证券代码：300007 证券简称：汉威科技 汉威科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | □媒体采访 ☑ 业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □其它 | | 参与单位名称 | 通过进门财经参与公司 2025 年度业绩说明会的广大投资者 | | 时间 | 2026 年 4 月 24 日(周五) 15:00 - 16:00 | | 地点 | 公司通过进门财经（https://s.comein.cn/cpgz2ajw）采用网络远程的方 | | | 式召开业绩说明会 董事长任红军先生 | | 上市公司 | 总经理李志刚先生 | | | 独立董事申香华女士 | | 接待人员姓名 | 董事会秘书肖锋先生 | | | 财务负责人关凤艳女士 | | | 为了方便广大投资者进一步了解公司 2025 年年度报告及经营情况， | | | 公司于 2026 年 4 月 24 日（周五）15:00-16:00 在进门财经举办 2025 年 度业绩说明会。本次年度业绩说明会采 ...

文章核心观点 - 人形机器人产业正从“能走”迈向“能感知”的时代，决定其能否商业化的关键硬件并非AI大模型，而是高精度、高可靠性的六维力传感器[1] - 宇立仪器凭借源自汽车安全领域的近30年技术积累、全自主可控的生产与CNAS认证标定能力，以及全球领先的微型化产品，正在重塑高端六维力传感器的定义，并成功在国际市场与巨头竞争[3][7][12][15][17] 根据相关目录分别进行总结 技术没有血统，这条赛道重塑高端定义 - 六维力传感器市场曾长期被国际巨头垄断，产品价格高昂（一颗动辄十几万元）且交期长（12-16周），使中国机器人企业面临成本与供应链风险[2] - 以宇立仪器为代表的中国传感器企业发起反击，其产品已占据国内20%至30%、全球12.2%的六维力传感器市场份额，客户包括ABB、KUKA、安川等国际机器人巨头[3][4] “降维打击”：一场持续近30年的技术敬畏 - 宇立仪器的技术起点严苛，源于汽车碰撞测试假人用的高精度传感器领域，该领域全球仅有两家企业具备生产能力，宇立是其中之一[7] - 公司创始团队来自全球顶级假人制造商FTSS，产品通过美国交通部（NHTSA）严苛认证，其汽车安全级的技术积累为进入机器人领域构成了“降维打击”[7][8] CNAS认证：一个同行看不懂的“隐藏王牌” - 传感器行业的普遍问题是标定环节常被外包，导致问题溯源困难[11] - 宇立仪器拥有CNAS国家级实验室认证，意味着其检测能力达到国际互认标准，实现了从机械加工到贴片、焊接、标定的全流程自主可控，拥有完全自主知识产权，这成为其全球化竞争的核心优势[12] “黄豆大小”的技术突破：重新定义力控的边界 - 宇立推出了M3701F1毫米级六维力传感器，直径仅6毫米（如黄豆大小）、重量1克，能集成到机器人指尖等狭小空间，突破了精细化操作的物理边界[15] - 公司还拥有M35XX系列超薄六维力传感器，厚度仅7.5mm，为全球商业化最薄的六轴力传感器，已成为行业标杆，被多家参赛机器人采用[15] 写在马拉松之后：机器人的“感官信仰” - 2026年人形机器人半程马拉松赛事中，自主导航赛队占比提升至约40%，标志着机器人在真实复杂环境中自主运动能力的进步[1] - 高精度六维力传感器如同机器人的“感官神经”或“触觉信仰”，在毫秒间捕捉力变化、校准姿态，是确保机器人稳定、精准操作的基础[18][19] - 宇立仪器凭借近30年的力控经验沉淀，致力于为机器人提供汽车安全级别的感知可靠性[18][19] 市场表现与行业认可 - 宇立仪器产品远销50多个国家，全球超过10万个传感器在运行，是ABB的全球战略合作伙伴，并与库卡成立了联合实验室[17] - 2026年初，公司的“面向机器人的高性能力传感器及智能感知系统解决方案”成功入选工信部“揭榜挂帅”项目名单，是全国机器人零部件行业仅有的两个入选项目之一，获得了国家层面的背书[17]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为四方光电[1] * 行业涉及气体传感器、汽车电子、暖通空调、工业安全、低碳热工、智慧计量、医疗健康、科学仪器、AI数据中心液冷、商业航天等[3][5][6][7] 核心观点与论据 **1 短期业绩与周期性** * 2025年第四季度收入和净利润同比承压，净利率相对较低，与过往前低后高的季节性特征不同[3] * 