行业与公司概述 * 行业涉及消费电子、AR/VR设备、智能眼镜及供应链领域[1][2][3] * 主要公司包括歌尔股份、小米、阿里、vivo、Meta、苹果、龙旗科技、华勤、水晶光电、兰特、华灿等[1][3][4] --- 核心观点与论据 1 **端侧市场复苏与投资价值** * 2025年上半年端侧股票经历20-30%跌幅后回升，当前距前期高点仍有10%差距，低位配置价值凸显[2] * 歌尔股份和水晶光电在关税调整后安全性提升，供应链拉货数据改善支撑基本面[2][3] * 预计歌尔股份2026年利润达50亿元，估值1,200-1,300亿元，受益于AirPods Pro 3代工及Meta智能眼镜/AR眼镜订单[3][8][9] 2 **智能眼镜与AR设备动态** * Meta智能眼镜销量显著增长：2024年近200万台→2025年上半年超100万台，8月单月提货量达50-60万台[4] * Meta新款雷朋眼镜采用LCoS加反射光波导方案，单目彩色显示，搭配机电手环操作[6] * 小米计划未来三年智能眼镜出货量达500万台，阿里双十一前发布WOW眼镜，vivo推出轻量化MR设备[4] 3 **消费电子旺季与新品发布** * 2025年9月苹果将发布iPhone 17系列、折叠机型17L、新款Apple Watch及AirPods Pro 3代，后者首次更新健康监测功能[5] * Meta Connect大会同期举行，AR眼镜和智能眼镜为重点，VR产品缺席[5][6] 4 **AR市场现状与Meta影响** * 2024年全球AR眼镜销量仅50万台，Meta首款AR产品可能低价入市，推动市场关注[7] * Meta单目彩色显示方案（vs主流单绿色）差异化，利好供应链如水晶光电（反射光波导镀膜）、华灿（Micro LED技术）[7][11] --- 其他重要内容 **供应链机会** * 龙旗科技：智能眼镜PCBA及二供代工，合作Meta[10] * 华勤：手环代工，潜在Meta带摄像头手表合作[10] * 兰特：掩射光波导前道环节[10] * 华灿：Micro LED技术需求潜力大，但量产难度高[11] **风险与挑战** * Meta智能眼镜2025年销量目标1,000万台与实际差距较大[4] * AR市场规模仍小，需观察Meta产品落地效果[7] --- 数据与单位换算 * 歌尔股份估值：1,200-1,300亿元（约120-130 billion）[9] * Meta智能眼镜销量：200万台=2 million（2024年）→100万台=1 million（2025H1）[4] * AR眼镜全球销量：50万台=0.5 million（2024年）[7]

核心观点 - 电力设备新能源行业多家企业上调硅片报价且国家新增重点行业绿电消费比例，三部委推动国家级零碳园区申报，节能风电拟投建绿电消纳项目，建议关注特变电工、通威股份、特锐德、四方股份 [7][8] - 豪鹏科技2025H1业绩快速增长，Q2盈利能力提升、AI端侧客户开拓顺利，维持“优于大市”评级 [8][9][10] - 金融工程方面，IH及IF主力合约升水，IC及IM合约均深贴水，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [10][11] 行业与公司 电力设备新能源行业 - 多家企业上调硅片报价，涨幅8.0%-11.7%，2025年增设钢铁、水泥等行业和新建数据中心绿电消费比例 [7] - 三部委联合发布通知推动国家级零碳园区申报，节能风电拟投资20.9亿元建设50万千瓦绿电项目，上网电量供铁合金企业消纳，利好园区配电设备需求 [7] 豪鹏科技 - 2025H1预计营收26.8 - 28.0亿元，同比增长16% - 21%；归母净利润0.90 - 1.02亿元，同比增长228% - 272% [8] - 2025Q2预计营收14.55 - 15.75亿元，同比增长10% - 19%，环比增长19% - 29%；归母净利润0.58 - 0.70亿元，同比增长142% - 192%，环比增长81% - 119% [8] - 2025Q2产能利用率提升、盈利能力显著提升，归母净利率约4.2%，同比+2.4pct、环比+1.6pct [8] - AI端侧客户开拓顺利，业务有望在2025H2快速增长，已在AI多领域实现卡位布局 [9] - 重视研发投入，推进四大核心研发方向，完成高安全性半固态电池验证并获批量订单，全固态产品推进送样验证 [9][10] 金融工程 - 截至2025年7月9日，各指数成分股分红进度不同，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均有处于不同分红阶段的公司 [10] - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [11] - 截至2025年7月9日，上证50指数已实现股息率1.39%，剩余0.88%；沪深300指数已实现1.13%，剩余0.78%；中证500指数已实现1.03%，剩余0.26%；中证1000指数已实现0.79%，剩余0.17% [11] - 截至2025年7月9日，IH主力合约年化升水11.15%，IF主力合约年化升水1.48%，IC主力合约年化贴水11.69%，IM主力合约年化贴水16.65% [11] 市场数据 国内指数 - 2025年7月10日，上证综指收盘3509.68点，涨0.47%，成交6131.60亿元；深证成指收盘10631.12点，涨0.46%，成交8809.87亿元；沪深300指数收盘4010.02点，涨0.46%，成交3478.36亿元等 [2] 全球指数 - 2025年7月11日，道琼斯收盘33597.92点，涨0%；纳斯达克收盘10961.46点，跌0.48%；S&P500收盘3801.78点，跌0.44%等 [4] 基金指数 - 2025年7月11日，债券基金指数收盘3265.36点，跌0.01%；股票基金指数收盘10348.92点，跌0.24%；混合基金指数收盘9613.32点，跌0.20% [4] 汇率 - 2025年7月11日，欧元兑美元收盘1.17，跌0.18%；美元兑人民币收盘7.22，跌0.13%；美元兑港币收盘7.85，跌0.0%；美元兑日元收盘146.23，跌0.04% [4] 商品期货 - 2025年7月10日，黄金收盘770.48，涨0.63%；白银收盘8863.00，跌0.20%；ICE布伦特原油收盘70.19，涨0.05%等 [12] 非流通股解禁 - 2025年有多只股票非流通股解禁，如鹏欣资源解禁22026.56万股，流通股增加100%；内蒙一机解禁412.50万股，流通股增加82.58%等 [5][14][15] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价44650.63，1日涨0.432621%；德国DAX指数24456.81，1日跌 - 0.377807%；法CAC40指数7902.25，1日涨0.301963%等 [16] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据中部分股票流入流出资金无数据；港股资金流入前十如腾讯控股流入110439.40万HKD，流出前十如国泰君安国际流出716334.05万HKD [18][19]

报告核心观点 - 君正集团业绩稳中有增，化工及物流业务双发展，具备完整产业链条，首次覆盖给予“买入”评级 [3][15] - 长江传媒经营利润稳健增长，每股分红提升，看好未来业绩稳定增长，首次覆盖给予“买入”评级 [17][18] - 国补拉动需求，看好AI端侧及自主可控浪潮，维持电子行业“推荐”评级 [19][25] 君正集团研究 2024年业绩情况 - 实现营业收入252.11亿元，同比增长31.83%；净利润28.04亿元，同比增长2.96%；加权平均净资产收益率为10.48%，同比增加0.08个百分点；销售毛利率19.02%，同比下降4.57个百分点；销售净利率11.42%，同比下降3.29个百分点 [3] - 分行业看，基本化学原料制造业营收102.52亿元，同比+18.35%；化工物流业营收74.24亿元，同比-0.55%；焦化行业营收39.07亿元；铁合金冶炼业营收19.78亿元，同比+4.26%；电力生产业营收13.68亿元，同比+10.35%；煤炭采选业营收5.84亿元，同比+0.73% [4] - 期间费用方面，销售费用0.95亿元，同比+0.21亿元；管理费用14.16亿元，同比-0.90亿元；研发费用3.67亿元，同比+0.06亿元；财务费用-0.23亿元，同比+0.80亿元；投资净收益5.29亿元，同比+3.11亿元；资产减值损失1.75亿元，同比+1.39亿元；经营活动现金流量净额24.51亿元，同比+146.77% [5] 2025Q1业绩情况 - 实现营收62.06亿元，同比+19.39%，环比-9.01%；归母净利润10.07亿元，同比+41.40%，环比+78.58%；ROE为3.63%，同比+1.02个百分点，环比+1.53个百分点；销售毛利率23.64%，同比+2.23个百分点，环比+6.76个百分点；销售净利率16.47%，同比+2.35个百分点，环比+7.93个百分点 [6] - 