全球投资经理调查 - 34%的投资者认为做空美元是最拥挤的交易，较6月进一步走高，也是首次出现这种情形，其次是做多"科技七姐妹"和黄金 [15] - 现金比例跌至历史低位，7月降至3 9% [1][6] - 47%的投资者预期美联储年内降息2次，26%预计贝森特将成为下一届美联储主席 [8] - 市场预计美国对其他市场最终关税水平为14%，较6月的12%略微走高 [13] - 全球投资者对欧元和欧股的超配比例均达新高 [16] - 投资者情绪修复至2025年2月以来新高，59%认为未来一年全球经济不衰退，为过去5个月最乐观水平 [1] - 7月份投资者增配科技、美股、材料，减配现金、必需消费、银行和新兴市场 [20] 亚洲投资经理调查 - 认为中国经济未来12个月走弱的投资者比例与6月持平（10%），但58%认为长期处于结构性估值下行，高于6月的50% [22][24] - 相比6月，更多投资者愿意寻找除中国外其他市场的配置机会 [27] - 投资者对日本经济进一步乐观，相比6月更多投资者预期日本经济会变好 [29] - 亚太区域内，看好日本的投资者比例从45%降至32%，韩国从5%升至16%，印度从17%降至10%，中国从-5%进一步降至-13% [32] - 中国市场内部，外资最看好AI、分红（升至第二）、互联网（升至第三）和医药，仍没消费 [34]

做空美元成为最拥挤交易 - 34%的受访者认为做空美元是当前最拥挤的交易，反映出市场对美元走势的普遍看法[1] - 做空美元首次取代做多黄金成为最拥挤交易，标志着投资者对美元的看空情绪达到新高[3] - 47%的投资者认为美元被高估，较6月的61%有所下降，但仍是主流观点[4] 投资者持仓结构 - 美元持仓最为低配，同时被低配的还有美国股票、能源及必需消费品板块股票[3] - 对美国股票的谨慎态度可能源于对经济增长放缓影响企业盈利的担忧[3] - 能源板块低配与国际油价波动及全球能源需求前景不明有关[3] 美元走势影响因素 - 美联储货币政策是关键变量，若降息可能降低美元吸引力[5] - 美国经济基本面如增速放缓、财政赤字扩大可能削弱美元信用基础[5] - 全球资本流动趋势影响美元汇率，资本外流可能压制美元[5] 市场风险与机会 - 14%的投资者认为美元因资本外流暴跌是第三大尾部风险[4] - 做空美元交易既蕴含趋势一致的收益机会，也伴随情绪过度集中的风险[5] - 拥挤交易易引发反向信号时的踩踏式平仓，需做好风险对冲[5] 全球货币体系变化 - 做空美元反映出美元主导地位面临挑战，与新兴经济体崛起和多极化趋势相关[6] - 市场看空情绪可能推动更多国家减少对美元依赖，多元化布局[6]

通胀与货币政策 - 高盛认为美国潜在通胀总体仍较为温和，但夏季价格压力可能加大，7月和8月CPI报告是关键，若通胀持续温和美联储可能在秋季重启降息[1] - 贝莱德指出美国6月核心CPI涨幅低于预期，但关税已推动家用电器和娱乐产品价格上涨，大部分影响尚未显现，通胀率可能保持在美联储2%目标之上[1] - 中信证券预计美联储年内最多降息两次，7月降息可能性小，美元走弱空间有限[11] - 华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断，认为关税将进一步推高核心商品通胀[12] 经济前景与市场风险 - 美国银行调查显示38%投资者认为贸易战引发全球衰退是最大尾部风险，20%担忧通胀阻碍美联储降息[3] - 美国银行调查显示59%投资者认为不太可能出现经济衰退，65%预计经济将实现软着陆[5] - 摩根大通认为美元计价公司债短期有望延续良好表现，美国经济小幅放缓不太可能损害企业财务状况[2] 外汇与货币市场 - 美国银行调查显示34%投资者认为做空美元是最拥挤交易，47%认为美元被高估[4] - 美国银行调查显示过去六个月投资者对欧元持仓增幅创纪录，净20%超配欧元[6] - 荷兰国际预计英镑兑欧元跌势可能延续，英国央行可能加快降息步伐[7] - 荷兰国际指出法国削减开支计划若落空可能使欧元承压[8] 行业与公司动态 - 中金认为端侧AI多终端落地将引领消费电子行业成长，关注AI手机、可穿戴设备和光学行业[9] - 中金指出6月金融数据改善支持A股表现，对下半年市场持积极观点[10] - 华泰证券称券商半年报业绩高增，大券商净利润同比增速50%-80%，中小券商达50%-120%[12] - 中信证券看好储能行业投资价值，预计装机规模将高速增长[13] - 中信证券预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片[14] 区域经济 - 荷兰国际认为欧元区经济将获支撑，5月工业产出增长1.7%[7] - 凯投宏观指出加拿大6月核心CPI三个月年化增长率达3.5%，7月降息可能性已关闭[9]