原因为北美空调冷媒泄漏监测法规强制要求自2025年起新空调产品采用新型冷媒并装配监测传感器，导致各大空调厂商在2024年下半年（特别是第四季度）大规模提前备货，使得2024Q4基数异常高，因此2025Q4业绩表现相对平淡[3] **2 业务结构与盈利水平** * 当前收入结构主要由三大板块构成：汽车电子、暖通空调、工业级安全[3] * 工业级安全板块收入体量与汽车电子相当甚至略高，包含冷媒泄漏监测传感器、家用/工业用报警器传感器、锂电池安全监测用NMP气体传感器等[3] * 其次是科学仪器和低碳热工业务，收入体量均在亿元级别[3] * 智慧计量和医疗健康业务规模相对较小，约为数千万级别[3] * 从盈利水平看，汽车电子和低碳热工业务的毛利率相对较低[4] **3 中长期发展战略：从传感器向执行器及解决方案延伸** * 战略重心从传感器向执行器及解决方案延伸，以突破单一传感器业务瓶颈[2] * 全球最大气体传感器公司年收入约30亿元，预示仅依赖传感器业务可能在20至30亿元规模时遭遇增长瓶颈[5] * **执行器方面**：风扇电机业务战略地位提升，2025年全资收购广东丰信，旨在稳固汽车传感器配套微型风扇供应链，并计划拓展至汽车无线充电、大灯、充电桩、壁挂炉、3D打印等领域风扇应用，目标将该业务打造成5至10亿元规模的独立产业板块[2][5] * **解决方案方面**： * **低碳热工**：为燃气壁挂炉提供包含燃气比例阀、热交换器、控制器的热力系统解决方案，单套产品价值量从传感器级别的百元左右提升至千元以上[2][5] * 该业务通过内生发展与外延并购（2024年上半年收购金顶电器与诺普热能）已实现亿元级营收，并正向工业锅炉领域延伸，市场空间预计在50至100亿元[5] * 正与多家全球500强企业对接，预计2027至2028年实现快速放量[2][5] * **医疗健康**：从提供呼吸设备核心传感器向整机设备（肺功能仪、CPT工具车、营养代谢仪等）拓展，已开始为ODM客户交付[5] * 2026年初控股上海创和生物，进入生物安全监测领域，开发用于地铁、医院、飞机等公共场所的病原体、微生物实时监测产品[5][6] * **报警器**：家用报警器市场空间达百亿级，传感器价值量约占一半，公司是红外家用报警器标准制定者之一，相关业务在2026年取得长足发展[6] * **智慧计量（燃气表）**：自2025年起在“一带一路”沿线国家取得重大业务突破，预计将成为2026年增量最大的明星产品之一，单个大客户的突破便可能带来超亿元的年增量[2][6] **4 前沿领域布局与进展** * **人形机器人**：目前纯人形机器人重点需求尚不在气体传感或电子鼻方面，公司具备技术储备但无跨界计划[6] * 关联度更高的是安防等领域的非人形机器人（如机器狗），已与一家国内头部机器狗公司接洽并计划开展联合研发[6] * **AI数据中心液冷**：业务关联主要体现在冷媒泄漏监测传感器上，该产品与数据中心液冷技术直接相关[7] * 随着算力提升，数据中心散热方案向液冷及双向液冷技术演进，采用双向液冷技术路线必须使用冷媒泄漏监测传感器[7] * 公司已与英伟达在台湾的相关公司开展项目执行层面的业务推进[2][7] * **商业航天**：技术与遥感板块关联度大，拥有覆盖地面、低空、高空乃至卫星平台的全套技术能力，可用于监测甲烷等温室气体[7] * 正在战略规划层面考虑与拥有卫星平台的公司合作[7] **5 组织架构与产能布局** * **组织架构**：业务管理分为国内和海外两大板块[7] * 海外业务由一位副总裁统一负责，下设多个小组统筹管理七个产业板块的海外业务[7] * 国内业务根据产品及客户群细分，由多位副总裁或BU总分别管理以提升效率[7] * 研发端组织分工主要依据技术原理（如超声波原理）而非客户群，以促进技术复用与共享[7] * **产能布局**：规划全球三角布局（欧洲、北美、中国）[8] * 欧洲匈牙利工厂已接近投产，预计将成为2026年收入重要增量来源，主要生产汽车电子和烟气分析仪器相关产品[2][8] * 北美生产基地尚在筹建中，可能通过自建或收购实现[8] * 国内形成三角布局：武汉总部负责核心研发与光学供应链；华南通过收购洛普金鼎等布局；华东嘉善工厂是目前最大厂区，生产超声波燃气表、冷媒传感器及部分汽车产品等[8] * 现有产能预计可支撑至20亿产值[8] * 已在武汉光谷中心城新获土地，计划建设新总部并部署低碳加工、医疗健康等解决方案板块的核心研发与产线[8] **6 外延并购策略** * 近年加快并购步伐，坚持产业并购战略，旨在助力现有七大产业板块提升，方向主要为上游关键供应链或下游渠道拓展[8] * 具体案例： * 