会议概况 - 世界中联医联体工作委员会2025年年会暨“传承·创新·发展”医联体创新发展研讨会于12月22日在广州举办 [1] - 会议由世界中医药学会联合会医联体工作委员会主办，固生堂中医连锁管理集团承办 [1] - 国家中医药管理局、国家医保局等相关司局领导，全国多所顶级中医院院长、中医药大学校长，以及近百位中医药领域知名专家、学者及行业代表出席会议 [1] 公司战略合作与举措 - 会议期间，固生堂与广州中医药大学护理学院启动“旭日英才奖学金”，旨在激励护理学等相关专业品学兼优、立志投身中医药事业的学子 [1][2] - 固生堂与《中国中医药报》社正式签署战略合作协议，以更广泛地传播中医药文化，分享医联体建设的“基层经验” [1][2] 公司医联体建设成果 - 固生堂医联体建设已取得良好成果，至今已新增13家高水平医联体合作单位 [1] - 新增合作单位包括中国中医科学院望京医院、深圳市宝安区中医院、湖北省人民医院等公立医院，以及山东中医药大学、成都中医药大学等顶级学府 [1] - 目前，固生堂已累计与40多家公立三甲医院及中医药院校形成紧密医联体合作 [2] - 公司与全国排名前20的中医药大学中的9家达成了深度合作 [2] - 众多权威公立机构的加入，反映了公立医疗卫生体系对固生堂商业模式及医疗服务能力的认可 [2] 公司业务模式与价值 - 公司通过构建高效协同的医联体网络，将国医大师、全国名中医、岐黄学者等顶级专家资源以定期门诊、远程会诊、师带徒、名医传承工作室等多种形式引入基层社区 [2] - 此举打破了名医资源的时空限制，让“名医下沉基层，服务直达百姓”成为现实，提升了中医药服务的可及性与民众获得感 [2] 行业政策与趋势洞察 - 会议设有多场高水平主题报告，为医联体建设提供了多维度深度洞察 [3] - 国家医疗保障局基金监管司领导解读国家医保政策，为中医药服务融入医保体系提供权威指引 [3] - 江西中医药大学领导分享了“热敏灸”创新成果，展现中医适宜技术的标准化推广路径 [3] - 广东省中医药学会代表以“创新型医联体合作”为主题，阐释医联体对医院多维度发展的推动作用 [3] 行业发展阶段 - 本次会议的成功举办，标志着中医药医联体建设进入了一个凝聚共识、协同发力、共谋实效的新阶段 [4]

会议概况 - 世界中联医联体工作委员会2025年年会暨“传承·创新·发展”医联体创新发展研讨会在广州举办 [1] - 会议由世界中医药学会联合会医联体工作委员会主办，固生堂中医连锁管理集团承办 [1] - 国家中医药管理局、国家医保局等相关司局领导，全国多所顶级中医院院长、中医药大学校长，以及近百位中医药领域知名专家、学者及行业代表出席 [1] 公司核心实践：医联体网络建设 - 2025年至今，公司已新增13家高水平医联体合作单位，包括中国中医科学院望京医院、深圳市宝安区中医院、湖北省人民医院等公立医院及山东中医药大学等顶级学府 [5] - 公司已累计与40多家公立三甲医院及中医药院校形成紧密医联体合作，其中与全国排名前20的中医药大学中的9家达成深度合作 [5] - 公司通过医联体网络，将国医大师、全国名中医等顶级专家资源以定期门诊、远程会诊、师带徒、名医传承工作室等多种形式引入基层社区 [5] 产教融合与人才培养 - 公司与广州中医药大学护理学院启动“旭日英才奖学金”，旨在激励护理学等相关专业品学兼优、立志投身中医药事业的学子 [5][6] - 公司与广州中医药大学的合作是战略伙伴关系，聚焦医联体建设，覆盖临床实习基地共建、重点学科协同研究、中医适宜技术推广、中医药文化传播等多维度 [7] 行业生态共建 - 公司与《中国中医药报》社签署战略合作协议，将共同打造高质量的内容传播平台，强化中医药健康理念的公众普及与医联体创新成果的行业共享 [8] - 会议设有多场高水平主题报告，国家医疗保障局基金监管司领导解读国家医保政策，江西中医药大学领导分享“热敏灸”创新成果，广东省中医药学会代表阐释医联体对医院多维度发展的推动作用 [10]

