基金清算事件概述 - 国泰海通资管于12月2日发布国泰海通善远平衡配置一年持有混合（FOF）基金清算报告 清算期间为2025年11月4日至11月11日 [2] - 该基金因连续50个工作日基金资产净值低于5000万元人民币而触发合同终止条件 于2025年11月3日进入清算程序 [3] 基金基本信息与清算触发条件 - 基金全称为国泰海通善远平衡配置一年持有期混合型基金中基金(FOF) A类份额代码015129 C类份额代码015130 [3] - 基金合同于2025年9月29日生效 合同规定若连续50个工作日基金份额持有人少于200人或资产净值低于5000万元将进入清算 [3] - 清算报告确认该基金已满足资产净值连续50个工作日低于5000万元的合同终止条件 无需召开持有人大会 [3] 基金历史表现与规模变动 - 基金成立于2022年7月20日 初始净认购金额约为2.1亿元人民币 [4] - 截至2025年三季度末 基金资产净值已大幅缩水至0.47亿元人民币 [4] - 基金在2025年8月18日至9月30日期间资产净值已连续低于5000万元人民币 [4] - 截至三季度末 A类份额自成立以来单位净值增长1.47% 跑输业绩比较基准12.26个百分点 过去一年净值增长3.41% 跑输基准2.88个百分点 [4] 基金投资组合与持仓情况 - 截至2025年三季度末 该FOF基金前十大持仓基金涵盖债券、黄金ETF、股票ETF及对冲基金等多种资产类别 [4] - 具体持仓包括华泰保兴安悦债券C、易方达中债7-10年期国开行债券指数C、博时黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏恒生中国企业ETF（QDII）、南方中证500ETF、华夏纳斯达克100ETF（QDII）、华宝量化对冲混合D、华宝可转债债券C、信澳信用债债券C [4] - 基金三季报披露 其持有的前十名证券发行主体之一华夏基金于2025年3月因内部制度不完善被证监会分局责令改正并限制从事相关经营活动 [4]

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至12月1日，沪深两市ETF两融余额为1183.38亿元，较上一交易日增加0.22亿元 [1] - 其中，ETF融资余额为1102.16亿元，较上一交易日减少4.34亿元 [1] - ETF融券余额为81.22亿元，较上一交易日增加4.56亿元 [1] 融资净买入活跃的ETF产品 - 12月1日有214只ETF获融资净买入 [1] - 鹏扬中债—30年期国债ETF获融资净买入额居首，净买入7119.55万元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括广发纳斯达克100ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、国泰纳斯达克100ETF、国泰黄金ETF、海富通上证城投债ETF等 [1]

公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF三季报显示指数化配置趋势越发明显，个别FOF前十大重仓基金中有9只为ETF [1] - 截至2024年末，已有90.73%的公募FOF配置了ETF [3] - 截至二季度末，全市场有近50只FOF的第一大重仓基金为ETF，截至10月25日披露三季报的37只FOF中，有11只的第一大重仓基是ETF，其中5只ETF持仓市值占基金资产净值比例超过10% [3] FOF重仓指数基金实例 - 建信福泽裕泰混合FOF三季报显示，华夏恒生互联网科技业ETF（QDII）和国泰黄金ETF进入其十大重仓基 [2] - 万家优选积极三个月持有FOF前十大重仓基中有3只ETF，包括富国中证港股通互联网ETF、平安中证新能源汽车产业ETF和嘉实上证科创板芯片ETF [2] - 同泰优选配置3个月持有混合FOF的10只重仓基中有9只为ETF，涵盖宽基、债券、主题、商品等品种，对富国中证港股通互联网ETF等多只ETF的持仓比例均在10%以上 [2] - 中欧盈选稳健6个月持有期混合FOF前十大重仓基中有6只为指数基金，包括海富通中证短融ETF等多只债券指数基金 [2] 指数化配置趋势下的产品创新 - 产品供给端创新持续推进，出现多元配置类FOF和ETF-FOF等新品种 [4] - 截至10月25日，全市场以"多元配置"命名的7只FOF均成立于2025年，并在投资范围中为指数基金留出空间，例如浦银安盛盈丰多元配置3个月持有期混合FOF募集规模为27.16亿元 [4] - 2025年以来申报的ETF-FOF产品已近20只，其中7只为9月以来申报，涉及景顺长城基金、鑫元基金等多家公司 [4] - ETF-FOF将80%以上非现金底层资产配置ETF，例如兴证全球盈丰多元配置三个月持有（ETF-FOF）投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [5] 指数基金需求与规模扩张 - 不仅是FOF，理财等配置型产品也增加对指数基金的配置，机构客户存在明显的指数配置需求 [5] - 债券ETF规模扩张明显，截至10月24日，债券型ETF规模已超过6800亿元，较年初增长超5000亿元，全市场52只债券ETF中已有30只规模超过100亿元 [5] 指数化配置对基金经理能力的要求 - 指数基金品种多样复杂，对FOF基金经理的资产配置能力提出更高要求 [6] - 指数基金发展可提升FOF资产配置效率，引入更多资产类别改善产品特性，例如有基金经理在三季度大幅增加纳斯达克ETF配置以反映对AI科技板块的偏好 [6] - FOF未来的核心竞争力在于多元配置，需在权益、固收、商品等多资产中寻找更优组合 [6] - FOF管理者需要更高的多元资产配置能力，包括基准框架搭建能力、获取超额收益能力以及捕捉套利机会能力 [6] 指数化配置面临的挑战 - 当前市场环境下资产轮动难度较大，资产配置方法和模型容易失效 [7] - 部分ETF工具存在流动性不足、跟踪误差大等情况 [7] - 随着产品数量增加，ETF-FOF可能趋于同质化，需在策略创新与差异化竞争中寻求核心优势 [7]