2023年末：投资成为四川报警器整机公司四川希尔德第一大股东（占股30%多），预计2026年将为其供应千万量级的传感器[8] * 2024年：为布局低碳热工领域，收购金鼎电器和诺普热能[5][8] * 2025年：全资收购风扇公司（广东丰信），目标将其产业规模提升至5亿至10亿[2][5][8] * 2026年初：控股上海创和，在生物安全领域完成战略部署[5][8] * 公司持续关注3-5个并购项目，未来计划形成内生增长与外延并购双轮驱动的增长模式[2][8] * 当净利润超过3亿后，内生与外延增长占比可能达到1:1，甚至通过重大资产重组实现更快速增长[8] **7 订单、交付周期与人员激励** * **订单与交付**：业务分为传感器和仪器两大类[9] * 传感器业务交付周期较短，通常为两周至一个月，订单预见性不强[9] * 仪器业务交付周期较长，可达数月，预见性更强[9] * 2025年仪器业务整体下滑十几个百分点，处于底部，判断2026年将触底反弹并获得较好增长[9] * **人员激励**： * 2026年启动“创建优秀团队”战略级活动，促进团队成长和组织迭代[9] * 职能团队：月薪加年终奖为主[9] * 营销团队：薪酬结构更灵活，包含月薪、绩效、提成及年终奖[9] * 研发团队：设有项目奖金[9] * 为核心管理团队配备股权激励，2023年最新一期归属的行权价约为28元，目前已产生接近一倍的激励效果[9] * 设有优秀员工额外奖励，并鼓励高管在股价低位进行增持[9] **8 2026年及未来展望与战略规划** * **经营核心**：2026年经营核心是实现收入与利润的双增长，聚焦高价值创造和效率提升[10] * **重点战略方向**： * **第一，坚持以大客户为中心**：更加聚焦关键客户，提供精准化、场景化服务[10] * 将研发资源重点倾斜于即将或已进入产业化通道的新产品及存量产品优化升级[10] * 利用20多年的技术平台、供应链体系和国际化服务能力，加速海外本土化运营布局[11] * 匈牙利工厂产能即将释放，将深耕欧美高端市场，海外业务毛利率显著高于国内[2][11] * **第二，降本增效**：内部提出“贴地飞行”理念，自2025年底制定集团层面降本增效策略[11] * 采购端推行集团化战略采购，以量换价，并推进核心物料国产化替代[11] * 生产制造环节加大关键工序自动化改造力度，提升效率，管控质量与能耗[11] * 从2026年第一季度反馈看，该策略已取得明显成效[11] * **第三，强化集团化治理**：围绕七大产业板块持续推进产业投资，实现内生增长与外延并购协同并进[11] * 2025年全资收购风扇公司后，通过供应链整合与效率提升取得良好效果，2026年将复制此经验至其他子公司[11] * **总体业务聚焦**：2026年将聚焦于暖通、汽车电子、工业安全、医疗健康、智慧计量五大业务板块[11] * 做强传感器传统产业，做优科学仪器产业，做大行业集成方案，重点发力燃气表、冷媒及PM传感器等增长点[11] * 经营管理层对完成年度发展目标充满信心[11] 其他重要内容 * 公司业务管理根据客户群重合度进行整合，例如一位高管同时负责智慧计量中的燃气表和工业安全中的燃气报警器业务，因其下游客户群（如燃气公司）高度重合[7] * 2025年全资收购风扇公司后，通过供应链整合与效率提升取得了良好效果[11] * 公司判断2026年仪器业务将实现触底反弹，获得较好增长[9]

投资评级 - 报告对华工科技维持“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告显示净利润加速增长，归母净利润为6.00-6.40亿元，同比增长46.38%-56.13%，环比增长301.37%-328.13%，扣非后归母净利润为3.65-3.80亿元，同比增长18.01%-22.86%，环比增长338.15%-356.16% [1] - 在人工智能算力需求的强劲驱动下，光模块市场延续高景气度，公司光互联业务受益于数据中心密集建设，一季度光模块订单快速增长，400G、800G、1.6T等高速光模块出货量大幅提升，盈利同比增幅约120% [5] - 公司作为中国光电子领域的先驱企业，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块，旗下的华工正源具备从硅光芯片到模块的全栈自研能力，全球化经营布局有望持续受益于AI时代算力建设需求，实现业绩快速增长 [6] 业务表现与展望 光模块业务（光互联） - 高速率光模块加速放量：一季度400G、800G、1.6T等高速光模块出货量大幅提升，盈利同比增幅约120% [5] - 