报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期价格因矿端扰动上行，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价重心或逐步上抬，关注后续宏观市场风格是否切换及需求端边际变化，主力关注81000 - 81500支撑[1] - 氧化铝：短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3150元/吨，建议关注成本利润变化及几内亚政策动向[3] - 铝：虽宏观有不确定性，但旺季需求支撑与库存拐点显现为铝价提供下方支撑，预计主力合约在20600 - 21000元/吨区间震荡，需关注节后库存等情况[3] - 铝合金：成本刚性与节前备货支撑价格，但需求复苏乏力及库存累积形成制约，预计短期ADC12价格高位震荡，主力合约参考20200 - 20600元/吨，关注上游废铝供应等情况[5] - 锌：沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，供应宽松逻辑未明确拐点前或维持震荡，向上反弹需需求超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 22500[9] - 锡：若缅甸供应顺利恢复，锡价走弱；若恢复不佳，预计延续高位震荡，运行区间参考265000 - 285000，同时关注海外宏观扰动[11] - 镍：宏观暂稳，矿端扰动增加，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库放缓，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 125000，关注宏观预期和印尼政策[12] - 不锈钢：原料价格关键成本支撑仍存，但下游旺季需求兑现不及预期，库存去化有压力，短期盘面震荡调整，主力参考12600 - 13200，关注钢厂动态及库存消化[14] - 锂：供应路径演绎清晰交易空间弱化，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值82210元/吨，日跌0.33%；SMM 广东1电解铜现值82190元/吨，日跌0.36%等[1] - 铝：SMM A00铝现值20690元/吨，日跌0.39%；氧化铝各地平均价均有小跌[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多地价格无涨跌，精废价差均有下降[5] - 锌：SMM 0锌锭现值21630元/吨，日跌1.46%[9] - 锡：SMM 1锡现值271400元/吨，日跌0.84%[11] - 镍：SMM 1电解镍现值122000元/吨，日跌0.37%[12] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日跌0.38%[14] - 锂：SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，日跌0.07%[16] 月间价差 - 铜：2510 - 2511现值0元/吨，较前值涨50元/吨等[1] - 铝：2510 - 2511现值15元/吨，较前值涨5元/吨等[3] - 铝合金：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值涨15元/吨等[5] - 锌：2510 - 2511现值 - 30元/吨，较前值跌15元/吨等[9] - 锡：2510 - 2511现值 - 500元/吨，较前值跌30元/吨等[11] - 镍：2511 - 2512现值 - 170元/吨，较前值涨50元/吨等[12] - 不锈钢：2511 - 2512现值 - 25元/吨，较前值涨15元/吨等[14] - 锂：2510 - 2511现值 - 200元/吨，较前值涨100元/吨等[16] 基本面数据 - 铜：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；进口量26.43万吨，月降10.99%等[1] - 铝：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月微涨等[3] - 铝合金：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等[5] - 锌：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等[9] - 锡：8月锡矿进口10267吨，月降0.11%；SMM精锡产量15390吨，月降3.45%等[11] - 镍：中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；进口量17536吨，月降8.46%等[12] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；进口量11.72万吨，月涨60.48%等[14] - 锂：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；需求量104023吨，月涨8.25%等[16]

| 产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月29日 星期一 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 82485 | 82505 | -20.00 | -0.02% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -5 | 30 | -35.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 82490 | 82385 | +105.00 | 0.13% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 70 | 60 | +10.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 82385 | 82415 | -30.00 | -0.04% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -105 | -60 | -45.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 307J | 3126 | -115.00 | ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月24日 星期三 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 80010 | 80225 | -215.00 | -0.27% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 55 | 60 | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 80030 | 80265 | -235.00 | -0.29% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 70 | 70 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 79920 | 80130 | -210.00 | -0.26% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -35 | -35 | 0.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 1799 | 1872 | -73.62 | -3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾提供底部支撑，重心逐步上抬，单边上行需商品与金融属性共振，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000 [1] - 氧化铝预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡 [3] - 铝价短期维持震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [3] - 铝合金短期现货价格保持坚挺，累库速率放缓，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [4] - 沪锌短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性有限，向上反弹需需求超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 22500 [6] - 锡价供应端偏强有支撑，若缅甸锡矿供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [8] - 镍盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000 [9] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12800 - 13200 [12] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格有涨有跌，精废价差涨6.85%，进口盈亏降98.67元/吨 [1] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量、进口量有变化，国内主流港口铜精矿库存等有周变化和月变化 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏等有变化 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏、沪伦比值有变动 [3] - **月间价差**：2509 - 2510等月间价差有改变 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝、电解铝产量等有变化，铝型材等开工率有周变化 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格无涨跌，精废价差有涨幅 [4] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭等产量有变化，再生铝合金开工率等有周变化 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化 [6] - **比价和盈亏**：进口盈亏、沪伦比值有改变 [6] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变动 [6] - **基本面数据**：8月精炼锌产量、进口量等有变化，镀锌等开工率有周变化 [6] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨幅19.74% [8] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降2.87%，沪伦比值有变动 [8] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [8] - **基本面数据**：7月锡矿进口等有变化，SHEF库存等有周变化和日变化 [8] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格有微跌，期货进口盈亏涨幅12.57% [9] - **电积镍成本**：一体化MHP等生产电积镍成本有月变化和日变化 [9] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍等均价有涨幅 [9] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [9] - **供需和库存**：中国精炼镍产量等有变化，SHFE库存等有周变化和日变化 [9] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格无涨跌，期现价差有变化 [12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等价格有涨跌 [12] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，300系社库等有周变化和日变化 [12] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等均价有涨幅，锂辉石精矿CIF平均价有变动 [15] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂总库存等有月变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长周期供需矛盾提供底部支撑，重心逐步上抬，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000元/吨，关注宏观市场风格切换及经济数据[1] - 