公司概况 - 深圳智岩科技股份有限公司于2017年1月13日成立，注册资本3895.4216万元人民币，注册地址为深圳市南山区 [2] - 公司法定代表人及控股股东为吴文龙，直接持股55.00% [2] - 公司属于电气机械和器材制造业（行业分类C38），正在申请在其他交易场所挂牌或上市 [2] 上市准备 - 公司于2025年4月25日签署辅导协议，辅导机构为中金公司，律师事务所为北京市海问律师事务所，会计师事务所为毕马威 [3] - 公司于2024年5月8日在深圳证监局完成辅导备案登记 [1] 业务与产品 - 公司专注于智能家居产品研发，旗下品牌Govee主打智能氛围照明系列和智能小家电系列，产品包括电视灯、智能灯带、户外灯等 [12][13][16] - Govee品牌通过亚马逊、eBay、Walmart、BestBuy等平台销售，并运营独立站，月均访问量达50万 [17] - 公司2023年营业收入达30亿元，2020年Govee品牌年销售额突破2亿美元（约14亿元人民币） [5][18] 市场表现 - Govee在亚马逊平台连续3年复合增长率超300%，单款智能灯带月销售额突破1200万美元 [17] - Govee与《沙丘2》联名的智能电视背光灯上市6个月销量达3.3万单，销售额超358万美元 [17] - TikTok美区近30天销售额达176万美元，2024年开店以来总销售额突破600万美元 [17] 融资与估值 - 公司2021年3月完成融资，估值达31.81亿元，投资方包括高瓴创投、IDG资本、顺为资本等 [9] - 安克创新曾增资4000万元获得公司1.2573%股权 [9] 创始人背景 - 公司CEO吴文龙为安克创新前CTO及创始人之一，曾持有安克创新5.05%股份，减持后持股比例降至4.19%，账面价值约20.11亿元 [7] - 吴文龙在安克创新IPO前离职创业，创立智岩科技 [8]

业务协同 - 公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯，三方全链条布局推进三维相变存储材料应用，助公司巩固液晶显示模组领先地位，加速向新兴领域渗透 [1][2] 业绩增长 - 2024年度营收14.77亿元，同比增长16.54%；净利润1.50亿元，同比增长39.99%；扣非净利润1.35亿元，同比增长50.26%；现金流量净额1.22亿元，同比增长82.08% [2] - 2025年一季度营收3.95亿元，同比增长31.52%；净利润3594万元，同比增长42.24% [2] - 业绩增长驱动力包括技术创新、战略布局、产业链延伸、新产品研发及降本提效 [3] 关税影响 - 关税政策对公司经营影响较小，液晶显示模组未列入关税征收名录，直接出口美国产品占比低，产品定制化程度高客户黏性强 [3][4] 车载领域 - 2024年研发投入6990.15万元，同比增长25.92%；研发人员253人；拥有专利67项，8项核心技术应用于生产 [4] - 液晶显示产品在车载多应用市场订单快速增长，已配套多款知名车企车型 [4] 产品研发 - 智慧串口显示模组与国际家电品牌合作完成小批量试产验证，2025年计划批量交付 [5][6] - LC可变光式防眩后视镜模组完成小批量验证，预计2025 - 2031年全球市场年复合增长率15.8% [6] 募投项目 - 调整募投项目，“光电触显一体化模组建设项目”部分进入批量生产，灵山基地力争2025年底完成建设 [7] 分红规划 - 拟以2024年12月31日总股本剔除回购股份后为基数，每10股派现4元、转增4股，后续坚持稳定利润分配政策 [8] 激励计划 - 2024年初推出限制性股票激励计划，授予27名核心对象，预计2025年首期归属 [8] - 2024年12月披露股份回购方案，截至2025年4月30日累计回购股份2633900股，占总股本1.8565%，回购计划仍在实施 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 12.82 元，2025 年 5 月 8 日股价为 10.34 元 [5] 报告的核心观点 - 公司大家居战略不断推进，积极发展整装新渠道，开拓智能家居新赛道，未来业绩有望持续提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 19.10 亿元，同比下降 15.69%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 62.93%；扣非后归母净利润 0.52 亿元，同比下降 67.18% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比下降 27.03%；归母净利润 - 0.10 亿元，同比下降 126.73%；扣非后归母净利润 - 0.13 亿元，同比下降 148.66% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 3.91 亿元，同比下降 3.03%；归母净利润 0.02 亿元，同比下降 82.60%；扣非后归母净利润 - 0.04 亿元，同比下降 171.06% [1] 业务渠道与产品情况 - 2024 年整装渠道业务营业收入同比增长超 