武汉基金的战略定位与核心作用 - 武汉基金以"政府引导、市场运作、聚焦科创、赋能产业"为原则，通过国有资本早期投资生态链推动城市产业升级，成为城市发展的"加速器"和"重塑者"[1] - 构建三级助推体系（种子基金探路、专业机构护航、产业资本接力）破解初创企业"死亡之谷"，首只科创种子基金规模达2亿元，存续期超10年[3] - 通过"资本+政策+生态"综合赋能，精准投资产业核心环节与"卡脖子"技术，成功引回涵拓科技等具备全球领先技术的企业[2][9] 投资布局与基金运作 - 2023年以来新设母、子基金近30支，累计设立111支基金，直投项目32个，累计出资204.41亿元，带动社会资本834.75亿元，财政资金放大超4倍[5][11] - 发行科技创新债券规模达14.5亿元（含4.5亿元湖北省首单科创债），票面利率低至1.8%，预计实现4-5倍资金放大效应[6] - 专项基金合作覆盖光电子信息、生命健康、新能源等领域，例如联合中国信科、华工科技等产业方设立天使基金，与中金资本、君联资本等设立早期基金[4][5] 重点产业项目与成果 - 新能源与智能网联汽车领域：投资黑芝麻智能（国产自动驾驶芯片第一股）和芯擎科技（10.51亿元支持7纳米智能座舱芯片量产）[10] - 集成电路领域：设立武创芯辰基金（16.32亿元）推动中高端图像传感器国产化，投资武汉新芯4.3亿元支持IPO[10] - 培育本地标杆企业：包括IVF头部互创联合、PPEC技术领先的森木磊石、硅光封测装备企业驿天诺等[4] 创新合作模式与资源整合 - 央地协同案例：联合中国兵装设立15亿元国兵向新发展基金，联合建信股权设立15亿元绿新领航基金引入国家绿色发展基金[7] - 跨区域联动：武创江岸科创基金整合北京清华、北大等科研资源促进科技成果在汉转化[9][10] - 外资引入：通过10亿元QFLP基金推动领星等企业落地武汉全球运营中心[7]

公司动态 - 芯驰科技将于2025年底首次向欧洲汽车制造商供应智能座舱SoC芯片，合作覆盖欧洲、中东和非洲市场的多款车型[1] - 此次合作是公司首次为海外OEM大规模量产车型提供芯片，标志着全球扩张的重要里程碑[1][3] - 公司计划通过德国办事处加强欧洲业务，此前已在日本设立分支机构[4] 产品与技术 - X9系列智能座舱SoC集成高性能CPU、GPU、AI加速器和视频处理器，专为先进驾驶舱设计[1] - 产品线涵盖四大系列：智能座舱X9、自动驾驶V9、中央网关G9和高性能MCU E3[3] - 2021年以来累计芯片出货量突破800万片，应用于国内100多款车型[3] 市场表现 - 当前出口占比不足10%，主要客户包括奇瑞、长安、上汽、广汽、北汽和理想等车企[3] - 在中国智能座舱SoC市场以3.5%份额领跑本土厂商，仅次于高通(32%)、恩智浦(19%)和瑞萨(13%)[4] - 公司定价策略较外资竞争对手低10%-20%，成本优势显著[4] 行业背景 - 2023年全球汽车销量7460万辆，中国市场占比超30%[3] - 国产汽车芯片自给率从2021年的5%提升至2023年的10%，政策目标2025年达20%-25%[4] - 中国供应商在东南亚、中东和拉美等新兴市场具备供应链优势，但需适应欧洲数据安全法规[4]

中国汽车产业崛起历程 - 中国汽车产业在新一轮科技变革中抓住历史机遇，智能网联新能源汽车发展步伐加快，产业整体发展成果丰硕[5] - 中国汽车工业从追赶者成为领路人，实现核心技术、产业链布局、品牌影响力的全面跃升[5] - 中国汽车用70年走完发达国家百年的道路，崛起离不开"引进、消化、创新"的探索历程[7] 产业规模与技术突破 - 中国汽车产销连续两年突破3000万辆规模，新能源汽车产销连续10年全球第一，2024年突破1000万辆大关[7] - 建成全球规模最大、结构完备的产业体系，覆盖关键材料、核心零部件、整车等全产业链环节[7] - 长安汽车过去十年在新能源领域累计投入400多亿元，智能化领域投入600多亿元[17] - 北汽累计申请专利约3.6万件，三电、越野、氢能等核心技术7次荣获中国汽车工业科技进步奖一等奖[18] 未来发展战略 - 构建"香港研发—内地制造—全球销售"协同生态，推动智能汽车国际标准共建[9] - 以14亿人口市场红利孕育颠覆性创新，发挥香港"背靠祖国、联通世界"独特优势[9] - 