氧化铝预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝价短期维持震荡运行，主力参考区间20600 - 21000元/吨[3] - 铝合金短期现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，本周主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨[4] - 锌价短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，以震荡为主，主力参考21500 - 22500元/吨[7] - 锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000元/吨，关注缅甸锡矿进口情况[9] - 镍价预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000元/吨，关注宏观预期和矿端消息[11] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12800 - 13200元/吨，关注钢厂动态及旺季需求[13] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等部分价格持平，SMM 广东1电解铜升贴水等有变动，精废价差涨6.70%，进口盈亏等指标有变化[1] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降0.24%，7月进口量降1.20%，部分库存有增减变化[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏降209元/吨，沪伦比值降0.09 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动[3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量有增长，7月电解铝进出口量有变化，部分开工率和库存有增减[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有涨幅[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[4] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量降1.60%，原生铝合金锭产量增1.88%，部分库存有增减[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.09%，进口盈亏降15.17元/吨，沪伦比值持平[7] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[7] - 基本面数据：8月精炼锌产量增3.88%，7月进出口量有降，部分开工率和库存有增减[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.33%，部分升贴水有涨幅[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨6.12%，沪伦比值微涨[9] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，精锡产量增15.42%，部分库存有减少[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，期货进口盈亏涨13.47%，沪伦比值降0.01 [11] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增1.26%，进口量降8.46%，部分库存有增减[11] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B部分价格有涨跌，期现价差涨3.80% [13] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进出口量有变化，部分库存有减少[13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨幅，部分价差和基差有变动[15] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量增4.55%，需求量增8.25%，部分库存有增减[15]

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月22日 星期一 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 79990 | 79990 | 0.00 | 0.00% | 元/肥 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 70 | 70 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 79965 | 79965 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 75 | 60 | +15.00 | - | 元/肥 | | SMM湿法铜 | 79890 | 79880 | +10.00 | 0.01% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -30 | -40 | + 10.00 | - | 元/四 | | 精废价差 | 1752 | 1642 | +110.00 | 6.70% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘疲软，基本面无明显变动；印尼矿端有上调，新能源方面支撑仍存，镍铁报价坚挺但高价成交下滑，不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限，宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [3] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6万元/吨，当前波动率（20日滚动）为15.17%，历史百分位为3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31万元/吨，当前波动率（20日滚动）为7.80%，历史百分位为1.7% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，卖出比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），卖出比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）锁定生产成本，买入比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权），比例均依据采购计划 [3] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|121500|560|0%|元/吨| |沪镍连一|121110|-880|-0.72%|元/吨| |沪镍连二|121340|-840|-0.69%|元/吨| |沪镍连三|121480|-890|-0.69%|元/吨| |LME镍3M|15335|-110|-0.73%|美元/吨| |成交量|62653|-18959|-23.23%|手| |持仓量|50421|-4623|-8.40%|手| |仓单数|25843|-23|-0.09%|吨| |主力合约基差|10|910|-101.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|-15|0%|元/吨| |不锈钢连一|12875|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连二|12925|-60|-0.46%|元/吨| |不锈钢连三|12980|-10|-0.08%|元/吨| |成交量|116925|-58909|-33.50%|手| |持仓量|131185|-1043|-0.79%|手| |仓单数|89732|-414|-0.46%|吨| |主力合约基差|695|60|9.45%|元/吨| [5] 产业库存 |库存类型|最新值（吨）|较上期涨跌（吨）| | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|41055|1125| |LME镍库存|228444|-6| |不锈钢社会库存|897.2|-5.4| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6] 其他动态 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长周期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，后续步入新上行周期需商品属性及金融属性共振，主力参考79000 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无明显改善，价格有下行压力；铝短期价格维持窄幅震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨，后续需求改善不及预期，铝价有冲高回落风险 [3] - 铝合金短期主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，后续关注上游废铝供应状况及进口政策与量的变化 [5] - 锌基本面供应宽松预期下沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动冲高，基本面支撑不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21500 - 22500 [7] - 锡后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则锡价延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍宏观氛围走弱，矿端扰动实质影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库节奏放缓，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢宏观环境改善，原料价格坚挺成本支撑强化，库存压力放缓，但下游旺季需求兑现不及预期，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂宏观情绪逐步消化，供应端路径演绎清晰交易空间弱化，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.76%；精废价差1642元/吨，日跌19.62%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值40元/吨，日涨40元 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；境内社会库存周增0.46万吨，周涨3.19%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝（山东）平均价2960元/吨，日跌0.17%等 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1641元/吨，较前值增加274元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 10元/吨，较前值增加20元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝进口量7月24.83万吨，较前值增加5.6万吨等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20950元/吨，日跌0.48%；佛山破碎生铝精废价差1454元/吨，日涨3.41%等 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，较前值减少10元/吨 [5] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；再生铝合金开工率周跌0.35%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22010元/吨，日跌0.68%；进口盈亏现值 - 3104元/吨，较前值增加505.30元/吨 [7] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 10元/吨，较前值减少5元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；中国锌锭七地社会库存周增0.43万吨，周涨2.79%等 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值270200元/吨，日跌0.66%；LME 0 - 3升贴水 - 167.02美元/吨，日跌12.84% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 