2025年内需与消费表现 - 2025年内需对中国经济增长的平均贡献率达93.1% [3] - 最终消费支出对经济增长的贡献率为52% [4] - 服务性消费支出占居民人均消费支出的比重为46.1% [5] - 商品消费方面，以旧换新政策带动汽车、家电、手机等相关产品销售额达2.61万亿元，惠及3.66亿人次 [9] - 服务消费方面，全年服务零售额同比增长5.5%，其中文体休闲、旅游咨询租赁、交通出行等服务零售额保持两位数增长 [9] - 创新消费场景方面，离境退税商品销售额增长近一倍，免签入境外国人增长近三成 [9] - 电子商务、直播带货、在线文娱等带动线上消费较快增长 [6] - 冰雪经济、首发经济、银发经济等持续升温 [7] 2025年投资与设备更新 - 安排超长期特别国债资金支持，大概有8400个设备更新项目，带动总投资超过1万亿元 [13] - 超过3.6亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2.6万亿元，直接拉动社会消费品零售总额增长0.6个百分点 [14] 2026年政策方向与增长领域 - 预计2026年中国经济将在高科技、智能制造、绿色能源和服务消费等领域实现显著增长 [8] - 首批600多亿元资金计划已经下达，将继续实施消费品以旧换新政策，深入实施提振消费专项行动 [9] - 打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 [10] - 设备更新方面，将进一步降低申报项目的投资门槛，加大对中小企业的支持力度 [16] - 消费品以旧换新方面，将对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国范围内执行统一的补贴标准 [17] - 实施3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策，并将扣除标准从每个子女每月1000元提高到2000元 [17] - 全国1315个县(市、区、旗)出台托育的建设补贴、运营补贴、家庭消费券等支持措施，家庭送托成本降低 [17] - 落实好进一步促进民间投资发展的若干措施，完善民企参与核电等重大项目建设长效机制 [17] - 2026年度育儿补贴项目已全面开始申领 [17]

欧元区宏观经济数据 - 欧元区2025年第四季度GDP环比初值增长0.3%，高于市场预期的0.2%，与前值持平 [1] - 欧元区2025年第四季度GDP同比初值增长1.3%，与预期一致，略低于前值1.4% [1] - 主要成员国增长分化：西班牙经济增速高达0.8%，德国增长0.3%，意大利增长0.3%，法国增长0.2%，荷兰、奥地利等多数成员国也录得正增长 [1] - 尽管遭受美国加征关税冲击，欧元区经济展现出基础韧性 [1] - 随着德国启动大规模财政支出计划，市场预计2026年欧元区整体经济增长有望加速至1%以上 [1] 美联储主席提名事件 - 特朗普总统宣布提名鹰派倾向的前美联储理事凯文·沃什担任下届美联储主席，接替5月任期届满的鲍威尔 [2] - 特朗普在社交平台对凯文·沃什表达了极高的认可与期待，称其可能成为最伟大的美联储主席之一 [2] 主要货币市场反应 - 美元指数大幅反弹，收复97.00关口，现交投于97.10附近，支撑因素包括空头回补、技术面买盘、鹰派美联储主席提名以及美国良好的经济数据 [3] - 欧元兑美元大幅回落，失守1.1900关口，现交投于1.1870附近，受压于获利回吐和美元走强，尽管欧元区经济数据整体表现良好但影响有限 [4] - 英镑兑美元震荡下行，失守1.3700关口并刷新3个交易日低位，现交投于1.3690附近，受压于获利回吐和美元走强 [5] 日内待公布经济数据 - 今日需关注的数据包括：德国12月实际零售销售月率、欧元区1月SPGI制造业PMI终值、英国1月SPGI制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI [2]

