涉及的行业与公司 * 行业：全球医疗保健行业 特别是生物制药和生物技术领域[1][17] * 公司：礼来 (LLY) 诺和诺德 (NOVO) 艾伯维 (ABBV) 辉瑞 (PFE) 阿斯利康 (AZN) 诺华 (NVS) 罗氏 (ROG) 赛诺菲 (SASY) 拜耳 默克 KGaA 福泰制药 (VRTX) 安进 (AMGN) 百时美施贵宝 (BMY) 吉利德 (GILD) 渤健 (BIIB) 再生元 (REGN) 葛兰素史克 (GSK) 梯瓦 (TEVA) Viatris (VTRS) Amneal (AMRX) 阿尔尼拉姆 (ALNY) Ionis (IONS) CRISPR (CRSP) Moderna (MRNA) 等[1][2][11][17][20][26][28] 核心观点与论据 市场主题与板块轮动 * 在人工智能相关公司估值过高担忧拖累美国科技股的情况下 制药股整体表现优于大盘 符合医疗保健板块ETF XLV与科技板块ETF XLK之间经典的反向关系[1] * 对人工智能主题日益增长的谨慎情绪与GLP-1主题的重新兴起相吻合 再次吸引了多面手投资者的注意力[2] GLP-1/肥胖症领域动态 * GLP-1/肥胖症主题重回焦点 主要驱动因素包括礼来和诺和诺德与美国政府达成的GLP-1药物定价协议 该协议有望显著释放用药量潜力[1] * 美国政府官员的评论强调减肥药是帮助广大患者的重要工具 最终能够广泛降低医疗系统成本 这被视为一个非常积极的认可信号[2] * 在礼来和诺和诺德的双头垄断格局中 礼来在多个方面继续巩固其领导地位 这体现在两家公司股价表现持续扩大的差异上[2] * 本周的肥胖症定价协议降低了礼来的"左尾"风险 同时增加了"右尾"上行潜力 包括医疗保险渠道的开放 早期口服药物orforglipron的推出可能 以及eloralintide的强劲数据凸显了礼来在下一代肥胖疗法项目中的领先地位[2] * 诺和诺德与美国政府的GLP-1定价协议以降低价格为交换 打开了医疗保险渠道的准入 该渠道覆盖约3000万人口[24] * 尽管价格在短期内可能影响销售额 但用药量的提升可能会对此进行补偿 并且用药量的释放可能使竞争对手更难以更低价格进入市场[24] * 诺和诺德确认 该协议可能对其2026财年销售额产生低个位数百分比的影响[24] * 肥胖症处方数据监测显示 总体GLP-1肥胖症处方量周环比增长约2% Wegovy和Zepbound的注射笔周环比增长分别为-1.1%和1.4% 而Zepbound西林瓶增长约5.4%[23] * 自8月初以来 肥胖症注射笔的周环比平均增长约为0.3% 而Zepbound西林瓶的周环比平均增长为2.6%[23] * 注射笔的总处方市场份额为Wegovy对Zepbound 45:55 Zepbound再获0.1个百分点增长 总市场份额为36:64 Wegovy周环比下降0.4个百分点[23] 公司特定表现与前景 * 礼来在3Q25财报季表现强劲 报告当日股价表现+480个基点 后续表现+1290个基点 自报告以来总表现+1770个基点 2025年EPS共识预期上调4.0% 营收预期上调2.1%[11] * 在美国制药股中 尽管艾伯维长期以来是受青睐且持仓集中的股票 但围绕该股的争论已引发资金流向和关注度向礼来转移[2] * 