所改善。 市场立即作出反应：7月16日收盘时，印尼雅加达综合指数上涨0.92%，创近1个月新高。基础设 施、金融和农业等板块领涨，分析师认为该协议为能源与农业企业带来直接利好，同时也刺激资金回 流。 与此同时，印尼央行将关键利率下调25个基点至5.25%，为去年9月以来的第四次降息；隔夜存款 利率及贷款利率亦下调25个基点，分别降至4.5%及6%。 "降息是为了支持经济增长。"佩里·瓦尔吉约表示，印尼与美国签署贸易协议，将对出口及经济产 生积极影响，为金融市场带来确定性，央行稍后将仔细评估协议影响。 不过，印尼内部的结构性挑战仍存。非油品出口，如鞋类、纺织将因关税上升遭遇压力。该国政府 目前希望通过刺激国内消费、优化监管、 ...

美国经济现状 - 6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平，消费端显现疲软迹象，实际个人消费支出下滑，住房市场数据低迷，但就业市场稳健，6月失业率小幅下降[1] - OECD将2025年美国GDP增速预测从2.2%下调至1.6%，2026年调降至1.5%，IMF将2025年增长预期下调0.9个百分点至1.8%[1] - 市场普遍预期2025年美国经济增速回落至1.4%，主要因财政刺激效应消退后高利率政策效果显现[1][4] 经济增长放缓原因 - 高利率政策持续三年后开始抑制经济活动，此前宽松财政政策抵消了部分影响，但当前财政刺激效应接近尾声[5] - 2024年美国GDP增长率为2.8%，2025年预期回落至1.4%，降幅近半[4] - 经济指标呈现参差不齐表现，整体呈现收缩趋势[5] 劳动力市场表现 - 6月非农就业岗位增加14.7万个（预期11万个），失业率降至4.1%（预期4.3%）[5] - 失业率处于4.1%-4.2%历史较低区间，但新增就业岗位增速放缓，私营部门就业增长乏力[5][6] - 就业市场走弱迹象明显，但过程将是渐进式，不会急剧下滑[6] 关税政策影响 - 关税推高价格的影响被全球能源价格下行（原油从80美元/桶降至65美元/桶）和货币政策紧缩效应削弱[8] - 实际落地关税税率低于最初宣称水平，实施多次延期（从4月9日推迟至8月1日），生效范围有限[9] - 关税影响更多是一次性价格调整，传导至消费者的冲击有限[9][10] 美联储货币政策 - 美联储9月降息概率超90%，7月降息概率低于30%，因通胀指标（CPI和PCE）持续回落，能源价格走低提供支撑[11][12] - 基准利率可能渐进式回落至2%附近，当前4.25%-4.5%的联邦基金利率目标区间不合时宜[11] 美元指数走势 - 美元指数走低主因市场对美联储降息预期（利差优势收窄）和全球贸易增速放缓削弱美元需求[13] - 美元占全球外汇储备60%，贸易结算占比50%，但地缘政治动荡下资本流入对美元形成支撑[13] - 短期维持弱势震荡格局[13]

美国6月批发通胀数据 - 美国6月生产者价格指数(PPI)环比持平，5月数据上修为增长0.3% [1] - 美国批发价格同比上涨2.3%，创去年9月以来最小涨幅 [1] - 剔除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比持平，同比上涨2.6%，为2023年底以来最低年增幅 [1] 核心PPI与PPI数据对比 - 美国核心PPI年率(同比)为2.6%，低于预测值2.7%和前值3.2% [2] - 美国核心PPI月率(环比)为0.0%，低于预测值0.2%和前值0.4% [2] - 美国PPI月率(环比)为0.0%，低于预测值0.2%和前值0.3% [2] - 美国PPI年率(同比)为2.3%，低于预测值2.5%和前值2.7% [2] 商品与服务价格变动 - 剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.3% [3] - 能源成本攀升，其中发电用天然气价格创三年来最大涨幅 [3] - 服务成本下降0.1%，逾半数降幅源于旅行住宿服务价格下跌4.1% [3] - 航空客运服务价格下滑2.7%，创2024年5月以来最大跌幅 [3] 通胀趋势与市场影响 - 6月消费者价格数据显示更高关税正渗透至家居用品、家电和娱乐用品等多个品类 [2] - 尽管今年迄今通胀保持温和，但许多经济学家预计通胀将逐步抬头 [2] - 最新批发价格数据表明，制造商在转嫁美国加征关税方面仍持谨慎态度 [2] - 6月批发商和零售商的利润率基本持平，5月曾大幅上涨 [2] PPI与PCE关联 - PPI报告部分分项数据用于计算美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE) [3] - 6月这些类别(包括机票价格)表现参差 [3] - 投资组合管理费随股价上涨而增加，医疗保健相关类别总体平稳 [4] - PCE报告将于本月晚些时候发布 [4]

