公司战略与产品规划 - 公司确立2026年战略重心为重回增程产品领先地位 [1] - 公司内部下达严格指令，要求自研智驾芯片M100必须首发搭载于L9车型以确保成功落地 [2] - 全新L9作为开年之作，被公司倾注大量资源，有望成为年度最重磅产品 [3][6] - 公司此举旨在通过L9扳回2025年销量与业绩的下滑趋势 [7] 全新L9车型核心升级 - 外观和内饰设计将焕然一新，车身尺寸预计进一步增加 [4] - 座舱内部采用前排大联屏设计，软件可玩性显著提升 [5] - 搭载超过70kWh的电池组，纯电续航里程有望突破400km，相比在售车型的280km有显著提升 [5] - 电池技术升级至800V平台，以实现更快的充电速度，弥补现款400V平台竞争力不足 [5] 公司近期财务与市场表现 - 2024年公司累计交付50.05万辆，同比增长33.1%，在新势力车企中排名第一 [8] - 2025年公司销量为40.63万辆，同比下滑18.81%，在“蔚小理”中率先掉队 [9] - 2025年第三季度，公司营收274亿元，同比下滑36.2%；当季净亏损为6.24亿元 [11] - 2025年第三季度营业收入为273.65亿元，同比下滑36.17%；净利润为-6.24亿元，同比下滑122.14% [12] 市场竞争格局变化 - 公司增程赛道未站稳，急于进军纯电，但I8、I6等纯电车型面临特斯拉Model Y、小米SU7、问界M8等竞品冲击，销量未达预期 [13] - 更多厂商进军增程赛道导致竞争加剧，公司守擂未成，2025年销冠被零跑获得 [13][14] - 问界作为高端销冠，销售车型绝大多数为增程，分走了公司很大一部分客户 [15] 增程式电动车行业趋势 - 增程式车型市场从2020年销量11.4万辆（占新能源市场3.06%）爆发式增长至2024年销量107.5万辆（市场份额10.96%） [18] - 2025年前十个月，增程车型累计销量同比仅微增2.1%，市场份额回落至9.6% [19] - 2025年10月，增程车型销量同比下跌11.6%，市场份额萎缩至8.57%，几乎退回2023年水平 [20] - 随着纯电电池技术进步，增程作为“过渡”技术正迎来尴尬期 [21] - 增程车的优势在于长途出行时“可油可电”，能缓解高速公路充电设施有限、排队及充电慢的焦虑 [29] - 增程未来是否被纯电取代，关键在于电池续航突破，固态电池可能在明年小规模量产 [31]

