报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前精炼镍供应过剩格局不改，镍中间品产能持续释放，矿端价格松动，但近期市场宏观情绪转变，预计近期镍价区间振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [2] - 高镍铁弱稳，铬铁零售价格强稳，不锈钢成本支撑犹在，下游刚需订单偏少，现货成交较弱，价格上涨缺乏动力，预计近期不锈钢价格维持区间震荡偏强运行，中长线维持逢高卖出套保思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年8月5日沪镍主力合约2509开于120630元/吨，收于120910元/吨，较前一交易日收盘变化0.83%，当日成交量为84818手，持仓量为90543手 [1] - 沪镍主力合约夜盘冲高回落后横盘振荡，日盘高开回落后横盘振荡，尾盘小幅收高，成交量和持仓量较上个交易日均减少 [1] - 菲律宾矿山多处装船出货阶段，国内铁厂多降负荷生产，原料采购谨慎；印尼天气好转，镍矿开采效率提升，镍矿行情走弱，8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水环比持平 [1] - 现货市场金川镍早盘报价上调约500元/吨，主流品牌报价相应上调，盘面镍价横盘振荡，精炼镍现货升贴水多数持稳，成交转淡，金川镍升水变化 - 100元/吨至2250元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [1] - 前一交易日沪镍仓单量为20923（ - 247.0）吨，LME镍库存为211254（2172）吨 [1] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 2025年8月5日不锈钢主力合约2509开于12845元/吨，收于12960元/吨，当日成交量为79826手，持仓量为85949手 [2] - 不锈钢主力合约夜盘冲高回落后横盘振荡，日盘继续小幅振荡，午后振荡收高，成交量和持仓量较上个交易日略减少 [2] - 美国贸易代表称总统特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，特朗普将在三到四天内宣布新任劳工统计局局长人选，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [2] - 现货市场期货盘面振荡上涨，现货价格变化不大，刚需补库后市场成交回落，整体成交一般，无锡和佛山市场不锈钢价格为13000元/吨，304/2B升贴水为95至295元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至916.0元/镍点 [2] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3]

市场行情分析 - 7月以来在"反内卷"政策预期推动下股市和商品市场显著上涨 [1] - 上半年GDP增速连续3个季度保持在5%以上 [1] - 债市整体偏空运行10年期国债收益率最高上行至1.73%较7月初低点攀升10个基点 [1] - 7月底"反内卷"交易降温债市小幅修复10年期国债收益率下行至1.7% [1] "反内卷"政策变化 - 7月底会议措辞较中央财经委员会会议更趋温和 [2] - 删除"低价"二字弱化对"反内卷"中"低价"问题的强调 [2] - "推进重点行业产能治理"明确"重点行业"范围并将"有序退出"调整为"治理" [2] - 未来"反内卷"推进将更依赖市场化手段 [2] 增值税政策调整 - 8月1日起对2025年8月8日及以后新发行的国债地方政府债券金融债券利息收入恢复征收增值税 [3] - 实行新老划断原则存量债券仍享免税优势 [3] - 新老券利差或走扩信用债及同业存单性价比提升 [3] - 国债期货远月合约基差走强跨期价差有所扩大 [3] 市场后续展望 - "反内卷"行情基本结束债券税收调整政策影响有限 [4] - 8月为缴税小月资金面维持合理充裕态势概率较高 [4] - 上半年GDP增速达5.3%7月底会议未提出新的大规模强刺激增量政策 [4] - 经济呈现"生产强消费升出口稳投资缓地产弱"的分化特征 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前精炼镍供应过剩格局不改，镍中间品产能持续释放，矿端价格松动，但近期市场宏观情绪转变，预计近期镍价区间振荡为主 [3] - 高镍铁弱稳，铬铁零售价格强稳，不锈钢成本支撑犹在，下游刚需订单偏少，现货成交较弱，价格上涨缺乏动力，预计近期不锈钢价格维持区间震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年8月4日沪镍主力合约2509开于119510元/吨，收于120630元/吨，较前一交易日收盘变化0.54%，当日成交量为120522手，持仓量为95467手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘开盘快速下跌后触底反弹，午夜后小幅回落，日盘开盘后小幅下跌后振荡回升，午后横盘振荡，收大阳线，成交量和持仓量较上个交易日均有所增加 [2] - 美国贸易代表表示特朗普上周对多国加征的新一轮关税“基本已定”，特朗普将在三到四天内宣布新任劳工统计局局长人选，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [2] - 菲律宾矿山多处装船出货阶段，下游国内铁厂多降负荷生产操作，原料采购维持谨慎 [2] - 金川镍早盘报价较上个交易日上调约650元/吨，市场主流品牌报价均相应上调，盘面镍价振荡上涨，精炼镍现货升贴水多数持稳，成交整体尚可，其中金川镍升水变化100元/吨至2350元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21170（-204.0）吨，LME镍库存为209082（0）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年8月4日，不锈钢主力合约2509开于12865元/吨，收于12925元/吨，当日成交量为122249手，持仓量为87475手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘开盘小幅下跌后振荡小幅反弹，日盘开盘后连续拉升，午后振荡收高，收大阳线，成交量和持仓量对比上个交易日略有增加 [3] - 印尼地区天气稍有好转，镍矿开采效率提升，印尼镍矿行情走弱，8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水8月（一期）以+24为主流，环比持平，区间+23 - 25 [3] - 镍铁主流报价集中在920 - 930元/镍（舱底含税），镍铁议价区间上移 [3] - 钢厂开盘调涨，期货盘面快速拉涨，现货价格均有上调，但受限于终端刚需采购意愿，仅有部分低价商家出货好转，整体成交情况一般 [3] - 无锡市场和佛山市场不锈钢价格均为13000元/吨，304/2B升贴水为220至420元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.50元/镍点至913.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [5]