长安汽车未来十年将投入超过2000亿元，新增1万人规模创新人员[17] - 北汽研发团队35岁以下青年占比超35%，已成为技术创新骨干力量[18] 技术创新方向 - 动力电池研发热点包括下一代锂离子电池、新体系电池、智能电池、电池系统集成等[12] - 氢燃料电池汽车处于起步阶段，降低铂金催化剂使用量是商业化关键[14] - 全固态电池技术瓶颈短期内难突破，凝胶半固态电池成为最有希望的替代品[14] - 芯驰科技智能座舱芯片累计出货800万片，量产车型达100多个，进入本土高端MCU第一梯队[22] 企业实践经验 - 长安汽车依托文化势能、品牌势能、用户势能、技术势能和全球势能实现全球化发展[15] - 北汽青年主导座舱场景引擎、NOA智能辅助驾驶等关键技术解决方案已在多款车型应用[18] - 芯驰科技以家族化产品布局覆盖从入门级到旗舰级的座舱应用场景[20]

大会概况 - 第十二届汽车电子创新大会暨汽车芯片产业生态发展论坛（AEIF 2025）将于2025年5月14-15日在上海中星铂尔曼大酒店召开，主题为"筑产业生态 与机遇同行"，聚焦汽车前沿技术突破[1] - 大会设置1场高峰论坛、1场供需对接会、3场专题论坛及1场产品展示，预计参会人数超千人，重点覆盖整车及零部件厂商与汽车芯片企业对接[2] 核心议程与技术展示 汽车芯片供需对接会（5月14日） - 瑞芯微展示高性能全场景AI座舱系统，普冉半导体介绍车载存储技术，国芯科技分享DSP芯片在座舱音频的应用[4] - 深圳开阳电子推出全国产化智能座舱芯片解决方案，芯旺微电子展示KungFu内核MCU国产化方案[6][7] - 瑞发科半导体发布12G HSMT SerDes智驾感知方案，矽成半导体展示车规级存储芯片，智芯半导体推出高效电机控制芯片[8] 主论坛（5月15日） - 发布《2025国产车规芯片可靠性分级目录》并解读国产芯片现状，同期举办"金芯奖"颁奖[8][9] - 北汽分享智能驾驶芯片应用实践，芯原微电子探讨基于Chiplet的智驾芯片设计平台，巨霖科技分析车规级算力芯片仿真挑战[10] - 派恩杰半导体展示SiC功率半导体技术，日月光介绍芯粒化技术创新，长城汽车探讨RISC-V架构在汽车芯片的突破[10] 专题论坛 汽车电子产业生态 - 上海汽车芯片工程中心探讨软件定义汽车挑战，泰瑞达分享芯片测试最佳实践，上海贝岭展示车规功率器件降本方案[12] - 巨霖科技分析新能源汽车电子系统仿真技术，颖脉信息提出GPU+AI融合计算架构，晶心科技发布功能安全处理器[12][13] - 景略半导体推出车载高速通信芯片方案，芯驰科技展示面向EE架构的智能车芯，清华大学研究芯片安全技术[13][14] 智能网联与电动汽车 - 芯动科技提供车规级IP及定制芯片方案，安谋科技发布智能网联车载解决方案，为旌科技探讨智驾芯片破局路径[15] - 华润微电子分析国产替代趋势，Soitec展示FD-SOI与Power-SOI技术在汽车边缘智能的应用[15][17] AI与自动驾驶 - 北汽新能源探讨AI智能座舱交互形态，神经元信息分析高阶自动驾驶网络挑战，上汽大众前高管解读电子电气架构发展[17] - 纳芯微电子研究MCU+产品机遇，上海交大教授分享线控底盘与智能座舱研究成果[17][18] 行业趋势聚焦 - 技术方向：AI座舱、Chiplet设计、SiC功率器件、RISC-V架构、车规级存储芯片、功能安全处理器成为核心议题[4][7][10][12][15] - 国产化进程：多家企业展示全国产芯片方案，覆盖MCU、DSP、通信芯片等领域，强调供应链自主可控[6][7][10][15]

全球汽车产业格局重构 - 本土供应链凭借技术突破、快速响应和成本优势正在重构全球汽车产业格局 [1] - 智能汽车产业竞争从单点技术比拼转向生态协同能力和供应链整合效率较量 [1] - 车载芯片从单纯零部件跃升为车企战略性资源 [1] 2025上海车展芯片行业动态 - 车展设立"中国芯展区" 中国汽车芯片产业创新战略联盟150余家成员单位展出1200余款国产芯片 展区面积达400平方米 [1] - 地平线、黑芝麻智能、芯驰科技等企业发布新产品和战略 包括高算力芯片、车企合作和技术创新 [1] - 英特尔首次参展 发布第二代SDV SoC 与黑芝麻智能合作开发舱驾融合平台 