文章核心观点 - 吉利汽车2025年总销量增长势头强劲，即将突破300万辆大关，但增长质量不高，主要依赖单一品牌银河的性价比策略，在高端化、出海等方面进展有限，未来竞争格局存在变数 [6][10][17][19][50][51] 总销量涨势喜人 - 公司2025年1-11月累计销量达278.8万辆，同比增长41.7%，距离上调后的300万辆年销量目标仅差21万辆 [5][10] - 公司销量在2018-2022年连续五年未达目标，经历停滞，2023年起恢复增长并连续超额完成目标 [8][9] - 2025年上半年销量达140.9万辆，完成原定目标的52%，公司因此将全年销量目标上调至300万辆 [10] 增长来源单一 - 银河系列是公司销量增长的绝对主力，2025年前11个月销量达113.5万辆，同比净增78万辆，贡献了公司总销量增长的95% [15] - 2024年银河系列销量42.5万辆，占公司总销量19.5%，对总销量增长的贡献率达64.7% [15] - 公司销量增长套路单一，主要依靠“配置比友商高一点、价格比友商低一点”的性价比策略 [17] - 2025年前11个月公司出口38万辆，同比下降2% [18] 新能源车发展历程与现状 - 公司新能源车战略起步早但进展慢，2015年提出“蓝色吉利行动”目标（2020年前新能源车占比90%），但2021年占比仅6.2% [21] - 2022年新能源车销量达35.4万辆，占总销量25%，抵消燃油车下滑后，对总销量净增长的贡献率达258.8% [21] - 2025年前11个月新能源车销量达153.4万辆，同比增长72.6%，占总销量比重升至55%，对销量增长的贡献率达92.1% [23] - 尽管新能源车占比已过50%，公司未再提出新的明确占比目标，态度趋于务实 [25] 新能源技术路线选择 - 公司新能源车聚焦纯电和插电混动两条技术路线 [28] - 插电混动车型占比波动大：2023年Q1占比仅8%，Q4升至45.2%；2024年因电池降价，纯电受益，插混占比Q4回落至28%；2025年占比回升，10月、11月达45% [28][29] - 推动插混占比回升的因素包括：厂家加大电池容量提升产品竞争力、插混车型更适应出海市场基础设施、欧盟对中国纯电动车加税而对插混网开一面 [32] 高端化尝试与极氪的挑战 - 公司进行过两次高端化尝试，分别对应领克（2016年创立，主攻燃油和混动）和极氪（2021年创立，专注纯电） [34] - 极氪于2024年5月在纽交所上市，发行价21美元，上市后股价低迷，公司于2025年5月提出私有化邀约，对价25.66美元/ADS [36][37] - 为补救极氪发展不达预期，公司将领克51%股权注入极氪（2025年2月完成交易），形成“氪克合并” [37][38] - 合并带来副作用：一是极氪因包含领克的燃油车业务，不宜再主打“新能源”旗帜；二是公司定位变得模糊 [38][44] - 极氪增长乏力：2025年Q2、Q3销量同比分别下降10%和4%，10月、11月销量同比下降3.4%，占吉利新能源车总销量比例降至14% [40] - 领克成长性一般：2025年Q4销量8.7万辆，仅比2023年同期增长8.5%，占吉利总销量比例从15%降至11% [42] - 极氪毛利率有所改善：从2021年的1.8%提升至2024年的15.8%，2025年保持在20%以上，但售价显著下滑 [47][48] - 领克毛利率在2025年因欧洲市场插混热销而提升，Q2达13.8%，售价从Q1的12.5万增至Q3的16.6万 [45] 行业竞争格局 - 2025年1-11月中国车企销量前五名为：比亚迪（418.2万辆）、上汽集团（410.8万辆）、吉利汽车（278.8万辆）、长安汽车（265.8万辆）、奇瑞汽车（240万辆） [5] - 2025年公司销量“坐三望二”，但2026年是否超越上汽或被长安、奇瑞超越存在不确定性 [51]

行业竞争格局 - 增程式电动车赛道吸引越来越多车企入局，截至2025年已发布或计划上市的新车突破20款，极狐、小鹏、广汽埃安等品牌均在2025年10-11月首次推出增程车型[1][3] - 与理想汽车、问界等早期布局者不同，新入局者面临的市场环境已发生变化，增程车市场出现销量涨幅放缓的情况[3] 市场销量表现 - 2025年9月，增程车型批发销量为12.9万辆，同比增长8.7%，环比增长24.1%，但其同比增速明显不及同期纯电动车型的32.4%[3][4] - 从市场份额看，9月增程车型份额为9%，同比下滑0.9个百分点，而纯电动车型份额达到63%，同比增长4.7个百分点[5] - 回顾2024年全年，增程车型曾达到78.7%的高增长，但2025年增速显著放缓[3] 纯电动车增长驱动因素 - 纯电动车增速强劲的直接原因包括价格下调和电池、充电等技术升级[5] - 动力电池成本大幅走低是关键，电池级碳酸锂价格从2022年约60万元/吨回落至7万元/吨左右，降幅超过80%[5] - 800V高压快充架构技术已下沉至20万元以内市场，配合快充桩的加速普及，缓解了消费者的补能焦虑[6] 增程车型技术演进 - 为应对竞争，增程车型技术路径从“小电池+大增程器”向“大电池+小增程器”演进，通过加大电池容量提升纯电续航[7] - 2025年新上市车型如尊界S800、智己LS6、小鹏X9、零跑D19的电池容量普遍达63-80度，CLTC纯电续航超340公里，零跑D19更达500公里，相比2021年主流增程车型约33-40度的电池容量扩大近一倍[7][9] - 行业宣传侧重点转向让增程车型拥有比肩纯电动车的体验，同时以可加油带来的超长综合续航形成竞争力[9] 未来发展趋势与共识 - 根据《节能与新能源汽车技术路线图3.0》，至2040年新能源乘用车渗透率预计达85%以上，其中纯电动车型占比将达80%[13] - 业内共识认为增程车型在未来一段时间内仍有其存在的必要性和特定市场需求，但纯电动车型的占比将高于增程及插混车型的趋势将持续[11][12] - 行业观点从“技术路线之争”转向“场景适配”，针对不同用户的使用场景和基础设施建设差异，多种技术路线将并存[11]

