黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3600美元/盎司创历史新高 今年以来涨幅超30% [1] - 黄金主题基金平均收益率达40.45% 其中11只基金回报率超60% [1] - 永赢黄金股ETF以69.5%净值涨幅位居黄金主题基金榜首 [1] 资金流动情况 - 华安黄金易ETF获199.83亿元净流入 博时黄金ETF获超80亿元净流入 [2] - 国泰黄金ETF与易方达黄金ETF各获约70亿元净流入 [2] - 多只黄金ETF吸金10-36亿元 公募机构增持黄金股至20.89亿股 [2] 投资标的比较 - 黄金ETF相比实物黄金具有低投资门槛 低费用和高流动性优势 [2] - 场外黄金主题基金可投资海外市场 适合看好美元升值投资者 [2] - 建议采用核心加卫星投资策略 将主投黄金产品作为卫星配置工具 [2]

金价表现与市场行情 - 国际金价再创新高 伦敦现货黄金收于3586美元/盎司 周涨幅达4.04% 国内现货黄金AU9999收于819元/克 周涨幅3.81% [2] - 黄金股行情走强 长江证券黄金指数单周大涨10.75% 有色金属板块领涨 [2] - 黄金正处于新一轮周期起点 战略地位凸显 长期避险资产功能进一步释放 [1] 黄金ETF规模变化 - 华安黄金ETF规模逼近600亿元 位居同类产品首位 年内增加逾300亿元 [3] - 博时黄金ETF 易方达黄金ETF和国泰黄金ETF均实现超百亿元增量 [3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF近一个月新增资金约30亿元 显示投资热点向黄金产业链延伸 [3] 持有人结构特征 - 机构投资者持仓比例维持高位 华安黄金ETF机构持仓约65% 易方达约83% 博时和国泰分别高达95%和94% [7] - 外资机构巴克莱银行持仓华安黄金ETF占比1.11% 并在博时 易方达 国泰旗下黄金ETF均有布局 [6] - 黄金ETF进入多只FOF核心配置名单 包括华安盈瑞稳健 前海开源康悦稳健 交银安享稳健等产品 [6] 宏观驱动因素 - 全球央行持续购金 黄金成为全球第二大储备资产 各国通过增持黄金分散外汇储备 [9] - 美联储降息预期与高债务风险并存 美国政府债务利息成本极高 美债和美元信用危机仍存 [9] - 去美元化背景下 中国内地 印度及土耳其等国家结构性地增加黄金持仓以分散对美元依赖 [9]

为确保申购赎回对价调整的顺利进行、保障基金平稳运作，国泰黄金ETF的黄金现货合约申购赎回将于 2025年9月12日暂停一日，于2025年9月15日恢复。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京9月5日电上海黄金交易所5日通知，经国泰基金管理有限公司申请，自2025年9月15日起， 投资者办理国泰黄金交易型开放式证券投资基金（基金代码518800，以下简称"国泰黄金ETF"）的黄金 现货合约申购赎回业务时，申购赎回对价中的黄金现货合约将不再包括上金所Au99.95合约，仅为我所 Au99.99合约。国泰黄金ETF最小申购、赎回单位由300,000份调整为100,000份，对应黄金现货合约最小 申购、赎回单位由3,000克调整为1,000克。 ...

黄金市场表现 - 7月以来COMEX黄金价格维持高位盘整 截至7月25日价格仍在3400美元/盎司以下 4月曾突破历史高点达到3509.9美元/盎司 [1][3] - 二季度黄金主题基金表现可观 多只黄金ETF涨幅逾10% 主动管理型基金如万家趋势领先混合 长城价值甄选一年持有混合涨幅较大 [3] - 黄金主题基金总规模快速增长 二季度末达2700亿元 华安黄金易ETF规模接近580亿元 博时黄金ETF 易方达黄金ETF规模超200亿元 国泰黄金ETF突破百亿元 [3] 资金流动与市场情绪 - 7月以来黄金ETF被净赎回逾10亿份 部分投资者选择"落袋为安" [3] - 市场情绪受金价波动影响 4月突破历史高点后乐观情绪激发 但随后大幅波动 [3] 黄金投资价值分析 - 黄金价格受贸易问题加剧和货币政策预期宽松双重作用 投资价值持续凸显 [1][5] - 美国贸易新政实施期临近 欧盟"反胁迫工具"可能引发全球供应链二次冲击 强化黄金避险属性 [5][6] - 美联储独立性危机推动黄金定价逻辑重构 美债和美元信用危机下央行购金行为延续 中国2025年上半年增持黄金18.97吨 6月底储备达2298.55吨 [6] 黄金股投资机会 - 多家黄金公司上半年业绩亮眼 金价上涨和产量增加带来量价齐升 [6] - 高业绩增长摊薄金矿公司PE估值 截至6月30日按3250美元/盎司测算 主要金矿公司平均PE仅13.5倍 低于历史中枢20倍 具备估值修复空间 [6] - 基本面改善与价格上行或形成正向循环 黄金股可能迎来戴维斯双击 [6]

