报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，储能、芯片及有色等板块崛起，市场成交量有所萎缩，短期指数波动会加大，但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主[12][13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括证监会推进资本市场改革开放、节假日有色金属期货普涨、外资9月净流入中国股市46亿美元、全球储能需求爆发、多国芯片巨头上调产品报价、德国欲建造核聚变发电站、白宫宣布政府即将“关门”等[12] - 经济与企业盈利方面，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，1 - 7月全国固定资产投资增长0.5%，7月社会消费品零售总额同比增长3.4%且增速延续回落，9月官方制造业PMI为49.8，非制造业PMI为50.0，8月M1增速6.0%，M2增速8.8%，社融增量2.57万亿元同比减少4630亿元，8月出口同比增4.4%，进口同比增1.3% [12] - 利率与信用环境方面，本周10Y国债利率及信用债利率均有所回落，信用利差变化不大，季度末流动性偏紧[12] - 交易策略建议，单边持有少量IM多单，长期持有，因估值处于中等偏低水平且IM长期存在贴水；IF多单持有6个月，盈亏比3:1，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[14] 期现市场 - 股票指数方面，上证综指、深证成指、科创50、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、恒生指数、道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500均有不同程度上涨，AH比价下跌[17] - 股指期货方面，IF、IH、IC、IM各合约均上涨，且不同期限合约涨幅有差异[18] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年第二季度GDP实际增速5.2%，9月官方制造业PMI为49.8；8月消费增速3.4%且连续三个月回落，8月美元计价出口同比增长4.4%且出口增速分化，对美出口-33.12%；8月投资增速0.5%，制造业投资增长5.1%，房地产投资-12.9%，基建投资(不含电力)增长2.0%且增速均延续回落[38][41][44] - 企业盈利方面，2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%；净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%[47] 利率与信用环境 - 利率方面，本周10Y国债利率及3年期AA - 利率有所回落[51] - 信用环境方面，8月M1增速6.0%，M2增速8.8%，M1增长受去年低基数影响；8月社融增量2.57万亿元，同比少增4630亿元，居民及企业信贷持续减少，政府债受高基数影响本月也有所减少[61] 资金面 - 资金流入方面，9月偏股型基金份额新成立914.53亿份，环比有较大增长；9月两市融资余额继续大幅增长，余额24123.91亿元，再创历史新高[68][71] - 资金流出方面，本周重要股东净增持 - 43.73亿（2个交易日），减持规模持续高位，IPO批文数量0个[74] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.76，沪深300为14.22，中证500为35.23，中证1000为47.98 - 市净率（LF）上证50为1.28，沪深300为1.48，中证500为2.34，中证1000为2.54[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体偏强运行，消息面无持续性扰动，市场风险偏好较强，指数短线调整未呈趋势性走弱，周末消息面平稳利于节前行情平稳度过，但长假存在不确定性，建议投资者轻仓过节 [3] - 关注国内PMI数据和美国非农数据 [4] 各部分总结 策略建议 - 短线策略：日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点设定 [5] - 趋势策略：逢低做多，预计IF主力合约IF2510核心运行区间4407 - 4634点，IH主力合约IH2510核心运行区间2872 - 3004点，IC主力合约IC2510核心运行区间6987 - 7455点，IM主力合约IM2510核心运行区间7100 - 7578点 [5] - 跨品种策略：持有空IF（或IH）多IC(或IM)的策略 [6] 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现，美股道琼斯、标普500、纳斯达克指数分别周跌0.15%、0.31%、0.65%；欧股英国富时100、德国DAX、法国CAC40指数分别周涨0.74%、0.42%、0.22%；亚太市场日经225指数周涨0.69%，恒生指数周跌1.57% [10][16][17] - 