通胀与货币政策 - 高盛认为美国潜在通胀总体仍较为温和，但夏季价格压力可能加大，7月和8月CPI报告是关键，若通胀持续温和美联储可能在秋季重启降息[1] - 贝莱德指出美国6月核心CPI涨幅低于预期，但关税已推动家用电器和娱乐产品价格上涨，大部分影响尚未显现，通胀率可能保持在美联储2%目标之上[1] - 中信证券预计美联储年内最多降息两次，7月降息可能性小，美元走弱空间有限[11] - 华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断，认为关税将进一步推高核心商品通胀[12] 经济前景与市场风险 - 美国银行调查显示38%投资者认为贸易战引发全球衰退是最大尾部风险，20%担忧通胀阻碍美联储降息[3] - 美国银行调查显示59%投资者认为不太可能出现经济衰退，65%预计经济将实现软着陆[5] - 摩根大通认为美元计价公司债短期有望延续良好表现，美国经济小幅放缓不太可能损害企业财务状况[2] 外汇与货币市场 - 美国银行调查显示34%投资者认为做空美元是最拥挤交易，47%认为美元被高估[4] - 美国银行调查显示过去六个月投资者对欧元持仓增幅创纪录，净20%超配欧元[6] - 荷兰国际预计英镑兑欧元跌势可能延续，英国央行可能加快降息步伐[7] - 荷兰国际指出法国削减开支计划若落空可能使欧元承压[8] 行业与公司动态 - 中金认为端侧AI多终端落地将引领消费电子行业成长，关注AI手机、可穿戴设备和光学行业[9] - 中金指出6月金融数据改善支持A股表现，对下半年市场持积极观点[10] - 华泰证券称券商半年报业绩高增，大券商净利润同比增速50%-80%，中小券商达50%-120%[12] - 中信证券看好储能行业投资价值，预计装机规模将高速增长[13] - 中信证券预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片[14] 区域经济 - 荷兰国际认为欧元区经济将获支撑，5月工业产出增长1.7%[7] - 凯投宏观指出加拿大6月核心CPI三个月年化增长率达3.5%，7月降息可能性已关闭[9]

美国6月PPI数据 - 美国6月PPI数据意外不及预期 环比持平 核心PPI同样持平 均低于市场预期 [1] - 服务业价格下降是PPI不及预期的主要原因 表明企业可能吸收部分进口关税上调带来的成本 [1] 通胀趋势 - 尽管今年以来通胀表现温和 但经济学家预计随着企业试图抵消上涨的贸易成本 通胀将逐渐攀升 [1] - 最新CPI数据显示 关税上调的影响已渗透到家居用品 家电及休闲用品等多个品类 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 商品期货方面工业硅及棉花宜持偏多思路，铁矿套利机会较好 [1] - 各品种走势分化，股指向上趋势明确但短期震荡，国债、黄金、白银、铜、铝、镍等维持震荡，碳酸锂震荡回落，钢材、建材、原油等受宏观和供需影响走势各异 各品种总结 股指 - 周二A股延续震荡调整，沪深两市成交额回升至1.64万亿元，通讯、计算机板块领涨，煤炭、农林牧渔板块跌幅居前 [2] - 中国上半年GDP同比增长5.3%，经济整体向好，短期增量政策或不急于出台，市场热度提振，A股资金量能回升，股指期货持仓量上行 [2] - 股指向上趋势明确，短期震荡蓄势，关注回调布局多单机会 [2] 国债 - 昨日期债全线反弹，四大合约均收涨，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，难以支持美联储7月降息 [2] - 经济增长整体符合预期，地产偏弱，市场对政策加码力度预期转向谨慎，早盘资金紧张但央行呵护意图明确，资金整体充裕 [2] - 宏观面难有趋势性驱动，资金面宽松预期下债市有支撑，但高估值及高拥挤度限制上行空间，期债预计维持高位运行 [2] 黄金、白银 - 