美国财政主导下的海外市场 - 美国经济基本面最差时段可能已过去，政策逆风转向顺风，减税和金融去监管将提振消费者和企业信心[2] - 美国财政部三季度将净发行约1万亿美元美债，流动性可能逐步收紧，压制风险资产表现[2] - 美国或将进入财政主导&货币配合阶段，美元流动性长期充裕，美元有望延续趋势贬值[2] - 欧洲经济在"再武装"和"大财政"政策下持续复苏，工业产出同比2月重回正增长[17][18] - 看好美欧日大工业和大金融板块，制造业、军工、电力、能源、基础设施等板块有望持续高景气[2][28] 通胀与流动性 - 美国通胀可能开始攀升，低基数结束和关税落地将推动CPI上行[15] - 考虑关税影响后，下半年通胀上行趋势或将明显加快[15] - 全球流动性整体不足，美欧央行缩表使流动性水平退回疫情前状态[20] - 三季度美债大量发行可能从银行准备金抽水，造成流动性紧缺[20][21] - 流动性风险或倒逼美联储释放流动性，结束全球央行缩表[24][26] 资产配置 - 全球股市可能呈现"多点开花"局面，美股不再一枝独秀[28] - 10年期美债利率可能在发债潮和经济回暖影响下攀升至4.8%-5%[28] - 美元指数年末或下行至90-95附近，趋势性利好黄金等抗通胀资产[28][29] - 欧洲特别是德国股市在大财政、再工业化和再武装叙事下有望表现强劲[28] - 铜、铝等资源品价格有望受制造业高景气提振[2][28] 中国资产重估 - 美元贬值预期和待结汇资金回流或推动人民币升值，全口径待结汇资金约6500亿美元[30][32] - 弱美元周期利好新兴市场，尤其港股对美元走弱弹性系数达-2.5[33][44] - 汇率升值对风险资产提振作用大于基本面改善，升值时沪深300平均上涨24.8%[34] - 国内"低利率、稳增长、新产业"环境更利于成长风格，10Y国债收益率与成长风格PE相关性达-0.46[47][49] - 汇率升值利好A港股信息技术和材料板块，A股信息技术板块平均月收益2.1%[49] 债市分析 - 情绪因素主导债市短期回调，市场降息预期与货币政策走势出现背离[50][53] - 中长期经济基本面决定债市，通胀趋势解释了当前利率中枢下行的70%[56][57] - 财政存款加速投放和全球流动性宽松将对债市形成支撑[57][58] - 当前国债收益率上行主要由非宏观变量的市场情绪因素主导[51][53] - 金融周期下行期间，总量政策需持续发力约5年，政策加速可扭转市场预期[38][40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各品种期货进行分析，给出走势判断和操作建议，认为股市上涨有长、中、短期逻辑，国债短期偏强，贵金属偏强，矿钢煤焦类、有色金属类、能源化工类多数品种震荡，农产品类走势分化，软商品类偏弱势 [2][3][4] 各品种总结 金融类 - **股指**：昨日A股震荡持平，育儿补贴制度全国落地，预计未来央行或购国债促通胀回升；股市上涨有长、中、短期逻辑；当前市场有分歧，可等政策和趋势明确再调仓 [2] - **国债**：期货收盘多数合约上涨，央行开展逆回购操作，净回笼资金；短期反内卷政策行情驱动结束，债市有望修复，短期国债偏强 [3] - **贵金属**：隔夜伦敦金银上涨，金银比下降；市场关注关税谈判、美债拍卖和地缘政治；中国7月增持黄金；黄金双支撑窗口有望偏强，白银低吸持有 [4] 矿钢煤焦类 - **螺纹钢**：盘面窄幅震荡，现货价格稳中有跌，成交回落；本周产量、社库、厂库回升，表需回升；钢材出口高位缓解供应压力，预计短期窄幅整理 [6] - **铁矿石**：期货主力合约价格下跌，港口现货部分下跌；供应端发运量降低，需求端铁水产量下降，库存增加；预计短期震荡 [7][8] - **焦煤**：盘面上涨，现货部分上调；供应端超产核查扰动，库存压力小；需求端焦企开工积极性提升，刚需强劲；预计短期宽幅震荡 [9] - **焦炭**：盘面上涨，现货报价上涨；供应端焦煤利多，生产积极性好；需求端钢材价格偏强，钢厂采购意向延续；预计短期宽幅震荡 [10] - **锰硅**：期价震荡走弱，市场价部分下调；市场消息提振信心，主流钢招有进展；预计短期宽幅震荡，关注市场情绪和黑色走势 [11] - **硅铁**：期价震荡走弱，汇总价格部分持平；成本端支撑增强，供需边际变化有限；预计短期宽幅震荡，关注市场情绪和黑色走势 [12] 有色金属类 - **铜**：隔夜外盘和内盘铜价下跌，进口亏损收窄；市场关注关税谈判和美债拍卖；库存有降有增；需求不足，海外数据疲软；铜价或偏弱，但旺季预期制约跌幅 [14] - **镍&不锈钢**：隔夜镍价下跌，库存减少，升贴水有变化；镍矿价格下跌；不锈钢库存下降，产量环比增加；短期受情绪影响走弱，基本面变化不大，震荡运行 [15] - **氧化铝&电解铝&铝合金**：三者均震荡偏弱；氧化铝过剩压力加码，电解铝累库或延续，铝合金关注反内卷政策和累库周期 [16][18] - **工业硅&多晶硅**：工业硅震荡偏强，多晶硅震荡偏弱；多晶硅关注供应压力和需求结构，工业硅关注西南复产；可跟踪空SI多PS机会 [19] - **碳酸锂**：期货合约上涨，现货价格上涨，仓单库存增加；供应环比增加，需求环比增加，库存有升有降；短期关注枧下窝停产不确定性 [20][22] 能源化工类 - **原油**：周四油价连续下行；特朗普与普京将会晤，美7月原油出口降至低位；市场关注会谈，基本面缺乏支撑，价格承压 [24] - **燃料油**：周四主力合约收涨，库存增加；8月供需支撑下滑，宏观情绪修正，原油情绪转弱；不看好后续上行空间，震荡偏弱 [25][26] - **沥青**：周四主力合约收涨，出货量减少，产能利用率下降；8月供应或缩减，需求有望改善；受供应库存支撑，现货坚挺，关注原油波动，震荡思路 [27] - **橡胶**：周四主力合约上涨；产区天气良好，下游需求内稳外弱；供增需稳，旺季有压力，宽幅震荡 [28] - **PX&PTA&MEG**：TA、EG、PX期货收涨；成本端油价承压，下游需求有韧性；TA价格跟随承压，乙二醇或累库，价格偏弱调整 [29][30] - **甲醇**：周四各地价格有差异；8月累库但同比无明显上行，库存水平偏低；价格维持震荡 [31] - **聚烯烃**：周四价格有变化，利润情况不同；8月供需恢复，库存转移，基本面矛盾不大，上行空间有限 [32] - **聚氯乙烯**：周四各地市场价格有调整；8月基本面压力缓和，库存下降；预计回归基本面交易，主力合约切换后震荡偏弱，基差和月差走强 [33][34] - **尿素**：周四期货价格偏弱震荡，现货市场偏弱；行业日产量增加，需求跟进放缓，印标利于缓解供需压力；新增驱动不足，短期宽幅震荡偏弱 [35] - **纯碱**：周四期货价格宽幅震荡，贸易商报价波动；行业开工率和产量提升，需求偏弱，库存增加；供需偏弱，缺乏驱动，期价宽幅震荡，情绪偏弱 [36] - **玻璃**：周四期货价格宽幅波动，现货市场走弱；在产产能和日熔量稳定，需求未好转，库存增加；市场情绪偏弱，新增驱动不足，短期宽幅震荡 [37] 农产品类 - **蛋白粕**：周四外盘大豆和豆粕上涨，国内豆粕和菜粕期价走高；美豆性价比高，国内成本上涨；供应充足，库存攀升但预期峰值下降；豆粕多单思路，参与正套 [39] - **油脂**：周四外盘棕榈油下跌，国内三大油脂偏强；马棕产量增加、出口下降，加菜籽反弹，美豆油回落；大宗商品普涨，国内采购偏慢；油脂多头思路，多单并卖盘跌期权 [40][41] - **生猪**：周四期货反弹，现货价格下跌；出栏多，需求难提振，供大于求；政策有支撑，维持震荡，短期多单谨慎持有 [42] - **鸡蛋**：周四主力合约小幅收涨，现货价格有稳有跌；终端需求一般，存栏高位；未来需求旺季或反弹，但短期市场情绪偏空 [43] - **玉米**：周三9月合约企稳反弹，现货价格偏弱；东北购销气氛偏差，华北价格稳定；技术上短线关注压力，中线偏弱 [44] 软商品类 - **白糖**：巴西7月出口糖和糖蜜减少，国内现货报价下调；原糖增产预期抑制期价，国内加工糖有压力；预计盘面延续弱势 [46] - **棉花**：周四美棉下跌，国内主力合约持仓下降；国际关注关税谈判和降息预期，国内关注USDA8月报；新棉丰产预期强，开秤价预计偏低；09看震荡，01短期震荡，中长期震荡偏强 [47][49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，认为不同市场走势受政策、供需、宏观环境等多种因素影响，多数品种短期呈震荡走势，部分有偏强或偏弱倾向，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会[2][4][6] 各目录总结 金融类 股指 - A股市场昨日震荡上涨，Wind全A涨0.72%，成交额1.76万亿元，不同指数涨幅有别；育儿补贴制度全国落地，预计央行购国债筹资推普惠财政方案拉动通胀；股市上涨有长、中、短期逻辑，操作上可等政策和市场趋势明确再调仓[2] - 国债期货昨日收盘表现不一，30年期主力合约跌0.04%，5年期和2年期主力合约涨0.02%，10年期基本持稳；央行开展逆回购操作，净回笼1705亿元；短期反内卷政策行情驱动结束，债市有望修复，短期国债偏强运行[3] 贵金属 - 隔夜伦敦现货黄金和白银价格下跌，金银比运行至89.3附近；市场关注美国关税谈判、美联储理事决定及地缘政治；黄金处“降息预期升温”与“地缘不确定性”双支撑窗口，有望偏强，白银低吸持有是好策略[4] 矿钢煤焦类 螺纹钢 - 昨日螺纹盘面窄幅震荡，主力合约收盘涨0.03%，持仓减少；现货价格小涨，成交小降；本周建材产量降、库存增、表需降，供需压力加大；市场对反内卷政策和阅兵限产有预期，短期盘面或震荡偏强[6] 铁矿石 - 昨日铁矿石期货主力合约价格跌0.5%，成交和减仓；港口现货价格下跌；供应端发运量降低，需求端铁水产量降、高炉开工率持平，港口库存降、钢厂库存增，预计矿价短期震荡[7][8] 焦煤 - 昨日焦煤盘面上涨，主力合约涨幅3.3%，持仓增加；现货方面山西部分煤价下调，蒙煤市场偏强；供应端超产核查扰动，需求端焦企开工高位，刚需强劲，钢焦企业补库放缓，预计短期宽幅震荡[9] 焦炭 - 昨日焦炭盘面上涨，主力合约涨幅1.43%，持仓增加；现货港口报价上涨；供应端原料煤价坚挺，焦企生产负荷回升，库存低位；需求端钢厂到货改善，库存回升，刚需好，贸易商观望，预计短期宽幅震荡[10] 锰硅 - 周三锰硅期价震荡走强，主力合约涨2.11%，持仓下降；宁夏地区报价上调；黑色板块偏强，锰硅价格上移；市场消息多提振信心，钢招有进展，需求有支撑，供应难降，预计短期宽幅震荡，关注市场情绪和焦煤走势[11][12] 硅铁 - 周三硅铁期价震荡走强，主力合约涨4.27%，持仓增加；宁夏地区报价上调；黑色板块偏强，硅铁期价上移；成本支撑强，供需“反内卷”未显影响，7月供应增加，需求钢招采购价上调，库存高位，预计短期宽幅震荡，关注市场情绪和焦煤走势[13] 有色金属类 铜 - 隔夜LME铜和SHFE铜上涨，国内现货进口亏损收窄；市场关注美国关税谈判、美联储理事决定；库存增加，需求淡季订单不足，采购刚需；8月上旬宏观或偏弱，关注价格倒挂库存外迁和淡季矛盾，铜价可能偏弱，但受旺季预期制约跌幅[15][16] 