税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税 [1] - 2025年8月8日前已发行的债券（含后续续发部分）利息收入继续免征增值税直至到期 [1] 金融债券定义 - 金融债券指中国境内金融机构法人在银行间及交易所债券市场发行的有价证券 [1] - 发行主体需为依法设立的金融机构且债券需由金融机构持有 [1]

税收政策调整 - 自2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入将恢复征收增值税 [1] - 2025年8月8日前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至债券到期 [1] - 金融债券定义明确为境内金融机构法人在银行间和交易所债券市场发行的有价证券 [1]

税收政策调整 - 自8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [1] - 8月8日前已发行债券及续发部分利息收入继续免征增值税直至到期 [1] 债券市场表现 - 银行间主要利率债收益率多数下行 3年及以上期限国债活跃券收益率下跌1-2个bp [1] - 国债期货收盘涨跌不一 整体呈现窄幅波动 [1] - 央行开展1260亿元逆回购操作 净回笼6633亿元 [1] - 银行间市场资金面保持充裕 隔夜回购利率如期下行 [1] 信用风险状况 - 2025年第二季度新增违约及展期金额达到历史低点 [1] - 房地产风险暴露接近尾声 市场向止跌回稳方向发展 [1] - 降息等政策推动居民购房意愿和贷款意愿边际改善 [1] - 多家出险房企推出债务重组方案 [1] - 城投企业融资管控保持严格 隐性债务化解工作常态化 [1] - 城投企业非标风险事件和商票逾期频次同比继续降低 [1] 下半年展望 - 预计债券市场信用风险状况将保持平稳 [2] - 新增违约主体集中于债务风险化解不及预期的展期房企 [2] - 部分信用资质明显恶化的尾部主体可能成为风险点 [2]

宏观经济与政策 - 上半年最终消费对经济增长的贡献率达52% [1] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕 第四批690亿元资金将于10月下达 [1] - 自8月8日起 对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [1] 行业数据与趋势 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% [1] - 上半年海洋生产总值5.1万亿元 同比增长5.8% [2] - 1月至6月规模以上纺织企业工业增加值同比增长3.1% [2] - 上半年软件业务收入70585亿元 同比增长11.9% [2] - 亚洲2025年第一季度服务贸易出口同比增长9% 中国运输服务出口同比增长31% 旅游业收入同比增长96% [3] - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨 同比增长3% [3] 金融市场与贸易 - 欧元区7月通胀率按年率计算为2.0% [3] - 韩国综合股价指数单日下跌126.03点 跌幅达3.88% 创4月7日以来最大单日跌幅 [3] 企业动态与规范 - 三家基础电信企业统一外呼营销号码：中国电信10001、中国移动10085、中国联通10016 [3] - 严禁无资质账号生产发布专业医疗科普内容 [3] - 铁路12306客户端升级学生预约购票服务功能 8月1日起实施 [3] 劳动法规 - 《最高人民法院关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》9月1日起施行 针对社保、竞业协议等争议问题统一法律适用标准 [2]

财政部公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后(含当日)新发行的国债、地方政府债券、金融债券的 利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8 月8日之后续发行的部分)的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 ...