好的，作为一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，我将对这份电话会议记录进行深度解读和全面总结 核心行业与公司 * **行业**：光通信（无源器件、光芯片）、AI算力基础设施（液冷、超互联）[1] * **公司**：仕佳光子、杰普特、飞龙股份、阿里云 [1][2][3][7] 核心观点与论据 一、 光通信无源器件赛道：量价齐升，高成长性确立 * **核心增长逻辑**：MPO连接器与AWG波分复用器均呈现“量价齐升”趋势 [4][6] * **量的增长**：MPO与光模块配比约为1:1，随着800G/1.6T光模块在2027年出货量较2026年大幅增加，MPO使用量同步增长 [5] * **价的提升**：产品技术迭代，新型MMC和SN MT连接器作为MPO升级版，尺寸更小但价值量更高，驱动单价提升 [5] 光模块从800G向1.6T升级，配套AWG器件价值量也随之提升 [6] * **仕佳光子业绩表现**：2026年上半年光纤连接器收入达7.62亿元，同比增长155.42%，MPO连接器为核心增量 [1][3] * **关键认证与客户壁垒**：仕佳光子与杰普特均为业内少数同时通过海外插芯龙头Senko和US Connect双重认证的企业，具备强大产品能力和市场切入速度 [2][3] 二、 仕佳光子：无源器件与光芯片双轮驱动 * **无源器件业务**：AWG和MPO产品预计保持较高环比增速 [3] 800G和1.6T FAU已实现批量发货，用于CPU的FAU已小批量出货 [3] * **光芯片业务**：已公告投资13亿元用于光芯片投产 [3] CW激光器芯片2027年目标产能5,000万只 [1][3] 100mW和400mW的CW激光器已实现小批量出货，100G EML正在送样中 [3] * **股权激励与估值**：2026年4月17日发布上市后首个股权激励计划，授予450万股，授予价格为62.83元 [3] 当前市值主要反映无源器件估值，CW光源业务价值尚未被充分体现，若纳入考量，市值仍有较大提升空间 [3] 三、 杰普特：业务转型带来高成长性与市场预期差 * **核心投资价值**：业务转型带来的高成长性与市场预期差 [2] * **业务布局**：自2025年起大规模进军MPO和FAU领域 [2] 预计2026年和2027年将实现高速增长 [2] 海外三大核心客户为Coherent、Lumentum及VIAVI Solutions [2] * **高端设备前瞻布局**：硅光晶圆检测设备自2019年开始研发，已在北美市场取得客户落地 [2] 布局MLCC检测设备和PCB钻孔设备，未来具备逐步放量潜力 [2] 四、 AI基础设施其他赛道：液冷与超互联加速放量 * **液冷赛道**：飞龙股份2026年中报披露液冷泵订单超预期 [7] 泵的发货领先于CDU，预示CDU出货量同样超预期 [7] 结合Marvell与谷歌合作情况，谷歌TPU在2027年可能持续超预期，带动谷歌和NVIDIA的液冷需求增长 [7] * **超互联与国产算力**：阿里云最新业绩显示资本开支和业务增速均超出预期 [7] 阿里云管理层表示资本开支持续性将维持很长时间，预计到2030年前算力仍将处于非常紧张的状态 [8] 阿里云超互联已正式上线，计划在2026年下半年加速部署 [8] 其他重要但可能被忽略的内容 * **MPO与光模块配比细节**：一个800G光模块有8个通道，每个通道一收一发需要两芯，对应一个16芯的MPO连接器，配比关系基本为1:1 [4] * **杰普特客户基础**：公司原为工业激光器龙头企业，与Lumentum、Coherent等海外龙头建立了深厚客户关系，为切入光通信赛道奠定基础 [2] * **仕佳光子产品认证细节**：MPO产品通过US Connect认证，SN MT产品通过Senko认证 [3]