公司战略合作与技术布局 - 公司与清华大学孙茂松教授团队、北京中医药大学谷晓红教授团队、中国中医科学院刘保延教授团队、北京交通大学周雪忠教授团队四大顶尖科研团队达成深度合作，共同研发中医AI大模型及智能体 [1] - 合作聚焦模型联合训练、权威评测、数据共享、高水平学术成果产出及智能体应用研发五大板块，旨在打造强大的中医AI大模型底座及智能体应用平台 [1] - 合作将实现五大突破：打造业界领先的中医大模型底座、建立权威全面的中医AI评测体系、推动中医诊疗服务全场景智能应用落地、构建开源数据集、产出高水平学术成果 [4][5] 核心产品发布与功能 - 公司正式发布“国医AI分身”第二阶段核心产品——“中医大脑”，通过把专家AI分身赋能给青年医生，提供实时临床决策指导 [6] - “中医大脑”通过接入公司HIS系统，在“病情采集-病历生成-辅助辨证-辅助开方”构建起全流程辅助体系 [8] - 该产品具备循证溯源功能，青年医生可清晰查看诊疗建议的推演依据与辨析过程，旨在缩短青年医生成长周期并提升诊疗规范性 [8] - 产品已在脾胃、肿瘤、耳鼻喉等优势专科启动内部试运营，数十位青年医师参与试用 [8] 产品应用成效与价值 - 在第一阶段，“国医AI分身”应用于在线复诊场景，通过“AI预诊+专家决策”的人机协同模式，成功将医师平均诊疗决策时长缩短至约3分钟，并大幅降低患者等待时间 [8] - 清华大学孙茂松教授表示，该产品通过“人机协同”有效放大了名医智慧，为破解优质医疗资源供给瓶颈提供了创新方案 [9] - 中国中医科学院首席研究员刘保延教授认为，公司推动的中医AI模型研发与落地应用，是解决中医经验传承困境、推动中医药循证发展与国际化的一项关键实践 [3] 公司AI能力建设与未来规划 - 公司已组建专门的AI团队，系统性布局从硬件GPU算力集群、大模型训练算法到中医真实诊疗数据采集与诊疗服务智能体搭建的完整研发与落地链路 [10] - 下一步将推出专家AI工作室，构建“青年医生+专家AI分身”的人机协诊模式，以进一步放大优质中医资源价值，服务更广泛患者群体 [11] - 此次引入顶尖学术力量，旨在加速技术攻坚进程，确保研发成果的学术高度与临床可靠性 [10]

公司股份回购 - 公司于12月9日耗资959.7万港元回购34万股股份 [1] 公司战略与增长动力 - 公司正推进中医AI与业务出海两大战略 [1] - 公司通过“科技+全球化”战略释放新的增长动能 [1]

公司近期回购操作 - 2025年12月5日，公司以每股28.46港元的价格回购18.60万股，涉及金额529.36万港元，当日股价下跌0.63%至28.460港元，成交额2944.31万港元 [2] - 自2025年12月2日起，公司已连续4个交易日进行股份回购，合计回购108.44万股，累计金额达3115.13万港元，在此期间公司股价累计下跌2.13% [2] 公司年度回购概况 - 2025年以来，公司已累计进行72次股份回购，合计回购1378.22万股，累计回购金额高达4.19亿港元 [2] 公司历史回购明细（2025年部分） - 2025年11月，公司进行了多次回购，其中11月21日单次回购50.00万股，金额1444.24万港元，为近期单次回购股数较高的一次 [2] - 2025年10月，公司回购操作频繁，其中10月31日单次回购58.20万股，金额1658.74万港元，为当月单次回购金额最高 [2] - 2025年9月，公司回购持续进行，单次回购股数在3.25万股至40.00万股之间，其中9月30日回购40.00万股，金额1225.93万港元 [3] - 2025年6月，公司进行了数次回购，其中6月13日以每股35.000至35.600港元的价格回购19.91万股，金额703.22万港元 [3] - 2025年5月，公司回购规模不一，其中5月6日单次回购27.31万股，金额845.02万港元 [4] - 2025年4月7日，公司回购21.42万股，金额609.84万港元 [4] - 2025年1月，公司年初即开始回购，其中1月6日单次回购61.53万股，金额1743.20万港元，为年度截至目前单次回购股数及金额最高的一次 [4]

公司股份回购 - 公司于2025年11月27日进行股份回购操作 [1] - 回购总金额为920万港元 [1] - 回购数量为30.91万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日进行股份回购操作 [1] - 回购总金额为953.95万港元 [1] - 回购股份数量为32.12万股 [1]