计划2025年Q2发布参考设计 [2] 本土芯片企业技术突破 - 黑芝麻智能发布基于武当系列芯片的安全智能底座 与东风汽车、均联智行启动国产单芯片中央计算平台量产 [3] - 地平线征程6P芯片算力达560TOPS 可处理20路摄像头数据 [3] - 黑芝麻智能华山A2000芯片基于7nm工艺 实现单芯片多任务并行处理 [3] - 芯擎科技展示"龍鹰"系列智能座舱和"星辰"系列高阶辅助驾驶芯片 [3] 全球智驾芯片市场竞争格局 - 2024年全球智驾域控芯片装机量528万颗 英伟达Orin-X占比40% 特斯拉FSD占25 1% 华为昇腾9 5% 地平线8 2% [3] - 本土芯片企业已与多家主机厂绑定合作 但高端车型市场仍被英伟达主导 [4] - 本土芯片企业优势包括供应链安全、性价比和服务响应速度 [4] 行业未来发展趋势 - 高阶智驾竞争将在未来2-4年随着城市NOA技术成熟而全面展开 [5] - 中国供应链从"成本优势"转向"技术赋能" 深度融入全球创新网络 [2] - 跨国车企绑定中国供应链 本土供应链构建全球化服务能力 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：功率半导体、端侧AI、自动驾驶、光通信、电信设备、消费电子、通信模组、物联网模组 - **公司**：闻泰科技、天岳先进、扬杰科技、超新节能、燕东微、华虹半导体、恒玄科技、瑞芯微、斯特威、韦尔股份、旭创、新易盛、光迅、华工、源杰科技、世家光子、中兴通讯、中天科技、亨通光电、美格智能、那怡远、易联网络、丘钛、高伟、瑞声、舜宇光学、水晶、兰特、传音、小米、龙旗、华勤、蓝思、永新光学、电连 纪要提到的核心观点和论据 功率半导体行业 - **2024年发展态势**：全球呈冰火两重天态势，中国内部结构变化，新能源和工业领域替代消费领域成最大单一市场，未来机器人和人形机器人推动的功率需求值得关注，行业特征为高端突围与低端内卷并存[2] - **2024年业绩表现**：整体收入增速约10%，净利润下滑22%，剔除闻泰科技后实际盈利增速为0%；三代半导体天岳先进收入和利润增速显著，分别达40%和500%；扬杰科技车规级产品占比提升使四季度毛利率达38%-39%；超新节能超节Moss产品推动毛利率环比增长；燕东微因重资产运营净利率下降，新产线爬坡压力显现；华虹半导体因产能增长和价格压力盈利水平下降[1][3][4] 端侧AI和自动驾驶相关图像传感器 - **端侧AI**：恒玄科技一季报业绩超预期，智能手表手环业务收入10.45亿元，同比增长116%，出货量翻倍至4000万颗，占营收比例升至32%，毛利率达38.47%，同比提升5.54个百分点，凭借技术优势拓展市场；瑞芯微24年报和一季报优异，产品结构分散、客户众多、应用平台化，汽车电子领域智能座舱芯片已量产车型超十余款，有超20款定点项目，在机器视觉及机器人领域持续发力[5] - **自动驾驶相关图像传感器**：斯特威一季报收入17.5亿元，同比增长翻倍，归母净利润1.91亿元，同比大幅增长，拓展新产品线，高端旗舰手机芯片占比显著提升，2024年智能手机芯片业务收入近33亿元，同比增长269%，全球手机CIS市场出货量份额排名第五，占比11.2%[5][6] 光通信领域 - **2025年一季度景气度**：数通市场受AI驱动高速增长，海外头部厂商收入环比增速0 - 15%，高速率产品占比提升及泰国工厂产能良率增加驱动旭创、新易盛等公司毛利率达较高水平，国内数通市场景气度高，与海外AI需求预期变化形成剪刀差[1][12][13] - **阿尔法机遇**：模块环节和上游光器件产业链环节值得关注，源杰科技70毫瓦CW光源持续放量，综合毛利率显著改善；世家光子凭借新客户储备及相关产品在AI需求下受益，一季度业绩大超市场预期[15] 电信设备行业 - **面临的特点和挑战**：2025年一季度传统电信设备企业面临成长性压力，24年三大运营商资本开支同比下降9.7%，25年预计进一步下降9.1%至不到2900亿元，投资重心向算力网络侧倾斜；中兴通讯等头部企业严格执行控费主义，一季度销售管理和研发费用率合计同比下降3.3个百分点；各厂商积极寻求新兴机遇对冲传统业务压力，如中兴通讯政企业务营收同比倍增，占收入比重首次超20%[16] 消费电子板块 - **2024年表现**：整体恢复较好，收入同比增长24%，归母净利润同比增长18.6%，得益于手机行业补库存、全球智能手机出货量增长及新业务拓展，但存储价格上涨导致终端毛利率下滑；光学板块丘钛、高伟、瑞声和舜宇光学利润增速超100%，水晶和兰特利润增速超20%；传音和小米收入双位数增长，小米MIUI增速显著；中下游尤其是终端和ODM环节利润率下降，供应链盈利能力回到正常状态，果链三大龙头公司增速高于行业平均水平，结构件和外观件公司增速基本符合行业增长，东山和鹏鼎利润增速较差，ODM环节龙旗和华勤收入增长但毛利率下降[22][23][26] - **2025年一季度表现**：部分已披露业绩公司如水晶兰特和永新光学盈利能力继续改善，收入和利润增长亮眼；港股相关公司未披露一季报，但行业趋势向好；一季度手机市场整体平淡，同比增速约1%，苹果和小米增长明显，小米重返中国手机市场第一名；国内市场占比大的公司表现优于海外占比大的公司，果链公司销售数据良好；终端毛利率可能稳住甚至略有增长，零部件景气度更佳，国宾阵营优于安卓阵营[27][29] 通信模组和物联网模组 - **通信模组**：2025年一季度维持回暖复苏趋势，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长10%，中国市场增速21%，细分场景如POS机、汽车应用增长突出，一季度中国蜂窝物联网用户增加7200多万户，总数达27.28亿户，美格智能单季收入接近10亿元，同比增长74%，利润端增速超600%[18] - **物联网模组**：2025年有望延续2024年温和复苏状态，增量估值可能受益于AI端侧持续发展，那怡远一季度收入实现31.5%正增长，预计达52亿元，利润同比增长预计超260%，达2亿元[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值修复**：扬杰科技、时代电气跌至20倍以下PE水平，存货及竞争格局较过去两年改善，值得关注估值修复可能性[7] - **手机业务**：公司在高阶旗舰主摄等摄像头应用导入国内知名客户，旗舰手机产品营收占比超50%，2025年关注旗舰芯片拓展导入及5000万像素高端型号产品量价趋势，2024年智能手机高端化市场获认可，2025年有望通过产品组合实现市场份额增长[8] - **安防业务**：2024年实现显著增长，优于行业平均水平，收入达21.5亿元，同比增长28.6%，在双目、多目方案中保持竞争力，在机器视觉相关泛安防领域持续增长[9] - **自动驾驶领域**：带来硬件增量，摄像头是主要部分，公司具备车规级汽车CIS产品能力，已在多家客户量产，2024年收入约5.3亿元，同比增长近80%，下游客户拓展和产品布局取得进展，积极拓展从环视到ADAS相关产品布局[10] - **韦尔股份汽车业务**：2025年重点关注汽车CIS业务，2024年汽车市场利润贡献明显，有望成公司第一大产品，过去在汽车环视摄像头模组芯片市场占主导地位，一季度可能有更多ADAS出货，在国内外市场有不错份额，未来有望持续快速增长[11] - **国内外头部算力白马标的投资机会**：短期有反弹机会，中期关注关税和海外市场云资本开支预期，AI产业对云端硬件需求有正向牵引力，可能从反弹转变为反转投资机遇[14] - **有线设备领域**：中天科技和亨通光电表现不俗，寻求新能源等行业市场新机遇，中天科技截至4月底海洋风电项目订单达134亿元，较去年8月底净增11亿元，2025年海工收入随订单交付释放，有望改善综合毛利率[17] - **关税影响**：对通信设备板块影响较轻微，大部分公司有内循环基础，出海型光通信龙头企业通过泰国转产覆盖美国需求；对消费电子板块影响较大，尤其是果链公司，短期对A股上市公司业绩无直接影响，长期中国企业全球产能布局有助于抵御风险，关税政策波动大但预期有所缓解[20][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 海外算力维持高景气，持续重视算力产业链；上海车展开幕，国产车芯创新加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、Vertiv&安费诺 25Q1 业绩超预期，Q2 指引强劲 1.1 Vertiv：25Q1 业绩超预期，全年指引上调 - 