核心观点 - 业绩驱动与AI赋能是传媒互联网行业增长的核心驱动力 建议关注AI投入持续增加的港股互联网核心资产、AI赋能深化的应用及产业链相关板块、以及业绩确定性高的内容板块 [1][6] 影视行业 - 2025年12月全国电影票房37.13亿元 同比上升57.93% 环比上升4.50% [2] - 《疯狂动物城2》单月票房达20.98亿元 月票房占比达56.5% 为当月票房冠军 [2] - 12月上映影片数83部 同比上升43.10% 环比上升56.60% 预计2026年1月将上映29部新片 [2] 游戏行业 - 2025年全年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模6.83亿 同比增长1.35% 同为历史新高 [3] - 2025年国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元 同比增长7.92% 客户端游戏市场实销收入781.6亿元 同比大幅增长14.97% [3] - 2025年国产游戏版号发放数量为1676款 对比去年同期的1306款增长近30% 行业有望获得持续产品供给支撑 [3] 营销广告行业 - 2025年1-11月广告市场整体花费同比增长5.4% 11月单月广告花费同比增长16.6% 环比略降1.2% [4] - 2025年1-11月 邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业广告刊例花费同比分别上涨86.1%、62.0%、22.9%和17.8% [4] - 同期 药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业广告刊例花费呈现下滑 同比分别为-14.6%、-10.3%和-6.3% 其他行业基本保持稳定 [4] AI领域动态 - 海外方面 Meta于12月30日宣布完成对Manus的收购 成为其成立以来规模第三大的收购案 [5] - 国内方面 DeepSeek发布DeepSeek-V3.2系列模型 在公开推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平 略低于Gemini-3.0-Pro [5] - 智谱华章与稀宇科技（MiniMax）于12月17日通过港交所上市聆讯 预计将于2026年初上市 [5] 投资建议 - 关注港股互联网中业务稳健增长、基本面稳固的公司 盈利持续改善的互联网视频平台 以及国内AI视频工具产品力领先的公司 [6] - 关注AI应用及产业链相关板块 [6] - 关注优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块 [6] - 临近农历春节 建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的出版公司 [6]

市场指数表现 - 上周市场整体震荡，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，沪深300指数下跌0.28% [1] - 中证新华社民族品牌工程指数上周下跌1.15%，报1969.01点 [1] 近期强势成分股表现 - 上周消费类成分股表现强势，安琪酵母上涨9.32%位列涨幅榜首，王府井上涨9.07%居次席 [1] - 上周三只松鼠、盐湖股份、锦江酒店、卓胜微涨幅超过7%，洽洽食品和桃李面包分别上涨6.01%和5.75% [1] - 上周朗姿股份、中国中免、欧派家居、涪陵榨菜、爱美客、宋城演艺涨幅超过4% [1] - 2025年以来，中际旭创累计上涨365.21%位列涨幅榜首，阳光电源累计上涨127.44%居次席 [2] - 2025年以来，兆易创新、安集科技累计涨幅超过90%，信立泰、兰石重装累计涨幅超过80% [2] - 2025年以来，澜起科技、药明康德、科沃斯累计涨幅超过70%，盐湖股份累计上涨64.22% [2] 机构后市展望 - 短期来看，临近年末市场交投情绪或保持相对稳定，宽基指数或以震荡为主 [2] - 短期结构上，产业消息的影响可能会阶段性放大，板块轮动或有所加快 [2] - 中期来看，明年国内企业业绩有望逐步修复，行情将由估值修复逐渐走向业绩驱动 [2] - 中期板块间结构性分化的情况有望趋于收敛 [2] - 年底临近，机构资金活跃度较低，科技方向新催化持续产生，市场结构性特征显著 [3] - 短期预计市场维持以科技为核心的高位震荡行情 [3] - 中期来看，科技成长仍是优势方向，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向 [3] - 红利避险板块和顺周期板块均有不确定因素，进一步上涨乃至成为市场主线需要足够强力的催化因素出现 [3]

