八月总量观点 - **宏观观点**：政策保持定力，工业稳增长为主基调，政治局会议延续当前政策基调，中美贸易摩擦已达峰，风险偏好抬升利好权益市场 [7] - **策略观点**：上证指数有望突破2024年高点3674点，人民币升值支撑A股中线多头格局，短线或有波动但支撑稳固，建议"1+1+X"均衡配置，调整银行、券商及科技成长板块结构 [8] - **金工观点**：市场主线为打破通缩螺旋，政治局会议若释放需求侧增量政策可能推动预期上修，需在1.8万亿成交规模下保持谨慎 [9] 八月金股组合 组合构成 - **A股推荐**：中国太保（非银）、中国海防（军工）、上海沿浦（大制造）、蔚蓝锂芯（电新）、万兴科技（计算机）、果麦文化（传媒）、佰维存储（消费电子）、华锡有色（有色）、太阳纸业（轻工）、泰格医药（医药） [11] 个股逻辑精选 - **中国太保**：权益市场慢牛提升投资收益，长航转型推动NBV增长，2025Q1代理人规模同比增长1.1%，银保渠道期交新单保费增86.1% [13] - **中国海防**：海军装备核心供应商，受益深海科技发展，声呐产品需求超下游增速，9月阅兵或催化关注度 [17] - **上海沿浦**：座椅骨架龙头切入高铁整椅市场，平台化转型提升ASP，潜在乘用车整椅订单或超预期 [21] - **蔚蓝锂芯**：小圆柱电芯龙头，北美地产回暖驱动工具电芯需求，布局BBU、机器人及固态电池，2025H1预盈同比增79%-115% [26] - **万兴科技**：AI创意软件商业化加速，万兴天幕大模型2.0助力增长，社群营销降低费用率 [28] - **果麦文化**：动画电影《三国的星空》国庆档上映，票房弹性显著（5亿对应4000万利润），AI校对王产品通过备案 [32][33] - **佰维存储**：存储周期向上，国产替代加速，AI眼镜需求爆发，晶圆级封测项目2025年投产 [38] - **华锡有色**：锡锑双金属量价齐升，半导体及AI需求支撑锡价，锑价调整后或迎战略重估 [43][44] - **太阳纸业**：反内卷政策推动纸价筑底回升，广西溶解浆产能搬迁降本，文化纸盈利超预期 [51] - **泰格医药**：创新药BD交易活跃（如恒瑞授权默沙东首付5亿美金），2024年新增合同101.2亿元，国际化MRCT项目达62个 [55][56]

报告核心观点 报告对上半年证券市场进行回顾，展望国内外宏观经济和A股流动性，提出2025年A股中期投资策略，涉及科技、新消费、创新药等多个领域，并分析各领域发展机遇与影响因素[6]。 上半年证券市场回顾 国内主要指数表现 - 国内主要指数温和上涨，小盘成长风格占优；上证50、沪深300、上证指数等指数有不同涨幅，如中证1000涨幅达6.7% [6][10]。 申万一级行业表现 - 申万一级行业表现分化，有色金属、银行、国防军工行业涨幅居前 [6]。 国际市场主要指数表现 - 国际市场主要指数涨幅不一，欧洲与新兴市场表现突出 [6]。 国内外宏观经济展望 国内宏观经济 - 经济持续复苏，内需接力外需，GDP有不同表现，CPI、PPI、社会融资规模存量等指标有相应变化 [6][19][22]。 国内宏观政策 - 财政政策和货币政策协调发力，一揽子政策出炉提振经济，如中央汇金增持、央行表态支持等 [6][42]。 海外宏观经济 - 美联储降息路径不改，特朗普关税政策扰动全球经济，美国CPI等指标有变化 [6][46]。 A股流动性展望 两市成交与开户情况 - 两市成交量激增，新增开户数量显著提升 [6]。 投资者风险偏好与两融余额 - 投资者风险偏好改善，融资融券余额有望持续增加 [6]。 人民币汇率与北向资金 - 人民币汇率稳步走强，北向资金有望持续流入 [6]。 保险资金情况 - 保险资金是市场的重要增量资金，政策支持下未来保险资金流入规模有望提升 [6]。 2025年A股中期投资策略 科技 - 外压与内需催生国产算力产业机遇，国家出台扶持政策；深海科技受政策重视，有战略和经济意义；人形机器人行业政策利好，产业加速落地 [73][74][78]。 新消费 报告未提及新消费的具体内容，但有相关对比数据展示 [84]。 创新药 报告未提及创新药的具体内容。 反内卷 - 国家出台系列政策整治“内卷式”竞争，推进全国统一大市场建设 [95][97]。 红利 报告未提及红利的具体内容，但有相关指数和股息率数据展示 [100][101]。 有色金属 - 铜价受供给、需求和宏观因素支撑，长期向好；稀土下游应用广泛，需求持续扩容 [104][105]。

