市场行情与指数表现 - 2026年1月28日恒生指数高开高走，中午收盘报27725点，突破2025年10月2日的27381点，上午成交额1963亿港元 [1] - 近期港股单日成交额维持在3000亿港元左右，1月27日成交额为2573亿港元，较2025年9月一度突破4100亿港元大关明显缩量 [1] - 指数突破但成交未同步放大，与市场结构有关，本轮行情由汇丰控股、友邦保险、地产股等主要成分股带动，但成交额不高 [1] 板块轮动与驱动力量 - 当前行情由传统金融股及本地地产股支撑，而2025年9月的突破行情主要由新经济板块及科网股主导 [1] - 金融股与科网股成交量级差距悬殊，科网股如腾讯控股、阿里巴巴单日成交曾达数百亿港元，而汇丰控股、友邦保险等平日成交仅数亿至数十亿港元 [1] - 2025年12月31日恒生指数权重显示，汇丰控股权重为8.98%，友邦保险为5.24%，腾讯控股权重为7.91%，阿里巴巴为7.41% [2] - 2025年9月上涨行情相对均衡，科网股主导但本地金融股等亦同步上涨，而当前突破呈现分化，主要依赖个别金融股拉动，大型科网股普遍处于低位徘徊 [3] 个股成交与价格表现 - 汇丰控股1月27日成交27.3亿港元，股价上升2.67%，1月28日上午成交17亿港元，股价上升2.68% [2] - 友邦保险1月27日成交27.15亿港元，股价上升4.09%，1月28日上午成交15.7亿港元，股价上升1.91% [2] - 腾讯控股成交额在2025年9月一度突破200亿港元，近日成交依然在百亿元左右，阿里巴巴成交额则从400多亿港元回落到略多于100亿港元 [2] 资金面与市场情绪 - 近期港股市场缺乏额外增量资金流入，南向资金流量明显萎缩，偶尔出现净流出，而2025年8月至9月期间港股通每日净流入规模少则数十亿元，多则达一两百亿元 [4] - 整体市场投资氛围偏向谨慎，对再创新高的乐观程度相对有限，预计港股后市可能维持震荡局面 [4] - 市场处于消化信息、等待新催化因素的阶段，投资者态度趋于理性，指数在27000点附近有望形成阶段性支撑 [4] 投资策略与关注方向 - 在现阶段更适合从结构性机会中寻找投资方向，而非单纯押注指数走势 [5] - 可关注与中长期发展方向相关、具备实际需求支撑的板块，例如先进制造、半导体产业链中具备技术积累的企业，以及资源及贵金属等现金流相对稳健的领域 [5] - 部分估值已逐步回归合理、盈利确定性较高的行业龙头，正重新进入中长期资金的配置范围 [6] - 2026年的投资环境更强调基本面与选股能力，注重可持续增长和风险控制 [6]

港股主题基金布局热度攀升 - 2026年以来，公募基金密集上报26只港股主题基金，布局热度显著攀升[1] - 上报产品类型包括主动权益类基金和各细分行业指数基金[1] - 上报基金公司中，广发基金上报5只，富国基金上报3只[1] 基金布局聚焦三大板块 - 科技板块是布局重点，上报产品包括富国港股通科技混合、富国恒生科技指数基金、国泰中证港股通互联网ETF联接基金等[1] - 医药行业投资视野拓宽，从聚焦创新药延伸至整个医药领域，上报产品包括易方达中证港股通医疗主题ETF联接基金、广发港股通医疗创新精选混合基金等[2] - 周期板块成为“掘金”之地，上报产品包括永赢港股通周期慧选混合基金、汇添富港股通周期精选混合[2] 资金借道ETF持续涌入港股 - 2025年全年，港股主题ETF净流入3673.54亿元[3] - 2026年初至1月26日，港股主题ETF净流入298.51亿元[3] - 港股主题ETF规模从2025年初的2983.32亿元，增长至2026年1月26日的8119.44亿元[3] 头部港股主题ETF规模显著 - 富国港股通互联网ETF份额突破千亿份，达1001.55亿份，为首只份额破千亿的港股主题ETF，规模为902.5亿元[1][3] - 华夏恒生科技ETF规模为527.87亿元，份额为697.69亿份[3] - 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF规模超过470亿元，份额为633.38亿份[3] 机构看好港股市场前景 - 机构认为头部互联网平台进入成熟期，强劲现金流和持续回购构成高安全边际，且AI在中国的落地离不开这些巨头[4] - 展望2026年，港股市场在多重因素驱动下展现较大增长潜力，有望受益于全球资金流入和中国经济稳步恢复[4] - 政策推动科技创新和消费升级，为成长型行业提供支持，美联储可能的降息周期将利好成长股估值修复[4]