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模历史首次超过34万亿元，相比一季度末增加2.24万亿元 [2] - 股票型基金规模增长超2700亿元，债券型基金和货币型基金规模分别增长8653亿元和9505亿元 [2] - 海外基金、商品基金和FOF规模增长均超百亿元，分别增长442.46亿元、867.66亿元和153.82亿元 [8] 基金公司规模变动 - 华夏基金、易方达基金、嘉实基金和富国基金4家公司管理规模均增长超1000亿元 [8] - 华夏基金公募管理规模历史首次超过2万亿元，与易方达基金差距缩窄至636.47亿元 [8] - 汇添富基金公募管理规模超过万亿元，公募万亿俱乐部公司家数达到9家 [10] - 兴业基金、汇添富基金、南方基金等50家机构管理规模均增长超百亿元 [9] ETF产品表现 - 基金公司二季度非货管理规模增长1.29万亿元，历史首次超过20万亿元 [12] - 华夏基金和易方达基金非货管理规模分别增长1225.36亿元和1013.83亿元 [12] - 宽基ETF和债券ETF成为规模增长主要引擎，国家队增持宽基ETF约2000亿元 [14] - 华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品规模增长均超300亿元 [14] - 债券ETF新赛道表现突出，8只做市信用债ETF合计增长993亿元 [14] 中小基金公司竞争 - 永赢基金旗下16只产品规模增长超10亿元，捍卫非货管理排名前20地位 [19] - 海富通基金凭借债券ETF先发优势，整体非货管理规模增长446亿元 [19] - 汇安基金和西藏东财基金二季度规模均增长超百亿元 [20] - 国投瑞银基金、宏利基金等公司非货管理规模缩水超10亿元，排名下滑不低于5个名次 [21]

报告核心观点 - 自2024年9月底以来A股市场ETF资金涌入量激增，2024年全年A股市场ETF规模同比增速高达81.6%，研究美国、日本和中国台湾地区ETF变化特征，为A股ETF市场未来发展提供借鉴 [1][11] - A股ETF市场未来发展预计呈现规模有增长空间、成为稳定市场工具、宽基类ETF占比主导等特点，还可能出现红利类ETF受青睐、超配科技板块等特征 [5][12] 各部分总结 1 ETF的产生大多起源于救市需求 - 美国ETF概念最早起源于预防1987年“黑色星期一”再次发生，1993年发行首只ETF，2000年后类别逐步扩充，截至2024年底总规模超10万亿美元，股票型宽基ETF占比稳定在56% [13][15] - 日本ETF起源于振兴股市需求，1995年发行首只ETF，2001年修订法律后ETF规模较快发展 [19] - 中国台湾地区ETF起源于平准基金退场、减少市场对救助资金的依赖，2003年推出首只ETF，截至2024年底规模超4200亿元新台币 [20] - 我国A股ETF起源于金融产品创新战略部署，2004年上市首只ETF，2012年后品类快速扩充，市场波动期间成为监管部门稳定市场的重要工具 [21][23] 2 ETF规模增速与股市表现呈显著正相关性 - 美国ETF规模高增时，同期美股涨幅不俗，如1995 - 1999年ETF规模同比高增，美股三大指数涨幅相对较高 [27][28] - 日本ETF规模增速拐点和日本股市拐点契合，2010年后央行购买ETF后规模增速向上，同期日经225指数涨幅同步变化 [31] - 中国台湾地区ETF规模高增时，股市表现较好，2013 - 2019年ETF规模快速发展，同期台湾加权指数有涨幅 [38] - 我国ETF规模同比增速提升时，A股表现向好，2006、2007、2009、2014年增速上升时上证指数涨幅可观，2024年ETF规模增速同比达81.6%，上证指数年度涨幅12.7% [40] 3 全球股票型ETF呈现宽基化倾向 - 美国股票型ETF宽基化趋势明显，股票型宽基ETF占比先降后升，截至2024年12月已上涨至56% [43][44] - 日本股票ETF市场亦呈现宽基化特点，规模排名前十的ETF均为宽基，截至2025年5月股票型宽基ETF占比超95% [48] - 我国ETF宽基类占比近年持续提升，自2022年7月起股票宽基ETF占比稳步上升，2025年6月达51.77% [52] 4 不同地区ETF市场的独有特点 - 央行购买较多是日本ETF市场的突出特点，截至2023年底央行持有的ETF总市值接近74.5万亿日元，占总规模八成左右 [55] - 红利型ETF受追捧是中国台湾地区ETF独有的特色，截至2025年7月16日，上市ETF规模前10只中有7只红利类产品，占比51.9% [61] - 行业分布看，美国及我国倾向于科技、日本倾向于工业，截至2024年12月底，美国科技行业配置比例最高，日本工业配置比例最高，我国科技行业配置比例最高 [64][68] 5 我国A股ETF市场未来发展展望 - 规模增长空间较大，截至2024年底A股ETF占公募基金比例低于美国，未来有望成为增量资金“蓝海” [72] - ETF在稳定股票市场方面将继续发挥重要作用，自2023年10月以来中央汇金增持宽基ETF稳定市场 [72] - 若ETF规模增速再次快速提升，A股有望再次演绎可观行情，因ETF规模增速与股市表现呈正相关 [73] - A股股票型ETF亦将呈现出宽基化的倾向，投资者倾向选择跟踪大盘指数的ETF [73] - 不同地区ETF市场特点或在A股出现，如红利类ETF可能受追捧 [74]

