文章核心观点 - 监管层通过上调两融保证金比例、稳定资金减持ETF等措施对过热市场进行精准预期管理，旨在控制杠杆风险、引导市场节奏，市场成交额从约4万亿元峰值缩量至约3万亿元，短期市场进入震荡整固期，资金有望从主题博弈向有业绩支撑的方向收敛 [1][6][7] - 宏观政策周期处于宽松窗口，企业盈利有望在PPI降幅收窄下进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为后续行情的重要支撑，建议在震荡中布局基本面改善且受益于经济结构转型的优质资产 [8] - 债券市场情绪整体改善但收益率进一步下行空间有限，央行进行结构性“降息”下调再贷款、再贴现利率0.25%，叠加权益市场降温，债市情绪企稳回升，但受制于非全面降息及一季度债券供给压力，短期收益率下行空间不大 [2][9] - 证监会2026年系统工作会议强调深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，推出适配长期投资的产品和工具，引导长期投资、价值投资，营造“长钱长投”市场生态，并聚焦商业不动产REITs试点平稳落地 [2][11][12][13] 权益市场回顾与展望 - 上周A股主要股指涨跌互现，上证综指、沪深300、创业板指周度收益率分别为-0.45%、-0.57%和1.00%，市场情绪先升后降，全A日均成交额从1月5日至9日的约2.9万亿元，放大至1月12日至14日的日均约3.8万亿元，其中1月14日单日接近4.0万亿元，随后1月15日至16日回落至日均约3.0万亿元 [6] - 市场降温源于密集监管政策，包括上调两融保证金比例、稳定资金大额减持ETF、商业卫星题材密集减持等，北证、中证2000、中证1000是躁动核心片区，增量资金主力来自两融和个人投资者 [6][7] - 技术上看上证指数连阳后存在调整需求，叠加政策“降温”信号，短期市场进入震荡整固期概率较大，前期过热的高位题材股面临调整压力，本周实体经济数据将确认财政前置发力情况 [1][7] 固收市场回顾与展望 - 上周除30年超长端外债券收益率震荡下行，1年期国债收益率下行4.63BP至1.24%，10年期国债收益率下行3.58BP至1.84%，30年期国债收益率略上行0.12BP至2.30%，债市自冰点后继续企稳，期限利差走阔 [2][9] - 央行宣布年内首次结构性“降息”，下调再贷款、再贴现利率0.25%，超市场预期，叠加权益市场主动适度降温，债市情绪阶段性显现企稳回升迹象 [2][9] - 美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行3BP至3.55%，2年期上行5BP至3.59%，10年期上行6BP至4.24%，主要受美联储下一任主席不确定性影响 [10] - 中证REITs全收益指数上周收跌0.36%至1025.26点，数据中心、新能源、保障房等跌幅居前，一级市场方面山证晋中公投瑞阳供热REIT已取得反馈 [10] 公募基金市场动态 - 证监会2026年系统工作会议坚持“稳中求进、提质增效”，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革 [11] - 会议提及继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [2][11] - 监管执法方面坚持依法从严，提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 [11] - 创新产品方面聚焦商业不动产REITs试点平稳落地，证监会已于2025年12月31日印发相关试点公告 [12][13] 基金指数表现跟踪 - 权益策略主题类指数中，主动股基优选指数上周收益1.97%，今年以来收益6.13%，科技股基优选指数上周收益2.90%，今年以来收益8.11%，高端制造股基优选指数上周收益4.52%，今年以来收益9.52% [15] - 投资风格类指数中，成长股基优选指数上周收益2.58%，今年以来收益7.62%，价值股基优选指数上周收益0.20%，今年以来收益2.79% [15] - 行业主题类指数中，周期股基优选指数上周收益2.45%，今年以来收益8.11%，医药股基优选指数上周收益-0.71%，但今年以来收益达11.55% [15] - 泛固收类指数中，可转债基金优选指数上周收益1.40%，今年以来收益5.84%，REITs基金优选指数上周收益-0.36%，今年以来收益2.37%，货币增强策略指数上周收益0.03% [16]

