全球制造业PMI数据概览 - 2026年1月份全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点，结束了连续10个月位于50%以下的收缩趋势 [1] - 全球制造业景气水平较上月有明显提升，但在市场需求不足背景下，经济快速回升概率偏低，预计整体将维持缓慢复苏节奏 [1] 分区域制造业表现分析 - **非洲制造业**：PMI为49.6%，较上月下降1.1个百分点，仍处于收缩区间 [1] - **欧洲制造业**：PMI为50%，较上月上升0.7个百分点，结束了自2022年8月以来持续低于50%的运行趋势 [1] - **亚洲制造业**：PMI为51%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续9个月保持在50%以上的扩张区间 [1] - **美洲制造业**：PMI为51.8%，较上月大幅上升3.9个百分点，结束了连续10个月低于50%的走势 [1] 亚洲制造业的稳定作用与动力 - 亚洲制造业恢复态势相对稳定，预计将在2026年继续发挥稳定全球经济增长的重要作用 [1] - 亚洲各国正通过强化内生增长动力、深化区域合作、增强供应链韧性等路径推动经济持续复苏，为全球经济稳定注入持续动能 [1] 美国制造业与消费市场观察 - 美国制造业景气回升的持续性有待观察，需关注补货需求结束后终端需求的接续能力，以及关税政策的后续影响是否缓解 [2] - 企业调查显示，关税的影响仍持续存在 [2] - 2026年1月美国消费者信心指数大幅下滑，从上月的94.2降至84.5，为2014年5月以来的最低水平 [2] - 消费者信心下滑意味着美国终端消费恢复动力不足，对制造业的带动作用也将有限 [2]

全球制造业PMI数据概览 - 2026年1月全球制造业采购经理指数(PMI)为51%，较上月上升1.5个百分点，结束了连续10个月运行在50%以下的趋势，意味着全球制造业景气水平较上月有明显提升 [1] 分区域制造业表现分析 - 欧洲制造业PMI为50%，较上月上升0.7个百分点，结束了自2022年8月以来持续低于50%的运行趋势，显示欧洲制造业景气水平有所上升 [1] - 亚洲制造业PMI为51%，较上月微幅下降，但已连续9个月保持在50%以上的扩张区间，恢复态势相对稳定 [1] - 美洲制造业PMI为51.8%，较上月大幅上升3.9个百分点，结束了连续10个月低于50%的走势，显示美洲制造业增速明显回升，其中美国和加拿大制造业的回升是主要带动因素 [1] - 非洲制造业PMI为49.6%，较上月有所下降，制造业重回收缩区间，显示其恢复稳定性仍待提升 [1] 行业前景与作用 - 亚洲制造业持续保持在扩张区间，仍将在2026年发挥稳定全球经济增长的重要作用 [1] 宏观经济环境与挑战 - 分析指出，在全球市场有效需求持续不足的大背景下，全球经济实现快速回升的概率依然偏低，整体仍将维持缓慢复苏的节奏 [2] - 全球制造业景气趋升态势能否延续仍有待观察 [2] - 进入2026年，各大国际机构对全球经济增长预测均未出现明显上调 [2] - 全球贸易紧张局势没有明显改变，地缘政治冲突隐患也没有消除，这些扰动因素对全球贸易流动、市场信心及产业链稳定的影响仍将持续显现 [2]

全球制造业PMI整体走势 - 2026年1月份全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点 [1] - 该数据结束了全球制造业PMI连续10个月运行在50%以下的趋势 [1] 分区域制造业PMI表现 - 非洲制造业PMI较上月下降，并降至50%以下 [1] - 欧洲制造业PMI升至50% [1] - 亚洲制造业PMI较上月波动不大，连续2个月稳定在51%左右 [1] - 美洲制造业PMI升至51%以上 [1]

公开市场操作与流动性 - 央行于1月7日开展286亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有5288亿元逆回购到期，实现单日净回笼5002亿元 [1] - 央行于1月8日开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购操作，因当日有1.1万亿元同期限操作到期，实现等量续做 [12] 资金市场状况 - 银行间市场资金面维持宽松，DR001加权平均利率在1.26%附近，非银机构质押存单及信用债隔夜报价在1.40%附近 [3] - 交易员观点认为，尽管逆回购集中到期导致央行净回笼规模加大，但对资金面扰动有限，央行最新工作会议重提降准降息安抚了市场情绪 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日小幅上行 [7] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.70% [4] 利率债市场表现 - 银行间主要利率债收益率普遍上行，具体变动如下 [9]： - 