诺和诺德3Q25业绩未达预期 营业利润低于共识4% 指引区间高端下调3个百分点 中点显示共识预期存在2个百分点的下行风险[20] * 诺和诺德强调了2026财年面临的一些不利因素 即使在定价协议之前 这些评论也引发了对诺和诺德2026年营收能否增长的担忧 高盛此前预测恒定汇率下增长4.4%[20] * 阿斯利康3Q25业绩小幅超预期 管理层在电话会议上重申了2026年利润率目标 股价收盘上涨约4%[26] * 梯瓦公布强劲的3Q25业绩 股价收盘上涨约20% 主要得益于业绩超预期以及Austedo药品IRA定价的清晰化[31] * Viatris公布3Q25业绩超预期并上调指引 但股价下跌6% 主要因市场对其长期战略评估的更新细节不及预期[31] 并购与业务发展 * 诺和诺德首席执行官确认在收购Metsera的交易中提交了最高出价 正在等待辉瑞回应[24] * 并购活动升温 特别是在心脏代谢领域 涉及多家中小型公司[17] * 梯瓦管理层对资本配置采取纪律严明的方法 包括潜在的业务发展或向股东返还资本[31] * Viatris管理层评论明年可能采取更积极的业务发展和战略性并购方式[32] 政策与监管环境 * 政策方面更加清晰 近期大型制药公司与政府达成定价协议[17] * 梯瓦宣布针对关键增长驱动产品Austedo的IRA价格谈判已结束 并重申了其2027年及以后的指引[28] * 近期FDA发布的生物类似药开发指南草案是本周财报电话会议的一个重要主题[28] * 仿制药预计将被排除在潜在的药品关税之外 以及更加鸽派的利率前景支撑了仿制药板块的表现[30] * 等待政府在11月30日最后期限前公布IRA谈判选定的15种药品的价格 上一轮谈判的平均净价格折扣约为22% 预计本轮折扣将更具侵略性[33] 研发管线与重要会议 * 肥胖症周会议展示了礼来的选择性胰淀素受体激动剂eloralintide的数据 凸显胰淀素药物类别可能成为肥胖症领域的下一个重大创新[1] * 即将举行的美国心脏协会会议和美国肾脏病学会肾脏周会议受到关注 将公布多项关键临床数据[3][19] * 福泰制药将在IgA肾病中公布povetacicept的二期研究额外患者和长期数据[18][19] * 安进将在AHA公布Repatha用于心血管高风险一级预防患者的三期完整数据[19] * Ionis将公布Tryngolza在严重高甘油三酯血症中的数据[19] * CRISPR将公布CTX310在心血管疾病中的完整数据[19] * 年底前有繁忙的催化剂路径 包括医学会议 投资者日以及拜耳的OCEANIC STROKE试验和诺和诺德semaglutide治疗阿尔茨海默病的EVOKE/EVOKE+试验等临床催化剂[20][25] 其他重要内容 * 高盛将于11月10日至14日在中国举办生物制药投资者路演 会见约20家领先公司[3][6] * 投资者偏好那些业绩达标的公司 例如阿尔尼拉姆 渤健和安进在3Q25财报中超出预期[17][18] * 在欧盟药业方面 拜耳和默克KGaA将于下周公布业绩 高盛对拜耳的EBITDA预测比共识低10% 对默克KGaA的预测比共识高4%[20][24] * UCB因其关键驱动产品Bimzelx的处方增长趋势放缓而近期受到关注 导致股价显著波动[27]