公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF三季报显示指数化配置趋势越发凸显 个别FOF前十大重仓基金中9只为ETF 主动型基金已难觅身影 [1] - 重仓ETF品类涵盖宽基、债券、主题、商品等 例如建信福泽裕泰FOF重仓华夏恒生互联网科技业ETF和国泰黄金ETF 万家优选积极FOF重仓富国中证港股通互联网ETF等 [3] - 同泰优选配置FOF的10只重仓基金中有9只为ETF 富国中证港股通互联网ETF等4只ETF持仓比例均超过10% [3] - 普通指数基金也受青睐 中欧盈选稳健FOF前十大重仓基金中有6只为指数基金 包括富国中债1-3年国开行债券指数A等 [3] 指数化配置规模与历史 - 截至2024年末已有90.73%的公募FOF配置了ETF 截至2025年二季度末FOF重仓持有ETF占比约9.2% [4] - 截至二季度末全市场有近50只FOF的第一大重仓基金为ETF 兴证全球优选平衡FOF等重仓ETF份额在1亿份以上 [4] - 截至10月25日披露三季报的37只FOF中有11只的第一大重仓股是ETF 其中5只ETF持仓市值占基金资产净值比例超过10% [4] - 公募FOF出现于2017年 长期以主动型基金为配置对象 指数化配置是近年才出现的趋势 [4] 创新产品发展 - 产品供给端创新持续推进 代表性产品包括多元配置类FOF和ETF-FOF [5] - 截至10月25日全市场以"多元配置"命名的7只FOF均成立于2025年 投资范围中为指数基金留出空间 [5] - 浦银安盛盈丰多元配置FOF募集规模27.16亿元 权益基金投资策略包含被动基金如普通指数型基金和ETF [5] - 2025年以来申报的ETF-FOF产品已近20只 其中7只为9月以来申报 涉及景顺长城基金等多家公募 [5] - ETF-FOF将80%以上非现金底层资产配置ETF 例如兴证全球盈丰ETF-FOF投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [5][6] 债券ETF市场扩张 - 债券型ETF规模持续扩容 截至10月24日规模已超过6800亿元 其中5000多亿元是较年初增长的规模 [6] - 全市场52只债券ETF中已有30只产品规模超过100亿元 [6] - 机构客户存在明显指数配置需求 其申购的公募或理财产品必然会有部分配置指数基金 [6] 配置能力要求与挑战 - 指数基金品种日趋多样复杂 对基金经理的资产配置能力提出更高要求 [2][7] - 指数基金发展可提升FOF资产配置效率 引入更多资产类别改善产品特性 例如有基金经理三季度大幅增加纳斯达克ETF配置 [7] - FOF未来核心竞争力在于多元配置 能在权益、固收、商品等多元资产中寻找更优组合 [7] - FOF管理者需要更高多元资产配置能力 包括基准框架搭建、获取超额收益、捕捉套利机会等 [7] - 当前市场环境下资产轮动难度较大 资产配置方法和模型容易失效 部分ETF工具存在流动性不足、跟踪误差大等问题 [8] - 随着产品数量增加 ETF-FOF可能趋于同质化 需在策略创新与差异化竞争中寻求核心优势 [8]