国债：1年期下行0.10个基点至1.3050%，2年期上行3.75个基点至1.4475%，3年期上行3.50个基点至1.4700%，5年期上行1.00个基点至1.6550%，7年期上行1.05个基点至1.7730%，10年期上行1.45个基点至1.8975%，超长债上行2.25个基点至2.3325% - 国开债：1年期持平于1.5650%，2年期上行0.50个基点至1.6400%，3年期上行0.75个基点至1.6925%，5年期上行1.00个基点至1.7925%，7年期上行0.50个基点至1.9400%，10年期上行1.55个基点至1.9940%，超长债上行2.25个基点至2.3525% - 口行债与农发债各期限收益率亦多数上行 - 地方债：超长债上行0.75个基点至2.5100% - 国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03% [11] 宏观经济与政策动态 - 国务院国资委主任张玉卓调研中央企业时强调，要狠抓提质增效，深化精益管理，以有效投资积蓄发展潜力，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，同时加快推动产业升级，统筹推进传统产业巩固提升和新兴动能培育壮大 [12] - 国家外汇管理局数据显示，截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅0.34% [13] - 2025年12月份全球制造业PMI为49.5%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续10个月运行在49%-50%区间；2025年全年全球制造业PMI均值为49.6%，较2024年上升0.3个百分点 [15] 债券发行与偿还事件 - 国家开发银行将于1月8日招标增发不超过210亿元三期固息债，并招标发行不超过80亿元两期固息债 [17] - 龙湖集团如期偿还10.38亿元公司债，并在去年提前偿还92.27亿港元银团贷款 [17] - 法国电信公司Orange SA计划实施自2016年以来首次高评级美元债发行，拟融资60亿美元 [18] - 30年期日本国债收益率上涨1.5个基点，达到3.505%的创纪录高点 [18] 信用风险事件 - 近期发生多起债券相关负面事件，涉及主体评级下调、隐含评级下调、债券违约及发行人被列入评级观察等，涉及发债主体包括郑州中瑞实业集团、贵阳铁路建设投资、花样年集团(中国)、融信(福建)投资集团等 [18] - 本月（截至报告期）城投非标资产风险事件频发，共列出12起，风险类型包括违约和风险提示，涉及产品类型包括信托计划、债权计划、私募基金等，地域上多起事件与贵州省相关 [19]

中国金融监管政策动向 - 中国证监会主席吴清表示将强化分类监管、扶优限劣 对优质机构适当松绑 进一步优化风控指标 适度打开资本空间和杠杆限制 以提升资本利用效率 [2] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管 以促进特色化发展 [2] - 对少数问题券商要依法从严监管 违法的要依法从严惩治 [2] 中美经贸关系 - 中国驻美大使谢锋表示 看待和发展新时期中美经贸关系需把握两大背景板 一是两国元首互动频繁为中美关系提供战略引领 二是中国“十五五”规划建议擘画了未来5年发展蓝图 这两块背景板给中美经贸关系发展带来新的重要机遇 [3] 中国航天与商业航天进展 - 蓝箭航天披露朱雀三号火箭一子级垂直回收验证细节 火箭经历了可回收火箭最具挑战性的“超音速再入气动滑行阶段” 需穿越最大动压环境 对结构热防护、总体气动布局及姿态控制能力要求极高 [3] - 火箭在再入点火段及气动滑行段均实现了对着陆场坪回收点的高精度制导控制 验证内容包括冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略及相应制导算法的正确性 [3] - 12月6日 我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 卫星顺利进入预定轨道 发射任务获得圆满成功 [4] 国有企业改革与资本运作 - 在国企改革深化提升行动攻坚收官阶段 国有资本布局优化与结构调整正加速破局 2025年1至11月 全国国企并购重组事件累计达265件 同比增长14.22% [4] - 从中央到地方 一系列政策接连出台 一批重大项目密集签约落地 一场以专业化整合为主线、向“新”而行的国资深度变革正向纵深推进 [4] 宏观经济与制造业数据 - 2025年11月份全球制造业PMI为49.6% 较上月微幅下降0.1个百分点 连续9个月运行在49%—50%区间内 [5] - 分区域看 亚洲制造业PMI与上月持平 仍在50%以上的扩张区间 欧洲制造业PMI与上月持平 仍在50%以下 非洲制造业PMI较上月下降且由上月的50%以上降至50%以下 美洲制造业PMI较上月下降 持续运行在49%以下 [5] - 2025年11月中国挖掘机销量为20027台 同比增长13.9% 其中国内销量9842台 同比增长9.11% 出口量10185台 同比增长18.8% [6] - 2025年1—11月 中国共销售挖掘机212162台 同比增长16.7% 其中国内销量108187台 同比增长18.6% 