全球宏观杠杆率趋势 - 自2008年次贷危机以来，全球债务总量持续攀升，占全球GDP比重从疫情前的约320%上升至目前的超过350% [3] - 在债务增长过程中，政府部门债务水平上升最快，主要经济体都超过了二战后的最高水平 [3] - 过去约80年，美国宏观杠杆率上升约100个百分点；过去约30年，日本和中国杠杆率分别上升约90个和190个百分点，中国杠杆率现已超过300%，高于美国及发达国家平均水平，但仍低于日本 [3] 主要经济体部门杠杆结构 - 中国、美国、日本三国均呈现政府部门加杠杆，企业、居民部门稳杠杆甚至降杠杆的特征 [6] - 居民和企业部门杠杆率升降是顺周期的，而政府部门恰好相反，负有稳定经济和就业的责任 [10] - 在重大经济社会事件发生时，财政赤字和债务往往呈现脉冲式上升，例如新冠疫情期间美国联邦政府赤字从2019年的9836亿美元上升至2021年的2.77万亿美元 [18] 税收政策与财政压力 - 20世纪80年代以来，全球企业所得税法定税率经历快速下降后趋于平缓，加权平均税率从1980年的46.8%下降至2023年的25.7% [23] - 美国《大而美法案》可能存在"劫贫济富"问题，未来十年收入前10%的美国家庭平均每年因减税增加约1.36万美元收入，而最贫穷人群承担的税收略有增加 [25] - 中国自2017年以来对企业采取减税降费乃至退税政策，每年财政减少2-3万亿元收入，通过政府加杠杆支持企业去杠杆 [32] 人口老龄化与社会保障支出 - 美国联邦政府强制性支出占GDP比重从1962年的5%明显上升至2024年的14%，2020年最高达21% [34] - 中国财政对社会保险基金的补贴从2013年的7372亿元提高至2023年的24271亿元，10年时间增长229%，占公共财政支出的比例从5.3%上升至8.8% [37][39] - 有研究测算显示，2020年到2035年，中国养老金的累计缺口将达到30.3万亿元，即使按9.1%的投资回报率测算，缺口也将达到26万亿以上 [40] 债务付息压力与使用效率 - 2024财年，美国政府公债利息支出达到1.1万亿美元，首次超过1万亿美元，同比增幅29%，约占GDP的3.93%，预计2025年利息支出将接近1.2万亿美元，相当于财政收入的四分之一 [46] - 截至2024年末，中国各省城投平台有息债务合计67万亿元，平均付息成本4.9%，年付息规模约3.3万亿元 [46] - 疫情以来中国中央和地方政府杠杆率持续上升，但GDP累计增速稳中略缓，说明通过举债支撑经济增长的效率下降 [47] 财政支出结构与国际比较 - 中国政府消费占GDP比重约17%，明显低于日本、欧盟，但高于美国的13% [50] - 中国一般公共预算支出中，教育、社保就业等民生类支出的规模和增速高于城乡社区事务、农林水事务等建设类支出 [54] - 地方政府专项债券的项目投向随政策调整，例如2019年不再用于土地储备和房地产相关领域，2025年又支持用于土地储备以处置存量闲置土地 [56] 政策建议方向 - 建议提高债务透明度，隐债尽快显性化，并通过发行地方专项债置换、获取银行长期低息贷款等方式降低地方隐债成本 [60] - 建议为社会减负，降低公共服务、能源、物流等各种成本，加大对生育、托育、教育、医疗、养老等民生领域的投入 [60] - 建议促进居民收入增长，通过财税改革、国企改革提升企业盈利能力和居民收入，并增强对"人的投资"，开展职业技能培训 [61]

柴油价格调整方案 - 财政部研究落实尚未完成的柴油价格上调计划 [1] - 政府希望将涨价成本转移给货运委托方承担，而非运输从业者 [1] 财政补贴与赤字 - 通过燃料价格稳定基金（FEPC）对汽油和柴油的补贴是造成财政赤字的主要原因之一 [1] - 因普遍涨价难以推进，已取消对大型消费者及部分非货运车辆的柴油补贴，这部分消费量约占柴油总消费量的30% [1] 税收改革调整 - 政府将削减原税改方案规模，取消汽油和啤酒的增税措施 [1] - 税收调整将集中于高收入人群，包括调整高收入人群所得税，同时维持财富税、金融业税及部分环境税 [1]

