| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | | --- | 票 研 究 世界机器人大会即将开幕，精细操作或为未来看点 [Table_Industry] 电子元器件 | [Table_Invest] | | --- | | 评级： 增持 | | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 舒迪(分析师) | 021-38676666 | shudi@gtht.com | S0880521070002 | | 段笑南(研究助理) | 021-38031382 | duanxiaonan@gtht.com | S0880124070028 | 证 券 研 究 报 告 股 行 业 跟 踪 报 本报告导读： 2025 世界机器人大会将于 8 月 8 日-12 日在北京举办，通用场景下的精细操作能力 是人形机器人核心优势，预计将成为未来布局重点。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 电子元器件《H20 存在安全风险，自主可控再加 速》2025.08.02 电子元器件《AI 眼镜跟踪：大厂新品陆续发布， 政策支持技术创新》2 ...

运动性、灵巧性取得突破，精细操作能力将是未来布局重点 根据世界机器人大会公众号，2024年我国机器人专利申请量占全球总量2/3，人形机器人在运动性、灵 巧性等方面取得重大突破，有望在家政服务、生产制造、仓储物流等场景发挥重要作用。该行认为通用 场景下的精细操作能力是人形机器人相较工业机器人、协作机器人的核心优势，预计将成为其商业化落 地重点。根据量子位，2025年7月31日Figure发布Figure.02机器人洗衣视频，操作过程动作流畅。其搭载 端到端双系统VLA大模型Helix，基于参数量8000万的Transformer模型system 1与7B视觉语言模型system 2，可实现抓握控制、动态视觉、物体识别、力反馈、任务规划等多能力协同。伴随具身智能大模型强 化学习能力升级，其有望赋予人形机器人更强的精细操作泛化能力，或将加速人形机器人在家庭、工业 等场景商业化落地。 风险提示 国泰海通发布研报称，2025世界机器人大会将于8月8日-12日在北京举办，50家人形机器人整机企业将 带来最新展品及行业解决方案。该行认为通用场景下的精细操作能力是人形机器人相较工业机器人、协 作机器人的核心优势，预计将成为其 ...

人形机器人产业发展现状 - 湖北人形机器人产业快速发展，2月首秀10台本地生产机器人，7月链博会展示20台自主研制整机[1] - 中国贸促会副会长称赞湖北人形机器人产业是新质生产力发展的亮眼"IP"，被参展商称为"高端制造业皇冠顶端的明珠"[1] - 武汉市出台多份政策文件支持人形机器人产业，单个项目最高支持4000万元[1] 产业技术优势 - 武汉高校协同攻关核心零部件和智能算法，武汉大学与华中科技大学等提供智力支持[4] - 湖北采用"赛马"机制组建三大院士团队，衍生多条技术路线，同时拥有转动驱动和直线驱动方案[5] - 荆楚系列机器人下肢采用行星滚柱丝杠驱动，负载能力高于传统转动驱动，与东风汽车等公司合作工业应用[5] - 华中科技大学机械学科全国领先，武汉大学联合小米成立机器人学院，20多所高校开设机器人工程专业[5] 产业链布局 - 武汉人形机器人产业全链条初具规模，集聚50余家重点企业覆盖整机制造、核心零部件及智能系统[6] - 整机领域7家企业产品应用于工业、文旅、消防等10余个场景，关键零部件环节形成协同效应[6] - 湖北人形机器人创新中心2025年建成，面积近7000平方米涵盖23个应用场景，构建全国影响力产业生态[7][8] 政策与资金支持 - 武汉出台《加快人形机器人产业发展行动方案》，支持创新中心每年最高1000万元运营资金[9] - 支持产业创新联合实验室连续三年每年给予2000万元，人工智能大模型研发最高补贴500万元[9] - 设立100亿元湖北省人形机器人及人工智能产业投资母基金，引导设立两支10亿元产业投资基金[13] 未来发展目标 - 湖北锚定"一年起步、三年见效、五年成势"的发展路线图[14] - 武汉力争到2027年批量生产10款以上整机产品，突破10项以上关键技术，打造30个以上示范场景[14] - 目标产业规模达到100亿元以上，企业达到80家以上，争创国家未来产业先导区[14]

