报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月26日金银价格大幅拉升，沪金涨幅3.67%，沪银涨幅12.78%，伦敦金现突破5100美元/盎司，伦敦银现逼近110美元/盎司 [3][4] - 1月美国与多地冲突不断致美元信用危机，地缘引发的避险需求推动贵金属上涨，且美国股债汇表现不佳支撑其长期走势 [6][9] - 美联储主席未决独立性风险受关注，虽降息预期推迟但市场反应小，里德若当选或推动降息 [7][10] - 短期行情过热风险增加，投资者需注意持仓风险，若地缘缓和或美联储鹰派发言，可能引发市场调整 [8][11] - 基于多种因素上调金银年内目标区间，现货黄金上方关注5900 - 6000美元/盎司，现货白银上方关注120 - 150美元/盎司 [8][11] 各部分内容总结 价格异动 - 1月26日国内收盘时，沪金涨幅3.67%，沪银涨幅12.78%，伦敦金现突破5100美元/盎司，伦敦银现逼近110美元/盎司 [3][4] 点评展望 - 地缘政治方面，1月美国与南美、欧洲、伊朗冲突频繁，美欧围绕格陵兰岛纷争不断，引发的避险需求推动贵金属上涨，且美国股债汇表现差支撑其长期趋势 [6][9] - 美联储方面，主席人选未决独立性风险成焦点，虽降息预期推迟至6月，但市场反应小，里德若当选或推动降息 [7][10] - 行情风险方面，短期行情过热风险增加，投资者需关注持仓风险，若地缘缓和或美联储鹰派发言，可能增加短期市场调整风险 [8][11] - 目标区间方面，基于多种因素上调金银年内目标区间，现货黄金上限5900 - 6000美元/盎司，现货白银上限120 - 150美元/盎司 [8][11]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储（FOMC）[1] 核心观点和论据 * 高盛预计1月FOMC会议将维持利率不变，各方普遍同意[1] * 高盛指出沃勒和鲍曼两位理事可能支持维持利率不变的决定，斯蒂芬·米兰将成为唯一持反对意见者[1] * 高盛预测美联储将在2026年降息两次，首次降息可能在6月份[1]