市场表现 - 截至收盘，恒生指数下跌1.2%，恒生中国企业指数下跌1.1%，中证港股通中国100指数下跌0.9% [1] 机构观点 - 兴业证券认为，中期看，2026年港股盈利、流动性有望协同驱动行情 [1] - 兴业证券认为，风险偏好的变化有望呈现“先扬后抑、再扬再抑”，其中一季度风险偏好有望“先扬” [1] 主要指数及ETF概况 - 恒生ETF易方达(513210)跟踪恒生指数，该指数由恒生综合大中型股指中市值大、成交活跃、行业代表性强的股票组成 [2] - 恒生指数行业覆盖广泛，金融、可选消费、信息技术行业合计占比近80% [2] - 今日恒生指数下跌1.2%，滚动市盈率为12.1倍，自2002年以来估值分位为56.0% [2] - 恒生中国企业ETF易方达(510900)跟踪恒生中国企业指数，该指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成 [2] - 恒生中国企业指数行业覆盖广泛，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [2] - 今日恒生中国企业指数下跌1.1%，滚动市盈率为10.6倍，自2002年以来估值分位为64.9% [2] - 港股通100ETF易方达(159788)跟踪中证港股通中国100指数，该指数由港股通范围内100家市值大、成交活跃的中国内地公司股票组成 [2] - 中证港股通中国100指数中，可选消费、金融、信息技术行业合计占比超70% [2] - 今日中证港股通中国100指数下跌0.9%，滚动市盈率为11.3倍，自2020年以来估值分位为93.9% [2]

文章核心观点 - 在2025年A股基金业绩领先的背景下，核心观点指出，业绩排名前20强的A股基金普遍选择低配或零配港股，专注于A股核心科技资产，这是其取得优异回报（收益率介于125%至236%之间）的关键策略[1][2] - 这一现象反映了基金经理基于对自身能力圈和不同市场定价逻辑差异的深刻理解，认为在跨市场经验不足时，深耕熟悉的A股领域是实现业绩突破的稳健路径，而港股对A股基金经理而言更像一道需要认真对待的“附加题”[2] 领先基金的低港股配置策略 - 2025年全市场业绩前20强的A股基金产品，普遍对港股保持了极低的配置比例，大多低于10%或保持零持仓，从而确保了A股核心资产的高仓位集中度[2] - 具体案例显示，广发成长领航基金的港股仓位从今年中期的约28%调整至三季末的约4%，这一操作帮助其应对了港股震荡，保护了净值稳定性，该基金年内收益率一度跃升至133%[3] - 永赢科技智选基金全年重心放在A股，三季末港股仓位不足6%；中航机遇领航、恒越优势精选、红土创新产业、信澳业绩驱动、交银优择回报等前列基金，截至三季末对港股投资大多为0[3] A股与港股市场的逻辑差异 - A股市场个人投资者占比较高，市场情绪对股价影响明显，对高成长性赛道（如AI芯片和半导体）愿意给予较高估值溢价，A股基金更侧重赛道和成长性[4][5][7] - 港股作为离岸市场，受全球流动性影响较大，外资机构影响力强，其定价审美更注重企业的盈利质量、现金流状况、分红潜力以及估值匹配度，专业港股QDII基金采用“重质量/回报”的逻辑[6][7][8] - 例如，港股服装股江南布衣（市值约100亿港元）过去五年累计分红近34亿港元，经营活动现金流充沛，其价值主要被专业港股QDII基金经理认可，年内股价上涨约22%[7] - 相反，部分在A股基金经理眼中具高成长潜力的标的，如今年四季度退市的诺辉健康以及一些应收账款高企、现金流持续流出的AI赛道公司，并未获得港股QDII基金的青睐，导致相关港股AI股今年不涨反跌[6][7] 跨市场投资的挑战与适配策略 - 部分重仓港股但缺乏相应投研背景的A股基金经理业绩承压，例如北方一只A股基金三季末港股仓位约27%，但因基金经理缺乏港股背景导致业绩垫底；北京某公募一只曾重仓港股的A股基金因净值回撤较大更换了基金经理[6] - 接任的具有港股背景的基金经理调整策略，更注重持仓标的的现金流支撑，使该产品年内收益率迅速转正并超过40%，净值接近收复失地，凸显了适配投研背景的重要性[6] - 专业港股基金经理指出，投资港股需对市场保持敬畏，树立底线思维，首要防范流动性风险；同时，A股基金经理涉足港股需要深入研究其独特的定价机制，不应简单关注A/H折溢价指标[8][9] - 对于南下资金，港股市场中不少进入成熟期的中资公司提供了丰厚的股息，挖掘高分红潜力的优质资产是获得长期回报的一种策略选择，为A股基金经理拓展能力圈提供了思路[9]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌1.3% [1] - 恒生中国企业指数收盘下跌1.6% [1] - 中证港股通中国100指数收盘下跌1.5% [1] 市场展望与催化剂 - 12月即将召开的国内重要会议有望为港股市场提供中长期政策方向信号 [1] - 12月即将召开的美联储议息会议有望为港股市场提供短期流动性信号 [1] 配置建议 - 建议关注贵金属板块 [1] - 建议关注内需消费板块 [1] - 建议关注科技成长板块 [1]