文章核心观点 - 美国中西部农场主在中美贸易战中面临农产品出口暴跌和价格下跌的困境，但其政治支持源于对政府补贴、宽松外劳政策及税改优惠的精明算计，然而这些预期收益未能兑现，导致农业危机加剧 [2][3][10] 贸易战对农业的影响 - 中美贸易战导致美国农产品出口暴跌37%，仓库中黄豆和玉米堆积如山 [2][3] - 中国转向巴西、阿根廷进口农产品，导致美国大豆出口价格较去年暴跌28% [10] 政府补贴政策 - 2018年贸易战期间，美国农业部发放520亿美元补贴，覆盖农场主约八成损失 [4] - 2024年承诺的农业补贴未见踪影，农业部官网补贴查询页面更新停留在选举日，农业预算削减1200亿美元 [4][6] 外劳政策的影响 - 特朗普政府放宽H-2A签证政策，农场主通过雇佣墨西哥工人节省30%人力成本，工人时薪不足法定标准一半且每天工作14小时 [8] - 新提案要求将H-2A签证数量削减40%，威胁农场主成本优势 [10] 税收政策收益 - 特朗普将企业所得税从35%降至21%，使资产净值超240万美元的前10%大农场主每年少缴数十万美元 [10] - 美国前10%大农场主平均拥有2000英亩土地，税改政策让农业企业家受益 [10] 农场主的政治算计与现实结果 - 农场主将选票视为保险单，预期政府补贴能覆盖出口损失，但连任后特朗普表示农业补贴应优先考虑效率 [4][6] - 农场主支持政策基于短期套利，但最终面临出口市场萎缩和政策反转的高风险 [10]

税收政策调整 - 提出年收入62万元新台币以下的单身人士可免缴所得税[2] - 预估约四至五成民众将因此免缴税[2] - 相关税收缺口计划由前1%高收入族群承担[2] 政策动机分析 - 该政策被批评为旨在为2026年九合一选举拉拢年轻族群[2] - 民进党当局所有政策都被认为应从选举角度解读[2] - 政策被指因明年有选举压力而推出 与今年调涨电价形成对比[2] 经济影响评论 - 批评指重点应是让民众赚更多钱而非靠减税取巧[2] - 月薪5万元新台币在房租 养小孩等支出下仍使家庭感拮据 减税效果有限[2] - 开放大陆游客赴台观光被认为能带来上千亿元新台币商机并创造就业[2]

房地产行业 - 一线城市（如上海、北京）的房地产因医疗、教育、生活便利性优势，未来贬值风险较低 [1][2] - 二三四五线城市房地产基本只有贬值途径，未来可能性有限 [1] - 人口不足导致空置和贬值房产增多，除非引进外来人口 [3] - 海南、云南等地房产因气候优势成为养老热门，但医疗教育资源与一线城市差距较大 [4] - 对持有一线房地产较多的公司保持谨慎乐观态度，其他房地产公司均不看好 [4] - 北上广深房价泡沫严重，迟早贬值，小城市房价更合理 [8] - 大城市是人口绞肉机，普通人生育和购房压力大 [8] - 房地产供需和库存问题严重，新房建造速度未明显降低，二手库存巨大 [10] - 房地产行业产能削减90%都不为过 [10] - 房地产金融属性可能被排除，回归消费属性，高利润率或面临更高征税 [12] 白酒行业 - 年轻人参与度低，未来前景存疑 [2] - 非刚需产品，存在啤酒、精酿、可乐等替代品 [3] - 中老年消费能否持续支撑高盈利存疑 [3] - 禁酒令影响有限，可能名存实亡 [3] - 高端酒厂盲目扩产，与恒大末日狂飙类似 [10] - 白酒真正消费量急剧下降，高端酒营收利润占比已达90% [10] - 白酒行业"消费升级"是囤积导致的幻觉，低价酒转高价酒消费不现实 [10] - 茅台库存规模未知，消费周期不明 [10] - 白酒金融属性可能被排除，回归消费属性，高利润率或面临更高征税 [12] 税收政策 - 未来可能向富人征税，包括房租税 [11][12] - 资产规模达440万亿，按1%征税可征收近8万亿 [13] - 梯级征税可能导致资产规模越大被征税越多 [13] - 强制性社保实施，企业利润可能受压 [14] - 国债和海外投资或征收利得税 [14] 市场观点 - 房地产和白酒可能迎来大涨 [4] - 市场轮动现象明显，资金可能流向未涨品种 [6] - 消费类转债或未涨股票可能是投资选择 [6] - 当前定投白酒可能是长期投资机会 [7] - 房地产和白酒价格飙升时供需和库存问题被忽略 [10]