中辉有色观点 | 11 | I | | | | --- | --- | --- | --- | | | C | 11 | T | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 美国政府继续关门、数据缺失、地缘交恶,美国就业市场受到挑战。黄金价格有支撑。 | | 黄金 | 长线做多 | 黄金中长期黄金支撑逻辑不变，地缘秩序重塑，央行继续买黄金，战略配置价值不 | | ★ | | 变。 | | 白银 | | 白银交易逻辑不变，盘面跟随相关市场波动，基本面上，长期全球政策刺激白银需 | | ★ | 长线做多 | 求，供需缺口持续变，宽松货币投放提供流动性。11200 支撑较强。长线做多持有 | | | | 美国政府关门持续，10 月非农和通胀数据缺失，美联储 12 月降息预期摇摆，铜淡季 | | 铜 | | | | ★ | 长线持有 | 累库，高位盘整，建议暂时观望，等待右侧信号，中长期，铜精矿紧张和绿色铜需 求爆发，铜依旧看多。 | | | | 短期锌矿供应偏紧，国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费延续回落，消费淡季， | | 锌 | 反弹承压 | 需求转弱，锌窄幅 ...

市场表现 - 11月10日三大指数集体高开，存储芯片概念反复活跃 [1] - 芯片ETF天弘（159310）高开高走，现涨近1% [1] - 科创综指ETF天弘（589860）涨近1%，成分股神工股份“20cm”涨停，华盛锂电涨超10% [2] - 芯片ETF天弘上个交易日（11月7日）净流入417.09万元，近5个交易日累计净流入2864.47万元 [1] - 芯片ETF天弘最新流通份额为6.35亿份，最新流通规模为13.23亿元 [1] 存储芯片价格动态 - 闪存龙头闪迪（SanDisk）11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [2] - 涨价消息导致创见、宜鼎国际与宇瞻科技等模组厂暂停出货并重新评估报价 [2] - 创见自11月7日起暂停报价交货，预期市场行情将继续向好 [2] - 三大存储原厂暂停DDR5报价，DDR5现货价格飙升25% [3] - DDR5季度涨幅或达30%-50% [3] 行业需求与供应 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于AI需求强劲，已向台积电要求增加芯片供应 [2] - 英伟达的三家AI存储芯片供应商SK海力士、三星电子和美光科技都已提升巨大产能以支持英伟达 [2] - 存储芯片涨价叠加长鑫存储大幅扩产以及HBM3产品交付有望带动上游材料端需求持续增长 [3] - 消费电子行业第四季度高景气持续 [3] - 北美算力和国产算力持续受益AI基建而保持高成长性 [3] 政策与国产替代 - 在外部限制或将加码的背景下，国内将加快科技自立自强步伐 [3] - 国产创新与自主可控进程或将进一步加速，拉动半导体材料增量需求 [3] 指数与公司基本面 - 芯片ETF天弘跟踪中证芯片产业指数，该指数2025年上半年归母净利润同比增长37.62% [2] - 科创综指ETF天弘紧密跟踪科创综指，该指数覆盖小市值硬科技企业 [3] - 科创综指前十大权重股包括寒武纪-U、海光信息、中芯国际等科技龙头 [3]

文章核心观点 - AI技术正以前所未有的深度介入工作、娱乐和社交，并通过年度词汇的演变反映出科技与社会的碰撞[34] 柯林斯词典2025年度词汇：Vibe Coding - Vibe coding（氛围编程）当选2025年柯林斯词典年度词汇，该词由特斯拉前AI总监、OpenAI创始工程师Andrej Karpathy提出[8][9] - 该词形象描述了用户通过自然语言对话即可让AI自动生成代码，实现「凭感觉，写代码」的效果[9][11] - 自2025年2月首次出现后，该词在媒体和社交平台存在感飙升，柯林斯词典从包含240亿词汇的语料库中捕捉到这一趋势[11] - 该词反映出AI作为「超强辅助」已渗透日常生活，不仅程序员在讨论，普通用户也认知到「AI可以帮我写代码」[12][14] - 同榜科技味十足的候选词还包括clanker（对AI聊天机器人的批评）、biohacking（生物黑客式自我改造）和broligarchy（科技富豪把持权力）[14][16] 牛津词典2024年度词汇：Brain Rot - 牛津词典2024年度词汇为brain rot（脑腐），指过度沉迷碎片化数字内容导致的大脑退化或智力状态退化[18][19] - 该词概括了在碎片化内容时代，信息过载对身心的挑战，标志着数字生活潜在危险引发的新一轮文化讨论[19][21] - 同年候选词slop指AI生成的劣质网络内容，其提名说明AI生成内容数量已到惹人反感的地步[21][22] 韦氏词典2023年度词汇：Authentic - 韦氏词典2023年度词汇为authentic（真实），在充斥deepfake和AI生成内容的一年里，其搜索量暴增[23][24][26] - 因AI可生成以假乱真的内容，人们对「非伪造、真实可靠」的追求成为社会心理重要主题[24][26] - 该词包含「忠于自我」的延伸意义，映射科技充斥下社会对人与信息真实性的珍视[26] 剑桥词典2023年度词汇：Hallucinate - 剑桥词典2023年度词汇为hallucinate（幻觉），该词在当年获得描述大语言模型胡编乱造、产出虚假信息的新技术含义[27][28][30] - 剑桥词典为此新增AI相关义项，认为该词切中2023年人们热议AI的核心原因，道破了AI最大弱点之一[30][32] - 该词与柯林斯词典将AI本身选为2023年度词汇形成连纵霸榜，说明AI相关词汇热度居高不下[32] Dictionary com 2025年度词汇：67 - Dictionary com 2025年度词汇为67（读作「六、七」），意思为「还行」「凑合」「及格线」[36][40] - 从2025年夏天开始，对该数字的搜索量有明显持续增长，展现新词随年轻人爱用而迅速风靡全球的现象[38][41]

