公司动态与产品展示 - 公司受邀出席2025光创大会，展示万兴天幕AI与万兴喵影等AIGC数字创意应用 [1] - 公司在大会期间打造沉浸式互动展位，吸引广泛关注，观众可现场下载注册万兴天幕AI App并领取AI创作积分 [5] - 公司近期发起“全民AI艺术创作大赛”，已累计征集400+参赛作品，并携首轮胜出的20件AI艺术佳作登展第十七届国际大学生暨青年艺术博览会 [5][8] 公司战略与市场观点 - 公司市场总监指出AIGC价值在于成为创意的“放大器”与“平权器”，提升专业创作者效率并降低普通人创作门槛 [3] - 公司认为AIGC竞争上半场关注“能不能生成”，下半场比拼“生成之后能不能用”，其万兴天幕AI凭借一体化解决方案、精准响应需求及向“主动协助”进化三大优势破局 [3] - 公司展望未来3-5年AIGC在影像领域将聚焦品牌视觉内容的实时、个性化生成及规模化运营，创作者将转型为“创意策略师”与“AI制片人” [4] 公司技术研发与业务进展 - 公司持续加码AIGC布局，今年6月推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0，并在专业级运镜、立体音效生成等指标上表现优异 [9] - 公司已推出万兴天幕创作广场、万兴天幕AI App等大模型原生应用矩阵，首月单条视频生成成本低至0.25元 [9] - 公司已打造系列AIGC赋能文创标杆案例，包括联合深圳广电、湖北卫视、湖南卫视等制作AI宣传片及创意短片 [9] 行业趋势与公司地位 - AI正深度融入文化产业，驱动产业从“人力密集”转向“智能创作”，数据显示AIGC参与的文创营收有望在2025年突破1000亿元 [9] - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的A股上市公司，业务覆盖200多个国家和地区，累计活跃用户突破20亿 [10] - 公司在AI领域深度布局，以高薪全球引才，2026届应届生平均年薪可达50万元，研发人才首年年薪最高可达百万元 [10]

黑灰产对AI算力的规模化窃取 - AI应用为拉新用户派发的“算力礼包”正成为黑灰产规模化窃取的目标，侵蚀行业根基 [1] - 在淘宝、拼多多、闲鱼等平台，存在明码标价的“黑市算力”，例如“可灵AI2200灵感值、27元”、“即梦AI无限积分无限生成，1.08元”、“海螺AI新号，19.8元5000积分” [1] - 黑产价格与官方定价形成尖锐对比，以文生视频应用“可灵”为例，用户官方购买黑金会员916元获得26000灵感值，而黑产渠道仅需319元，约为官方价格的三分之一 [1] 黑灰产的技术手段与产业链 - 针对不同AI产品，黑产采用多样化技术手段绕过平台监控，例如贩售“Cookie资料”用于“可灵AI”，利用国际版邮箱注册机制批量注册“即梦AI”，以及提供“手机号+验证码”一站式服务破解“海螺AI”的实名认证 [3] - 黑灰产已形成完善分工的规模化产业链，上游由“接码平台”、“猫池/卡池”及“跑马群”提供认证资源，中游是使用“设备农场”和群控软件的工作室批量注册养号，下游在闲鱼等平台完成销售 [4] AI行业面临的算力成本与财务压力 - AI训练和推理消耗巨量算力，推理成本中算力占比高达95%，人力占3%，数据占2% [6] - ChatGPT的推理开销为每天70万美元，DeepSeek V3推理开销约为每天8.7万美元 [7] - 许多AIGC应用仍处于烧钱亏损状态，例如Stability AI去年2月收入为540万美元，成本为800万美元，全球498只AI独角兽中大部分未实现正向现金流 [7] 黑产窃取对AI公司的具体影响 - 黑产严重侵蚀公司商业化路径，例如“海螺AI”官方尊享会员1399元/月获20000贝壳，而黑产渠道相同贝壳数仅需79.2元，不到官方渠道的6% [7] - 黑产牟利成本极低，批量注册脚本基本无成本，即便需要人脸识别也仅需两到五元 [10] - 海量黑产账号挤占计算队列，消耗公司按秒计费的GPU云服务成本，导致真实用户排队时间延长，体验下降 [10] - 