国民经济整体表现 - 7月国民经济保持稳中有进发展态势 需宏观政策持续发力释放内需潜力 [1] - 出口同比增长7 2%高于前值5 9% 消费增速放缓至3 7%低于6月4 8% [1] - 商品零售额同比增长4 0%低于前值5 3% 但家电等品类在以旧换新政策下保持高增长（家电28 7% 家具20 6%） [1] 消费领域动态 - 餐饮收入增速显著放缓 7月增长1 1% vs 5月5 9% 汽车零售对消费形成拖累 [1] - 第三批690亿元中央财政消费补贴8月到位 第四批将持续至年底 支撑商品零售持续性 [2] - A股慢牛行情形成财富效应 增强投资者信心与消费动力 [2] 固定资产投资 - 1-7月全国固定资产投资同比增长1 6% 较1-6月回落1 2个百分点 [1] - 制造业 基建 地产投资增速分别减缓1 3% 1 4% 0 8% 设备更新资金上半年集中释放 [1] - 基础设施建设"两重"项目或在下半年发力 需加快政府债券发行使用效率 [3][4] 工业生产与价格 - 7月规模以上工业增加值同比增长5 7% 低于前值6 8% 受投资消费放缓及反内卷竞争影响 [2] - PPI环比下降0 2% 购进价格降0 3% 同比降幅分别为3 6%和4 5% 但降幅较上月收窄 [2] 政策刺激措施 - 8月起发放育儿补贴（每孩每年3600元）及免除公办幼儿园保教费 释放民生消费能力 [3] - 对居民消费贷及服务业经营贷实施财政贴息 培育服务消费新增长点 [3] - 经济大省需推动政府债券形成实物工作量 应对地产调整与基建投资挑战 [4]

国家统计局最新公布的7月份经济数据显示，国民经济保持稳中有进发展态势，仍需宏观政策持续发 力、适时加力，有效释放内需潜力，促进国内国际双循环，推动经济平稳健康发展。 在上半年拉动经济增长的两大动力中，7月出口同比增长7.2%，高于前值的5.9%。消费有所放缓，7月 份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于6月的4.8%以及5月的6.4%。其中，商品零售额同比增长 4.0%，低于前值5.3%，但是消费品以旧换新政策仍在持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材 类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长28.7%、20.6%、14.9%、13.8%。拖累 较大的是餐饮收入，6月份餐饮增长0.9%，远低于5月份的5.9%，7月份增长1.1%。此外，汽车零售情况 也产生了一定影响。 1~7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，比1~6月份回落1.2个百分点。其中，制造业、基建、地产 投资增速均显示下滑，分别减缓1.3%、1.4%、0.8%。制造业投资回落，与此同时，"设备更新"资金的 释放可能集中于上半年，使得下半年的增量减少。地产仍持续调整，而基础设施建设，尤其是"两重"项 目可能将在下半年发力 ...

宏观经济表现 - 7月国民经济保持稳中有进发展态势 需宏观政策持续发力释放内需潜力 [1] - 7月出口同比增长7.2% 高于前值5.9% [1] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 低于6月4.8%和5月6.4% [1] - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 较1-6月回落1.2个百分点 [1] 消费领域 - 商品零售额同比增长4.0% 低于前值5.3% [1] - 消费品以旧换新政策显效 家用电器类/家具类/通讯器材类/文化办公用品类零售额分别增长28.7%/20.6%/14.9%/13.8% [1] - 餐饮收入增长1.1% 较6月0.9%略有回升但仍低于5月5.9% [1] - 第三批690亿元中央财政消费补贴8月到位 第四批将持续至年底 [2] - 8月起实施育儿补贴政策 每孩每年3600元 秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育费 [3] 投资领域 - 1-7月制造业/基建/地产投资增速分别减缓1.3%/1.4%/0.8% [1] - 制造业投资回落 设备更新资金可能集中上半年释放 [1] - 基础设施建设尤其是"两重"项目预计下半年发力 [1] - 需加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 [3] 工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 低于6月6.8% [2] - 7月PPI环比下降0.2% 购进价格环比下降0.3% 降幅较上月分别收窄0.2和0.4个百分点 [2] - PPI同比下降3.6% 购进价格同比下降4.5% [2] 政策与市场 - A股逐步走出慢牛行情 创年内新高 形成财富效应增强消费动力 [2] - 对居民个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行财政贴息 培育服务消费新增长点 [3] - 需推动经济大省投资发力 加快政府债券形成实物工作量 [3]

