报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月家电零售额同比增长38.8%，增速位列全品类第一，行业景气度延续且进入加速上行周期，价值凸显[4] - 政策刺激和住宅销售回暖是4月家电零售额同比增速领跑的原因，新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长[4][5][6] 各部分总结 事件描述 - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，家电及音像器材类零售额单月达914亿元，同比+38.8%，1 - 4月累计零售额达3469亿元，同比+23.9%[4] 事件点评 - 行业景气度延续，4月家电零售额增速纵向延续24年四季度以来高速增长态势，较3月提升3.7pct；横向逆势领跑社零增速，远超其他高成长品类[4] - 政策组合拳释放置换需求，地方“绿色家电补贴”和电商促销推动短期需求释放，“大规模设备更新”政策刺激高能耗家电汰换需求[5] - 住宅销售回暖传导至后端消费，24年9月楼市利好政策刺激下，新房和二手房成交情况改善，装修需求拉动厨卫电器、智能家居采购[5] - 新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长，4月家电线上零售额/量同比增长21.8%/6.5%，新兴品类高速增长；线下零售额/量同比增长18.6%/10.8%，14个地区增速超20%，厨卫品类及高端家电贡献显著[6] 投资建议 - 建议关注政策受益龙头如美的集团、海尔智家、格力电器；受益于扫地机器人、洗地机高景气的石头科技、科沃斯；布局高端化与智能化的企业如海信视像、TCL电子[7]

5月1日，一名外籍游客在天津国际邮轮母港客运大厅与演出人员合影。新华社记者赵子硕摄 新华社天津5月19日电（记者毛振华、宋瑞）豆浆、奶昔、鲜榨果汁……自从马来西亚的莫钧钧家里有了一台中国制造的破壁机，莫钧钧的妈妈便 时常为家人研究并创新各种健康的早餐饮品。她尤其喜欢一键自动清洗功能，省去不少手工清洗的麻烦。 前段时间，正在南开大学商学院读书的马来西亚籍学生莫钧钧，从中国网购平台购买了一台性价比很高的破壁机送给家人。"中国制造的产品在性 能、设计等方面表现出色。"莫钧钧说。 不同于过去关于中国产品"廉价低质"的片面认知，近些年，中国通过科技创新和产业升级，使得中国的产品竞争力实现了跃升。同时，日益丰富 的中国消费市场，让外国消费者享受到了更国际、多元、时尚的消费体验。 "很多国际品牌在中国的各大城市随处可见，在线上购物平台也能够轻松买到全球商品，这让我们感到在中国消费的极大便捷。"更让莫钧钧惊喜 的是，马来西亚的一些食品品牌在中国商超和电商平台上也随处可见，"我在异国他乡也能品尝到熟悉的味道，很幸福"。 "在'中国购'就是在'全球购'，可选择性特别丰富。"在中国高校学习中文的越南籍学生潘庭胜感叹道，越来越多越南 ...

华为昇腾技术突破 - 华为昇腾在超大规模MoE模型推理性能上全面超越英伟达Hopper架构，实现"英伟达含量为0"的突破 [1] - 通过"以数学补物理"策略，利用数学理论、算法和建模弥补硬件局限，最大化发挥芯片和系统能力 [1] - 具体产品性能： - CloudMatrix 384超节点在50ms时延下单卡Decode吞吐达1920 Tokens/s [1][18] - Atlas 800I A2推理服务器在100ms时延下单卡吞吐达808 Tokens/s [1][21] 技术开源与披露 - 公司将全面开源昇腾超大规模MoE模型推理部署技术，包括技术报告和核心代码 [2] - 技术披露周活动将展示最新进展，相关资源可通过指定链接获取 [40][41] 行业趋势与挑战 - 大模型发展重心从训练转向推理应用落地，企业竞争焦点转向推理效率 [5][6] - 超大规模MoE模型（如6710亿参数的DeepSeek V3）带来三大挑战： - 内存压力：单个专家2.5G，64GB内存硬件难以承载 [7] - 通信开销：跨芯片数据传输耗时超过计算时间 [8] - 架构创新负担：如MLA机制导致中间变量激增 [9] 技术解决方案 硬件部署优化 - 采用PD分离部署解耦Prefill和Decode时延约束 [10] - CloudMatrix 384超节点采用144卡EP并行部署，128卡专用于路由专家 [17] - Atlas 800I