中油工程 - 2025H1营业总收入363亿元 同比增长12.2% 归母净利润4.7亿元 同比下降10.9% [5] - 背靠中国石油集团资源优势 受益于一带一路背景下石化行业对外合作深化 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元/8.25亿元/9.29亿元 [5] 许继电气 - 2025H1营收64.47亿元 同比下降5.68% 归母净利润6.34亿元 同比增长0.96% [5] - 直流输电系统业务显著放量 受益于特高压建设持续推进 [5] - 国际业务持续突破 海外市场拓展取得进展 [5] 同飞股份 - 数据中心液冷需求提升 液冷技术成为数据中心温控最优解决方案 [5] - AI大模型迭代推动算力需求大幅增长 算力中心向绿色低碳发展 [5] - 液冷温控业务有望成为公司新增长极 [5] 东华测试 - 2025H1营业收入2.83亿元 同比增长2.44% 归母净利润0.76亿元 同比增长2.80% [7] - 结构力学系统与电化学工作站业务经营稳健 [7] - 重点开拓人形机器人领域 技术积累深厚 [7] 中微公司 - 预计2025H1营业收入49.61亿元 同比增长43.88% [7] - 预计归母净利润6.8-7.3亿元 同比增长31.61%-41.28% [7] - 积极构建平台型公司 业绩保持高速增长 [7] 天融信 - 2025H1营收8.26亿元 同比下降5.38% 归母净利润-0.65亿元 同比亏损收窄（上年同期-2.06亿元） [7] - 2025Q2营收4.91亿元 同比增长8.72% 归母净利润370万元 实现单季度扭亏 [7] - 智算云业务构筑第二增长曲线 盈利能力持续改善 [7] 泡泡玛特 - 1H25营收138.8亿元 同比增长204.4% 毛利润97.6亿元 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 [8] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 净利率33.9% [8] - 2025年收入指引不低于300亿元 预计经调整净利润率约35% [8] - IP矩阵保持健康 全球化布局加速推进 [8]

业务板块与营收结构 - 低温制冷板块营收17.3亿元，占比55% [2] - 暖通空调板块营收12亿元，占比39% [2] 核心技术产品 - 磁悬浮压缩机产品矩阵技术优势显著，参与两项国家标准起草 [2] - 产品覆盖-271℃至200℃温度区间，包括螺杆式/离心式/活塞式/涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置等 [2] - 2024年7月推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及FanWal风墙 [3] - 液冷系统热交换器入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [3] 数据中心领域应用 - 提供一次侧冷源装备和热交换装置，服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等国内项目 [2] - 海外服务北美/澳洲/东南亚/中东项目，境外制造基地战术性扩产 [2] - IDC冷水机组需满足国别专用标准，涉及工况/抗震/能效/断电重启等门槛 [3] 行业应用领域 - 覆盖食品冷链、医药冻干、冰雪场馆、能源化工、轨道交通、数据中心、核电站等30余个细分领域 [2] - 低碳节能闭式冷却技术获国家节能降碳示范技术推荐 [3]

行业与公司 * 行业为数据中心液冷行业 涉及液冷技术 数据中心建设 AI智算中心等细分领域[1] * 公司提及英维克 同飞股份 曙光数创 申菱环境等液冷设备供应商[9][11][12] 核心观点与论据 市场规模与增长 * 全球液冷市场规模2024年约100亿元 2025年预计达300亿元 2027年或突破千亿元[1][2] * 国内液冷市场规模2024年17亿元 2025年预计近50亿元 2026年预计近100亿元 2027年预计超180亿元[2][9] * 国内新增数据中心资本支出2024-2027年预计增长37%[1][7] * 海外数据中心需求激增 Meta 2025年资本开支预计同比增长57%-71% 微软2025年第三季度资本开支达300亿美元[10] 技术渗透与功率需求 * 国内数据中心液冷渗透率2024年仅10% AI智算中心渗透率约25% 预计2027年提升至40%[1][7][9] * 国内AI智算中心功率2025年预计新增3.6GW 同比增长超200% 2027年预计新增10GW[1][7] * 全球AI数据中心2027年预计几乎全部采用液冷技术[10] 系统价值与成本结构 * 液冷系统当前价值量约4.5元/瓦 其中一次侧设备(冷却塔 水泵等)占1元/瓦 二次侧设备价值更高[1][3] * 冷板占系统价值量33% CDU占24% 快接头占10% 分配水歧管占5%-7%[1][3] * 系统升级后价值量可能提升至5.1元/瓦[4] 建设主体与资本开支 * 国内数据中心建设主体:互联网/云厂商占30%+ 三大运营商占23% 地方政府/国资平台占13% 第三方IDC厂商占10% AI企业/央国企/跨界企业占30%[1][5] * 三大运营商算力投入增速:电信增长22% 联通增长28% 移动持平 总体增速15%但可能上修[1][6] * 头部IDC企业2025年一季度资本开支增速达77%[1][5] 海外市场与出海机遇 * 英伟达M172芯片出货量预计10万台 其80%市占率预示海外新增数据中心建设规模约为国内两倍[1][10] * 海外产能扩充缓慢 需引入新供应链 中国大陆企业有机会进入海外市场[11] * 英维克具备出海确定性和总包能力 同飞股份与海外企业对接送样[11][12] 其他重要内容 * 国内互联网资本开支预计2025年三季度显著回升[1][5] * 芯片供应改善和AI需求提升可能上修运营商增速预期[1][6] * 同飞股份2024年底成立新事业部重点发力液冷 估值不到30倍[11][12]

