全球资产价格表现 - 全球主要股市普遍下跌，美股三大指数中纳斯达克指数领跌，周跌幅达3%，标普500和道琼斯指数分别下跌1.6%和1.2% [2] - 商品市场普遍收跌，WTI原油和布伦特原油本周分别下跌1.9%和2.5%，伦敦金价微跌0.1% [2] - 债市方面，海外主要市场债市收益率涨多跌少，10年期美债收益率与上周持平，而10年期中国国债收益率上升1.8个基点 [2][3] - 外汇市场表现相对平稳，美元指数周跌幅为0.2%，比特币表现疲软，周跌幅达7.7% [3] 主要央行货币政策 - 美联储官员对12月是否继续降息存在分歧，关键通胀数据因政府关门而缺失加剧了政策不确定性 [5] - 欧央行宣布保加利亚将于2026年1月1日启用欧元，保央行行长将首次进入管委会并拥有投票权 [5] 美国经济动态 - 美国最高法院就特朗普政府关税合法性进行辩论，若裁决滥用成立，白宫可能需调整或撤销关税并退回约1000亿美元关税收入 [9] - 政府关门持续对经济产生负面影响，消费者信心指数降至50.3，接近历史最低点，航空业航班量削减幅度或达20% [10] - 美国流动性紧张，10月末SOFR飙升至4.22%，与IORB利差创32个基点纪录，财政部TGA余额增加约2000亿美元抽离银行准备金 [10] - 劳动力市场呈现分化，10月ADP新增就业转正至4.2万人，但科技和仓储等行业裁员加剧，10月裁员人数达15.3万，同比增速175% [11] 其他地区经济动态 - 欧元区零售销售疲软，2025年9月环比下降0.1%，燃料与非食品需求分别下降1%和0.2% [18] - 10月欧元区制造业PMI录得50%，持平荣枯线，新出口订单和就业水平持续下滑，商业预期略有下滑 [18] 下周重点关注 - 下周重点关注数据包括欧元区11月Sentix投资者信心指数、ZEW经济景气指数、美国10月NFIB小型企业信心指数以及欧元区第三季度GDP年率修正值 [24]

美股市场整体表现 - 美东时间11月6日，美股三大指数集体低开低走，纳斯达克指数大跌1.9%，报收23053.99点，盘中一度跌幅超2% [1] - 标普500指数下跌1.12%，道琼斯指数小幅下跌0.84% [1] - 市场恐慌情绪升温，VIX恐慌指数大幅收涨超8% [1] - 纳斯达克指数当日最高为23469.55点，最低为23011.06点，振幅达1.95% [2] - 纳斯达克指数成交量达114.26亿股 [2] 科技股及AI板块表现 - 科技股成为重灾区，AI相关个股领跌，AMD股价大跌超7% [4] - 英伟达、特斯拉、高通跌幅均超3%，亚马逊、Meta、甲骨文跌超2% [4] - 微软、台积电ADR跌超1%，苹果、博通出现小幅收跌 [4] - AI应用股多邻国股价暴跌超25%，创有史以来最大单日跌幅，主要因公司业绩指引不及预期且强调专注用户增长而非短期货币化 [4] - AI板块异动与OpenAI高管言论引发的市场误解相关，尽管公司澄清并非寻求政府直接兜底，但仍加剧市场对AI泡沫的讨论 [4] 就业市场数据 - 10月美国企业裁员总数达153,074人，较9月激增183%，几乎是去年同期的三倍，创下2022年以来10月最高水平 [5] - 裁员主要由科技业和仓储业推动，2025年已成为自2009年以来裁员最严重的一年 [5] - 美国10月非农就业减少9,100人，而9月曾增加33,000人 [6] 美联储政策动向 - 美联储降息前景的不确定性是此次美股大跌的核心原因之一，多位官员发声凸显内部对降息路径的重大分歧 [7] - 芝加哥联储主席古尔斯比对进一步降息持谨慎态度，因政府停摆导致关键通胀数据缺失且总体通胀近期呈回升态势 [7] - 克利夫兰联储主席哈玛克态度更为鹰派，认为通胀是比劳动力市场疲软更紧迫的担忧，主张货币政策继续对通胀施压 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示低利率时代仍在持续，中性利率估计在1%左右 [7] - 美联储理事巴尔强调需关注确保就业市场保持稳健状态，新任理事米兰认为美联储继续降息仍是合理的行动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对螺纹钢、黄金、焦煤、铁矿石等多个品种进行分析并给出价格走势判断和操作建议 各品种短评总结 金属类 - 