固收+基金表现 - 偏债混合型基金近3年平均收益5.71%，近5年19.54%，近10年57.48%，近15年135.67%，均跑赢同期偏股混合型基金[1][2] - 偏股混合型基金近3年收益-6.54%，近5年13.77%，长期15年维度才显现优势[2] - 固收+产品适合不愿承担高波动但希望参与权益市场的长期投资者[2] 基金经理盛震山投资策略 - 采用逆向投资框架，以价值判断为核心，结合基本面研究和多维度估值[6] - 行业配置聚焦5个以内重点行业，单一行业占比通常控制在10%-20%[9] - 组合管理强调减法原则，减少持仓个股数量，通过均衡分散风险[9] - 偏好传统行业如纺织、石油石化、公用事业、有色金属，同时挖掘非热门成长股[6][7] 工银聚丰A基金业绩 - 2023年收益率8.76%，2024年11.95%，近两年晨星同类排名前5/885[4] - 最大回撤-5.38%，回撤修复仅需11天[4] - 权益持仓显示提前布局红利和黄金板块，重仓股包括波司登、中国神华、招金矿业等[8] 工银瑞信平台优势 - 平台型投研体系支持基金经理能力圈拓展，如盛震山从TMT转向金融、消费及上游资源行业[6] - 投研团队采用"传帮带"机制，强调集体作战而非个人造星[11] - 体系化模式实现1+1＞2效应，为固收+产品提供投研兜底[11] 行业配置动态 - 2024年二季报显示前三大行业配置：公用事业15.35%、石油石化12.78%、有色金属8.92%[10] - 2025年一季报有色金属占比提升至17.62%，新增传媒4.5%配置[10] - 行业轮动特征明显，2023年三季度通信占比9.13%，2024年四季度降至0.86%[10]

医药板块投资回暖 - 医药板块自2019-2020年强势行情后回调近五年 今年在创新药概念带动下逐渐回暖 [1] - 行业最困难时刻或已过去 投资筹码出清较彻底 政策端、需求端、企业创新端均现改善信号 [1] - 2025年医药板块有望迎来基本面和政策面双重提振 商保丙类目录酝酿出台将缓解医保支付压力 [4] 逆向投资策略 - 投资核心目标为"买入后下跌空间小 估值泡沫时逐步卖出" 注重安全性而非上涨空间 [1] - 坚持"买在无人问津处 卖在人声鼎沸时"准则 左侧投资需承受股价持续下跌与板块轮动考验 [2] - 卖出标准包括估值明显泡沫、公司发展偏离预期、管理层决策认可度下降 不因单纯股价下跌卖出 [5] 医药行业长期驱动力 - 人口老龄化、疾病谱变化、创新技术供给构成行业长期增长核心驱动力 [5] - 政策纠偏、需求快速增长、创新边际改善共同推动估值修复 [5] - 具备创新优势的优质医药企业在A股回暖背景下将迎投资机会 [5] 重点投资方向 - 创新产业链（创新药、创新医疗器械）、医药消费复苏（零售药店、中药）、低PB资产为三大看好方向 [6] - 创新药出海领域对外授权交易频繁 首付款金额攀升 但A股创新药估值较高 更关注港股性价比 [7] - 高端医疗器械出海细分方向更具潜力 AI医疗在影像学领域易落地但对企业质变影响有限 [7] 标的筛选标准 - 偏好财务处理审慎公司 如主动补缴税款、计提商誉减值等 规避激进财务处理导致数据失真 [3] - 个股选择考量业绩增长确定性、业务逻辑明确性及估值是否充分反映悲观情绪 [6] - 评估公司经营稳健性时关注行业高峰期的业务扩张策略等历史决策 [3] 能力圈拓展 - 部分基金投资范围不再局限医药行业 内需复苏相关消费及AI等科技进步领域同样受关注 [7] - 港股市场中国资产价值被严重低估 存在较大修复空间 [7]