四方科技 2025 年上半年经营情况与业务分析 1 **公司概况与主营业务** - 公司成立于1990年，2016年上市，主营冷链装备和罐式集装箱研发、生产和销售[3] - 冷链装备业务包括食品速冻设备、换热器、绝热节能板材及冷库工程，应用于水产、肉类、烘焙食品等加工储运[3] - 罐式集装箱业务涵盖标准箱（标箱）和特种箱（特箱），用于液态/气态产品储运，全球化工物流核心装备[3] 2 **2025年上半年财务表现** - **整体业绩**：营收8.61亿元（同比↓），净利润6,932万元（同比↓），主因快消业务受宏观经济及化工行业低迷拖累[2][5] - **冷链装备**：营收3.2亿元（同比↑），毛利率30%（2024年同期27%）[2][6] - **罐式集装箱**：营收5.3亿元（同比↓20.06%），毛利率13.44%（2024年同期22.95%）[2][6] - **细分业务**： - 标箱营收3.4亿元（同比↑5.36%），浙江地区收入1.73亿元（同比↓47.33%）但毛利率较高[10] - 特箱因工艺复杂、批量小，毛利率显著高于标箱[16] 3 **业务动态与项目进展** - **产能与需求**： - 当前产能：标箱1万个/年，特箱几千个/年，但受市场行情影响需求疲软[12] - LNG新材料项目：厂房建设完成，设备陆续安装，目标覆盖国内约100条LNG船需求[13][14] - **数据中心液冷布局**： - 产品：微型/平面型干冷器、蒸发式冷凝器等，聚焦一次侧换热设备[7] - 进展：体量较小仍归入冷链板块，无单独拆分；干冷器通过集成商直签客户[26][33] - 技术优势：移动式干冷器无需水介质，适合高密度机柜及缺水地区[15] 4 **市场与客户结构** - **区域分布**： - 国外收入占比80%（大型物流公司/租箱公司为主），国内20%（直供厂家）[4][20] - 冷链装备外销占比近50%（2024年为18%），外销利润高于内销[24][25] - **下游应用**： - 罐箱60%服务于全球化工企业物流，其余覆盖食品、医药、新能源等行业[19] - 特箱特殊场景（如金属钠、冰醋酸运输）推高材料/工艺成本，但毛利率更高[16][17][18] 5 **行业展望与风险** - **罐箱市场**： - 短期承压：海外需求下滑（俄乌战争、中美关税影响），国内缓慢增长[21][22] - 长期看好：预计2026年下半年复苏，价格或随材料成本及需求回升[30][31] - **冷链装备**：外销利润优势显著，但内销竞争激烈导致毛利承压[24][25] - **风险提示**：材料价格波动直接影响罐箱定价与毛利率[11][30] 6 **其他关键信息** - **研发投入**：2019年建38,000㎡换热器车间，布局铜管/不锈钢管换热器及数据中心微型冷凝器[27] - **库存水平**：罐箱库存正常，未来以维持生产稳定为主[32] （注：所有数据引用自原文标注的[序号]，单位已按原文保留）