报告行业投资评级 - 股指震荡、国债震荡、黄金震荡、白银震荡、铜看空、铝看空、氧化铝看空、锌看空、镍震荡、不锈钢震荡、锡看空、工业硅看空、螺纹钢看空、热卷看空、铁矿石震荡、锰硅震荡、玻璃震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、棕榈油短期看空长期看多、豆油看空、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米震荡、豆粕震荡、纸浆震荡、原木看空、生猪震荡、原油看空、燃料油看空、沥青看空、沪胶看空、BR橡胶看空、PTA看空、乙二醇看空、短纤震荡、苯乙烯看空、尿素震荡、PE震荡偏强、PVC震荡偏强、烧碱震荡偏强、液氯看空、LPG看空、集运次线震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，后续关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和白银因市场不确定性及关税进展，短期料震荡为主 [1] - 铜因美国非农超预期打压降息预期，叠加海外挤仓风险降温，存在回调风险 [1] - 铝和氧化铝因美联储降息预期降温、高价压制下游需求及美国非农超预期，价格或回落或偏弱运行 [1] - 锌因美国非农超预期和连续累库，有回落风险 [1] - 镍宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，印尼镍矿升水小幅下调，镍价震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 有色金属 - 不锈钢宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心，震荡反弹后持续性待观察 [1] - 锡因“反内卷”下玻璃、光伏行业有限产预期，新质需求受损，短期基本面供需双弱，宏观情绪走弱下有下跌风险 [1] - 工业硅供给北减南增，需求端多晶硅边际增产但后续有减产预期，市场情绪高，价格拉涨后易出分歧 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] - 碳酸锂供给端未有减产，下游补库主要系贸易商，工厂采买不积极，资金博弈 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷情绪降温，价格上冲动能势弱，波段回调压力增加 [1] - 铁矿石钢厂限产行为抑制上方空间，短期需求高下方仍有支撑 [1] - 锰硅宏观不确定性仍存，关注中美关税进展，原料价格走弱，社会库存小幅去化，钢厂减产消息提振信心 [1] - 玻璃产量小幅增加，需求尚可，供需相对平衡 [1] - 焦炭供给有所扰动，但直接需求和终端需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压 [1] - 焦煤高层会议提及“反内卷”，市场期待供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 动力煤逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油OPEC+超预期增产带来原油下跌，油脂预计跟跌，长期国际油脂需求增加，看多远月 [1] - 豆油近月压力仍存，可考虑空配09合约、多配棕榈油/菜油 [1] - 菜油受原油影响跟跌，但基本面支撑较强，政策方面仍有不确定性，预计震荡运行 [1] - 棉花短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，但糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比 [1] - 玉米短期政策性谷物投放预期和麦玉价差偏低带来利空影响，预期盘面偏震荡，新季国内累库压力下，基差和近月盘面表现预期承压 [1] - 豆粕美豆供需平衡表存趋紧预期，四季度若中美贸易政策不变有去库预期，远月合约预期重心抬升；若达成协议，整体盘面下跌空间预期有限 [1] - 纸浆外盘报价下降，发运量增加，国内需求清淡，目前估值偏低，同时存在宏观利好 [1] - 原木当前处于淡季，在外盘上涨的情况下供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油和燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产 [1] - 沥青受成本端拖累、山东地区消费税退税或提高、需求复苏较慢影响 [1] - 沪胶下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶OPEC超预期增产，合成胶基本面承压，高基差持续，短期内盘面价格仍偏弱运行 [1] - PTA OPEC+增产，化工跟随原油价格下跌，聚酯下游负荷维持在90%，7月瓶片和短纤将进入检修周期，PTA现货宽松，市场现货到港量增加，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇OPEC+增产，化工跟随原油下行，后期到港量较大，聚酯产销转好集中采购对市场有一定冲击 [1] - 短纤仓单注册量较少，在高基差情况下成本跟随紧密，短纤工厂已出现检修计划 [1] - 苯乙烯市场投机需求有所走弱，纯苯价格小幅回升，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯持货集中，苯乙烯基差明显走弱 [1] - 尿素国内需求平平，夏季农需尾声，下半年出口预期好转 [1] - PE宏观情绪较好，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏强 [1] - PVC检修支撑力度有限，订单维持刚需，“反内卷”激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱盘面回归基本面，检修较前期有所减少，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - 液氯检修接近尾声，现货跌至低位，液氯下跌侵吞氯碱综合利润，当前仓单数量较少，后续关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格丙、丁均下调，OPEC超预期增产，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，现货跌幅较慢，PG仍有下行空间 [1] 其他 - 集运次线预计7月中上旬运价见顶，7 - 8月呈圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]