2025年一季度，交银施罗德基金遭遇成立以来最严峻的规模危机。Choice数据显示，公司单季度资产规模缩水687.58亿元，降幅达12.79%，成为全市场规模 下滑最大的基金公司。截至3月末，其管理总规模已从2022年中的5960.84亿元骤降至2025年一季度的4686.55亿元。这一颓势的背后，同时伴随着其核心权益 基金经理的业绩低迷，尤其是昔日"三剑客"之一的何帅，其管理的产品近三年全部跑输业绩比较基准超20%，引发市场广泛关注。 具体来看，货币市场基金的大额赎回是此次规模暴跌的主因。2025年一季度，交银施罗德旗下货币基金规模锐减516.9亿元，如此大规模的赎回，或许与机 构投资者动向关联度更高。此外，权益类产品持续失血加剧了颓势：混合型基金规模从2023年中的1408.89亿元缩水至872.98亿元。 业绩滑坡的核心原因在于投资策略的失效。据悉，何帅曾以"逆向投资"和"低估值价值股"见长，但近年市场风格转向人工智能、新能源等成长板块，其重仓 的金融、医药、传统制造业个股表现疲软。例如，截至2024年12月31日，交银优势行业混合前十大持仓中，农业银行、中国银行等银行股占比显著提升。 2024年内沪深 ...

贝莱德加码英国投资 - 贝莱德管理规模达11.6万亿美元 首席执行官拉里·芬克基于对英国工党政府"促增长"议程的信心 正"全面"加码英国资产配置 [1] - 认为英国和欧洲在触及"投降点"后进入反弹期 特别看好国民西敏寺银行 劳埃德银行及圣詹姆斯广场等金融股 这些股票因市场负面情绪被低估 [1] - 指出英国与欧洲具备根本性优势 但长期受过度监管和管控束缚 目前情况已触及投降点 [1] 英国经济现状与挑战 - 75%英国民众预计未来12个月经济形势将持续恶化 刷新1978年以来悲观情绪纪录 经济乐观指数为-68 较2022年生活成本危机和2008年金融危机时期更严峻 [3] - 企业对新出台的国民保险缴纳义务及灵活工作政策不满 称政策加大招聘和企业发展难度 受非居民税收法规调整影响 亿万富翁群体正大规模撤离英国 [2] - 3月英国采购经理指数跌至2022年以来最低水平 企业因信心不足减少业务活动 [3] 芬克的乐观预期与障碍 - 相较于里希·苏纳克首相任期最后数月时的黯淡论调 芬克对英国经济预期更为乐观 称"相较一年前 如今对英国经济更有信心" [3] - 英国财政大臣蕾切尔·里夫斯曾主动向贝莱德等投资巨头抛出橄榄枝 力邀其参与英国经济重建进程 [3] - 贝莱德进军英国遇到办公空间短缺障碍 计划将伦敦约3000名员工集中到一处办公但缺乏合适场所 芬克表示"深陷办公空间严重短缺困局" [3][4]

公司发展历程 - 1965年接手时伯克希尔市值仅470万美元，当时为濒临破产的纺织厂 [3] - 通过拓展保险、能源、铁路等领域，构建80余家子公司形成"产融结合"体系 [3] - 截至2024年公司市值达1.16万亿美元，较1965年增长5.5万倍 [3] 投资业绩表现 - 过去60年股价年化复合收益率19.9%，远超同期标普500指数的10.4% [3] - 长期持有策略使可口可乐、富国银行等优质企业带来复利效应 [3] 核心投资哲学 - "能力圈"原则聚焦消费与能源行业，回避不熟悉的技术领域 [3] - "逆向投资"策略在2008年金融危机期间成功抄底金融股 [3] - "安全边际"理念为每笔投资设置风险缓冲 [3] 投资方法论工具 - 经典投资著作系统拆解价值投资底层逻辑 [5] - 股票分析软件可实时追踪企业财务数据验证标的 [5] - 投资组合管理工具帮助动态平衡资产配置 [5] 投资者能力培养 - 专注冥想工具辅助保持市场波动中的决策冷静 [5] - 效率手册用于规划研究路径提升决策质量 [5]