2025Q1 营收 20.36 亿美元，yoy+24.2%，超指引 1.11 亿美元；调整后营业利润 3.37 亿美元，yoy+35.3%；调整后营业利润率 16.5%，yoy+1.3pcts [12] - 各地区增长态势良好，亚太地区需求高增，美洲地区营收同比增长 28%，亚太地区同比增长 35%，欧洲、中东和非洲地区营收增速缓于其他地区 [15] - 展望 25Q2，预计营收中值 23.5 亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；调整后营业利润中值 4.35 亿美元，yoy+13.9%，qoq+29.1%；调整后营业利润率中值 18.5%，yoy-1.1pcts，qoq+2.0pcts [16] - 上调 2025 全年营收指引 2.5 亿美元，预计全年营收中值 94.50 亿美元，中值 yoy+17.9%；调整后营业利润中值 19.35 亿美元，中值 yoy+24.7%；调整后营业利润率中值 20.5%，中值 yoy+1.1pcts [19] 1.2 安费诺：25Q1 营收创新高，Q2 指引超预期 - 25Q1 营收 48.11 亿美元，高于指引上限 41 亿美元，同比增长 48%，环比增长 11%；订单额达 52.92 亿美元，创历史新高，同比激增 58%，环比增长 6% [2] - 分业务来看，环境解决方案部门营收 12.68 亿美元，同比增长 38%；通信解决方案部门营收 24.14 亿美元，同比大幅增长 91%；互联与传感器系统部门营收 11.29 亿美元 [25] - 25Q2 预计营收 49 亿至 50 亿美元，同比增长 36%至 39%；各细分市场中，IT 通讯数据市场受益于 AI 数据中心投资加速，营收预计环比实现高个位数增长 [2] 1.3 谷歌：25Q1 业绩可观，AI 创新带来增长机遇 - 25Q1 营业收入 902.34 亿美元，同比增长 12%；净利润 345.40 亿美元，同比增长 46%，均超出市场预期；毛利率 59.7%，yoy+1.6pcts，qoq+1.8pcts [38] - 分业务来看，服务业 25Q1 整体广告收入 772.64 亿美元，同比增长 9.7%；订阅业务实现营收 104 亿美元，同比增长 19%；谷歌云业务 25Q1 实现营收 122.6 亿美元，同比增长 28% [39] - 25Q1 资本开支 172 亿美元，同比增长 43%，最大部分是对服务器的投资，其次是数据中心；公司继续维持全年 750 亿美元的资本支出指引 [48] 1.4 台积电：业绩处于指引上限，高资本开支预算体现未来增长机会 - 25Q1 营收 255.3 亿美元，处于指引上沿，环比下降 5.1%，同比上升 35.5%；净利率环比持平，同比上升 5.1pcts；毛利率 58.8%，达到指引上沿 [50] - 从技术细分来看，25Q1 3nm 营收占比 22%，5、7nm 分别占比 36%、15%，7nm 及以下的先进制程技术合计占晶圆收入的 73%；从应用细分来看，25Q1，HPC/手机/IoT/汽车/DCE 分别环比+7%/-22%/-9%/+14%/+8%，营收占比分别为 59%/28%/5%/5%/1% [53] - 预计 25Q2 营收在 284 亿至 292 亿美元之间，按中值计算，环比增长 13%，同比增长 38%；毛利率预计在 57%至 59%之间，营业利润率在 47%至 49%之间 [58] - 2025 年全年资本开支预算预计在 380 亿至 420 亿美元之间，约 70%的资本预算将分配给先进制程技术；还计划新增 1000 亿美元的资本开支预算用于亚利桑那州的扩产 [63] 1.5 SK 海力士：业绩持续高增，产品需求加速提升 - 2025 年第一季度营业收入 17.6 万亿韩元，环比下降 11%，但同比增长 42%；营业利润 7.44 万亿韩元，营业利润率 42%，环比提高 1 个百分点 [65] - 分产品看，DRAM 出货量超预期，HBM 销售额持续增长；预计第二季度 DRAM 出货量环比增幅将在 11%-13%，NAND 出货量将增长 20%以上 [69] - 分应用领域来看，AI 加速高端产品需求提升；企业 SSD 有望引领 NAND 需求增长 [72] 1.6 德州仪器：25Q1 