证券ETF市场表现 - 截至2026年1月7日收盘，证券ETF(159841)换手率为4.51%，成交额为4.54亿元 [1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)当日下跌1.48% [1] - 成分股中，广发证券领跌2.61%，东北证券下跌2.50%，中银证券下跌2.49%，湘财股份下跌2.43%，东方财富下跌2.31% [1] 市场交投与资金动态 - 2026年1月7日，沪深两市全天成交额达2.85万亿元，较上一交易日放量476亿元，成交额已连续两个交易日突破2.8万亿元大关 [1] - 2025年12月A股新开户达260万户，较11月环比增长9%，比2024年同期的199万户大幅增长30.54% [2] - 2025年全年A股新开户总数为2743.69万户，相比2024年的2499.89万户同比增长9.75%，为自2022年以来年度新开户数据的最高纪录 [2] 上市公司分红与机构观点 - 截至2025年12月31日，A股上市公司2025年分红超2.6万亿元，创历史新高 [2] - 机构观点认为2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，春季躁动已提前演绎 [2] - 宏观政策方面，2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力营造友好流动性环境 [2] - 资金层面，2025年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [2] - 基本面预期方面，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [2] 相关金融产品 - 证券ETF(159841)被描述为深市规模最大、流动性最好的证券ETF，其对应场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [1] - 文档列出了天弘基金旗下的多只ETF产品，涵盖创业板、科创板、中证A500、港股科技、高股息、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行、农业、化工等多个板块 [3][4]

宏观政策与流动性环境 - 2026年是十五五规划的开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [1] - 财政政策与货币政策协同发力，为市场营造了友好的流动性环境 [1] 资金流向与市场趋势 - 2025年12月，以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑 [1] - 后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下，外资有望回流 [1] - 增量资金入市有望强化春季行情趋势 [1] 基本面与产业周期 - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利将进入温和复苏通道 [1] - 市场对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [1]

宏观政策与流动性环境 - 2026年是十五五规划的开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [1] - 财政政策与货币政策协同发力，为市场营造了友好的流动性环境 [1] 资金流向与市场趋势 - 2025年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑 [1] - 后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [1] 基本面与产业周期 - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利将进入温和复苏通道 [1] - 对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑 [1]

11月A股市场表现 - 主要市场指数多数收跌，上证指数月度跌幅为1.67%，沪深300指数下跌2.46%，万得全A指数下跌2.22% [1] - 成长风格板块调整幅度更为明显，创业板指数下跌4.23%，科创50指数跌幅达6.24%，北证50指数大幅下挫12.32% [1] - 市场内部分化特征显著，防御属性较强的板块表现相对稳健，综合类行业上涨4.07%，银行业上涨2.99%，纺织服饰、石油石化、轻工制造等行业也位居涨幅前列 [1] - 计算机行业下跌5.26%，汽车行业下跌5.08%，电子、非银金融等行业跌幅较为明显 [1] - 超过六成个股月度收益为负，市场整体赚钱效应明显减弱 [2] 市场调整原因 - 全球人工智能投资主题明显降温，纳斯达克指数在十一月期间最大跌幅达7.37%，市场普遍担忧人工智能领域估值泡沫 [2] - 美国近八成应用人工智能技术的企业尚未实现净利润增长，引发市场对人工智能技术商业化进程及盈利能力的担忧 [2] - 国内经济复苏动能不足，10月制造业采购经理指数回落至49.0，较上月下降0.8个百分点，新订单、生产等核心分项指标持续处于收缩区间 [3] - 企业盈利修复速度明显放缓，10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，增速较上月回落27个百分点 [3] - 海外流动性环境超预期收紧，美国9月非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期，导致市场对美联储12月份降息的预期概率从90%高位迅速回落至50%以下 [3] - 年末机构投资者采取锁定收益、保全业绩的操作策略，从高拥挤度、高估值板块向低估值、防御型品种切换 [4] - 全市场成交额从2万亿元水平逐步萎缩至1.7万亿元左右，量能持续收缩削弱市场流动性基础 [4] 行业与板块分析 - 高股息、低估值的银行、电力及公用事业板块防御属性突出，能够提供稳定的现金流回报与较强的抗波动能力 [6] - 科技板块估值逐步回归合理区间，中证科技指数市盈率已回落至34倍左右 [6] - 储能板块在新能源消纳需求持续提升与政策推动规模化建设的背景下，行业增速有望超过40% [6] - 军工板块受益于十四五规划收官与十五五规划开局的顺利衔接，叠加国防现代化的长期需求，业绩能见度较高 [6] - 人工智能算力领域在服务器需求爆发与数据中心建设加速的推动下，三季度国内人工智能服务器出货量实现同比翻倍增长 [6] - 电网设备板块受到国内特高压建设提速与海外出口激增的双重带动，前九个月电力变压器出口增速达45% [6] - 半导体板块在人工智能芯片与汽车半导体需求的双轮驱动下，叠加国产替代的广阔空间，整体具备较强的业绩弹性 [6] 配置策略 - 防御+成长的哑铃型配置策略较为适应当前市场环境 [7] - 在保持一定防御型基础仓位的同时，可逐步加大对储能、军工、人工智能算力、电网设备、半导体等高景气方向的配置力度 [7]

