市场近期波动分析 - 金价经历剧烈波动，曾冲向每盎司5600美元的历史高位，随后出现单日跌幅超过9%的“闪崩” [1] - 白银市场的动荡更为剧烈，其波动幅度堪称1980年以来之最 [4] - 市场波动源于投机资金撤离与长期资金布局的博弈，国内黄金主题ETF一周规模缩水约427亿元 [3] 价格波动的驱动因素 - 美联储主席提名事件成为市场情绪转换的导火索，芝加哥商品交易所紧急上调保证金要求放大了杠杆资金的恐慌性抛售 [3] - 白银因具备更强的工业与金融投机属性，对货币政策与市场情绪的变化比黄金更为敏感 [4] - 金价短期波动被获利了结浪潮所主导，但推动上涨的长期力量并未消失 [3] 长期支撑逻辑与资金流向 - 全球央行购金趋势依然坚挺，去美元化进程持续推进，这些是支撑黄金长期价值的核心逻辑 [3] - 尽管ETF规模缩水，但细察资金流向，净值下跌导致的被动缩水约占360亿元，净赎回规模相对温和 [3] - 在暴跌当日，有敏锐的投资者逆势净申购黄金主题ETF达23.38亿元 [3] 投资者行为与市场结构变化 - 年轻一代正成为黄金市场新生力量，“不爱包包爱黄金”渐成风尚，他们将年终奖用于购买小克重金饰或金条 [4] - 硬足金因设计新颖、单价适中而备受年轻消费者青睐，推动零售商实现销量与利润双增长 [4] - 市场情绪极端分化，有人视波动为泡沫破裂预警，有人则视为牛市中的健康回调 [1] 投资策略与工具选择 - 对短期波动敏感的投资者可能需要控制仓位，而着眼于长期配置的投资者可将当前调整视为分批布局良机 [3] - 稳健型投资者可优先考虑黄金ETF、积存金或实物金条，避免使用杠杆类产品 [4] - 进取型投资者或考虑黄金股票或期货，但需严格控制仓位以防范波动风险 [4] 资产配置建议 - 一般建议黄金占家庭总资产的5%至10%，作为抵御通胀、分散风险的工具 [4] - 在不确定性加剧的市场环境中，黄金配置比例可适度提升至15%至20%，以发挥其“资产保险”功能 [4] - 黄金已不仅是对冲通胀的工具，更是对冲货币贬值风险、应对全球不确定性的战略配置选择 [5] 未来展望与情景预测 - 瑞银给出金价情景化预测：上行情景目标价为每盎司7200美元，下行情景目标价为每盎司4600美元 [5] - 金价未来走势将取决于美联储政策、地缘政治风险演变以及美元走势等多重因素的博弈结果 [5] - 历史经验表明，黄金波动率冲高至极端水平后，往往伴随价格剧烈震荡，但这未必意味着长期趋势的终结 [3]

市场在金价巨震中分化：有人获利离场，有人却逆势加仓。狂 热的背后，是一个被多数人忽略的巨变：黄金，已从印象中稳 健的"避风港"，转变为一场高波动的"风险游戏"。 作者：陈植 封图：本报资料室 2月6日早上8点，在上海徐家汇天钥桥路的一家金店里，店主赵乐已早早守候。他正在等待一批特 殊的"回头客"——2月2日，他以1095元/克的价格向这些客户出售300克投资金条。随着金价在 史诗级大跌后迅猛反弹，这批金条在短短两天内账面"升值"约4万元。惊喜之下，客户们毫不犹豫 地决定：再追投300克。 从业多年的赵乐还从未经历过当下这般疯狂的黄金行情。 2026年以来，黄金市场演绎出过山车般的轨迹：COMEX黄金期货价格持续凌厉上涨，1月29日 一度触及5626美元/盎司历史新高，月内最高涨幅近30%；次日金价却掉头向下，恐慌性暴跌 9.25%；2月2日，黄金期货价格继续下挫1.35%。国内黄金期货价格、黄金概念股票和基金品种 全线大跌。 市场在金价巨震中分化：有人获利离场，有人却逆势加仓。 赵乐发现，1月30日以来，希望购买金条的回头客明显增多了，而且是越跌越买。2月3日，黄金 价格上演"V型"反转，涨幅达到6.83%。 ...