美国宣布与印尼达成协议，公布6月CPI数据，CPI符合预期，核心CPI略低于预期，关税政策影响在CPI分项数据中体现，市场对美联储降息预期降温，美元指数反弹，美股走弱 [2] - 预计7月金价延续高位区间震荡走势，等待债务、通胀及美元信用等大周期利多因素发酵，金银比有收敛驱动，白银价格下方支撑较强 [2] - 建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸 [2] 有色 铜 - 铜价昨日震荡运行，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，美元指数走高 [6] - LME铜库存继续抬升，0 - 3贴水幅度加深，市场对短期现货紧张担忧缓解，国内库存偏低，现货报价小幅升水 [6] - 短期内关税对铜价上方压力延续，中期紧平衡格局未变，下方仍存支撑，期铜区间震荡 [6] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格早盘震荡，夜盘先强后弱，沪铝窄幅震荡，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI情况及关税谈判不确定性仍存 [6] - 氧化铝减产政策预期及铝土矿季节性扰动担忧有支撑，但过剩格局未变且库存偏高，上方压力仍存；沪铝受高利润影响产量小幅增长但产能约束下空间有限，需求受淡季影响一般 [6] - 氧化铝过剩格局不变上方压力仍存，沪铝中期向上格局不变，供给支撑下方，短期关注库存及需求预期变化 [6] 镍 - 菲律宾镍矿放量补充印尼缺口，镍矿价格震荡下行，镍铁供应增加成本支撑走弱，中间品价格坚挺，精炼镍6月产量环比减少1%，库存居高不下 [6] - 不锈钢下游消费淡季接货意愿有限，新能源三元电池市场份额受磷酸铁锂挤压，弱势延续 [6] - 镍基本面暂无改善，供需失衡压力未改，印尼RKAB政策扰动提供下方支撑，缺乏方向性驱动，镍价区间震荡，新单关注区间上沿卖出看涨期权机会 [6] 碳酸锂 - 宜春瓷土云母矿储量核查未造成实质性影响，当地矿山正常生产，碳酸锂基本面供过于求，盐湖产能季节性放量，矿石提锂产线开工率高位，供给未收紧 [8] - 需求增量不足，电芯及正极企业排产表现平平，对原料补库积极性放缓，碳酸锂总库存持续积累 [8] - 宽松格局不支持锂价持续上涨，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [8] 硅能源 - 工业硅方面新疆或取消补贴电价和大厂不复产，丰水期西南产区产量小幅增加，西北大厂开工低位，标准仓单库存去库；多晶硅下游拉晶环节询价活跃，前期低价订单重新议价，硅片环节释放涨价信号 [8] - 行业反内卷减产预期发酵，工业硅、多晶硅受情绪驱动仍有较强支撑，期价震荡 [8] 钢矿 螺纹 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，杭州广州跌10，建筑钢材贸易商现货成交量降至8.63万吨 [8] - 6月及2季度经济数据总量好但结构不佳，生产强于需求，固定资产投资全面走弱，中央城市工作会议对地产无实质性利好，终端需求预期转弱抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 建筑钢材刚需淡季，基差收敛后投机需求释放，推动钢材库存转移，基本面矛盾积累有限，高铁水日产、低钢厂原料库存使炉料价格坚挺，炼钢成本上移、利润收敛 [8] - 预计螺纹期价重回震荡概率提高，卖期权策略优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [8] 热卷 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，乐从跌10，6月及2季度经济数据情况同螺纹，一定程度抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 上半年高铁水背景下粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定，短期热卷基本面矛盾积累有限，但期现投机需求使库存转移，直接出口订单减少，炉料价格坚挺使炼钢成本上移、利润收缩 [8] - 预计热卷期价重回震荡概率提高，可继续持有01合约压缩利润的套利策略 [8] 铁矿 - 