12834.55元/吨，较前值增加1946.61元/吨 [9] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 360元/吨，日跌2.86% [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月跌13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122700元/吨，日跌0.08%；期货进口盈亏 - 1339元/吨，日跌13.47% [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月跌1.15% [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28080元/吨，日涨0.14% [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 230元/吨，较前值减少40元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量月增1.26%；SHFE库存周增2.07%等 [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨2.60% [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值持平 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月跌3.83%；不锈钢进口量月跌33.30%等 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73450元/吨，日涨0.41%；锂辉石精矿CIF平均价858美元/吨，日涨0.12% [15] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 140元/吨，较前值减少20元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；碳酸锂总库存8月94177吨，月跌3.75%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，在美国未有明确衰退预期下，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝短期铝价将维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，铝合金与铝价差有望进一步收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌基本面供应宽松预期下上方空间难以打开，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方支撑来源于全球库存低位且持续去化，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 沪镍预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜品种价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解铜日涨180元/吨，涨幅0.22%；精废价差日涨21.38元/吨，涨幅1.04%等 [1] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌20元/吨 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝多地平均价有不同程度下跌，如氧化铝(山东)平均价日跌10元/吨，跌幅0.34% [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏日涨75.3元/吨，沪伦比值不变 [3] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2509 - 2510日跌5元/吨 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，环比增0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平，多地精废价差有不同程度上涨，如佛山破碎生铝精废价差日涨100元/吨，涨幅6.98% [4] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌40元/吨 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格持平，升贴水有变化，进口盈亏日跌9.09元/吨 [7] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌5元/吨 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水跌幅较大 [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏日涨3626.90元/吨，涨幅20.32% [9] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌110元/吨 [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口环比降13.71%，SMM精锡7月产量环比增15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：沪镍现货价格继续小幅上涨，部分升贴水有变化，如1金川镍升贴水日降100元/吨 [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本等有不同程度变化 [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价等有变动，如电池级硫酸镍均价日涨40元/吨 [11] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日涨10元/吨 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量月增400吨，环比增1.26%；SHFE库存周增547吨，环比增2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B不锈钢卷价格下跌，期现价差日涨50元/吨 [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等原料价格持平 [13] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌10元/吨 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量月降6.83万吨，环比降3.83%；不锈钢进口量月降3.6万吨，环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价等有变动，如SMM电池级碳酸锂均价日涨400元/吨 [14] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日涨40元/吨 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，环比降21.77%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期价格受新变化因素支撑但整体供应过剩影响有限，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无改善价格有下行压力；铝价短期维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨，后续需求不及预期有冲高回落风险 [3] - 铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率放缓，与铝价差有望收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值81120元/吨，日涨0.22%；SMM 1电解铜升贴水75元/吨，日跌5元；精废价差2085元/吨，日涨1.04%等 [1] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值10元/吨，日跌20元 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，月环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，月环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20950元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2970元/吨，日跌0.34%等 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 1670元/吨，较前值涨75.3元 [3] - **月间价差**：2509 - 2510月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，月环比涨1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，月环比涨0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1532元/吨，日涨6.98%等 [4] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 25元/吨，较前值跌40元 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，月环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.00%；升贴水 - 65元/吨，较前值涨5元 [7] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 3294元/吨，较前值跌9.09元 [7] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，月环比涨3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值272400元/吨，日跌0.33%；LME 0 - 3升贴水 - 132美元/吨，日跌277.36% [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 14225.93元/吨，较前值涨20.32% [9] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 300元/吨，较前值跌57.89% [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口10278吨，月环比降13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月环比涨15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值123600元/吨，日涨0.49%；1金川镍升贴水2200元/吨，日跌4.35% [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本现值118531元/吨，月环比降2.81% [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价28040元/吨，日涨0.14% [11] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 150元/吨，较前值涨10元 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32200吨，月环比涨1.26%；SHFE库存26986吨，周环比涨2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日跌0.38%；期现价差400元/吨，日涨14.29% [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 50元/吨，较前值跌10元 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比降3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价72850元/吨，日涨0.55%；锂辉石精矿CIF平均价853美元/吨，日涨0.59% [14] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 120元/吨，较前值涨40元 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，月环比降21.77%等 [14]