行业趋势：银行财富管理战略转型 - 市场利率持续下行背景下，金融机构策略从单品销售转向设计稳健与潜力兼具的综合理财方案[1] - 银行年终奖营销转向综合配置方案，核心是从单一产品销售向客户需求导向的财富管理转型，通过全品类服务提升客户黏性[3] - 战略转型是多重压力共同作用的结果，包括息差收窄、行业竞争加剧、客户需求升级以及监管合规要求[4] - 银行从推销单一产品转向推销综合配置方案，体现了从“销售导向”到“客户需求导向”的战略转变[3] 银行机构具体实践与产品策略 - 交通银行提供年终奖产品方案，包括定制专属优质产品、提供专属优惠以及种类丰富的活动[2] - 南京银行表示居民理财需求更趋多元，年终奖理财服务正从普惠供给向精准适配转型，推出客群差异化方案[2] - 南京银行积极推进固收产品转型，加大“固收+”产品研发，形成“+权益、+多资产、+衍生品”的多元策略组合[2] - 交通银行相关负责人指出，居民财富配置具有“安全边际优先”特点，低风险理财、“固收+”等产品仍是客户配置主力[1] 客户需求与市场反馈 - 居民财富配置整体风险偏好未大幅提升，储蓄“蓄水池”效应仍显著[1] - 客户理财需求从过去单纯“看利率”转变为对“流动性+收益+保障”的综合诉求[4] - 从市场反馈来看，中低风险、低波动的固收类产品需求最旺，契合客户“稳健增值”诉求，客户整体更倾向长期投资配置[6] 资产配置建议与投资策略 - 盈米东方金匠投顾团队建议，资产配置逻辑应调整为强化防御性，注重流动性管理以及多元化分散[5] - 中短债及现金管理类理财，均衡型混合FOF等收益相对存款更高，流动性好，适合作为底仓资产[5] - 交通银行相关负责人建议，投资者可用存款、保险作为“压舱石”，固收类产品作为底仓，顺势参与权益基金，配置黄金，并管理好流动性[6] - 付一夫建议制定理财方案分三步：理清资金、评估风险、选择产品[6] - 纪盈盈建议采取“核心卫星”策略，核心部分以稳健收益为主，卫星部分适度配置以提升弹性，并严格限制单一资产风险[7] - 针对三年以上长期资金，建议配置增额终身寿险、养老年金等以锁定长期复利，抵御利率下行风险[7] - 董希淼建议在收益率下行背景下调整投资心态，降低收益预期，稳健型投资者可配置现金管理类理财、货币基金及国债，风险承受能力强者可增配股票、偏股型基金及黄金[7]

行业宏观环境与策略转变 - 在利率长期低位运行、信用利差持续收窄的背景下，传统“持有收息”策略正面临收益瓶颈，固收投资已进入“窄幅走廊+多元工具”并行的新阶段 [1] - 2026年债券市场大概率延续区间震荡格局，10年期国债收益率整体窄幅波动，上有经济企稳预期压制，下有央行维持适度宽松托底，形成典型的“窄幅走廊” [2] - 低利率环境成为市场共识，传统的票息策略难以获得理想的超额收益，固收投资正从被动持有转向主动管理，需开发新的回报来源或策略 [2] - 当前市场最大的特征是“不确定性常态化”，传统股债负相关性正在弱化，单纯依赖静态配置已难以为继 [2] 境内市场投资机会与资金流向 - 当前存款仍是国内居民最主要的配置选择，即便利率下行，大部分资金仍倾向于留在银行体系，或转向低风险、低波动的现金管理类产品，这为理财产品提供了发展空间 [2] - 从实际操作看，现阶段主要在股票和利率债两端寻找收益机会，未来的资产配置需要通过趋势驱动的动态股票配置和利率债交易，在控制波动的同时捕捉资本利得，弥补信用债票息收益的不足 [2] 债券ETF市场发展 - 尽管中国债券ETF市场起步较晚，但工具化趋势不可逆，目前债券ETF规模仅占全市场债券资产的0.4%左右，远低于美国的超过4%，无论从产品数量、策略丰富度来看，均有巨大提升空间 [3] - ETF在不确定性中提供了“确定性”，其高流动性及透明度，使其成为极端市场下的“价格发现工具”和“稳定器” [3] 海外债券市场配置 - 从绝对收益率角度看，美债目前仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险与估值波动风险 [4] - 汇率风险方面，人民币对美元今年大概率呈温和升值趋势，但升值空间有限 [4] - 估值风险方面，海外债券的估值波动显著大于境内债券，带来较大的价格风险 [4] - 在具体配置上，短端境外债券相对稳健，而在市场出现超额抛售时，长端美债短期内可能存在交易性机会 [4] - 长端美债今年可能呈现宽幅震荡格局，资本利得更多需通过交易来实现，这一判断主要基于未来3到6个月的情况 [4]