金价表现与ETF规模 - 国际金价上周走强，伦敦现货黄金价格盘中一度冲高至4380.790美元/盎司，连续创历史新高，此后收报4251.448美元/盎司 [1][2] - 多只黄金ETF管理规模显著增长，例如华安黄金ETF规模增长至852.35亿元，近一周增长144.18亿元，博时黄金ETF规模扩大至396.67亿元，近一周增长70.61亿元 [3] - 黄金股ETF规模亦扩张，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF规模增至140.60亿元，近一周增长16.49亿元，显示投资热度从贵金属现货延伸至产业链股票 [3] - 从收益表现看，截至10月17日，代表性黄金ETF年内收益率突破60%，黄金股ETF如永赢和华夏的相关产品收益率突破90% [3] 金价上涨驱动因素 - 本轮金价攀升受地缘风险、全球信用体系动摇和资金流动性预期变化等多重因素共同推动 [1][4] - 具体催化事件包括特朗普政府“停摆”、欧洲财政担忧、日本新首相宽松政策预期、美国对华经贸限制措施等，进一步催化金价上行 [4] - 市场共识增强体现在机构资金持续增持，全球最大黄金ETF基金SPDR保持净流入，中国央行连续11个月增持黄金 [4] - 黄金的底层配置逻辑基于对美元信用体系的不信任，将其作为美元法定货币的替代 [5] 后市展望与投资策略 - 短期内黄金或面临高位震荡，因美元指数筑底回升及其他贵金属补涨导致做多资金分流，但中长期支撑因素仍在 [1][6][7] - 市场主流机构预测明年金价可能达到4600美元/盎司到5000美元/盎司，金价上涨通道的结束关键看美元信用何时走弱，例如美国财政赤字率下降到4%以下 [7] - 投资策略建议摒弃短线博弈，将黄金视为对冲主权货币信用风险、应对地缘政治风险和对抗通胀的长期配置工具，因其与其他大类资产相关性较弱 [7] - 黄金股在高金价带动下，销售收入和盈利能力有望显著增长，且当前行情与现货存在背离，或存在补涨空间 [8]

黄金板块表现 - 10月17日黄金板块涨幅明显，多只黄金主题ETF涨幅超过3% [1] - 全市场14只商品型黄金ETF在10月17日全部上涨，其中黄金ETFAU（518860.SH）单日涨幅最高达4.68%，多只ETF涨幅超过3.5% [4] - 10月16日全市场14只商品型黄金ETF净流入额合计超过51亿元，其中华安黄金ETF和博时黄金ETF单日净流入额分别达15.62亿元和11.13亿元 [3][8] - 本轮黄金行情启动于8月底，受美联储降息周期开启和地缘政治不确定性推动，金价突破4000美元/盎司并持续走强 [5] 债券型ETF表现 - 10月17日全市场53只债券型ETF中有51只实现上涨 [1] 新能源板块表现 - 10月17日新能源板块调整明显，多只光伏和储能电池主题ETF跌幅超过5% [2][6] - 具体ETF表现包括储能电池ETF（159566.SZ）跌6.46%，光伏ETF龙头（560980.SH）跌6.41%，多只相关ETF跌幅在5.8%至6.0%之间 [7] - 新能源行业自2023年起新项目建设和资本开支明显放缓，2024年资本开支同比降幅进一步扩大，但二季度起行业产能利用率回升至60%以上，部分细分行业达80% [7] - 多晶硅料领域逐步实施“反内卷”政策，价格有望稳定在合理区间 [7] 其他资金流向 - 除黄金ETF外，银行、稀土、恒生科技等主题ETF在10月16日也获得资金青睐，如华宝中证银行ETF净流入8.79亿元，嘉实中证稀土产业ETF净流入7.17亿元 [8][9]