出口103975台 同比增长14.9% [6] - 2025年11月销售电动挖掘机19台 其中6吨级以下5台 6至10吨级2台 10至18.5吨级1台 18.5至28.5吨级11台 [6] 资本市场与公司动态 - 下周（12月8日至12日）将有38股解禁 按照最新收盘价计算 合计解禁市值396.3亿元 [5] - 宁波远洋下周将有10.6亿股上市流通 解禁市值为97.1亿元 亿纬锂能下周将有1.25亿股上市流通 解禁市值为86.2亿元 [5] - 从解禁比例看 宁波远洋、欧克科技和晶品特装的解禁比例居前 均超50% [5] - 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法 目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [2][4] - 截至12月6日13时29分 影片《疯狂动物城2》票房突破26亿元 [7] 国际金融与监管动态 - 美国财政部下属货币监理署和联邦存款保险公司联合宣布撤回2013年多部门联合发布的杠杆贷款指引和相关解读文件 这意味着美国银行监管机构放松了2008年全球金融危机后采取的强化银行业监管措施 [7] - 阿根廷经济部长确认该国将发行美元国债 标志着阿根廷重返国际债务市场 阿根廷政府将于10日发行年名义利率为6.5%的债券 到期日为2029年11月 这是2018年1月以来阿根廷首次在国际债务市场上寻求外汇以偿还到期债务 [8] 国际能源与产业并购 - 美国总统特朗普签署一项参议院此前通过的决议 以撤销部分阿拉斯加北坡国家石油储备区的钻探限制 该区域面积约为2350万英亩 [7] - 美国互联网媒体公司奈飞宣布与华纳兄弟探索公司达成协议 收购后者的制作室和流媒体业务 交易总价827亿美元 [8] 国际政治与经济预测 - 俄罗斯总统普京于12月4日至5日对印度进行国事访问 这是乌克兰危机升级后普京首次访印 [7] - 意大利国家统计局发布的最新经济预测报告显示 2025年该国国内生产总值预计将增长0.5% 2026年增速提升至0.8% [8]

全球制造业PMI数据 - 摩根大通7月全球制造业PMI为49 7 较前值50 4下降0 7个点 [1] - 7月数据跌破荣枯线50 显示全球制造业活动进入收缩区间 [1]

全球制造业 - 6月全球制造业PMI指数回升0.8个百分点至50.3，供需两端均显著回升，关税缓和带来的回升动力显现[6][25][36] - 新兴市场环比上行1.2个百分点至50.4，发达市场上升0.5个百分点，多数区域景气度好转[31] 中国制造业 - 6月中国官方制造业PMI读数回升0.2个百分点至49.7，现实好转但预期偏弱[55] - 新订单回升0.4个百分点，企业原材料采购量大幅上行2.6个百分点，生产经营活动预期下降0.5个百分点[55][56] 美国制造业 - 6月美国ISM制造业PMI环比上升0.5个百分点至49.0，仍处荣枯线下，订单和就业萎缩加剧[87] - 生产端显著上升至扩张区间，但需求端大幅下滑，物价指数上升0.3个百分点，就业指数回落1.8个百分点[87] - 6月美国ISM非制造业PMI回升0.9个百分点至50.8，重回扩张区间，但就业显著下滑至收缩区间，通胀压力仍存[111] 其他地区制造业 - 6月印度制造业PMI指数环比上行0.8个百分点至58.4，供需两旺，逆季节性上行[139] - 6月东盟制造业PMI指数环比下降0.6个百分点至48.6，受需求疲软拖累持续恶化[148][154] - 6月欧元区制造业PMI指数环比回升0.1个百分点至49.5，仍处收缩区间但持续改善[163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿小幅降价、中间品供应略增、关税问题重现、市场需求一般，预计近期镍价受压向下寻求支撑，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢因钢厂和镍铁减产、镍矿下跌、处于市场淡季且现货成交一般，预计近期区间偏弱振荡，中长线同样维持逢高卖出套保思路 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年7月7日沪镍主力合约2508开于121730元/吨，收于120540元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.58%，当日成交量为99191手，持仓量为69366手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘和日盘走势不佳，成交量小幅减少，持仓量略有增加 [2] - 美国特朗普发文将公布关税信函或协议，此前拟对部分国家商品实施最高70%关税，与金砖国家反美政策一致的国家将额外征收10%关税；6月全球制造业PMI为49.5%，连续两月环比上升但仍在50%以下；截至6月末我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末升幅0.98% [2] - 菲律宾苏里高矿区降雨和台风影响装船出货效率；印尼镍矿供应紧缺因当地冶炼厂减产缓解，7月（一期）内贸升水维持 +24 - 25 [2] - 2025年6月印尼冰镍金属产量2.46万吨，环比增加51.68%，同比减少29.28%；1 - 6月累计产量13.6万吨，同比减少16.33%；7月预估产量2.66万吨，环比增加8.00%，同比减少22.31% [2] - 2025年6月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.85万吨，环比减少2.14%，同比增加42.98%；1 - 6月累计产量22.23万吨，同比增加61.43%；7月预估产量4万吨，环比增加3.98%，同比增加48.41% [2] - 现货市场金川镍早盘报价下调约1500元/吨，主流品牌报价相应下调，镍价下跌，精炼镍现货充足，下游按需采购，成交一般；金川镍升水变化 -50元/吨至2050元/吨，进口镍升水0元/吨至300元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为20832（ -227.0）吨，LME镍库存为202470（0）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年7月7日不锈钢主力合约2508开于12760元/吨，收于12640元/吨，当日成交量为111639手，持仓量为90442手 [4] - 不锈钢主力合约夜盘和日盘走势不佳，成交量和持仓量均略有增加 [4] - 菲律宾苏里高矿区情况和印尼镍矿供应情况与镍品种相同；印尼镍铁产线转产冰镍，部分小冶炼厂减产，国内有冶炼厂停产；镍铁报价集中在915 - 920元/镍（舱底含税） [4] - 不锈钢盘面偏弱，市场询单活跃度低，成交跟进不足；无锡和佛山市场不锈钢价格为12725元/吨，304/2B升贴水为125至275元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至907.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

全球制造业PMI数据 - 2025年5月全球制造业PMI为49.2%，较4月微升0.1个百分点，连续3个月低于50% [1] - 亚洲制造业PMI升至50%以上，欧洲制造业PMI小幅上升至48%以上，连续3个月保持该水平 [1] - 美洲制造业PMI与4月持平，连续3个月低于49%，非洲制造业PMI连续2个月下降至49%以下 [3] 区域制造业表现 - 亚洲制造业恢复力度优于美洲、非洲和欧洲，受益于《区域全面经济伙伴关系协定》提升贸易依存度和产业链完备性 [2] - 欧洲制造业保持缓慢恢复态势，但指数徘徊在48%左右，受美国贸易政策不确定性影响 [2] - 美国制造业持续走弱，非洲制造业恢复动力趋弱，美国加征关税对非洲出口依赖型经济体造成不利影响 [4] 经济恢复建议 - 提升供应链韧性、加快技术创新和推进多元化市场布局可增强经济恢复稳定性 [1] - 坚定推动多边贸易合作，构建稳定可持续的经济复苏路径 [1] - 非洲各国利用非洲大陆自贸区调整贸易伙伴关系，推进多边合作以增强经济韧性 [4]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][144] 报告的核心观点 - 全球及主要经济体制造业PMI走弱，经济动能拐点出现，基本金属偏弱运行；4月对等关税影响逐步落地，全球经济动能弱化，美国滞胀预期走强，美联储降息概率下降，短期基本金属价格偏弱运行；长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [6][144] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体上涨，上证指数、深证成指、沪深300环比分别上涨1.92%、2.29%、2.00%；申万有色金属指数收于4695.15点，环比上涨1.99%，跑赢上证综指0.07个百分点 [25] - 子板块中，金属新材料、小金属、能源金属、贵金属和工业金属涨跌幅分别为5.46%、4.74%、2.42%、1.31%、0.88% [25] - 章源钨业、翔鹭钨业等领涨，嘉元科技、鹏欣资源等领跌 [26] 基本金属价格 - 国内基本金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.9%、 -0.6%、2.4%、1.8%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.3%、 -1.6%、 -0.2%、 -1.1% [27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 4月制造业PMI下滑至49（前值50.5），新订单PMI为49.2（前值51.8），美国对等关税影响国内制造业表现；4月出口金额当月值3156.9亿美元，同比+8.1%（前值+12%），对美出口同比 -21%，对东盟出口同比+21% [36] 美国因素 - 4月美国ISM制造业PMI为48.7（前值49），非制造业PMI为51.6（前值50.8）；3月美国核心PCE为2.65%（前值2.96%） [38] - 