文章核心观点 - 全球资管巨头贝莱德提出，在当前全球经济格局调整与不确定性加剧的背景下，应通过从区域、战略、主题三大维度进行系统性资产配置，构建更具韧性和适应性的投资组合，以实现真正的分散化 [1][5] 资产配置方法论 - 多资产配置需选择具有真正分散效应的资产或策略，并保障其具备长期保值增值属性 [3] - 配置应建立清晰的方法论框架，包括作为组合“长期锚”的战略资产配置和用于动态调整的战术资产配置 [3] - 战略资产配置根据投资者风险偏好设定大类资产中枢比例，风险承受能力高的组合可维持更高长期权益敞口 [3] - 在战略资产配置框架下，通过战术资产配置基于估值、涨幅及波动率等因素在预设区间内适度择时 [3] 具体资产类别观点 - **黄金**：具备长期配置价值，去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素提供了结构性支撑，但短期需警惕交易拥挤带来的高波动 [1][4] - **A股市场**：科技是核心主线，若消费等领域出台增量政策，将催生新的结构性机会 [1] - **港股市场**：因拥有大量可与美股对标甚至替代的科技标的，且估值普遍低于美股，具备一定吸引力 [1][4] - **美债**：从绝对收益率角度看目前仍具吸引力，但境内投资者需关注汇率风险和较高波动性 [2] - **境外债券配置**：短端境外债券相对稳健，长端美债短期内可能存在交易性机会 [2] - **全球债券**：海外资产对于国内投资者的核心价值在于分散风险，可借助其构建组合以获取良好收益并保持回报稳定性 [4] - **债市展望**：未来更可能呈现“走廊式”运行特征，上有顶下有底，利率波动区间将相对狭窄 [4] 区域配置 - 全球配置正当时，是分散风险、提升组合收益的有效手段，尤其在当前高波动、低利率的宏观环境下 [5] - 全球配置投资范围更广，能够找到更多高收益资产，且不同资产的低相关性有助于更好分散化 [5] - 根据贝莱德的长期资本市场假设，部分海外资产的收益预期仍具备相对优势 [5] - 另类资产在全球组合中的作用日益凸显，海外基础设施和私募信贷等资产能补充收益并平滑组合波动 [5] 战略与主题配置 - **战略配置**：聚焦于股票、债券、商品等大类资产及各类投资策略在组合中的比例，贝莱德实践总结表明，战略配置贡献了组合超80%的收益，是决定长期投资成败的关键因素 [6] - **主题配置**：是适配经济特征的核心配置选择，由AI引领的新一轮技术革命正重塑长期增长格局，将持续推动社会生产力提升与企业盈利增长 [6] - **行业主题**：有色、能源、生物医药等相关行业也具备较大发展潜力，投资者可围绕此类行业主题发展趋势进行布局 [6] 量化与市场环境应对 - 近期市场波动加剧，金银、股票等资产集体回调，反映出投资者对未来流动性的预期正发生调整 [4] - 量化策略应对：当量化信号有效时，积极捕捉超额收益；信号失效时则将降低风险敞口作为首要原则 [4] - 从长期趋势看，全球科技主线仍在演进，当前仍处于AI硬件与软件发展阶段，尚未全面渗透至各行业 [4]