报告核心观点 6月交易类指标环比回升，市场交易情绪从阶段底部逐步升温，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上的潜在空间较大，投资者行为方面，回购规模环比收窄，产业资本净减持幅度走阔，3资金主体指标整体出现回升迹象 [9][10]。 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年6月30日，两种形式的股债相对收益率均处于历史较为极端水平，25年6月分位为98.10%/97.90%，处在历史高位，代表股票资产当前相比于债券资产的性价比较高，表明市场对经济复苏的信心仍处低位 [11][19]。 - 持有股债收益差：截至25/06/30，持有股债收益差为1.18%，历史分位数为24.40%，当前股债收益差仍处于较低状态，具备上行空间 [11][26]。 - ERP：截至2025/6/30，ERP在3.39%水平，与25年4月初相比回落，但依然位于一倍标准差3.46%附近，当前分位为79.4% [11][33]。 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数位于50%以上及附近水平，创业板指估值较低，2025/6/30，Wind全A的动态市盈率为19.9（历史分位数58.9%，中位数为18.8X） [34]。 - 估值分化程度：截至2025/6/30，全A估值变异系数为0.840，长周期历史中位数为0.793，目前处于77.3%分位数，接近22年4月的位置0.884 [42]。 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年6月30日，万得全A日频换手率的20日平均MA20水平报1.50%，相较于上月上升，历史分位数为72.60% [46]。 - 月频最大日成交额占前高比例：2025年6月的当月最高日成交额占前高比例47%，与上月相比回升，指标上一轮高点为2024年10月的100%，历史中位数为49% [51]。 - 行业趋势指标：2025年6月，MACD为正的行业占比为90%，处于历史较高水平，环比持平；行业MACD的和为3452，环比小幅回升，历史中位数为-125 [69]。 - 个股趋势指标：截至2025/6/30，50周均线上方的个股比例为79.87%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [73]。 投资者行为 - 回购规模：2025年6月回购规模环比下降，至126.12亿水平，占成交额比例0.05% [78]。 - 产业资本增减持：2025年6月产业资本净减持194.75亿，较上月净减持幅度增加，相较2020 - 2023年的减持规模仍处于低位 [83]。 - 3资金主体：2025/6/30资金流指标为0.21，表现较上月回升，其中融资余额和新成立基金份额较上月有明显改善 [84]。 2025上半年A股大事记 - 指数表现：上证综指涨幅2.76%，标普500涨幅5.5%，LME铜涨幅12.66%，NYMEX原油跌幅9.41%，Comex黄金涨幅25.52%，创业板指涨幅0.53%，美债10年降34BP，美元指数跌幅10.8% [14][16]。 - 重要事件：涉及中美经贸磋商、关税政策、企业动态、地区政策、国际会议等多方面事件 [15]。

人事变动 - 荀玉根卸任国泰海通证券首席经济学家、研究与机构业务委员会委员、政策和产业研究院联席院长、博士后科研工作站办公室主任等职务 [2] - 荀玉根已办理离职手续，去向未透露 [2] - 荀玉根于2023年12月接任海通证券研究所所长及首席经济学家职务，2024年4月履新国泰海通证券首席经济学家 [2] 职业背景 - 荀玉根曾任职于中山证券、华泰联合证券，2011年加入海通证券，历任副所长、首席策略分析师 [2] - 获得15个全国最佳分析师冠军，实现新财富最佳分析师"六连冠"，为多奖项"全满贯"得主 [2] - 著有《荀玉根讲策略：少即是多》 [2] 市场观点 - 荀玉根提出"宁做乌龟，不做兔子"的投资理念，强调长期收益优于短期波动 [3] - 2005-2024年万得全A（考虑分红）年化收益率达9.8%，为同期大类资产最高 [3] - A股牛市年化涨幅高于美股，但熊市跌幅更深，波动率显著大于美股 [3] 公司动态 - 国泰海通证券6月初在上海举办合并后首场中期策略会，荀玉根未出席 [2] - 6月11日荀玉根仍以国泰海通证券首席经济学家身份发布市场分析文章 [3]

人事变动 - 荀玉根不再担任国泰海通证券首席经济学家、研究与机构业务委员会委员、政策和产业研究院联席院长、博士后科研工作站办公室主任等职务 [1] - 荀玉根已经办理离职手续，但去向暂未透露 [2] - 荀玉根于2023年12月接任海通证券研究所所长一职，同时担任海通证券首席经济学家 [3] 职业背景 - 荀玉根曾任职于中山证券、华泰联合证券，2011年加入海通证券 [3] - 荀玉根获得过15个全国最佳分析师冠军，是新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师的"全满贯"得主，实现新财富最佳分析师"六连冠" [3] - 荀玉根著有《荀玉根讲策略：少即是多》 [3] 市场观点 - 荀玉根指出A股长期收益率可观，2005—2024年万得全A（考虑分红）年化收益率为9.8%，位居各类资产之首 [4] - A股短期波动大，牛市期间年化涨幅明显高于美股，但熊市期间跌幅也更深 [4] - 荀玉根建议采取"乌龟式"投资策略，慢慢变富 [4] 近期动态 - 今年4月荀玉根以海通证券首席经济学家、研究所所长身份履新国泰海通证券首席经济学家 [3] - 6月11日荀玉根以国泰海通证券首席经济学家身份发布题为"宁做乌龟，不做兔子——2015年牛市十周年思考"的文章 [3] - 6月初国泰海通证券在上海举办首场中期策略会，但荀玉根未登场亮相 [3]

流动性对资本市场的影响 - 流动性是资本市场运行的核心要素，主导着市场的周期性波动规律 [1] - 在极端风险事件冲击下，维稳资金通过系统性介入提供流动性支持，能有效阻断市场负反馈循环，稳定估值体系 [1] 维稳资金的作用 - 上个月为应对海外政策环境波动，各路维稳资金入场迅速稳定了市场情绪，打赢股市保卫战 [1] - 维稳资金的操作对普通投资者有重要借鉴意义，复制其操作可能获得不错收益 [1] - 维稳资金的操作被视为A股投资的"康庄大道" [1] 研究价值 - 深入研究维稳资金操作可得出重要投资启示 [1] - 文章旨在讲清楚维稳资金操作对投资的启示 [1] 文章建议 - 建议收藏该文章并时常阅读以获得新感悟 [2]