镍&不锈钢 - 隔夜LME镍和沪镍上涨；LME库存增加，国内SHFE仓单减少；镍矿内贸和升水价格下跌，不锈钢原料价格分化，镍铁价格上移，库存下降，8月粗钢产量或增，一级镍库存降、产量预计增；短期受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，震荡运行[17] 氧化铝&电解铝&铝合金 - 氧化铝和沪铝隔夜震荡偏强，铝合金震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落，铝锭贴水扩大，部分加工费有调整；几内亚铝矿出口政策放松，氧化铝过剩压力加码，电解铝累库或延续，铝价有压力，铝合金旺季价差修复预期，关注政策和累库周期[18][19] 工业硅&多晶硅 - 6日工业硅和多晶硅震荡偏强；多晶硅政策预期见顶，关注供应压力和需求结构，现货锚定成本，期货随高品仓单溢价，产能整合消息给盘面升水，关注空SI多PS机会；工业硅以成本为基准，西南复产是驱动，关注政策落地，警惕风险[20] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货合约上涨，现货价格下跌，仓单库存增加；7月智利锂盐出口量增加；供应端周产量放缓，预计8月供应增加；需求端8月正极材料耗锂预计增加；库存社会库存去库，仓单库存有回流，关注枧下窝停产不确定性[21] 能源化工类 原油 - 周三油价冲高后收跌；白宫对印度征关税但21天后生效，市场担忧减退；现货市场8月升水面临上调，沙特上调9月亚洲原油售价；油价整体上行压力大，震荡偏弱运行[23] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约收涨；8月高、低硫供应充足，需求或走弱，基本面支撑下滑；宏观方面前期油品涨幅不明显，“反内卷”预期差修正，原油情绪转弱，关注油价波动，不看好后续上行空间，震荡偏弱对待[24] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约收涨；本周炼厂库存降、社会库存升、装置开工率降；8月山东部分炼厂检修，供应或缩减，南方需求有望改善；受供应库存双低位支撑，现货价格坚挺，关注成本端原油波动，震荡思路对待[25][26] 橡胶 - 周三沪胶主力上涨，NR主力上涨，丁二烯橡胶主力下跌；截至8月3日天然橡胶社会库存下降；产区天气好，原料价格回调，下游需求内稳外弱；供增需稳，旺季有压力，预计宽幅震荡[27] PX&PTA&MEG - TA509、EG2509和PX期货主力合约昨日收盘上涨；江浙涤丝产销局部放量；华南PTA工厂减产，多套乙二醇装置计划检修；OPEC+增产，成本端油价承压，TA价格跟随承压，乙二醇供应恢复，库存或累库，预计价格偏弱调整，关注关税和油价变化[28][29] 甲醇 - 周三各地现货和下游产品有不同价格；8月维持累库预期，但进口量增加不多，需求变动不大，库存同比无明显上行，总库存偏低，预计价格震荡[30] 聚烯烃 - 周三华东拉丝等有不同价格和毛利；8月供需开始恢复，库存向下游转移，基本面矛盾不大，成本无大幅上涨则上行空间有限[31] 聚氯乙烯 - 周三华东、华北、华南PVC市场价格有调整；8月基本面压力缓和，库存下降，市场回归基本面交易，主力合约切换至消费淡季，预计价格震荡偏弱，基差和月差走强[32][33] 尿素 - 周三尿素现货价格走强；行业日产量增加，需求端跟进情绪放缓，产销率回落；印度招标意向跟标量超计划，中国货源或参与；利好消息落地后新增驱动乏力，预计短期期货盘面偏弱震荡，关注出口和印标情况[34] 纯碱 - 