报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需矛盾不大，后期关注中美关税谈判和内需刺激政策；铁矿石长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化；双焦供需边际好转但中长期供应宽松格局未改；动力煤供需结构改善，后续有望反弹 [1][3][6][7] 各品种总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于2986元/吨，热卷主力合约收于3103元/吨；螺纹本周产量上升，库存、需求略降，热卷产量和消费上升，库存小降，昨日全国建材成交9.01万吨；建材进入消费淡季，产销存回落，淡季弱需求压制钢价，热卷利润优、产销有韧性，出口虽下滑但短期仍处高位 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡，进口铁矿主流品种价格小波动，贸易商报价随行就市，市场交投一般，钢厂按需补库；昨日全国主港铁矿成交102.0万吨，环比跌0.87%，远期现货成交84.0万吨，环比跌17.65%；本周247家钢厂日均铁水242.18万吨，环比增0.57万吨，钢厂盈利率59.31%，环比增0.87%；供给整体回升，铁水产量因检修复产小幅回升，消费有韧性，后续铁水降幅取决于淡季成材需求及钢厂利润，港口库存因船舶压港小幅去化，长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货区间震荡，焦炭2509合约收报1374.0元，跌幅0.11%，焦煤2509合约收报790.5元，跌幅0.13%；进口煤口岸库存承压，成交量一般，下游补库积极性不足；焦炭因企业盈利和环保政策生产受限，供应收缩，本周产量环比降0.18万吨，总库存去化21.25万吨，但市场仍有提降预期；焦煤本周供应收紧，需求端受环保限产影响焦炭产量下滑，全口径库存环比降85.63万吨，钢厂库存累积，焦化厂与港口库存下降，下游焦企刚需采购，供需边际好转但中长期供应宽松格局未改 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地环保检查升级，坑口产量预期收缩，下游刚需采购，价格稳定；港口库存下降，海运费上涨及电厂招标采购增加使低卡煤价上涨明显；进口煤高卡价格坚挺，低卡价格下跌，矿方有出货压力，3800大卡煤报FOB41.5 - 42美金 [7] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪谨慎，钢价震荡运行，供需矛盾不大，后期关注中美关税谈判和内需刺激政策[1] - 铁矿全球发运回落，窄幅震荡，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化[3] - 双焦现货偏强运行，盘面维持震荡，焦煤和焦炭供需矛盾有所缓解，但仍受过剩及淡季消费预期制约[5][6] - 动力煤山西环保检查升级，产区煤价平稳运行，短期需求支撑不足，中长期供应宽松[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货方面，昨日螺纹钢期货主力合约收于2990元/吨，热卷主力合约收于3104元/吨[1] - 现货方面，昨日全国钢材城市库存369.11万吨，环比减少3.59%；热卷库存169.6万吨，环比减少3.09%，全国建材成交11.02万吨[1] - 螺纹进入消费淡季，产销存持续回落，淡季弱需求压制价格；热卷利润优，产销有韧性，出口短期高位，后期关注抢出口情绪退坡影响[1] - 策略上单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 期货盘面价格窄幅震荡，主力2509合约收于704.5元/吨，涨幅0.21%；现货主流品种价格基本持稳，贸易商报价随行就市，钢厂按需补库[3] - 昨日全国主港铁矿累计成交97.3万吨，环比上涨21.47%；远期现货累计成交87.0万吨，环比下跌7.45%[3] - 本期全球铁矿石发运总量3353万吨，45港到港总量2384.5万吨，环比减少8.6%[3] - 目前处于发运旺季，供给呈回升趋势，铁水产量见顶回落，消费边际走弱，长期供需偏宽松[3] - 策略上单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - 期货价格整体震荡运行，焦炭2509合约收报1371.0元，涨幅1.90%；焦煤2509合约收报795.5元，涨幅2.84%[5] - 进口蒙煤现货价格较盘面偏弱，口岸刚需采购为主[6] - 焦炭供应因利润收窄和环保政策产量下滑，市场有提降预期，需求关注铁水产量变化，中长期供应宽松未改[6] - 焦煤供应部分煤矿停限产减量，需求铁水产量降，下游采购谨慎，供需矛盾缓解但过剩及淡季预期制约反弹[6] - 