美联储议息会议与政策前景 - 美联储于1月27日至28日召开议息会议，市场普遍预期将维持基准利率在3.50%-3.75%的区间不变 [1] - 美联储自去年9月起连续三次会议降息，累计降息75个基点 [2] - 会议焦点在于美联储主席鲍威尔对未来政策路径的言论，以及其对政治独立性和继任者问题的回应 [1][3] 当前经济数据与政策分歧 - 美国12月失业率回落至4.4%，但就业增长表现疲软 [2] - 美联储锚定的通胀指标PCE在去年11月录得2.8%，略高于市场预期 [2] - 美联储内部对政策存在分歧：鹰派认为通胀压力显著应维持利率不变，而部分官员认为劳动力市场疲软，应随时准备调整政策 [3] - 美国总统特朗普的关税政策持续扰动经济，美联储面临通胀黏性较强与居民收入未见增长的两难局面 [3] 市场对政策路径的预期 - 市场预计美联储将暂停降息至5月之后，下次政策调整可能等到6月或7月 [1][5] - 联邦基金利率定价显示，市场对短期内进一步降息的预期正逐渐落空 [5] - 蒙特利尔银行资本市场认为美联储政策声明将释放偏鹰派信号，目前采取政策行动不存在迫切性 [5] - 富国银行认为美联储等待时间越长，为进一步宽松政策寻找合理依据的难度越大 [6] - 摩根大通预测美联储今年将全程维持利率不变，下一次调整可能是2027年下半年的加息 [6] - 野村证券预计美联储在鲍威尔5月任期结束前按兵不动，但新任领导层可能在今年晚些时候推动再降息50个基点 [6] - 高盛预计美联储会在6月首次降息，9月完成本轮周期最后一次操作，将利率下调至3.25%-3.50%区间 [6] 美联储独立性与领导层变动 - 市场担忧美联储制定利率的独立性遭政治干预 [6] - 鲍威尔面临收到司法部传票及遭刑事调查威胁，其曾回应称这些是特朗普为迫使降息发起的施压行动 [3] - 最高法院听证会暂时缓解了对美联储即时风险的担忧，但特朗普希望突破正常的任期轮换机制以填补更多理事席位 [4] - 鲍威尔的主席任期将在5月结束，市场预计其继任者可能会推动降息 [1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期国际金价持续飙升并迭创历史新高是地缘政治格局剧烈动荡、全球政治经济秩序动摇与流动性环境持续宽松共同作用的结果 [4] - 今年地缘局势仍复杂美国突袭委内瑞拉、美欧围绕格陵兰岛博弈等强化全球避险情绪促使资金流入黄金 [4] - 市场对美国债务可持续性和美联储独立性担忧使美元信用动摇支撑央行购金需求 [4] - 经济数据显示美国通胀压力缓解就业疲软2026年美联储将继续降息宽松流动性为贵金属上涨提供支撑 [4] - 全球投资者对贵金属战略配置需求提升黄金和白银ETF规模持续扩张助推价格上升 [4] - 短期白银涨幅较大资金或存在一定兑现压力黄金表现更为稳健 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1146.58较前日涨28.20涨跌幅2.52%持仓量85261成交量76211现货升贴水 - 2.32 [3] - 沪金2604昨日收盘价1143.32较前日涨27.68涨跌幅2.48%持仓量215820成交量395962现货升贴水0.94 [3] - 沪银2606昨日收盘价27189较前日涨2259涨跌幅9.06%持仓量169868成交量605689现货升贴水324 [3] - 沪银2604昨日收盘价27207较前日涨2242涨跌幅8.98%持仓量322579成交量965900现货升贴水306 [3] 现货市场 - 上海黄金T + D昨日收盘价1144.26较前日涨33.91涨跌幅3.05% [3] - 伦敦金昨日收盘价5042.75美元/金衡盎司较前日涨21.76涨跌幅0.44% [3] - 上海白银T + D昨日收盘价27513较前日涨2525涨跌幅10.10% [3] - 伦敦银昨日收盘价106.61美元/金衡盎司较前日涨0.53涨跌幅0.52% [3] - 沪金2606 - 沪金2604现值3.26前值2.74沪银2606 - 沪银2604现值 - 18.00前值 - 35.00黄金/白银（现货）现值41.59前值44.44上海金/伦敦金现值1.01前值1.01上海银/伦敦银现值1.15前值1.15 [3] 库存情况 - 上期所黄金库存现值103029千克较前值增1020千克上期所白银库存现值573810千克较前值减7280千克 [3] - COMEX黄金库存现值35941502金衡盎司较前值减202778金衡盎司COMEX白银库存现值415241837金衡盎司较前值减1183026金衡盎司 [3] 相关衍生品 - 美元指数现值97.04较前值减0.46标普500指数现值6950.23较前值增34.62 10年期美债收益现值4.22%较前值减0.02%布伦特原油现值64.89较前值减0.55美元兑人民币现值6.9572较前值减0.0070 [3] - SPDR黄金ETF持仓现值1087吨较前值无增减SLV白银ETF持仓现值15974吨较前值减116吨CFTC投机者净持仓（黄金）现值244770较前值减6468 CFTC投机者净持仓（白银）现值25214较前值减6846 [3] 宏观消息及评论 - 26日美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群驶入西印度洋责任区若白宫下令打击伊朗“一两天内”可发起行动 [4] - 特朗普宣布将对韩国汽车等商品对等关税从15%提高到25%因韩国国会未批准贸易协定 [4] - 特朗普称伊朗局势“瞬息万变”派“庞大舰队”但认为伊朗想达成协议 [4] - CME“美联储观察”显示1月美联储降息25个基点概率2.8%维持不变概率97.2% 3月累计降息25个基点概率15.5%维持不变概率84.1%累计降息50个基点概率0.4% [4] - Investinglive分析师称白银市场迎辉煌行情散户涌入现货有缺口对银矿商是利好但未来产量出售到期货市场或带来抛售压力白银市场规模小、流动性低致价格迅速上涨 [4] - 摩根士丹利预计受地缘政治、央行购金和ETF需求推动金价下半年有望升至每盎司5700美元若美联储2026年降息将支撑实物黄金需求 [4] - 美国11月耐用品订单月率录得5.3%为2025年5月以来最大增幅 [4]