行业竞争格局 - 多家车企密集布局增程式车型，极狐阿尔法T5、小鹏X9超级增程、广汽埃安i60等品牌首次推出增程车型，截至2025年已发布或计划上市的增程式新车突破20款 [1][3] - 增程赛道吸引越来越多玩家入局，尚未布局的车企已所剩无几 [3] 市场销量表现 - 2025年9月，增程车型批发销量为12.9万辆，同比增长8.7%，环比增长24.1%，但同比增速明显不及同期纯电动车型的32.4% [4][5] - 2025年1-9月，增程车型累计批发销量为92.1万辆，同比增长14.3%，而2024年全年增程车型同比增幅曾达到78.7%的高增长 [4][5] - 从市场份额看，2025年9月增程车型份额为9%，同比下滑0.9个百分点，1-9月市场份额同比下滑0.8个百分点 [7] 技术发展趋势 - 增程车型技术路径从“小电池+大增程器”向“大电池+小增程器”演进，新上市车型电池容量显著提升，例如零跑D19搭载超80度电池，纯电续航达500公里，而2021年主流增程车型电池容量仅为33-40.5度 [9][10] - 新车型如尊界S800增程版、智己LS6增程版、小鹏X9超级增程版电池容量均在63度以上，CLTC纯电续航超340公里，较3至4年前电池容量扩大接近一倍 [9][10] 行业前景展望 - 根据中国汽车工程学会预测，至2040年新能源乘用车渗透率预计将达到85%以上，其中纯电动车型占比将达到80% [13] - 业内共识认为增程车型仍有存在必要性，未来新能源汽车市场将从“路线之争”转向“场景适配”，满足不同用户需求 [12] - 到2040年，初步判断仍有三分之一汽车需要由内燃机作为动力源或协同动力源，2030年内燃机将普遍混动化 [12]

产品发布与定位 - 公司推出第二代秦PLUS三款新车型 包括DM-i 128公里进取型 EV 420公里进取型和510公里进取型 限时起售价6.98万元[2] - 新车针对纯电家轿市场痛点设计 旨在提供产品力均衡且价格合适的高品质用车体验[2] - 插混车型DM-i 128公里进取型满足用户对纯电长续航需求 NEDC百公里亏电油耗优化至2.69升[2] 技术性能与配置 - EV车型采用刀片电池加八合一电驱总成动力组合 配合宽温域热泵系统 工作温度范围零下30摄氏度至零上40摄氏度[2] - 冬季续航能力大幅提升 纯电车型提供420公里和510公里两种续航版本[2] - 半年内累计完成多次OTA升级 新增约20项功能 包括通行效率优先和危险加塞提醒等辅助驾驶功能[3] - 智能座舱新增手车互联 大屏观影和隐私模式 未来将支持无麦K歌和智能语音游戏[3] 市场策略与影响 - 纯电动车市场扩张速度显著加快 已成为年轻人购车首选[2] - 通过上新进取型 增加长续航和OTA升级等措施精准把握家庭用户核心需求[3] - 此次发布助力公司夯实细分市场引领地位 为消费者提供兼顾性价比 实用性与智能化的A级轿车选择[3]

股价表现 - 公司股价上涨7.7%至7.67美元 [1] 销量预测 - 花旗将2026年销量预测上调至50万辆 [1] - 花旗将2027年销量预测上调至57.1万辆 [1] 毛利率预测 - 花旗将2026年毛利率预测上调至16.8% [1] - 花旗将2027年毛利率预测上调至18.1% [1] 投资评级 - 花旗将公司ADR目标价从8.1美元上调至8.6美元 [1] - 花旗维持买入评级并将公司纳入未来30天上升催化观察名单 [1] 业务表现 - 公司纯电动车销售表现优秀 [1] - L90与ES8车型订单表现强劲 [1] 行业前景 - 纯电动车行业能见度改善 [1]

