报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快，目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降；需求端下游进入需求淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势运行，下游消费转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行，海外延续去库；技术面持仓减量空头减弱，关注MA60压力；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22240元/吨，环比涨195元/吨；08 - 09月合约价差95元/吨，环比降5元/吨 [3] - LME三个月锌报价2710美元/吨，环比涨29.5美元/吨；沪锌总持仓量264399手，环比增4519手 [3] - 沪锌前20名净持仓16294手，环比增3065手；沪锌仓单6473吨，环比降696吨 [3] - 上期所库存42864吨，环比降2602吨；LME库存122875吨，环比降575吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22260元/吨，环比涨60元/吨；长江有色市场1锌现货价22450元/吨，环比涨80元/吨 [3] - ZN主力合约基差20元/吨，环比降135元/吨；LME锌升贴水(0 - 3) - 17.39美元/吨，环比涨2.78美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17150元/吨，环比涨90元/吨；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41万吨；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量58.3万吨，环比增0.7万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存5.84万吨，环比降0.22万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比增5347.77万平方米；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比增2737.29万平方米 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比增3.8万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.73%，环比增12.85%；锌平值看跌期权隐含波动率14.69%，环比增10.48% [3] - 锌平值期权20日历史波动率9.1%，环比增0.07%；锌平值期权60日历史波动率17.23%，环比增0.13% [3] 行业消息 - 美联储主席鲍威尔表示经济形势存在高度不确定性，希望以实际数据为依据，不提供过多前瞻指引，美国经济表现优意味着利率更高，某个时候将恢复降息 [3] - 国际货币基金组织副总裁李波表示稳定币发展既有机遇也有挑战，需全球达成更多监管共识 [3] - 国务院副总理何立峰指出要积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，本周纯碱基差开始回归，基差回归交易可能持续，期货预计下跌幅度减缓，操作上建议纯碱主力逢高空 [2] - 玻璃后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限，操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1180元/吨，环比14；玻璃主力合约收盘价1016元/吨，环比 -1 [2] - 纯碱与玻璃价差164元/吨；纯碱主力合约持仓量1529195手，环比 -32209；玻璃主力合约持仓量1435796手，环比 -9579 [2] - 纯碱前20名净持仓 -248998，环比58828；玻璃前20名净持仓 -238048，环比7865 [2] - 纯碱交易所仓单3693吨，环比 -5；玻璃交易所仓单877吨，环比0 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差7，环比0；玻璃合约9月 - 1月价差 -49，环比2 [2] - 纯碱基差31元/吨，环比 -15；玻璃基差39元/吨，环比 -2 [2] 现货市场 - 华北重碱1197元/吨，环比 -10；华中重碱1325元/吨，环比 -25 [2] - 华东轻碱1260元/吨，环比 -25；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1056元/吨，环比0；华中玻璃大板1070元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率86.46%，环比1.56；浮法玻璃企业开工率75.34%，环比 -0.08 [2] - 玻璃在产产能15.54万吨/年，环比 -0.02；玻璃在产生产线条数223条，环比 -1 [2] - 纯碱企业库存175.59万吨，环比2.92；玻璃企业库存6988.7万重箱，环比20.2 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值23183.61万平米，环比5347.77；房地产竣工面积累计值18385.14万平米，环比2737.29 [2] 行业消息 - 李强出席2025年夏季达沃斯论坛工商界代表座谈会 [2] - 伊朗防长抵达中国参加上合防长会 [2] - 香港金管局在市场买入94.20亿港元，因港元汇价触及弱方兑换保证 [2] - 小鹏汽车称海外市场收紧零公里二手车进口，其未采用该出口模式 [2] - 国家发改委表示第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 [2] - 何立峰在河北调研时指出要积极扩大内需提振消费，推动经济高质量发展 [2] - 全国首单养老主题公司债券在深交所成功发行 [2]