上半年高铁水背景下国内粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定性上升，上周长流程钢厂盈利比例接近60%，高炉铁水日产缓降 [11] - 钢厂原料库存偏低支持采购补库，7月进口矿发运及到港量季节性回落，进口矿供需相对平衡，近几周钢厂库存增、港口库存降，显性库存持稳 [11] - 预计铁矿价格延续震荡偏强走势，继续压缩炼钢利润，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差29.5， - 1） [11] 煤焦 焦煤 - 原煤日产环比小幅增加，但煤矿复产进度偏缓，蒙煤通关因那达慕大会短期收紧，焦煤供给增量有限 [11] - 钢焦企业及贸易环节采购意愿佳，坑口成交氛围积极，阶段性供需错配利多煤价 [11] - 前多策略仍可继续持有，关注煤矿去库进程及中下旬矿端复产进度动态止盈 [11] 焦炭 - 河北部分地区落实焦炭50 - 55元/吨涨价，首轮提涨预计周内落地，钢厂对原料采购积极性佳，港口贸易环节接货意愿积极 [11] - 焦炭现货市场偏强运行，期价走势获支撑，关注下游补库持续性 [11] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产降至10.30万吨，阿碱日产降至1.5万吨，宁夏日盛开工负荷5成持续半月，甘肃氨碱源7月26日检修1个月，重碱需求减量趋势明确，光伏玻璃堵窑口、冷修计划增多 [10] - 日产10万吨以上，纯碱供过于求、碱厂被动累库格局未变，盘面虚盘持仓过高，09合约单边持仓增至159万手以上，对应3180万吨现货，多空博弈激烈 [10] - 激进者01合约短多头寸配合止损轻仓持有，产能周期错位，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 94， + 8） [10] 浮法玻璃 - 短期基本面变化不大，运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降为106%，投机需求尚可，出现期现正反馈迹象 [10] - 现阶段浮法玻璃供需相对平衡，玻璃厂库存窄幅变化，价格驱动源于宏观预期，“反内卷”乐观预期难证伪，行业亏损冷修概率上升，但国内地产下行周期未结束，需求预期疲弱 [10] - 建议玻璃01合约多单配合平仓线持有，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 94， + 8） [10] 原油 - OPEC7月月报维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日及全球经济增速2.9%预测，6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，对经济维持乐观预期 [13] - API数据显示原油及成品油超预期累库，数据偏空 [13] - 原油市场月差结构走弱，供应紧张担忧缓解，油价继续保持高波动特征，期油震荡偏弱 [13] 甲醇 - 本周新增陕西神木化工检修，甲醇生产企业开工率降至83%达年内最低，此前检修装置最快月底重启，8月产量不会显著增长 [13] - 过去两周现货报价下跌，期货价格窄幅震荡，基差走弱，非伊货源充足，短期每周到港量维持30万吨左右 [13] - 若8月到港量未显著减少，期货将跌至2300附近，若减少价格有望反弹至2400，可考虑卖出09合约平值跨式，上下波动不超过90则盈利，期甲醇震荡偏强 [13] 聚烯烃 - 上半年GDP同比增长5.3%，固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%，国内经济平稳发展，周二聚烯烃期货价格加速下跌，现货价格跌幅有限，基差走强 [13] - 月底多套检修装置计划重启，开工率将重回高位，需求进入年内淡季，供应过剩，现货企业及期权看跌情绪极高 [13] - 期货价格可能加速下跌，建议继续卖出09看涨期权，期聚烯烃震荡偏弱 [13] 棉花 - 国内制造业PMI连升两月，生产需求回暖，近期商品多头氛围浓厚，对棉价有提振作用 [13] - 去库存阶段暂无增发配额或储备政策出台，本年度末期供应趋紧预期对盘面有支撑，纺企以减产降负荷应对淡季行情，去库压力大，下游需求疲弱抑制价格上涨 [13] - 需关注需求淡季、新年度苗情及宏观政策影响，年度末趋紧预期对盘面仍有支撑，前多持有，期棉震荡 [4][13] 橡胶 - 终端车市消费面临淡季压力，政策加码预期减弱，轮胎环节库存积压抑制需求传导，橡胶需求兑现受阻 [13] - 上游胶林割胶季节性增产，国内及东南亚产区物候条件正常，原料供给放量，港口橡胶库存连续6周增库，累库幅度及周期超往年同期 [13] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间有限，期橡胶震荡偏弱 [13]