充电宝监管新规 - 新规禁止旅客携带不合规充电宝乘坐境内航班 旅客可通过国家市场监管管理总局缺陷产品召回技术中心官网查询召回信息 [1] - 国外生产充电宝不适用3C标志检查要求 仍按原标准执行 [1] - 可反向充电产品检查标准维持原要求不变 [1] 小米汽车安全设计 - 小米YU7全车配备双层夹胶玻璃 随车赠送专用破窗锤 破窗锤采用5mm钨钢尖设计 内置安全带割刀 [2] - 破窗锤可收纳于中控台下方不占空间 交付时将随车赠送 [2] 舞蹈培训市场乱象 - 部分机构以"舞蹈工作室"名义规避监管 存在无证办学和无证教学现象 [3] - 无资质培训机构已导致多起少年儿童舞蹈训练伤残事件 [3] 新能源汽车行业动态 - 雷军公开称赞蔚来为中国新能源汽车行业做出重要贡献 转发蔚来FE电动方程式夺冠十周年博文 [5] 科技公司人才竞争 - OpenAI首席研究官指责Meta挖角行为如同"闯入家中偷窃" 考虑提供财务补偿留住人才 [6] - OpenAI员工每周工作80小时 公司将安排停工期让员工休息 [6] 字节跳动机器人布局 - Seed团队正密集招募机器人方向"一号位" 包括产品/工程/大模型三个负责人 [7] - 团队规模已超200人 预计2025年扩编至300人以上 可能推动首款机器人产品落地 [7][8] 家电行业竞争态势 - 格力高管批评同行3%净利润率的低价策略 认为会损害行业健康发展 [14] - 指出部分企业通过现有渠道跨界竞争但难以持续 [14] 新能源汽车市场表现 - 小米YU7闲鱼租价达1500-5000元/天 Max车型超3000元/天 价格媲美兰博基尼等豪车 [19] - 高租金反映市场供不应求 显示在年轻消费群体中的影响力 [19] 手机制造业动态 - 特朗普T1手机删除"美国制造"描述 被曝实际由中国公司生产 [20] - 原售价499美元(约3600元人民币) 官网改为"令美国人自豪的设计" [20] 会计师事务所调整 - 普华永道计划裁减175名初级审计员 [21] 汽车行业动态 - 莲花汽车否认关闭英国赫塞尔工厂 称暂停Emira生产非永久性 [18] - 强调英国作为品牌核心市场地位 过去六年已进行大量投资 [18] 产品召回方案更新 - 安克更新充电宝召回流程 用户需泡盐水24小时后上传凭证获赔 [11][13] - 原计划寄送防火保护袋因快递限制调整方案 [11]

公司动态 - 杭州萤石网络股份有限公司举办"2025ECDC萤石云开发者大会"，主题为"蓝海潮生 全域进化"，展示其在AI和物联网领域的技术进展[1] - 公司作为全球领先的视觉物联网云平台，过去一年以"AI+视觉能力"为核心驱动力，推出萤石蓝海大模型与新一代AI核心架构EZVIZ HomePlay OS[1] - 公司在大会上展示全新升级的萤石蓝海大模型2.0、EZVIZ HomePlay OS全栈开放体系，以及AI养老、无人自助等多垂直场景落地成果[1] 技术升级 - 萤石蓝海大模型2.0聚焦技术能力与场景应用双重落地，通过多维融合、模态扩展与专项记忆三大技术路径，实现感知、理解、记忆能力三重增强[2] - EZVIZ HomePlay OS在架构层面实现场景化智能体、萤石设备开放、萤石APP开放三大维度的全面升级，应对AI场景碎片化挑战[3] - 开放类智能体服务于开发者，提供物联感知与智能体的融合及设备互动与智能体的融合两种形式，支持感知数据搜索和场景面板适配[3] 垂直场景应用 - 公司构建居家AI养老服务体系，以"云服务+AI能力+适老化设备"为核心，覆盖智能感知、安全看护、监管服务与生态合作[4] - 萤石养老智能体日均与老人产生4.3次交互，77%通过自然语音完成，单轮对话可达8.5次，问题解决率稳定在83.6%[4] - 公司提炼以"IoT+RTC+AI"为核心的无人自助场景能力开放全景架构，助力商贸连锁行业解决"招人难，成本高，行业卷，守店累"四大痛点[4][5] 发展战略 - 公司通过"专用数据+平台框架+技术底座"驱动体系，持续拓展消费类场景，并与开发者共创行业类场景混合大模型[2] - 公司以"技术助力+生态共建"双轮驱动，通过全栈开放让开发者成为垂直场景智能化的"建构者"[5] - 公司目标开启碎片化AI场景的万亿市场新图景，从千万小微企业轻量化服务到居家养老、无人自助场景规模化实践[5]