60%，工程大宗渠道营业收入同比增长 18.30% [2] - 分产品看，2024 年整体衣柜及配套家具销售收入为 14.42 亿元，同比下降 18.59%；木门销售收入 0.83 亿元，较去年下降 10.73%；橱柜收入为 2.99 亿元，同比增长 0.95%；其他业务营收 0.85 亿元，同比下降 18.12% [2] - 分地区看，2024 年国际业务主营业务收入 0.08 亿元，在全球 11 个区域布局门店；国内业务主营业务收入 18.16 亿元，同比减少 19.82%，其中华北地区营业收入 3.51 亿元，同比增长 11.68% [2] 新业务布局 - 2025 年公司与好太太、蜂助手成立合觅科技，由好莱客控股并主导运营，正推进完善产品方案及营销规划，将尽快发布产品并量产推向市场 [3] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率为 33.41%，同比下降 1.66pct；2024Q4 毛利率为 29.47%，同比下降 2.00pct；2025Q1 毛利率为 29.82%，同比下降 3.36pct，2024 年毛利率承压主要因支持经销商经营让利终端 [4] - 2024 年公司期间费用率为 28.68%，同比增长 2.19pct；2024Q4 期间费用率为 27.05%，同比增长 0.13pct；2025Q1 期间费用率为 29.24%，同比下降 2.48pct [4] - 综合影响下，2024 年公司净利率为 4.22%，同比下降 5.38pct；2024Q4 净利率为 - 2.24%，同比下降 8.37pct；2025Q1 净利率为 0.56%，同比下降 2.58pct [11] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 23.13、24.45、26.50 亿元，同比增长 21.11%、5.72%、8.39%；归母净利润为 2.16、2.35、2.40 亿元，同比增长 167.95%、8.75%、2.30%，对应 PE 为 14.9x、13.7x、13.4x [11] 股价表现 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 11.2%、21.5%、12.7%，绝对收益分别为 16.7%、20.5%、18.9% [6]

公司经营情况 - 2024年营业收入15.57亿元，同比下降7.78% [5] - 归属于上市公司股东净利润2.48亿元，同比下降24.07% [5] - 归属于上市公司股东的扣非净利润2.44亿元，同比下降24.46% [5] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数据 [54] 业务发展策略 - 聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，探索智能家居领域 [17] - 深化品牌精细化运营，举办多场营销活动如618大促、双11大促等 [5] - 全渠道布局，线上线下协同发展 [6] - 产品技术创新突破，自主研发晾衣机蓝鲸动力系统性能升级 [8] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议 [10] - 续聘广东司农会计师事务所为2024年度审计机构 [29] - 独立董事全年亲自出席全部9次董事会和1次股东大会 [20] - 监事会认为公司财务报告真实、准确、完整 [49] 重要议案 - 关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案 [1] - 关于公司2025年度预计为子公司提供担保额度的议案 [1] - 关于变更公司注册资本并修订《公司章程》的议案 [1] - 关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案 [3] 股东大会情况 - 股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年5月16日9:15-15:00 [1] - 现场会议于2025年5月16日14:00在广州公司会议室召开 [1] - 审议议案包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等 [3]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长86.