黑产创造的虚假账号导致用户数据严重失真，影响产品长期运营，例如为完成“邀请20人”裂变任务需批量创建21个账号 [10] AI公司的风控应对与行业困境 - 国际领先公司如Midjourney早在2023年停止免费试用以遏制滥用行为，百度发布文心一言后严禁测试账号转让与贩卖，并从法律层面构筑防线 [12] - 平台风控力度加大使黑产利润受压，例如有商家称每个号利润被压到只剩几块钱，面临封IP、封账号等风控措施 [13] - 行业普遍困境在于绝大多数初创公司将研发精力倾注于产品体验和功能迭代，风控被迫边缘化，专门组建团队对抗黑产消耗过多精力且效果存疑 [13] - 更深层矛盾在于对用户增长数字的焦虑，一些平台可能对“虚假但好看”的用户数据采取选择性放任态度 [13]

涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司是**道通科技** [1] * 行业涉及汽车后市场的**智能诊断与维修**、**胎压监测系统（TPMS）** 以及**新能源充电桩**领域 [2][5][6] 核心财务表现 * 公司2025年前三季度实现营业收入**35亿元**，同比增长**25%**；扣非归母净利润**7.2亿元**，同比增长**62%** [2][3] * 第三季度单季营业收入达**12亿元**，同比增长**20%**；归母净利润**2.5亿元**，同比增长**63%** [3] * 公司前三季度毛利率维持在**55%** 以上 [2][7] * 期间费用率同比降低**3.14**个百分点 [3] 分业务板块表现 **维修智能终端与AI诊断业务** * 维修智能终端业务收入**22.75亿元**，同比增长**21%** [2][3][5] * TPMS系列产品高速增长，前三季度同比增长约**48%** [2][3] * TBME产品受益于全球替换需求政策红利，保持高速增长 [2][5] * 全球汽车保有量超**14亿辆**，欧美车龄超7年车辆占比达**60%**，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超**50亿美元** [5] * 道通科技的胎压监测传感器和诊断工具在北美市场产品性能、价格竞争力、品牌认可度等方面均位列第一 [5] **AI加充电业务** * 前三季度充电桩业务收入**8.2亿元**，同比增长**40%**（按发货口径增速更高）[2][6][10] * 该业务在2025年第二季度和第三季度连续两个季度实现利润为正 [3] * 直流桩增速达**40%**，苏州地区同比增长**38%** [10] * 能源板块毛利率改善明显，同比提升约**2.2**个百分点，其中交流桩毛利率同比提升**5.1%**，直流桩提升**2.1%** [2][7][10] * 公司在德国柏林发布新一代智能充电网络，并推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品 [6] **软件及相关服务** * 前三季度软件及相关领域收入**4.6亿元**，同比增长**24%**以上 [2][8] * 长期订单同比增长超过**50%** [2][8][24] * 客户倾向于选择长期付费订单，一年以上到期的软件与服务收入比例显著上升 [16] 市场布局与战略规划 **全球市场分布** * 充电桩业务在北美市场收入占比约**45%**（约**4亿元**），欧洲市场收入占比约**38%**（约**3亿多元**）[4][17] * 销售渠道已覆盖全球**80多个**国家和地区 [13] **未来市场拓展** * 公司计划于**2026年**推出符合国内国标的充电桩产品，进军国内市场，专注于高端客户群体 [4][19] * 未来几年充电桩业务复合增速预计在**40%至50%**左右，毛利率也将进一步提升 [4][12] * 美国和加拿大市场空间预计约**172亿**人民币，欧洲约**200亿**人民币 [13] **产能与供应链布局** * 北美市场供应主要依赖越南工厂，并通过美国北卡罗来纳州工厂发货以满足当地要求及获取补贴 [18] * 计划于2025年10月中旬启动墨西哥工厂，优先搬迁TPMS产线，打造北美本地生产生态闭环 [18] * 考虑未来在欧洲建立新工厂 [18] 技术创新与研发进展 **AI技术应用** * 深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，通过AI Agent服务实现持续收费模式 [2][8] * 在维修平板电脑中搭载维修大模型，新机型Ultra S2定价较之前主力机型贵**10%**左右，带动维修平板增速达**10%至15%** [13] * 在充电业务多个关键环节部署AI Agent能力，构建智能化服务体系 [6] **自研核心部件** * 自研充电模块（液冷模块于6月发布，风冷模块于9月发布）已应用于新品 [11] * 计划从2025年第四季度到2026年逐步完成模块自供，预计完成后毛利率可提升约**5**个百分点 [11][21] * 研发团队关注与液冷充电模块技术同源的HVDC技术发展方向 [15] 其他重要进展与展望 **新业务孵化** * 空地一体巡检业务在2025年展望实现千万级别订单，正在交通、园区和能源场景试点 [22][23][26] **资本运作** * 公司计划港股上市，募集资金重点方向可能是海外研发投入，以深化国际化战略布局 [4][14] **风险应对** * 面对美国对越南维持**20%**的关税，公司通过提价传递成本，并利用安全库存和墨西哥供应链调整保障毛利增长 [26] * 综合诊断平板产品享受**0**关税，AI软件在线交付免除关税，为公司提供了安全垫 [26] **未来预期** * 全年维修业务增长预期上调至**20%**左右，充电业务预计全年收入**12-13亿元** [26] * 软件业务增速（约**30%**）预计将继续超过硬件业务，订单增速超过**50%** [24] * 充电云订单去年约**1,000多万**，今年预计实现翻倍以上增长 [25]

招聘活动概况 - 公司在武汉大学举办专场招聘会 属于“智汇潇湘 才聚湖南”系列活动的一部分 [1] - 招聘活动提出“校招生百万年薪”计划以吸引人才 在武汉站已收到简历近百份 [1] - 公司后续招聘行程包括11月1日前往南京 11月8日前往成都 [2] 人才引进策略 - 公司引才策略为“拿深圳同等高薪 住长沙宜居房子 干全球AI事业” 旨在吸引荆楚学子赴湘发展 [1] - 公司看重武汉高校学子在人工智能 软件开发等领域的专业积淀和创新思维 认为与AIGC赛道人才需求高度契合 [1] - 公司2026届全球校招开放产品 研发 营销 设计及职能五大类岗位 预计发放500个高含金量offer [2] 招聘成效与人才发展 - 此前在上海 北京 西安站的招聘中 公司已发出数百份offer 还有众多学子在走招聘流程有望近期入职 [1] - 部分校招生有望在三年内成长为公司骨干 [2] - 公司定位为毕业生提供一个风口上的发展平台 而不仅是一份工作 [1]

东莞滨海湾AI产业发展 - 滨海湾新区近期密集举办多项AI赛事，包括即将截止报名的2025年工业AI应用创新挑战"百景大赛"，该赛事已吸引超千名学生参与[4] - 7月以来，滨海湾深度参与并支持了第十届"创客中国"广东省赛、第九届"创客广东"大赛及中国高校计算机大赛AIGC创新赛，11月还将举办中国高校计算机大赛智能交互创新赛[4] - 通过赛事吸引全球青年创新人才与技术活力，旨在将"人才热度"转化为可持续的"发展势能"[4] 长安镇经济发展成效 - 长安镇土地面积不足80平方公里，平均每分钟生产近200部智能手机，每天诞生38项发明专利[6] - 每平方公里产出超过13亿元GDP、41亿元进出口总额、40亿元工业总产值，2024年成为广东省第三个、东莞市第一个"千亿镇"[6] - 市场主体三年增长19.8%，正以"百千万工程"为统领开启"二次创业"新征程[6] 莞穗医疗协同合作 - 10月13日东莞市长安医院挂牌"暨南大学附属第一医院长安医院"，标志着下半年以来第四个莞穗紧密型医联体落地[9] - 