马来西亚与美国关税谈判 - 马来西亚政府寻求将美国拟加征的进口关税从25%降至20%，接近越南和印度尼西亚的输美关税税率 [1] - 马来西亚在解决美国对高性能半导体走私的担忧方面取得进展，但拒绝延长对美国电动汽车的税收减免期限、降低外资持股限制及削减渔业补贴 [1] - 美国指控先进AI芯片通过马来西亚流向中国，但未发现证据，马来西亚已加强对美制高性能AI芯片的进出口管控 [1] 电动汽车市场 - 马来西亚现行的进口电动汽车免进口税和消费税政策原定于12月到期，不愿延长对美制电动汽车的免税期 [1][2] - 美国电动汽车制造商在马来西亚市场份额较小，上半年比亚迪等中国车企占据马来西亚新电动汽车注册量的近一半 [2] - 马来西亚首款国产电动汽车EMas-7由宝腾生产，获中国吉利支持，在霹雳州丹绒马林的宝腾工厂制造 [4] 外资所有权规则 - 马来西亚投资、贸易和工业部部长表示不会全部接受美方诉求，部分要求可能对马来西亚不公平 [4] - 制造业领域外资所有权限制已几乎全部开放，但其他战略性领域需咨询行业领袖 [4] - 美方要求放宽外资持股限制涉及电力及金融领域，马来西亚政府需平衡国内政策与外资诉求 [4] 渔业补贴争议 - 马来西亚认为美方要求削减渔业补贴属于干涉内政，大多数渔民是政府核心选民群体 [4] - 马来西亚总理安瓦尔强调贸易谈判中设有"红线"，包括对马来族和原住民的优惠待遇 [4] 越南关税协议参考 - 美国与越南达成20%的关税协议，但具体细节仍未公开，越南谈判团队仍在磋商 [6] - 美方要求越南打击中国商品经由越南转运的情况，试图将其定义为"非法转运" [6] - 中国外交部、商务部反对美国单边霸凌做法，警告反对任何牺牲中方利益的交易 [6]

券商资管公募权益类基金表现 - 上半年A股市场交投活跃，AI、机器人、创新药、港股消费等板块表现突出，部分券商资管权益基金经理净值创新高 [2] - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [2] - 截至二季度末，券商资管有三位权益类基金经理管理规模超百亿元：李竞（181.61亿元）、周云（152.66亿元）、姜诚（126.06亿元） [3] 创新药行业投资机会 - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，主要得益于2023年底坚持创新药方向布局，重仓股表现良好 [4] - 基金股票仓位90.37%，前十大重仓股包括百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B等创新药企业 [4] - 创新药行业进入收获期，预计2025-2029年为第一阶段收获期，中国临床资源、融资能力及政策支持将推动行业发展 [5][6] 低利率环境与"反内卷"影响 - 东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，股票仓位77.39%，重仓股包括隆基绿能、立讯精密等 [7] - 低利率时代下优质公司股息率和成长性高于存款利率，居民财富或向股权类资产转移 [7] - "反内卷"政策提升资本回报与劳动力报酬，国内GDP增速可能放缓但ROE回报将系统性上升 [7] 宏观与微观投资策略 - 中泰星元灵活配置混合A二季度净值增长0.3%，股票仓位85.77%，重仓股包括华鲁恒升、太阳纸业等 [8] - 宏观上乐观，微观个股层面需谨慎，组合受益于银行等红利资产表现，但受顺周期行业拖累 [8] - 中泰星宇价值成长混合A二季度净值下跌1.91%，股票仓位92.51%，重仓股包括思瑞浦、五粮液等 [8][9] 高端白酒行业前景 - 高端白酒政务需求占比已较小，商务需求是重要驱动力，与国民经济活跃程度正相关 [9] - 结合估值及品牌稀缺性，仍看好高端白酒，维持较高仓位 [9]

