市场表现 - 7月15日A股涨跌互现 沪指收跌0.42% 盘中一度跳水跌超1% 创业板指涨1.73% [1] - 上证综合ETF收跌0.66% 报1.211元 日内振幅1.31% 开盘价1.219元 最高价1.220元 最低价1.204元 [1] - 当日成交总量28.76万手 换手率14.11% 成交总额3482.80万元 [1] 产品特性 - 上证综合ETF近一年跟踪误差仅0.1% 显著优于同类产品 [1] - 自2023年11月22日成立至2024年一季度末 该ETF超额收益达4.43% [1] - 标的为上证综合指数 被市场视为A股核心晴雨表指标 [5] 市场驱动因素 - 政策预期持续升温 香港虚拟资产交易牌照发放与内地金融开放信号形成联动效应 [3] - 反内卷投资主题催化光伏、黑色板块上涨 全国统一大市场建设政策强化企业竞争秩序 [3] - 市场成交额边际改善 7月11日当周全A成交额达74808亿元 换手率升至8.6% [3] 机构观点 - 中泰证券指出大盘走强核心动力来自金融板块 券商保险接棒银行成为领涨先锋 [2] - 房地产与光伏等长期低迷板块开始走强 显示市场健康度提升 [2] - 建议7月重点关注TMT、非银金融及军工板块 8-9月风险可能增大 [4] 历史数据 - 上证综合指数2020-2024年涨幅分别为13.87%、4.8%、-15.13%、-3.7%、12.67% [6] - 上证综合ETF2024年收益率15.72% 超越基准指数3.05个百分点 [6]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值达660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [1] - 宏观经济呈现"稳中有进、稳中向好"态势，产业转型升级持续加快 [1] - 经济特征概括为"稳、实、新、优"："稳"符合市场预期，"实"体现实体经济支撑作用，"新"反映新动能成长，"优"指结构优化 [2] 行业趋势特征 - 出口展现长期韧性，非短期现象 [2] - 文旅消费市场火热，衍生产业链需求旺盛 [2] - 高技术制造业增加值持续快于整体工业增加值，科技新动能加速成长 [2] 政策导向 - 需强化宏观政策民生导向，聚焦就业、住房、教育、养老、医疗等领域需求 [4] - 推动投资与消费良性互动，平衡供给需求关系 [3] - 坚持高水平对外开放，推进制度型开放与精细化政策 [4] 市场竞争治理 - 将规范"内卷式"竞争，依法治理低价无序竞争，引导企业提升品质 [5] - 公平竞争与"内卷式"竞争本质区别在于价格信号作用，后者导致多方受损 [6] - 需发挥行业协会作用，运用标准规范约束不正当竞争，切断价格战链条 [7] - 招商引资应转向产业链精准招商，避免存量争抢 [8] 统一大市场建设 - 重点落实公平竞争审查条例，协调产业政策与竞争政策 [7] - 需统一政府行为尺度，让市场主体按价格信号调配生产行为 [7]