半年内以近乎"一月一签约"的节奏完成四起合作，包括6月樟木头医院与广州医科大学附属第一医院牵手、7月东莞九院加入暨大附一院、8月东莞市中西医结合医院与广东省第二中医院共建分中心[9] - 此举加速编织覆盖全市的"广州优质医疗资源网"[9] 马可波罗控股上市 - 马可波罗控股股份有限公司于10月22日在深圳证券交易所上市，公开发行新股11,949.20万股，发行价格13.75元/股，新股募集资金16.43亿元[11] - 上市当日开盘价33.10元，较发行价上涨140.73%，发行后总股本119,492万股[11] - 公司2024年度实现营业收入73.24亿元，净利润132,690.66万元，此次上市使东莞A股企业数量增至66家[11] 道滘镇土地收储补偿纠纷 - 富盈集团等4家企业起诉东莞市道滘镇政府及自然资源局，要求赔偿11.92亿元，涉及2009年收储的约18.85万平方米土地，收储价格为1000元每平方米[17] - 一审法院审理查明，因案涉土地未能在2011年6月30日前挂牌出让，合同已失效，判决由道滘镇政府负责补偿事宜，不支持企业要求两被告共同支付的诉求[17] - 道滘镇表示将推动土地评估，以评估价格作为补偿标准完成收储，并积极履行法院生效判决[18]

报告行业投资评级 - 报告对AI漫剧行业持积极看法，认为产业爆发在即，建议积极拥抱产业趋势 [4][6][63] 报告核心观点 - 2025年漫剧行业市场规模快速增长，预计年内突破200亿元，产业爆发趋势确定 [4] - 短中长视频平台政策支持以及AIGC技术迭代降低成本提高产能，是漫剧爆发的主要推动力，未来AI漫剧将成为主流 [4] - 漫剧产业链不断完善，商业化模式清晰，漫画、网文、短剧适合改编，未来原创内容提升有望形成IP效应 [4] - 目前漫剧题材以男频为主，受众以男性及泛二次元年轻群体为主，未来内容类型及受众群体均有望持续拓圈 [4] - 具有漫画、网文、动画等内容优势的公司，以及具有AI技术布局和平台优势的公司有望受益于AI漫剧的发展机会 [4][63] 漫剧行业高增，AI漫剧有望成为主流 - 2025年漫剧市场规模预计年内突破200亿元，2025年4-7月供给量、播放量及点赞量分别以83%、92%、105%的月度复合增长率持续增长，近半年累计上线作品达3000部，环比增长高达603% [4][12][14] - 漫剧是将静态漫画、小说文本等素材转化为动态的非真人视频短剧，核心特征是制作简易、非真人、具有连续剧情 [14] - 漫剧产业链已形成IP储备—改编制作—商业化运营投放的价值链条，盈利模式类似短剧，核心为投流利润>内容成本，目前漫剧全域经营投流ROI可达1.8× [4][16][17] - 漫剧内容以漫画、网文、短剧改编为主，未来原创内容占比有望提升，形成IP效应 [4] - 目前男频类漫剧内容占比超90%，未来三幻（玄幻、奇幻、科幻）及女频类漫剧内容供给有望提升 [4][32][33] - 漫剧用户源自网文用户（规模超2.5亿）、真人短剧用户（规模超6亿）和漫画用户（规模4000万），未来用户规模有望赶超短剧 [33] AI漫剧爆发在即，平台政策+AIGC赋能双引擎增长 - 2025年以来，字节、快手、B站、百度、优爱腾等大厂纷纷推出AI漫剧支持政策，提高创作者收益分成，例如抖音保障投广ROI>1，B站对精品定制漫剧提供100%成本覆盖，最高80%分成 [4][36][37] - AI视频模型技术快速迭代，如OpenAI Sora2、Google Veo、快手Kling AI等，显著提升视频生成质量、真实感和可控性 [45][47][48] - 视频模型调用价格下降，如Sora2 API费用低至0.1美元/秒，Google Veo 3.1 FAST版降至0.15美元/秒，降低AI漫剧制作门槛 [49][52][53] - AI集成工具将漫剧生产成本从数万元/分钟压缩至千元以内，制作时间从50-60天缩短至15天内，生成效果在清晰度、场景融合、镜头流畅度等方面显著提升 [55][56][58] - 