报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 金山办公2024年营收和净利润增长符合预期，WPS个人业务增长、月活超预期，WPS365业务增速亮眼，软件业务待信创发力且2024年控费成效显著，公司作为国内软件扛旗者有望受益于AIGC及信创产业推进，维持“买入”评级并调整盈利预测 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；归属于母公司所有者净利润16.45亿元，同比增长24.84% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入61.89、75.32、92.14亿元；归母净利润19.53、23.69、29.01亿元 [5] 业务情况 - **WPS个人业务**：2024年实现收入32.83亿元，同比增长18.00%；截至2024年底，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%，国内WPS AI月度活跃用户数达1968万；国内收入31.00亿元，国内累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%；海外收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万 [2] - **WPS365业务**：面向组织级客户全新升级，实现一站式AI办公，推出金山政务办公模型和WPSAI政务版；2024年业务收入4.37亿元，同比增长149.33%，新增华润集团等标杆客户 [3] - **WPS软件业务**：主要聚焦政企客户需求，2024年收入12.68亿元，同比下降8.56%，预计未来更多客户转向WPS365办公服务 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率约为19.36%，较上年同期下降1.87pct；管理费用率为7.86%，较上年同期下降1.89pct；研发费用率约为33.11%，较上年同期上升0.79pct [4] 行业趋势 - AIGC底层大模型快速迭代，应用端2025年边际变化亮眼有望加速落地；全球AI管制加强，公司有望受益于信创产业推进 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：ETF、游戏、机器人、云计算、信创、有色金属、债券、港股、黄金、豆粕 公司：小米、金山云、阿里巴巴、腾讯、比亚迪、小鹏、农夫山泉、泡泡玛特 纪要提到的核心观点和论据 - **ETF市场** - **规模增长**：2024 - 2025年中国ETF市场规模翻倍，从2万亿增至4万亿，资金流入显著[1][5] - **表现优异品种**：股票型如人工智能、机器人等；跨境型中香港、美国、日本、德国等市场ETF；债券型如30年国债ETF去年涨幅24%、可转债ETF；商品型如黄金ETF今年涨幅12%、豆粕ETF受反制措施影响上涨[4][6] - **优势**：兼具股票灵活性和基金分散投资优势，可当天买卖，包含一篮子股票降低风险[3] - **游戏板块**：2024年受黑神话悟空上线关注但整体跌幅深，2025年因AI应用爆发、多家厂商布局AI模型及游戏版号稳定发行，板块表现良好[17][18] - **机器人行业**：作为具身智能设备，智能化程度提升，市场空间有望超汽车和智能手机领域，陪伴机器人市场规模预计达数万亿级别[2][19] - **云计算与信创板块**：2025年表现显著优于计算机整体板块，云计算涨幅24%，信创涨幅20%，计算机仅涨10%，因增加互联网厂商和国产汽车公司配置更具弹性[20] - **有色金属市场**：表现良好，有色ETF含铜、铝等工业金属，是顺周期布局优质品种，2024年一季度铜价暴涨约30%，2025年继续保持强势[9] - **债券型ETF市场**：2024年可转债ETF受益于股债双赢表现出色，2025年虽有回撤但股市走强仍表现不错；30年国债短融ETF和证金债ETF今年表现较弱，30年国债ETF年初至今跌3%，因降息降准预期下滑[10] - **港股ETF**：涵盖科技、互联网、汽车、消费等领域，本轮行情由资金面驱动，中国资产重估带来机会，香港信息技术和科技企业盈利能力复苏，未来机遇集中在AI应用板块[11] - **德国ETF**：过去两年表现不俗，23 - 24年涨幅40%，2025年接近24%，受益于财政扩张政策，但溢价率较高存在套利空间，基民盟胜选放宽地方政府结构性融资或利好经济[13] - **黄金市场**：2025年开年以来涨势迅猛，上涨逻辑包括避险、抗通胀属性及机会成本，2024年全球局势和金融市场风险推动金价涨幅达30%，今年47个工作日涨幅13%，中国实物金投资同比增长20%，其他亚洲国家黄金需求也同比增长[14][15] - **豆粕市场**：因大豆供应减少，豆粕供给随之减少，2025年贸易战中价格上涨[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **ETF投资策略**：包括杠杆、对冲、套利、多空、事件驱动型、跨市场套利策略，各有适用场景和风险[21][22]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12% [1] - 归母净利润16.45亿元，同比增长25% [1] - 单Q4营业收入14.94亿元，同比增长16%，归母净利润6.05亿元，同比增长43% [1] 业务分项 - WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18% [2] - WPS 365业务收入4.37亿元，大幅增长149% [2] - WPS软件业务收入12.68亿元，同比下降8.56% [2] - 其他业务收入1.32亿元，同比下降37.17% [2] 用户数据 - WPS Office全球月度活跃设备数6.32亿，同比增长6.22% [2] - PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81% [2] - 移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33% [2] - 国内累计年度付费个人用户数4,170万，同比增长17.49% [2] - 海外累计年度付费个人用户数174万 [2] AI与产品创新 - WPS AI月度活跃用户数达1,968万 [3] - 个人用户上传至云端的文档数量突破2,600亿份 [3] - WPS 365升级包含WPS Office、WPS协作及WPS AI企业版，打通文档、协作、AI三大能力 [3] - 推出金山政务办公模型和WPS AI政务版，为政务场景提供智能化支持 [3] 研发投入 - 2024年研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33% [3] - 研发人员共计3,473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67% [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 2024年四季度报告公司收入提速，利润保持较高增长，控费效果显现，加大AI领域研发投入，面向云和AI的WPS 365业务快速增长，信创业务有所回暖，付费用户持续提升，长期合同负债快速增长，基于公司开始布局海外市场，以及AI产品月活快速增长，打开长期成长空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年报告公司营业收入51.21亿元（+12.4%），归母净利润16.45亿元（+24.84%），扣非归母净利润15.56亿元（+23.30%），单Q4收入14.94亿元（+16.21%），归母净利润6.05亿元（+42.58%），扣非归母净利润5.66亿元（+40.72%），24年投资净收益为3.70亿元，同比增加1.51亿元 [1][7] - 24年报告公司毛利率85.14%，销售、管理费用率分别为19.36%和7.86%，同比下降1.87、1.89个百分点，研发费用率为33.11%，同比提升0.79个百分点 [11] - 报告公司23年销售额现金含量有小幅度回升，净利润现金含量有所下降，应收周转天数与存货周转天数分别为38天、1天，与23年有所下降 [13] 业务情况 - WPS个人业务收入32.83亿元（+18%），海外WPS收入1.83亿元，累计年度付费用户数达174万，WPS 365业务收入4.37亿元（+149.33%），WPS软件业务收入12.68亿元（-8.56%），其他业务收入1.32亿元（-37.17%） [2] - 按传统口径划分，国内个人订阅收入31亿元（+16.84%），机构订阅收入10.64亿元（+11.11%），机构授权业务收入7.06亿元（+7.71%） [2] 用户数据 - 截止24年底，WPS Office全球月活设备数为6.32亿（+6.22%），其中PC月活2.91亿（+9.81%），移动月活3.41亿（+3.33%），WPS国内累计年度付费用户数为4170万（+17.49%），AI月活达到1968万 [3] 合同负债 - 截止24年底，报告公司合同负债21.36亿元（+12.90%），其他非流动负债中的合同付费9.43亿元（+55.61%） [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元（原26 - 27年预测为18.71、23.17亿元），同比增速15/22/23%，摊薄EPS = 4.10/5.01/6.14元，当前股价对应PE = 79/65/53x [3][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,556|5,121|6,217|7,619|9,221| |(+/-%)|17.3%|12.4%|21.4%|22.5%|21.0%| |净利润(百万元)|1318|1645|1896|2316|2841| |(+/-%)|17.9%|24.8%|15.3%|22.1%|22.7%| |每股收益（元）|2.85|3.56|4.10|5.01|6.14| |EBIT Margin|21.2%|23.9%|26.0%|26.9%|27.7%| |净资产收益率（ROE）|13.2%|14.5%|14.8%|15.9%|17.0%| |市盈率（PE）|113.4|91.0|78.9|64.6|52.7| |EV/EBITDA|147.9|119.9|93.7|73.7|59.5| |市净率（PB）|15.02|13.18|11.71|10.30|8.98| [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收51.2亿元，同比+12.4%；归母净利16.5亿元，同比+24.8%，业绩符合市场预期 [7] - WPS 