周三纯碱现货报价局部下调；贸易商报价随盘面波动；近期企业检修结束，开工率提升，需求按需跟进，部分中下游观望，部分地区运费提升支撑成本；供需暂无扭转迹象，预计期价宽幅震荡，关注相关商品和供需变化[35] 玻璃 - 周三玻璃现货价格偏弱；在产产能和日熔量稳定，需求端情绪回落，产销率下降，刚需改善不大，补库后价格传导受阻，产业信心一般；预计期价短期宽幅震荡，关注价差、商品走势和政策导向[36][37] 农产品类 蛋白粕 - 周三CBOT大豆下跌，受美豆粕疲软和需求低迷影响；巴西7月大豆出口增加，阿根廷出口税调整提振巴西出口；国内豆粕和菜粕期价走高，主力合约换月，现货成交火爆，供应充足，库存攀升但预期峰值下降，基差回归，策略上豆粕多单和正套参与[39] 油脂 - 周三BMD棕榈油下跌，受需求迟滞影响，大连市场上涨限制跌幅；MPOB将发布供需数据，MPOA显示马棕7月产量增加；加菜籽下跌，受产区降雨和植物油市场影响；国内三大油脂偏强运行，受大宗商品普涨和四季度采购偏慢提振，策略上多单和卖盘跌期权[40] 生猪 - 周三生猪主力移仓换月，主力合约反弹收涨；现货猪价下跌，出栏增加但需求不足，养殖端降价走货；供给端有压力，政策有支撑，维持震荡观点，关注短期低位买入机会和市场情绪[41][42] 鸡蛋 - 周三鸡蛋主力合约反弹收涨，9月合约企稳但面临换月；现货价格下跌，销区到货增加，终端消化一般，贸易商随销随采；短期基本面偏空，未来需求旺季蛋价有反弹可能，关注市场情绪和超跌反弹动能[43] 玉米 - 周三玉米9月合约企稳反弹，夜盘上行；现货价格偏弱，东北购销气氛偏差，华北价格稳定或窄幅调整；技术上9月合约短线有反弹压力，中线偏弱预期[44] 软商品类 白糖 - 截至7月31日云南销糖情况；现货报价下调；原糖期价疲弱，关注巴西压榨和印度估产；国内进口糖压力待释放，盘面1月合约验证支撑，弱势思路对待，无趋势行情[46] 棉花 - 周三ICE美棉下降，CF509上涨，主力合约持仓下降；国际市场关注宏观关税谈判和降息预期，基本面关注USDA8月报；国内09合约摘牌临近，主力持仓下降，仓单注销提速；宏观情绪偏暖，商业库存低有支撑，09合约上行需额外因素，01合约短期稳、长期震荡偏强[47]

美股市场表现 - 美股三大股指集体上涨 收复上周五失地 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.33% [1] - 三倍做多富时中国ETF盘中最高涨幅超6% [1] - 两倍做多中国互联网股票ETF一度大涨近5% [1] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利表示降息时机临近 因就业市场走软且关税未引发持续性通胀 [1] - 戴利认为年内进行两次25个基点的降息是适当调整 [1] - 每次会议都将考虑政策调整 9月和12月降息可能性受关注 [1] 降息对资金流动的影响 - 美联储降息降低商业银行借款利率 增加市场资金供应量 [3] - 降息刺激企业扩大生产和投资 促进消费者贷款需求 [3] - 美元吸引力下降促使全球资金转向新兴市场 [4] - 中国经济稳定性和增长潜力吸引全球资金重新配置 [4] 股市影响机制 - 资金流入增加股市资金供给 推动股票价格上涨 [5] - 降息改善全球经济环境 提升中国企业盈利预期 [5] - 科技企业因高成长性吸引资金流入 促进技术研发和市场拓展 [6] 汇率市场影响 - 美联储降息导致美元走弱 人民币面临升值压力 [6] - 人民币升值降低进口成本 吸引外资流入中国资产 [6] - 外资机构看好中国市场 寻求资产增值和汇兑收益 [6] 机构观点 - 国证国际认为港股整固后有望再创新高 因贸易战缓和、中美关系改善及美国降息周期重启 [6] - 方正中期期货称美联储9月降息预期重燃 贵金属将开启新一轮上涨 [7] - 招商证券指出降息将拉动美国房地产及家电工具行业复苏 25Q1/Q2家电消费支出预计增长1.3%/1.7% 工具需求增长1.1%/2.1% [7]