公司核心动态 - 闪迪宣布11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [1] - 这是闪迪今年以来至少第三次涨价，此前在4月宣布全系涨价10%，9月初针对全部渠道和消费类产品执行10%普涨 [1] - 近三个月闪迪股价累计涨幅达468.84%，当地时间11月7日，闪迪大涨15.31%，报289.48美元/股，市值约为351亿美元 [2] - 公司高管表示，下游合约订单正从传统的按季度提交转向连续多季的长约，客户为了寻求供应稳定，正与闪迪分享对2027年全年的需求预测 [1] - 市场对闪迪NAND闪存产品需求超出供应能力，公司预计这一局面将持续至2026年甚至之后 [1] 行业价格走势 - 自9月起，主流存储涨价预期和持续性大幅加强，DRAM、NAND闪存、SSD和机械硬盘全系列存储产品持续面临缺货涨价 [2] - 以常见的16G DDR4内存条为例，价格从180~190元涨至400元 [2] - 三星全新1TB SSD价格为620元，商户强调"一个月翻了一倍"；2TB版本高达1200元左右，国产品牌2TB产品需860元 [2] - 华强北商户表示价格"每天都在涨，一天一个价"，普遍呈现"恐高"心态，不敢囤货，采取每天拿货策略 [3] - 三星电子已率先暂停10月DDR5 DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计将延后至11月中旬 [3] 供需与市场格局 - 行业人士认为，存储"已完全进入卖方市场" [3] - 预计2026年数据中心将首次超越移动端，成为NAND闪存的最大需求来源 [1] - 相较于之前的上行周期，本轮存储行业的上行周期主要由AI需求拉动、存储技术迭代加速、供给端产能调控策略升级等因素共同驱动，持续性或更强 [4][5] - 由于AI发展浪潮持续推进，需求旺盛，而短期内供给端新增产能有限，供需缺口可能会继续维持 [4] - 存储产品价格上涨对于存储芯片晶圆厂（如三星、美光、海力士、长鑫、长存）是一种"利好"，制造商有望获得更多利润 [6] 历史周期对比 - 存储行业在2016年、2020年也曾经历过两轮上行周期 [3] - 2016年后的上行周期主要由DDR4内存的加速渗透与产品换代，和以手机游戏为代表的高性能应用的普及拉动 [3] - 2020年后的上升周期主要由远程办公、在线教育等广泛普及，拉动了笔记本电脑等终端设备需求推动 [3] - 多名长期销售存储产品的华强北商家表示，相比于之前的涨价，这轮涨价周期更长，且更加"来势汹汹" [3]

公司动态与需求 - 英伟达首席执行官黄仁勋今年第4次访台，主要行程包括视察台积电南科18厂3nm产线并出席台积电运动会 [1] - 黄仁勋向台积电要求更多芯片，具体数量被台积电董事长魏哲家列为机密，原因是英伟达生意非常强劲且每月都在增长 [1] - 双方会谈重点为强劲的市场需求，特别是Blackwell平台需求非常强劲，未讨论涨价议题 [1] - 英伟达产品线包括GPU、CPU、网络芯片和交换器，Blackwell平台涉及多种芯片，公司已开始推进Rubin平台投入生产线 [1] 行业地位与技术发展 - 黄仁勋认为人工智能是当今时代及有史以来最重要的技术，将影响每个国家和地区及每一家公司 [2] - 中国台湾在全球半导体制造中心的地位被强调为极为重要 [2] - 英伟达与全球各国家和地区政府沟通合作，旨在帮助其理解技术重要性及制定政策 [2]

延伸阅读 ▲ ▲ A05 ...