论坛概况与主题 - 2026年浦发银行私人银行投资策略论坛于2月5日在三亚举办 主题为“尊享智第 笃行未来” [1] - 论坛汇聚全国高净值客户代表 行业专家及合作伙伴 共同探讨全球经济形势下的资产配置策略与财富传承新路径 [1] - 论坛核心主题为“全球视野下的资产配置之道” 深入解析全球经济发展趋势与中国市场机遇 [3] 服务与产品体系 - 公司持续深化“浦和人生”财富管理信托账户“1+3+N”服务体系 打造覆盖“财富传承 家族传承 企业传承 精神传承”的一站式综合服务生态 [3] - 依托“浦发企明星”企业家服务平台与“浦银寰球”海外财富管理品牌 为企业及企业实控人 股东高管提供全景化服务 [3] - 服务在“分红减持 股份管理 全球视野 公益慈善”四大场景中持续赋能 [3] 专业能力与市场认可 - 专家就跨境资产配置 家族信托 税务规划等议题展开深度对话 为高净值家庭与企业提供“家业 家族 家财”三位一体的海外财富管理方案 [3] - 2025年 浦发银行私人银行在“亚洲银行家”评选中荣获“年度家族传承服务”和“最佳跨境财富与业务架构私人银行”两项中国区大奖 [3] 战略布局与发展方向 - 作为服务海南自贸港建设的重要布局 公司持续整合集团资源与自贸港政策红利 深化“金融+生活”服务模式 [4] - 未来公司将以“数智化战略”为引领 深耕科技金融 供应链金融 普惠金融 跨境金融 财资金融五大赛道 [4] - 公司致力于为高净值客户与企业提供更智能 更综合 更温暖的金融支持 [4]

黄金市场近期价格剧烈波动 - 近期国际黄金价格经历“过山车”式大幅波动，在遭遇40年来最大单日跌幅后，于2月3日强势反弹，随后在2月5日再度下跌，2月6日重新站上4800美元/盎司关口 [2][13][22] - 具体来看，伦敦现货黄金于1月26日突破5000美元/盎司，1月29日一度逼近5600美元/盎司的峰值，但当晚跳水5%，次日创下1980年以来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司，2月2日一度跌破4500美元/盎司，短期跌幅近20% [13][34] - 进入2月3日，金价快速反弹，重回4900美元/盎司关口，日内涨幅超6%，2月4日早间再次收复5000美元/盎司关口，2月5日因交易所上调保证金及美联储官员表态催化，金价再次震荡回落 [13][34] 市场参与者行为分化 - 在金价波动下，市场呈现“有人套现离场，有人逢低加仓”的分化局面，2月4日在北京菜百，出售黄金的顾客排起长队，人数近200人 [3][24] - 有投资者连续三天逢低买入投资金条，例如一位王先生三天购买300克，金额超过11.4万元，其购买100克金条的基础金价为1130元/克，加上手续费13元/克，总花费114300元 [2][9][30] - 同时，也有消费者因金价反弹或听闻回购政策变化而选择卖出，例如一位张大妈计划卖掉2018年以300多元/克购入的耳环，而现场一位顾客因当前回购价1100元/克低于其1500元/克的购入价而纠结是否认亏卖出 [5][7][26][28] 黄金实物供需两旺 - 市场呈现供销两旺的火爆景象，自1月30日起，多家银行如工商银行、农业银行出现实物金条售罄情况 [10][31] - 2月4日晚间，英皇娱乐酒店公告已将铺设在酒店大堂地面上的79公斤金砖出售，总价约9970万港元 [10][31] - 北京菜市口百货于2月2日晚公告，自2月6日起暂停非交易日黄金回购，并将每日回收上限从200千克调整为100千克，此规定被解释为遵循上海黄金交易所要求，该公告可能促使更多顾客前来卖金 [6][27] 年轻消费群体成为新驱动力 - 年轻消费者正涌入黄金市场，出现“不爱包包爱黄金”的趋势，有水贝商户确认越来越多的年轻人来买金囤金 [10][12][31][33] - 年轻人购买动机多样，包括将黄金视为比奢侈品包包更具性价比的选择、看重其保值属性和情绪价值，以及作为结婚“三金”的刚需 [2][10][12][15][31][33][36] - 世界黄金协会2025年报告指出，金价高企和收入增长乏力促使消费者转向性价比更高的金饰产品，硬足金饰品因轻量化与设计精湛，在年轻消费群体中受欢迎度持续攀升 [12][33] 专家对黄金中长期逻辑的观点 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近期金价大幅波动的直接诱因之一是对美联储新任主席偏鹰派立场的担忧，但根本原因在于前期涨幅过快过猛，短短一两周上涨约1000美元后的回调并不意外 [18][39] - 招商期货黄金高级分析师徐世伟表示，目前黄金经过回调已基本稳定，央行购金、地缘冲突等有利因素虽有所减弱，但大逻辑没变，因此继续看涨 [19][40] - 专家建议投资者着眼于中长期配置，桥水基金创始人瑞·达利欧指出，决策核心不应是短期买卖，而是确定黄金在整体资产中的配置比例，杨德龙建议在投资组合中配置约20%的黄金类资产以对冲风险 [19][41]

债市行情表现 - 债市延续回暖，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.42%报112.57，10年期主力合约涨0.08%报108.42，5年期主力合约涨0.03%报105.945，2年期主力合约涨0.02%报102.45 [1][2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行1-2BPs，30年期国债收益率下行1.5BP报2.224%，10年期国开债收益率下行1.15BP报1.9665%，10年期国债收益率下行0.5BP至1.803% [1][2] - 中证转债指数收盘上涨0.75%报520.79，成交金额821.52亿元，泰瑞转债、永吉转债涨幅居前，分别上涨10.63%、9.59% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌9.04个基点报3.457%，10年期美债收益率跌9.34个基点报4.180%，30年期美债收益率跌7.52个基点报4.842% [3] - 日债收益率涨跌互现，10年期日债收益率上行0.2BP至2.233% [3] - 欧元区主要国债收益率多数下行，10年期德债收益率跌1.7BP报2.841%，10年期法债收益率跌0.2BP报3.444% [3] 一级市场发行 - 财政部2期国债中标收益率均低于中债估值，1年期国债加权中标收益率1.2661%，全场倍数2.74，30年期国债加权中标收益率2.2456%，全场倍数8.05 [4] 央行资金操作 - 央行单日净回笼1460亿元，当日开展315亿元7天期逆回购和3000亿元14天期逆回购操作，有4775亿元逆回购到期 [1][5] - 央行连续两日进行14天期逆回购操作，金额总计6000亿元，本周实现净回笼7560亿元 [5] - 机构认为央行1月至今的净投放规模基本超过一次降准力度 [1] 机构市场观点 - 中信证券预计2月市场将逐步走出资金高波动环境，资产定价回归国内政策发力、经济修复及海外美联储降息预期两大主线，建议资产配置向风险资产倾斜，波动更低的权益资产是更优选择 [6] - 中邮固收认为近期地产边际改善源于季节错位与低基数，持续性待观察，核心城市成交回暖对债市形成短期预期扰动，债市交易节奏取决于后续地产修复连续性与货币政策实施节奏判断 [7] - 南华期货指出当前债市呈偏多格局，10年期国债期货主力合约价格中枢已突破此前宽幅震荡区间，待调整结束后可考虑清仓多头头寸 [7]