贵金属市场行情 - COMEX黄金价格历史上首次突破4000美元/盎司，COMEX白银价格站上50美元/盎司关口 [1] - 黄金现货价格年内涨幅接近60%，一度突破每盎司4200美元大关，白银现货价格年内涨幅超80%，突破每盎司52美元关口，双双刷新历史纪录 [8] 主题基金表现 - 商品ETF中，黄金ETF年内收益均超50%，黄金或贵金属类QDII年内收益也普遍在50%上下 [9] - 汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)截至10月13日今年以来累计收益达到52.79%，国投白银LOF截至10月14日今年以来累计收益达到51.78% [9] - 黄金主题ETF规模一举突破2000亿元大关，5只黄金主题ETF规模超百亿元，华安黄金ETF最新规模接近745亿元 [9] 基金限购措施 - 汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)自2025年10月16日起，A、C份额单日单账户累计申购及定投金额限制不超过20,000元人民币，较上月5万元的限制进一步收紧 [2][4] - 国投瑞银基金自2025年10月15日起，限制国投白银A类、C类基金份额的定期定额投资金额分别为6000元及40000元 [4][7] - 国投瑞银白银基金此前已多次下调限购额度，A类份额限额由2万元降至1万元，C类份额限额从50万元降至10万元 [5] 价格上涨驱动因素 - 本轮金价飙升受多重因素驱动，包括美国政府停摆风险与债务担忧、美联储降息预期升温、欧日政坛变数引发避险情绪、资金持续涌入黄金ETF等 [9] - 支撑黄金长期走强的核心逻辑包括全球央行持续增持、去美元化浪潮下的战略选择 [9]

文章核心观点 - 科创板ETF发展五年，规模近3000亿元，国泰基金凭借差异化、精细化、生态化战略实现规模与质量协同增长，但在宽基ETF、主动权益和投研体系方面面临挑战 [3][4][7][15] 科创板ETF市场发展 - 截至2025年10月1日，科创板ETF数量达102只，总规模近3000亿元，其中4只规模超百亿元 [3] - 公募基金行业总规模突破36万亿元，马太效应凸显 [3] 国泰基金ETF业务优势 - 国泰基金非货规模达4349亿元，较上一季度增长9.28%，ETF业务单周增长近200亿元，年内增量破千亿 [3] - 公司坚持差异化布局，构建“行业ETF工具箱”，产品线覆盖A股、港股、美股、债券、商品等多资产类别 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF规模达319.97亿元，跻身全市场ETF规模前20；国泰CES半导体芯片ETF规模一度突破百亿 [4] - 国泰黄金ETF规模突破90亿元，近1年、近2年、近3年收益率分别达41.27%、75.89%、114.65% [5] - 截至9月26日，国泰基金ETF规模达2124.54亿元，位列公募市场第8位，上半年全线产品盈利突破150亿元 [7] 货币与债券基金表现 - 国泰基金货币基金总规模达3290.55亿元，行业排名第19，其中国泰利是宝货币基金规模1387.42亿元，占比超40% [10] - 国泰利是宝货币基金近一年、近二年、近三年收益率分别为1.29%、3.07%、4.88%，全面超越同类平均水平 [10] - 债券型基金规模达1548.62亿元，行业排名第18，国泰双利债券A近一年、近二年、近三年收益率分别为9.74%、14.42%、18.65%，超越同类平均水平 [12] 养老金融与投资者教育 - 国泰基金举办“养老young主张”主题投教活动，通过线下沉浸式展览和线上社交媒体互动，触达年轻客群 [13] - 小红书平台相关话题总浏览达5.5万次，讨论人数超2300人，成功跨越年龄圈层 [13] 国泰基金面临的挑战 - 宽基ETF后劲不足，国泰中证A500ETF规模从281亿元降至184.38亿元，近一年收益率18.03%，低于同类平均的30.19% [16] - 主动权益产品业绩疲软，股票型基金规模降至97.38亿元，为五年新低；混合型基金规模335.94亿元，远低于2020年600亿元水平 [18] - 国泰医药健康股票近一年收益率28.54%，同期医药行业整体上涨43.34%，基金经理徐治彪任内收益率为-12.31% [18] - 规模低于5000万元的股票与混合型基金数量超50只，产品竞争力与投资者信任度面临考验 [18] - 投研体系支撑不足，人才梯队建设待加强，研究转化效率偏低，量化工具与传统研究融合需加快 [19]