365拉动B端新成长，业务收入4.4亿元，同比+149%，原分类口径下国内机构订阅收入10.6亿元，同比+11% [7] - C端AI月活近2000万、付费率持续增长，国内个人订阅收入31.0亿元，同比+17%，国内付费用户4170万，同比+17%，PC国内日活设备突破1亿，AI月活达1968万 [7] - 信创相关平稳回暖，机构授权业务收入7.1亿元，同比+8%，预计2025年将持续受益于信创推进 [7] - 海外业务进展顺利，海外WPS个人业务收入1.8亿元，付费个人用户数174万，后续为公司长期成长打开全新空间 [7] - 合同负债总额增长超20%，2024年末合同负债总额31.8亿元，同比+21%，订阅业务增长乐观 [7] - 维持“买入”评级，下调2025 - 2026年C端用户ARPU增速及B端订阅增速假设，上调毛利率假设，综合下调2025 - 2026年收入预测，维持2025年利润预测，小幅下调2026年利润预测，新增2027年业绩预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4,556|17.3|1,318|17.9|2.86|85.3|13.2|114| |2024|5,121|12.4|1,645|24.8|3.56|85.1|14.5|91| |2025E|6,036|17.9|1,919|16.6|4.15|85.4|15.0|78| |2026E|7,210|19.4|2,322|21.0|5.02|85.8|16.2|64| |2027E|8,699|20.7|2,821|21.5|6.10|86.2|17.6|53| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,556|5,121|6,036|7,210|8,699| |其中：营业收入|4,556|5,121|6,036|7,210|8,699| |减：营业成本|670|761|882|1,020|1,197| |减：税金及附加|37|49|60|72|87| |主营业务利润|3,849|4,311|5,094|6,118|7,415| |减：销售费用|967|991|1,153|1,356|1,608| |减：管理费用|444|403|421|455|492| |减：研发费用|1,472|1,696|1,954|2,379|2,915| |减：财务费用|-95|-16|-17|-21|-21| |经营性利润|1,061|1,237|1,583|1,949|2,421| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-16|-16|-55|-25|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-7|-8|0|0|0| |加：投资收益及其他|361|546|549|618|669| |营业利润|1,401|1,741|2,076|2,542|3,091| |加：营业外净收入|-11|9|3|3|3| |利润总额|1,390|1,750|2,079|2,545|3,094| |减：所得税|75|95|131|176|216| |净利润|1,314|1,655|1,948|2,369|2,879| |少数股东损益|-3|10|29|47|58| |归属于母公司所有者的净利润|1,318|1,645|1,919|2,322|2,821| [9]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格 339.00 元，合理价值 403.42 元，前次评级为买入 [3] 报告的核心观点 - AI 赋能下个人业务稳健增长，WPS 个人业务 24 年实现收入 32.83 亿元，同比增长 18.0%，付费用户数量和 ARPU 齐升，AI 商业化落地前景可期 [7][16] - WPS 365 开启新的增长引擎，24 年实现收入 4.37 亿元，同比增长 149.33%，得益于大语言模型重构办公场景以及协同办公需求持续上涨 [7][17] - WPS 软件业务 25 年增长有望加速，24 年实现收入 12.68 亿元，同比减少 8.6%，主要系 24 年上半年信创需求放缓，25 年党政信创推进节奏有望加速 [7][19] - 预计公司 25 - 27 年归母净利为 17.92 亿元、21.28 亿元、25.46 亿元，采用分部估值法，每股合理价值约 403.42 元，维持“买入”评级 [7][20] 根据相关目录分别进行总结 公司披露 2024 年年报 主要财务数据分析 - 2024 年营业收入 51.2 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.5 亿元，同比增加 24.8%；扣非净利润 15.6 亿元，同比增加 23.3%；基本每股收益 3.56 元/股 [8] - 2024 年第四季度营业收入 14.9 亿元，同比增长 16.2%；归母净利润 6.1 亿元，同比增加 42.6%；扣非净利润 5.7 亿元，同比增加 40.7% [8] - 2024 年销售费用 9.9 亿元，同比增加 2.5%，销售费用率 19.4%；管理费用 4.0 亿元，同比减少 9.4%，管理费用率 7.9%；研发费用 17.0 亿元，同比增加 15.2%，研发费用率 33.1% [9] - 2024 年经营现金流净额 22.0 亿元，投资现金流净额 - 42.7 亿元，筹资现金流净额 - 5.0 亿元 [9] 简评 - WPS 个人业务：24 年实现收入 32.83 亿元，同比增长 18.0%，国内收入 31.00 亿元，海外收入 1.83 亿元；截至 24 年年末，主要产品月度活跃设备数为 