美元指数走势分析 - 美元指数6月26日跌破97关口 创2022年2月以来新低 年初至今累计下跌超10% [1] - 非美元货币普遍走强 美元兑欧元创2021年9月新低 美元兑日元单日跌0.57% 美元兑瑞郎触及十年半最低位 [1] - 自4月2日美国宣布"对等关税"以来 美元指数已下行超6.5% 打破历史加征关税后美元升值的规律 [1] 美元走弱驱动因素 - 美联储降息预期升温 美国高利率优势收窄 削弱美元强势地位 [2] - 全球贸易总额预计收缩 降低美元作为贸易结算货币的需求 [2] - 美联储主席任命干扰 特朗普考虑提前提名下任主席 市场担忧政策独立性受损 [1][3] 市场交易动态 - 做空美元成为全球基金经理第三大交易 仅次于做多黄金和美股"七巨头" [2] - 芝加哥商业交易所数据显示 市场预计9月降息概率达90.3% 年内可能降息两次 [5] - 摩根士丹利预测2026年美联储或降息7次 终端利率降至2.5%-2.75% [5] 美联储政策前景 - 当前基准利率4.25%-4.50% 若通胀持续降温 可能进行8-10次降息使利率降至2%以下 [6] - 美联储前经济学家认为"影子主席"难以影响决策 提前干预可能引发鲍威尔更强硬回应 [4] - 5月PCE通胀指标同比增2.68% 但个人支出创年初最大降幅 强化降息预期 [5] 美元估值与技术展望 - 美元实际有效汇率相对历史均值高估16.8% 相对十年均值高估8% [6] - 兴业研究预测下半年美元指数或下探95 上方阻力位下移至102-104 [7] - 美元配置再平衡可能导致资本从美国流出 削弱美股回报并推高美债收益率 [6]

黄金市场情绪与交易拥挤度 - 黄金市场高位盘整但近期下行风险增加 因市场人气极度看涨引发基金经理担忧 [1] - 41%受访基金经理认为"做多黄金"是当前最拥挤交易 已连续第三个月维持此观点 但情绪较5月高峰有所回落 [1] - 20%基金经理将"做空美元"列为全球第三大拥挤交易 [2] 资产配置偏好与宏观经济预期 - 当前主要逆向交易策略为做多美元和做空黄金 [3] - 13%基金经理预计黄金未来五年仍是表现最佳资产之一 54%更看好国际股票 [3] - 基金经理现金持有量减少 经济衰退预期降至36%（4月为44%） 66%预计经济软着陆 16%认为不会着陆 创八个月新高 [3] 黄金长期支撑因素 - 59%受访者预计美国政府拨款法案不会通过 81%预测预算赤字增加 [3] - 美国政府债务增长加剧通胀压力并削弱美元价值 对金价形成支撑 [3] - 黄金与美元负相关性减弱 因多国转向黄金储备 [4] 金价目标与市场潜力 - 美国银行分析师重申黄金可能达4000美元/盎司 因财政可持续性担忧持续 [4] - 利率波动和美元走软将支撑金价 尤其若美国财政部或美联储干预市场 [4] - 黄金ETF持有量仍低于2020年历史峰值 部分分析师认为存在增长空间 [4]

黄金期货市场表现 - 2025年8月黄金期价18日下跌20.1美元，收于每盎司3386.40美元，跌幅为0.59% [1] - 金价整体盘整，因市场等待美联储货币政策会议结果 [1] - 美国总统特朗普考虑打击伊朗核设施的消息导致避险情绪浓厚，限制了金价跌幅 [1] 美联储货币政策与经济数据 - 美联储宣布维持基本利率不变，符合市场预期 [1] - 美联储声明指出经济前景不确定性减少但仍高，通货膨胀率略高 [1] - 美国初次申领失业救济人数为24.5万人，稳定在近八个月高位附近 [1] 市场情绪与交易动态 - 41%的基金经理认为"做多黄金"是市场上最拥挤的交易，连续第三个月居首 [2] - 20%的受访者认为"做空美元"是全球第三大拥挤头寸 [2] - 当前排名第一的逆向交易是做多美元和做空黄金 [2] 白银市场表现 - 7月交割的白银期货价格下跌42美分，收于每盎司36.760美元，跌幅为1.13% [2] - 白银市场遭遇获利了结，刷新十三年新高后回落 [2]

中国股市展望 - 高盛将未来12个月MSCI中国指数目标值抬高至78点，潜在上升空间7%，沪深300指数目标值4400点，潜在上升空间15% [1] - MSCI中国指数年初至今涨幅超过12%，高盛持续看多中国资产 [1] - 中国股市韧性源于美元走弱、经济增长强劲及国内政策支持 [1] - 高盛将全年南向资金净买入额预期从750亿美元上调至1100亿美元，因资金从美国流向中国、H股成长性与估值优势、新股IPO及回归上市扩大可投资范围 [1] 高盛对中国资产态度 - 高盛2025年多次发表看多中国资产的报告 [2] 美元与黄金策略 - 高盛首席经济学家Jan Hatzius坚定做空美元和做多黄金，认为美国经济韧性略超预期但风险资产已透支乐观情绪 [4] - 美国消费者信心以几十年来最快速度下跌，企业调整盈利预期，未来12个月经济衰退概率仍为45% [4] - 预计制药和半导体等行业关税将进一步增加 [4] 美联储政策预测 - 高盛预测美联储将连续三次降息25个基点，首次降息时间推迟至7月 [5] - 高盛担忧美联储独立性面临根本性威胁，若白宫可无正当理由罢免主席及FOMC成员，美联储将成为发达国家中独立性最差的央行 [5]