海外市场稳步拓展：海外客户已有批量的400G/800G光模块出货，800G LPO系列在北美头部客户有40万只订单，全年有望达70-80万只以上 [5] - 1.6T光模块已进入批量出货阶段：目前在国内外客户已有40万只在手订单，海内外产能布局保障大额订单稳定交付 [5] - 布局下一代光互连技术：已推出3.2T/6.4T NPO产品，单位面积速率容量是传统模块（800G OSFP）11.4倍，单位bit能耗降低50% [5] - 3.2T NPO产品2026年已有在手订单并正进行交付，有望于今年实现批量 [5] - 另已推出12.8T XPO与3.2T+CPO OE等产品，作为AI光互联技术领跑者，具备全路径布局和工程化落地能力 [5] 智能制造装备与传感器业务 - 智能制造业务：受益于新能源产业链快速扩容以及船舶行业强劲的上行周期和高端化、绿色化、智能化发展趋势，一季度激光装备、智能产线订单增长较快 [5] - 传感器业务：公司参与发起设立光谷智能传感技术创新研究院，将在人工智能、具身智能、低空经济、新能源汽车等方向开展关键技术攻关与成果转化 [5] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为230.78亿元、307.51亿元、386.39亿元，增长率分别为60.77%、33.25%、25.65% [6][7] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为27.29亿元、37.88亿元、42.05亿元，增长率分别为85.57%、38.78%、11.01% [6][7] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.71元、3.77元、4.18元 [7] - 基于2026年4月13日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为46.11倍、33.22倍、29.93倍 [6][7] 基本数据与市场表现 - 截至2026年04月13日，公司总市值为1258.49亿元，流通市值为1257.84亿元 [5] - 52周股价最高/最低分别为134.88元/37.70元 [5] - 52周市盈率（PE）最高/最低分别为91.76倍/25.65倍 [5] - 52周市净率（PB）最高/最低分别为12.27倍/3.43倍 [5] - 52周股价涨幅为231.99% [5]

核心观点 - 报告对多家公司进行了覆盖和点评，核心观点普遍看好各公司在各自领域的发展前景，认为多数公司正通过业务多元化、技术升级和产能扩张来驱动未来增长，并给出了积极的盈利预测和投资评级 [1][2][3][5][6][8][12][13][14][16][17][19][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][35][36][37][39][40][41][43][45][46][47][48] 机械设备行业 (博众精工) - 博众精工正从单一苹果链设备公司向多业务平台型装备企业演进 [1][5] - 3C业务仍是公司基本盘，增长逻辑在于苹果折叠屏等新品导入、复杂制程升级与柔性化需求提升 [1][5] - 新能源业务已从布局培育转向订单放量与交付兑现，成为拉动营收的核心引擎，其中换电站业务是重要抓手，并与锂电专机、智慧仓储物流协同推进 [1][5] - 半导体业务（共晶机、固晶机、AOI检测机）和汽车自动化业务（通过并购沃典）为公司提供中长期成长弹性，光模块设备已在400G/800G场景布局 [5][6] - 预计公司2026-2028年营收分别为83.91亿元、100.17亿元、115.76亿元，归母净利润分别为8.33亿元、10.61亿元、13.15亿元 [6] 计算机行业 (AI大模型) - Anthropic发布新一代旗舰模型Claude Mythos Preview，性能实现代际跃迁，在多项核心测试中全方位超越前代Opus4.6 [2][8] - 具体测试表现：CyberGym基准测试得分83.1% (Opus4.6为66.6%)；SWE-bench Pro测试得分77.8% (领先约24个百分点)；SWE-bench Verified测试得分93.9%；多语言得分87.3% (Opus4.6为77.8%)；多模态SWE-bench内部测试得分59.0% (Opus4.6为27.1%)；Terminal-Bench 