中国股市前景 - 在本轮牛市巅峰，中国股市可能会出现全球市值最大的公司 [1] - 全球市值最大的公司既可能在A股也可能在港股出现 [2] 港股投资策略 - 港股由于没有涨跌停机制，波动性大于A股 [2] - 港股市场存在信息不对称，个人投资难度较大 [2] - 建议普通投资者通过组合投资方式参与，例如借助专业机构或南向资金占比较高的产品 [2] - 建议通过ETF等专业工具进行港股配置会更稳妥 [2] - 将港股通全部公司按照行业分类，通过统一标准进行横向行业比较，对投资决策非常重要 [2]

港股市场回顾与结构变化 - 2010年以来港股经历4轮上涨行情，主要受流动性宽松、基本面改善和政策主题催化影响[3] - 2022年以来港股风格分化收窄，2024年指数涨跌幅标准差降至3.63%的2015年以来最低点[16][18] - 南向资金影响力持续增强，私募港股配置比例从2022年6月开始持续提升，2025年7月达41.21%[22][23] - 保险机构通过OCI账户配置港股比重在2024年下半年大幅提升，年末占比达20.43%[22][23] 被动产品特征 - 专注港股市场的基金中被动产品占比超80%，其中约80%为行业主题基金[3][39] - 被动行业主题基金中超过60%为科技主题，跟踪恒生科技指数的产品规模达1027.8亿元[39][42] - 港股类ETF规模从2023年末2200亿元增长至2025年8月5681亿元，增幅158%[28] - 保险机构成为港股ETF扩张核心力量，2024年末重仓港股ETF占非货ETF比重达15.8%[28][32] 主动产品特征 - 专注港股市场的主动基金中91%为全市场基金，行业主题产品仅73亿元[3][43] - 主动基金持仓成长性因子分位点平均57%，显著高于被动产品的46%[48][82] - 主动基金前十大持仓集中度41.87%，低于被动产品的53.9%[85][86] - 主动基金在医药与科技领域选股超额收益显著，重仓股平均超额收益7.87%[88][89] 产品策略差异 - 被动产品聚焦细分赛道且龙头集中度高，主动产品通过行业研判把握轮动机会[3][91] - 主动基金稳定低配金融板块（低配银行超12%），超配医药与制造板块[76][79] - 在成长占优行情中主动基金超额收益显著，2020年相对恒生指数超额收益快速扩大[73][74]

港股市场资金流向 - 8月1日北水成交净买入122.07亿港元，其中港股通(沪)净买入55.75亿港元，港股通(深)净买入66.32亿港元 [2] - 北水净买入前三名：盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、小米集团-W(01810) [2] - 北水净卖出前三名：信达生物(01801)、阿里巴巴-W(09988)、中芯国际(00981) [2] 个股资金流动 - 英诺赛科净流入3.20亿港元，总成交额33.33亿港元 [3] - 腾讯控股净流入1.02亿港元，总成交额30.23亿港元 [3] - 阿里巴巴-W净流出4.16亿港元，总成交额27.36亿港元 [3] - 国泰君安国际净流出4899.30万港元，总成交额23.91亿港元 [3] 港股通(沪)活跃股 - 小米集团-W净流入5.58亿港元，总成交额16.78亿港元 [5] - 美团-W净流入5.27亿港元，总成交额15.58亿港元 [5] - 快手-W净流入2.02亿港元，总成交额12.18亿港元 [5] - 信达生物净流出4.02亿港元，总成交额11.27亿港元 [5] 行业动态与公司消息 - 中泰国际认为港股核心驱动逻辑转向基本面改善与政策预期向好 [6] - 银河证券预计港股市场总体震荡向上，以结构性行情为主 [6] - 小米汽车7月交付量超30000台，北京工厂二期即将投产 [6] - 英诺赛科与英伟达合作推动800VDC电源架构在AI数据中心落地 [7] - 国泰君安国际已获香港虚拟资产交易全牌照 [8]

