公募基金规模创新高 - 公募基金总规模在4月底首次突破33万亿元，单月增加近9000亿元，创历史新高 [1][2] - 截至4月底，公募基金产品数量为12705只，管理机构共163家（基金管理公司148家，资管机构15家） [2] - 开放式基金资产净值合计29.35万亿元，封闭式基金资产净值合计37622.76亿元 [2] 货币基金成为主要增长动力 - 货币基金规模达13.99万亿元，较3月底增加6648.39亿元，是推动总规模增长的核心力量 [3] - 债券基金和股票基金规模分别较3月底增加1401.82亿元、1120.44亿元 [3] - QDII基金规模6440.24亿元，混合基金规模3.58万亿元（较3月底下降） [3] 行业转型与政策推动 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，强调投资人利益导向 [4] - 首批26只浮动费率基金集中发行，管理费与业绩绑定，审批仅用7个交易日 [4] - 35家基金公司布局自由现金流指数基金，涉及沪深300、中证800等六类指数 [4] 固收类基金加速发展 - 2月货币型基金贡献近3000亿元规模增量，4月债券型与货币型基金合计增加8000多亿元 [5] - 9只债券型ETF纳入回购质押库，债券型ETF扩容有望加速 [6] 行业信心与自购行为 - 基金管理人前5个月自购净申购金额超千亿元，权益产品净申购达20.24亿元 [6] - 华夏基金表示《行动方案》将推动行业更好服务实体经济与居民财富管理 [6]

美国通胀与市场波动 - 预计三季度美国核心通胀将快速攀升至3.8%，主要受关税推升商品价格影响 [1][2] - 市场预期的3.2-3.3核心通胀水平过于保守，实际通胀压力更大 [2] - 美国股票和债券市场将迎来较大波动，需提前规划应对不确定性 [2] A股市场趋势 - A股转向业绩驱动逻辑，业绩、低估值与股价正相关 [1][3] - 2025年业绩修正中，红利、中证500、深证成指与中证1000获上修，科创50下修幅度较大 [3] 港股投资策略 - 建议持有港股，在22500点以上不再继续加仓 [1][4] - 支撑港股走强的因素包括业绩上修、南向资金加码和美元指数走弱 [4] - 需警惕美债利率超预期上行和关税战不确定性 [4] 板块投资建议 - 云计算龙头腾讯控股和阿里巴巴估值具竞争力，指数占比高且流动性好 [5] - 新消费板块具备年轻粉丝基础和全球扩张潜力，医药板块业绩上修明显 [5] - 红利板块如运营商、银行和公共事业业绩稳定，可对抗不确定性 [5] - 港股IPO表现惊艳，超过300亿市值新股中位数涨幅达128% [5] - 关注业绩上修标的池，因港股上涨与业绩强相关 [5]

报告公司投资评级 - 港股投资评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 预计美国三季度通胀快速攀升，核心通胀将显著高于市场预期，股票、债券市场将迎较大波动 [1][23] - A股一季报后业绩分化，转向业绩驱动+低估值主线 [1] - 港股IPO火热带来更多投资选择，中长期有走强支撑，但需考虑通胀和美债利率等影响，建议持有，22500点以上不再加仓 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国：预计三季度通胀将快速攀升 - 本月市场预期平稳，GDP维持2025年1.4%同比增速，下修2025年CPI至3.0，上修美债利率至4.3 [10] - 季度预期中，Q3通胀加速上行，GDP增速放缓 [11] - 核心通胀由房租、服务、商品组成，即便房租和服务下行，加征关税后核心通胀仍将上行1.05%，年底接近4，市场低估了关税影响 [22][23] - 预测美联储三季度前不会降息 [26] - 企业前瞻EPS高位震荡，标普未来12个月EPS 5月小幅创新高，纳斯达克5月开始下修 [28][31] - 对美股建议上涨期间逐步减仓，美债Q3挑战4.9收益率高点，美元指数Q3继续走弱，日债收益率震荡走高，黄金Q3继续创新高，比特币见顶回落，新兴市场股票引发震荡 [34][36][38][39] 国内：一季报后业绩分化，市场在业绩驱动中 - 社融同比继续上行，地方政府专项债持续发力，5月PMI有所回升，一线城市房地产价格跌幅收窄，销量边际走弱，企业盈利基本平稳，4月社零数据回落 [40][42][44][47][48] - 5月以来，科创50等宽基指数业绩下修，红利等板块上修；交运等行业业绩上修，房地产等行业下修 [50] - 4月贸易战后，A股上涨与业绩正相关，估值与涨幅负相关，行情转向业绩驱动 [53][54] 港股：IPO火热给港股投资带来更多选择 - 港股5月迎来反弹，恒生指数等上涨，但不及纳斯达克与标普500，医疗、银行等指数涨幅较大，轻工制造等行业涨幅超15%，中型股与中小型股表现更好 [64][66][68][70] - IPO火热，2025年有28家公司上市，募资金额776.8亿港元，推动因素包括A股IPO收紧、融资港币优势、南向资金青睐和政策支持等 [72] - 新股上市有超额收益，市值越大涨幅越大，2024年上市的公司次年表现趋于平均 [75] - 5月恒生指数业绩上修，恒生科技指数下修，恒指风险溢价有所提升，按美债利率4.3%观察，追求50%以上胜率应在22457点以下加仓，当前可持有 [76][80][86] - 5月以来，83%的港股通公司业绩上修，高股息板块上修比例最高，恒生科技最低 [87][88] - 各恒生行业指数业绩上修主要标的众多，如恒生科技的小鹏汽车-W、腾讯音乐-SW等 [93] - 5月港股通流入资金420亿元人民币，较明显回落，因4月市场回落投资者降低仓位应对不确定性 [95] - 提供ROE选股模型的进攻名单、全天候名单、防御名单供参考 [100] - 5月南向资金净买入情况显示，美团-W、建设银行等净买入较多，腾讯控股、小米集团-W等净卖出较多 [104]

报告行业投资评级 - 港股投资评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 预计美国三季度通胀快速攀升，核心通胀将显著上升，股票、债券市场将迎较大波动 [1][23] - A股一季报后业绩分化，业绩驱动+低估值成主线，行情从情绪驱动转向业绩驱动 [1] - 港股IPO火热带来更多投资选择，中长期有走强支撑，但需考虑通胀、关税战影响，建议持有，22500点以上不再加仓 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国：预计三季度通胀将快速攀升 - 本月市场预期未大幅波动，5月关税战90天谈判延缓紧绷状态，GDP同比增速维持1.4%，下修2025年CPI至3.0，上修美债利率至4.3 [10] - 市场判断Q3通胀加速上行，CPI从Q2的2.7到Q3的3.2、Q4的3.4，核心通胀从Q2的2.8到Q3的3.2、Q4的3.3；GDP增速放缓，同比从1.7降至1.2，环比从1.4降至0.8 [11] - 核心通胀由房租、服务、商品组成，即便房租和服务下行，加征关税后核心通胀仍将上行1.05%，年底核心PCE接近4，当前市场预期低估关税影响 [13][22][23] - 预计美联储三季度前不会降息，四季度视通胀与经济情况而定 [26] - 企业前瞻EPS高位震荡，标普未来12个月EPS 4月中旬下修、5月小幅创新高，纳斯达克未来12个月EPS 5月开始下修 [28][31] - 对大类资产判断：美股上涨或终结于Q3，建议上涨期间逐步减仓；美债Q3将挑战年内4.9收益率高点；美元指数Q3继续走弱；日债收益率震荡走高；黄金Q3继续创新高；比特币见顶回落；新兴市场股票或引发震荡 [34][35][36][37][38][39] 国内：一季报后业绩分化，市场在业绩驱动中 - 社融同比继续上行，地方政府专项债持续发力，5月国内PMI有所回升，一线城市房地产价格跌幅收窄、销量边际走弱，企业盈利基本平稳，4月社零数据回落 [40][42][44][47][48] - 5月以来，科创50等宽基指数业绩下修，红利等板块上修；交运等行业业绩上修，房地产等行业下修 [50] - A股行情从情绪驱动转向业绩驱动，估值与涨幅呈负相关，市场更保守 [53][54] 港股：IPO火热给港股投资带来更多选择 - 港股5月迎来反弹，恒生指数等上涨，但不及纳斯达克与标普500；重点指数中医疗等涨幅大，恒生科技等涨幅小；行业指数中轻工制造等涨幅超15%，建材等未录得正收益；风格指数方面中型股与中小型股表现更好 [64][66][68][70] - IPO火热，截至5月31日2025年有28家公司IPO，募资金额776.8亿港元，推动因素包括A股IPO收紧、港股融资优势、南向资金青睐、政策有利等；大型企业赴港上市丰富配置选择；新股上市有超额收益，市值越大涨幅越大，次年表现趋于平均 [72][74][75] - 恒指业绩上修，恒生科技下修；恒生指数风险溢价有所提升，美债利率对港股目标价有压力；基于周期分析，按美债利率4.3%，追求50%以上胜率应在22457点以下加仓，当前建议持有，恒指年内对沪深300与中证800基准或产生超额收益 [76][80][86] - 5月以来83%的港股通公司业绩上修，上修比例最高是高股息，最低是恒生科技，港股呈现业绩驱动 [87][88][89] - 5月港股通流入资金420亿元人民币，较4月明显回落，因4月市场下跌投资者偏好下降，5月反弹部分资金降低仓位应对关税战不确定性 [95] - 提供ROE选股模型的进攻、全天候、防御名单供参考 [100] - 5月南向资金净买入情况：美团-W等获净买入，腾讯控股等被净卖出 [104]

智通财经APP了解到，中远海控近日发布2025年Q1报告，延续了2024年的高增长，实现营业收入为579.6亿元，同比增长20.05%，股东净利润 116.95亿元，同比增长73.12%，扣非股东净利润116.42亿元，同比增长73.14%。在2024年，该公司营业收入及股东净利润分别增长33.3%及 106.1%。 其实今年美国发起关税战，干扰着航运板块的估值走势，在5月中旬中美关系有所缓和，中美在关税上都作出了让步，A股航运板块出现了热 炒。然而中远海控却是个例外，股价长期向上，不因"信息噪音"暴涨暴跌。显然，该公司为业绩驱动型选手，因业绩驱动2024年以来市值已翻 倍。 核心业务保持高增，利润率持续上升 智通财经APP了解到，中远海控拥有集装箱航运业务及码头业务，集装箱航运业务为核心业务，收入贡献超过95%，有跨太平洋航线、亚欧航 线、亚洲区内航线、其他国际航线及中国大陆航线；而码头业务则主要在中国市场，码头分布于环渤海湾地区、长三角洲地区、东南沿海地区、 珠江三角洲地区、西南沿海地区以及海外地区。 无视信息"噪音"，市值稳健上升，今年业绩继续大爆发，航运龙头中远海控（01919）迎来业绩估值持续双击。 ...

文章核心观点 - 美国关税政策为全球经济和股市带来巨大不确定性，股票市场震荡可能是大概率事件，公司建议在恒指22374点以上持有而不再加仓，同时建议关注云计算、新能源车与零部件、新消费与医药、红利以及业绩上修的标的池 [1][3][4] 美国市场情况 - 4月美国新关税政策实施，对全球与美国经济带来较大冲击，长滩、洛杉矶港口预计自5月第二周开始到港货运量下跌35 - 44%，亚马逊、TEMU等电商4月下旬上调部分商品售价 [2] - 市场对美国全年GDP增速大幅下修至1.4（上月2.2），大幅上修核心PCE至3.0（上月2.6），若5月关税政策不取消，下半年通胀数据会进一步提升 [2] - 5 - 6月关税对终端价格影响不明显，美股因前期跌幅大、企业盈利未大幅下修、期待关税妥协反弹约一个月，公司建议可逢高逐步减仓 [2] A股市场情况 - 国内社融数据持续同比提升，专向债驱动明显，一线城市地产价格回暖，3月房地产销量反弹，社零数据回升，但4月受关税战影响国内PMI显著回落 [2] - 年初至3月A股上涨主要是情绪驱动，4月后行情逐步由业绩驱动主导，业绩驱动将是2季度主线 [2] 港股市场情况 - 美国关税政策带来不确定性，股票市场震荡可能是大概率事件，以历史胜率为参考，在50%以下胜率（恒指22374点以上）建议投资者持有而不再加仓 [1][3] 板块建议 - 云计算方向：随着DeepSeek在诸多企业部署，云计算是最直接受益方向，期待一季度财报亮眼表现，大型云计算互联网平台也是国内消费领域受益者 [4] - 新能源车与零部件：一季度以来新能源车诸多企业业绩持续上修，是港股中与互联网并驾齐驱的最具成长性板块 [4] - 新消费与医药：新消费有广大年轻粉丝，通过网络传播，有良好全球扩张潜力；医药板块需求相对稳定 [4] - 红利方向：运营商、银行、公共事业业绩稳定，国债调整2个月后开始反弹，类债券资产将同步受益 [4] - 业绩上修的标的池：港股上涨与业绩强相关，应关注业绩上修标的池 [4]