人工智能赋能新型工业化行动方案核心观点 - 北京市发布《人工智能赋能新型工业化行动方案（2025年）》，旨在推动人工智能与工业深度融合，加速制造业智能化升级，培育新质生产力[3][4] - 方案提出16项具体措施，覆盖数据治理、大模型开发、智能装备升级、金融支持等全产业链环节[4][5][6][7][8][9] - 政府将提供高额资金支持，单项最高达5000万元，重点投向具身智能工厂、智能产品产线、仿真验证平台等领域[1][6][7] 数据体系建设 - 支持制造业企业及科研机构开展数据采集、清洗、标注，形成高质量数据集，对数据首登记、首交易等给予奖励[4] - 搭建数据治理服务平台，建设开源数据集及工具集，组织公共数据治理服务商为制造业企业提供低价优质服务[4] - 推行人工智能数据沙盒制度，保障数据隐私安全，对首次使用沙盒训练的企业给予免费服务[4] 大模型与智能体开发 - 支持产业链龙头企业联合大模型企业开发行业大模型，对达到国际领先水平的项目给予最高3000万元算力成本支持[5] - 鼓励企业融合工业机理与大模型打造通用智能体，对显著提升效率的智能体按算力成本给予最高3000万元支持[5] - 制定标准化通信协议，形成"小模型局部应用+大模型全局优化"的混合智能范式，优质协议将在京津冀推广[5] 智能制造能力提升 - 支持企业技术中心开发智能化产品及解决方案，成效显著者优先推荐为国家级技术中心[6] - 研发自主知识产权工业仿真软件，搭建行业通用仿真平台，对国家重点任务平台给予最高5000万元支持[6] - 建设模型安全靶场，制定评估标准，对行业影响力强的安全保障平台给予最高3000万元支持[6] 智能装备与工厂建设 - 利用多模态模型提升装备感知决策能力，对示范性新装备给予最高3000万元支持[7] - 打造具身智能工厂示范项目，部署智能机器人及5G技术，单个项目最高支持3000万元[1][7] - 布局AI PC、AI手机等智能产品产能，对中试平台及柔性产线建设给予最高5000万元支持[1][7] 产业生态支持 - 培养"AI+制造"复合人才，建设实训基地，对优质课程及基地给予择优支持[8] - 建立制造业人工智能服务商库，开展京津冀企业对接活动[8] - 创新"AI智造贷"金融工具，利用市级产业基金培育优质企业及创新项目[2][8] 案例推广与宣传 - 征集人工智能赋能案例，通过全球数字经济大会等平台宣传推广[9] - 鼓励企业搭建案例展厅，建立标杆案例网络平台促进经验共享[9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，快速增长得益于汽车业务高增和产品结构优化；25Q1业绩符合预期，汽车电子业务延续高速增长 [6] - 今明年汽车电子业务有望延续高增长，公司在机器人领域稀缺性与成长潜力凸显，看好微型驱动技术应用边界拓宽及智能化趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2.4亿股，已上市流通股2.06亿股，总市值305亿元，流通市值262亿元，每股净资产13.7元，ROE（TTM）为6.8%，资产负债率21.8%，主要股东为深圳前海兆威金融控股有限公司，持股比例35.44% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-3%、171%、182%，相对表现分别为0%、174%、177% [4] 24年业绩情况 - 收入15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利2.3亿元，同比增长25.1%；扣非归母1.8亿元，同比增长37.6%；毛利率31.4%，同比增加2.4pcts；净利率14.8%，同比减少0.2pct [6] 24年各业务亮点 - 智能汽车：与博世、比亚迪等客户合作取得进展，车载运动屏幕等产品在国内车企成功应用 [6] - 消费及医疗科技：参与AR&VR等产品领域研发创新生产 [6] - 机器人：发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有17个主动自由度等特点 [6] - 先进工业及智造：打造工业驱动系统产品赋能客户产品升级 [6] 25Q1业绩情况 - 收入3.7亿元，同比增长17.7%，环比减少21.3%；归母净利0.55亿元，同比减少1.2%，环比减少17.0%；扣非归母0.47亿元，同比增长6.9%，环比减少14.8%；毛利率31.7%，同比减少1.1pcts，环比增加0.5pct；净利率14.9%，同比减少2.8pcts，环比增加0.8pct [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1206|1525|1984|2648|3583| |同比增长|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润（百万元）|194|246|300|385|497| |同比增长|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润（百万元）|180|225|273|351|452| |同比增长|20%|25%|21%|28%|29%| |每股收益（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| [11] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入年成长率|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润年成长率|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润年成长率|20%|25%|21%|28%|29%| |毛利率|29.0%|31.4%|31.8%|32.1%|32.1%| |净利率|14.9%|14.8%|13.8%|13.2%|12.6%| |ROE|6.0%|7.1%|8.2%|9.8%|11.7%| |ROIC|4.8%|6.0%|6.6%|7.2%|7.7%| |资产负债率|18.8%|21.7%|30.1%|39.0%|46.0%| |净负债比率|1.2%|3.5%|12.0%|21.0%|27.5%| |流动比率|4.1|3.7|2.5|1.9|1.7| |速动比率|3.8|3.4|2.3|1.8|1.5| |总资产周转率|0.3|0.4|0.4|0.5|0.5| |存货周转率|5.1|6.0|6.4|6.5|6.5| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0|3.0| |应付账款周转率|2.3|2.5|2.7|2.7|2.8| |EPS（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |每股经营净现金（元）|0.82|0.51|-0.45|-0.79|-1.29| |每股净资产（元）|12.85|13.43|14.28|15.40|16.85| |每股股利（元）|0.39|0.28|0.34|0.44|0.56| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| |EV/EBITDA|144.4|112.3|83.6|64.3|50.4| [15]

人形机器人行业发展 - 人形机器人正成为全球焦点，投融资热度持续攀升，但存在估值虚高和泡沫风险 [3] - 行业从日本、美国主导的雏形时代进入由中国企业引领的运动时代，在复杂地形移动、跑步、舞蹈等方面取得进展 [5][10] - 中国企业在运动能力上领先全球，依托制造业优势实现硬件成本大幅下降和技术革新 [10] 技术发展阶段 - 雏形时代（日本、美国主导）：依赖模型预测控制技术，功能开发周期长且局限性大 [10] - 运动时代（中国引领）：基于数据驱动的强化学习，通过仿真训练实现复杂动作 [10] - 生产力时代（未来方向）：需突破手眼脑协调技术，实现自主工作和泛化操作 [7][11] 关键技术突破 - 银河通用开发10亿级别合成数据的多模态大模型，实现全球首次仅用合成数据训练视觉-语言-动作闭环系统 [13] - 该模型使机械臂具备复杂环境抓取能力，仅需200条真实数据即可适配新场景，效率比特斯拉传统方法提升数百倍 [14] - 技术已应用于足式机器人户外自主作业，并入选英伟达CES大会核心合作伙伴 [14] 企业动态 - 银河通用成立2年即完成多轮融资，估值达10亿美金 [14] - 公司定位全链条人形机器人企业，覆盖硬件开发、具身智能大模型及终端产品 [9] 应用场景 - 当前应用集中于表演性功能（舞蹈、马拉松），但距离替代劳动力仍有差距 [4][10] - 未来将拓展至工业生产（如特斯拉工厂电池抓取）、物流、医疗等劳动密集型领域 [6][11]