伯克希尔股东大会与领导层动态 - 2024年伯克希尔股东大会于5月3日在奥马哈举行，格雷格·阿贝尔作为继任者全程陪同巴菲特[1] - 2020年股东大会因疫情改为线上，阿贝尔与阿吉特·贾恩首次代表非保险和保险业务参与问答[1] - 2024年是查理·芒格离世后首次股东大会，阿贝尔以继任者身份坐在巴菲特左手边[1] 格雷格·阿贝尔的领导特质与巴菲特评价 - 巴菲特在2024年股东信中多次赞扬阿贝尔，称其具备与芒格相似的耐心和果断出手能力[2] - 阿贝尔对日本五大商社的投资展现长期持有策略，预计将延续数十年[2] - 巴菲特强调阿贝尔将延续伯克希尔信条，保持对股东责任的透明报告风格[2] 阿贝尔的管理风格与职业背景 - 阿贝尔注重细节和执行力，与巴菲特"放手管理"风格形成对比[3][37] - 其管理哲学强调实际改进，对表现不佳的子公司直接干预并设定调整期限[3][37] - 职业起点为普华永道审计师，1991年加入CalEnergy后开启能源领域职业生涯[20][21] 伯克希尔能源业务发展 - 阿贝尔2008年出任伯克希尔哈撒韦能源CEO，将年营收从1997年23亿美元提升至2022年264亿美元[35] - 主导历史上最大规模水坝拆除工程，平衡环保与投资回报[35] - 推动绿色能源转型，使中美能源风电满足爱荷华州80万户用电需求[36] 伯克希尔业绩挑战与未来策略 - 近十年年均回报率11.6%，低于标普500指数的13.2%[9] - 子公司面临挑战：GEICO技术落后、BNSF铁路成本过高[38] - 阿贝尔可能采取三大策略：设定盈利目标、建立运营团队、整合采购资源[40][41][42] 阿贝尔的个人背景与商业理念 - 成长于加拿大埃德蒙顿，早期商业经历包括收集汽水瓶和充填灭火器[13][14] - 冰球运动塑造其团队合作理念，现仍担任少年冰球队助理教练[15] - 商业谈判风格强调长期合作伙伴关系，如克拉马斯河水坝案例[35] 伯克希尔权力过渡与防御机制 - 巴菲特修改遗嘱将股份捐赠给子女管理的慈善信托，巩固防御体系[9][10] - 霍华德·巴菲特将继任董事长职务，防止激进投资者干扰[10] - 投票权分散化可能在未来引发激进投资者挑战[11]

巴菲特退休与伯克希尔发展 - "股神"巴菲特宣布将于年底将伯克希尔CEO职位交给格雷格·阿贝尔 [1] - 伯克希尔从1965年市值470万美元的纺织厂发展为市值1.16万亿美元的商业帝国 [1] - 公司旗下拥有80余家子公司，覆盖保险、能源、铁路等关键领域 [1] - 过去60年伯克希尔股价累计涨幅超5.5万倍，年化复合收益率19.9% [1] - 公司目前手握超过3000亿美元现金储备 [1] 巴菲特投资哲学 - 投资哲学可浓缩为4个关键词：能力圈、逆向投资、安全边际、长期持有 [2] - 强调"宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误" [2] - 独创"护城河"理论，将品牌力、网络效应等无形资产纳入估值体系 [1] - 在科技浪潮中坚守消费、能源等传统领域 [2] - 价值投资从边缘理论发展为业内共识 [2] 伯克希尔商业成就 - 构建了全球罕见的"产融结合"商业版图 [1] - 投资策略从"捡烟蒂"式转向"以合理价格买入伟大企业" [1] - 公司年化收益率远超标普500指数的10.4% [1] - 格雷格·阿贝尔将继承历经半个多世纪淬炼的商业哲学 [2]

公司管理层变动 - "股神"巴菲特宣布将于年底将伯克希尔·哈撒韦CEO职位交给格雷格·阿贝尔 [1] - 格雷格·阿贝尔将继承巴菲特历经半个多世纪淬炼的商业哲学 [2] 公司发展历程 - 1965年巴菲特接手时伯克希尔市值仅470万美元且濒临破产 [1] - 目前公司旗下拥有80余家子公司覆盖保险、能源、铁路等领域市值达1 16万亿美元 [1] - 过去60年公司股价累计涨幅超5 5万倍年化复合收益率19 9%远超标普500指数的10 4% [1] 投资方法论 - 早期采用格雷厄姆"捡烟蒂"式投资后转向"以合理价格买入伟大企业" [1] - 独创"护城河"理论将品牌力、网络效应等无形资产纳入估值体系 [1] - 投资哲学核心为能力圈、逆向投资、安全边际、长期持有四个关键词 [2] - 强调"宁愿要模糊的正确也不要精确的错误"在科技浪潮中坚守传统领域 [2] 财务数据 - 伯克希尔当前持有超过3000亿美元现金储备 [1] 行业影响 - 巴菲特将价值投资从边缘理论发展为业内共识推动长期主义成为普世智慧 [2]