文章核心观点 - 英国财政大臣里夫斯推行的增税及财政紧缩政策，其副作用正在显现，预计将在未来至少一年内严重拖累英国的经济增长 [1][6] - 安永统计俱乐部预测英国经济中期增长乏力，并下调了2025年增长预期，同时指出私营部门投资萎缩和外部贸易冲击加剧了经济困境 [3][8] - 英国资本市场存在结构性问题，风险资本不足且风险偏好低，导致本土高增长企业选择海外上市，制约了长期发展潜力 [4][5][9][10] 宏观经济与财政政策影响 - 安永预测2026年英国经济仅能实现0.9%的微弱增长，较去年11月预测的0.8%略有上调，但增长停滞的主要原因被归咎于工党政府提高税收并削减公共支出的决定 [1][6] - 安永首席经济顾问指出，即便2026年不再加税，既定增税措施的紧缩效应将持续释放，叠加政府压降借贷和维持公共支出平稳，将在未来一年左右持续拖累经济增长 [2][7] - 安永警告，除非英国自身的潜在增长率得到实质性改善，否则中期内财政政策可能仍需进一步收紧 [2][7] 经济增长预测与投资活动 - 安永下调了对2025年英国经济增长的评估，从原先的1.5%修正为1.4%，归因于去年夏季经济表现不及预期 [3][8] - 安永预测2027年GDP增速将回升至1.3%，并从2028年起稳定在1.4%左右 [3][8] - 受地缘政治动荡和贸易中断影响，原本预计今年增长0.8%的企业投资，被修正为萎缩0.2% [3][8] - 市场普遍期待随着英国央行降息效应的显现，明年投资活动能出现强劲反弹 [3][8] 外部贸易环境对制造业的冲击 - 英国制造业协会与DHL的调查显示，受美国大范围关税政策影响，已有五分之一的英国制造商被迫减少甚至完全停止对美出口 [4][9] - 约四分之一的制造商因美国关税带来的额外成本而遭受资产负债表亏损 [4][9] - 同样比例的企业表示，为赶在关税落地前，曾在2025年初加速对美出口 [4][9] - 高关税、地缘政治压力及快速变化的全球环境，正让英国制造业的全球贸易能力承受极限施压，许多企业被迫通过出口多元化、调整供应链或缩减业务规模来应对 [4][9] 资本市场结构性问题 - 英国芯片巨头Arm的首席执行官再次抨击英国资本准入不足的问题，该公司三年前选择在纽约而非伦敦上市 [4][10] - 英国被指缺乏足够的风险投资和二级市场资本来支持初创企业发展壮大直至上市 [5][10] - 英国资本市场被描述为“风险偏好较低”，这反映了英国社会“对失败的包容度极低” [5][10]

核心观点 - 2026年居民部门将有约70万亿元的定期存款到期 其资金流向成为市场关注焦点 但分析认为绝大部分资金仍将留在银行体系内 不会出现大规模“搬家”至股市等其他投资领域的情况 [1][3] 存款到期规模与市场关注 - 国金证券研究报告预测 2026年居民部门定期存款到期规模约为70万亿元 [1] - 由于存款利率处于低位及部分高收益产品下架 居民超额储蓄资金“搬家”可能性提升 引发商业银行对资金流向的高度关注与担忧 [1] 资金流向对商业银行的潜在影响 - 若大量到期存款分流至股市、债市等 将导致商业银行资产负债规模增长停滞 影响其做大做强 [2] - 存款分流将减少银行信贷资金来源 可能加剧企业和居民融资困难 影响实体经济发展及经济增长 并对“十五五”开局造成压力 [2] - 大规模存款分流可能引发社会对银行存款利率政策、服务质量及产品能力的负面解读 损害银行社会形象与声誉 [2] 存款留存银行体系的核心依据 - 历史数据显示 银行存款留存率长期维持在90%以上 2025年高达96% 据此推算2026年约有60万亿元到期存款将留存于银行系统 [3] - 2025年银行理财产品存续规模达34万亿元 较2024年增长10% 预计2026年到期存款可能分流至理财市场的规模约为4至5万亿元 这些资金仍在银行体系内 [3] - 居民到期存款主要为家庭节余资金 用于教育、医疗、养老等储备 属于“救命钱”和“养老钱” 追求稳健 且大部分居民缺乏足够的金融投资能力和风险承受能力 因此大规模转向高风险资产的可能性低 [4] - 即便部分中高收入家庭进行再配置 也会优先考虑资金安全性和流动性 在当前经济环境下信奉“现金为王” 只会适度配置风险资产 占比不会太高 [4] 流向其他金融资产的规模预测 - 居民投资意识增强是一个漫长过程 存款不会出现短期快速下滑 [5] - 预测直接流向股市的定期存款比例约为1%至3% 对应规模约0.7万亿至2.1万亿元 [5][6] - 加上通过股票型基金、含权理财、保险等渠道间接流入的“隐性增量” 总规模也难以超过3万亿元 [6] - 流向债券市场的定期存款可能达万亿级别 总体流出银行体系的资金规模预计在4万亿元左右 不会对银行存款市场造成巨大冲击 [6] 商业银行的应对策略 - 大力优化存款结构及理财产品 通过降低销售服务费、推出高收益特色产品、推广及丰富结构性存款种类等方式 提升产品吸引力以承接资金 [6] - 积极开展定向与个性化服务 对大额存款客户配备专属客户经理进行维护 通过定向发行较高利率产品、主动联系到期客户、提供资产配置建议等方式增强客户粘性 [7] - 充分利用政策红利 通过提供贴息贷款等服务间接引导资金流向实体经济 同时在确保净息差稳定的前提下尽量保持存款利率稳定 以维持居民信心 [7] - 加强金融知识宣传与风险教育 引导居民理性投资 减少资金流向高风险领域或非法集资 [8]