7月21日，公募基金2025年二季报披露完毕。公募基金最新前十大重仓股出炉，分别是腾讯控股、宁德 时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿里巴巴、新易盛、中芯国际。 与2025年一季度末相比，小米集团、新易盛新进公募基金前十大重仓股，比亚迪、五粮液则退出前十大 重仓股行列。 ● 本报记者 万宇 张凌之 腾讯控股仍是第一大重仓股 根据天相投顾提供的数据，继今年一季度末取代宁德时代，成为公募基金第一大重仓股后，腾讯控股二 季度末坐稳第一大重仓股宝座。截至二季度末，公募基金持有腾讯控股市值达591.56亿元。公募基金第 二大重仓股是宁德时代，截至二季度末公募基金持有该股市值达520.51亿元。 位列公募基金第三到第十大重仓股的分别是贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿 里巴巴、新易盛、中芯国际。截至二季度末，公募基金持有上述个股市值均超160亿元。 从增持情况来看，今年二季度公募基金增持市值最多的是中际旭创和新易盛，分别增持139.72亿元和 128.88亿元。另外，公募基金增持沪电股份的市值超过80亿元；增持信达生物、泡泡玛特、胜宏科技、 三生制药的市值均超过60亿元。 从减持情 ...

核心观点 - 富信科技控股子公司研发的Micro TEC产品已通过通信领域头部企业验证并实现批量供货，性能达行业先进水平 [1] - 该产品应用于400G/800G高速率光模块的精密温控散热，满足云计算、AI、大数据等对算力提升的需求 [1] - 此次突破标志着公司在通信领域产业化取得关键进展，为后续业务拓展奠定基础 [1] 研发情况 - Micro TEC产品针对高速率光模块的温控需求开发，技术性能达到行业先进水平 [1] - 产品已通过通信领域某头部企业的验证，并进入批量供货阶段 [1] 对公司影响 - 研发成果体现客户对公司核心技术能力的认可 [1] - 预计将推动公司在通信领域的业务增长及盈利能力提升 [1] - 2024年该产品销售收入预计不超过公司整体收入的2% [2]

纪要涉及的行业或者公司 行业：PCB 行业、北美专利板块、交换机市场、BT 载板和 ABF 载板行业 公司：沪电、鹏鼎、盛宏、深南、TTM（TTMI）、富联、华勤、圣丹电路、谷歌、Meta、AMD、Arista、智邦、安菲诺、Credo、胜宏科技、申达电路 纪要提到的核心观点和论据 - **PCB 板块前景乐观**：国内优质公司如沪电、鹏鼎、盛宏、深南等估值低于美股 TTM，但制造工艺和盈利能力已超越海外企业，高端 PCB 迈入黄金时代，具备显著投资潜力[1][3][4] - **PCB 产业核心成长逻辑为供需紧张**：传统高级 HDI 面临涨价机遇，龙头厂商虽涨价收敛，但涨价成共识；沪电、胜宏产能居国内前列，但现有产能难以满足 2026 年 800 亿市场需求，订单将向新产能扩张积极的公司转移[1][5] - **英伟达 PCB 需求增长迅速**：预计 2026 年达 200 亿人民币，是核心增量环节；盛宏是其最强供应商，鹏鼎和圣丹电路也在积极扩展 NV 链布局；Rubin Ultra 架构采用真交背板方案，市场空间巨大[1][6] - **ASIC 领域对 PCB 增量显著**：预计 2026 年市场规模翻倍至 320 亿；谷歌 TPU V7、Meta 等需求量大增，护垫作为核心供应商，深南电路在谷歌 TPU 中份额提升，均有望受益[1][7] - **深南电路值得关注**：AI 纯度高，AI 相关收入占比超过六成，面临重估值机会；与谷歌、AMD 合作密切，收入增长预期强劲，2026 年业绩有望超预期，是 PCB 板块中预期差最大的公司之一；在 NV 业务方面取得显著进展，有望带来几十亿收入及利润增量；不依赖激烈竞争，靠 ASIC 和交换机就能强劲增长；是国内最大载板生产商，业务趋势向好[1][8][12][13] - **鹏鼎控股具有长期布局价值**：通过红海体系切入海外算力 PCB 市场，液冷技术领先，产能扩张积极；二季度业绩超预期，环比增长[1][15] - **PCB 行业整体趋势良好**：产业趋势明显且供给紧张，不存在新技术扰动问题，具有价量齐升、产能紧张以及新技术驱动逻辑，是好的投资方向[16] - **选择 PCB 板块投资标的考量因素**：已有产能是否充足、扩展是否积极、验证进展是否顺利[17] - **PCB 板块未来行情预计持续上涨**：海外算力、大模型发布以及上市公司中报披露将推动市场增长，外资对 AI 算力配置比例已超 50%，内资仍有提升空间[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Meta 对 AMD 产品需求**：预计 2025 年需求总量约为 30 万片，2026 年预计需要 50 万片 ASIC，若占据 10% - 20%份额，将带来约 10 亿人民币收入[9] - **交换机市场发展**：Arista、谷歌和智邦等公司增加产量，预计全年收入超 10 亿人民币，2026 年更多，公司明年主营业务收入预计达 45 亿人民币[10] - **BT 载板和 ABF 载板盈利情况**：BT 载板目前盈利，ABF 载板 2025 年亏损数亿元，2026 年有望扭亏为盈，载板及其他业务利润有望超 5 亿元[11] - **深南电路产能情况**：是产能第三大公司，总产能 165 亿，深圳二厂 50 亿，无锡新扩产项目签约，南通有大量空余产能[18] - **鹏鼎控股产能扩张**：泰国产线和淮安产线扩张，老旧 HDI 生产线转型为 Mini LED 生产线[15][19]