美股市场表现 - 道指涨400.17点，涨幅为0.91%，纳指跌0.82%，标普500指数跌0.11% [1] - 大型科技股多数收跌，特斯拉跌超5%，奈飞跌超3%，英伟达跌超2% [2] - 热门中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数收涨0.20%，小鹏汽车涨超2%，老虎证券跌超2%，富途控股跌超1% [2] 特朗普税改法案进展 - 特朗普税改法案在参议院以51票对50票通过，副总统万斯投下决定性一票 [3] - 法案将4.5万亿美元减税与1.2万亿美元减支措施合为一体，众议院周三将进行最终投票 [3][2] 贸易政策动态 - 特朗普称不考虑延长各国与美国谈判贸易协议的7月9日截止日期 [1][4] - 特朗普对与日本达成协议表示怀疑，威胁将日本商品关税税率从24%提高至30%或35% [4] 美国国际开发署关闭 - 特朗普政府正式关闭运营近64年的美国国际开发署，部分项目移交给美国国务院实施 [5] - 美国国际开发署数十年来支出超过7150亿美元，但被批评收效甚微且加剧不稳定局势 [5]

美国经济数据与货币政策 - 美国5月消费支出创年初以来最大降幅，核心PCE价格指数环比微涨0.2% [2] - 密歇根大学6月调查显示通胀预期明显下降，消费者信心指数跃升至四个月来最高 [2] - 明尼阿波利斯联储行长预计今年将两次降息，首次可能在9月 [6] 全球贸易与关税动态 - 特朗普宣布立即终止与加拿大的所有贸易谈判，并将在未来一周内公布对加方的新关税 [7] - 特朗普强化了要在7月9日前提高特定国家关税的威胁，欧盟和美国相信将在最后期限前达成关税协议 [7] - 参议院共和党人公布4.2万亿美元税改新草案，未来十年或使美国财政赤字增加近3.3万亿美元 [7] 能源市场动态 - OPEC+料在7月6日的会议上考虑再次大幅提高原油产量 [8] - 油价持稳，交易员关注美伊核谈判前景及OPEC+增产可能性 [19] - 特朗普政府据悉准备一揽子行政措施以增加能源供应，支持美国人工智能扩张 [10] 金融市场表现 - 标普500指数和纳指创纪录收盘新高，标普500收报6173.07（日涨0.52%），纳指收报20273.46（日涨0.52%） [3][4] - 美国2年期国债收益率收报3.7480（日涨0.77%），10年期国债收益率收报4.2769（日涨0.83%） [4] - 美元指数四连跌后反弹，加元领跌G-10货币 [18] 中国政策与行业动态 - 中国央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，未提择机降准降息 [11] - 中国芯片大基金计划重点扶持光刻技术和半导体设计软件等关键短板领域 [11] - 宁德时代在印尼总投资60亿美元的动力电池产业链项目破土动工，规划电池总产能15吉瓦 [15] 公司动态与监管 - 美国大型银行顺利通过美联储年度压力测试，为提高回购和派息铺平道路 [9] - 中国证监会首次对配合财务造假方同步追责，称将进一步强化追责 [13] - 海康威视被加拿大下令关闭当地业务，公司称此举为歧视性打压 [17] 大宗商品与外汇 - COMEX期金收报3287.60（日跌1.38%），现货金收报3274.33（日跌1.61%） [20] - 布伦特原油收报67.77（日涨0.06%），WTI原油收报65.52（日涨0.43%） [20] - 港元1个月Hibor收报0.9655（日跌14.00%） [4]

税收和支出法案 - 参议院共和党人公布了一项4.2万亿美元税收和支出法案的新版本 [1] - 新草案反映了参议院内共和党各派系之间达成的妥协 [1] - 该版本包含一项与众议院共和党人就提高州和地方税(SALT)抵扣额达成的临时协议 [1] - 共和党计划最快于当地时间周六中午开始对该税改案进行投票 [1] - 最快于当地时间周日清晨进行最终投票 [1]