华尔街风云诡谲：汇率暗战与数据迷局 8月4日，剧情再次反转。旧金山联储主席戴利突然发表"鸽派"言论，暗示美联储降息时机临近，并暗示2025年的降 息幅度将远超市场预期。受此消息刺激，纳斯达克指数当天盘中剧烈震荡，涨幅一度接近2%。在美股收盘仅仅十 分钟后，特朗普便迫不及待地在社交媒体上发布消息，附上标普500指数的K线图，并宣称"美国再次富裕强大！未 来会有更多这样的日子！" 这一系列事件背后，隐藏着一场复杂的货币暗战。在美联储释放降息信号后，交易员们开始集体押注美元贬值。离 岸人民币汇率连续四天上涨，中间价升至7.1366（8月5日数据），创下10个月新高。中美十年期国债利差已从2024 年的-1.5%收窄至-0.3%，国际资本开始重新评估人民币资产的回报率。2025年一季度，中国实际使用外资同比增长 11.3%，其中47%流向高新技术制造业。 在风云变幻的全球经济棋局中，一场围绕货币主导权的暗战正在悄然上演。导火索，则是一系列令人眼花缭乱的政 策变动和数据异动。 让我们将时针拨回2025年8月初。美国劳工统计局在8月1日发布了一份令人震惊的就业报告：7月份非农就业新增仅 为7.3万人，与市场预期的11万人 ...

市场表现 - 沪指重返3600点，近4000家个股上涨，市场情绪高涨 [1] - 近4000家个股上涨中，做多主导的个股数量不到3000家，其中接近半数为首次做多 [8] - 市场成交量显示增量资金呈现短期交易特征，部分资金快进快出 [9] 政策与流动性 - 美联储释放鸽派信号，预计今年将有两次降息，缓解市场对美股泡沫清算的担忧 [3] - 央行推动人民币升值，带动股市表现，同时债市收税导致资金流向红利高股息板块 [4] - 人民币升值叠加美国市场不确定性，促使海外资金回流，7月私募基金发行规模超过1500亿 [6] 资金动向 - 短期交易型资金主导市场，长期配置资金处于观望状态 [8][9] - 机构资金活跃度下降，但进入「锁仓区」的个股数量创新高，显示机构采取守势 [12] - 增量资金以短期交易为主，流动性充裕支撑市场，但需警惕快进快出风险 [16] 投资策略 - 关注机构资金行为，短期交易型资金波动大，盲目参与易亏损 [16] - 区分短暂回调与做头调整的关键在于观察机构行为，机构震仓后可能出现加速上涨 [17] - 市场热点多为前期机构布局的结果，当前阶段机构倾向于获利了结而非持续拉升 [11][12]

A股市场表现 - 沪指突破3600点收于3617点上涨0.96% 深指上涨0.59% 创业板指上涨0.39% 两市3870只个股上涨 [1] - 全天成交额15961亿较上一交易日放大975亿 [1] - 热点板块快速轮动 PEEK材料领涨 银行股走强 军工和光刻机冲高 医药和AI应用调整 [1] 市场上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温 9月降息概率超90% 美联储官员表态年内累计降息50个基点合适 [1] - 银行股强势支撑指数突破 人民币升值至7.186 美元指数跌至98.9 外资流入形成支撑 [1][2] 板块分析 PEEK材料 - 人形机器人轻量化趋势明确 特斯拉等厂商加码轻量化 铝镁合金和PEEK材料受关注 [3] - 人形机器人产业2025年进入量产元年 市场关注点转向能贡献弹性的赛道 [3] 军工 - 军工板块基本面加速回暖 2025年上半年订单等催化剂将持续兑现 [4] - 商业航天和低空经济等新质方向受商业火箭发射等事件推动产业加速 [4] 光刻机 - 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元同比增长7.4% [5] - 国产光刻机技术突破 产业链订单增加 行业需求增长推动市场预期向好 [5] 银行 - 国常会部署贴息政策提振消费和小微企业 显示对银行息差的政策呵护 [6] - 红利股性价比仍具吸引力 机构预计下半年结构性降息占主导 资金面保持宽松 [6][7]