文章核心观点 - 在当前宏观不确定性加剧、传统股债资产相关性上升的背景下，有色金属ETF凭借与金融资产的收益异质性，提供了稀缺的风险分散价值，可作为资产配置中的“风险分散器”[1] - 有色金属，特别是铜、铝、黄金，在不同经济环境下（如货币超发、工业复苏、成本冲击）能构建对冲通胀的立体防线，其长期需求因再工业化、能源转型及AI算力竞赛等因素而得到系统性抬升[1][4][6] - 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（159652）及其联接基金（019165）作为参与该策略的工具，其标的指数覆盖全面、结构互补，历史业绩表现出较高的风险收益比[6][7][9] 资产配置逻辑与价值 - 传统股债配置在货币政策正常化周期中可能面临“股债双杀”的尾部风险，而有色金属ETF与金融资产收益驱动存在异质性，提供风险分散价值[1] - 从现代投资组合理论视角，有色金属在滞胀环境中与股票、债券收益率曲线呈非线性关系，扮演独特的“风险分散器”角色[1] - 借鉴耶鲁捐赠基金模型，超配大宗商品等实物资产（约15%）的根本逻辑在于其与金融资产存在负相关性或低相关性，并具备对抗法币超发的实物价值锚定功能[5] - 有色金属ETF为投资组合提供了周期对冲功能，工业金属需求回暖通常先于企业盈利修复，可作为经济复苏初期的“先行指标型”配置[6] 具体金属品种的投资逻辑 - **黄金**：作为非信用资产，在货币超发导致法币购买力稀释时提供终极保值功能 例如，美联储三轮QE期间，金价从约750美元/盎司涨至1,900美元/盎司，三年涨幅超150%；2020年后从1,450美元下方启动，至2025年已突破3,400美元/盎司[1][2] - **铜**：被誉为“电气化时代的石油”，需求正被新能源装机、AI数据中心建设、电网改造等长周期因素重塑，而供给端因2018-2022年资本开支收缩呈现刚性约束 价格从2020年3月的4,400美元/吨低点涨至2021年5月的10,700美元/吨，15个月内涨幅达140%[1][2] - **铝**：作为高能耗商品，在能源价格冲击推升生产成本时呈现杠杆式上涨[4] - 铜、铝等金属不仅是周期性商品，更是数字经济与能源革命的战略性资源，长期需求曲线的斜率正在系统性抬升[6] 汇添富有色金属ETF产品分析 - **产品定位**：汇添富中证细分有色金属产业主题ETF（159652）及其联接基金C份额（019165）为投资者提供了参与有色金属“超级周期”的可行路径[6][9] - **标的指数**：指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼、加工及高端应用的上市公司证券，采用自由流通市值加权，精准刻画行业整体表现[6] - **权重结构**：截至2026年2月5日，指数前三大权重板块为铜（34.2%）、铝（14.6%）和黄金（14.4%），工业金属与贵金属形成有效互补 铜+铝合计权重约5成[6][7] - **持股集中度**：前五大成分股集中度约38%，在同类中领先，旨在保持龙头弹性的同时通过长尾分散平滑波动[7] - **历史业绩**：截至2026年2月5日，该基金近2年回报率达173.08%，显著跑赢沪深300等主流宽基指数，且最大回撤更低 其联接基金C份额近三年夏普比率高达1.73，远高于同类产品[9] - **产品特点**：联接基金C份额（019165）免收申购费、按日计费，灵活机制有助于降低有色金属这类波动较大题材的波段操作通道成本[9]

十年国债ETF市场表现与近期动态 - 2月6日，十年国债ETF（511260）上涨0.07% [1] - 相关机构认为短期或仍保持看多利率债的观点 [1] 十年国债ETF产品特征 - 跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1] 十年国债ETF历史业绩 - 根据基金定期报告，截至三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] 支撑近期观点的市场环境 - 银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕 [1] - 银行间资金面价格有所回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕 [1]