白银市场表现 - 伦敦现货白银价格突破每盎司37美元关口 创2012年3月以来13年新高 年内累计涨幅逼近30% [1] - COMEX白银期货净多头持仓两周内激增 机构押注金银比向均值回归 推动白银价格快速补涨 [2] - 金银比一度飙升至106的历史极值 远高于40-80的百年均值区间 白银成贵金属市场"价值洼地" [2] 白银上涨驱动因素 - 国际贸易环境改善 美联储降息预期升温 市场对美联储9月降息押注升至70% 美元指数跌破99关口 [2] - 光伏 电池等新能源产业发展催生白银工业需求 强化价格上涨动力 [2] - 投机资金大举涌入白银市场 推动白银价格快速补涨 [2] 白银对产业链影响 - 下游光伏企业承压 白银占光伏电池成本超10% 价格跳涨挤压利润 [3] - 部分中小企业调整采购策略 暂缓扩产计划 倒逼行业加速探索银浆回收 低银化技术 [3] - 首饰加工企业受波及 零售端白银饰品调价滞后 批发价与售价倒挂现象频现 [3] 黄金市场表现 - 伦敦金现表现相对平淡 徘徊于3400美元/盎司下方 [1] - 黄金ETF持仓连续多日小幅减持 部分资金流出转向白银 [4] - 期货市场黄金投机头寸波动加剧 多空博弈围绕美联储政策预期与地缘风险反复拉扯 [4] 黄金走势分析 - 黄金牛市受国际政治格局 逆全球化趋势和去美元化需求驱动 [4] - 黄金避险属性带来的资金吸引力短期被白银分流 [4] - 黄金独特的货币金融属性仍使其在长期具备支撑 [4] 后市展望 - 白银快速上涨后面临2011年高点平台位关键阻力 技术面存在回调压力 [5] - 中长期全球去美元化趋势 工业需求增长叠加金银比价仍高于历史均值 白银易涨难跌格局有望维持 [5] - 黄金需关注美联储政策 地缘冲突等变量 若降息落地或避险情绪再升温仍有上行空间 [5]

全球央行黄金储备趋势 - 95%的受访央行预计未来12个月全球央行将继续增持黄金 这一比例创2019年调查以来新高 较2024年上升17个百分点 [1] - 73家央行参与调查 创历年参与数量新高 其中43%计划在未来一年内增加黄金储备 [1] - 央行持金三大动机：长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [1] 黄金市场动态 - COMEX黄金主力合约GC00Y报3391.34美元/盎司 日内下跌15.6美元(-0.46%) 成交量1.575万手 持仓量33.38万手 [3] - 花旗预测金价将在2026年下半年回落至2500-2700美元/盎司 较当前远期价格下跌20%-25% [3] - 南华期货认为年内金价可能继续走高 受去美元化进程 央行购金及通胀前景等因素驱动 [4] 机构观点分歧 - 光大期货指出地缘局势提供短期支撑 重点关注美联储利率决议 [4] - 世界黄金协会强调黄金在金融与地缘政治不确定性中仍具战略资产地位 [1]

贵金属市场表现 - 黄金、白银和铂金今年回报率均超20% 大幅跑赢美国国债和美元等传统避险资产 [1] - 黄金近期触及历史高点 白银周二达到2011年以来最高价位 铂金年内涨幅超35% [1] - 标普500指数2023-2024年连续两年涨幅超25% 但黄金已连续第二年涨幅超25% [1] - 今年以来两大黄金ETF——SPDR黄金信托和iShares黄金信托——资金流入超110亿美元 其中SPDR黄金信托以近70亿美元资产位列ETF行业第13位 [1] 驱动因素 - 避险情绪升温 对美国财政赤字的担忧 特朗普重返白宫后政治格局变化引发去美元化浪潮 [1] - 外国央行加速抛售美债等传统避险资产 转向黄金进行资产多元化配置 [1] - 黄金与比特币同步上涨 3700万美国人持有黄金 5000万人持有比特币 两者被视为价值储存手段 [1] 白银投资机会 - 白银价格突破37美元/盎司 创2012年以来新高 但较2011年50美元/盎司的历史高点仍有空间 [2] - 金银比近期虽从100:1回落 但仍高于60:1的长期均值 预示白银存在相对投资机会 [2] - 白银具备"工业+避险"双重属性 全球白银市场已连续数年供不应求 [2] - 太阳能电池板对银浆的需求消耗全球约20%供应量 中国在新能源领域的投入持续推高需求 [2] - 过去三个月iShares白银信托获得超10亿美元资金流入 [2] 铂金投资机会 - 铂金价格走势与白银相似 今年涨幅很大 但在过去很长一段时间内非常低迷 [3] - 供应短缺叠加黄金价格高企引发"替代效应" 如铂金首饰需求上升 [3] - 电动汽车普及率放缓 内燃机和柴油在市场上的存在时间将比预测更长 铂金和钯金在尾气处理设备中的需求增加 [3]

黄金价格动态 - 6月18日早盘国际金价报3384 33美元/盎司 最高触及3396 34美元/盎司 跌幅0 08% [1] - COMEX黄金期货报3401 4美元/盎司 跌幅0 16% [1] - 黄金ETF基金(159937)上涨0 04% 成交额达2 06亿元人民币 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示43%央行计划未来一年增持黄金 创2019年以来最高比例 [3] - 超95%受访央行预计全球央行将继续增持黄金 较2024年调查结果上升17个百分点 [3] - 央行连续15年净购入黄金 即便金价创新高仍保持青睐 [3] - 主动管理黄金储备的央行比例从2024年37%升至2025年44% 提升收益为主要动机 [4] 黄金市场驱动因素 - 美联储政策转向预期 地缘风险及通胀波动推动央行增持黄金优化外汇储备结构 [4] - 美联储6月利率决议受关注 若释放9月降息信号可能压制美元并助推金价 [5] - 市场认为美元短期回升缺乏支撑 黄金仍具逢低吸纳价值 [5] - 地缘冲突频发与"去美元化"趋势持续刺激央行购金需求 [5] 黄金投资工具 - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 [5] - 黄金ETF具有低门槛 T+0交易等优势 适合长期配置对冲尾部风险 [5] - 黄金在过热与衰退周期表现较好 定投ETF为可行参与方式 [5] 行业相关标的 - 黄金板块涉及潮宏基 湖南黄金 西部黄金 紫金矿业等上市公司 [6]

核心观点 报告指出当前美股市场进入观察期，近期风险事件频发，市场存在去美元化倾向，港股间接受益，美国消费者信心有所改善，本周市场聚焦美联储议息会议，同时深入探讨稳定币强化美元地位的战略意义及数字资产发展趋势 [1][5] 近期市场总结 - 中美谈判变数或提升，此次谈判新增商务部长卢特尼克和贸易代表葛里尔，相比主张温和谈判的财长贝森特，卢特尼克态度激进，市场预期谈判或现拉锯局面 [7] - 特朗普施压关税贸易战，未来两周将向主要贸易伙伴发函列出单边关税税率，若7月9日前部分谈判未果，数十个经济体将面临更高关税，冲击汽车、航空等行业，同时影响大宗商品价格 [7] - 加州洛杉矶爆发大规模内乱，特朗普政府移民突击行动引发抗议，联邦动用军力干预遭批评，内乱影响当地经济，拖累增长并加剧全国经济不确定性 [7] - 中东局势紧张，以色列空袭伊朗，美伊核谈判陷入僵局，市场关注伊核问题走向，若谈判无法重启，地缘风险及市场波动将加剧 [7] 市场隐忧 - 美债利率反弹但美元指数回落，反映海外投资者对美元资产信心减弱，全球资本呈现去美元化倾向，资金回流非美元市场，港股间接受益，HIBOR跌破1%，香港外汇储备增加 [13] - 本轮港股资金流入主要来自港股通南向资金，外资和港资尚未大举进入，未来值得期待 [13] 美国宏观 - 美国密歇根大学6月消费者情绪指数初值上升，现况指数和展望指数均回升，未来一年通胀预期下降，对劳动力市场预期改善 [18] - 消费者信心显著回升，与关税压力缓解有关，对通胀担忧减弱，对经济和就业预期更乐观，需关注市场信心修复的持续性 [18] 本周重点 - 本周关注美联储议息会议，周二公布美国5月零售销售等数据，周三公布5月新宅开工等指数及美联储FOMC利率决策 [20] - 预期此次会议维持目标利率不变，市场关注未来降息路径指引，押注9月开始降息，关注主席鲍威尔政策信号及最新经济预测与点阵图 [20] 稳定币相关 Circle IPO引发关注 - Circle是全球领先区块链金融科技公司，核心业务是发行管理美元稳定币USDC，上市首日股价大涨超160% [22] - USDT和USDC是市值超100亿美元的稳定币，USDT市占率约60%居首，USDC市占率约16%排第二，USDC以现金和等价物储备为基础，确保100%对冲 [22] - 稳定币现金等价物储备很关键，如2022年UST及LUNA币暴跌，因背后无价值支撑，而Circle可通过储备投资获收入，美元加息使其2023年收入大增 [22] 去中心化金融新基建 - Circle与Visa合作推动USDC在全球支付网络应用，Visa、Mastercard也推出稳定币结算卡，方便全球用户消费 [24] - 稳定币在区块链运行，转账快、费用低，解决传统金融支付问题，加速交易至T+0，主流银行如JPM、BAC等也在发行稳定币 [24] 强化本币储备货币地位 - 美国财长表示与美元挂钩的稳定币市值可达2兆美元以上，可加强美元地位，国会正制定法案规定其由优质资产支撑 [28] - 欧盟、香港、新加坡、英国等已落实或推进稳定币监管框架，规范发行、储备等方面 [28] 数字资产大势所趋 - 稳定币是数字资产重要应用，可提升交易便利程度，数字资产另一受关注品种是RWA，可将实体资产代币化 [30] - 汇丰银行发行与黄金相关的数字资产产品汇丰黄金代币，支持小额灵活投资，降低黄金投资门槛 [30] - 稳定币可加速RWA发展，降低实体资产交易成本，数字资产推进为券商带来机遇，香港券商需取得相关牌照 [30]

2025 年 6 月 18 日 股指期货将偏弱震荡 原油、燃料油、PTA、甲醇期货将震 荡偏强 黄金、白银、玻璃、纯碱、PVC 期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏弱震荡：IF2506 阻力位 3890 和 3905 点，支撑位 3850 和 3840 点；IH2506 阻力位 2689 和 2699 点，支撑位 2664 和 2653 点；IC2506 阻力位 5801 和 5817 点，支撑位 5729 和 5700 点；IM2506 阻力位 ...

Libra与稳定币发展历程 - Facebook（现Meta）于2019年6月18日发布Libra白皮书，提出构建由一揽子法币支持的全球性稳定币，虽未落地但深刻影响行业轨迹 [1] - Libra最初设想为多国法币储备支持的全球支付网络，后因监管压力更名为Diem，其核心逻辑（锚定资产实现价格稳定）被后续项目继承 [2] - 稳定币市场总市值截至2025年6月2日首次超过2500亿美元，从边缘试验逐步纳入主流金融监管框架 [2][3] 全球监管动态与立法进展 - 中国香港《稳定币条例》于2025年5月30日颁布，8月1日实施，设立发牌制度并允许选择不同锚定法币 [3][4] - 美国参议院通过加密货币立法，推动《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，首次实现全面监管改革 [3] - 香港采取开放模式，要求发行人提出具体商业理据（如应用场景）并符合风险管理、反洗钱要求 [4] 企业合规布局与竞争格局 - 蚂蚁集团新加坡及香港分支机构启动数字稳定币发行资质申报，若获批将成为内地第二家合规企业 [5][6] - 京东科技已通过香港金管局"沙盒"监管测试，技术方案进入多场景应用第二阶段 [6] - 合规溢价推动资金向头部聚集，USDC及银行系稳定币或最先受益，传统金融机构与科技公司加速入场 [3] 稳定币功能与行业定位 - 锚定法币的稳定币成为主流形态，延续传统金融功能（价值交换、贮藏、跨期），为链上交易提供稳定计价单位 [7] - 应用场景涵盖跨境支付、DeFi借贷、代币做市等，或成为Web3重要金融媒介 [7] - 技术支撑（如秒级清算）与全球监管协作是稳定币大规模商用的关键挑战 [7] 战略意义与区域差异 - 美国推动数字化美元以巩固跨境支付主导地位，其他国家通过本币/黄金锚定稳定币降低美元依赖 [6] - 香港监管实践表明合规化可吸引传统金融机构，中国企业依托香港"试验田"规避内地政策风险 [7]

报告行业投资评级 - 铁矿：逢高沽空 [2] - 煤焦：低位震荡 [2] - 卷螺：低位震荡 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：反弹 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：偏强运行 [3] - 纸浆：偏弱震荡 [4] - 原木：震荡 [4] - 豆油：震荡偏多 [4] - 棕油：震荡偏多 [4] - 菜油：震荡偏多 [4] - 豆粕：反弹 [4] - 菜粕：反弹 [4] - 豆二：反弹 [4] - 豆一：反弹 [4] - 生猪：反弹 [5] - 橡胶：反弹 [9] - PX：观望 [9] - PTA：观望 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：未提及明确评级 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、成本、政策等因素呈现不同走势和投资机会，如黑色系受需求淡季和供应影响，股指受政策和市场情绪影响，贵金属受利率和避险需求影响，农产品受天气和库存影响，化工品受成本和供需结构影响 [2][3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 铁矿：全球发运总量环比回落但处高位，铁水产量环比降0.19万吨至241.61万吨且连续五周下行，基本面供需宽松，港口库存去库，螺矿比和焦矿比处历史低位，铁矿估值偏高，若铁水破240万吨后期将承压下跌，建议前期空单继续持有，反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：部分煤矿停产或减产但整体高供应弱需求格局难改，焦煤产量高位库存新高，铁水下滑供应增加基本面难好转，焦炭成本下降但钢厂提降利润收缩，需求转弱库存压力增加，整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：进入淡季需求走弱，产量减量库存降幅放缓，外需提前透支，内需下滑，地产投资回落，6月面临双重压力，价格易跌难涨 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度涨跌，海运等板块资金流入，办公用品等板块资金流出，国企改革推进，陆家嘴论坛将举行，数据体现经济韧性，避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性凸显，金融属性敏感度下降，避险属性受关税政策影响，商品属性实物金需求上升，推升金价逻辑未逆转，预计高位震荡 [3] - 白银：偏强运行 [3] 农产品 - 纸浆：现货价格偏弱，外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低库存累库，需求淡季，预计偏弱震荡 [4] - 原木：港口日均出货量环比减少，受高考和梅雨影响需求环减，预计回升，到港量环增，库存累库，现货价格偏稳，成本端利空减弱，预计震荡 [4] - 油脂：马棕油产量和出口高于预估，库存增加，棕油性价比回升，印度下调关税，美国生物燃料政策提振，供应充裕需求淡季，短期震荡偏多 [4] - 粕类：美豆报告中性，进入生长关键期有天气升水预期，巴西丰产出口，阿根廷单产超预期，国内进口到港量高，油厂开机率高，库存攀升，豆粕期价阶段性反弹但受供应制约 [4] - 生猪：出栏均重延续跌势，养殖端提前出栏，大猪存栏减少，屠宰开工率下行，消费淡季，猪价低位支撑采购，饲料原料价格回升支撑成本，预计短期内开工率或小幅回升，猪价反弹 [5] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧价格上升，需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存持续去化，预计价格震荡 [9] 化工品 - PX：伊以局势支撑油价，多套装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回升但聚酯负荷回落或影响需求，近月供需偏紧，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本抬升，装置重启和新装置投产，供应回升，下游聚酯减产，供需边际转弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：到港量回升，港口或累库，可流转现货趋紧，基差偏强，中短期供需良性，关注聚酯负荷变化 [9] - PR：原油价格大涨成本支撑强，加工费低位工厂有减产预期，市场或偏强调整，关注下游跟进情况 [9] - PF：国际油价涨幅大，下游开工良好，企业库存水平未提及明确影响结论

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，如黄金做多、白银考虑长线布局空单等 [1][2][3][4][5][6][8][9][10] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周二国际银价大涨2%突破37美元/盎司 ，黄金继续走弱 [1] - 基本面：特朗普表态、美经济数据不佳、央行黄金储备预期增加、美元计价储备预期下降 ，国内黄金ETF流出 ，各市场金银库存有变化 [1] - 交易策略：黄金做多 ，白银考虑长线布局空单或择机做多金银比 [1] 基本金属市场 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：伊以冲突、美股零售数据、美债收益率、美元指数等因素影响 ，铜矿紧张 ，升水和结构偏强 [2] - 交易策略：维持逢低买入思路 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.27% ，收于20460元/吨 [2] - 基本面：供应产能上升 ，需求开工率下降 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏强运行 ，建议轻仓逢低试多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日+0.28% ，收于2860元/吨 [2] - 基本面：供应产能增加 ，需求产能稳定 [2] - 交易策略：预计短期期价走势偏弱整理 ，建议逢高沽空 [2] 锌 - 市场表现：昨日锌2507合约收盘价较前一交易日+0.30% ，收于21905元/吨 [3] - 基本面：供应增量趋势不改 ，消费环比下降 ，进入季节性淡季 [3] - 交易策略：预计锌价偏弱运行 ，建议逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日铅2507合约较前一交易日收盘价 -0.71% ，收至16860元/吨 [3] - 基本面：再生铅亏损修复 ，铅蓄电池市场淡季延续 [3] - 交易策略：建议区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现：周二盘面低开后震荡运行 ，主力09合约收于7360元/吨 ，较上个交易日下跌10元/吨 [3] - 基本面：现货部分牌号跌势缩窄 ，供给有复产计划 ，需求端多晶硅产量或涨 ，有机硅和铝合金需求有变化 [3] - 交易策略：维持偏空思路 ，预计盘面低位震荡 ，可反弹后轻仓做空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面低开后震荡运行 ，主力07合约收于34010元/吨 ，较上个交易日下跌310元/吨 [3] - 基本面：现货价格下调 ，供应产量变化不大 ，需求硅片排产数据有修复 [3] - 交易策略：关注仓单注册速度 ，若超预期可考虑07和远月反套策略 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：国内锡矿紧张 ，复产预期压制上行空间 ，全球库存低关注挤仓风险 [3] - 交易策略：维持逢低买入思路 [3] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约横盘震荡收于2983元/吨 ，较前一交易日收盘价涨2元/吨 [4] - 基本面：建材库存环比下降 ，供需双弱但库存压力小 ，板材需求恶化 ，国际油价上涨或使黑色系受益 [4] - 交易策略：观望为主 ，尝试做多螺纹2510合约 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约横盘震荡收于697元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [4] - 基本面：澳洲和巴西发货量有变化 ，库存环比下降 ，铁水产量环比小幅下降 ，供需边际中性偏强但中期过剩 [4] - 交易策略：观望为主 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约横盘震荡收于791.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降 ，钢厂利润扩大 ，供应端库存分化 ，总体供需宽松但基本面改善 [4] - 交易策略：观望为主 ，尝试做多焦煤2509合约 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端南美近端宽松远端美豆播种尾声 ，需求端南美主导 ，美生柴政策利多压榨需求 [5] - 交易策略：短期美豆震荡偏强 ，国内单边跟随国际成本端 ，关注美豆产量和政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约窄幅震荡 ，深加工玉米价格上涨 [5] - 基本面：本年度供需边际转紧 ，替代品进口下降 ，小麦托市收购带动玉米价格 [5] - 交易策略：期价预计震荡偏强 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5668元/吨 ，跌幅0.09% [6] - 基本面：原糖市场交易全球供给过剩预期 ，国内趋势跟随原糖但波动弱 ，预计原糖6 - 8月集中放量 [6] - 交易策略：期货逢高空 ，期权卖看涨 ，用糖终端锁盘面价格 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格下跌 [6] - 基本面：全美棉花播种进度落后 ，国内消费和工业增加值增长 ，商业库存下降 [6] - 交易策略：暂时观望 ，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌但仍强势 [6] - 基本面：供应端产区增产 ，需求端出口改善 [6] - 交易策略：短期P偏强 ，关注原油及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约回调 ，现货价格上涨 [6] - 基本面：养殖亏损老鸡淘汰增加 ，供应高位 ，供强需弱 ，成本支撑 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡 ，生猪现货价格上涨 [6] - 基本面：供应增加 ，出栏压力加大 ，消费季节性减弱 ，供增需减 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收7652元/吨 ，涨幅0.55% [6] - 基本面：苹果减产预期减弱 ，果价震荡高位 ，市场博弈天气对产量影响 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天lldpe主力合约小幅反弹 [8] - 基本面：供给国产供应回升 ，进口量预计减少 ，需求下游农地膜淡季 ，其他需求持稳 [8] - 交易策略：短期震荡偏强 ，中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：V09合约收4871 ，涨0.6% [8] - 基本面：供应增速提升 ，开工率80% ，库存下降 ，出口尚可 [8] - 交易策略：空单逐步离场观望 ，考虑卖4950之上看涨期权 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格884美元/吨 ，PTA华东现货价格5020元/吨 [8] - 基本面：成本端PX供应预期偏紧 ，PTA供应高位 ，聚酯负荷维持90% ，综合库存中低位 [8] - 交易策略：PX多单持有 ，PTA逢高沽空加工费 [8] 橡胶 - 市场表现：周二主力合约窄幅震荡 ，RU2509 +0.29% ，收于13870元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化 ，青岛地区天胶库存有增减 [8] - 交易策略：单边14000上方逢高空配 ，套利多RU09 - 空NR09价差单持有 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收980 ，涨0.4% [9] - 基本面：供应增速提升 ，库存高位 ，下游开工率低 ，估值亏损 [9] - 交易策略：下跌趋势难改 ，建议卖1250看涨期权 [9] PP - 市场表现：昨天pp主力合约延续小幅反弹 [9] - 基本面：供给国产供应回升 ，需求下游家电和汽车排产有变化 ，关注出口情况 [9] - 交易策略：短期震荡偏强 ，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4446元/吨 [9] - 基本面：供应提升至高位 ，海外供应恢复 ，库存中低位 ，聚酯负荷90% ，产品利润修复 [9] - 交易策略：建议观望 ，关注地缘政治影响 [9] 原油 - 市场表现：昨夜油价大涨 [9] - 基本面：需求旺季但高频数据或低于预期 ，Q4需求转弱 ，供应端欧佩克+等有增产 [9] - 交易策略：待地缘风险可控后逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 [9] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存有变化 ，需求下游利润亏损 ，成品库存高位 [9] - 交易策略：短期震荡 ，中期逢高做空远月 [9] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1168 ，涨0.2% [10] - 基本面：供应开工率88% ，库存高位 ，待发天数11天 ，下游光伏玻璃日融量9.8万吨 [10] - 交易策略：供需双弱 ，底部震荡 ，可卖1400虚值看涨期权 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多等 [5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，协会规范债券市场，商业银行承销债券金额和数量增长 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降 [8] - 国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 785.08，涨幅 -0.91%，白银主力合约收盘价 8,864，涨幅 0.07%，美国零售销售数据不佳，日本央行维持利率不变并调整国债购买计划 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货价格有区间，房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货或弱势震荡 [13][14] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货弱势震荡，PB 粉和超特粉有现货报价，铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [16] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与，反弹止盈，跌破前低止损 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹，煤焦市场供过于求，焦煤供应减量、库存累积，焦炭钢厂采购意愿降低、产量稳中下降 [18] - 期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与，获利止盈并注意仓位管理 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅和硅铁主力合约收涨，天津和内蒙古现货价格持平，加蓬锰矿发运量和港口库存回升，建材钢厂螺纹钢产量回落、毛利下降，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，仓单数量多且累升态势渐止 [21] - 转入淡季后铁合金需求见顶，短期供应过剩、价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因地缘政治风险发酵，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量下降，交易商大量交易 80 美元 WTI 看涨期权 [23][24] - 中美伦敦谈判利好市场情绪，关税摩擦进入后半程，以色列与伊朗矛盾未缓和，原油料上行，考虑主力合约偏多操作 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，亚洲燃料油裂解价在波动范围交易，中东紧张局势使原油价格飙升，贸易商关注霍尔木兹海峡航运影响 [27] - 富查伊拉燃料油库存增加利空，但关税摩擦进入协议签订阶段、全球贸易需求恢复，地缘政治风险推升原油价格带动燃料油上涨，考虑主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳，原料丁二烯价格震荡、加工亏损收窄，产能利用率回落，轮胎企业成品库存高、出口订单受关税压制、内需受限，厂家库存累库、贸易商库存去库 [29] - 等待企稳参与反弹 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和 20 号胶主力合约收涨，上海现货价格下调，基差收窄，需求端担忧后市、库存逆季节性累库，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多、原料产出少、采购价格高，需求端企业排产稳定、预计产能利用率小幅走低，库存同比处于高位且环比累库，5 月进口量增加 [31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨，现货价格和基差持稳，自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，未来检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，产能利用率上升，管型材企业开工率低、下游订单欠佳、采购刚需，成本下降，西北企业盈利可观、内地部分亏损，社会库存环比减少 [33] - 底部震荡 [33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨，山东临沂价格上调，基差持稳，受农需释放和海外供应收紧影响企稳回升，供应日产预计维持在 20 万吨附近，需求方面农需处于空档期、工业需求减弱、出口未联动，企业总库存量增加 [34] - 短期偏多对待 [35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅收涨，PXN 和 PX - MX 价差调整，负荷小降，部分企业检修计划推迟或有变动，4 月进口总量环比下降、同比基本持平，国际原油价格回调，地缘政治风险不确定增加 [36] - 短期原油价格震荡向上、下游 PTA 开工提升带来支撑，但供需预期或转弱，涨幅有限，考虑区间谨慎操作，关注成本端原油和中东局势 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，华东现货现价和基差率已知，供应端部分装置重启和停车，负荷上涨，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调，江浙终端开工调整、订单偏弱、库存上升，成本端 PX 震荡调整，外盘原油价格不确定多 [37] - 短期供需结构转弱，但库存去化抗跌，或震荡调整，考虑区间操作，关注加工费做缩机会 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，供应端煤制装置重启多，整体开工负荷上升，部分伊朗装置停车，库存方面华东主港库存下降，计划到货量已知，需求端下游聚酯开工下降且有降负预期，终端织机开工略降 [38][39] - 短期供需转弱、库存累库，但受地缘局势影响进口缩量或提振盘面，上方空间有限，谨慎偏多对待，关注港口库存和进口变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，供应端装置负荷下降，需求端下游备货下滑、纱厂开工负荷下降、订单少、销售疲软、库存上升，4 月纺织服装出口额增长，成本端 PTA 和乙二醇价格走强有支撑 [40] - 下游终端需求转弱，但成本端有支撑且供应缩减、工厂低库存，走势或强于成本端，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约震荡调整，成本端原料 PTA 供需转弱、支撑不足，供应端 6 月下旬至 7 月初装置检修增多、负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升、出口维持高位增长 [41] - 近期原料价格震荡走强叠加装置检修增多，盘面有提振，供需基本面改善，预计跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1168 元/吨，涨幅 0.26%，装置大稳小动，供应小幅调整，下游需求一般、采购情绪不佳，上周产量增加、库存增加，中下旬有企业存检修预期 [42] - 短期走势弱稳，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业无利好，短时反弹不宜追多 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 980 元/吨，涨幅 0.41％，总产线低位保持，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变动，业者参与情绪不高，各地区市场价格和出货情况有差异，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [43] - 盘面处于历史低位，短时或有多头情绪发酵但持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不宜追多 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2286 元/吨，涨幅 0.35%，上周产量减少，样本企业厂库库存增加，本周山东装置检修情况或缓解，但周边企业生产和销售策略不确定，本月氯碱市场有新增产能预计释放，需求方面氧化铝企业采购价格稳定，部分企业复产谨慎，非铝需求抵触高价，国内氧化铝价格震荡偏弱 [44][45] - 整体供需偏宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [45] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5228 元/吨，涨幅 0.11%，截至上周港口样本库存量同比上涨，6 月市场陷入“涨跌两难”，港口库存高，下游纸种开工率疲态，原纸市场低迷，进口利润顺挂扩大，各浆种现货含税均价有变动 [46] - 6 月进入传统淡季，库存高、供应压力大，转机或在 8 月，随着秋季教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，市场有望供需重构 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.74%至 59860 元/吨，市场情绪好转但基本面无明显变化，矿端价格回升但仍低，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，虽有大厂减产但代工厂复工，供应维持高位，消费端增速放缓进入淡季，新能源汽车减产、账期缩短，终端囤货意愿弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改变 [48] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [48] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，上海金属网报价已知，今早延续震荡偏强走势，现货市场货源无明显增加，下游采购谨慎，盘初报价高、盘中下调，不同品质铜升水情况已知 [49] - 中美伦敦谈判达成框架协议利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，矿端偏紧，缅甸矿运受限、复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧、开工率低，印尼出口恢复正常，消费方面下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [50] - 锡价主要矛盾在于现实紧缺与宽松预期博弈，预计震荡运行 [50] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观或拖累矿端价格，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度不高，需求进入淡季走弱，6 月国内和印尼不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩格局 [51] - 资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕和豆油主连收涨，现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格上涨，6 月 15 日当周美豆优良率略低于预期，原油价格上涨提振美豆，6 月 13 日当周主要油厂大豆压榨量恢复至高位，样本油厂豆粕和豆油库存累升，5 月餐饮收入增长，预计食用油消费温和增长，1 季度末生猪存栏、4 月能繁母猪存栏和 5 月蛋鸡存栏情况已知，饲料需求预计小幅增长 [52][53] - 巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高，油厂榨利转亏，后续供应宽松，预计豆粕主力合约上行承压，观望为主；豆油受原油及美豆油影响短期上行，但油厂累库迅速，考虑关注冲高多头离场机会 [53] 棕榈油 - 马棕连升三日后回落，受获利了结及美豆油跌势影响，马来西亚 6 月 1 - 15 日棕榈油产品出口量增长，国内进口情况已知，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平，4 月餐饮收入情况已知，现货价格有变动 [54] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，豆油上涨后喘息，7 月与 11 月合约价差收窄，国内 2025 年 1 - 4 月进口菜油总量同比增加，分国别进口量已知，4 月菜粕进口环比增加，中国菜籽去库、菜粕和菜油累库，库存处于近 7 年同期不同水平，现货价格有变动 [56] - 考虑关注油粕比的做多机会 [56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花下跌受美元走强压制，USDA 报告调降美国年末库存和产量预估，6 月 15 日当周美国棉花优良率下降，全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国棉花产量和期末库存预估也下调，今年国内棉农植棉积极性高、面积增加，天气良好，棉苗长势好 [57][58][59] - 全球供需宽松预期但油价上涨支撑棉花价格，国内产业端处于淡季，下游纱线成交清淡、坯布累库，企业原料采购随用随采，国际供需无新增驱动，宏观变化快，观望 [59][60] 白糖 - 上一日国内郑糖大幅探底回升，隔夜外盘原糖下跌，因市场预期巴西、印度和泰国产量增加，广西制糖集团报价区间已知，截至 5 月底 2024/25 年制糖期全国食糖生产结束，产量增加、工业库存减少，印度本榨季糖库存和 2025/26 榨季产量预计情况已知，本年度印度糖总产量及出口量可能下滑，巴西中南部地区 5 月上半月糖产量下滑 [61] - 国外巴西产量偏低但预计提速，价格反映增产预期，原油上涨或减少糖供应；国内库存低、进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，价格估值低，消费旺季将启动，建议分批做多 [62][63][64] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，各产区进入套袋中后期，行业对部分产区套袋情况分歧大，具体产量数据待套袋后明朗，截至 6 月 11 日主产区苹果冷库库存量减少、走货速度放缓，6 月 15 日山东栖霞产区不同品质苹果库内价格中间价持平 [65] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度产量不确定性多，关注套袋数据和第三方机构调研数据，观望 [65][66] 生猪 - 昨日全国均价上涨，北方区域窄幅走强，集团企业猪价有稳有强，社会猪部分低位略涨，二育补栏积极性支撑猪价，屠企收储有分割增量，预计近期猪价窄幅调整；多数南方市场价格走势偏强，二次育肥进场情绪提升或出栏量减少，预计短期盘整，关注养殖端出栏节奏 [67] - 2024 年 4 月能繁母猪存栏情况已知，6 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡，上一交易日主力合约上涨，基差已知，进入月中集团场出栏放量，端午节后消费淡季需求支撑弱，关注集团降重程度，考虑旺季合约正套机会 [68][69] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价上涨，单斤成本下降、窄幅震荡，单斤饲料成本和养殖利润情况已知，5 月在产蛋鸡存栏量增长，存栏处于近 9 年偏高水平，供应快速恢复，按补苗趋势 6 月存栏或继续增长，近期北方淘汰鸡情绪提升，局部有冷库蛋入库 [70] - 6 月鸡蛋供应或继续增加，消费淡季且气温升高，蛋价跌价风险在主力合约释放，考虑暂时观望 [71] 玉米