螺纹钢：截至10月30日当周，产量增2.67%、厂库降7%、社库降1.52%、表需增2.73%，基本面改善但库存同比偏高、旺季近尾声需求预期谨慎，短期盘面承压但成本和政策有支撑，弱势调整后有反弹驱动 [1] - 黄金：美联储降息有分歧、市场波动大，美国政府停摆但黄金买盘强，短期下方空间有限，中期或高位震荡 [1] - 焦煤：314家独立洗煤厂产能利用率降0.41%、精煤日产降0.2万吨、库存降5.2万吨，供应难增、需求采购积极、煤矿去库至低位，基本面健康，短期价格震荡 [3] - 铁矿石：全国47港进口铁矿库存增163.44万吨、日均疏港量增9.15万吨，供应短期扰动、发运平稳，需求端铁水下降、钢厂盈利弱、旺季尾声或限制铁水恢复，基本面边际走弱压力暂不明显，短期价格震荡 [4] - 白银：中美会谈和欧元区经济复苏提振风险偏好，白银震荡偏多、下方空间有限 [7] - 甲醇：江苏太仓市场价降33元/吨、产能利用率升1.09%、港口库存降0.57万吨、企业库存增1.57万吨，开工高位、需求较稳、港口去库、内地偏弱，01合约短期震荡偏弱，上方压力2210一线，建议观望 [8] 农产品类 - 生猪：截至10月31日，出栏均重涨0.03公斤、屠宰开工率降0.83%、养殖利润上涨、仔猪价格涨16.43元/头，11月初供应宽松、二次育肥弱、屠宰压价、消费未提振，价格缓慢下跌，LH2601合约技术形态弱，短期下行压力大，养殖端适时套保 [5] - 菜粕：2025年第44周沿海油厂菜籽压榨量0.6万吨、开机率1.60%，下周预估为0，供应短缺、油厂低库存降低下跌风险，操作低多为主，关注中加贸易政策 [6] - 棕榈油：马来西亚10月1 - 31日出口量环比增加4.31% - 5.19%，受菜油拖累期价破前低，国内现货需求释放但终端未改善、提货一般、未来到港多，短期价格震荡偏弱 [6] 能源化工类 - 原油：截至10月31日美国在线钻探油井减6座，8月沙特出口量创六个月新高，欧佩克+12月增产13.7万桶/日、2026年1 - 3月暂停增产，年内剩余时段承压、明年一季度缓解过剩压力，震荡偏弱 [11] - 沥青：77家企业产能利用率增0.4%，104家社会库库存降1.5%，54家企业出货量增9.3%，产能利用率因复产和间歇生产增加，成本支撑减弱、需求旺季不旺，整体震荡偏弱 [12] - 橡胶：泰国原料胶水56泰铢/公斤、杯胶53.3泰铢/公斤，海南胶水制全乳和浓乳胶16200元/吨，半钢胎产能利用率降0.72个百分点、全钢胎降0.53个百分点，11月出货压力大、个别企业有降负或检修计划限制产能提升，但我国橡胶库存和仓单下降，胶价下行空间有限 [13] 其他类 - 长期国债：10月制造业PMI降0.8个百分点、非制造业升0.1个百分点、综合PMI降0.6个百分点，经济下行压力增加，逆周期调节需加码，国债公开市场买卖支撑实体经济对债市是多头因素，流动性宽松等使债市操作难，中期震荡略偏多 [7] - 纯碱：全国重质纯碱主流价较稳，周度产量增2.3%、厂家总库存降0.01%，浮法玻璃开工率持平、库存降1.24%，玻璃开工稳、库存降，中下游采购谨慎，纯碱市场稳定、供应高位、需求刚需补库，01合约短期震荡，上方压力1240一线，建议观望或回调短线做多 [9] - 聚丙烯：华东拉丝级主流价降29元/吨、产能利用率降1.34%、下游开工升0.24个百分点、商业库存降5.13万吨、两油聚烯烃库存较上周降8.5万吨，供应装置检修集中、压力减缓、库存下降，需求开工回升但接货一般、市场交投放缓、成本支撑强，PP 01合约短期震荡，上方压力6620一线，建议观望或反弹短线做空 [10]

报告核心观点 - 关税担忧再袭、沪铜回调，深度预计有限 [1] 价格数据 - 沪铜盘面节后冲高，下游刚需采购为主 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水环比有所扩大 [11] 基本面数据 - 10月10日铜精矿现货粗炼费TC约 - 40.7美元/吨，仍低 [15] - Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产延长 [18] - 精废价差走强 [20] - 国内10月电解铜产量预计环比减3.4%、同比增8.7% [22] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [24] - 