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，增速远超市场预期 [1] - 营收增长主因是产品矩阵和价格矩阵的丰富，以及在主流价格段的突破 [1] 研发投入与技术优势 - 2025年第一季度研发投入达2.66亿元，同比增长36.9% [2] - 公司长期投入人工智能技术，重新定义下一代家用机器人 [2] - 全链路研发体系涵盖算法研发、结构设计和交互系统，占据AI时代先发优势 [3] 新产品发布与技术创新 - G30 Space探索版扫地机器人搭载全球首创五轴折叠仿生机械手，实现三维空间整理 [4] - 配备智能交互系统"RRMind GPT"，提升人机交互自然度，向生活助理型机器人转变 [4] - A30 Pro Steam洗地机采用蒸汽热水双效清洁技术，覆盖多场景需求 [5] - 洗烘套装Z1 Max获得国际羊毛局洗烘双绿标认证，首创门屏一体设计 [5] 市场表现与全球化战略 - 国内扫地机器人零售额市占率达24.7%，同比提升3.4个百分点 [8] - 洗地机线上零售额市占率为11.8%，同比提升7.4个百分点 [8] - 海外市场稳居头部，在德国、瑞典、北欧等高端市场多次获得销量冠军 [8] - 已完成海外产能体系构建，覆盖半数以上美国市场 [8] 产品战略与未来方向 - 公司从机械执行升级为主动服务，产品具备类人感知、决策与行动能力 [9] - 在语音理解、视觉识别、地图构建、物品操作等维度建立数据闭环 [9] - AI与机器人技术深度融合，持续刷新"中国智造"的全球存在感 [9]

公司上市及战略规划 - 太力科技在创业板上市是公司发展关键里程碑 计划利用募集资金提升生产效率 研发能力 优化产品性能 加速销售网络布局及品牌建设 [1] - 公司未来三年将聚焦卧室收纳 厨房浴室空间利用 食品保鲜 户外及安全防护四大领域 依托新材料研发与真空技术优势开发智能化家居产品 [2] - 公司计划加大研发投入 在"太力收纳""太力保鲜"等细分领域形成标准化解决方案 推动技术成果转化为实际产品 [3] 行业发展趋势 - 家居收纳行业正朝着智能化 便捷化 环保化方向发展 自动化生产设备与数字化工艺成为主流趋势 [1] - 兼具高性价比与环保属性的产品更受市场青睐 线上销售及跨境电商成为企业拓展销售渠道新方向 [1] 公司竞争优势 - 湖北工厂已建成全自动化生产线 自主研发叠袋机 包装机 品质检测机等智能设备 实现关键工艺无人化操作 [2] - 自动化生产累计减少200余名人工 规模化生产降低单位成本 [2] - 真空收纳袋在天猫平台连续三年市场占有率超22% 稳居行业第一 垂直墙壁置物产品市场占有率约1.4% 位列行业前五 [2] 财务及发行信息 - 2022至2024年公司营收增速与毛利率均高于行业平均水平 [3] - 本次公开发行新股2707万股 占发行后总股本25% 发行价每股17.05元 申购日期2025年5月8日 缴款日5月12日 [3]

行业概况 - 按摩椅结合中医经络按摩医术和现代高科技手段，旨在模拟人手按摩，提供舒适体验并帮助减轻疲劳[2] - 按摩椅按导轨分类包括直型、S型、L型、SL型导轨[2] - 2024年市场规模从2019年61.91亿元增长至84.85亿元，增长率显著[1][10] 产业链分析 - 上游包括五金件、电子元件、皮革布料等原材料及操作系统、物联网等技术[4] - 中游为制造及品牌运营环节，知名品牌有奥佳华、荣泰健康、OSIM傲胜等[4] - 下游销售渠道涵盖天猫、京东等线上平台及自营体验店、家电卖场等线下渠道[4] 产业环境 - 2024年65岁及以上人口达2.2亿，占总人口15.64%，老龄化加速推动按摩椅需求[6] - 70%以上人口处于亚健康状态，中青年人占比超四成，需求趋向年轻化[6] - 2024年销量从2019年125.83万台增至156.82万台[8] 市场现状 - 按摩椅为高端按摩器具代表，附加值高，2024年市场规模达84.85亿元[10] - 渗透率仍较低，2025年大陆/港澳/台湾渗透率预计达4.2/15.3/10.7台，产业规模有望达87.45亿元[12] 竞争格局 - 国内外品牌共同角逐，奥佳华、荣泰等国产龙头超越松下等进口品牌[14] - 共享按摩椅企业如乐摩吧通过场景化布局占据市场[14] - 荣泰健康2024年前三季度营收11.64亿元，同比下降10.3%[17] - 奥佳华2024年上半年按摩椅收入9.88亿元，同比下降8.99%[19] 发展趋势 - 智能化：AI、物联网技术应用实现个性化按摩方案，如AI-TENS酸痛侦测系统[21] - 场景化：拓展至酒店、机场等公共场所，共享模式持续发展[22][23] - 健康管理：与智能家居融合，通过鸿蒙系统等实现设备互联及健康数据监测[24]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入34.3亿元，同比增长86.2% [1] - 归母净利润2.7亿元，同比下降32.9%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降29.3% [1] - 毛利率同比下降11.0个百分点至45.5% [3] - 净利率同比下降13.9个百分点至7.8% [3] 收入驱动因素 - 国内扫地机线上销售额同比增长62.8%，公司国内收入同比增长97.3%，主要受益于国补政策延续 [2] - 外销表现亮眼，欧洲市场通过经营策略调整和产品价格矩阵丰富实现重点突破，南欧等新兴地区增长显著 [2] - 美国市场加速拓展Target、Best buy等线下渠道，叠加亚马逊春季促销，维持较好增势 [2] 费用与成本 - 销售费用率同比上升7.0个百分点至27.8%，主要因国内外市场拓展及促销季费用投入增加 [3] - 管理费用率同比下降0.1个百分点至2.6%，研发费用率同比下降2.8个百分点至7.8% [3] - 财务费用率同比下降1.4个百分点至-2.2% [3] 战略与展望 - 战略调整初见成效，美国线下与欧洲市场开拓带动收入高增，国内抖音与线下市场表现良好 [3] - 海外工厂产能爬坡有望缓解关税扰动影响 [3] - 国内外大促节点有望提振收入，规模效应摊薄下盈利能力或企稳回升 [3] 投资建议 - 调整25/26年EPS预测为10.81/14.53元，新增27年EPS预测为18.30元 [4] - 目标价调整至250元，对应25年23倍PE [4]