漫剧行业处于流量红利期，当前商业模式以IAA和IAP为主，每日IAA消耗达2000万，IAP稳定在800-1000万，未来将经历跑量赚钱、精品剧时代到IP帝国时代的发展阶段 [43][44] 投资建议：积极拥抱AI漫剧产业趋势 - AI漫剧行业有望形成优质内容供给提升→用户播放及互动提升→平台需求增加政策支持→优质内容供给提升的飞轮效应 [62][63] - 未来AI漫剧将呈现供给高增、内容质量提升、商业化机会显著的发展趋势 [63] - 建议关注具有漫画、网文、动画、短剧等内容优势的相关公司，如荣信文化、阅文集团、中文在线等 [4][63] - 建议关注具有AI技术布局和平台优势的相关公司，如快手-W、哔哩哔哩-W、芒果超媒等 [4][63]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.5亿元 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣非净利润为202.19万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入8.59亿元 [1] 业务构成 - 公司在数字营销领域深耕多年，业务覆盖数字化内容营销、社交媒体营销、视频营销、直播营销、私域营销、效果营销、智能精准分发与达人投放等多个方向 [1] - 公司致力于帮助企业实现线上线下的深度融合，推动品牌的精准传播与价值转化 [1] 技术发展与战略 - 公司积极探索AIGC及上下游业务开拓，并与百度智能云、科大讯飞、爱设计等企业合作深耕大语言模型技术与营销场景化落地应用 [1] - 公司持续优化AI智链平台、基于AI的全链路智能营销平台FlinkAI平台，整合多模态内容创作、智能编辑、媒介管理等多个环节 [1] - 公司技术平台旨在为不同用户群体提供一站式服务，以降低营销成本并提升销售转化率 [1] - 未来公司将通过AI技术夯实智能化生产、媒介资源智能化管理与推荐以及智能化数据反馈等营销全链路的技术能力 [2] - 公司计划不断拓展生态合作伙伴、渠道及客户资源，为营销传播的供需双方提供更加全面立体的一站式自助智能化营销传播解决方案 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 短期业绩受到加大头部内容和技术应用投入的影响 但长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力 [4] - 调整盈利预测 预计公司2025-2027年实现归母净利润11.8/16.1/17.4亿元 同比变动-13.4%/+36.3%/+7.7% [4] 业绩概况 - 2025Q1~Q3公司实现营业收入90.63亿元 同比减少11.82% 主要是传统电视购物业务板块收缩 [1] - 2025Q1~Q3归母净利润10.16亿元 同比减少29.67% 主要是由于公司持续加大内容与研发投入导致互联网视频业务成本上升 [1] - 2025Q3公司实现营业收入30.99亿元 同比减少6.58% 归母净利润2.52亿元 同比减少33.47% [1] 内容表现与储备 - 2025Q3芒果上新季播综艺28部 市占率稳居行业第一 [2] - 独播综艺《花儿与少年·同心季》《密室大逃脱第七季》《你好，星期六 2025》《披荆斩棘 2025》位列全网综艺有效播放TOP10 [2] - 2025Q3芒果TV上新国产长剧6部 《锦月如歌》《锦绣芳华》《深情眼》分别位列云合数据2025Q3全网长剧累计有效播放霸屏榜第9/11/19名 [2] - 截至Q3 多部短剧进入2025年“爱腾优芒”短剧网播指数Top20 综衍剧连续多日登顶猫眼短剧热度及有效播放榜单 [2] - 综艺储备包括素人音综《声鸣远扬》（预计于10月28日播出）《再见爱人 5》《初入职场·中医季》等 [2] - 剧集储备包括《水龙吟》《好好的时代》等近100部影视剧 以及一系列现象级IP改编的微短剧 [2] - 10月公司启动“千部IP联合创制生态计划” 目前已和阅文、喜马拉雅、七猫等头部版权文学平台及优秀编剧、剧本工作室开展IP和剧本合作 