美联储政策与市场反应 - 美联储保持联邦基金利率在4.25%至4.5%，内部分歧加大，沃勒和鲍曼主张降息25个基点[3] - 美国7月非农就业新增7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[3] - 10年期美债收益率下降17个基点至4.23%，美元指数小幅上升但仍低于100[3] 全球资金流向 - 全球资金大幅流入美欧股市，流出中国股市，内资流出30.85亿美元，外资流入8.82亿美元[3] - 美股资金流入金融、工业品和基建行业，流出医疗保健、能源和科技行业[19] - 中股资金流入金融、科技和材料行业，流出房地产、基建和医疗保健[19] 资产估值与风险 - 沪深300的ERP小幅回升至64%历史分位数，全部A股ERP上升至64%[3] - 标普500的风险调整后收益分位数由49%下降至48%，沪深300由71%上升至79%[25] - 美股调整明显，但散户情绪乐观，标普500认沽认购比例下降至1.00[35] 经济数据与预期 - 美国7月制造业PMI边际走弱至48.0，新订单PMI仍在荣枯线下方[58] - 中国7月制造业和服务业PMI均边际走弱，新订单PMI跌至荣枯线下方[59] - 美联储9月降息概率升至80.3%，10月降息概率升至58.4%[60] 商品市场表现 - 本周镍、铝、锌金属跌幅明显，原油和天然气涨幅靠前[3] - 金银比进一步回落，油铜比继续回升[54]

报告核心观点 - 本周内外部环境均有变化，内部“反内卷”主线降温，强调前期政策落实，上游资源品回撤大；外部中美贸易会谈关税展期，美元指数上涨，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] - 本周融资资金先快速流入后情绪转弱，各指数回撤，大盘跌幅更大，基差方面部分品种贴水走阔 [2] - 本周模型预测下周IH、IM基差走弱，IF、IC基差走强 [3] 本周回顾 内外部环境变化 - 内部“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，未提“反内卷”，叠加商品期货限仓措施，上游资源品回撤大 [2] - 外部中美第三轮贸易会谈关税展期，美元指数上涨，市场对美国谈判进展乐观，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] 市场表现 - 融资资金先快速流入，最高单日净买入接近200亿，融资余额接近2万亿创2015年以来新高，后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数回撤 [2] - 风格上大盘跌幅超1%，小微盘跌幅相对较小，中证1000跌幅0.5%，微盘股指数再创新高 [2] 基差情况 - IF、IC、IM三品种贴水较上周略有走阔，年化贴水率分别位于2.6%、10%、11.8%附近，IH与上周基本持平 [2] - 指数上涨时各品种近月走强，期限结构近端抬升，本周回调时期限结构反向调整，近月下沉更多 [2] 下周预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走弱、走强、走强、走弱 [3]

全球股市表现 - 标普500和纳斯达克100指数期货均上涨0 2% 两大指数周四均创收盘新高 [1] - 欧洲期货上涨0 4% 亚洲股市上涨0 4% [1] - 欧股高开 欧洲斯托克50指数涨0 39% 德国DAX指数涨0 48% 英国富时100指数涨0 32% [3] 经济数据与市场情绪 - 6月美国零售销售增长强劲 缓解市场对美国经济健康状况的担忧 [1] - 美国失业救济申请连续第五周下降 降至4月中旬以来最低水平 显示就业市场具有韧性 [1] - 投资者对美国企业即将公布的二季度财报表现充满信心 [2] 美联储政策分歧 - 美联储理事沃勒认为政策制定者应在本月降息以支持显现疲弱迹象的劳动力市场 [2] - 旧金山联储主席戴利表示政策制定者计划今年降息两次是合理的 强调央行不应等待太久才行动 [2] - 美联储理事Adriana Kugler认为官员们应该继续"在一段时间内"保持利率稳定 理由是关税开始推高价格 通胀正在加速 [2] 外汇与商品市场 - 美元在沃勒有关降息的言论后对大多数G10货币走低 [3] - 欧元上涨0 2%至1 1618美元 日元兑美元汇率下跌0 1%至148 75 [3] - 现货黄金跌0 1%报3335 24美元/盎司 西德克萨斯中质原油上涨0 4%至每桶67 84美元 [3] 债券与加密货币 - 10年期美国国债收益率下跌两个基点至4 43% 日本10年期国债收益率下跌3个基点至1 520% [3] - 比特币上涨0 9%至120522 73美元 加密货币在国会通过首个监管稳定币的联邦法案后上涨 [1][6] 个股表现 - 博柏利涨超3% 公司第一季度零售可比销售额优于市场预期 [3] - 军工股萨博涨超6% 公司上调全年有机收入预期 [3] - 葛兰素史克股价下跌5 6% 因其药物Blenrep未能获得美国FDA专家委员会的支持 [3]