投资理念 - 逆向投资的核心在于品格而非技能，需要通过实践磨练 [1] - 延迟满足是价值投资者的关键优势，能够对抗人性贪婪 [3][4] - 投资本质是耐心与认知的修行，长期复利比短期收益更重要 [5][6] 公司分析框架 - 好公司的标准是具备定价权和竞争优势，例如茅台、五粮液依靠品牌护城河 [7][8] - 行业胜负逻辑：高端看品牌，中端看渠道，低端拼成本 [11] - 选股四大原则：便宜是硬道理、定价权为核心、胜而后求战、逆向投资 [11][12][13] 行业分类策略 - 高端白酒行业依赖品牌溢价，品牌力决定市场地位 [8] - 中低端白酒行业需深耕渠道，渠道能力是关键 [9] - 制造业的核心是成本优势与规模效应 [10] 投资心理学 - 常见心理误区包括锚定效应、损失厌恶和从众心理 [15] - 建立独立决策体系是长期盈利的基础，需避免市场情绪干扰 [15] - 简化投资原则为"四不口诀"：不追贵、不买弱、不赌局、不扎堆 [15] 方法论价值 - 投资底层逻辑需通过实践验证，简单原则是长期复利的关键 [15][16] - 确定性来自行业格局稳定后的赢家，如腾讯、格力、茅台 [13]

英国央行货币政策 - 英国央行预计在5月8日降息0.25个百分点，将基准利率从4.25%下调至4.00% [2] - 市场预测英国央行将在5月和6月连续降息，这是自2020年以来的首次 [5] - 路透社调查显示，经济学家预计英国央行每季度降息0.25个百分点，年底利率降至3.75%，而金融市场预计降至3.5% [5] 贝莱德投资动向 - 贝莱德CEO劳伦斯·芬克表示英国经济可能成为逆向投资目标，特别提到金融股如NatWest、Lloyds和St. James's Place被低估 [5][7] - 贝莱德在英国的资产约为5700亿英镑，包括股票、债券和基础设施 [5] - 该公司管理着11.6万亿美元资产，其投资动向被视为市场风向标 [5] 英国议会财政建议 - 英国议会建议财政部储备现金以应对网络攻击和停电风险，因现金支付比例从2013年的50%以上降至2023年的12% [9][13] - 报告指出银行卡和数字支付的普及可能使英国在紧急情况下变得脆弱 [16] NHS减肥针销售计划 - 英国NHS计划在药店柜台销售减肥针如Ozempic和Mounjaro，价格为9.90英镑，远低于私下售卖价格 [18] - 英格兰约有340万人可能受益，但目前仅对22万名患者开放，数百万人可能需要等待长达12年 [20] 伦敦萨顿癌症研究中心 - Aviva和Socius提交10亿英镑规划申请，计划在伦敦萨顿建设世界领先癌症研究中心 [22] - 项目将提供100万平方英尺研究和实验室空间，支持3000个新职位，大部分为高技能研发和小规模制造岗位 [22] 伦敦租金市场 - 伦敦平均租金连续14个月创新高，达到每月2698英镑，伦敦以外地区为1349英镑 [25] - 白金汉郡通勤小镇Beaconsfield平均月租5920英镑，全英最高，比全国平均水平高出358% [28] Zoopla出售信息 - 英国房地产网站Zoopla被挂牌5亿英镑出售，其所有者Silver Lake Partners在2018年以16亿英镑收购母公司 [29][30] - Zoopla 2023年销售额突破9000万英镑，税前利润1870万英镑，但员工数量从483人减少到388人 [32]