A2采用多节点互联，2机16卡Prefill+4机32卡Decode [20] 框架与模型优化 - 基于vLLM框架适配DP/EP并行策略，优化调度分桶和分层传输 [12] - 采用A8W8C16量化策略（INT8+BF16），差异化部署不同机型 [13] - API Server横向扩展方案提升高并发场景QPS，动态负载均衡技术解决显存占用问题 [22] 通信优化 - FlashComm方案降低25%通信量并提升10%推理性能 [25] - 层内并行转换方案消除节点内卡间求和操作 [26] - 计算通信并发机制最大化硬件利用率，MLA层计算性能提升10% [27] 算子优化 - AMLA算法将乘性计算转为加性等价形式，减少数据搬运 [31] - L1/L2缓存精细化管理提升命中率，K-buffer流水排布掩盖计算耗时 [31] - 通算融合算子实现Token粒度流水排布，降低卡间同步开销 [31] 性能实测数据 - Prefill阶段：16K序列端到端耗时631ms，卡均吞吐1622 Tokens/s [34][36] - Decode阶段： - 2K输入+2K输出场景下吞吐达808 Tokens/s（90%接受率） [32] - 1K输入+2K输出场景下吞吐达876 Tokens/s（90%接受率） [32] - SiliconLLM框架部署DeepSeek-R1实现单卡1920 Tokens/s，等效H100性能 [38][39]

中国超大规模市场吸引力 - 外国游客对中国市场的评价为"星辰大海"，体现其丰富性和规模 [1] - 天津正建设国际消费中心城市，跨境支付、离境退税等政策提升消费便利度 [1] - 新能源汽车普及率显著，景区引入数字化设备如登山外骨骼 [1] 政策支持与市场数据 - 2025年政府工作报告明确"推动扩大入境消费"，税务总局细化"即买即退"流程 [2] - 2024年"五一"假期外国人出入境达111.5万人次，同比增长43.1%，免签入境增长72.7% [4] - 中国连续十多年为全球第二大商品消费市场，消费对GDP贡献率居首 [4] 外资企业投资动态 - GE医疗宣布5年内向天津磁共振东半球总部增投5亿元人民币 [4] - 空客在天津建设A320系列第二条总装线，预计2026年初投产 [7] - 特斯拉2024年中国内地销量超65万辆，创历史新高 [7] 供应链与产业协同 - GE医疗与西部超导合作研发高性能超导线材，推动磁共振设备升级 [5] - 西部超导通过创新成为全球领先超导线材供应商 [5] - 沙特阿美累计对华投资超2000亿元人民币，认可中国市场稳定性 [7] 消费场景升级 - 天津古文化街等景点吸引外国游客购买文化商品及体验本地美食 [1] - 跨境电商便利外国游客回国后继续购买中国商品 [1] - 绿色消费趋势显著，如新能源车普及和数字化服务应用 [1][4]

特朗普：我们将投资12至14万亿美元，其中一些已经宣布，一些将很快宣布。 ...

DeepSeek-V3 成本效益与架构创新 - 核心观点：通过软硬件协同设计实现大型模型的高效训练与推理，仅需2048个NVIDIA H800 GPU即达到最先进性能 [4] - 采用DeepSeek-MoE与多头潜在注意力(MLA)架构，FP8混合精度训练使内存消耗降低50% [7][8] - MLA通过压缩KV缓存至潜在向量减少内存占用，共享KV、滑动窗口缓存等技术进一步优化存储 [10][11][12] 低精度与计算优化 - 首创FP8训练框架，通信量较BF16减少50%，提出硬件改进建议如提升累加精度至FP32 [16][17][18] - MoE架构使计算成本降至250 GFLOPS/令牌，显著低于密集模型的2448 GFLOPS [13] - 多标记预测(MTP)框架提升推理速度1.8倍，令牌接受率达80%-90% [14] 互联驱动设计 - 针对H800 NVLink带宽限制(400GB/s)，采用8张400G Infiniband网卡增强扩展能力 [20][23] - 节点内NVLink(160GB/s)与节点间IB(40GB/s)带宽差异促生节点受限路由策略，减少跨节点流量 [24][26][27] - 提出未来硬件需统一网络适配器、专用通信协处理器以优化资源利用 [29][30] 大规模网络架构 - 部署八平面胖树网络(MPFT)，支持16384 GPU理论规模，成本较三层胖树降低41% [32][34][40] - MPFT实现流量隔离与低延迟，专家并行带宽超40GB/s，训练效率与单平面网络持平 [37][44][47] - InfiniBand延迟(2.8μs)优于RoCE(3.6μs)，但建议RoCE优化如自适应路由与拥塞控制 [50][51][53] 未来硬件方向 - 需解决互联故障、静默数据损坏等问题，建议校验和验证与诊断工具预装 [59][60][61] - 提出CPU-GPU直连、共封装光学、动态带宽分配等创新方向 [61][64][66] - 内存架构推荐DRAM堆叠加速器与晶圆级集成技术以突破带宽瓶颈 [72]