京津冀公积金新政 - 北京支持租住京津冀地区保障性租赁住房提取住房公积金 缴存职工可向三地公积金中心申请提取 以实际月租金作为每月提取限额 [1] - 政策强化住房租赁市场与保障体系衔接 释放存量公积金支持住房消费信号 引导社会资本精准配置保障性住房领域 [1] 成都公积金政策调整 - 拟将购买保障性住房公积金贷款首付比例降至15% 最高贷款额度上浮50% 单人额度从60万元提至90万元 双人从100万元提至150万元 [2] - 政策通过租购衔接和区域协同推动住房租赁产业链整合 加速保障性住房规模化发展 倒逼房企优化产品结构 [2] 上海土地市场动态 - 上海第四批4宗涉宅地开拍 总出让面积10 1万平方米 总建筑面积23 7万平方米 起拍总价84 1亿元 [3] - 虹口区两地块起价21 57亿元 起始楼面价达67130元/平方米 核心区与外环地块并存或引发房企策略分化 [3] 顾家家居资本运作 - 拟向盈峰集团定增募资19 97亿元 发行不超过1 04亿股（占总股本30%） 实控人持股比例将增至37 37% [4] - 资金用于智能家居技改/研发（含AI及零售数字化） 功能铁架扩建及品牌建设 补充流动资金 [4] 奥园集团债务重组 - 拟调整"H20奥园2"债券本息兑付方案 本金兑付延至2025年9月至2026年5月分四期支付（比例20%/20%/30%/29 85%） [5][6] - 97 5%应计未付利息将于2025年9月30日一次性支付 剩余小额本金兑付同步顺延至该日期 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为智能家居领域领军企业，未来将持续受益于智能生态升级与优化，预计2025 - 2027年归母净利润为6.75/8.21/9.55亿元，同比增长33.9%/21.7%/16.2%，对应PE为42/34/30倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比 - 10.52%；2024Q4单季营业总收入14.79亿元，同比增长11.05%，归母净利润1.29亿元，同比 - 20.03%；2025Q1单季营业总收入13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为63.56/73.86/85.68亿元，增长率分别为16.8%/16.2%/16.0%；归母净利润为6.75/8.21/9.55亿元，同比增长33.9%/21.7%/16.2% [4][5] 产品与市场 - 2024年智能家居产品/物联网云平台收入43.47/10.52亿元，同比+9.76%/+22.87%，毛利率34.02%/76.19%，同比 - 1.36pct/+0.1pct [2] - 智能家居产品中，智能家居摄像机/智能入户/配件产品/智能服务机器人/其他智能家居产品收入分别为29.48/7.48/3.84/1.66/1.01亿元，同比 - 1.38%/+47.87%/+43.73%/+265.12%/-33.74%，毛利率分别为37.19%/42.53%/4.89%/14.58%/21.03%，同比 - 0.97pct/+8.99pct/-13.34pct/-0.53pct/-2.02pct [2] - 2024年公司加快智能产品布局，拓展新品类市场，推进国内全域新零售矩阵建设，拓展国际电商与线下渠道，生态体系升级为“2 + 5 + N”架构 [2] - 2024年境内/境外收入34.87/19.12亿元，分别同比+5.54%/+26.42% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率42.08%，同比 - 0.77pct，2024Q4毛利率39.95%，同比 - 1.38pct，2025Q1毛利率42.55%，同比 - 0.18pct [3] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费率为16.61%/2.44%/13.18%/0.54%，分别同比变动+1.95pct/-0.68pct/-0.74pct/+2.00pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费率为14.28%/3.06%/14.75%/-1.64%，同比 - 0.58pct/-0.35pct/-2.02pct/+1.99pct [3] - 2024年净利率9.26%，同比 - 2.37pct，2024Q4净利率同比 - 3.40pct至8.73%，2025Q1净利率同比 - 0.12pct至10.00% [3] 其他信息 - 行业为计算机设备 [6] - 2025年05月07日收盘价35.89元，总市值282.6338亿元，总股本7.875亿股，自由流通股占比52.00%，30日日均成交量346万股 [6]