美联储议息会议与政策前景 - 美联储于1月27日召开为期两天的议息会议 市场普遍预期将维持基准利率在当前3.50%-3.75%区间不变 本次会议不会发布新的经济与政策预期[3] - 自去年9月起 美联储已连续三次会议降息 累计降息75个基点 将利率从4.25%-4.50%下调至当前区间 决策过程存在内部分歧[5] - 市场预计美联储将暂停进一步降息至5月之后 届时降息举措大概率由鲍威尔的继任者推动[3] 经济数据与内部分歧 - 近期经济数据显示美国劳动力市场与通胀趋势无明显变化 12月失业率回落至4.4% 但就业增长疲软[6] - 美联储锚定的通胀指标PCE在去年11月录得2.8% 略高于市场预期 通胀数据杂音较多 难以对重启降息提供清晰指引[6] - 美联储内部分歧难弥合 鹰派认为通胀压力显著应维持利率不变 而鸽派认为若劳动力市场未持续改善 应随时准备调整政策[6] - 特朗普的关税政策持续扰动经济 美联储面临通胀黏性较强与居民收入未见增长支撑经济的“进退两难”局面[7] 政策独立性担忧 - 美联储主席鲍威尔的新闻发布会 除了货币政策 其关于独立性的言论将受重点关注 包括回应司法部传票及刑事调查威胁[7] - 鲍威尔曾发布视频声明 称这些举动是特朗普为迫使美联储降息而发起的施压行动[7] - 最高法院听证会暂时缓解了对美联储即时风险的担忧 但特朗普希望突破正常任期轮换机制填补更多央行理事席位的意图引发关注[7] - 金融市场对美联储利率制定独立性遭政治干预的担忧加剧[10] 机构对政策路径的预测 - 不少机构认为通胀状况要到今年下半年才会好转 一季度受企业调价影响通胀可能再度冲高[9] - 联邦基金利率定价显示 市场对短期进一步降息预期落空 预计下次政策调整在6月或7月 届时鲍威尔任期已在5月结束[9] - 蒙特利尔银行资本市场认为美联储政策声明将释放偏鹰派信号 目前采取政策行动不存在迫切性[9] - 摩根大通首席美国经济学家预测 美联储今年将全程维持利率不变 下一次货币政策调整会是2027年下半年的加息[9] - 野村证券分析认为 美联储在鲍威尔5月任期结束前将按兵不动 但新任领导层可能在今年晚些时候推动再降息50个基点[10] - 高盛预计美联储会在6月首次降息 9月完成本轮周期最后一次操作 将基准利率下调至3.25%-3.50%区间 并认为未来一两年进一步降息的可能性大于加息[10]

美股市场整体表现 - 1月26日晚间美股集体高开 截至发稿道琼斯工业平均指数上涨0.4% 纳斯达克综合指数上涨超过0.3% 标普500指数上涨超过0.4% [1] 美国稀土公司股价异动 - 美国稀土公司股价在交易中大幅上涨 截至发稿股价为28.690美元 较昨日收盘价24.770美元上涨3.920美元 涨幅达15.83% [3][4] - 公司股票当日最高触及32.070美元 最低28.500美元 振幅为14.41% 成交额高达12.63亿美元 成交量4113.14万股 换手率达37.99% [4] - 公司当前总市值约为39.90亿美元 流通市值约为31.04亿美元 [4] 美国稀土公司获得政府投资 - 特朗普政府计划收购美国稀土公司10%的股权 作为一项总规模16亿美元的债务和股权一揽子投资计划的一部分 [6] - 该投资旨在帮助公司开发国内稀土矿以及稀土磁体生产设施 [6] - 公司首席执行官表示 美国政府的投资应有助于公司在2029年实现现金流盈亏平衡 并在2030年产生9亿美元的自由现金流 [6] 中概股与贵金属市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌超过0.5% [6] - 个股方面 虎牙公司股价上涨超过14% 小牛电动股价上涨超过8% 金山云股价上涨近6% [6] - 现货黄金价格上涨近2% 现货白银价格上涨超过6% 贵金属价格维持高位 [6] 宏观政策与事件背景 - 美联储最新议息会议临近 市场普遍预计美联储将维持利率不变 高盛预测美联储将在2026年降息两次 首次降息可能在6月份 [8] - 美国政府再度“停摆”概率飙升 预测平台Polymarket数据显示 押注美国政府在1月底前发生新一轮“停摆”的概率高达78% 而上周五该概率还不到10% 相关押注总交易量约为750万美元 [8] - 另一预测平台Kalshi上的同类合约同样显示 在1月31日联邦政府多数部门资金到期日前发生政府关门的概率已急剧上升 [8]