股价表现 - 蔚来-SW(09866)股价上涨3.16%至55.45港元 成交额达2.2亿港元 [1] 产品发布 - 公司于2025蔚来日宣布全新ES8正式上市 整车购买价40.68万元起 电池租用方式购买价29.88万元起 提供三种版型选择 [1] - 智能电动行政旗舰ET9地平线特别版同步上市 计划2025年9月底开启交付 [1] 机构观点 - 摩根士丹利认为L90与ES8两款车型成功推出可能改变市场对公司股票看法 并为2026年25%-30%销量增长提供支撑 [1] - 花旗将公司纳入未来30天上升催化观察名单 基于纯电动车销售表现优秀及L90与ES8车型订单强劲 [1] - 花旗上调2026及2027年销量预测至50万及57.1万辆 毛利率预测分别上调至16.8%与18.1% [1]

特斯拉英国市场表现 - 英国车主租赁特斯拉电动汽车费用较一年前下降近50% [1] - 公司向汽车租赁公司提供高达40%的折扣以提振销量 [1] - 折扣策略部分原因是特斯拉在英库存车辆积压严重 [1] 特斯拉销量数据 - 特斯拉7月在英销量同比骤降60%至987辆 [1] - 同期英国整体新车注册量同比下降5% [1] 英国电动车行业展望 - SMMT将2025年纯电动车在新车注册量中占比预期从23.5%微调至23.8% [1]

理想汽车 - 公司预计二季度将是今年最困难的季度，面临内部经营和外部环境变化的多重挑战 [2] - 一季度汽车销售收入242亿元，环比下滑近30%，经营利润转负亏损5.84亿元 [2] - 整车毛利率保持19.3%的行业优秀水平 [2] - 公司预计二季度收入299-314亿元，交付量10.5-11万辆，平均售价约27万元 [3] - 账面存货达121亿元，较2023年底增长77%，其中2023年底存货结构为整车39.14亿元、其他完成品5.04亿元、原材料和半成品25.22亿元 [3][4] - 公司曾因车型换代在2022年三季度计提8亿元存货减值损失 [5] - 纯电车型MEGA面临销售压力，厂区停放千辆以上对应约5亿元产值 [6] 电动车行业 - 纯电动车在中国市场面临技术实现困境、原材料价格波动、基础设施不足和政策退坡等挑战 [6] - 2021年以来动力电池原材料碳酸锂价格从60万元/吨降至10万元/吨 [6] - 特斯拉和比亚迪带头降价引发行业价格战，压缩纯电厂商利润空间 [6] - 2023年全球仅特斯拉和比亚迪通过纯电车型实现盈利 [6] - 中国电动车公司应付账款周转天数延长，蔚小理2022年应付账款分别增至297亿元、222亿元和518亿元 [10] OpenAI - 超级对齐团队因计算资源限制和研究方向分歧已实际解散 [7] - 团队负责人苏茨克维和莱克辞职，莱克公开指责公司偏离安全文化 [7] - OpenAI被曝要求员工签署严格离职保密协议，违反可能失去股权 [7] - CEO阿尔特曼承诺将删除相关保密条款 [7] 滴滴 - 柳青辞任总裁和董事职务，升任永久合伙人，继续负责人才与组织建设 [7][8] - 柳青和程维组成滴滴合伙人，有权任免执行董事 [7] - 2023年公司总收入1923亿元，中国区业务经调整EBITA为53亿元 [8] - 柳青曾主导多轮融资包括苹果10亿美元和创纪录的45亿美元融资 [8] 其他行业动态 - 国际金价创2454.2美元/盎司历史新高，SPDR黄金持有量从817吨增至838吨 [13] - 5月国产网络游戏获批96款版号，今年累计获批570款 [14] - 新加坡新冠病例数环比增长90%，KP.2变异株占比超三分之二 [15] - GPT-4o中文语料库存在数据清洗问题，混入无意义短语 [16] - 蓝色起源完成第7次载人飞行，累计将38名乘客送上太空 [17]