市场表现 - 沪深300及创业板指数近1年走势显示，创业板指表现优于沪深300，涨幅显著 [2] - 昨日涨跌幅前五行业中，农林牧渔以1.497%涨幅居首，石油石化紧随其后 [3] - 机械设备行业以-1.082%跌幅位列昨日表现最差行业 [3] 银行业 - 2025年到期高息定存规模约39.7万亿元，其中42%已于Q1到期 [6] - 3Y存款利率降幅预计在125-150BP之间，2Y存款利率降幅60-100BP [8] - 预计2025年上市银行存款平均成本率降至1.61%，2026H1进一步降至1.52% [10] - 银行负债成本下降将缓解国债配置利差倒挂现象，2025Q4配置10Y国债基本不再倒挂 [11] - 推荐中信银行等标的，基于红利资产性价比和组合配置策略 [12] 化工行业（氨纶） - 氨纶需求持续增长，2020-2024年表观消费量年复合增速达9.21% [14] - 行业产能严重过剩，2024年新增产能13.5万吨，产能增速10.88% [15] - 龙头企业华峰化学单位完全成本22,406元/吨，显著低于行业平均29,711元/吨 [16] - 落后产能逐步出清，泰光产业和晓星氨纶已关停部分产能 [15] - 推荐华峰化学，受益标的包括新乡化纤、泰和新材 [16] 公用事业（平高电气） - 2025H1营收56.96亿元（+13.0%），归母净利6.65亿元（+24.6%） [17] - 在手订单充裕，合同负债较2024年末增加5.17亿元至17.15亿元 [19] - 特高压设备中标4.61亿元，同比增长62.6% [19] - 预计2025年归母净利润13.91亿元，当前PE15.8倍 [17] 医药行业 - 普洛药业2025H1 CDMO业务收入12.36亿元（+20.32%），毛利率44.04% [22] - 百利天恒EGFR/HER3双抗获FDA突破性疗法认定 [68] - 苑东生物2025Q2业绩环比改善，归母净利0.76亿元（+6.29%） [72] - 爱美客2025H1归母净利7.89亿元（-29.6%），核心品类承压 [38] 科技与消费电子 - 金山办公WPS AI月活达2951万，较2024年底增长50% [44] - 舜宇光学2025H1手机镜头ASP增长20%，车载收入增长18% [77] - 康冠科技发布KTCAI眼镜，定价1499元，全球智能眼镜出货量同增110% [34] - 禾赛科技2025Q2营收7.06亿元（+54%），ADAS激光雷达出货量达30万台 [64] 新能源汽车 - 小鹏汽车2025Q2交付10.3万辆，ASP环比提升1.1万元至16.4万元 [49] - 预计2025Q4实现盈亏平衡，2026年产品大周期启动 [49] - 与大众合作扩展至中国区全部ICEV和PHEV车型 [49] 农林牧渔 - 牧原股份2025H1归母净利105.30亿元（+1169.77%），生猪出栏4691万头 [51] - 7月生猪完全成本降至11.8元/公斤，全年目标12元/公斤 [52] - 中期现金分红50.02亿元，分红与回购总额占净利润58.04% [53] 电力设备 - 英维克成为英特尔UQD联盟首批认证伙伴 [55] - 2025H1研发费用1.96亿元（+36.74%），合同负债4.04亿元（+109.18%） [57] - 预计2025-2027年归母净利6.51/10.97/15.19亿元 [55]