印度股市创历史新高 - 印度Nifty 50指数与Sensex指数于11月27日分别上涨0.4%至26310.45点和0.5%至86055.86点，双双突破2024年9月创下的历史高位，为14个月来首次 [5] 推动股市反弹的因素 - 企业盈利复苏预期、估值回调、有利的财政和货币政策支持以及印度经济前景共同推动涨势 [5] - 市场预计印度经济在第三季度将录得近7%增幅，本财政年度整体增长6.8% [5] - 美联储12月降息预期升温以及印度央行下周可能降息的乐观情绪也助推涨势 [5] - 印度企业在最近一个季度公布了一年多来最强劲的盈利复苏，消费反弹推动券商对利润增长持乐观态度 [5] - 过去14-15个月股指回调弥合了企业收益和股票估值差距，Nifty指数12个月远期市盈率为22.7倍，低于14个月前的23倍-25倍 [6] 高盛看好印度股市的理由 - 政策支持：印度央行采取降息、改善流动性等宽松措施，政府放缓财政紧缩并实施减税，推动经济增长和消费复苏 [6] - 盈利企稳：持续一年的盈利下调周期已企稳，2025年第三季度业绩好于预期，MSCI印度指数成分公司利润增长预计从今年10%回升至2026年和2027年的14% [6] - 外资持仓处低位：外国机构投资者过去一年净卖出额达历史第二高，持仓比例降至近二十年低点，随着盈利复苏，资金流向有望改善 [7] - 估值防御性：印度股市相对亚洲其他市场的估值溢价从85%-90%峰值降至45%，接近历史平均水平，未来6-12个月通常温和跑赢 [7] 机构预测与板块偏好 - 高盛上调印度股市评级至"增持"，预测Nifty 50指数2026年底上涨14%至29000点，看好金融、消费和国防板块 [9] - 摩根大通预测Nifty 50指数2026年底攀升至30000点，较当前上涨约15%，看好材料、金融、消费、医院、房地产、国防和电力板块 [10] - 美印贸易协议达成概率高，若取消25%关税将吸引外资流入，助力印度IT和制药板块反弹 [10] - 法国兴业银行、汇丰控股等机构均预测印度股市将继续反弹 [11]

印度股市反弹表现 - 印度Nifty 50指数与Sensex指数于11月27日分别上涨0.4%至26310.45点和0.5%至86055.86点，双双突破2024年9月创下的历史高位，为14个月来首次[1][3] 反弹驱动因素 - 企业盈利复苏预期：印度企业在最近一个季度公布了一年多来最强劲的盈利复苏，消费反弹推动利润增长乐观[3] - 估值回调：Nifty指数的12个月远期市盈率为22.7倍，低于约14个月前的23倍~25倍，估值比2024年9月水平有所回落[3][4] - 财政和货币政策支持：印度央行采取宽松措施包括降息、改善流动性，政府放缓财政紧缩并实施减税，预计推动经济增长和消费复苏[3][5] - 经济前景强劲：市场预计印度经济在第三季度录得近7%增幅，本财政年度整体增长6.8%[3] - 外资持仓处低位：外国机构投资者在过去一年净卖出额达历史第二高，共同基金配置和外资持仓比例降至近二十年低点，随着盈利复苏，外资风险偏好有望改善[5] 机构观点与预测 - 高盛给出印度股市持续反转四大理由：政策支持、盈利企稳、外资仓位低、估值防御性，预计Nifty 50指数2026年底上涨14%至29000点[4][5][6] - 高盛看好金融、消费和国防板块，金融业受益信贷增长，消费复苏利好消费股，国防板块获政府订单支持[6] - 摩根大通预测Nifty 50指数2026年底攀升至30000点，较当前上涨约15%，看好内需驱动板块如材料、金融、消费等，对IT和制药维持低配[7][8] - 摩根大通认为美印贸易协议达成概率高，若取消25%关税将吸引外资流入，助力IT和制药板块反弹[7] 市场环境与资金流向 - 印度国内投资者稳定资金流入和参与有助于缓解股市波动[3] - 印度股市估值相对于亚洲其他市场的溢价从85%~90%峰值降至45%，接近历史平均水平，历史数据显示未来6~12个月通常温和跑赢其他亚洲市场[5]