报告行业投资评级 - 铜投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 铝投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] - 锌投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] - 锡投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅投资评级★☆☆ 代表偏空 判断趋势有下跌的驱动 但盘面可操作性不强 [1] - 多晶硅投资评级☆☆☆ 代表短期多空趋势处在相对均衡状态 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 报告对铜、铝、锌、锡、碳酸锂等品种给出偏空投资评级 对氧化铝、镍及不锈钢、多晶硅给出观望评级 对各品种走势进行分析并给出投资建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周二沪铜7.8万位置震荡收阳 现铜77995元 上海铜转升水135元 广东升水5元 精废价差缩至540元 给予沪铜韧性 [1] - 周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导 铜市阶段性再转震荡跌势概率大 建议空头持有或尝试期权操作 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动 盘面大跌后现货转向小幅升水 淡季现货体现负反馈 铝锭社库大增 短期存在回调压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 需求偏弱未改善 废铝市场货源偏紧 行业利润为负 相对铝价有一定韧性 [2] - 氧化铝现货上涨 但国内产能过剩 几内亚矿企有复产预期 上方空间有限 期货暂难深跌 关注现货成交变化 [2] 锌 - 内外盘库存同步走升 供增需弱基本面得到数据验证 国内6月经济数据偏悲观 多头减仓 沪锌回踩2.2万关键位 [3] - 弱现实体现进沪锌期限结构 月间差收窄 随着盘面资金拥挤度下降 空头资金有望二次入场 延续反弹空配思路 [3] 铅 - 外盘大幅累库 拖累沪铅下破万七支撑 铅价整体低位盘整态势延续 [5] - 国内再生铅惜售 精废价差25元/吨 成本端支撑较强 沪铅相对抗跌 若海外低价粗铅补充国内市场 不排除沪铅进一步跟跌可能 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍大跌 市场交投活跃 不锈钢市场处于传统消费淡季 现货成交偏弱 主要依赖贸易商让利低价货源 [6] - 上游价格支撑明显减弱 库存增加 但整体位置仍高 技术上看 沪镍仍有反弹空间 等待更好的博弈做空位置 [6] 锡 - 沪锡打开跌幅 在MA250日均线26.2万再获支撑 晚间关注伦锡 隔夜LMEO - 3月现货贴水109美元 伦锡韧性转弱 [7] - 缅甸审批部分矿洞 预计8月产出边际改善 锡精矿紧俏 以跟踪国内实际月度进口为主 建议延续空配方向 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡反弹 市场交投活跃 持仓处于高位 电池级碳酸锂报价6.47万元 相对于盘面稍贴水 现货贸易活跃度低 下游备货意愿不足 [8] - 市场总库存继续攀升至14.1万吨 贸易商继续增库2430吨至4.1万吨 澳矿报价低位反弹幅度加大 空单开始进入布局区域 [8] 工业硅 - 工业硅期货大幅走高 现货新疆421硅价格涨至8800元/吨 部分下游补库增加备货 [9] - 下游7月多晶硅排产环比增加 有机硅开工回升延续 供应上 新疆大厂前期停产未复产 预期7月云南后续增产有限 基本面边际改善 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货延续反弹至42000元/吨上方 现货W型复投料报价45500元/吨较昨日持稳 下游价格跟涨开始传导成本 [10] - 盘面价格突破4万元关口 但仍贴水现货 仓单数量持稳 预计短期走势以震荡偏强为主 政策预期为主要交易逻辑 [10]

港股市场表现 - 港股科网股午后持续走高 阿里巴巴涨近7% 美团百度涨超4% 腾讯控股涨超3% 万国数据大涨超12% 金山云涨超16% [1] - 恒生指数收涨1.6% 恒生科技指数涨2.8% [1] - 大数据板块大涨近8% 金山云 万国数据 易点云 伟仕佳杰 新意网集团皆大涨 [5] - 创新药板块爆发 基石药业 石药集团 百济神州涨幅皆超过7% [5] 市场驱动因素 - 国家统计局表示"反内卷"政策有利于规范市场秩序 推动供求关系改善 促进价格回升 提升企业利润 [7] - 淘宝闪购500亿元平台消费券带动广州 深圳 济南等多地夜间订单增长超过两倍 全国超64万间门市夜订单按月增长超100% [8] - 英伟达H20芯片获准出口中国 带动相关板块走强 [9] 外围市场联动 - 亚太主要股指集体收涨 欧洲斯托克50指数涨0.30% 德国DAX指数涨0.24% 英国富时100指数涨0.12% 法国CAC40指数涨0.13% [6] 流动性状况 - 香港第二季度港元债券销售激增至1.28万亿港元（1630亿美元） 环比增长约20% [13] - 香港一个月借款利率从4月的4%降至0.5% 借贷成本维持低位 [13] - 美银调查显示7月投资者现金水平降至3.9% 创2月以来最乐观情绪 [15]

7月15日，国家统计局发布今年上半年经济数据。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）660536亿 元，按不变价格计算，同比增长5.3%。其中，一季度增长是5.4%，二季度增长5.2%，上半年增速比去 年同期和全年均提升0.3个百分点。 谈高关税影响：中国将坚定不移 办好自己的事情 "高关税肯定是增加了贸易成本，不利于经济和贸易增长。"盛来运表示，今年以来，面对外部环境的变 化和压力，中国政府积极应变、主动作为，把做强国内大循环摆在更加突出的位置，加大力度实施更加 积极的宏观政策来扩大内需、促进消费。 "我们将坚定不移办好自己的事情，以中国经济的稳定性和确定性来应对外部的不确定性。"盛来运强调 说。 据介绍，在做强国内大循环和推动经济稳定增长方面，中国综合施策，一方面，持续加大财政政策支持 力度，加力支持消费品以旧换新工作，加大支持工业企业设备更新改造力度等。扩内需政策积极有效， 内需特别是消费是上半年经济增长的主动力。另一方面，积极推动高水平对外开放，做大"朋友圈"，推 进贸易多元化，减少对单一市场依赖风险。随着这些政策的进一步实施，促消费、稳投资、拓外贸的效 果会更加明显，将继续有利于促进经济稳定发展。 ...