文章核心观点 - 当前市场研判的核心变量是美国最高法院对总统关税权力的最终裁决以及美联储主席鲍威尔的继任人选 这两大不确定性共同构成了宏观政策背景 [1] - BCA Research首席新兴市场/中国策略师阿瑟·布达吉安的核心观点是看空美元、减持美股 并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度 [1] 关税案裁决及其市场影响 - 美国最高法院就总统是否有权依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案悬而未决 已进入长达四周的休庭期 [1] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 截至1月中旬 企业界向美国国际贸易法院提交的申诉案件已超过1500起 [2] - 若关税被推翻 美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% [3] - 分析普遍认为 即便最高法院裁定关税非法 美国政府也将迅速通过其他法律途径实施规模相近的新关税 例如动用《贸易法》第122条加征至多15%的关税 因此对整体关税水平的实质影响可能有限 [3] - 若关税最终被推翻 随着不确定性消退 黄金或将面临短期回撤 但长期受多重需求支撑仍将保持韧性 [2] 美联储政策与人事变动 - 市场普遍预期本周FOMC会议将维持货币政策不变 认为3月会议降息25个基点的可能性微乎其微 [1][6] - 市场焦点已转向特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选 资产管理巨头贝莱德的高管里德被视为当前的领跑者 [1] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度敏感、比通常预期更偏鸽派的主席 新主席会致力于推动降息共识的形成 [6] - 1月FOMC会议涉及地区联储主席的年度投票权轮换 这通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [6] - 来自美国政府的压力可能促使鲍威尔在5月任期结束后 继续以理事身份留任至2028年 参议院也可能成为制衡力量 [7] - 分析认为 在委员会意见严重分歧的背景下 新主席短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [7] - 荷兰国际集团预计美联储今年仍会有两次降息 风险倾向于采取更多行动 因为当前货币政策仍具轻微限制性 [7] 对美元、美股及资产配置的展望 - 看空美元 预计美元今年将出现深度回调 建议撤出美元资产 [1][4] - 今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落 未来资金流入将大幅收缩 [4] - 当美国购买进口商品却缺乏相应的资本流入对冲贸易赤字时 美元很可能面临显著贬值压力 [4] - 美联储人事变动同样利空美元 利多黄金 [6] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发 而非美联储的言论引导 [8] - 美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动是压低美元的关键因素 [8]

核心观点 - 摩根士丹利预计金价可能在下半年达到每盎司5,700美元，并认为金价尚未见顶 [1] 金价驱动因素 - 地缘政治不确定性加剧为金价提供支撑 [1] - 央行和ETF的买盘为金价提供支撑 [1] - 在美联储可能于2026年降息的背景下，强劲的实物黄金需求预计将持续 [1] 央行需求分析 - 近期央行购买趋势表明，黄金正日益被视为储备中美元的主要竞争对手 [1] - 波兰最近决定提高其黄金目标，表明尽管价格高企，该国仍将继续从绝对量上进行购买 [1] - 如果其他央行效仿波兰的做法，大量购买的势头可能会持续 [1] ETF需求分析 - ETF需求依然强劲，尤其是在北美和亚洲地区 [1]

金价展望与驱动因素 - 摩根士丹利预计金价有望在下半年升至每盎司5700美元 [1] - 推动金价上涨的核心因素包括地缘政治不确定性、央行持续购金以及强劲的ETF需求 [1] 黄金需求分析 - 各国央行（以波兰等为代表）在金价处于高位的情况下仍在增加黄金储备 [1] - 若美联储在2026年启动降息，或将进一步支撑强劲的实物黄金需求 [1]

宏观经济与政策展望 - 市场预期美国可能在2026年迎来罕见的"股债双牛"行情 [1] - 核心驱动因素包括通胀已悄悄达标、美联储降息在即、以及史诗级税务红利 [1] - 流动性正重返市场，行情由政策与流动性驱动 [1] 市场策略与机会 - 探讨如何抓住由政策与流动性驱动的市场行情 [1]