地缘冲突与黄金市场反应 - 以伊冲突达成停火协议后，伦敦现货黄金价格从3450美元/盎司回落至3330美元/盎司，累计下跌1.87%，与历史避险逻辑相悖 [1] - 冲突期间黄金地缘政治风险溢价不升反降，未出现资金大规模流入避险的典型反应 [1] - 中信建投指出地缘风险对黄金的驱动需满足供给约束或资金流向变化两大条件，但以伊冲突未显著影响黄金通胀预期或全球资金配置 [3] 黄金短期走势影响因素 - 技术面显示金价在3430美元形成"双顶"阻力，年内涨幅已达26.98%接近去年全年水平，存在回调压力 [3] - 美联储降息预期放缓压制金价，鲍威尔强调需观察关税对通胀的影响后再考虑政策调整 [3] - 花旗将3个月黄金目标价从3500美元下调10%至3150美元，反映短期看空立场 [4] 机构对黄金中长期分歧观点 - 高盛维持看涨预期，认为地缘冲突或政策不确定性可能推动金价挑战3500美元以上 [5] - 浙商证券指出黄金ETF持仓距2011年峰值仍有差距，COMEX非商业多头持仓偏低，显示未达泡沫化水平 [5] - 全球央行购金持续性强，OMFIF调查显示1/3央行计划未来1-2年增持黄金储备 [7] 黄金长周期支撑逻辑 - 美元信用体系动摇推动资金转向黄金，美元指数年内下跌9.72%，关税政策加剧滞胀风险 [9] - 历史对比显示当前黄金牛市由央行购金、滞胀风险及美元信用危机驱动，与前两轮周期机制不同 [6] - 关税缓冲期结束后高壁垒关税可能反复，滞胀环境或增强黄金配置价值 [8] 黄金投资工具表现 - 黄金基金ETF（518800）规模达181亿元，年内增长超110亿元，跟踪AU9999合约直接反映现货价格 [10] - 场外联接基金（A/C/E类）提供替代选择，风险收益特征与实物黄金高度相关 [10]

ETF市场发展 - 全市场约1200只ETF产品，今年净流入额约2500亿元，近四成产品净流入额为正 [2][3] - 年内净流入额超过10亿元的产品多达92只，其中净流入额超过30亿元的产品有40多只，超过50亿元的产品达30多只，14只ETF产品吸金超过百亿元 [3] - 华夏沪深300ETF今年以来净流入金额超300亿元，流通规模从2023年末的377亿元增长至2024年6月的1900亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF年内净流入额超过170亿元，流通规模从2022年末的775.03亿元增长至2024年末的3596.27亿元 [4] 黄金ETF表现 - 黄金ETF成为资本市场"新宠"，纽约COMEX黄金价格突破3350美元/盎司，沪金约780元/克，年内涨幅约25% [5] - 华安黄金ETF年内净流入额约230亿元，回报超25%，流通规模从2022年末的97.24亿元增长至2024年末的286.76亿元，年初至今规模增长超一倍 [5] - 博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF年内净流入额分别达95亿元、94亿元和91亿元，截至一季度末规模分别为199.96亿元、173.36亿元和118.21亿元 [5] 央行购金趋势 - 2024年各国央行黄金净购买量高达1045吨，连续第三年突破千吨大关，占全球总需求的20%以上 [7] - 我国央行连续7个月增持黄金，截至5月末黄金储备为7383万盎司，环比增加6万盎司 [7] - 央行购金需求或为中长期趋势，美元信用走弱和逆全球化风险上升背景下，全球央行或继续增持黄金以提升储备资产安全性和多元化 [7] 投资者行为 - 90后投资者通过支付宝定期购买黄金ETF，认为黄金ETF操作便捷且符合中国人对黄金的传统偏好 [6] - 黄金主题ETF作为低风险避险工具，受到投资者青睐，政策层面鼓励发展黄金市场 [6]