节后电解铜现货库存、保税区库存均累库 [25] - LME铜库存周环比去库、COMEX铜库存周环比累库 [27] - 本周精铜杆开工环比明显下降，节后铜价冲高、消费受抑、开工受拖累 [28] - 9月1 - 30日全国乘用车新能源市场零售辆同比增16% [31] - 10月光伏组件排产量预计仍将小幅下调 [32] - 10月家用空调排产量较去年同期实绩减18% [33] 宏观经济数据 - 中国9月官方制造业PMI升至49.8，连续第二个月回升 [37] - 美9月ISM制造业PMI继续收缩、服务业PMI显著不及预期 [39] - 美联储官员在降息幅度上存在分歧 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌存在支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21825元/吨，较前日涨0.11%；伦锌3M电子盘收3042美元/吨，较前日涨1.25% [1] - 沪锌主力成交量162377手，较前日减18168手；伦锌成交量13813手，较前日增4405手 [1] - 沪锌主力持仓量127778手，较前日减14622手；伦锌持仓量224342手，较前日增1685手 [1] - 上海0锌升贴水-30元/吨，较前日降5元/吨；LME CASH - 3M升贴水67.56美元/吨，较前日增17.56美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-50元/吨，较前日无变动；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-40元/吨，较前日降5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3178.54元/吨，较前日降167.49元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-685元/吨，较前日降640元/吨；沪锌连三进口盈亏-2589.37元/吨，较前日降90.93元/吨 [1] - 沪锌期货库存57221吨，较前日减2043吨；LME锌库存38200吨，较前日减1150吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4250元/吨，较前日降3元/吨；LME锌注销仓单10325吨，较前日减1000吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23005元/吨，较前日增200元/吨；LME off warrant（T + 3）10645吨，较前日减204吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22455元/吨，较前日增200元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日增200元/吨 [1] 新闻 - 美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息；“新美联储通讯社”称9月FOMC会议纪要显示官员在降息幅度上有分歧，部分认为上月无需降息或支持维持利率不变；近期政府停摆致多项经济数据发布延迟，使官员评估经济前景信息有限 [2] 趋势强度 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]

美联储政策与市场反应 - 美联储保持联邦基金利率在4.25%至4.5%，内部分歧加大，沃勒和鲍曼主张降息25个基点[3] - 美国7月非农就业新增7.3万人，低于预期的10.4万人，失业率升至4.2%[3] - 10年期美债收益率下降17个基点至4.23%，美元指数小幅上升但仍低于100[3] 全球资金流向 - 全球资金大幅流入美欧股市，流出中国股市，内资流出30.85亿美元，外资流入8.82亿美元[3] - 美股资金流入金融、工业品和基建行业，流出医疗保健、能源和科技行业[19] - 中股资金流入金融、科技和材料行业，流出房地产、基建和医疗保健[19] 资产估值与风险 - 