业务运营数据 - 2025年第三季度客户就诊人次总数为160.7万，同比增长约8.2% [1] - 2025年第一季度客户就诊人次总数为121.0万，同比增长12.7%；第二季度为153.7万，同比增长17.4% [1] 国内业务拓展 - 2025年7月以来通过并购新增4家分院，包括深圳天元医院、天津河西分院、福州台江分院、南京鼓楼分院，分院总量将增至87家 [1] - 年内已成功新进天津、成都、汕头三座城市，并在福州、深圳、南京等重点城市进行同城加密 [1] 海外业务拓展 - 2025年10月22日与新加坡数字医疗平台1doc达成战略合作，将在其西医家庭诊所中引入中医服务，固生堂持股70%并负责运营 [2] - 1doc在新加坡运营9家自有诊所和21家附属诊所，已服务超7.9万名患者，支持300多家企业客户 [2] - 2025年10月22日与新加坡金融投资机构AGP达成战略合作，AGP将对固生堂新加坡公司进行直接投资 [3] - 拟全资收购新加坡大中堂，收购完成后将新增运营14家中医门诊部 [1][3][4] 股份回购 - 2025年初至今累计回购股份1105.26万股，回购金额约3.39亿港元，回购均价约30.66港元 [5] - 2025年10月合计回购约421.76万股，回购金额达1.27亿港元，并已完成注销444.61万股 [5] - 董事会决议新增最多不超过3亿港元的回购额度 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入为34.05亿元，2026年为40.14亿元，2027年为48.26亿元 [6] - 预计2025年归母净利润为4.06亿元，2026年为5.33亿元，2027年为6.77亿元 [6] - 2025年11月17日收盘价对应的PE倍数分别为15.8倍、12.1倍、9.5倍 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司出海并购步伐加快，业务扩张加速，通过收购新加坡大中堂（14家中医门诊部）快速构建规模化服务网络 [1][2] - 公司采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略拓展新加坡市场，为业绩增长提供坚实基础 [2] - 公司正打造名医“AI分身”，已发布10大“国医AI分身”，覆盖8大核心专科，旨在突破优质中医资源供给瓶颈，提升产能和收入增速 [3] - 公司董事会决议新增不超过3亿港元的回购额度，彰显管理层对未来发展的坚定信心 [1][3] - 公司深度受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，并有望显著受益于AI赋能 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为493、594、708百万元，增长率分别为23.14%、20.41%、19.33% [3][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为3,797、4,735、5,902百万元，增长率分别为25.62%、24.72%、24.65% [8] - 预测公司2025-2027年经调整EPS分别为2.13、2.56、3.06元 [8] - 预测公司2025-2027年P/E分别为13、11、9倍 [8] - 预测公司2025-2027年ROE（归属母公司）分别为16.01%、16.23%、19.62% [8] 市场数据与财务表现 - 公司当前股价为30.48港元，总股本2.32亿股，总市值70.58亿港元 [5] - 公司近一年股价最低/最高为24.9港元/45.5港元，近3月换手率为73.6% [5] - 公司近1个月、3个月、1年绝对收益分别为4%、-9%、-17% [7] - 公司2024年营业收入为3,022百万元，经调整净利润为400百万元 [8][9]

收购交易核心信息 - 2025年11月16日，固生堂附属公司Gushengtang Singapore与DA ZHONG TANG PTE. LTD.的股东签署股权转让合同，拟收购大中堂100%股权 [1] - 大中堂是新加坡主流中医连锁品牌新加坡中国中医的控股公司，自1996年成立，在当地具有广泛影响力 [1] - 收购完成后，大中堂的财务业绩将纳入集团的综合财务报表 [1] 被收购方业务概况 - 大中堂在新加坡运营14家中医门诊部，覆盖多个核心商圈及居民社区 [1] - 该品牌拥有成熟的本地化服务能力与高度信赖的用户基础 [1] 公司海外扩张战略 - 此次收购是继2024年10月与新加坡数字医疗平台1doc达成战略合作后，固生堂在海外市场实现的又一重要战略部署 [1] - 公司采取"并购+合作+自建"三轮驱动策略拓展新加坡市场 [2] - 2024年10月22日，公司与1doc成立合资公司，固生堂持股70%并全面负责运营管理，在1doc现有诊所网络内划分独立中医诊疗区域 [2] 收购的战略意义与影响 - 本次收购标志着固生堂中医出海战略进入加速落地阶段 [1] - 收购大中堂后，公司将新增运营14家门诊机构，有助于快速构建在新加坡的规模化服务网络 [2] - 多模式海外拓展路径旨在推动中医药服务的国际化与本地化深度融合 [2] - "国内深化布局+海外加速拓展"战略的全面推进，有望进一步打开公司成长空间，强化在全球中医服务领域的领先地位 [2]