计划挑选千部适配IP进行短剧开发招募 [2] - 启动“AIGC微短剧创作者生态计划” 计划提供百部微短剧、漫剧版权IP、AI技术及资金支持 [2] - 基于芒果大模型联合研发的机器人“小玖”已作为“合伙人”进驻综艺节目《中餐厅·非洲创业季》 [2] 业务运营 - 2025Q1~Q3芒果TV用户月活均值同比增长约11.08% [3] - 公司启动实施“芒果出海三年行动计划”（2025-2027） 力争芒果TV国际APP日均活跃用户“三年三连翻” [3] - 运营商业务保持增长态势 广告业务呈现回暖态势 Q3广告收入同比增速已回正 [3] - 芒果TV以金鹰卡通横向布局少儿板块 10月15日金鹰卡通宣布与杰森娱乐将围绕“怪兽摩托车”等优质IP开展“IP+节目+衍生品”的全链路深度合作 [3] - 小芒电商依托芒果生态优质内容IP和艺人资源持续保持快速发展态势 报告期内首家小芒全球旗舰店于上海环球港开业 [3] - 小芒电商与韩国文化广播公司（MBC）签署战略合作协议 将重点围绕《Idol Radio》的中国本地化开展内容、衍生品企划 [3] - 公司全面打通内容创制与运营 形成用户群体、内容版图和客户结构的互补 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为130.19亿元/140.67亿元/152.74亿元 增长率分别为-7.5%/8.1%/8.6% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.82亿元/16.11亿元/17.35亿元 增长率分别为-13.4%/36.3%/7.7% [5] - 预计公司2025-2027年EPS最新摊薄分别为0.63元/0.86元/0.93元 [5] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为5.0%/6.4%/6.6% [5] - 预计公司2025-2027年P/E分别为45.7倍/33.5倍/31.1倍 [5]

活动概述 - 南方财经全媒体集团联合可灵AI启动“AI创想营高校行·青春创燃计划”并在北京师范大学珠海校区举办专场活动 [1][5] - 活动旨在为十五运会与残特奥会进行AIGC视频创作征集 赋能和挖掘青年AI创作力量 [1] - 活动已走进大湾区多所高校 包括暨南大学 广东外语外贸大学 广州美术学院 澳门大学 深圳大学 北京师范大学珠海校区 [5] 行业技术应用与趋势 - AI工具被用于生成风格统一 角色统一 场景统一的镜头底图 提供风格统一的视觉解决方案 [3] - AI技术能帮助创作者砍掉重复劳动 为创作者留出更多时间进行思考与决策 [3] - 行业观点认为应积极拥抱AI AI是提升工作效率的良好助手 符合技术发展趋势 [4] - 行业期望是建立跨学科思维 发现AI与不同专业领域交叉的可能性 而不仅仅是使用工具 [5] 商业实践与案例 - 活动分享了可复制的商业AIGC工作流 包括四个真实商业案例的深度拆解和一套AIGC工具箱 [3] - 实践案例拆解了“一分钟AI宣传片”从创意概念 技术路径到风险控制的全部流程 [3] - 活动提供从灵感 脚本到渲染 分发的可复制 可商用的全流程实战指南 [5] 版权与风险议题 - AI生成内容的版权问题目前比较突出 但某些通用风格如毛毡风格基本不涉及版权纠纷 [3] - 打造独特风格可以规避版权风险 其方式是通过训练AI来实现 [3]

十五运会与AIGC技术应用 - 第十五届全国运动会将于2025年11月在粤港澳三地举行 [1] - 十五运会吉祥物创作团队利用AI技术为三维模型设计了一套特殊的骨骼绑定系统 使吉祥物腿部能更灵活地做出大幅度动作 [2] - AI技术的应用降低了影像制作成本和时间成本 同时提升了创作自由度 [2] AIGC对行业的影响 - AIGC的出现提升了十五运会影像的传播速度 [2] - 十五运会激发了全民创作热情 社交媒体上涌现出大量由爱好者创作的AI视频 [2] - AIGC技术为体育盛会带来了全民参与创作的新气象 [3]