2.0测试得分82.0% (Opus4.6为65.4%)；BrowseComp复杂搜索测试得分86.9% (Opus4.6为83.7%) [8] - 该模型展现出强大的网络安全能力，但也带来前所未有的风险，为此Anthropic成立Project Glasswing产业联盟，联合亚马逊、苹果、微软、思科等公司，优先将模型用于关键软件基础设施的漏洞扫描与防御 [9] - 目前该模型暂无向公众开放的计划 [9] 电子行业 鹏鼎控股 - 公司2025年营收391.47亿元，同比增长11.4%；归母净利润37.38亿元，同比增长3.25%；毛利率21.50%，同比提升0.74个百分点 [12] - 分业务看：通讯用板业务收入254.37亿元，同比增长4.95%；消费电子及计算机用业务收入112.87亿元，同比增长15.72%；汽车/服务器用板业务收入21.19亿元，同比大幅增长106.67% [13] - 公司积极把握AI发展机遇，是AI眼镜重要供应商，并在高阶HDI、SLP产品上拥有技术优势，同时积极弥补HLC产能短板以提升AI服务器市场竞争力 [14] - 预计2026-2028年营收分别为471.7亿元、561.9亿元、740.7亿元，归母净利润分别为54.3亿元、68.2亿元、103.0亿元 [2][14] 纳芯微 - AI服务器电源模块业务在2025年实现显著增长，受益于下游需求强劲，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货 [39] - 汽车电子领域，2025年出货量达7.50亿颗，累计出货超14.18亿颗；截至2026年1月，量产单车价值量已超过1500元，未来有望达到3000-4000元 [40] - 产品在隔离类、高低边开关、马达驱动、传感器、MCU/SoC等领域持续突破，ClassD音频功放、氛围灯驱动、高速接口SerDes等新产品有望于2026年开始逐步量产 [40] - 预计2026-2028年营收为44.30亿元、56.07亿元、66.32亿元，归母净利润为1.14亿元、3.53亿元、6.17亿元 [41] 医药生物行业 特宝生物 - 2025年营收36.96亿元，同比增长31.2%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.6% [16] - 收入高增长主要受益于乙肝临床治愈理念普及、派格宾治疗患者数量增加以及新药益佩生获批上市；益佩生于2025年12月纳入国家医保，2026年有望加速放量 [3][16] - 早研管线加速推进，包括慢乙肝ASO药物ACT201（预计2026Q2递交IND）、免疫激动剂ACT560、mRNA疫苗ACT400、靶向维甲酸X受体的ACT500等 [17] - 预计2026-2028年营收47.36亿元、60.79亿元、72.64亿元，归母净利润13.36亿元、17.39亿元、20.94亿元 [3][17] 复宏汉霖 - 2025年营收66.67亿元，同比增长16.5%；产品总收入57.75亿元，同比增长17.0%；实现净利润8.27亿元，其中海外产品利润约9390万元 [19] - 国际化深化，海外收入快速增长，2025年全球产品总收入约58.2亿元，同比增长17.8%；核心品种汉曲优全球收入29.9亿元（+6.5%），汉斯状全球收入15.0亿元（+14.0%） [19] - 潜在重磅分子HLX43（PD-L1 ADC）、HLX22（HER2单抗）等临床开发加速推进，多个国际多中心临床研究已启动或计划启动 [20] - 预计2026-2028年营收为73.97亿元、80.39亿元、95.35亿元 [20] 诺诚健华 - 2025年营收23.75亿元，同比增长135.3%，首次实现扭亏为盈，归母净利润6.42亿元 [22] - 收入来自药品销售（14.42亿元，+43.4%）和BD及研发服务（9.33亿元）；奥布替尼销售持续高增长，1L CLL/SLL适应症获批并纳入医保；2025年新增坦昔妥单抗和佐来曲替尼两款创新药获批 [22] - 自免领域，奥布替尼治疗ITP的3期临床已完成，预计2026Q2递交NDA；两款TYK2项目（ICP-332、ICP-488）3期临床快速推进 [23] - 预计2026-2028年营收24.00亿元、27.70亿元、34.17亿元，归母净利润2.03亿元、1.59亿元、4.62亿元 [24] 科伦药业 - 2025年营收185.13亿元，同比下降15.1%；归母净利润17.02亿元，同比下降42.0%，主要受输液、非输液制剂需求疲软及集采降价等因素影响 [25] - 