人民币汇率走势 - 人民币实际与名义汇率走低 叠加特朗普新政引发全球不确定性 地缘冲突加剧及美元储备地位动摇导致外部环境剧变 [1] - 未来5至10年美元将出现明显贬值过程 美元地位边际下降 [1] - 美国系统性破坏自身建立的国际规则体系 系统性收缩全球安全承诺将动摇美元霸权根基 [1] 人民币估值与政策应对 - 人民币实际汇率被低估 需求不足是2022年一季度以来实际有效汇率下降主因 [1] - 首选逆周期政策工具 包括充分降低政策利率和扩大公共财政支出 [1] - 短期内建议采取人民币/美元宽幅区间波动机制 守住汇率下限并锁定贬值空间 [1] 人民币升值潜力与国际化 - 人民币存在升值压力而非贬值压力 [2] - 中国制造业不仅规模大且实力强 在出口贸易中具备更好定价权和本币结算能力 [2] - 强大财政净资产地位 低利率融资优势及海外人民币资产稀缺性创造人民币国际化历史机遇 [2]

报告行业投资评级 - 房地产开发与房地产服务行业评级均为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月香港私人住宅市场量价齐升，短期虽有库存去化压力，但在人民币潜在升值、港股财富效应外溢、人口回升等因素推动下，香港房地产市场将继续改善 [1] - 两类资产修复值得关注，一是香港住宅市场成交量价有望于2025下半年企稳回升，二是商业资产有望受益于消费改善及租金回暖 [1] - 看好香港本地开发商和商业运营企业估值修复，建议关注港铁公司和领展房产基金 [1] 根据相关目录分别进行总结 新房成交与库存情况 - 6月香港一手私人住宅成交2140宗，环比+28%；二手私人住宅成交3605宗，环比+11% [1] - 1 - 6月，一手私人住宅成交9280宗，同比 - 1.4%；二手私人住宅成交18452宗，同比+8.3% [1] - 截至6月末，香港一手私人住宅货尾量降至21232个，创2023年三季度以来新低，但库存去化压力仍存 [1] 房价与租金情况 - 6月香港私人住宅价格指数为286.7，环比+0.03%，已连续三个月环比回升 [2] - 6月香港私人住宅租金指数环比+0.31%，已连续七个月环比上涨 [2] - 上半年部分开发商采取低价策略推新盘，短期部分一手供应多的地区仍会维持此策略 [2] HIBOR利率情况 - 2025年6月，1个月期HIBOR均值降至0.68%，较5月均值下行78个基点，7月均值小幅回升至1.02%，整体处于2022年以来低位 [3] - 此前抑制楼市需求的高利率压力明显缓解，“供平过租”现象持续，利于刚需购房者入市 [3] 重点推荐公司情况 港铁公司 - 投资评级为增持，目标价31.90港元 [6] - 预计1H25经常性利润同比增长4.8%至4.2亿港元，非经常项目中住宅交楼或贡献大额收益 [22] - 调整25 - 27年归母净利预测0%/+2%/+5%至202亿/216亿/133亿港元，上调目标价至31.9港元 [22] 领展房产基金 - 投资评级为买入，目标价50.59港元 [6] - 首次覆盖，核心资产聚焦本地必选消费场景，总值约2258亿港元，自上市以来基金单位持有人年化回报率为10.9% [18] - 预计2026 - 28财年可分派总额为69.08/69.82/70.52亿港元，同比为 - 1.7%/+1.1%/+1.0%，对应DPU为2.67/2.70/2.73港元 [19]