聚氯乙烯销售均价4715.51元/吨，同比-10.26%，环比-4.10%；烧碱销售均价3150.51元/吨，同比+24.73%，环比+11.55%；硅铁销售均价5413.05元/吨，同比-7.83%，环比-1.87%；焦炭销售均价1365.57元/吨，同比-29.18%，环比-17.49%；盐采购均价247.43元/吨，同比+7.84%，环比-5.37%；兰炭采购均价732.98元/吨，同比-25.37%，环比-19.42%；动力煤采购均价200.38元/吨，同比-19.33%，环比-12.70%；炼焦用煤采购均价821.33元/吨，同比-37.04%，环比-20.63% [8] - 期间费用方面，销售费用0.18亿元，同比+0.05亿元，环比-0.16亿元；管理费用2.74亿元，同比-0.51亿元，环比-1.80亿元；研发费用0.76亿元，同比+0.07亿元，环比+0.47亿元；财务费用0.07亿元，同比+0.38亿元，环比+0.72亿元；投资净收益0.72亿元，同比-0.71亿元，环比+0.09亿元；资产处置收益+0.43亿元，同比+0.43亿元，环比+0.42亿元 [9] 在建项目情况 - 拥有完整“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”纵向一体化循环经济产业链，形成新“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条；截至2024年末，拥有聚氯乙烯产能80万吨等多项产能及发电装机容量163.5万千瓦 [10] - 2025年3月6日，与阿拉善盟行政公署签署协议，拟建设403万千瓦风光发电项目，分两期实施，一期示范项目总投资24.8亿元，二期项目总投资168.8亿元 [11] - 作为全球化学品物流服务和设施提供商，截至2024年末，控制船队规模为111.83万吨等；全资子公司达成20艘25.9K载重吨化学品船舶的建设和租赁协议，项目按计划推进 [12] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.15元，共计拟派发现金红利12.66亿元，占2024年度净利润的45.14% [13] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为280、295、309亿元，归母净利润分别为36、41、46亿元，对应PE分别13、11、10倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14][15] 长江传媒研究 2025Q1业绩情况 - 实现营收21.01亿元，同比+9.31%，出版、发行业务收入分别为5.13/17.04亿元，同比+38%/+7%；毛利率为35.66%，同比+0.25pct；归母净利润4.01亿元，同比+53.14%；扣非归母净利润3.94亿元，同比+54.88%；利润总额4.01亿元，同比+13.29%，销售、管理费用率优化，盈利能力提升 [17] 在手现金及分红情况 - 截至2025Q1，在手现金合计83.19亿元 [18] - 2024年度拟每股派发现金红利0.41元，同比提升0.01元，分红率52.65%，股息率4.29% [18] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入72.95/74.91/76.69亿元，归母净利润分别为10.93/11.64/12.2亿元，对应PE分别为11/10/10x，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 行业研究 半导体行业 - 2025Q1，数字芯片设计板块业绩亮眼，半导体封测板块毛利率提升，半导体设备板块订单增长，材料板块毛利率及净利率同环比提升；自主可控是发展主旋律，建议关注北方华创等龙头公司 [19][20] - 数字芯片设计行业2025Q1营收及归母净利润同比增长，国补促进消费需求，新兴应用快速增长，DDR5渗透率提升，建议关注恒玄科技等龙头公司 [21] - 模拟芯片国产替代有望加速，2024年与2025Q1营收同比增长，建议关注圣邦股份等模拟公司 [21] - 2025年一季度，分立器件板块归母净利润同比快速增长，建议关注新洁能等龙头公司 [22] - 2024年封测板块产能利用率提升，2025Q1经营改善，建议关注长电科技等公司；建议关注中芯国际等国内晶圆厂商 [22] 消费电子行业 - 2025年Q1，国补拉动智能机与PC等出货量增长，MCP协议助力AI Agent发展，有望带动换机潮，建议关注立讯精密等公司，光学微创新关注蓝特光学等公司 [22] 面板行业 - 2024年与2025Q1收入同比增长，5月TV面板需求减弱，面板厂减产，未来价格和稼动率有望上升，建议关注京东方A等公司 [23] 元件行业 - AI等产业发展带来PCB市场新机遇，高性能PCB产品有望发展，建议关注沪电股份等龙头；被动元件市场景气度好转，建议关注三环集团等公司 [24] 行业评级及投资建议 - 维持电子行业“推荐”评级，重点关注立讯精密等标的 [25]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 算力产业链基础器件性能持续提升，三星电子4nm制程HBM4内存逻辑芯片初步测试生产良率达40%，台积电曝光下一世代先进逻辑制程技术A14，随着底层器件演化推进，芯片性能提升推动行业发展，算力产业链将持续受益[1][16] - AI端侧新产品不断推出，Ray - Ban Meta上线新款式眼镜且新增多项功能，相关产业链将持续受益[2][17] - 消费电子“国补”叠加春节旺季，2025年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%达7160万部，行业复苏使相关产业链受益[2][18] - 国产替代国内FAB再投资，荣芯12英寸集成电路芯片生产线项目总投资160亿元，将形成每月35000片12英寸集成电路晶圆产能，国产FAB扩产及国际局势不确定性使国产替代产业链受益[2][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文核心观点一致，强调各产业链受益原因及发展趋势[16][17][18] - 投资建议算力及国产算力产业链建议关注伟测科技等公司；AI端侧建议关注国光电器等公司；消费电子推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学等公司；国产替代推荐江丰电子，建议关注北方华创等公司[4][21] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（4.21 - 4.25）上涨0.83%，跑赢沪深300指数0.45pct，跑输创业板综指数1.41pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第17位[22] - 申万电子二级行业中消费电子板块上涨3.86%表现较好，半导体板块下跌0.81%表现较差，涨跌幅由高到低为消费电子、其他电子II、元件、光学光电子、电子化学品II、半导体[23] - 申万电子三级行业中消费电子零部件及组装板块上涨4.06%表现较好，模拟芯片设计板块下跌6.22%表现较差，表现靠前和靠后的板块分别列出[27] - 海外市场指数整体维持强势，本周海内外指数涨跌幅由高到低为费城半导体、道琼斯美国科技、纳斯达克、台湾电子、恒生科技、申万电子[28] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为ST宇顺、奥比中光等；涨跌幅后十位分别为惠伦晶体、思瑞浦等[32] 行业新闻 - 浙江集成电路产业加强“补链”，荣芯12英寸集成电路芯片生产线项目总投资160亿元，将形成每月35000片12英寸集成电路晶圆产能[34] - 国产AP SoC持续走强，2024年第四季度紫光展锐市场份额持续扩大，在全球AP市场站稳脚跟[34] - 三星电子4nm HBM4芯片初期良率达40%，远超行业通常起点水平[34] - vivo X200s正式发布，两款手机以影像能力升级为核心实现多项突破[35] - “国补”叠加春节旺季推动中国手机市场开年延续同比增长趋势，2025年第一季度出货量同比增长3.3%达7160万部[35] - Ray - Ban Meta上新，推出新款式眼镜并已发售[36] 公司动态 - 欧菲光在AR/VR领域技术布局，形成一站式光学解决方案能力；在机器人领域有产品应用并持续研发创新[36] - 甬矽电子进行多维异构先进封装技术布局，相关产品面向国内运算类等客户[37] - 水晶光电在光波导领域布局，与Digilens合作正常推进[38] 公司公告 - 水晶光电拟以3.235亿元收购广东埃科思科技有限公司95.60%股权[39] - 伟测科技向不特定对象发行117500万元可转换公司债券，实际募集资金净额1162983254.72元[39] - 甬矽电子2025年度拟预计日常关联交易，基于正常生产经营需要[39] - 精测电子受政策影响，涉及企业数据资源及质量保证会计处理规定；使用不超过4亿元闲置募集资金暂时补充流动资金[39]