财务表现 - 2025H1营业收入1.80亿元 同比增长15.41% 主要因风电行业景气度提升及新客户量产 [1] - 2025H1归母净利润1447.87万元 同比下降27.47% 因毛利率同比下滑5.73个百分点 [1] - 2025Q2营收1.06亿元 环比增长41.70% 但归母净利润同比下滑35.70% [1] 产品结构 - 换热系统营收0.51亿元 同比增长17.73% 板翅式换热器营收1.23亿元 同比增长16.87% [2] - 槽铝/封条等产品营收0.05亿元 同比下降21.85% 因子公司内部订单调整减少外部销售 [2] - 换热系统毛利率24.42% 同比下降5.46个百分点 主因内销占比提升及铝价上涨未完全传导 [2] 业务领域 - 风电领域需求旺盛 预计2025年全年营收增长50% 因市场整体需求扩大及大客户订单增长 [1][3] - 储能/氢能/数据中心液冷为新增长点 预计新兴业务全年营收实现翻倍增长 [3] - 数据中心液冷产品包括水冷散热器/干冷器/不锈钢管路 已与头部客户开展合作 [3] 原材料成本 - 2025H1铝锭平均结算价20.24元/公斤 同比上涨3.84% 但成本未能有效传导至客户定价 [2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 风电领域需求旺盛推动2025年营收增长50%左右，储能、数据中心液冷及氢能业务成为新增长极，预计新兴业务全年营收翻倍[3] - 2025H1营业收入1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润1447.87万元（同比-27.47%），毛利率下降5.73个百分点至19.74%[8] - 2025Q2营收1.06亿元（同比+11.75%，环比+41.70%），归母净利润746.40万元（同比-35.70%），环比改善6.41%[8] 业务分领域表现 - **风电领域**：2025年订单需求显著增长，预计全年营收增速50%[3] - **储能与数据中心液冷**：布局水冷散热器、干冷器及不锈钢管路产品，已与头部客户合作，预计营收翻倍[3] - **换热器业务**：2025H1换热系统营收0.51亿元（同比+17.73%），板翅式换热器营收1.23亿元（同比+16.87%）[8] 财务预测 - **营收**：2025E/2026E/2027E分别为454.16/577.94/736.06百万元，同比增速30.82%/27.26%/27.36%[1] - **归母净利润**：2025E/2026E/2027E分别为43.41/60.94/79.88百万元，同比增速45.63%/40.38%/31.08%[1] - **毛利率**：2025E/2026E/2027E分别为23.42%/23.97%/23.87%[9] - **PE估值**：2025E/2026E/2027E对应89.53/63.77/48.65倍[1] 市场与估值数据 - 收盘价44.39元，市净率8.57倍，总市值3886.34百万元[6] - 每股净资产5.18元（LF），资产负债率25.07%[7] 历史业绩与事件 - 2025H1营收增长主因风电行业景气度提升及新客户量产，归母净利润下滑因内销占比上升及铝价上涨未完全传导[8] - 2025Q2营收环比增长41.70%，扣非归母净利润环比改善12.43%[8]

公司业务布局 - 公司在数据中心液冷领域暂未布局 [1] - 未来将根据行业发展动态评估是否进入该领域 [1]

公司业务布局 - 公司暂未在数据中心液冷领域进行业务布局 [1] - 未来将根据行业发展动态评估是否进入该领域 [1] 行业发展趋势 - 数据中心液冷为行业发展动态之一 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入4 01亿元，归属于上市公司股东净利润0 65亿元，营收稳定增长[1] - 核心产品换热器装备和精密压力机稳步发展，微通道换热器装备向多领域拓展，精密压力机新机型获市场认可[1] - 完成对无锡微研100%股权收购，出口订单增长显著，协同效应逐步显现[1] 资本战略与并购整合 - 通过发行股份并支付现金方式收购无锡微研100%股权，2025年5月1日完成资产交割[2] - 无锡微研专注于精密模具、精密冲压件及电火花加工机床制造，与公司主营业务形成高度协同[2] - 未来将在技术、客户资源、管理、资本平台等方面整合，推动从设备供应商向完整生产解决方案提供商转变[2] - 2025年3月在德国成立精达肖拉（控股90%），拓展欧洲市场，提升国际品牌影响力[4] 无锡微研市场表现 - 模具新接订单中超过50%为出口订单，出口订单同比增长约70%[3] - 北美市场上半年订单达去年全年水平，东南亚、印度等新兴市场拓展成效显著[3] - 技术优势体现在高精密马达铁芯连续级进模具技术，业内领先[3] - 通过国际展会如德国纽伦堡制冷空调通风展览会提升国际市场知名度[3] 换热器装备业务发展 - 全球首创翅片存取机完成三工位机型研发并批量投产，提升超高速翅片冲生产线竞争力[5] - 2024年全球空调产线设备市场规模预计360亿元至430亿元，2024-2026年复合增速6%-8%[5] - 新能源汽车市场带动汽车热管理设备需求，微通道换热器装备成为重要增长引擎[5] - 全球汽车热交换系统市场规模预计2028年达160亿美元，中国市场规模预计2028年达195亿元人民币，年复合增长率6 8%[5] 微通道换热器技术应用拓展 - 技术应用突破汽车热管理领域，向数据中心液冷、冷冻冷藏、工业化工等领域延伸[6] - 液冷技术因高散热效率、低能耗成为数据中心散热主流趋势[6] - 微通道换热器在数据中心液冷系统中具有体积小、重量轻、高效热管理优势[7] - 针对AI数据中心特种环境空调应用场景，成功研发特定空调翅片模具[7] - 中国数据中心微通道换热器市场规模预计2030年接近200亿元人民币，年均复合增长率10 8%[7]