路易威登数据泄露事件 - 路易威登香港发生客户资料外泄事件 近42万名香港客户受影响 泄露数据包含姓名 护照号码 出生日期 地址 电邮地址 电话号码 购物记录和产品喜好资料 但不包含支付资讯 [1][2] - 路易威登韩国公司6月8日也发生系统入侵事件 导致部分客户个人信息泄露 [3] - 香港个人资料私隐专员公署已对LVHK展开调查 包括是否涉及延误通报 [2] 奢侈品行业数据泄露频发 - 5月以来多家奢侈品牌出现客户信息泄露事件 包括卡地亚和迪奥 泄露信息均不涉及财务数据 [5] - 卡地亚6月4日证实部分用户数据被泄露 涉及全球市场客户 包含姓名 出生日期等信息 [5] - 迪奥5月7日发现数据泄露 受影响客户信息包括姓名 性别 手机号码 电子邮箱地址 邮寄地址 消费水平 偏好等 [6] AI技术在奢侈品行业的应用 - AI正被奢侈品行业用于客户数据整合 设计辅助 营销内容生成 服务模式创新和内部流程优化 [8] - 爱马仕成立人工智能治理委员会 确保AI应用符合伦理标准和法规要求 [9] - 路易威登通过AI分析社交媒体数据 将用户画像归纳为四大类型 将传统需耗时三周的洞察压缩至一天 [9] - 迪奥虚拟试衣间通过算法推荐限量款 响应时间从90秒缩短至30秒 [9] - 劳力士整合多渠道资源 通过AI精准定位高净值人群 [9] 消费者对数据泄露的担忧 - 奢侈品客户多为高净值人群 对数据泄露的容忍度远低于普通消费者 [9] - 消费者担忧非敏感数据如消费习惯 穿搭偏好 社交圈层被AI解码后可能被滥用 [9] - 行业若不能建立独立于通用法规的保护标准 可能引发信任危机 [9]

公司动态 - 先正达集团连续第三次亮相中国国际供应链促进博览会 成为焦点 [1] - 公司展示再生农业项目成果 包括以天然海藻为核心原料的生物制剂产品 [1] - 推出厚圃"大方"土壤与作物健康综合解决方案品牌 熊猫指南首次发布"绿星榜单" [2] 技术成果 - 展示从实验室创新到田间应用的农业全产业链优势 [1] - 构建"良种+良品+良田+良法"系统性解决方案 [1] - 研发绿色高效农业投入品 能减少使用量同时提升产量 [2] 行业影响 - 推动再生农业落地 以土壤健康为核心理念获得国际认可 [1] - 通过服务平台构建推动生态农业形成闭环路径 [2] - 为农业绿色转型提供实践经验 树立行业榜样 [2] 产品布局 - 覆盖生物技术 绿色植保 数字农业等领域 [1] - 包含人工智能赋能的精准种植方案 [1] - 在产地与市场两端发力 推动标准构建与价值转化 [2]