内卷治理措施 - 有关部门正在制定措施规范市场秩序，加大治理部分行业和企业的"内卷"性竞争 [1] - 中央财经委员会会议明确要求纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 政策措施有利于改善市场供求关系、促进价格合理回升，同时改善企业利润和活力，推动经济结构调整和高质量发展 [1] 应对关税影响的措施 - 高关税增加贸易成本，不利于经济和贸易增长 [1] - 中国政府将做强国内大循环，实施更积极的宏观政策扩大内需、促进消费 [1] - 持续加大财政政策支持力度，包括消费品以旧换新和工业企业设备更新改造 [2] - 推动高水平对外开放，推进贸易多元化，减少对单一市场依赖风险 [2] 政策效果预期 - 已实施的政策效果明显，预计将进一步促进消费、稳定投资、拓展外贸，推动经济稳定发展 [2]

市场秩序规范治理 - 国家统计局副局长盛来运表示有关部门正在制定措施加大市场秩序规范治理 [1] - 中央财经委员会7月1日会议要求纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 政策将聚焦治理企业低价无序竞争并引导提升产品品质 [1] 行业竞争与产能调整 - 部分行业和企业近期出现"内卷"性竞争加剧现象 [1] - 政策将推动落后产能有序退出 [1] 政策预期影响 - 相关措施有望改善市场供求关系并促进价格合理回升 [1] - 政策有利于企业利润改善和活力增强 [1] - 将推动经济结构调整和高质量发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面预计未来指数以震荡为主；国债方面短期仍以震荡走势看待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 昨日A股市场震荡分化，Wind全A上涨0.17%，成交额1.48万亿元；中证1000指数上涨0.02%，中证500指数下跌0.1%，沪深300指数上涨0.07%，上证50指数上涨0.04%；制造业板块整体偏强，房地产和非银回调，板块轮动继续 [1] - 中央财经委第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，市场对企业盈利回升和通胀企稳预期高，但本轮“反内卷”政策未配套增量财政政策，未来影响需参考中央财政增量政策；海外“非农”强劲使美联储降息预期稍缓，国内小盘指数提振减弱，需关注美国内部博弈 [1] - 指数基本面取决于国内经济复苏进程，6月PPI同比下滑，化债背景下信用收缩、需求不足是主要矛盾，指数难突破中枢大幅上涨；2025年上半年企业盈利较2024年明显改善，配置型资金托底，A股指数短期不会大幅下跌 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%；央行开展2262亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1065亿元逆回购到期，净投放1197亿元 [1][2] - 银行间市场DR001加权利率上行8.13bp至1.424%，DR007加权利率上行6.42bp至1.536%；7月15日央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，7月有12000亿买断式逆回购到期，当月买断式逆回购净投放2000亿 [2] - 6月出口增速超预期，金融数据总量超预期且结构持续改善，叠加昨日资金面收敛，债市偏空运行；货币政策呵护下资金面无大幅收紧预期，经济保持韧性短期内降息预期低，债市进一步走强动力不足 [2] 日度价格变动 |品种|2025 - 07 - 14|2025 - 07 - 11|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,747.4|2,751.6|-4.2|-0.15%| |IF|3,985.8|3,993.4|-7.6|-0.19%| |IC|6,008.4|6,023.0|-14.6|-0.24%| |IM|6,302.2|6,319.8|-17.6|-0.28%| |上证50|2,757.8|2,756.8|1.0|0.04%| |沪深300|4,017.7|4,014.8|2.9|0.07%| |中证500|6,020.9|6,027.1|-6.2|-0.10%| |中证1000|6,462.3|6,461.1|1.2|0.02%| |TS|102.38|102.42|-0.036|-0.04%| |TF|105.92|106.00|-0.075|-0.07%| |T|108.73|108.83|-0.1|-0.09%| |TL|120.29|120.61|-0.32|-0.27%| [4] 市场消息 - 2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%；上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [5] - 中国6月以美元计价出口同比增长5.8%，预估为增长5.0% [5] 图表分析 - 展示股指期货IH、IF、IC、IM主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势，各股指期货当月基差走势 [7][8][9][10][11] - 展示国债期货主力合约走势，国债现券收益率走势，各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差走势，资金利率走势 [14][17][18][19] - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][23][24][26][27] 成员介绍 - 朱金涛为吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监，有相关期货从业和交易咨询资格 [29] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责多项研究内容，有相关期货从业和交易咨询资格 [29]