营收超出指引上限，各终端市场持续复苏 - 25Q1 营收 40.7 亿美元，略超指引上限，环比上升 2%，同比上升 11%；净利润 11.8 亿美元，环比下降 2%，同比上升 7%；毛利率 56.8%，环比减少 0.9pct，同比减少 0.4pct [77] - 分业务来看，25Q1 模拟业务收入 32.1 亿美元，同比增长 13%；嵌入式处理业务收入 6.5 亿美元，同比减少 1%；其他业务板块收入 2.1 亿美元，同比增长 23% [79] - 各终端市场继续复苏，工业领域强劲态势持续；公司认为行业复苏周期仍在正常延续，工业客户的低产量会产生更多的终端需求，驱动第二季度的增长 [80] 2、上海车展开幕，国产车芯创新加速 2.1 国产车规级 SoC 发力，智舱与辅助驾驶快速渗透 - 黑芝麻智能发布基于武当 C1200 家族跨域融合芯片的安全智能底座，该底座标志着智能汽车从“舱驾一体”向“安全+算力扩展”的跨越式升级 [87] - 黑芝麻智能与英特尔合作开发舱驾融合平台，计划于 25Q2 发布舱驾融合平台参考设计，并为舱驾融合平台做量产准备 [89] - 黑芝麻智能联合东风汽车、均联智行宣布基于武当 C1296 芯片的首个国产单芯片中央计算平台量产启动 [90] - 蔚来神玑 NX9031 正式量产上车，采用 5nm 车规级工艺制程，拥有 32 核 CPU，支持 LPDDR 5x 内存，自研的推理加速单元 NPU 可灵活高效地运行各类 AI 算法 [94] - 爱芯元智发布新一代 M57 系列芯片，性能全面升级，自研爱芯通元 NPU 算力提高至 10TOPS，原生支持混合精度、支持 BEV 算法 [95] 2.2 模拟芯片与车用存储：国产步伐加快 - 纳芯微展出汽车领域的王牌产品，包括电源保护与转换、通信接口、开关驱动和电机控制、信号处理与监测等方面的产品 [101] - 江波龙亮相多款创新的车规存储产品，包括车规级 eMMC 全芯定制版、车规级 UFS、车规级 LPDDR4x 和车规级 SPI NAND Flash [106] 3、行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）申万电子板块涨幅为 0.83%；个股方面，半导体涨幅前 5 的个股分别为立昂微、艾森股份、神工股份、源杰科技、国科微；消费电子领域涨幅前 5 的个股分别为致尚科技、贝仕达克、奥海科技、利安科技、奥尼电子 [114] - 电子分板块来看，沪深 300 周度涨跌幅 0.38%，电子相对沪深 300 超额收益 0.45%；细分板块中，消费电子零部件及组装、光学元件等超额收益最大，分别为 3.23%、2.77% [116] 4、相关标的 - 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微、深南电路、长电科技、通富微电、兴森科技、甬矽电子、盛科通信、华丰科技 [120] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [120] - 模拟芯片：纳芯微、圣邦股份、韦尔股份、杰华特、南芯科技、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、芯朋微 [120] - 智驾芯片：地平线、黑芝麻智能、瑞芯微、全志科技 [120] - 智驾域控：比亚迪电子、立讯精密 [120] - 车载 CIS：韦尔股份、晶方科技 [120]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 海外算力维持高景气，持续重视算力产业链；上海车展开幕，国产车芯创新加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 Vertiv&安费诺25Q1业绩超预期，Q2指引强劲 Vertiv：25Q1业绩超预期，全年指引上调 - 25Q1营收20.36亿美元，yoy+24.2%，超指引1.11亿美元；调整后营业利润3.37亿美元，yoy+35.3%；调整后营业利润率16.5%，yoy+1.3pcts；订单量yoy+13%，qoq+21%，订单出货比达1.4倍 [12] - 美洲地区营收同比增长28%；亚太地区营收同比增长35%，中国需求是主因；欧洲、中东和非洲地区营收增速缓于其他地区，但产品储备强劲且在增长 [15] - 展望25Q2，预计营收中值23.5亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；调整后营业利润中值4.35亿美元，yoy+13.9%，qoq+29.1%；调整后营业利润率中值18.5%，yoy-1.1pcts，qoq+2.0pcts [16] - 上调2025全年营收指引2.5亿美元，预计全年营收中值94.50亿美元，yoy+17.9%；调整后营业利润中值19.35亿美元，yoy+24.7%；调整后营业利润率中值20.5%，yoy+1.1pcts [19] - 开发适用于GB300 NVL72的数据中心供电与制冷设计方案；SimReady 3D模型集成到英伟达Omniverse平台，缩短设计周期 [24] 安费诺：25Q1营收创新高，Q2指引超预期 - 25Q1营收48.11亿美元，高于指引上限41亿美元，同比增长48%，环比增长11%；订单额52.92亿美元，创历史新高，同比激增58%，环比增长6%；调整后营业利润11.3亿美元，运营利润率23.5%，同比上升2.5pcts，环比增加1.1pcts [25] - 环境解决方案部门营收12.68亿美元，同比增长38%，营业利润率24.5%；通信解决方案部门营收24.14亿美元，同比大幅增长91%，营业利润率27.4%；互联与传感器系统部门营收11.29亿美元，营业利润率18.1% [25] - 2025年2月3日完成对康普公司OWN和DAS业务的收购，恢复“安德鲁”品牌，预计2025年贡献13亿美元销售额；25Q1完成对医疗互连产品供应商LifeSync的收购，年营收约1亿美元 [27] - 25Q1各市场表现分化，国防市场同比增长21%，环比增长2%；商业航空航天市场销售额略有下降；工业市场销售额增长20%，有机增长6%；汽车市场销售额略有下降；通信网络市场同比增长107%，有机增长11%；移动设备市场同比增长20%，环比下降26%；IT数据通信市场环比增长34% [30][31] - 展望25Q2，预计营收49 - 50亿美元，同比增长36% - 39%；调整后摊薄每股收益0.64 - 0.66美元，同比增长45% - 50% [34] 谷歌：25Q1业绩可观，AI创新带来增长机遇 - 25Q1营业收入902.34亿美元，同比增长12%；净利润345.40亿美元，同比增长46%；毛利率59.7%，yoy+1.6pcts，qoq+1.8pcts [38] - 服务业业务25Q1整体广告收入772.64亿美元，同比增长9.7%；订阅业务营收104亿美元，同比增长19%；谷歌云业务营收122.6亿美元，同比增长28% [39] - 宣布计划收购云安全平台Wiz，增强云平台安全防护 [39] - YouTube订阅服务重要性提升，Waymo业务增长显著 [40] - AI方面，基础设施上对全球网络长期投资；研究与模型上发布多款领先模型；产品和平台上15款5亿用户以上产品采用Gemini模型 [41] - 25Q1总营业成本364亿美元，同比增长8%；总经营费用233亿美元，同比增长9%；研发投入增长14%，销售和市场营销费用下降4% [47] - 25Q1资本开支172亿美元，同比增长43%，维持全年750亿美元资本支出指引 [48] 台积电：业绩处于指引上限，高资本开支预算体现未来增长机会 - 25Q1营收255.3亿美元，处于指引上沿，环比下降5.1%，同比上升35.5%；净利率环比持平，同比上升5.1pcts；毛利率58.8%，达到指引上沿，环比下降0.2pcts，同比上升5.7pcts [50][52] - 25Q1 3nm营收占比22%，5、7nm分别占比36%、15%，7nm及以下先进制程技术合计占晶圆收入的73%；HPC/手机/IoT/汽车/DCE营收占比分别为59%/28%/5%/5%/1% [53] - 预计25Q2营收284 - 292亿美元，中值环比增长13%，同比增长38%；毛利率57% - 59%，营业利润率47% - 49% [58] - 2025年营收以美元计算增长接近25%左右；预计2024 - 2029年营收CAGR接近20%，长期毛利率达到53%及以上，ROE大于25% [60] - 25Q1资本开支3308.3亿新台币，2025年全年资本开支预算380 - 420亿美元；计划新增1000亿美元资本开支用于亚利桑那州扩产 [63] SK海力士：业绩持续高增，产品需求加速提升 - 2025年第一季度营业收入17.6万亿韩元，环比下降11%，同比增长42%；营业利润7.44万亿韩元，营业利润率42%，环比提高1个百分点 [65] - DRAM出货量超预期，HBM销售额持续增长；预计第二季度DRAM出货量环比增幅11% - 13%，NAND出货量增长20%以上 [69] - PC市场需求受更新换代推动；Mobile市场对高性能内存需求持续提升；服务器市场需求加速增长 [72] - 企业SSD有望引领NAND需求增长 [73] - 优化产品结构，确保HBM稳定供应；2025年3月提供HBM4样品，计划年内完成HBM4 12Hi量产准备 [74] - 龙仁工厂预计2027年第二季度完工，M15X工厂计划今年第四季度投产 [74] 德州仪器：25Q1营收超出指引上限，各终端市场持续复苏 - 25Q1营收40.7亿美元，略超指引上限，环比上升2%，同比上升11%；净利润11.8亿美元，环比下降2%，同比上升7%；毛利率56.8%，环比减少0.9pct，同比减少0.4pct [77] - 模拟业务收入32.1亿美元，同比增长13%；嵌入式处理业务收入6.5亿美元，同比减少1%；其他业务板块收入2.1亿美元，同比增长23% [79] - 各终端市场继续复苏，工业市场增长高个位数百分点，汽车市场增长低个位数百分点，个人电子产品下降中两位数百分点，企业系统增长中个位数百分点，通信设备增长约10% [80] - 25Q1经营现金流8.5亿美元，过去12个月累计62亿美元；资本支出11.2亿美元，过去12个月累计47亿美元 [81] - 25Q1季度末库存47亿美元，较上一季度增加1.6亿美元，库存天数240天，环比减少1天 [85] 上海车展开幕，国产车芯创新加速 国产车规级SoC发力，智舱与辅助驾驶快速渗透 - 黑芝麻智能发布基于武当C1200家族跨域融合芯片的安全智能底座，C1200家族芯片已获多家车企定点 [87] - 黑芝麻智能与英特尔合作开发舱驾融合平台，计划25Q2发布参考设计并做量产准备 [89] - 黑芝麻智能联合东风汽车、均联智行宣布基于武当C1296芯片的国产单芯片中央计算平台量产启动，计划2025年量产 [90] - 蔚来神玑NX9031采用5nm车规级工艺制程，性能强大，已搭载于旗舰车型ET9并量产交付 [93][94] - 爱芯元智发布新一代M57系列芯片，性能全面升级，基于该芯片的首个量产车型已定点开发并将出海欧洲 [95] - 地平线与博世达成战略合作，基于征程6系列开发的产品获多家车企项目定点 [99] - 紫光展锐推出全新一代旗舰级智能座舱芯片平台A8880，性能提升显著，并与斑马智行展出联合方案 [99] 模拟芯片与车用存储：国产步伐加快 - 纳芯微展出汽车领域多款王牌产品，包括电源保护与转换、通信接口等方面 [101] - 江波龙在车规存储领域发展良好，已与多家主机厂和Tier 1汽车客户合作，通过多家主芯片平台兼容性测试 [102] - 江波龙亮相多款创新车规存储产品，包括车规级eMMC、LPDDR4x、UFS、SPI NAND Flash等 [106] 行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）申万电子板块涨幅为0.83% [114] - 半导体涨幅前5个股为立昂微、艾森股份、神工股份、源杰科技、国科微；消费电子涨幅前5个股为致尚科技、贝仕达克、奥海科技、利安科技、奥尼电子 [114] - 电子相对沪深300超额收益0.45%，细分板块中消费电子零部件及组装、光学元件超额收益最大 [116] - 电子（申万）板块整体PETTM（截至25/4/25）为52，行业有望在AI带动下实现估值中枢上移 [117] 相关标的 - 国产算力：中芯国际、寒武纪等 [120] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联等 [120] - 模拟芯片：纳芯微、圣邦股份等 [120] - 智驾芯片：地平线、黑芝麻智能等 [120] - 智驾域控：比亚迪电子、立讯精密 [120] - 车载CIS：韦尔股份、晶方科技 [120]