市场风格变化 - 大盘成长风格近期显著跑赢小盘成长 A股长期占优的大盘价值+小盘成长杠铃策略正面临挑战 [1] - 投资者开始质疑"通缩交易" 市场资金配置出现边际转向迹象 背后是"反内卷"政策与新旧动能转换预期升温 [1] - 杠铃两端资产与中间资产收益率分化已达历史极值 上一个极值出现在2017年供给侧改革时期 [1] 政策与行业动向 - 工信部将出台钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长方案 推动调结构、淘汰落后产能 [1] - 市场逐渐形成中国经济从房地产向制造业转型的叙事变化预期 [1] 创业板投资机会 - 创业板指市盈率历史分位数较低 相对其他宽基指数具备明显估值优势 [2] - 2025年创业板指预测归母净利润增速达39.12% 显著高于全A的16.54% [2] - 传统杠铃策略可能受到创业板指为代表的低估值大盘成长风格挑战 [2]

A股市场表现 - 上证指数收于3559.79点，上涨0.72%，成交额7309亿元；深证成指收于11007.49点，上涨0.86%，成交额9691亿元，沪指和创业板指均创年内新高 [1] - 大基建股集体爆发，水泥、建材方向领涨，农商行、跨境支付板块调整 [1] - 大盘跳空高开后持续拉升，尾盘加速突破上周高点，多头进场积极性高涨 [1] - 大盘成长风格显著跑赢小盘成长，市场资金配置出现边际转向迹象 [1] 行业政策与动态 - 工信部总工程师谢少锋表示，新一轮钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长方案即将出台，推动重点行业调结构、淘汰落后产能 [1][6] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将建设5座梯级电站，带动钢材、水泥、有色金属等基础建材需求 [5][6] - "反内卷"政策持续发力，供给侧改革2.0渐行渐近，市场信心得到支撑 [6] 板块与ETF表现 - 建材ETF（159745）涨停，当日净申购近7亿份；基建ETF（159619）收涨超6% [4][5] - 创业板指市盈率历史分位数较低，2025年预测归母净利润增速为39.12%，显著高于全A的16.54% [2] - 恒生科技指数累计上涨25.01%，PE TTM为21倍，处于价值洼地，电商、本地生活等领域有筑底态势 [3] 投资机会 - 顺周期板块估值逻辑从"弱预期-弱现实"转为"强预期-弱现实"，建材、基建、钢铁等板块有望直接受益于"超级工程" [9] - 创业板50ETF（159375）、科创创业ETF（588360）和港股科技ETF（513020）值得关注 [2][3] - 上游煤炭板块存在估值修复空间，股息率超过5%，提供较大安全边际 [9] 市场预期与趋势 - 中国经济可能完成从房地产到制造业的叙事变化，新旧动能转换预期升温 [1] - 需求和供给的协同刺激有望打破"PPI-CPI"负反馈周期，利好国民经济正向发展预期 [7] - 恒生科技指数或将于三季度进一步打开上行空间，盈利预期上调和市场情绪回暖是关键 [3]

每日经济新闻 申万宏源证券指出，科创板深化改革细则针对科创企业上市的痛点难点，进一步增强了资本市场对 科技创新和新质生产力发展的制度包容性、适应性。此次改革明确科创成长层调出标准，对存量未盈利 企业实施"新老划断"，存量企业调出条件仍为上市后首次实现盈利，而新注册企业调出条件提高至符合 科创板第一套上市标准。科创成长层的设置彰显资本市场支持科技创新的政策导向，未盈利企业上市通 道开启，预期后续会有更多未盈利科创企业申报IPO。截至7月14日，已有13家未盈利企业在排队IPO。 此外，改革鼓励资深专业机构投资者参与，要求其具备丰富投资经验、长期持股等条件，以更好识别成 长潜力企业。预先审阅机制将提升审核效率，预期审核周期或将缩短，吸引更多科创企业申报科创板 IPO。 科创创业ETF跟踪的是科创创业50指数，单日涨跌幅可达20%。该指数由中证指数有限公司编制， 从科创板与创业板市场中精选50家具有代表性的创新型企业作为指数样本，覆盖新一代信息技术、生物 医药、高端装备制造等前沿科技领域。该指数旨在综合反映中国科技创新领域上市公司的整体表现，重 点聚焦成长潜力突出、创新能力强劲的优质企业。 注：如提及个股仅供参考， ...

科创板深化改革 - 科创板深化改革细则增强资本市场对科技创新和新质生产力发展的制度包容性，科创成长层的设置彰显政策支持导向 [1] - 未盈利企业上市通道开启，预期后续会有更多未盈利科创企业申报IPO [1] - 改革对新股发行带来结构性影响，结合6月受理潮显效，预期25H2新股发行节奏小幅提速，下半年或迎未盈利科创企业上市 [1] - 中性情形下，25H2预测2亿元优配/非优配对象收益率为2.79%/2.54% [1] - 预先审阅机制正式启动后，IPO审核效率将进一步提升，审核周期或将缩短，吸引更多科创企业积极申报科创板IPO [1] 科创创业ETF - 科创创业ETF跟踪的是科创创业50指数，单日涨跌幅可达20% [1] - 科创创业50指数由中证指数有限公司编制，从科创板与创业板市场中精选市值大、流动性好的50只科技及创新型企业股票作为指数样本 [1] - 指数覆盖信息技术、医疗保健等多个高成长性行业，旨在反映中国科技创新领域上市公司证券的整体表现 [1]