地缘政治与市场反应 - 中东局势升级导致市场避险情绪升温，VIX波动率指数飙升至21.6点，创5月23日以来最高水平 [1][2] - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌299.29点（跌幅0.7%），标普500指数跌50.39点（跌幅0.84%），纳斯达克综合指数下挫180.12点（跌幅0.91%） [2] - 能源板块逆势上涨，国防军工股走高，洛克希德·马丁上涨2.6% [3] 行业动态 - 太阳能股重挫，美国参议院税改提案拟取消可再生能源抵免，Enphase Energy暴跌24%，Sunrun大跌40% [2][3] - 制药巨头礼来宣布将以最高13亿美元收购基因编辑公司Verve Therapeutics，礼来收跌2%，Verve大涨81.5% [3] - 科技股承压，特斯拉领跌近4%，苹果跌超1%，微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等均有不同程度回调 [3] 经济数据 - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创四个月最大跌幅，不含汽车项目亦下降0.3% [2][4] - 工业产值在三个月内第二次下滑，公用事业产出下跌2.9%，制造业增长乏力 [4] 大宗商品与货币政策 - 中东风险助推油价反弹，WTI原油期货上涨4.3%至每桶73.27美元，布伦特原油涨4.4%至76.45美元 [5] - 黄金承压回调，COMEX黄金期货收跌0.3%至3406.9美元/盎司 [5] - 市场预计美联储今年将有两次各25个基点的降息，首次或于9月启动 [5]

核心观点 - 大美丽法案主要包括四个议题：税改（大头减税，小头增税）、减支（医保、教育、食品补助和能源）、增支（军事国防和移民）、提高债务上限 [2] - 税改措施将使2025-2034财年的初级赤字增加约3.8万亿美元 [2] - 减支措施将使2025-2034财年的初级赤字减少约1.95万亿美元 [2] - 增支措施将使2025-2034财年的初级赤字增加约0.48万亿美元 [2] - 债务上限将提高4万亿至40.1万亿美元 [3] 税改内容 - 延长和扩大2017年税改的个人税改条款，包括所得税和遗产税减税、提高标准扣除、SALT、儿童税收抵免等 [11][13] - 延长和扩大2017年税改的企业税改条款，包括额外折旧、研发和改进费用化、更宽松的利息限额条款等 [14] - 新增小费、加班费等减税措施 [15] - 废除现有的部分税收优惠以及增加额外税收的措施 [16] - 税改相关措施将使2025-2034财年的初级赤字增加约3.8万亿美元 [10] 减支内容 - 医疗保健领域：修改和收紧医疗补助和平价医疗法案，使赤字减少约8800亿美元 [17] - 教育领域：收紧和改革学生贷款，使赤字减少约3900亿美元 [17] - 食品领域：削减和收紧食品券计划补助，使赤字减少约3000亿美元 [17] - 能源环境领域：削减绿色能源相关支出，增加化石能源租赁和土地销售，使赤字减少约1100亿美元 [17] - 所有减支措施将使2025-2034财年的初级赤字减少约1.95万亿美元 [17] 增支内容 - 军事国防领域：加强军队作战能力，使赤字增加约1440亿美元 [18] - 移民领域：加强移民管控、提高边境执法和驱逐移民能力，使赤字增加约1410亿美元 [18] - 其他增支领域：医疗保健、教育和农业等，合计约2000亿美元 [18] - 所有增支措施将使2025-2034财年的初级赤字增加约0.48万亿美元 [18] 赤字影响 - 官方CBO测算，法案将使2025-2034财年的初级赤字增加约2.3万亿美元 [26] - 三方机构测算增加2.6-2.8万亿美元 [26][27] - 实际新增赤字未来十年约0.4-0.7万亿美元 [30] - 首年新增赤字占2024年名义GDP比例约0.1~0.2% [30] - 2017年税改首年新增赤字占GDP比例0.7% [30] 经济增长影响 - 对2025-2034年GDP影响约0.4% [32] - 2017年税改预计GDP增长0.3-0.7%，但实证研究未证明显著影响 [35] 分配效应 - 法案更利好富人，贫富差距可能进一步拉大 [6] - 最低收入阶层家庭资源将减少，最高收入阶层将增加 [43] - 中低收入群体税后收入可能下降，高收入群体将增长1-3% [43] 后续进展 - 法案需要参众两院达成一致版本 [46] - 共和党内分歧较大，参议院腾挪空间窄 [46] - 关注三个时间节点：7月4日、8月X日期、9月底财年结束 [47][49]