传统主业承压，但创新药销售大幅增长，2025年四款新药（sac-TMT、塔戈利单抗等）销售5.43亿元，其中三款于2025年12月纳入医保，2026年有望加速放量 [26] - 预计2026-2028年收入206.82亿元、226.53亿元、255.55亿元，归母净利润21.68亿元、25.10亿元、29.62亿元 [27] 国邦医药 - 2025年营收60.11亿元，同比增长2.1%；归母净利润8.21亿元，同比增长5.0% [28] - 动保业务收入24.92亿元，同比增长23.6%，毛利率提升5.5个百分点至23.19%；核心产品氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3000吨，均实现30%以上增长 [29] - 公司产品矩阵多元化，目前有13个销售收入过亿元的产品，4个过5亿元的产品；新业务（如植保中间体、CMO业务）加速落地 [29] - 预计2026-2028年营业收入67.26亿元、73.76亿元、80.79亿元，归母净利润9.91亿元、11.70亿元、13.83亿元 [30] 汽车行业 (贝斯特) - 2025年营收15.04亿元，同比增长10.82%；归母净利润2.78亿元，同比下降3.72%；毛利率33.23%，同比下降1.47个百分点 [31][32] - 新能源产能加速落地，安徽基地产能持续爬坡，泰国子公司已于2025年Q4竣工投产，以强化全球供应链布局 [32] - 全面布局直线运动部件（滚珠丝杠副、直线导轨副），产品已切入工业母机、人形机器人、智能网联汽车等高景气赛道，并获批量订单 [32] - 预计2026-2028年营收17.02亿元、19.29亿元、21.87亿元，归母净利润3.45亿元、3.95亿元、4.49亿元 [33] 有色金属行业 (中矿资源) - 2025年营收65.45亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.58亿元，同比下降39.54% [35] - 分产品看：锂盐销量3.95万吨，收入31.99亿元（+2.22%），毛利率24.40%（+5.77个百分点）；铯铷盐销量747干吨，收入11.25亿元（-19.34%），毛利率74.07%（-4.23个百分点） [36] - 2026年第一季度业绩预增，预计归母净利润5.00-5.50亿元，同比增长270.97%-308.07%，主要因锂盐产品市场价格显著增长及纳米比亚Tsumeb冶炼厂减亏 [35][37] - Kitumba铜矿项目稳步推进，力争2026Q3投产；纳米比亚多金属综合回收项目一期已点火 [36] 食品饮料行业 - 四月进入A股年报和一季报业绩密集披露期，市场风格趋于业绩定价，部分食品饮料龙头（如海天、农夫山泉、康师傅、安井食品）已有不错业绩 [43] - 建议关注一季度业绩可能改善的板块：一是餐饮供应链（如颐海国际、天味食品、安井食品），因餐饮需求进入弱复苏趋势；二是零食板块（如卫龙美味、洽洽食品），因去年基数较低及春节备货错期 [43] 海外政策 - 2026年4月8日，美国和伊朗宣布停火并开启为期两周的谈判，但双方战略目标差异大，且以色列表示停火范围不包含黎巴嫩，局势变数较大 [45] - 报告分析了三种可能走向：1) 双方达成全面协议，冲突阶段性收尾（概率较低）；2) 边打边谈，战争烈度下降（概率较高）；3) 谈判破裂，冲突升级（概率较低） [46][47][48] - 若谈判破裂冲突升级，可能导致全球约20%原油海运贸易断供，推动油价进一步提升并长期维持高位 [48]

公司概况与融资 - 苏州灵动佳芯科技有限公司近期完成A轮融资，融资金额近亿元，引入锦秋基金、中芯聚源、瑞丞投资、润璋创投等多家产业方与财务投资机构 [5] - 公司成立于2021年，是一家基于压电材料与半导体技术开发传感器解决方案的企业，应用场景覆盖智能机器人、智能穿戴、新能源与锂电池等多个领域 [5] - 创始核心团队均出身于国内电子科技大厂，拥有数十年管理、研发及量产经验 [6] 业务策略与市场表现 - 公司采取“成熟业务 + 前沿技术”双线推进策略，通过成熟市场产品规模化出货建立收入基础，同时围绕新兴应用场景推进高成长性技术研发 [6] - 在服务型机器人领域，公司全栈自研的智能压电传感模组已进入多家国内外主流清洁机器人厂商供应体系 [6] - 公司的智能压电传感模组2025年出货量已超过1000万只，预计2026年将进一步提升至2000万只以上，在细分市场中占据领先位置 [6] 核心技术：PVDF柔性压电传感器 - 