策略上焦煤和焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[7] 动力煤 - 产地5月份工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，日均产量1301万吨，山西环保检查升级，部分煤矿预计停产10天，停产产能约1050万吨，市场需求一般，价格僵持[8] - 港口成交冷清，低卡与高卡价格分化，下游需求差，贸易商观望，梅雨季节火电采购可能性小，关注终端补库节奏[8] - 进口煤高卡价格坚挺，低卡价格下跌，矿方有出货压力，3800大卡煤报FOB41.5 - 42美金[8] - 短期需求支撑不足，水电替代加强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库[8] - 无策略建议[9]

报告核心观点 - 关税谈判利好落地后等待内需刺激政策，A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策出台节奏，降准降息增强红利股性价比，内需交易待政策催化 [3][4][20] 市场表现回顾 - 本周A股先涨后跌，风格转向大盘，多数主要股指上涨，中证A50涨1.61%排名第一，科创50、中证500和中证1000收跌 [12] - 风格上金融、周期领先，稳定和消费涨幅小，成长下跌，市值上大盘优于小盘优于中盘，大盘优势扩大，茅指数和宁组合上涨但无优势 [12] - 行业领涨行业切换快，无交易主线，本周美容护理、非银金融等领涨，上周国防军工回落，因印巴冲突缓和与中美贸易成果，A股交易出口链估值修复逻辑 [13] A股情绪及成交跟踪 - A股投资者情绪回落，截至5月17日个人投资者情绪指数7日移动平均数报 -9.9%，较5月10日的8.8%下行，进入消极区间 [15] - 融资盘资金热度下降，4月大幅净流出未回补，成交占比下降，本周融资盘累计净买入不变，成交占比略升，个人投资者成交热情低迷 [18] 后市展望及投资观点 - 后市A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策节奏，中美贸易成果利于宏观经济和出口链估值修复，但整体情绪修复需内需刺激政策 [20] - 配置上降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股，内需交易需明确政策催化，消费股配置时机待等 [20][21]

报告核心观点 - A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策出台节奏，未来或先面临中美会谈进展不顺致情绪下挫，内需刺激政策出台节奏决定A股能否再次走强；降准降息增强红利股性价比，内需交易待内需刺激政策催化，消费股配置时机需等待 [4][5][32] 市场表现回顾 - 本周A股节后大涨转震荡，创业板指涨3.27%排名第一，金融风格领先，大盘优于小盘优于中盘，茅指数和宁组合上涨但无优势 [12] - 行业层面交易逻辑纷乱，国防军工、通信、电力设备、银行领涨，包含地缘冲突、国际贸易政策、产业发展突破、国内宏观政策4个交易逻辑，市场未找到交易主线 [13] A股情绪修复仍需契机，降准降息增强红利性价比 基本面难以支撑情绪修复，中美会谈结果定短期方向 - A股投资者情绪明显回落，个人投资者情绪指数滑落，融资盘资金热度下降，4月融资盘资金大幅净流出且未回补，融资盘成交额占比下降 [3][17][20] - A股业绩基本面承压，2025年一季报净利增速同比转正，但个股业绩预期未好转，超预期占比21.78%低于历史中枢，行业业绩预期下调比率高于上调比率 [21][25][29] - 美国对华关税影响未显现，宏观数据有走弱风险，4月PMI数据下行，制造业PMI跌破50%，新出口订单下行显著，社零和固投增速难对冲出口下行影响 [28] - 提振A股投资者情绪变量更多来自政策端，中美会谈结果影响内需刺激政策预期，若贸易战缓和打压内需刺激政策预期，若继续则增量储备政策可能加快落地，当前中美会谈进展不顺，A股或先面临情绪下挫，内需刺激政策出台节奏决定A股能否走强 [4][32] 降准降息增强红利性价比 - 以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间，红利股收益率可拆解为股债两部分，银行股股债差异补偿处高位，降准降息利于红利股性价比提升 [33][34] 后市展望及投资观点 - A股情绪修复需契机，关注内需刺激政策出台节奏，当前个人投资者情绪滑落，一季报业绩和宏观基本面难支撑A股，政策端变量与中美会谈相关，未来A股或先面临情绪下挫，内需刺激政策决定A股能否走强 [4][35][37] - 降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股，内需交易需内需刺激政策催化，消费股配置时机需等待 [5][37]