分析师大会主旨与行业转型 - 2025分析师大会在上海启幕，汇聚百位行研首席、公私募掌舵人及权威学者，共同探讨穿越周期的投资策略[1] - 新时代证券分析师的任务从解决信息不对称转向揭示企业价值、提升市场效率并服务国家战略，券商研究需向智库、证券、财富研究三位一体模式转型[3] - 卖方研究面临供给侧改革困境，需将服务对象从公募基金拓展至全机构投资人，并融入买方思维以提升研究价值，相关组合年化收益率可从7.28%提升至13.67%[19] 宏观经济与金融环境展望 - 未来5年甚至更长时间，中国外部环境将明显好于过去5-10年，国际资本因美国经济政策风险开始从美国流出，各国央行减持美元并增持黄金以推动外汇储备多元化[5] - 中国金融结构发生积极变化，社会融资结构调整、利率持续下行为资本市场带来新机遇，理财市场规模预计2025年突破32万亿元，投资者对权益类、混合类产品需求上升[7] - 房地产周期调整导致全社会出现“资产荒”，推动资金向股市等资产配置，中国资本市场进入“业绩驱动”下半场，结构性慢牛行情可期[13] 重点投资领域与机遇 - 科技创新是经济发展的核心引擎，中国在半导体、绿色能源、人工智能、6G等前沿领域取得突破性进展，“十五五”规划将加速科技自立自强，为投资者带来丰富结构性机会[9][17] - 资产管理与并购重组是资本市场发展的关键抓手，“并购六条”放宽了并购标的条件、简化审核流程，为企业跨界并购和技术获取提供支持[7] - 人工智能革命是重大时代机遇，类似2004年移动互联网投资腾讯获得21年六七百倍回报，当前应重仓AI领军企业如英伟达[11] 市场趋势与资产配置 - A股和港股市场存在“小确幸”，未来有望迎来全球资本涌入的大牛市，动力来自中国居民财富沉淀在固收领域、风险偏好低位及外资在华配置比例偏低[15] - 若中国经济企稳回升带动企业ROE提升，而美国财政赤字与AI投资遇阻，可能引发全球资本向中国资产的大迁移[15] - 积极的财政政策将继续为经济平稳运行提供支撑，人工智能等新兴技术的深度融合应用将为经济发展注入新动能[17]

中国资本市场发展趋势判断 - 中国股市正从前期“价值重估”阶段逐步转向“业绩驱动”的下半场，有望迎来一轮结构性慢牛行情 [3] - 市场逻辑已发生积极变化，当前理解中国经济与资本市场的关键出发点是房地产周期调整所带来的深刻影响 [3] - 全社会范围内出现“资产荒”，推动资金向股市等资产配置 [3] 政策影响与市场阶段 - 自去年“924”以来的一系列政策组合，包括宽松的货币政策、积极的财政政策以及结构性改革，与国际上应对类似情形的成功经验有异曲同工之妙 [3] - 特别是中央政府协助地方政府化解债务的政策，有效疏通了经济循环的堵点，为市场注入了信心 [3] - 价值重估是分阶段进行的，“924”之前风险偏好极低的投资者将低估值高息股作为债券替代品，实现了价值股的重估 [3] - “924”之后，随着政策托底和风险偏好修复，以科技创新为代表的成长股获得重估，当前价值重估已告一段落 [3] 市场前景与投资机会 - 在资产荒背景下，股票市场相较于其他资产类别的收益率优势进一步凸显 [4] - 下一步投资机会将更多体现在个股和行业层面，由业绩增长驱动，形成阶段性的结构性行情 [4] - 这些行情的累加将共同构筑一轮慢牛市场 [4]

行业增长核心驱动力 - 业绩驱动和AI赋能是传媒互联网行业增长的核心驱动力 [1] 投资建议关注板块 - 建议关注AI投入不断增加且受多重利好长期加持的港股互联网核心资产 [1] - 建议关注AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关子板块 [1] - 建议关注优质内容不断产出且业绩释放确定性较高的内容板块 [1]

文章核心观点 - 多家券商密集举办2026年度策略会，认为“新”是贯穿始终的高频关键词，A股具备结构性机会、宏观经济延续复苏态势成为行业共识 [1] 宏观经济走势 - 券商对2026年宏观经济整体表达“稳中向好、结构优化”的判断，出口韧性与产业升级被视为重要支撑 [2] - 经济增速预测普遍在4.9%至5.0%区间，呈现“前低后高”的节奏特征，中信证券预计2026年增长保持在4.9%左右，中信建投预期在5%左右 [3] - 政策层面预计供给端和需求端均呈现“增减”并行态势，旨在结构优化，2026年经济增长大致趋稳，通胀温和改善 [3] - 中长期关注经济增长潜力与内需修复，内需偏弱仍是需要解决的问题，物价指标是核心关注点 [4] A股市场投资主线 - 市场驱动逻辑将从“情绪、资金、估值驱动”转向“业绩验证驱动”，在内外资增配共振下，A股具备冲击新高的潜力 [5] - 预计A股震荡上行行情有望延续，但基本面重要性上升，需防范波动，AI革命进入应用关键期及创新产业业绩兑现将支持中国资产表现 [5][6] - 资产重估与盈利改善逻辑强化乐观预期，AI产业链景气度扩散、产能周期筑底及PPI同比回暖有望带动盈利周期转暖 [6] 行业配置与产业机遇 - 投资主线清晰，科技、出海、周期成三大核心线索，具体关注复苏交易（基础化工、工业金属等）、科技产业趋势（AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等）及制造业影响力提升（化工、工程机械等） [6] - 另外三大线索包括资源与传统制造产业提质升级、企业“出海”与全球化、AI拓宽商业化应用版图并放大企业竞争优势 [7]

