公司表现 - 6月新能源汽车销量达46,086辆创历史新高，1-6月累计销量172,108辆 [1] - 问界6月全系交付量达44,685辆，问界M9单月交付13,718辆，问界M8交付超21,185辆 [3] - 问界M9累计交付量已突破20万台，创下中国50万级以上豪华车型的交付新纪录 [5] - 问界成交均价达40.9万元，位居豪华品牌之首 [5] 产品布局 - 问界M9、M8、M7、M5四大产品序列基本成形，目前问界用户累计已超70万 [3] - 问界M9持续稳居50万元级市场销量冠军，问界M8称霸40万元级市场 [3] - 问界M9、M8垂直上量重启增长引擎 [1] 市场定位 - 锚定高端赛道构建盈利韧性护城河，以问界品牌定义自主豪华新标杆 [5] - 通过高端化定位形成对价格战冲击的天然缓冲 [5] - 问界持续引领国内高端市场，重塑了豪华品牌新标杆 [5] 行业评价 - 方正证券维持赛力斯"强烈推荐"评级 [1] - 国联证券维持"买入"评级，认为公司销量有望保持稳健增长 [5] - 多家券商一致看好赛力斯后市发展潜力 [5]

事件 - 2025Q1公司实现营业收入1116.11亿元，同比下降8.90%，环比下降10.40% [1] - 归母净利润19.52亿元，同比增长13.85%，环比下降1.29% [1] - 扣非归母净利润24.76亿元，同比增长37.08%，环比增长7.04% [1] 金属产品价格与盈利水平 - 2025Q1上期所铜/金/银均价分别同比上涨11.4%/36.9%/32.8%，环比上涨2.7%/8.9%/2.5% [2] - 销售毛利率/销售净利率分别为4.40%/1.82%，分别同比提高1.12/0.35pct，环比提高1.17/0.24pct [2] - 扣非归母净利润同比增长较多主要由于持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及相关处置损益变动所致 [2] 现金流与费用 - 2025Q1经营性现金净流量为5.58亿元，同比增加66.27亿元，主要系应付票据及应付账款增加所致 [3] - 期间费用率为1.22%，同比下降0.02pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/0.53%/0.31%/0.23%，分别同比+0.002/+0.08/+0.08/-0.18pct [3] 公司业务与成本优势 - 公司是中国最大的综合性铜生产企业，形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工为核心的产业链 [4] - 年产铜精矿含铜约20万吨，年产阴极铜超过200万吨 [4] - 德兴铜矿单位现金成本低于行业平均水平，贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，具有技术领先和规模效应 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为66.21/73.44/85.35亿元，分别同比-4.89%/+10.92%/+16.21% [5] - EPS分别为1.91/2.12/2.46元/股，当前股价对应PE分别为11.3/10.2/8.7倍 [5]