上周沪深300和中证500指数行业涨跌互现 [19] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IM涨幅最大，IC振幅最大 [21] - 股指期货成交量回落，持仓量回升 [25] 指数估值跟踪 - 截至9月26日，沪深300指数市盈率(TTM)为14.04倍，上证50指数市盈率(TTM)为11.68倍，中证500指数市盈率(TTM)为34.45倍，中证1000指数市盈率(TTM)为46.86倍 [27][28] 市场资金面回顾 - 展示两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格及央行净投放情况 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，中期上涨，日内震荡偏强，后续需关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短期资金止盈意愿与中长期政策利好预期发酵 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日震荡整理，沪深京三市全天成交额23670亿元，较上日放量639亿元 [5] - 8月信贷、消费、通胀数据显示实体部门需求偏弱，10月出台稳需求政策预期强，政策利好预期发酵 [5] - 资金面增量资金持续流入股市，7、8月非银存款大幅多增，融资余额高位运行，但前期部分股票估值提升显著，获利资金有止盈意愿，股指短线有技术性调整压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周时间处于“九三”关键窗口期，指数走势由情绪驱动，9月共识兑现市场预期降温，长端利率下行，期货贴水提前反映；各板块价值回归，部分前期炒作概念回调，部分板块上涨；杠杆资金净流出，宽基指数缩量下跌，大盘指数相对抗跌；美国制造业困境但价格波动减退，劳动力市场降温，9月降息确定性抬升；基差方面贴水持续走阔后有所回升，各品种期限结构近端偏高，期现正套策略收益兑现；本周模型预测下周IH、IF基差走强，IC、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周处于“九三”关键窗口期，指数走势由情绪驱动，9月共识兑现市场预期降温，长端利率下行，期货贴水8月末提前反映 [2] - 各板块价值回归，融资和机构资金集中行业回调，光模块、国防军工概念回调大，电池、储能板块上涨 [2] - 杠杆资金连续净流出，融资余额9月1日见顶后回落，宽基指数缩量下跌，终结周线四连阴，小盘股破位，大盘指数抗跌，上证50、沪深300周线跌幅1%左右，中证1000跌幅2.6%，科创50跌超5% [2] - 美国ISM制造业PMI连续六个月萎缩，制造业困境但价格波动减退，就业指数疲弱，劳动力市场降温，9月降息确定性抬升 [2] - 基差方面8月末以来贴水持续走阔后有所回升，本周JH和IF基差略走弱，IC和IM基差回升，年化贴水分别位于8%和9.5%附近，IC和IM贴水倒挂解除，各品种期限结构近端偏高，期现正套策略收益兑现 [2] 下周预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走强、走弱、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场流动性充裕对股指支持较强，宏观层面影响因素总体偏利好，短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险 [4] 各部分总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动0.20bp；DR007收盘价1.44，较前值变动 -0.78bp；GC001收盘价1.00，较前值变动 -2.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.34，较前值变动 -0.50bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动 -0.50bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动0.05bp；10年期美债收盘价4.23，较前值变动1.00bp [3] - 央行昨日开展2557亿元7天期逆回购操作，当日4058亿元逆回购到期，单日净回笼1501亿元；本周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4490，较前一日变动 -0.74%；上证50收盘价2993，较前一日变动0.39%；中证500收盘价6962，较前一日变动 -2.09%；中证1000收盘价7314，较前一日变动 -2.50% [4] - IF当月收盘价4481，较前一日变动 -0.7%；IH当月收盘价2993，较前一日变动0.4%；IC当月收盘价未完整显示，较前一日变动 -1.7%；IM当月收盘价7251，较前一日变动 -1.8% [4] - IF成交量195366，较前一日变动35.4；持仓量298335，较前一日变动79；IH成交量80614，较前一日变动47.7；持仓量109749，较前一日变动13.2；IC成交量172836，较前一日变动36.5；持仓量254784，较前一日变动8.0；IM成交量337746，较前一日变动34.1；持仓量401271，较前一日变动6.9 [4] - 昨日沪深两市成交额28750亿，较昨日放量1250亿，行业板块多数收跌，银行、珠宝首饰板块涨幅居前，通信设备、半导体等板块跌幅居前 [4] - 中小盘股票大幅下跌，因中小票积累较多获利盘且资金避险情绪上升致资金大幅流出，大票表现相对稳健，当前市场流动性充裕，A股日成交量在2.5万亿以上，8月中国制造业PMI小幅回升至49.4%，美联储9月降息预期有所提升 [4] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约4.42%，下月合约2.68%，当季合约2.20%，下季合约2.10% [4] - IH升贴水：当月合约0.06%，下月合约0.46%，当季合约0.23%，下季合约0.10% [4] - IC升贴水：当月合约20.20%，下月合约12.87%，当季合约10.70%，下季合约9.57% [4] - IM升贴水：当月合约18.34%，下月合约12.39%，当季合约11.87%，下季合约10.86% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储7月会议纪要显示内部分歧加剧，未暗示9月降息，美国8月制造业PMI创新高或使9月降息有变数；国内政策力度收敛，指数受“93共识”和机构抱团推动，A股未受港股和美股回调拖累，融资余额净增超800亿，全A成交放量，科创50涨幅超13%，上证指数升破3800点 [2] - 本周指数上涨带动各品种基差上行，IH、IF上行幅度小，IC和IM年化贴水收敛至5.5%和6.7%，近三年分位数回到25%左右；IH和IF9月合约年化升水分别高于6%和7%，期现正套收益空间大；IC和IM近月合约年化对冲成本仅2%左右，中性策略或迎规模增量 [2] - 本周模型预测下周IH基差走强、IF基差走平、IC和IM基差走弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 美联储7月会议纪要显示内部分歧加剧，未暗示9月降息，美国8月制造业PMI创新高或使9月降息有变数 [2] - 国内政策力度收敛，指数受“93共识”和机构抱团推动，A股未受港股和美股回调拖累，融资余额净增超800亿，全A成交放量，科创50涨幅超13%，上证指数升破3800点 [2] - 本周指数上涨带动各品种基差上行，IH、IF上行幅度小，IC和IM年化贴水收敛至5.5%和6.7%，近三年分位数回到25%左右；期限结构近端和跨期价差上行 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走平、走弱、走弱 [2]

市场情绪与趋势 - 节后A股市场情绪有望持续修复，存在趋势性做多机会，建议持有IH和IF多头头寸 [1] - 5月2日香港恒生指数反弹1.74%，离岸人民币走强带动港股表现强势 [2] - A股市场情绪指数5日移动平均线接近20日移动平均线，显示情绪降温趋势有所改变 [2] - 海外市场情绪好转，标普500指数连续9个交易日上涨，创2004年以来最长连涨纪录 [1] 宏观经济与政策 - 一季度中国GDP同比增长5.4%，环比增速高于近5年中位数，经济增长动能修复 [4] - 中共中央政治局会议强调加紧实施积极财政和宽松货币政策，地方专项债发行节奏将加快 [6] - 财政政策将加快地方专项债和超长期特别国债发行，货币政策加力支持实体经济 [6] - 国内刺激政策进入兑现阶段，主要依靠财政、货币、住房和信贷政策支撑内需 [2] 贸易与汇率影响 - 全球贸易争端缓和是美股持续反弹的主要原因，美国4月非农数据超预期缓解衰退担忧 [1] - 人民币与美元指数同步走强，未来关税问题和贸易谈判进程将主导市场走势 [1] - 人民币大幅贬值可能面临资本外流压力，刺激政策升级是对冲关税影响的重要手段 [2] 盈利与估值 - 上证50和沪深300指数盈利预期稳定，中证500、中证1000等指数盈利预期不低于3月低点 [5] - 宽基指数PE/G显示仅上证50和沪深300估值偏低，其他指数PE/G明显大于2 [3] - A股盈利端预期延续"L形"修复特征，斜率稍有抬升，需求不足和利润率偏低问题改善 [4] 流动性分析 - "国家队"买入规模可能超过此前峰值，显示维护市场稳定的决心 [4] - 居民增配A股趋势未因外部冲击改变，市场仍处于增量博弈状态 [4] - 中散户未出现持续性抛售，流动性温和增加支撑市场 [4] 行业与投资策略 - 大盘价值股（沪深300、上证50）中期胜率更高，建议作为底仓持有 [7] - 中小盘股（中证500、中证1000）短期可能释放Beta弹性，可适度增加IC和IM多头头寸 [7]