安粮期货认为，本轮回调被普遍视为健康的"技术性回调"，而非趋势性反转。驱动金价上涨的长期宏观 背景依然稳固。美联储降息周期已开启且市场预期本周将继续降息，全球央行持续的购金趋势为市场提 供了坚实的需求基础，同时全球不确定性环境(如美元信用担忧、债务问题)并未发生根本性扭转。金价 在充分回调企稳后，中长期仍有望恢复上行趋势。 消息方面，昨日，伦敦金银市场协会(LBMA)代表预测，未来12个月内黄金价格将升至每盎司4980美 元，白银将升至每盎司59美元，铂金升至1816美元，钯金升至1709美元。当前金价受地缘政治紧张、美 国关税不确定性及"害怕错过"情绪推动。 10月28日，黄金期货价格触底回升，COMEX黄金期货价格维持在3990点附近，昨日黄金市场再度回 踩，黄金ETF华夏(518850)下跌3.5%，黄金股ETF(159562)下跌3.62%。市场受中美贸易磋商缓和及美债 收益率波动影响，短期避险需求受抑，但美联储宽松预期支撑中长期价值。黄金价格预计在900-945元/ 克区间震荡，白银在10700-11800元/千克区间波动。 ...

金价表现与驱动因素 - 2025年以来金价累计涨幅已超过50%并连创新高 [1] - 上涨由短期避险情绪、中期货币政策预期及长期全球货币体系结构性变化共同驱动 [1] 短期驱动因素 - 美联储2025年四季度降息预期是直接动力之一 [1] - 地缘政治紧张局势、美国政府停摆危机及国际贸易紧张局面升级推升避险情绪 [1] 中期核心支撑 - 全球央行持续大规模购金为金价提供结构性底部支撑 [1] - 截至2025年9月末中国官方黄金储备已连续11个月增持 [1] - 世界黄金协会调查显示43%的央行计划在未来12个月继续增持黄金 [1] 长期根本动力 - 市场对美元信用深层担忧及全球货币体系结构性演变是根本支撑 [1] - 美元作为全球主要储备货币份额已降至55%左右为近15年最低 [1] - 金价突破反映全球投资者对以美元为核心现行货币体系信任度衰减 [1] 技术分析与操作思路 - 金价整体趋势偏向多头但在历史高位操作需谨慎 [2] - 建议以回调后做多为主重点关注4210-4215美元附近支撑 [3] - 下方更强劲支撑位于4180-4170美元区域为理想多单入场机会 [3] - 若有效突破并站稳4245-4250美元区域上方可能进一步上探4260-4265美元乃至4300美元整数大关 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于横盘尾声，二者中线策略均建议观望；黄金主力合约 2510 预期震荡运行，建议 760 - 782 区间网格交易；白银合约 2510 预期偏强运行，下方支撑 8400 - 8500，上方压力 8900 - 9000 [7][30] 各部分总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体上升通道尾声，近期美国关税政策引发担忧推升避险需求，虽美元指数上升有压制但黄金仍强势，黄金 ETF 资金流入趋势强，7 月降息预期减弱但 9 月增强，全球央行增持黄金强化长期牛市逻辑 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约 2510 短线偏空，下方支撑 754 - 760，上方压力 784 - 790 [11] - 本周黄金主力合约 2510 预期震荡运行，建议 760 - 782 区间网格交易 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX 黄金行情走势、SPDR 黄金 ETF 持有量、COMEX 黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [17][19] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体横盘尾声，上周贸易担忧升温刺激避险需求回升推动价格上涨，金融属性和工业属性均有支撑，但工业属性可能在经济衰退时拖累价格，走势需关注贸易政策、美元指数和工业需求变化 [30] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周预期白银合约 2510 偏强运行，下方支撑区间 8800 - 8900 [33] - 本周预期白银合约 2510 偏强运行，下方支撑区间 8400 - 8500，上方压力 8900 - 9000 [33] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX 白银行情走势、SLV 白银 ETF 持仓量、COMEX 白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [39][41]

美债市场近期波动 - 10年期美债收益率从4月4日的3.858%持续上行至4月11日的4.588% [1][2] - 30年期美债收益率从4月4日的4.31%上行，并在4月9日突破5%达到5.018% [1][4] - 10年期美国国债期货价格在4月7日至4月11日期间下跌近3% [6] 市场波动原因分析 - 本轮美债下跌主要是经济衰退预期升温、信用债利差小幅走阔、流动性边际收紧导致基差交易收益率/规模收敛的结果 [6] - 美国"对等关税"政策引发全球资产剧烈波动，投资者风险偏好降低并迅速撤出风险敞口较大的资产 [6] - 美国国债市场深度下降，交易价差显著扩大，市场流动性恶化，无法有效吸纳大规模抛售压力 [6] 美债市场近期企稳 - 随着美股和美元指数企稳，美债市场出现反弹，10年期美债收益率下行至4.366%，30年期美债收益率下行至4.793% [6] 美债避险属性面临的挑战 - 在不确定性上升之际，美债遭遇抛售，而黄金价格持续攀升创历史新高，日元、瑞郎等传统避险货币表现强劲 [7] - 美国财政赤字持续扩大、债务水平屡创新高，影响投资者对美国主权信用的长期信心和美债的避险功能 [7] 未来潜在风险 - 美国财政赤字超过了去年同期，减税和债务上限等计划可能进一步加剧财政负担 [8] - 若没有美联储的干预，美债或继续面临抛售压力，美元会面临压力直到市场忧虑缓解 [8]

文章核心观点 - 特朗普“对等关税”政策扰动全球局势，美国经济和金融市场受冲击，“中国资产重估”逻辑或延续，“东升西降”叙事有望强化 [1] 美国经济和金融市场情况 - 激进关税政策增加美国经济“滞胀”风险，加剧金融市场波动 [1] - 近期美国国债价格连续五天下跌，10年期美债收益率累计上涨近50个基点至4.48%，创2002年以来最大单周涨幅 [1] - 美元指数大幅跳水，高盛等外资机构转向看空美元走势 [1] 中国市场情况 - 预计在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续，“东升西降”叙事有望进一步强化 [1]