尽管沙特官员表示，鉴于他们专注于发展其他领域，石油活动的重要性不如过去，但石油行业仍然占沙 特经济的一半左右。 周日公布的GDP数据显示，沙特阿拉伯的经济活动仍然是该国政府的一大亮点。目前，沙特政府正在调 整其战略，以更有效地支出，并应对石油价格和地缘政治方面的新波动。 由于伊朗、以色列和美国之间的地缘政治紧张局势加剧，基准布伦特原油价格上周数月来首次突破每桶 70美元。尽管油价持续上涨将提振沙特石油收入，但冲突再起却可能拖累该国整体经济增长。周日，沙 特阿拉伯主要股市遭遇自4月以来最大跌幅，反映出投资者的担忧情绪。 目前来看，沙特经济增长势头有望持续。国际货币基金组织上个月将沙特阿拉伯2026年的经济增长预期 从4%上调至4.5%，理由是石油产量增加和非石油部门的稳健发展带来了利好。 智通财经APP获悉，2025年，沙特阿拉伯经济以三年来最快的速度扩张，在新的欧佩克+供应政策下， 石油行业成为更强劲的增长引擎。根据沙特国家统计局上周日公布的初步数据，截至12月的12个月内， 国内生产总值增长了4.5%。这是自2022年以来最强劲的增长，石油经济的增长率也达到了5.6%，同样 是自2022年以来最强劲的增长。 ...

未来经济增长前景与改革动力 - 基于供需混合增长模型测算，若无强劲动力，未来经济增长很难达到4%及以上，预计2026–2030年和2031–2035年的GDP增速分别为2.48%和2.42% [2] - 部分新质生产力（如AI与平台经济）可能通过替代劳动、资本和土地房屋，形成大规模“节约增加值”的新经济模式，对经济增长带来收缩性压力 [2] 历史改革对经济增长的推动作用 - 改革开放前后对比鲜明：1957–1977年中国经济增速不足5%，而1978–2010年则提升至年均10.02% [2] - 1978年以来，四次重大改革部署引致经济增长率曲线呈现四次冲高型倒V趋势，对经济增长形成爆发式冲击 [2][6] - 1978–1980年改革期间平均增速为9.03%，1982–1988年期间平均增速为11.46%，1992–1997年期间平均增速为11.87%，1999–2010年期间平均增速为10.16% [10] 未来中高速增长的潜力与源泉 - 供给方面，计划行政导致的要素闲置、浪费和低效利用仍普遍且大规模存在 [5] - 需求方面，国内农村常住居民与城镇流动人口对工业化成果的分享仍处于中后期，收入水平和支付能力制约了其对工业产能的平衡 [5] - 只要盘活生产要素和无价格土地房屋等剩余资源，提高居民收入，释放相关群体的需求潜能，中国仍有巨大的经济增长潜力 [5] 体制改革与全要素生产率（TFP）增长 - 国际上两大研究团队对1978–2010年间中国TFP年均增长率的计算结果相差2.88%（亚洲生产率组织为3.70%，格罗宁根大学为0.82%） [8] - 差异源于是否将体制变量内生化，研究测算出体制改革带来的TFP增幅大约在3%左右 [8] - 研究通过将体制变量内生化，分解并解释了改革引致体制变量正向变化所形成的增长动力 [8] 研究方法与工具进展 - 研究在体制改革与经济增长的学理、云计算方法与数据模拟验证等方面取得重要突破，将体制变量内生化并构建改革与经济增长模型 [7] - 利用AI工具实现了将静态模型动态化，并求导构建增长模型，避免了板块间的交叉重复影响 [11] - “供给-分配-需求”及“资产-货币-债务”联立仿真系统借助AI技术，建模与计算速度加快、错误减少 [11]

报告标题 - 《高位震荡，上冲乏力——国信期货有色（镍）周报》，日期为2026年02月01日 [2][3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，1月29日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，市场分析认为首次降息时点可能推迟至2026年6月；我国方面，2025年12月经济数据为2026年提供积极起点，经济有望在政策支持下平稳增长 [34] - 沪镍本周震荡，镍库存处于同期高位，供应扰动因素发酵后市场进入高位盘整，多空观望情绪浓，矿山报价坚挺，印尼2月镍矿升水升至28美元以上，下游不锈钢社会库存延续下降但去库速度放缓，成本抬升，预计沪镍主力合约运行区间为130000至160000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为13800至15500元/吨 [34] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势 [6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况 [10] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 [13][15][17] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 [19][21][24][26][29] 后市展望 - 美国货币政策及经济形势、中国经济形势分析，以及沪镍和不锈钢合约运行区间预测 [34]