物料搬运集成行业核心观点 - 物料搬运集成通过协调设备、软件和流程优化运营效率，提升生产力并降低成本，具有可扩展性和适应性，能根据不同行业需求定制[1] - 预计2031年全球市场规模达842.1亿美元，2025-2031年CAGR为8.8%[3] - 行业前十强厂商2024年市占率约50%，成功企业需构建"一站式解决方案"并通过合资或标准化接口实现跨细分市场集成[6] 市场规模细分 按产品类型 - 硬件设备（如AGV、分拣系统）通过自动化运输和存储优化流程，AGV具备高柔性化特性[8] - 软件和服务协同硬件提升系统智能化[19] 按应用领域 - 零售与电商为最大需求来源，占比24.8%，应用场景包括AS/RS、AGV及传送带系统，可优化仓储空间和拣选效率[9][10] - 其他主要应用涵盖汽车、医疗、制造业等[19] 区域市场特征 - 美洲和欧洲自动化程度高，欧洲因电商渗透率低及基建投资不足增长微弱[13] - 重点关注区域包括北美、欧洲、中国及东南亚[19] 行业驱动因素 - 机器人技术（AMR、机械臂）集成加速，实现拣选/包装自动化以降低人工成本[14] - 电商爆发式增长推动高效物料搬运系统需求，日均百万级出货量倒逼运营优化[15][17] - IoT实时监控、AI预测性维护及机器人自动化构成技术基石[17] 主要竞争格局 - 头部厂商包括Daifuku、Kion Group、Jungheinrich等，前21强覆盖全球主要市场份额[6][19] - 硬件为当前主流产品形态，但软件和服务协同作用日益凸显[19]

脑机接口技术进展 - 北京脑科学与类脑研究所开发的"北脑一号"芯片成功帮助渐冻症患者将想法转化为文本，显示"高准确性" [1] - 该技术已进行5例人体试验，计划下一年扩大至50-100名患者 [1][5] - "北脑一号"是全球首批半侵入式无线脑机接口人体植入技术，相比美国方案创伤更小 [4][5] 中美技术路线对比 - 美国公司采用硬脑膜内植入的高风险方案，而中国NeuCyber NeuroTech能在硬脑膜外获取足够信号 [4][5] - 中国芯片记录脑区范围更广但单神经元精度较低，与美国产品存在显著差异 [10] - 美国在侵入式和非侵入式技术均领先，但中国正快速接近全球先进水平 [10] 市场规模与发展态势 - 2023年脑机接口市场规模26亿美元，预计2034年将增长至124亿美元 [7] - 中国从2014年开始布局脑科学国家项目，2016年将其纳入五年规划 [9] - 中国非侵入式研究已达国际水平，侵入式研究正加速追赶 [10] 临床应用突破 - 上海岩思类脑与华山医院合作实现10例患者大脑信号实时转文字 [10] - 加州大学系统实现97%的脑电转语音准确率，创同类最高纪录 [8] - Neuralink已完成首例人体试验，实现电脑鼠标控制 [9]

AI对人类认知能力的影响 - 麻省理工学院研究发现，使用ChatGPT的受试者脑神经连接强度最弱，执行控制能力和注意力投入度较低，在神经、语言和行为层面表现不佳 [2] - 不使用任何工具的参与者展现出最强且分布最广的脑神经连接，更投入、好奇心更强、自主性更高，对成果满意度更高 [2] - 长期使用AI可能导致人类认知能力下降，包括创造力、批判性思维和解决问题能力的退化，对发育中大脑风险最高 [2] 技术乐观主义观点 - 技术乐观主义者认为AI是"知识的延伸"，未来可能成为"意识的延伸"，能将人类从单调工作中解放，专注于创造性工作 [3] - 该观点认为AI有助于人类发挥潜能、实现自我，最终引领进入"美丽新世界" [3] 人类与AI的互动关系 - 人类对AI的运用方式差异将导致截然不同的未来，选择权在于人类自身而非技术 [4] - 当前存在"人类智力走低但机器智能提升"的两极分化风险，表现为思维平庸化趋势 [2][4] 学术研究数据 - 实验设计：54名参与者分为ChatGPT组、谷歌搜索组和无工具组，监测32个大脑区域活动 [2] - 关键发现：AI组文本呈现"一切被平均化状态"，缺乏分歧性观点 [2]