金价表现与市场动态 - 国庆中秋双节期间 现货黄金价格突破4000美元/盎司的历史性关口 最高触及4059.31美元/盎司 较节前上涨近5% [2] - 10月10日现货黄金出现短线回调 报价3997.68美元/盎司 当日上涨0.55% [2] - 今年以来黄金期货和现货价格涨幅均超过53% 金价从3000美元/盎司涨至4000美元/盎司仅用时半年多 [5] 黄金概念股表现 - 今年黄金概念板块内有22只个股股价实现翻倍 其中3只股票涨幅超过200% 例如招金黄金涨幅达到201% [5] - 永赢基金旗下的黄金股ETF年内涨幅达到104.14% 实现翻倍 其规模增至116.69亿元 近一个月增长54.17亿元 [11] - 黄金股受到机构密切关注 山金国际和招金黄金的业绩说明会吸引了上百家国内外知名投资机构参与 [7][8] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元 依据是各国央行持续增持及个人投资者大力买入 [9] - 瑞银于9月25日预计金价到2026年年中或达3900美元/盎司 但金价在10月初即突破该预测 该机构认为金价仍有上涨空间 [9] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示黄金比美元更具安全避风港作用 并将其涨势与1970年代情况类比 [8] 黄金ETF市场情况 - 境内黄金ETF规模迅速扩张 代表性产品中已有5只规模突破百亿元 华安黄金ETF规模达到682.63亿元 [11] - 华安黄金ETF最近一个月规模增长108.62亿元 国泰黄金ETF和博时黄金ETF规模分别增加29.54亿元和23.62亿元 [11] - 全球最大黄金ETF——SPDR的持仓量增加1.43吨至1014.58吨 继续刷新近三年新高 [13] 央行购金与长期驱动因素 - 中国的黄金储备已连续11个月上升 截至2025年9月达7406万盎司 占外储比例升至7.7% 但仍低于全球15%的平均水平 [13] - 从优化国际储备结构及推进人民币国际化等角度出发 未来央行增持黄金仍是大方向 [13] - 单一货币主导的金融秩序正让位于多元分散的新平衡 黄金被视作有力的保值工具 [8][13]

金价表现与市场动态 - 国际金价于10月8日首次站上4000美元整数关口，境内金价同步走强 [1] - 代表性黄金股ETF永赢中证沪深港黄金产业股票ETF今年以来涨幅达到86.73% [3] - 黄金股ETF的重仓股紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业年内分别收涨99.07%、74.62%、87.21%、90.70%和194.20% [3] 黄金ETF资金流向 - 境内黄金ETF规模迅速扩张，多个产品突破百亿元大关 [1] - 截至9月30日，华安黄金ETF规模达到682.63亿元，最近一个月规模增长108.62亿元 [2] - 国泰黄金ETF和博时黄金ETF近一个月规模分别增加29.54亿元和23.62亿元 [2] - 黄金ETF单周资金净流入最高达到180亿元 [2] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF规模增至116.69亿元，近一个月增长54.17亿元 [3] 机构关注与调研 - 黄金产业链上市公司股价大幅上涨，获得机构投资者高度关注 [1] - 代表性黄金股ETF的单月规模增加逾50亿元 [1] - 山金国际业绩说明会吸引上百家机构参与 [3] - 招金黄金会议吸引汇添富基金、富国基金等机构积极参与 [3] 黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期与美元信用裂痕持续扩张，共同推动黄金进入新一轮上行周期 [1] - 历史经验显示衰退或滞涨时期黄金表现往往优于其他资产 [1][5] - 1980年以来的10次降息周期中，黄金上涨7次 [5] - 黄金定价存在三个锚：储备价值、消费价值和交易价值 [5] - 当前金价处于"第三浪"主升行情初期，美元信用裂痕持续扩张将开启黄金长期牛市 [1][6] 黄金股ETF特性 - 黄金股ETF底层资产为黄金产业链上市公司股票，包括金矿开采及黄金零售企业 [4] - 相关公司业绩与金价高度相关，但亦受经营状况、行业周期及财务水平等多重因素影响，波动性更大 [4]