美国6月CPI数据 - 6月美国CPI同比2.7%（前值2.4%，市场预期2.6%），核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9% [1] - CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%（市场预期0.3%），核心CPI环比0.2%（前值0.1%），略低于市场预期的0.3% [1] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力 [1] 核心商品通胀表现 - 关税影响开始传导至服装、家具用品、体育用品、视频和音频产品、电脑等分项，但总体影响较温和 [1] - 汽车与药品通胀表现疲软 [1] 核心服务通胀表现 - 医疗服务与交通运输服务分项通胀表现强劲，机票分项环比增速回升明显 [2] - 居住分项环比增速回落，主要受酒店住宿价格下调拖累，租金通胀维持稳定 [2] 通胀展望与美联储政策 - 关税成本主要由美国进口商承担，未来库存消耗后压力将向消费者传导 [2] - 未来几个月关税对商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行 [2] - 美联储或保持观望，短期内难以降息 [1][2]

黄金市场走势分析 - 特朗普加征关税政策加强了市场对全球贸易战的担忧 提振了黄金的避险买盘需求 支撑金价在上周上涨 [2] - 市场预计美国6月CPI数据可能创造今年最大单月涨幅 过高通胀可能导致美联储保持谨慎降息态度 黄金开始震荡回落 [1][2] - 美国CPI数据实际公布值上升 创造1月以来最大涨幅 美联储9月降息概率从80%下降至53% 导致金价短线进一步回落 [2] 黄金价格技术面分析 - 黄金从三周高点遇阻回落 走势维持宽幅震荡 下方支撑关注3320美元和3300美元整数位置 上方压力关注3342美元和3348美元 [4] - 5日均线小幅金叉 MACD指标轻微死叉向上拐头 RSI指标轻微金叉 KDJ指标小幅死叉向上拐头 短期技术面显示多空力量相对均衡 [4] - 黄金在美盘加速下跌 最低跌至3320美元 企稳后保持3320到3331美元区间横盘震荡 周三开盘后反弹至3341美元附近 [1] 黄金操作策略 - 操作上建议震荡思路对待 下方支撑关注3320美元 其次3300美元 上方压力关注3342和3348美元 其次3365美元 [4] - 高通胀加强了避险买盘支撑 但CPI数据上升打压了美联储降息预期 多空因素交织导致金价维持震荡走势 [1][4] - 黄金短线支撑关注3340美元 失守可能加大回落风险 上方压力关注3365和3374美元 向上突破可关注3400美元 [1]

黄金市场动态 - 风险资产表现强劲 当前市场环境下风险资产持续走强 显示出对通胀压力的抵御能力 [1] - 金发姑娘行情延续 经济呈现高增长低通胀的理想状态 推动资金流向风险资产 [1] - 黄金吸引力下降 在风险偏好提升的背景下 黄金作为避险资产的配置需求可能减弱 [1] 市场情绪分析 - 投资者行为转变 市场参与者正将资金从避险资产转向风险资产 反映出乐观情绪占主导 [1] - 通胀预期影响 尽管存在通胀压力 但市场更关注经济增长前景 导致黄金的对抗通胀功能被忽视 [1]

欧元计价信用违约保护成本变化 - 欧元计价的信用违约保护成本小幅上升，iTraxx欧洲交叉指数上涨2个基点至285个基点 [1] - 投资者担忧美国关税政策可能推高通胀，导致市场情绪紧张 [1] - 美国6月消费者价格指数数据显示价格压力正在加大，加剧市场对通胀的讨论 [1] 市场情绪与影响因素 - 德意志银行经济学家指出市场持续关注美国关税政策对通胀的潜在影响 [1] - 标普全球市场情报数据显示欧元区高收益债券信用违约互换指数出现波动 [1]