业务规划与增长保障 - 2025年锚定双碳目标和能源安全战略，精做深国家电网、南方电网业务，拓展新能源发电、储能等网外领域业务，推动网内网外业务并驾齐驱 [1] - 2025年持续聚焦主业主航道，深化管理变革，加强营销团队和流程建设，加大业务开拓力度，优化资源配置，提升研发管理能力，完善公司治理结构 [2] 海外市场与技术优势 - 目前电力自动化产品海外销售区域主要为泰国、新加坡、马来西亚等东南亚国家，设有专门部门负责海外市场开拓，未来持续关注并探索海外业务 [2] - 自研的电磁暂态仿真系统在仿真算法、模型精度等方面有自主技术领先优势和应用特色，仿真精度达微秒级至毫秒级，仿真规模突破数万个三相节点，计算效率达省级主干网超实时计算能力，部分项目已贡献营收 [2] 产品与业务布局 - 新能源发电功率预测系统综合使用多种预测方法创建模型，用电场实时运行数据及数值天气预报数据预测发电功率，为区域风电、光伏发电接纳提供技术支持 [2] - 储能方面可提供智慧储能综合解决方案，已应用于国华仙桃50MW/100MWh储能等项目 [3] - 光储充一体化集控光伏发电、储能等，具有多种特点，公司提供的技术方案已应用于部分高速服务区等 [4] - 承建的大唐内蒙古清洁能源集控平台项目经验有利于智慧新能源发电解决方案推广，该方案已应用于国电投等企业的百余座风电场和数十座光伏电站，推动业务增长 [4] 盈利与人才问题 - 自2023年度扭亏为盈后连续两年盈利增长，但经营业绩受多重因素影响，正采取多种方式提升盈利能力，未来聚焦主业提升竞争力 [3] - 高度重视人才引进和培养，有完善培训体系，持续优化招聘和薪酬考核体系，完善激励和晋升机制 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4650万美元，处于2月提供的4550 - 4950万美元指引范围内 [6][23] - 第一季度非GAAP毛利率达45.2%，去年同期为37.5%，主要因本季度无认股权证影响，也受益于运营效率提升及一次性材料回收工作 [25] - 第一季度非GAAP总运营费用2740万美元，较去年同期的2710万美元减少约1% [25] - 第一季度调整后EBITDA为负390万美元，去年同期为负780万美元，调整后EBITDA利润率为负8.4%，处于指引范围内 [26] - 季度末现金余额（含银行存款和有价证券）达5.13亿美元，运营现金流为580万美元，去年同期为400万美元 [26] - 第一季度完成7500万美元加速股票回购计划，回购约250万股，平均每股30.4美元，还通过传统公开市场回购额外33万股，平均每股23.45美元，自2023年以来共回购590万股，总代价1.48亿美元，平均每股24.76美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品收入同比增长，主要归因于AIC计划扩张；服务收入同比下降，因Atlas Max升级发货减少，部分被Max plus升级抵消，Max plus平均售价较低 [24] - 第一季度末，AIC合同的年度经常性收入（ARR）达1450万美元，为多年期合同，目前公司超80%的总收入为经常性或高度可预测收入，由AIC、耗材和服务合同驱动 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度开始按过去12个月报告印量，达到创纪录的2.22亿次，同比增长10%，得益于系统利用率和采用率提高 [17] - 全球印刷量低于1000件的大规模生产市场估计有45亿美元的印量机会 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括成功采用和扩大Apollo系统、加速采用AIC模式、推动印量增长 [12][14][17] - 行业正经历重大变革，消费者需求转变，传统生产模式无法满足，品牌和零售商需重塑供应链，公司数字平台可提供所需灵活性 [7] - 近期贸易政策变化和关税调整促使客户重新思考供应链，公司多数制造基地在以色列，受关税影响较小，已采取措施减轻潜在影响 [8][9] - 公司与MAS Acme、Guten等建立合作，验证平台支持大规模、高时效性生产的能力，推动全球服装供应链重塑 [19][20] - 竞争对手有推出类似AIC模式的传言，但公司认为其不具备可扩展性 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性仍存在，但服装行业变革不可否认，公司凭借技术、商业模式和运营规模，有望实现全年营收增长、调整后EBITDA盈利和正运营现金流 [20][21] - 上半年销售周期可能较长，但Apollo、AIC、印量和需求生成方面的势头使公司在下半年有望实现更强增长 [21] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会作出前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，建议查看公司向美国证券交易委员会提交的文件 [4][5] - 公司会提及某些非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的对账可在今日发布的财报和公司投资者关系网站上找到 [5] - 预计第二季度营收在4900 - 5500万美元之间，调整后EBITDA利润率在负4%至正4%之间 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：近四五周客户对市场变化的反馈 - 时尚纺织市场正经历重大变革，消费者追求即时满足、多样选择和快速交付，传统生产模式导致大量浪费和库存问题，品牌和零售商需改变供应链，公司技术可满足需求，市场趋势加速，有实际案例证明 [34][35][39] 问题：Apollo系统今年的放置数量预期及宏观因素的影响 - Apollo系统反馈良好，被视为行业变革者，管道不断扩大，主要由新客户组成，预计今年交付约30套系统，虽有客户延迟购买，但系统会重新分配给新客户，公司对今年及未来销量乐观 [40][43][44] 问题：AIC的ARR构成及全年增长情况 - ARR是Apollo、Atlas Max和Atlas Max Poly的组合，超出预期，管道强劲，Q2交付超预期，预计AIC对Q2贡献大于Q1，下半年贡献显著，是下半年业务增长的原因之一 [50][51][53] 问题：市场催化剂对公司营收和利润率的影响时间 - 部分增长短期内可见，如Apollo和MAX技术进入大规模生产、部分零售商业务模式转变；大品牌合作需先进行试点，预计下半年及2026年部分大品牌会采用公司技术 [57][58][60] 问题：一次性材料回收工作对服务利润率的影响 - 这是服务部门回收特定材料的工作，已完成，认为值得提及 [63] 问题：截至2025年已放置的Apollo数量及达到30套时新增客户数量 - 未披露已放置的Apollo数量，仍预计今年交付约30套，管道主要由新客户和现有客户购买额外系统组成，客户更加多元化 [65][66] 问题：今年下半年Apollo放置数量是否会多于上半年 - 计划中下半年更强，因许多客户希望在旺季前准备好，预计大量Apollo将在Q3和Q4初发货 [68] 问题：直接销售和AIC模式在关税方面的差异 - 对于关税，重要的是从以色列向美国子公司销售制成品的价格，采用成本加成方式，而非收入价格，原产于美国的零件（约10 - 15%）免税，预计关税对销货成本影响较小 [75][76] 问题：AIC的ARR是否可按季度分摊、开始有效销售时间及增长到当前水平所需时间 - ARR基于最低合同印量乘以每印量价格，从系统发货开始，第一年逐步确认，之后较稳定；若客户在定制设计领域，第四季度通常较强；AIC计划于去年年中宣布并开始营销 [80][81][83] 问题：卷对卷市场机会的最新情况 - 卷对卷市场今年有增长，在鞋类、技术和时尚等细分市场有进展，印量和反馈良好，但仍低于预期，管道在增强 [87][89][90] 问题：提升盈利能力的其他机会 - 公司会在运营和流程中寻找效率提升机会，印象增长对盈利能力最重要，公司通过活动连接客户与需求方，增加印量，带来更多收入 [94][95] 问题：类似Guten的大型合作机会数量 - 有很多数字平台需要转向按需生产，公司正在与它们接触，已有Printful、Zazzle、Customink等成功案例 [100][101] 问题：2025年资本分配优先级和现金使用计划 - 已批准的1亿美元股票回购计划还剩1700万美元待使用，资本分配框架包括向股东返还资本、平衡AIC有机投资和战略收购，会继续审查和推进 [102][103] 问题：AIC的ARR计算是否考虑实际印量超过最低合同印量的情况 - ARR始终反映客户在合同中的最低承诺，若实际印量超过最低承诺，差异将在明年开始单独报告AIC收入时体现 [107][108] 问题：Apollo主要客户延迟购买的情况及系统放置可能性 - 客户只是延迟而非取消购买，仍希望部分系统今年能落实，公司会重新分配系统给新客户，若该客户决定实施，公司会尽力支持 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4650万美元，处于2月提供的4550万 - 4950万美元指引范围内 [5][22] - 非GAAP毛利率达45.2%，去年同期为37.5%，主要因本季度无认股权证影响，也受益于运营效率提升，还有一次性材料回收工作使服务利润率增加约2个百分点 [23] - 第一季度非GAAP总运营费用为2740万美元，较去年同期的2710万美元减少约30万美元，降幅约1% [23] - 第一季度调整后EBITDA为负390万美元，去年同期为负780万美元；调整后EBITDA利润率为负8.4%，处于2月提供的指引范围内 [24] - 季度末现金余额（包括银行存款和有价证券）为5.13亿美元，运营现金流为580万美元，去年同期为400万美元；扣除资本支出和AIC设备租赁投资后的现金流为200万美元，去年同期为270万美元 [24] - 第一季度完成7500万美元加速股票回购计划，回购约250万股，平均每股价格30.4美元；通过传统公开市场回购额外回购33万股，平均每股价格23.45美元；自2023年以来共回购590万股，总代价1.48亿美元，平均每股价格24.76美元 [25] - 第二季度营收预计在4900万 - 5500万美元之间，调整后EBITDA利润率预计在负4% - 正4%之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品收入同比增长，主要归因于AIC计划的扩展；服务收入同比下降，因Atlas Max升级发货量减少，部分被Max plus升级所抵消，Max plus平均售价相对较低 [22] - 截至第一季度末，AIC合同的年度经常性收入（ARR）达到1450万美元，这些是多年期合同，代表着稳定且不断增长的经常性收入基础 [14] - 本季度开始按过去12个月报告印量，达到创纪录的2.22亿次，较12个月前同期增长10%，得益于系统利用率和采用率的提高 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球服装行业供应链正从低成本离岸批量生产向靠近消费者的小批量按需生产转变，这一转变因贸易政策变化和消费者需求改变而加速 [6][7] - 美国关闭最低关税豁免漏洞，扰乱了中国低成本服装直接面向消费者的销售流程，品牌正在寻求更靠近市场的替代供应链 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功采用和扩大Apollo系统，突破进入大规模生产领域，吸引传统丝网印刷商，推动公司战略向大规模生产转变，利用MAX产品组合满足市场对速度、质量和灵活性的需求 [11][13] - 加速采用全包式AIC模式，降低客户进入数字印刷的门槛，使公司与客户的成功保持一致，目前ARR已达1450万美元，预计2025年将显著增长，推动更多收入并促进与客户的双赢合作 [14][15] - 推动印量增长，连接需求与生产能力，通过旗舰活动Connections和战略合作伙伴关系，如与MAS Acme和Guten的合作，支持印量增长，实现更多经常性收入 [15][17][19] - 行业竞争方面，有传言称竞争对手试图推出类似AIC的模式，但公司认为从现金状况、资产负债表和公司情况来看，竞争对手难以将其发展成可扩展的模式 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在不确定的宏观环境中运营，面临新的贸易政策风险和疲软的消费者情绪，但第一季度仍达到预期并履行承诺，产生了正的运营现金流 [5] - 服装行业正经历重大变革，公司的数字平台能够满足客户需求，在当前市场中取得成功，新的贸易政策和监管变化强化了公司的战略定位 [6][7] - 尽管宏观条件导致第一季度一些系统采购计划延迟，但品牌和履行商对转向按需大规模生产的信心不断增强，公司技术已得到验证，客户正在采取行动 [10] - 基于目前情况，公司预计全年实现营收增长、调整后EBITDA盈利和正的运营现金流，尽管上半年销售周期可能较长，但Apollo、AIC、印量和需求生成方面的势头为2025年下半年的强劲增长奠定了基础 [20] 其他重要信息 - 本季度开始披露两个新指标：印量和AIC的ARR [25] - 印量主要通过Connect软件报告的数据得出，对于未使用Connect的战略客户，根据耗材发货量和每印量的平均油墨用量估算；ARR通过将每份合同的最低年度印量承诺乘以相关的每印量价格计算得出 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近四到五周公司从客户那里了解到什么情况 - 时尚纺织市场正经历重大变革，消费者追求即时满足、多样选择和快速交付，传统生产模式导致大量浪费和库存积压，品牌和零售商需改变供应链；关税和最低关税豁免漏洞关闭加剧了市场动荡，促使品牌和零售商寻求本地制造；公司的Apollo系统和MAX技术使公司能够进入大规模生产市场，吸引了许多新客户，尤其是丝网印刷商；AIC模式加速了向按需、近岸或本地生产的转变，MAS Acme的合作就是一个例证 [31][34][35][36] 问题2: 今年Apollo系统的放置数量与之前预期的30台相比如何，宏观因素是否影响其放置时间 - Apollo系统反馈良好，被认为是行业变革者，现有客户购买更多系统，新客户也不断加入，公司仍预计今年交付约30台Apollo系统；虽然有一个客户推迟了购买计划，但系统已重新分配给新客户，公司对2025年及未来的销量持乐观态度 [38][40][41] 问题3: 能否详细解释AIC的ARR数字，以及AIC今年的增长情况 - ARR是Apollo、Atlas Max和Atlas Max Poly的混合数据，目前ARR情况超出预期，AIC业务有强大的管道；ARR基于每份合同的最低年度印量承诺乘以每印量价格计算，并非如提问者所说的简单数字；AIC在第一季度已有贡献，第二季度贡献将更大，下半年对收入的贡献将非常显著，这也是公司认为下半年业务将强于上半年的原因之一 [47][48][50] 问题4: 公司的催化剂需要多长时间才能在收入和利润率方面体现出效益 - 公司在9月的投资者活动中给出了未来五年的业务增长预期，接近5亿美元；短期内，Apollo和MAX技术进入大规模生产以及一些零售商的业务模式转变已经显现出增长；对于大品牌，虽然有一些短期项目，但通常需要先进行试点，预计在下半年和2026年，一些大品牌将开始利用公司的按需生产技术 [53][54][56] 问题5: 一次性材料回收工作是指什么 - 这是服务部门对某些需要回收的材料进行处理的工作，公司认为值得特别提及 [58] 问题6: 截至2025年已放置多少台Apollo系统，若今年达到约30台，能新增多少新客户 - 公司未披露目前Apollo系统在市场上的具体数量，但仍预计今年交付约30台；管道主要由新客户和购买额外系统的现有客户组成，有一个客户推迟购买计划，但系统已重新分配给新客户，使客户群体更加多元化 [59][60] 问题7: 是否预计下半年比上半年放置更多的Apollo系统 - 从计划开始，下半年就预计比上半年更强，部分原因是许多客户希望在旺季前准备好设备，因此预计第三季度和第四季度初将有大量Apollo系统发货 [62] 问题8: 直销和AIC模式在看待方式上是否有差异 - 约60%的收入来自美洲，大部分产品在以色列制造，包括系统、油墨和部分备件，部分备件在美国制造；对于关税而言，重要的是从以色列销售到美国子公司的价格，该价格基于成本加成，与产品是直接销售还是用于AIC模式无关；原产于美国的零件约占成本的10% - 15%，预计关税对商品销售成本的影响较小 [66][68][69] 问题9: 竞争对手是否试图创建类似AIC的模式 - 有传言称竞争对手与客户讨论可能提供类似AIC的模式，但从现金状况、资产负债表和公司情况来看，公司认为竞争对手难以将其发展成可扩展的模式 [71] 问题10: AIC的1450万美元ARR是否可按比例分配到下一季度，何时开始有效销售AIC合同，达到这一水平用了多长时间 - ARR基于系统发货时的最低合同印量乘以每印量价格计算，从发货到客户投入生产需要时间，因此不是立即体现的，至少在第一年是分散的，之后会相对稳定；如果客户处于定制设计领域，第四季度通常是旺季，但如果在第三季度签订合同，客户开始运营还需要时间；公司于去年年中宣布AIC计划并开始营销 [74][75][76] 问题11: 公司在卷对卷市场的机会如何 - 卷对卷市场今年将实现增长，第一季度与去年同期相比有所增长，预计全年将强于2024年；在鞋类市场持续增长，昨天与一个新客户签订了购买额外系统的合同；在技术市场和时尚行业也有进展，在亚洲、欧洲、印度、拉丁美洲和哥伦比亚等地有客户增长；虽然市场增长仍低于预期，但管道正在增强 [80][81][83] 问题12: 公司在等待收入增长的同时，还能从哪些方面提高盈利能力 - 公司在各个方面寻找效率提升的机会，如运营方式、流程和各项费用；最重要的是印量增长，公司通过举办活动将零售商、品牌和需求生成者与客户联系起来，从而增加印量，每个印量都能为公司带来经常性或重复性收入，例如与Guten的合作就是活动的成果之一 [86][87][88] 问题13: 像Guten这样的大型合作伙伴机会还有多少 - 有很多数字平台需要转向按需生产，公司正在与它们接触，已有许多成功案例，如Printful、Zazzle、Customink等，有些通过Kornit X直接连接，有些则由公司直接连接到客户，这些合作推动了公司和客户的增长，对市场有益 [92][93] 问题14: 公司在2025年的资本分配优先事项是什么，除了股票回购计划还有哪些潜在的现金用途 - 已批准的1亿美元股票回购计划中，还有约1700万美元未使用，预计近期使用；公司在9月的投资者活动中制定了资本分配框架，包括向股东返还1亿美元资本，同时平衡有机投资（如AIC）和战略收购，公司将继续审查并推进该框架 [94][95] 问题15: ARR计算是否会反映客户实际印量超过合同最低承诺的情况 - ARR始终反映客户在合同中签署的最低承诺，即每点击价格乘以最低印量承诺；如果客户实际印量超过最低承诺，差异将在明年开始单独报告AIC收入时体现 [100][101] 问题16: 之前提到的主要Apollo客户推迟购买的系统，今年或明年是否有放置的可能性，是否与地理位置有关 - 公司与该客户密切合作，使用“推迟”而非“取消”一词，仍希望部分系统能在今年放置；公司不会等待，已将这些系统重新分配给新客户，但如果该客户决定实施部分系统，公司将尽力支持 [105][106]

阅读推广与教育公平 - 教育最重要的使命是帮助人形成自我教育的能力，阅读被视为教育最重要的基础，培养孩子的阅读能力、兴趣和习惯是教育的主要任务[1] - 美国学者赫希指出教育不公平中很重要的方面是阅读不公平，城乡间不同背景家庭之间的差距往往和阅读有很大关系，农村孩子因买不起书导致起点差距[1] - 数字阅读普及后城乡间最大阅读差距是软件环境而非硬件设施，城市有更好的阅读氛围和资源如读书会、图书馆，需要更多志愿者帮助乡村孩子利用互联网阅读资源[2] - 新教育基金会通过"新教育童书馆"公益项目致力于缩小城乡阅读差距[2] 新教育实验的规模化与质量保障 - 新教育实验已覆盖1万多所学校但发展不平衡，分为标杆性学校、尚未把握要领的学校和仅挂牌未落实理念的学校三类[2] - 数字化时代通过人工智能、区块链、大数据等技术可同时实现大规模、高品质和个性化教育[2] - 通过与当地教育部门合作以新教育实验区方式推进区域教育品质整体提升，已在甘肃静宁、山西武乡等地区探索成功经验[3] - 通过"新教师基金"项目用"三专"帮助教师成长，取得初步成效[3] 国际教育交流与合作 - 开办"一带一路"共建国家教师队伍建设国际研讨班并搭建线上平台，通过"'一带一路'共建国家教师成长"项目对外讲好中国教育故事[3] - 外国学者对中国教育存在误解，通过实地考察展示中国教育的多元化与活力，初步实现目标[4][5] - 中西方教育各有优势，中国教育注重基础知识、合作精神和尊师重教，西方教育强调创新和个体，需结合双方优点[5] - 培养具有中国精神的同时关注人类命运共同体意识的世界公民[5] 人工智能时代的教育变革 - 最关注人工智能时代的教育变革问题，思考教育未来方向，撰写《未来学校》和《教育的减法》两本书[6] - 现代技术发展使教育资源泛在化，知识无处不在，学校存在方式受到挑战，未来可能以学习中心形式运营[6] - 未来学习方式可能是学习共同体进行项目研究，如造无人机、拍电影等，通过项目式学习成长[6] - 每个人可通过自我建构性学习成为最好的自己[6]