2025年广州市宏观经济表现 - 2025年全市地区生产总值达32039.46亿元，按不变价格计算同比增长4.0% [1] - 经济增速走出U型反弹曲线，全年增速4.0%高于全省增速，重新成为全省经济增长拉动力 [4][8] - 第三产业是主要增长动力，增加值24012.17亿元，增长4.8% [1][11][13] 产业结构与工业表现 - 第一产业增加值317.02亿元，增长3.3%；第二产业增加值7710.27亿元，增长1.6% [1][13] - 规模以上工业增加值同比增长1.2% [1][18] - 三大支柱产业表现分化：汽车制造业同比下降1.6%，但降幅较前三季度收窄1.0个百分点；电子产品制造业增长1.4%；石油化工制造业增长4.1% [1] - 新能源汽车产能加快释放，全年产量同比增长21.6% [1] - 部分新兴制造业增长迅速：显示器件制造增长16.1%，医疗仪器设备及器械制造增长6.6%，航空航天器及设备制造增长19.4%，集成电路制造增长43.0% [19][20] 服务业发展 - 1-11月规模以上营利性服务业营业收入同比增长10.1% [1][22] - 细分行业增长强劲：互联网、软件和信息技术服务业增长9.3%；人力资源、广告、咨询与调查行业分别增长11.9%、22.5%和35.0%；文化艺术业、体育业分别增长25.7%、11.9%；旅行社及相关服务、休闲观光活动分别增长10.2%、5.2% [1] 消费与内需 - 社会消费品零售总额11032.38亿元，同比增长5.5%，增速在国内主要城市中保持领先 [2][25] - 限额以上实物商品网上零售额超3500亿元，同比增长13.1% [25] - 体育娱乐用品类商品零售额增长22.9% [25] - 城市活力指标显示人财物加速汇聚：日均社会消费品零售额30亿元，日均接待游客量72万人次，日均地铁客运量931万人次，日均城市公共交通客运量1243万人次 [14] 对外贸易 - 进出口规模超1.2万亿元，创历史新高，同比增长10.4% [2][27] - 出口突破8000亿元，同比增长17.8%，增速居全省首位 [2][27] - 有进出口记录的经营主体数量首次突破3万家 [28] - 欧盟、东盟进出口双双突破2000亿元，分别增长19.2%和28%，欧盟成为广州消费品的第一大出口市场 [28] 固定资产投资 - 全市完成固定资产投资同比下降6.7% [2] - 投资结构优化，产业投资向新聚集：房地产开发投资同比下降2.8%，基础设施投资同比下降5.9% [2] - 部分行业投资增长显著：水上运输业增长15.9%，航空运输业增长16.1%，工业技改增长3.0%，汽车零配件增长10.1%，航空航天器及设备制造业增长60.6%，研发设计服务增长29.5%，信息服务投资增长22.0% [2][29] 交通运输与枢纽功能 - 2025年完成客运量3.38亿人次，同比增长1.8%；完成货运量9.59亿吨，同比增长0.9% [32] - 日均铁路公路水路民航客运量93万人次，货运量263万吨 [15][16] - 日均快递处理量6000万件，日均机场旅客吞吐量23万人次 [14] 金融与外资 - 全市新增各项贷款5107.64亿元，位居全国第三 [34] - 全市实际使用外资251.9亿元，同比增长9.1% [34]

荷兰2025年宏观经济表现 - 2025年荷兰国内生产总值同比增长1.9%，增速较2024年的1.1%显著提升，但仍略低于其过去30年约2%的平均年增长率 [1] - 2025年商品和服务出口增长2.6%，进口增长2.5%，贸易顺差对经济增长做出了积极贡献 [1] - 2025年政府消费增长2.6%，家庭消费增长1.4%，投资增长0.5%，显示内需各组成部分均实现正增长 [1] 对经济增长贡献最大的行业 - 工业、贸易、医疗保健和公共管理行业对荷兰2025年的经济增长贡献最大 [1]

法国2025年宏观经济表现 - 2025年法国经济增长0.9%，略高于政府预期的0.7%，但低于2024年的1.1%增速 [1] - 经济增长主要由居民消费和公共支出支撑，投资整体表现平稳，外贸成为经济增长的推动因素 [1] - 2025年第三和第四季度出口表现强劲，主要得益于航空航天、造船和数字服务业 [1] 法国2025年经济增长结构 - 全年经济增长主要由年初表现支撑，进入第四季度后，内需略有疲软，投资增长放缓，商业库存下降 [1] - 法国经济与财政部长对2025年经济数据表示满意，并希望2026年法国经济可以实现1%的增长 [1] - 有分析认为2025年经济表现有利于推动实现将2026年法国公共赤字降至国内生产总值的5%以内 [1] 欧元区及德国2025年经济表现 - 2025年欧元区经济增长1.5%，欧盟增长1.6% [2] - 德国经济2025年微弱增长0.3%，勉强避免连续第三年衰退，德国政府已下调2026年经济增长预期至1% [2]