市场核心观点 - 牛市主驱动从上半场的金融再通胀转向下半场的实物再通胀，行业重点转向紧供给的顺周期行业[1] - 市场近期交易的涨价行情，其背后逻辑是对明年顺周期大年的抢跑，五年规划重大项目落地将带来基建投资边际改善[2] - 反内卷政策成为影响供应端和价格的关键因素，反内卷力度越大的行业弹性越大[2] 券商策略与配置 - 多方观点认为政策和流动性改善将推动指数进入主要上涨阶段，配置聚焦电力设备、化工、机械设备及“十五五”主题[5] - 空方观点认为市场短期新增催化有限，可能维持震荡，建议关注涨价周期、出海及低位顺周期板块[5] - 行业配置建议均衡，兼顾政策产业趋势（如电新、机器人）与基本面改善（如消费、军工）方向[5] 宏观经济数据 - 10月CPI同比自上月下降0.3%转为上涨0.2%，核心CPI同比自1.0%升至1.2%，服务价格同比升至0.8%[5][6] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄[8] - 展望四季度，大宗商品涨价对通胀拉动延续，但PPI同比或维持在-2.2%，CPI回升幅度有限[9] 行业涨价动态 - 存储芯片领域，闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格达50%，引发供应链震动[10] - 锂电材料六氟磷酸锂价格涨至12.1万元/吨，同比上涨116%，产能紧张[10] - 能源品方面，焦企开启第四轮提涨，港口动力煤现货价报817元/吨，环比上涨47元/吨[11] 科技与新兴产业 - 算力需求激增，三菱重工因数据中心等需求上调订单指引，预计订单余额达6.1万亿日元（约2837亿人民币）[12] - 蚂蚁集团部署万卡规模国产算力集群，福建对购买算力服务企业给予最高50%补助[13][14] - 太空算力成为新方向，SpaceX计划建设太空数据中心，初创公司发射搭载H100芯片的卫星[15] 人工智能与硬件 - OpenAI呼吁将AI数据中心等纳入税收抵免范围，英伟达因AI需求强劲向台积电要求增加芯片供应[17][21] - 华为将发布openEuler AI技术版本及Mate 80系列搭载麒麟9030芯片，华为终端称适合发展具身智能[18][19][23] - AI医疗加速，蚂蚁集团升级健康事业群，国务院推动AI场景大规模应用[20][24] 资金与市场表现 - 当周A股主力资金净买入238.35亿元，电力设备、基础化工、银行获资金净流入前三位，规模分别达483.93亿、216.79亿、65.96亿元[30][31] - 主要指数中，创业板指年内涨幅达49.80%，科创50年内涨幅43.15%，但近季表现分化[29] - 行业景气度显示，有色金属、家用电器等位于扩张象限，化工、纺织服装等景气提升居前[34] 政策与项目驱动 - 国内宏观政策聚焦提振消费、化债及出口管制调整，海外关注美国政治不确定性及经济数据[36][37] - 超级工程引大济岷工程启动，投资最大、线路最长，将支撑成渝地区双城经济圈发展[4] - 产业政策涉及碳达峰碳中和、6G、激光设备等领域，推动AI、新能源等应用[26][27] 公司动态精选 - 多家公司获重大订单或签约，如振华重工签订28亿元采购合同，航天环宇中标2.46亿元项目[37] - 技术突破与合作频现，领益智造获具身机器人结构件订单，中际旭创光模块核心工序采用自研设备[38] - 部分公司面临利空，包括合富中国前10月营收下降23.91%，以及多家公司股东减持或立案调查[38]

涨幅比肩半导体 在人工智能（AI）催化与能源变革的双重叙事下，11月首个交易周（11月3日~7日），A股市场电网设 备板块异军突起，以12.45%的涨幅领跑申万二级行业，变压器、智能电表等细分领域掀起涨停潮。 表面看，资金炒作逻辑直指AI产业高速发展引发的电力供需缺口，但热潮背后，行业是否具备真实的 业绩支撑与成长潜力，是投资者关注的焦点。 三季报数据显示，电网设备板块内部分化显著：非特高压主网环节凭借出海高景气与国内需求韧性，净 利增速达38.2%；而配电与电表企业受集采降价与交付节奏拖累，业绩增速欠佳。从机构持仓角度来 看，公募基金第三季度重仓持股总市值中，电网设备行业的比例同比下滑0.6个百分点。一项显著的特 征是，公募基金与陆股通均更青睐电网设备的出海龙头以及具备数据中心业务成长潜力的企业。 16只电网设备股创新高 A股电网板块本周迎来股价高光时刻。数据显示，申万电网设备指数全周涨12.46%，领涨全A。截至最 新收盘日，电网设备指数报5872.41点，年涨幅达43.11%，创2015年6月以来新高，与半导体指数年涨幅 （46.58%）几乎不分伯仲。 申万电网设备板块137只个股周内平均涨幅达8.8% ...

中化新网讯 11月7日举行的大会平行会议——2025新能源新材料产业创新会议上，与会专家关注科 技前沿，聚焦智能绿色，以"双新"领域的创新实践，前瞻产业未来。 绿色能源方面，上海电气国控环球工程有限公司专家姚红波介绍，荣膺国家能源局"双试点"的洮南 示范项目已于今年10月成功交付国内首批规模化绿氢耦合生物质气化制绿色甲醇。"预计到2030年，绿 色甲醇有望实现与传统化石燃料成本平价。"他说。 中圣科技（江苏）集团股份有限公司董事长郭宏新介绍，该公司研发的高效传热技术及高效换热 器、火炬及火炬气回收系统等工艺技术，经应用验证，可大幅降低碳排放，在解决环保问题的同时可为 用户节能降耗，节省运行成本，目前已为众多石化企业实现价值创造。 晋南钢铁集团高级工程师师少杰分享了该公司"钢焦化氢+绿电"绿色转型的经验，远景能源新工业 系统部业务总经理汪小帆通过视频介绍了全链全周期工业零碳转型方案；万华化学集团战略发展部战略 规划主任李永华和北京燃藜知识产权咨询有限公司创始人黄孙启分别围绕"十五五"期间化工企业的战略 选择、知识产权战略等作报告。 关键字：新材料 2025年诺贝尔化学奖的揭晓让有机金属框架（MOF）材料走入公众 ...