港股市场北水资金流向 - 8月1日港股市场北水成交净买入122.07亿港元，其中港股通(沪)净买入55.75亿港元，港股通(深)净买入66.32亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、小米集团-W(01810) [1] - 北水净卖出前三名个股为信达生物(01801)、阿里巴巴-W(09988)、中芯国际(00981) [1] 个股资金流向明细 - 盈富基金(02800)获净买入16.75亿港元，买卖总额16.87亿港元 [2] - 恒生中国企业(02828)获净买入17.20亿港元，买卖总额22.15亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)获净买入5.42亿港元，买卖总额23.18亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出4.16亿港元，买卖总额27.36亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)获净买入1.02亿港元，买卖总额30.23亿港元 [2] - 美团-W(03690)获净买入2.39亿港元，买卖总额19.59亿港元 [2] 港股ETF资金流向 - 盈富基金(02800)获净买入37.44亿港元 [5] - 恒生中国企业(02828)获净买入17.19亿港元 [5] - 南方恒生科技(03033)获净买入8.55亿港元 [5] 行业及公司动态 - 小米集团-W(01810)7月汽车交付量超过30000台，北京工厂二期即将投产，预计2025年销量40-50万辆，2026年有望突破80万辆 [5] - 英诺赛科(02577)与英伟达达成合作，推动800VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地，可支持AI算力100-1000倍提升 [6] - 国泰君安国际(01788)已获得香港虚拟资产交易全牌照 [7] - 信达生物(01801)遭净卖出4.02亿港元 [7] - 中芯国际(00981)遭净卖出1.77亿港元 [7] 市场观点 - 中泰国际认为港股核心驱动逻辑正转向基本面改善与政策预期向好，但短期市场超买情绪有所堆积 [5] - 银河证券预计港股市场总体震荡向上，以结构性行情为主 [5] - 光大证券认为港股互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，长期配置性价比仍高 [6] - 华泰证券看好恒生科技修复空间 [6]

市场资金流向 - 7月31日股票ETF市场净流出资金102.57亿元，总份额减少66.28亿份，总规模达3.77万亿元 [3] - 港股市场ETF与债券ETF资金净流入居前，分别达54.82亿元与34.31亿元 [4] - 宽基ETF资金净流出居前，达112.04亿元 [8] 资金流入板块 - 恒生科技指数资金净流入居前，达33.05亿元，5日累计流入超75亿元 [4][5] - 华泰柏瑞基金、华夏基金、大成基金旗下恒生科技ETF产品净流入居前，分别达10.89亿元、8.34亿元、5.74亿元 [6] - 香港证券指数5日资金流入超52亿元 [5] - 易方达基金旗下恒生科技ETF易方达净流入2.71亿元，华夏基金旗下恒生科技指数ETF净流入8.34亿元 [7] 资金流出板块 - 科创50指数资金净流出25.84亿元，创业板ETF净流出19.56亿元，科创50ETF净流出17.65亿元 [9][11] - 光伏ETF净流出8.94亿元，科创芯片ETF净流出8.73亿元 [11] - 沪深300ETF、创业板50ETF、半导体ETF分别净流出7.06亿元、5.59亿元、4.84亿元 [11] 市场表现 - 7月A股三大指数均跌超1%，算力概念股逆市活跃，创新药概念股延续强势，钢铁、煤炭等周期股调整 [1] - 7月涨幅靠前的创业板ETF、科创50ETF、光伏ETF资金净流出居前，蓄势盘整的恒生科技指数获资金青睐 [2] - 消费ETF、酒ETF、港股通创新药ETF分别下跌2.31%、2.24%、1.60% [6] 机构观点 - 博时基金认为全球资金再平衡未结束，南下资金流入港股活跃，港股风险偏好持续高位 [6] - 民生加银基金预计8月A股震荡上行，科技、消费、中游制造领域业绩或边际改善 [12] - 银河基金提示需关注创业板回调及美联储议息会议、美国关税政策对市场的影响 [12]