本周美元指数上涨至100.42，环比+0.38%；5月3日首次申领失业救济人数为22.8万人（前值24.1万人） [38] 欧洲因素 - 3月欧元区ZEW经济景气指数为 -18.5（前值39.8）；4月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.6%），同比2.2%（前值2.2%） [7][47] 全球因素 - 4月全球制造业PMI指数环比下降0.5个百分点至49.8；生产端持平，未来产出项目维持扩张但环比回落近4个百分点；需求端回落1个百分点至49.8，出口订单环比回落近3个百分点，全球制造业景气拐点或已确立 [53] 基本金属 电解铝 - 供给：行业开工产能较上周持平，运行产能4383.5万吨，产量84.07万吨；本周新增减产5万吨，无新增复产，新增投产5万吨 [55][57] - 需求：铝加工企业平均开工率为61.94%，环比下降0.29%；5月中下旬，受淡旺季交替、光伏抢装结束和出口订单下滑影响，需求走弱预期较浓 [57] - 库存：节后去库维持，国内铝锭库存69.4万吨，环比减1.5万吨，铝棒库存26.13万吨，环比增0.57万吨；海外LME铝库存40.36万吨，环比下降0.8万吨；全球库存135.89万吨，环比减少1.73万吨；下游铝板带箔企业原料库存25.24万吨，环比增加0.06万吨，成品库存54.85万吨，环比减1.04万吨 [10][57] - 盈利：行业即时吨盈利维持3000元左右，长江现货铝价19550元/吨，环比降低2.49%；行业90分位现金成本（含税）16911元/吨，完全成本18120元/吨，即时吨盈利下跌至3136元 [9][57] - 进出口：3月中国未锻轧铝及铝材出口量达50.6万吨，同比微降1.17%，环比增长24.02%；1 - 3月累计出口136.5万吨，同比减少7.6% [57] 氧化铝 - 供给：产量减少，建成产能11082万吨，较节前环比增加0.82%；运行产能8675万吨，较节前环比减少55万吨；周度产量158.6万吨，环比上周减少0.4万吨 [94] - 需求：供需紧平衡，氧化铝/电解铝产能运行比1.98，山西因缺国产矿减产，河北部分企业生产不确定，产能波动频繁 [94] - 库存：库存转去库，从上周394.6万吨下降至389.1万吨，环比下降5.5万吨 [94] - 盈利：亏损幅度收窄，氧化铝价格2894元/吨，较节前上涨0.31%；国产矿551元/吨，环比下降3.84%；几内亚进口矿73美金，较节前环比下降4美金；按国产矿价计算，成本2902元/吨，吨毛利 -7元/吨，环比增加28.43%；按几内亚进口矿价计算，成本2965元/吨，吨毛利 -63元/吨，较节前环比增加54.25% [13][94] - 进出口：3月中国出口氧化铝30万吨，同比增长105.9%；1 - 3月累计出口70万吨，同比增长66.4% [94] 铜 - 供给：矿冶矛盾加深，铜精矿加工费下探，5月9日SMM进口铜精矿指数（周）报 -43.11美元/吨，较上一期下降0.59美元/吨；国内炼厂周度产量上升，5月9日国内电解铜周产量23.4万吨，环比上升1.22万吨，同比增加2.11万吨；本周理论冶炼利润为 -2902元/吨，环比回升172元/吨 [105] - 需求：受五一假期影响，初端加工开工率下降，国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.79%，环比下降17%；铜线缆企业开工率为83.49%，环比下降5.96个百分点 [110] - 库存：国内库存大幅低于历史同期，海外LME铜库存19.18万吨，环比下降0.55万吨，较去年同期增加8.83万吨；COMEX库存16.03万吨，环比上升1.09万吨，较去年同期增加13.87万吨；国内现货库存19.69万吨，环比下降1.45万吨，同比减少28.65万吨；全球库存总计54.89万吨，环比减少0.91万吨，同比减少5.95万吨 [15][110] - 进出口：3月中国进口精炼铜约30.88万吨，同比增加4.5%；出口精炼铜约6.8万吨，同比增加192% [110] 锌 - 供给：加工费上涨，精炼锌周度产量增加，SMM Zn50国产周度TC均价上涨50元至3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价持稳至40美元/干吨；港口库存下降，本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计39万吨，环比上周下降1.1万吨；5月9日国内精炼锌周产量11.74万吨，环比+1540吨，同比+0.77万吨 [124] - 需求：节后复工，初端加工开工率持稳低位，国内镀锌周度开工率录得60.87%，环比+11.26%；压铸锌开工率为54.6%，环比+5.59%；氧化锌开工率为59.73%，环比+1.16% [124] - 库存：海外库存去化，国内库存持续偏低，国内SMM七地锌锭库存总量为8.33万吨，较上周+0.63万吨；LME库存为17.03万吨，较上周 -0.35万吨 [16][124]