印度钢铁市场 - 国内需求强劲将使印度钢铁市场免受关税影响 [1] - 印度钢铁市场保持隔离状态，外部因素干扰有限 [1]

世界经济论坛夏季达沃斯论坛 - 世界经济论坛第十六届新领军者年会在天津举行 期间举办了首席经济学家简报发布会 [1] 美国经济政策影响 - 87%受访经济学家认为当前美国经济政策将对全球产生持久影响 预计会推迟战略性商业决策并加剧衰退风险 [3] 财政政策观点 - 北京大学国家发展研究院院长黄益平指出短期需要更积极的财政政策来应对经济不确定性 [3] - 黄益平强调需区分短期和长期财政政策 长期需要约束政府以避免财政可持续性问题 [3] - 在危机或经济急速下行阶段 扩张性财政政策有助于稳定经济和重新获得财政健康 [3] - 财政可持续性关系到国家发展战略实现 政府职能履行和经济社会发展 [3] 财政可持续性分析 - 狭义财政可持续性主要研究政府债务可持续性问题 [4] - 广义财政可持续性还包括对国际经济环境 人口老龄化 生态环境等经济社会因素的分析 [4] 中国消费市场 - 黄益平指出中国仍需提高消费水平 因全球外部市场开放度下降 [4] - 政策优先级应首先关注国内市场而非出口 [4] 人工智能影响 - 人工智能预计将推动经济增长 但47%受访者预计将导致失业 [5]

加拿大第一季度GDP表现 - 加拿大第一季度实际GDP同比增长2.2%，略高于上一季度的2.1% [1] - 环比增长0.5%，与去年第四季度持平 [1] - 增长主要得益于商品出口增加，乘用车出口环比增长16.7%，工业机械、设备及零部件出口增长12% [1] 国内需求与消费支出 - 最终国内需求环比零增长，为2023年底以来首次 [1] - 家庭消费支出增长放缓至0.3%，主要集中在住房租金和金融服务，但被乘用车支出下降抵消 [1] - 人均家庭最终消费支出环比增长0.1%，低于前一季度的0.8% [1] 住宅投资与房地产市场 - 第一季度住宅投资环比下降2.8% [1] - 房屋所有权转让成本下降18.6%，显示房地产市场活跃度减弱 [1] 3月经济数据 - 3月实际GDP环比微增0.1%，2月为收缩0.2% [2] - 商品生产行业增长0.2%，主要受矿业、采石业、石油和天然气开采行业以及建筑业反弹推动 [2] - 住宅建筑活动环比增长1.3%，为2023年11月以来最高水平 [2] - 服务行业总量环比增长0.1%，零售贸易、运输和仓储、住宿和餐饮服务等行业表现良好 [2] 对央行政策的影响 - 经济数据将为加拿大央行6月4日的政策利率调整决定提供重要参考 [3]

加拿大央行货币政策展望 - 加拿大第一季度GDP增长2.2% 但不足以迫使央行在6月4日降息 [1] - 预计央行将采取"鸽派维持"政策 但若经济疲软迹象持续 可能在7月 10月和12月分别降息 [1] - 一季度GDP增速超预期 但增长主要由关税前置效应驱动的出口和库存积累支撑 [1] 加拿大经济现状分析 - 国内需求仍显脆弱 需持续观察二季度数据是否反映内需进一步恶化 [1] - 若消费和投资未能改善 叠加贸易政策不确定性 央行可能不得不通过多次降息刺激经济 [1]

日本经济表现 - 第一季度国内需求呈现增长态势 [1] - 外部需求受到进口增加的负面影响 [1]

铁矿石期货价格上涨 - 铁矿石期货价格呈现上涨趋势 [1] - 贸易谈判出现积极迹象对价格形成支撑 [1] - 国内需求保持强劲态势 [1] 市场驱动因素 - 贸易环境改善为铁矿石市场带来利好 [1] - 国内基建和制造业需求持续拉动铁矿石消费 [1] 未来走势研判 - 市场关注铁矿石价格是否开启新一轮上涨周期 [1]