6.32 亿，同比增长 6.2%；24 年 12 月 ARPU 约 75.6 元，付费用户数量同比增长 17%，ARPU 正增长；24 年期末其他非流动负债 9.4 亿元，同比增长 54% [16][17] - WPS 365 业务：24 年实现收入 4.37 亿元，同比增长 149.33%，包含 WPS Office、WPS 协作及 WPS AI 企业版，推出 WPS AI 政务版；收入增长得益于大语言模型重构办公场景和协同办公需求上涨 [17][18] - WPS 软件业务：24 年实现收入 12.68 亿元，同比减少 8.6%，24 年上半年信创需求放缓拉低增速，24Q4 机构授权业务收入环比增长 67%，同比增长 146%；25 年党政信创推进节奏有望加速 [19] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 59.62 亿元、73.32 亿元、87.15 亿元，同比增速分别为 16.4%、23.0%、18.9%；归母净利润分别为 17.92 亿元、21.28 亿元、25.46 亿元，同比增速为 9.0%、18.7%、19.65% [20] 估值 - 机构数量授权及其他业务：预计 2025 年收入为 10.49 亿元，净利率为 40%，净利润约 4.20 亿元，给予 35X PE 估值，对应 2025 年业绩的合理价值约 146.9 亿元 [21] - 订阅业务：预计 2025 - 2027 年收入分别为 49.13 亿元、60.26 亿元、72.31 亿元，同比增速分别为 18.0%、22.6%、20.0%；参考可比公司估值，给予 35X PS 估值倍数，2025 年收入的合理价值为 1719.7 亿元 [20][24] - 公司 2025 年合理价值约为 1866.5 亿元，对应每股合理价值约 403.42 元，维持“买入”评级 [26]

深海科技 - 2025年政府工作报告首次提及深海科技 预示未来可能出台相关政策并推动重大项目落地 [2] - 2024年中国海洋经济突破10万亿元 深海科技将成为推动海洋经济增长的重要引擎 [2] - 深海领域重大装备如UUV 深海空间站 海底观测网等正在推进 将推动深海资源持续开发 [2] - UUV(无人潜航器)预计2025年迎来1-100批产放量重要阶段 [2] - 钛合金材料是UUV和深海空间站等设备的关键材料 [2] 润泽科技 - 公司是园区级数据中心龙头 通过批发模式与电信运营商 大型互联网公司及云服务提供商深度合作 [2] - 自2010年起布局京津冀核心节点 2019年扩展至长三角 大湾区 成渝经济圈 西北地区 2023年新增海南园区 [2] - 已规划建设7个AIDC智能算力基础设施集群 拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备 [2] - 成熟数据中心上架率超过90% 远高于行业平均58% [3] - 2024年前三季度毛利率为31% 大幅高于同行 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.9亿元 31.9亿元和40.0亿元 [3] 提振消费专项行动 - 中办 国办发布《提振消费专项行动方案》提出8大类30项重点任务促进消费增长 [3] - 扩大文旅旅游消费 包括提升旅游景区服务 优化体育赛事和演出审批 推动冰雪消费和入境旅游 [3] - 强化教育资源供给 扩大学龄人口流入城镇教育资源 探索中小学春秋假 研究育儿补贴制度 [3] 市场情绪观察 - 龙头股成交集中度快速提升但未达极致 市场关注点集中于龙头股但未形成泡沫 [4] - 春节以来上涨为结构性行情 个股价格普遍修复但多数未突破上一波大涨后调整区间 [4] - 杠杆资金和主动型股票基金已表达乐观预期 但需更多增量资金流入或板块轮动消化近期上涨 [4] - 股债收益差60日均值处于过去两年高位 反映股市吸引力相对较强 [4] 软通动力 - 国内领先IT服务公司 长期为华为 阿里巴巴 百度 腾讯等大型企业提供数字信息技术服务 [5] - 收购同方计算机和同方国际 推动"软硬一体"战略实施 [5] - 华为发布HarmonyOSNEXT"纯血"鸿蒙系统 不再兼容安卓应用 [5] - 软通计算(同方计算机)专注信创 商用PC和服务器生产销售 将受益于鸿蒙系统在PC市场渗透 [5] - 与智元机器人合作设立合资公司 发布首款人形机器人天鹤C1 [6] - 预计2025年行业将迎来人形机器人快速发展 [6] - 与阿里云 腾讯 百度战略合作 与字节跳动在AI大模型研发协同 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩稳定释放，2024Q4营收30.26亿元同比增长46.22%，归母净利润4.05亿元同比增长12.09%，24年费用率基本稳定，为应对需求和保障供应链主动增加备货，存货同比+405.09% [5] - CPU基本盘稳固，25年为“十四五”收官之年，政策提及2025年中国芯片自给率达70%左右，党政系统信创替代率目标达80%，公司CPU产品已大规模应用于多行业及领域 [5] - AIGC涌现，海光DCU有“类CUDA”生态，深算二号产品性能相比一号提升一倍，2024年DCU产品快速迭代获市场认可，深算三号产品性能有望进一步提高 [6] - 科技大厂上调资本开支指引，2月24日阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，随着美国对华AI芯片出口管制趋严，国产化市场空间增大，公司将受益于AIDC建设新周期 [6] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价155.49元，12mth A股价格区间67.68 - 169.99元，总股本2324.34百万股，无限售A股/总股本38.14%，流通市值1378.51亿元 [2] 相关报告 - 《“芯”辰大海，光启新程》（2025年02月21日）；业绩符合预期，主动备货应对需求弹性——海光信息2024年年报点评，2024年全年实现营业收入91.62亿元，较上年同期增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元，维持“买入”评级 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9162|13060|17857|28376| |年增长率|52.4%|42.5%|36.7%|58.9%| |归母净利润（百万元）|1931|2964|4163|5998| |年增长率|52.9%|53.5%|40.5%|44.1%| |每股收益（元）|0.83|1.28|1.79|2.58| |市盈率（X）|187.16|121.93|86.81|60.25| |市净率（X）|17.85|11.41|10.45|9.32| [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多指标预测数据，如2025E货币资金22171百万元、营业收入13060百万元、经营活动现金流量6056百万元等，还包含盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等多方面指标预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩稳定释放，积极备货彰显信心，2024Q4公司营收30.26亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%；24年费用率基本稳定，为应对市场需求增长及保障供应链稳定，海光主动增加备货，存货同比+405.09% [5] - CPU基本盘稳固，25年信创有望发力，25年为“十四五”收官之年，政策提及2025年中国芯片自给率要达到70%左右，党政系统信创替代率目标达80%，公司CPU产品已大规模应用于多行业及领域 [5] - AIGC涌现，GPU有望成为业绩增长主力，海光DCU具有“类CUDA”生态，深算二号产品性能相比深算一号提升一倍，2024年公司DCU产品快速迭代发展，深算三号产品性能有望进一步提高 [6] - 科技大厂上调资本开支指引，AIDC建设有望提速，2月24日阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，随着美国对华AI芯片出口管制措施趋严，国产化市场空间增大，公司将受益于AIDC建设新周期 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价155.49元，12mth A股价格区间为67.68 - 169.99元，总股本2324.34百万股，无限售A股/总股本为38.14%，流通市值1378.51亿元 [2] 相关报告 - 《“芯”辰大海，光启新程》于2025年02月21日发布；业绩符合预期，主动备货应对需求弹性——海光信息2024年年报点评，2024年全年实现营业收入91.62亿元，较上年同期增长52.40%；实现归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.64/41.63/59.98亿元，维持“买入”评级 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9162|13060|17857|28376| |年增长率|52.4%|42.5%|36.7%|58.9%| |归母净利润（百万元）|1931|2964|4163|5998| |年增长率|52.9%|53.5%|40.5%|44.1%| |每股收益（元）|0.83|1.28|1.79|2.58| |市盈率（X）|187.16|121.93|86.81|60.25| |市净率（X）|17.85|11.41|10.45|9.32| [11] 公司财务报表数据预测汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A - 2027E预测数据，如2025E营业收入13060百万元，营业成本4572百万元等；盈利能力、成长能力、每股指标、营运能力、偿债能力、估值指标等也有相应预测数据 [13]

本周观点聚焦 - 计算机行业当前动能与2018-2020年上行趋势可比，预计本轮更强 全年板块收益的贝塔属性将收敛，挖掘阿尔法成为关键 建议关注AI应用、云计算、信创、eCall等产业变化显著且成长空间大的细分方向 中短期业绩兑现需聚焦持续超预期能力的公司 [2] - Manus发布打开AGI预期发酵大门 AGI预期升温可能加速科技大厂进化及AI Agent落地 长期视角下AGI预期发酵或为AI投资最后阶段 中期若与产业共振则行情具持续性 云计算龙头因平台化特征受益程度靠前 [2] - 阿里开源QwQ-32B模型性能接近DS-R1满血版但算力需求显著降低 国产大模型加速迭代背景下 场景卡位能力带来的估值溢价将高于绑定单一厂商 选股需侧重公司内在价值及AI化积极性 [2] RISC-V生态跟踪 - RISC-V开源生态被定义为快速崛起的国产化分支 具体分析内容需参考完整报告 [1][3]