央行货币政策调整 - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度 明确下一阶段将引导信贷结构向科创 消费 民营及小微倾斜 [1] - 央行支持银行补充资本 并探索股票回购增持再贷款常态化制度安排 [1] - 央行联合多部门发布金融支持消费的指导意见 提出强化结构性货币政策工具激励 加大对服务消费重点领域信贷支持 [1] 科创板与创业板改革 - 科创板创业板改革持续深化 切实服务科技创新 金融政策对科技创新的支持力度加大 [1] - 科创创业ETF跟踪科创创业50指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 科创创业50指数由中证指数有限公司编制 从科创板和创业板中选取市值较大 流动性较好的50只新兴产业股票作为指数样本 [1] 中资券商业务创新 - 中资券商参与虚拟资产业务创新 如国泰君安国际获批升级虚拟资产交易牌照 [1] - 虚拟资产业务创新有助于带来新业绩增量并通过数字金融提升综合竞争优势 [1] 科技与消费领域发展 - 金融支持消费的指导意见提出发展多元化融资渠道 进一步推动科技与消费领域融合发展 [1] - 科创创业50指数成分股覆盖信息技术 医疗保健等前沿领域 聚焦具有核心创新能力的优质企业 [1]

行业动态 - 市场关注点转向科技板块业绩预期 光模块 PCB等细分领域受益于数字经济及5G发展 [1] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 信贷结构将向科创 消费 民营及小微倾斜 [1] - 科创板创业板改革持续深化 金融政策对科技创新支持力度加大 [1] - 中资券商参与虚拟资产业务创新 国泰君安国际获批升级虚拟资产交易牌照 有望带来新业绩增量 [1] - 央行联合多部门发布金融支持消费指导意见 强化结构性货币政策工具激励 推动科技与消费领域融合发展 [1] 指数与ETF - 科创创业ETF跟踪科创创业50指数 该指数由中证指数公司编制 覆盖科创板和创业板市值大 流动性好的50只新兴产业股票 [1] - 指数成分股聚焦信息技术 医疗保健等前沿领域 反映中国科技创新板块上市公司整体表现 [1]

科创创业ETF表现 - 科创创业ETF（588360）今日涨幅超过1 7% [1] 政策支持与改革措施 - 科创板改革通过设立科创成长层和扩大第五套上市标准适用范围 增强资本市场对科技创新的支持力度 [1] - 扩大第五套标准适用范围至人工智能 商业航天 低空经济等前沿领域 [1] - 试点IPO"预先审阅机制"优化上市流程 [1] - 引入资深专业机构投资者制度以识别优质科创企业 [1] - 完善配套机制加强投资者保护 如增加"U"标识强化风险提示 [1] 科创板发展现状 - 科创板开板六年来 54家未盈利企业成功上市 其中22家已实现盈利 [1] - 现存20家采用第五套标准的企业2024年研发强度达70 6% 远超科创板平均水平 [1] 科创创业50指数 - 科创创业ETF跟踪的是科创创业50指数 由中证指数有限公司编制 [2] - 指数从科创板和创业板市场选取50家具有代表性的科技创新企业作为成分股 [2] - 指数聚焦新一代信息技术 生物医药 高端装备制造等高新技术产业 [2] - 投资风格更倾向于成长型标的 为投资者提供布局中国科技创新领域的重要工具 [2] 行业发展势头 - 当前中国在低空经济 人工智能 生物科技 商业航天等领域发展势头强劲 [1] - 新质生产力潜力逐步显现 [1]

科创板改革与支持科技创新 - 科创板改革通过设立科创成长层和扩大第五套上市标准适用范围，显著增强了对科技创新的支持力度 [1] - 当前我国在低空经济、人工智能、生物科技、商业航天等领域发展势头强劲，新质生产力潜力逐步显现 [1] - 科创板开板六年来，54家未盈利企业成功上市，其中22家已实现盈利，现存20家采用第五套标准的企业研发强度高达70.6%，远超科创板平均水平，19家已实现核心产品上市 [1] 改革重点与配套机制 - 改革将重点支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域企业上市 [1] - 试点IPO"预先审阅机制"和引入资深专业机构投资者制度，优化上市流程并提升风险识别能力 [1] - 配套机制方面，通过明确进层出层标准、强化风险提示和信息披露要求，进一步保护投资者权益 [1] 科创创业ETF与指数构成 - 科创创业ETF跟踪的是科创创业50指数，该指数由中证指数有限公司编制，从科创板和创业板市场中精选市值较大、流动性较好的50只股票作为指数样本 [1] - 指数成分股主要覆盖信息技术、医疗保健、高端制造等战略性新兴产业，充分体现了创新驱动发展的市场特征 [1]

科创板市场分层优化 - 科创板拟设立"科创成长层"以优化市场分层结构 支持高成长性科技企业 [1] - 金融机构加强对科创企业的定向服务 推动产融对接 [1] 科创创业50行业复苏方向 - AI+领域：国产大模型DeepSeek以高性能+低成本+开源策略实现技术突围 未来5年复合增速达32 1% [1] - 卫星互联网：全球进入密集发射期 国内三大万星星座加速部署 相控阵天线和激光通信为核心载荷技术 [1] - 低空经济：上升为国家战略 预计2026年市场规模突破万亿元 eVTOL将成为重要载体 [1] - 替代领域：CAE软件国产化率不足5% 科学仪器进口依赖度超70% 技术自主可控需求迫切 [1] 科创板盈利前景 - 科创板营收及毛利率已现底部特征 行业盈利弹性有望逐步释放 [1] 科创创业50指数构成 - 科创创业50指数从科创板和创业板精选50只战略新兴产业证券 聚焦信息技术、医疗保健等高成长性行业 [2] - 指数成分股具有较大平均市值 通过季度调整机制保持动态优化 [2]