核心观点 - 多家券商对2026年宏观经济和A股市场持乐观态度，“新”成为年度策略高频关键词，市场共识为A股具备结构性机会且宏观经济将延续复苏态势 [1] 券商策略会主题 - 年度策略会主题普遍围绕“新”与“乘势”展开，例如中信证券的“奋进新征程”、中金公司的“乘势·谋新”、华泰证券的“策马启新章”等，显示出对市场新趋势和新机遇的洞察 [2] 宏观经济走势 - 券商首席经济学家整体判断2026年宏观经济将“稳中向好、结构优化”，出口韧性与产业升级被视为重要支撑 [3] - 经济增速预测普遍在4.9%至5.0%区间，增长节奏可能呈现“前低后高”的特征 [3] - 2026年是“十五五”起步之年，在政策支持、内需企稳和产业升级的支持下，GDP预期增长在5%左右 [3] 政策方向 - 供给端政策预计将增加优质消费供给并继续“反内卷”，需求端政策将适度加码且结构上“增减”结合以提升支出效率 [4] - 中长期关注经济增长潜力与内需修复，物价指标是内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格 [4] A股市场驱动逻辑 - 市场驱动逻辑预计将从2025年的情绪、资金和估值驱动转向2026年的“业绩验证驱动” [5] - 2026年A股有望延续震荡上行行情，但基本面重要性上升，需防范波动 [5] - 中长期存款大量到期后的再配置行为可能利好股市 [5] 市场预期与投资主线 - 内外资增配共振下，A股具备冲击新高的潜力，国内居民权益类资产配置仍有广阔提升空间 [6] - AI产业链景气度扩散、产能周期筑底及PPI同比回暖有望带动盈利周期延续转暖 [6] - 2026年三大核心投资线索包括：复苏交易（如基础化工、工业金属）、科技产业趋势（如AI产业链、人形机器人）、以及制造业影响力提升 [6] - 另一观点强调三大线索：资源与传统制造产业提质升级、企业“出海”与全球化、以及AI拓宽商业化应用版图 [6]

市场表现 - 10月27日A股主要指数震荡走强，国证自由现金流指数盘中涨约1.2% [1] - 指数成分股中常宝股份涨停，东方铁塔、中信特钢、模塑科技等跟涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近9天连续资金净流入，合计净流入金额达3.83亿元 [1] 市场趋势判断 - 活跃趋势性资金的减仓已基本完成，市场成交和换手回归理性水平 [1] - 投资者讨论的风格切换已基本结束而非开始 [1] - 市场大概率重新回到业绩驱动的结构市特征 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头 [1] - 行业覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等高壁垒领域 [1] - 产品行业分散性显著，可有效规避单一行业波动风险，适合作为底仓配置 [1] - 基金管理年费率0.15%，托管年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

A股小盘股行情特征 - A股小盘股经常出现牛市行情，例如2025年中证2000指数涨幅较高 [2] - 行情主要由量化私募带来的增量资金流入所推动，导致小盘股上涨较多 [2] 港股市场驱动因素 - 港股市场较少出现类似A股小盘股的行情 [3] - 港股指数的涨跌主要由业绩驱动，遵循估值不高且有业绩则上涨、估值高且无业绩则可能大幅下跌的逻辑 [4] - 以港股科技指数为例，2021年至2022年期间下跌近70%，原因是遭遇了估值降低和盈利下降的双重打击 [4] - 2023年港股科技股业绩企稳，未继续大幅下降，但市场仍不景气，在底部震荡超过一年 [4]

营收结构分析 - 2025年上半年健康防护手套产品营业收入近20亿元 [1] - 同期心脑血管产品营业收入近7亿元 [1] - 健康防护手套营收体量明显高于心脑血管产品 [1] 产品发展策略 - 健康防护手套基于既定产能规模发展 通过周期性供需修复和行业出清实现价格回暖及盈利能力恢复 [1] - 未来业绩增长主要依靠心脑血管产品驱动 [1] - 心脑血管产品通过多维度产品 海外市场拓展和销售平台化策略实现增长 [1]