金融市场动态 - 美股三大指数涨跌不一，纳指涨0.31%，标普500平收，道指跌0.25% [5] - 英伟达股价创新高，总市值达3.77万亿美元，成为全球市值最高公司 [5] - 美联储提议放宽大型银行资本要求，控股公司资本要求从5%降至3.5%-4.5% [5] - 国际金价上涨，现货黄金涨0.28%至3332.10美元/盎司 [5] - 国际油价窄幅震荡，美油主力合约涨0.89%至64.94美元/桶 [6] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌0.61% [7] 中国宏观经济 - 国务院总理李强强调中国经济保持稳定增长，重视发挥市场和企业力量 [8] - 副总理何立峰指出要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费 [9] - 中国邮政与中国电科签署战略合作协议，将在人工智能、物联网等领域合作 [23] 科技与创新 - 2025中国AI算力大会将于6月26日举行 [4] - 非侵入式脑机接口医疗器械国家标准公开征求意见 [9] - 阿里云百炼联合支付宝上线智能体"AI打赏"功能 [20] 汽车行业 - 小米首款SUV将于6月26日晚7点发布，分三个版本 [20] - 比亚迪与欧洲钢铁制造商奥钢联集团达成合作，为匈牙利工厂供应钢材 [18] - 奔驰宣布将在福建生产基于VAN.EA平台的全新纯电MPV [29] 航空航天与国防 - 神舟二十号航天员乘组将择机实施第二次出舱活动 [10] - 中国航发交付2台AEP100发动机，助力W5000大型货运无人飞机首飞 [25] 国际政治与安全 - 北约宣布2035年前将成员国军费开支提至GDP的5% [14] - 伊朗证实核设施在美国空袭中"严重受损" [16] - 美国中央情报局称伊朗几处关键核设施已被摧毁 [14] 上市公司动态 - vivo发布新款折叠屏X Fold5，售价6999元起 [24] - 蓝色光标向港交所提交上市申请 [26] - 波音737 MAX 9型客机门塞事故调查显示制造流程缺陷及监管不力 [31] 资本市场 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，中概股跌多涨少 [5] - 美元指数下跌0.28%至97.70 [33] - 比特币上涨1.49%至107661.90美元 [33]

扩大内需提振消费 - 当前以高质量发展全面推进中国式现代化任务十分艰巨繁重 [1] - 需要适应发展新质生产力、做强国内大循环等新要求 [1] - 围绕扩大内需提振消费谋划有效的工作抓手和载体 [1] 建设全国统一大市场 - 破除思维定势以打开工作新局面 [1] - 强化部门配合注重协同发力建设全国统一大市场 [1] - 以政策合力和工作合力增强发展动力 [1] 优化营商环境 - 外部环境更为复杂严峻需锻造应变局开新局的本领 [1] - 提高形势预判和精准施策能力适应新要求 [1] - 优化营商环境是重点工作之一需凝聚抓落实促发展的合力 [1]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月我国社零总额3.72万亿元，同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额3.35万亿元，同比增长5.6%，关税等外部不确定因素扰动，扩大内需提振消费政策有望落地，两会提出大力提振消费，看好中国产业供应链韧性及内需市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 零售市场表现 - 1 - 4月全国网上零售额4.74万亿元，同比增长7.7%，实物商品网上零售额3.93万亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重24.3%，电商渗透率环比提升0.3pct，吃类、用类、穿类商品分别增长14.6%、5.5%、0.5% [2] - 1 - 4月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%、1.4%，仓储会员店保持两位数增长 [2] - 4月商品零售额33007亿，同比增长5.1%，增速环比下降0.8pct，限额以上商品零售额13762亿，同比增长6.6%，增速环比下降2.0pct；餐饮收入4167亿，同比增长5.2%，增速环比下降0.4pct，限额以上餐饮收入1230亿，同比增长3.7%，增速环比下降3.1pct [2] 消费品品类表现 - 4月粮油食品、烟酒、饮料类零售额同比分别增长14.0%、4.0%、2.9%，增速环比分别变化+0.2pct、 - 4.5pct、 - 1.5pct [3] - 可选消费表现分化，家电、家具、通讯器材同比分别增长38.8%、26.9%、19.9%，增速环比分别变化+3.7pct、 - 2.6pct、 - 8.7pct [3] - 金银珠宝环比大幅改善，同比增长25.3%，增速环比增长14.7pct，化妆品环比有所改善，同比增长7.2%，增速环比增长6.1pct [3] 投资建议 - 投资主线一关注黄金珠宝，25年春节效应促进终端销售回暖，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，主要上市公司估值低且分红能力强，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二关注线下销售，扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市等多家公司 [4] - 投资主线三关注电商行业，电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，主流平台强化差异化战略定位，建议关注拼多多、阿里巴巴等多家公司 [4]