中美贸易政策调整 - Trump政府已开始软化最激进的关税政策 包括暂停90天"对等报复性关税" 豁免ICT产品关税 修改汽车零部件关税以避免与钢铝税叠加 并部分补偿车企增加的成本 [1] - 中美谈判氛围改善 预计美国对华关税税率将从160%左右快速降至60% 中国对美关税可能同步下调 [1] - 与部分国家的初步贸易协议可能很快达成 [1] 美国经济数据表现 - 经纽约学校假期因素调整后的初请失业金数据显示劳动力市场仍具韧性 [1] - 一季度GDP数据因提前采购严重失真可忽略不计 [1] - 金融条件已大幅宽松 当前FCI水平预示三季度对美国GDP增长的拖累峰值仅0.2个百分点 较4月8日预估的1.0个百分点显著改善 [1] 经济衰退风险 - 12个月衰退概率仍维持45% [2] - 除中美外 预计医药 半导体 电影等领域还将加税 暂缓的"对等关税"仍有生效风险 [2] - 软数据已跌超典型事件驱动衰退水平 尤其是消费者和企业预期指标 [2] 美联储政策展望 - 将基准预测中的首次"预防性降息"从6月推迟至7月 仍维持连续三次25bp降息判断 [3] - 担忧Fed货币政策独立性面临根本性威胁 若白宫获得"无正当理由"罢免主席及FOMC成员的权力 Fed将成为发达国家央行中独立性保障最差的机构 [3] - 独立性下降将导致长期通胀恶化 [4] 全球市场展望 - 欧洲和日本市场保持鸽派立场 中国市场通缩主导 [5] - 最坚定的观点仍是做空美元+做多黄金 此外看好英国利率 铜和美国天然气 但看空原油 [5] - 风险资产已透支了大部分乐观情绪 在即将到来的物价飙升 供应链中断和失业潮前追高存在风险 [5]

华尔街与特朗普的裂痕 - 华尔街集体错判特朗普的关税政策，原以为会延续"雷声大雨点小"的风格，但实际政策远超预期[4][9][12] - 美国财长贝森特试图调和华尔街与特朗普的矛盾，但决策权不在其手中，导致华尔街感到被误导[4][19] - 华尔街核心人物如达利欧、杰米·戴蒙等转变态度，反对特朗普的激进关税政策[7] 市场反应与交易策略 - 4月2日特朗普公布巨型关税表格后，市场迅速崩溃，80%的美股成交量由算法交易完成[9][10] - 股票型对冲基金普遍采取低杠杆、零净持仓的保守策略以应对政策不确定性[14] - 宏观对冲基金热门交易为做空美元，因特朗普政策对美元利空[15] 行业影响与公司表现 受负面影响行业 - 直接受关税冲击的行业：家居用品、鞋服、玩具等消费品牌，成本增加导致销量下滑[22][29] - 间接受影响的行业：旅游、酒店、主题乐园等需求敏感型行业，外国赴美旅游人数已下滑50%[23] - 科技公司如谷歌、Meta面临欧盟反制风险，广告收入受经济下滑影响[24] 受益行业与公司 - 汽车售后配件公司AutoZone因消费者延迟购车、维修需求增加而受益[25] - 欧洲防务股及本地业务公司如Mercado Libre（拉美电商）表现独立于关税冲突[26] - 德国半导体公司Infineon因产能本地化受关税冲击较小[26] 企业应对与供应链调整 - 东南亚企业观望90天关税暂缓期，预测最终税率可能降至10%-20%[29] - 供应链通过调整工序（如将部分生产转移至越南）规避关税漏洞，但执行成本高[30] - 国际贸易"中间品"主导模式面临定义难题，如半导体领域的"美国含量"标准未明确[29][30] 经济影响与历史对比 - 测算显示美国实际关税率每提高1%将导致通胀上升0.1%，GDP下降0.05%-0.1%[31] - 当前危机为人为制造，不同于2008年结构性风险，美国经济基本面无大问题[32][38] - 标普500跌幅15%未完全反映衰退风险，若经济衰退实际发生，跌幅将更大[40] 投资策略与风险管理 - 避免高杠杆是核心原则，历史案例（如LTCM、比尔·黄）显示杠杆在不可预测事件中的毁灭性[35][36] - 稳健策略如巴菲特式无杠杆投资在长期波动中更具生存优势[34][37] - 当前市场动荡程度远低于2008年金融危机或2020年疫情熔断[38][39]