核心观点 - 摩根士丹利策略师团队仍倾向于看涨标普500指数，预计该指数明年年中有望涨至7,200点 [1] 市场展望与指数预测 - 标普500指数上涨的支撑因素包括企业盈利复苏和政策不确定性缓解 [1] - 盈利修正的范围出现前所未见的扩大 [1] - 积极的经营杠杆效应正大幅推高其非PMI盈利模型 [1] 企业盈利状况 - 在经历了长时间的负增长或停滞增长后，股票EPS增速中值现已转为正值 [1] - 滞后疲软的劳动力市场数据与美联储政策应对可能无法满足市场对速度的需求，这将带来短期风险 [1]

市场表现与交易数据 - A股市场主要指数于8月25日普遍上涨，成交额放量至3.18万亿元，创历史第二高，为连续9个交易日超过2万亿元 [1] - 8月26日早盘，A股集体低开后涨跌分化，MSCI中国A50互联互通指数小幅回调约0.5%，成分股如牧原股份、万华化学领涨 [1] - 跟踪该指数的A50ETF（159601）在8月25日获得资金净流入1016万元 [1] 机构观点与市场趋势 - 东吴证券认为，企业盈利复苏和弱美元的叙事将在9月进入关键的验证窗口期，尽管短期可能有波折，但中期确定性较强，对A股市场持乐观态度，慢牛趋势不改 [1] - 市场预计将围绕产业趋势强劲的板块进行交易，呈现"强者恒强"的主线，原因在于经济新旧动能切换时期景气度分化明显，且机构资金仍具有较强的定价能力，主导主线趋势行情 [1] - 随着行情发展，散户可能更多通过间接入市方式参与，这将进一步强化机构的定价权，并可能形成抱团效应 [1] 指数与产品特征 - MSCI中国A50互联互通指数一键打包50只龙头互联互通标的，均衡覆盖A股市场核心龙头资产表现，是境内外资金的优选 [2] - 相较于市场上其他"漂亮50"指数，该指数在编制过程中更侧重于流动性与行业均衡，具有显著的大市值特征 [2]

市场整体情绪 - 受美国总统特朗普将中美关税休战期延长90天影响，亚洲及印度股市普涨[1] - 市场期待印度企业盈利复苏及散户通过共同基金持续注入资金以维持乐观情绪[1] - 外国机构投资者已开始缩减空头头寸，尽管整体市场仍呈震荡整理态势[1] - 7月印度散户投资者向股票基金注入创纪录的4270亿卢比（约合49亿美元）资金[3] - 7月外国资金净流出约30亿美元，与本土散户资金流入形成鲜明对比，本土投资者正成为市场的稳定器[3] 行业盈利前景 - 低通胀、充沛季风雨、1万亿卢比个人税收减免政策及印度在美中贸易摩擦中的缓冲空间为消费品行业注入动力[1] - Motilal Oswal金融服务公司认为本财年Nifty 50指数成分股公司每股收益增幅有望达10%，远超上一财年1%的微弱增长[1] - 7月印度本土药品销售额同比增长7.9%，符合近期趋势且创下六个月来第二高增速[1] - 野村数据显示，Glenmark、太阳制药、Alkem、Torrent Pharma和Dr Reddy's公司增速均超过市场平均水平，而Cipla和Lupin落后于行业均值[2] 交易所动态 - 印度最大农产品交易所国家商品及衍生品交易所获得开展股票衍生品交易的初步批准，为其与印度国家证券交易所和孟买证券交易所竞争埋下伏笔[3] - 现有龙头企业地位稳固，但国家商品及衍生品交易所可通过推出差异化产品在市场中开辟专属领地[3]