12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并部署 2026年经济工作。 多家券商首席经济学家认为，与去年底相比，今年中央经济工作会议的定调在延续中注入了新内涵，特别是首 次提出"发挥存量政策和增量政策集成效应"，政策思路从单纯加大力度转向更注重协同与实效。 政策基调：从"以进促稳"到"提质增效" 中泰证券在解读中补充认为，这暗示在面对复杂环境时，央行的操作频次可能会更高，反应速度会更快。 中 信证券预计，明年上半年仍存降息窗口，政策利率降幅可能为10个基点。 内需战略：建设强大国内市场成首要任务 "坚持内需主导，建设强大国内市场"被列为明年八大重点任务之首，凸显其在经济工作中的核心地位。这既是 应对"供强需弱"矛盾的直接举措，也是夯实经济内生动力的长远布局。 万联证券首席经济学家龙红亮认为，会议在总结今年经济成果时使用了"很不平凡"四个字，体现了对2025年工 作的肯定。他表示，会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，促进经济增长，并特别在当前 物价低迷的背景下，强调了物价合理回升的必要性。 宏观政策保持积极基调，但内涵发生深刻变化。会议延续了 ...

即将到来的2026年，是"十五五"规划开局之年，做好经济工作至关重要。 当前，全球经济格局深度调整，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较 多。 在这一背景下，"坚持内需主导，建设强大国内市场"不仅被中央经济工作会议置于明年经济工作首要位 置，更被视为稳定经济大盘、推动高质量发展的核心支点。 这一表述，释放出明确而强烈的政策信号。内需不再是短期刺激的对象，而是长期发展的战略基点。 内涵之深、力度之强，信号意义非常明确。 数据显示，2013—2024年中国经济保持年均6.1%的增长，内需对经济增长的平均贡献率达93.1%。但当 前经济运行中，内需不足的局面尚未完全扭转。 国研新经济研究院创始院长朱克力在接受三里河采访时表示，中央经济工作会议将内需主导置于明年经 济工作首要位置，绝非权宜之计，而是大国经济迈向成熟阶段的战略必然。 此前公布的"十五五"规划建议中，同样将"建设强大国内市场"作为重点任务，并特别强调要坚持扩大内 需这个战略基点。 朱克力认为，当前强调的"建设强大国内市场"，聚焦于制度型开放与市场机制改革，旨在通过破除体制 机制障碍，释放制度红利。 内需主导，消费是关键。 在朱克 ...

文章核心观点 文章围绕2025年3月第二周宏观经济情况展开分析，涉及逆全球化贸易环境、海外与国内资产表现、海外宏观线索、国内经济高频数据、流动性、地方债、育儿补贴政策、物价及政策动态等方面，为投资决策提供参考[1][3][6] 各部分总结 逆全球化贸易环境 - 与2018 - 2019年相比，2025年新一轮外部关税影响有不同，当时中国经济调结构，本轮稳总量；中国贸易结构更多元，企业预期更充分；本轮逆全球化特征不同 [1] - 相似点是每轮外部逆全球化都会提升内需战略意义，如2019年初 - 2021年初消费类资产上行 [2] 资产表现 - 全球股市分化，海外风险资产承压，美国通胀担忧缓和但经济关税不确定压制情绪，标普500、纳斯达克周涨幅分别为 - 2.27%、 - 2.43%，欧指相对稳定，中国资产分化 [3] - 贵金属强势，黄金领涨，伦敦金现货周涨幅1.60%，金银比回落至87.9，其余商品分化，有色金属涨、原油弱 [4] - 海外无风险利率波动增加，10年期美债利率先下后上至4.31%，美元指数周回落0.15%至103.74，美元兑人民币区间窄幅震荡 [4] - 国内超九成行业上涨，主线向内需、红利切换，万得全A震荡上行1.49%，10年期国债利率上行3.15BP，美护、食饮、煤炭涨幅领先 [5] 海外宏观线索 - 美国滞胀担忧短期缓解，2月通胀数据降温，前期集中的risk off情绪缓和，但美国高名义GDP增长的四大红利已动摇 [6] - 欧美贸易战升温，3月12日特朗普对钢铁和铝进口加征25%关税生效，欧盟将从4月对260亿欧元美国商品征反制关税，特朗普还威胁对欧洲葡萄酒等征200%关税 [6] - 德国开启财政扩张，3月14日达成财政方案，包含国防开支、设立5000亿欧元预算外基金、提高州政府赤字限额，预计方案通过后德债收益率走高、欧元汇率走强 [7] 国内经济高频数据 - 高频模型测算至3月第二周一季度国内实际、名义GDP同比分别为5.22%、4.51%，3月开工数据分化，预计3月工增同比回升至5.9% [8] - 3月1 - 9日全国乘用车零售同比增14%，预计3月社零维持在3.21%附近，服务业生产指数为5.25% [8] - 预计3月CPI环比、同比分别为 - 0.06%、 + 0.24%，PPI环比、同比分别为 - 0.07%、 - 2.17%，均较上周模型预估小幅改善 [8] 流动性 - 狭义流动性平稳，受税期影响央行公开市场操作净回笼，但DR001与DR007稳定在1.75% - 1.85%区间 [9] - 广义流动性2月小幅回踩，2月实体信贷增加6506亿元，同比少增3267亿元，1 - 2月实体信贷增加5.87万亿元，同比多增548亿元，社融扩张明显，预计后续仍有望扩张 [9] 地方债 - 地方债发行化债类进度较快达60%，项目类仍待提升，样本建筑工地资金到位率与上周基本持平，高于去年同期，水泥开工率环比回升但同比低于去年 [10] - 3月下旬是观测地方建设类项目是否加快的时间窗口 [10] 育儿补贴政策 - 今年政府提出育儿补贴等政策，国家卫健委起草操作方案，呼和浩特发布实施细则，此前20余城市已发放补贴 [11] - 按不同补贴标准测算，年补贴资金规模占财政收入比重在1%以内，对居民消费支出拉动在0.1 - 0.3个点左右 [11] 物价 - 3月第二周生意社BPI指数升至907点，有色指数为主要拉动，周环比回升2.4%，能源等指数变化不大 [12] - 居民消费价格中食品偏弱，3月前两周猪肉、蔬菜批发价环比跌幅收窄，二手房挂牌价指数略有下降 [12] 政策动态 - 国家金融监管总局将从丰富产品、便利服务等方面优化消费金融政策，支持居民消费需求与供给主体，开展专项行动 [13] - 国家发改委强调2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组 [13]