财税体制改革 - 增值税占比长期稳定在35 - 40%，2022 - 2024年复合增长率分别为-7.4%、4.5%和17.0%，2024年在广义地方财政收入中占比达49.5% [3] - 消费税征收环节后移至销售环节，或提高地方政府对消费的重视度 [3] - 财税体制优化可降低地方供给冲动，缓解价格压力 [3] 开工率 - 上周沥青样本企业开工率32.7%，环比升1.0个百分点，同比增32.9% [9] - 全国电炉开工率57.05%，环比降1.92个百分点，同比降6.3% [11] - 主要钢企高炉开工率77.4%，环比降0.5个百分点，同比增3.2% [16] 产能利用率 - 上周钢厂产能利用率87.02%，环比降0.5个百分点，同比降0.7% [43] - 热卷产能利用率82.55%，环比降1.28个百分点，同比增2.5% [46] - 浮法玻璃产能利用率79.06%，环比升0.25个百分点，同比降6.1% [53] 产量 - 6月下旬重点企业粗钢日均产量212.9万吨，较中旬降1.9万吨，同比降1.8% [71] - 钢材日均产量225.7万吨，比中旬升13.6万吨，同比降1.2% [73] - 全国建材钢厂螺纹钢产量216.66万吨，环比降4.42万吨，同比降3.0% [77] 价格 - 华东地区水泥均价436元/吨，环比跌8元/吨，西南地区461元/吨，环比跌13元/吨 [94] - 螺纹钢价格指数环比涨26.6元/吨至3257.6元/吨 [102] - 热卷价格指数环比涨24.6元/吨至3319.4元/吨 [107] 库存 - 上周水泥库容比61.82%，环比降0.94个百分点 [131] - 港口铁矿石库存环比降139.01万吨至14346.89万吨 [140] - 纯碱库存环比升1.53万吨至186.34万吨，同比增106.4% [148] 房地产市场 - 上周30城商品房成交面积137.27万平方米，环比降127.25万平方米，同比降19.6% [161] - 土地成交面积1441.15万平方米，环比降355.37万平方米 [164] - 成交土地溢价率4.88%，环比降2.83个百分点 [168] 出行与物流 - 上周地铁客运量42150.69万人次，环比升195.87万人次，同比增0.8% [178] - SCFI为1733.29，环比跌1.7%，CCFI为1313.7，环比跌2.2%，NCFI为1218.03，环比跌3.2% [180] - 铁路货运量7845.2万吨，环比降3.18% [188]

要在破壁垒、促公平上持续发力，积极融入全国统一大市场建设，严格落实市场准入负面清单，强化公 平竞争审查，完善惠企政策直达快享机制，降低制度性交易成本，不断增强企业获得感。要在强法治、 稳预期上持续发力，全面推行"综合查一次"制度，深入开展清理拖欠企业账款、规范涉企执法等专项行 动，依法保护民营企业和民营企业家合法权益。要在建机制、优生态上持续发力，深入开展"解难题、 稳增长、促发展"企业大走访活动，完善常态化政企沟通机制，培育和弘扬企业家精神，构建亲清政商 关系。 武汉市：全面推行"综合查一次"制度 深入开展清理拖欠企业账款、规范涉企执法等专项行动 智通财经7月14日电，据武汉市人民政府网，7月13日，武汉市政府常务会组织专题学法，邀请武汉大学 法学院教授、法律与科技研究中心主任张红，围绕《中华人民共和国民营经济促进法》作专题辅导。市 委副书记、市长盛阅春主持会议。会议强调，要在转职能、优服务上持续发力，加强法治政府建设，严 格依法行政，深化"高效办成一件事"改革，为民营企业在登记、融资、用人、用能、创新创业等方面提 供便利，让法治成为最好的营商环境。 ...