沪深300的ERP小幅回升至64%历史分位数，全部A股ERP上升至64%[3] - 标普500的风险调整后收益分位数由49%下降至48%，沪深300由71%上升至79%[25] - 美股调整明显，但散户情绪乐观，标普500认沽认购比例下降至1.00[35] 经济数据与预期 - 美国7月制造业PMI边际走弱至48.0，新订单PMI仍在荣枯线下方[58] - 中国7月制造业和服务业PMI均边际走弱，新订单PMI跌至荣枯线下方[59] - 美联储9月降息概率升至80.3%，10月降息概率升至58.4%[60] 商品市场表现 - 本周镍、铝、锌金属跌幅明显，原油和天然气涨幅靠前[3] - 金银比进一步回落，油铜比继续回升[54]

报告核心观点 - 本周内外部环境均有变化，内部“反内卷”主线降温，强调前期政策落实，上游资源品回撤大；外部中美贸易会谈关税展期，美元指数上涨，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] - 本周融资资金先快速流入后情绪转弱，各指数回撤，大盘跌幅更大，基差方面部分品种贴水走阔 [2] - 本周模型预测下周IH、IM基差走弱，IF、IC基差走强 [3] 本周回顾 内外部环境变化 - 内部“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，未提“反内卷”，叠加商品期货限仓措施，上游资源品回撤大 [2] - 外部中美第三轮贸易会谈关税展期，美元指数上涨，市场对美国谈判进展乐观，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] 市场表现 - 融资资金先快速流入，最高单日净买入接近200亿，融资余额接近2万亿创2015年以来新高，后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数回撤 [2] - 风格上大盘跌幅超1%，小微盘跌幅相对较小，中证1000跌幅0.5%，微盘股指数再创新高 [2] 基差情况 - IF、IC、IM三品种贴水较上周略有走阔，年化贴水率分别位于2.6%、10%、11.8%附近，IH与上周基本持平 [2] - 指数上涨时各品种近月走强，期限结构近端抬升，本周回调时期限结构反向调整，近月下沉更多 [2] 下周预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走弱、走强、走强、走弱 [3]

全球股市表现 - 标普500和纳斯达克100指数期货均上涨0 2% 两大指数周四均创收盘新高 [1] - 欧洲期货上涨0 4% 亚洲股市上涨0 4% [1] - 欧股高开 欧洲斯托克50指数涨0 39% 德国DAX指数涨0 48% 英国富时100指数涨0 32% [3] 经济数据与市场情绪 - 6月美国零售销售增长强劲 缓解市场对美国经济健康状况的担忧 [1] - 美国失业救济申请连续第五周下降 降至4月中旬以来最低水平 显示就业市场具有韧性 [1] - 投资者对美国企业即将公布的二季度财报表现充满信心 [2] 美联储政策分歧 - 美联储理事沃勒认为政策制定者应在本月降息以支持显现疲弱迹象的劳动力市场 [2] - 旧金山联储主席戴利表示政策制定者计划今年降息两次是合理的 强调央行不应等待太久才行动 [2] - 美联储理事Adriana Kugler认为官员们应该继续"在一段时间内"保持利率稳定 理由是关税开始推高价格 通胀正在加速 [2] 外汇与商品市场 - 美元在沃勒有关降息的言论后对大多数G10货币走低 [3] - 欧元上涨0 2%至1 1618美元 日元兑美元汇率下跌0 1%至148 75 [3] - 现货黄金跌0 1%报3335 24美元/盎司 西德克萨斯中质原油上涨0 4%至每桶67 84美元 [3] 债券与加密货币 - 10年期美国国债收益率下跌两个基点至4 43% 日本10年期国债收益率下跌3个基点至1 520% [3] - 比特币上涨0 9%至120522 73美元 加密货币在国会通过首个监管稳定币的联邦法案后上涨 [1][6] 个股表现 - 博柏利涨超3% 公司第一季度零售可比销售额优于市场预期 [3] - 军工股萨博涨超6% 公司上调全年有机收入预期 [3] - 葛兰素史克股价下跌5 6% 因其药物Blenrep未能获得美国FDA专家委员会的支持 [3]