次新基金建仓动态 - 多只在3月初成立的次新基金产品在保持一个月净值零波动后于4月7日建仓 当日净值出现1%至2%波动幅度 参考上证指数跌7.34%和恒生指数跌13.22%的跌幅 显示基金在市场调整尾盘大量买入[3] - 广发同远回报基金在3月6日成立后空仓一个月 4月7日净值首次波动下跌2.32% 跌幅远小于指数 显示在市场大幅杀跌后进入 该基金两天募集18.91亿份 为今年以来最大主动权益类基金[4] - 凯石元鑫混合基金和南华丰利量化选股基金同样空仓一个月后 4月7日净值分别下跌1.69%和1.08% 显示在市场低位入市[5] 市场行情切换逻辑 - 市场正从概念驱动转向基本面业绩驱动 调整成为切换催化剂 4月8日多只基金重仓股强劲反弹 如一脉阳光涨超35% 越疆涨超22% 零跑汽车等涨幅均超8%[6] - 国产替代医疗器械股票受机构抢筹 微创机器人涨7% 方舟健客涨9% 健康之路涨6.7% 启明医疗涨7.2%[7] - 互联网龙头股因业务集中于本土市场反弹 腾讯音乐大涨10% 2024年总收入284亿元同比增长2.3% 调整后净利润81.4亿元同比增长30.7% 哔哩哔哩涨5%[7] 内需导向投资策略 - 汇通达网络表示完全立足国内下沉市场 无海外业务 利用AI赋能SaaS产品提升效率 优博讯对美国出口收入仅占2023年总收入0.04% 2024年前三季度0.09%[7][8] - 基金公司强调内需消费医疗赛道机会 长城基金指出汇金公司增持ETF 中国诚通国新增持股票资产 形成市场托底力量[9] - 华宝基金判断中国股票市场长期基本面向上 政策可能降准降息 配置应"以我为主" 重视内需支撑的大金融地产链 新消费 央企重组等[11] - 摩根士丹利基金认为内需品种相对收益将凸显 医药与医疗器械赛道值得关注 国产药企及科研试剂可能加速替代进口[12]

央行利率决策 - 美联储维持美元利率在4.25-4.5%不变，2025年利率预期为3.9%，2026年预期再降50个基点至3.4%，远期利率预期为3% [1][2] - 中国央行维持LPR不变，一年期3.1%，五年期3.6%（实际房贷利率执行约3.3%），主要因银行息差低至1.52%（低于1.8%警戒线）且经济与房市暂稳 [1][3] 股市表现 - A股成交1.44万亿，量能萎缩，市场中位数-0.38%，消费板块疲软（中证白酒指数四连跌回吐上周涨幅） [4] - 港股恒生指数-2.23%，恒生科技指数-3.4%，南下资金罕见净卖出4亿（此前日均百亿净买入），核心科技股（阿里140港元、小米50+港元、腾讯500+港元）估值修复完成 [4] - 上证指数3408点滞后于恒生24000点对应常规水平（3600点），显示A股特有抛压压制 [4] 公司动态 - 拼多多四季度营收1106亿（低于预期1160亿），利润298亿（超预期285亿），交易服务收入少60亿，反映互联网行业转向精细化经营收缩市场投放 [4] - 瑞银与大和分别上调腾讯目标价至676港元（原593港元）和670港元（原565港元） [5] 行业政策与热点 - 上海将出台海洋产业发展规划（2025-2035），海洋经济板块涨1.4%，涵盖可燃冰、海上风电等细分领域 [5] - 欧盟启动8000亿欧元防务预算（排除美国军火商），或带动中国军工板块对欧出口机会 [5]

市场趋势分析 - 春节后科技股牛市持续至今 [1] - 估值修复接近尾声 市场逻辑转向业绩驱动 [2] - 市场将面临新一轮筛选 股价波动与高低切换并存 [3] 投资策略探讨 - 需关注公司优劣识别方法 [4] - 需把握大级别行情操作节奏 [4] - 顺周期板块出现布局机会 [4] - 需研究资金抄底手法与牛市遗珠标的 [4] 直播活动信息 - 3月23日举办《牛市走到哪里了》主题闭门直播 [5] - 直播将分析港A股及全球市场走势 探讨趋势与策略 [5] - 活动由行业首席与策略分析师主讲 旨在梳理投资机会 [5] - 直播平台为"格隆汇投资学苑"小鹅通 [6]