纪要涉及的行业和板块 - **顺周期板块**：煤炭、钢铁、有色、建筑等[14] - **金融板块**：银行、券商[18][8] - **科技成长板块**：军工、计算机、电子、传媒、新能源上游（包括固态电池）[27] - **主题板块**：机器人、新能源车、医疗、半导体[28][29] - **其他板块**：电芯、建材、机械、通信、食品饮料等[31] 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势与均线分析** - **多头格局支撑**：当前市场均线呈多头向上发散组合，过去五年仅出现五次，能保障至少半年内大盘平稳，空头击穿多重均线防御难度大[1][4] - **历史行情参考**：类似均线多头排列后，回调通常在 60 日均线附近获支撑后继续上涨，如 2020 年 7 月大发散组合后高位震荡近一年才调整[1][6] 2. **投资策略建议** - **均衡配置**：市场资金流向结构化且板块轮动快，各板块机会均等，建议配置位置低、估值合理的顺周期板块和低价股[1][9] - **关注支撑位**：短期关注 20 日均线支撑，跌破则关注 60 日均线；中长线投资者在 60 日均线附近买入较稳妥[7][26] 3. **市场上涨原因** - **供需逻辑结合**：供给侧改革与需求侧逻辑结合，雅江水电站建设消息提升供给侧改革影响力，改变市场运行斜率[3] - **风险偏好提高**：消息发布使市场风险偏好显著提高，资金流入更积极自信，形成自我强化效应[3] 4. **汇率对 A 股影响** - **升值利好**：人民币兑美元汇率出现破位迹象，人民币升值对应 A 股走好，外资流入增加，提升投资者信心和市场表现[1][13] - **历史表现**：2017 年和 2020 年 6 月人民币对美元持续升值时，对应 A 股漂亮 50 行情和 2020 年主升浪[19] 5. **顺周期板块分析** - **表现强劲原因**：得益于反内卷政策和雅江水电站等利好消息，经济可能触底回升[14] - **行情阶段判断**：目前是第一波反弹，需回踩稳固后才可能进入主升浪，不建议立即追高[14][16] 6. **上证指数走势展望** - **中长期潜力**：存在较大上涨潜力，可能达到 3750 - 3900 点甚至更高，技术升级和人民币升值为慢牛行情奠定基础[2][22] - **阻力位分析**：3555 点是收缩型上涨极值附近，突破时面临阻力；明年春天可能触及 4000 - 4100 点阻力位[10][23] 7. **行业配置建议** - **“1 + 1 + 5”策略**：银行压仓、券商找节奏、军工、计算机、电子、传媒和新能源上游作为组合，可将部分大银行换为小银行，保持券商配置[27] - **关注主题板块**：机器人、新能源车、医疗、半导体等主题板块值得关注[28][29] 8. **投资风格与性价比** - **优势风格**：大盘成长风格在估值、拥挤度、动量和资金维度上最占优，预计未来一个月仍将持续[30] - **高性价比行业**：电芯、有色、钢铁等一级行业和新能源动力系统、其他医药医疗等二级行业性价比最高[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **银行股下跌原因**：内生性调整压力和市场风险偏好上升后资金转移，但大逻辑未变，慢牛格局中银行股不会缺席[18] - **延伸浪意义**：延伸浪指价格突破本级别限制后继续扩展，意味着市场升级，对市场情绪和信心有积极影响[12] - **市场工具使用**：可使用主题动量代理雷达、行业打分表、风格比较表进行投资决策[32][33]