市场表现与FOF基金动态 - 上周A股市场呈现先扬后抑态势，上证指数下跌0.6%至3348.4点，深证成指下跌0.5%至10132.4点，创业板指下跌1.2%至2021.5点，医药生物、有色金属、汽车板块表现较好但此前一周表现欠佳 [1] - FOF基金业绩波动加大，前海开源裕泽定开以2.17%周收益率领跑，其重仓的国泰黄金ETF、华安黄金ETF等资产此前表现不佳但上周反弹 [2] - 权益类FOF表现突出，科技主题配置基金阶段性领先，本周新基金募集数量达37只，环比增长48%，创近七周新高 [2] FOF基金业绩比较基准调整 - 证监会强化业绩比较基准约束作用，今年以来超百只公募基金变更基准，其中FOF、混合型基金等多资产组合产品占比超90只 [6] - 浦银安盛养老目标日期2025、中欧预见稳健养老目标一年持有期等FOF修改基准，调整方向侧重市场热点跟踪与业绩平衡 [7] 指数化投资机遇与策略 - 富国基金提出量化策略精选标的编制优质指数为未来方向，港股互联网、创新药、智能车、新消费及红利资产五大赛道成长动能强劲 [8] - Smart Beta策略通过透明规则整合低估值、高盈利质量逻辑，富国800现金流ETF等产品兼具低成本与风格稳定优势 [8] 板块轮动与基金表现 - 市场热点轮动迅速，北证50、微盘股指数前期表现优异但上周回落，部分前期回落的基金如金鹰优选配置三个月持有A上周收益达1.928% [1][4] - 混合型FOF中前海开源裕源、中信建投睿选6个月持有A等周收益率均超1.5%，工银积极养老目标五年持有收益1.466% [4][5]

根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：大类资产市场概况模型 **模型构建思路**：通过跟踪全球主要市场指数、债券收益率、商品价格及外汇汇率的变化，构建大类资产市场表现的量化模型[4][9][10][26][27][32][33][39] **模型具体构建过程**： - 权益市场：采集A股/港股/美股主要指数涨跌幅，按市值风格（大盘/中盘/小盘）和行业分类计算收益分布[9][10][11][12][13][15][17][18][19][22] - 债券市场：计算国债收益率变动（1/3/10年期）、信用利差（企业债-国债）及中美利差[26][27][28][29][31] - 商品市场：跟踪原油/黄金/工业金属等商品的绝对收益和南华指数分类表现[32][33][34][35][37][38] - 外汇市场：监控主要货币兑人民币汇率变动及美元指数与黄金价格相关性[39][41][42][43] 2. **模型名称**：基金业绩归因模型 **模型构建思路**：基于基金类型分类（权益/固收/QDII等）分析业绩表现与市场基准的关联性[44][45][46][47][51][55][56] **模型具体构建过程**： - 按基金类别统计规模占比（固收基金占67.77%，权益基金占22.78%）[47][50] - 计算各类基金不同时间维度的回报率（近1周/1月/1年），并与对应市场指数（如纳斯达克指数与QDII基金）进行相关性分析[51][55][56][57] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市场风格因子 **因子构建思路**：通过A股市场不同市值风格（大盘价值/小盘成长等）的收益差异捕捉风格轮动[9][12][13] **因子具体构建过程**： $$风格收益 = \frac{指数_{风格}}{指数_{基准}} - 1$$ 其中基准采用沪深300指数，风格分类包括大盘价值（本周+1.45%）、小盘成长（-0.20%）等[13] 2. **因子名称**：商品动量因子 **因子构建思路**：利用商品期货价格变化率构建趋势跟踪因子[32][33][34][37] **因子具体构建过程**： $$动量值 = \frac{价格_{t}}{价格_{t-5}} - 1$$ 应用于沪铜（本周+0.93%）、沪铝（+3.03%）等品种[34] 模型的回测效果 1. **大类资产市场概况模型**： - A股中证2000指数近1周收益0.97%，北证50收益3.13%[9] - 10年期美债收益率变动-4BP，期限利差收窄至45BP[27][31] - 南华贵金属指数近1周下跌3.25%[37] 2. **基金业绩归因模型**： - QDII基金近1周平均收益2.14%，跑赢恒生指数（2.09%）[51] - 商品基金近1周亏损3.58%，与COMEX黄金（-3.72%）表现一致[54][55] 因子的回测效果 1. **市场风格因子**： - 大盘成长风格近1月累计收益3.45%，显著优于小盘成长（-0.20%）[13][55] 2. **商品动量因子**： - 沪铝近1月动量值达3.03%，同期原油动量值为-2.10%[34][37] 注：报告中未提及对模型/因子的定性评价，故未包含相关描述[1][2][3][6][8][60][61][62][63][64][65][66]