公司重点投入基于PVDF（聚偏氟乙烯）的柔性压电传感器研发，该材料具备轻量化、柔性好、可弯折及较宽频响范围等特性，被认为是“电子皮肤”方向的重要材料路径之一 [6] - PVDF的压电效应使其在微弱力感知场景中具备天然优势，适合贴合复杂曲面、实现高密度分布式感知 [6] - 公司已掌握PVDF核心配方并建立完整制造工艺，是国内少数具备PVDF量产经验的团队之一 [4][7] 产品应用与商业化进展 - 公司推出面向具身智能场景的PVDF柔性触觉传感器产品，可应用于灵巧手、夹爪及数据采集等环节，该产品已在部分头部客户实现小批量出货 [9] - 随着具身智能对高质量触觉数据需求提升，触觉传感器正逐渐从“辅助感知”走向“核心输入” [9] - 在锂电池安全领域，公司开发基于PVDF的柔性超声监测方案，可嵌入电池内部进行实时监测预警，该项目已与国内头部锂电企业展开合作，预计两到三年内具备量产条件 [9] 研发合作与市场拓展 - 公司正与上海交通大学及中科院等相关研究机构展开合作，融合多种材料特性，以实现真正具身智能触觉感知 [9] - 公司已启动出海布局，一年多时间内对接近十家海外客户并获得首批订单，部分项目进入打样及验证阶段，当前以压电超声传感器为切入，同时推动触觉类产品在海外市场导入 [11] - 本轮融资完成后，资金将主要用于基于PVDF的柔性传感器在具身智能及锂电池安全等方向的研发投入，以及海外市场拓展 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对兆易创新（603986.SH）给出“买入”评级并维持 [1] - 核心观点：公司是中国大陆存储与MCU行业双龙头，正积极拓展模拟产品线以打造综合解决方案提供商，同时在定制化存储领域占据稀缺卡位，兼具稀缺性与成长性 [13] - 核心观点：考虑到存储芯片涨价周期等因素，报告大幅上调了公司未来盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为66.8/80.1/97.0亿元 [13] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营收92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.48亿元，同比增长49%；毛利率40.22%，同比提升2个百分点；净利率18.23%，同比提升3个百分点 [3] - **2025年第四季度业绩**：营收23.72亿元，同比增长39%，环比下降12%；归母净利润5.65亿元，同比增长109%，环比增长11%；毛利率44.91%，同比大幅提升12个百分点，环比提升4个百分点 [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为177.49亿元、226.11亿元、288.48亿元，同比增长率分别为93%、27%、28% [1][14] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为66.80亿元、80.14亿元、96.97亿元，同比增长率分别为305%、20%、21% [1][14] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为48.4%、45.5%、42.6%，净利率分别为38.3%、36.1%、34.2% [14] - **估值指标**：基于2026年04月02日255.00元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为26.8倍、22.3倍、18.4倍 [1][14] 存储芯片业务分析 - **业务地位**：NOR Flash方面，2024年公司全球份额18.5%，排名全球第二、中国大陆第一，并已率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产 [7] - **业务地位**：SLC NAND方面，2024年公司全球份额排名第六、中国大陆第一 [7] - **业务地位**：利基DRAM方面，2024年公司全球排名第七、中国大陆第二 [8] - **行业周期与价格**：存储行业处于大周期，利基DRAM、SLC NAND、NOR Flash涨价持续超预期，公司作为行业龙头有望充分受益 [6][7] - **具体产品动态**： - **SLC NAND**：自2025年下半年起，因主流大厂削减2D产能导致供给缺口，价格自2025年第三季度起显著上涨，预计2026年将继续缺货且价格高增 [7] - **利基DRAM**：自2025年第二季度起毛利率环比明显改善，产品结构中DDR4占比提升，新品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，LPDDR4产品也开始贡献营收 [8] - **DRAM业务增长动力**：公司与长鑫存储关联交易额大幅增长，2026年全年采购额预计达57.1亿元，是2025年全年实际采购额11.82亿元的近5倍，显示DRAM业务需求强劲，预计2026年该业务有望高速成长并可能超过MCU成为公司第二大收入来源 [5] MCU、模拟与传感器业务分析 - **MCU业务**：2025年营收19.10亿元，同比增长13%，公司已成功量产超过700款MCU产品，持续深耕工控、数字能源等领域 [3][12] - **MCU高端化与AI布局**： - **AI MCU**：推出基于高性能GD32H7系列MCU的直流拉弧检测方案，提升AI算法准确率 [12] - **较高算力MCU**：推出GD32H78D/77D系列高性能通用MCU，车规级GD32A7系列已规模化量产并获得多个车型定点，GD32A全系车规MCU累计出货超800万颗 [12] - **2026年计划**：将持续开拓以H7、F5等为代表的高性能MCU新品市场，并提高其营收占比 [12] - **模拟业务**：2025年收入3.33亿元，同比大幅增长2052%，其中原有模拟芯片收入同比增长460%，协同效应逐步显现，目前GD30系列模拟芯片已超700款型号 [3][13] - **传感器业务**：2025年收入3.89亿元，同比下降13%，但指纹识别产品是市场主流方案，触摸板方案已在多家头部企业量产 [3][13] 新兴业务与战略布局 - **定制化存储**：报告认为定制化存储（具备大带宽、低功耗、高灵活性）是AI时代的确定性技术路径，该产业趋势已从国内蔓延至海外 [13] - **定制化存储进展**：公司控股子公司青耘科技已完成核心团队搭建，在AI手机、AIPC、机器人等多领域有重点客户和项目突破，2025年下半年已有项目进入送样或小批量试产阶段，预计2026年有望量产并贡献收入 [13]

安徽省传感谷新兴产业引导母基金设立与招募 - 安徽省传感谷新兴产业引导母基金正式设立 基金规模为20亿元人民币 采用市场化方式运作的政策性基金[1] - 基金由蚌埠经济开发区管委会发起设立 授权蚌埠恒运投资管理有限公司履行出资人职责 由安徽合众股权投资有限公司受托运行管理及招引[1] - 基金采用母子基金架构 现面向社会公开招募专业子基金管理人 子基金将按市场化方式组建[1] 子基金投资方向与要求 - 子基金主要投资于蚌埠经开区内项目或企业 包括将注册地迁入、被区内企业收购或主要功能性子公司落户经开区的域外项目[1] - 投资重点围绕蚌埠经开区重点发展的传感器、半导体、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术等相关产业上下游[1] - 子基金组织形式可为公司制或有限合伙制 存续期原则上不超过7年 且子基金到期日不得晚于母基金到期日[1] 母基金出资与返投比例 - 母基金对单支子基金的出资比例原则上不超过该子基金总规模的25%[1] - 母基金的出资时间不早于其他社会出资人[1] - 子基金在蚌埠经开区的投资比例不得低于母基金对该子基金出资规模的1.5倍[1]

业务与产品进展 - 氧传感器及氮氧传感器市场长期由德国大陆、博世等国外品牌主导，进口依赖度大，公司已实现氮氧传感器产业化，并计划积极拓展汽车前装市场客户 [3] - 公司在氧传感器领域掌握浆料、绝缘介质浆、氧化锆流延膜带等关键材料制备技术，在材料制备、流延、丝印等环节形成自主核心技术 [3] - 与天机智能合作的机器人用MEMS硅基应变片力矩传感器，目前处于小批量送样测试阶段，计划应用于人形机器人，未来供货存在不确定性 [4] 再融资项目 - 公司计划向特定对象发行A股股票再融资，募集资金总额不超过5.444亿元 [5] - 募集资金将用于压力传感器扩产、陶瓷电容式压力传感器产线升级、力传感器产线建设、MEMS传感器芯片研发及产业化、补充流动资金 [5] - 再融资申请已于2026年2月13日获深交所受理，并于2026年3月11日收到审核问询函，3月26日已披露问询函回复，最终能否通过审核并注册尚存不确定性 [6] 全球化布局 - 在德国设立全资子公司，提供欧洲本地化销售与技术支持 [7] - 在比利时设立研发子公司，开展传感器芯片设计技术研究 [7] - 通过香港子公司设立泰国孙公司，泰国生产基地已完成装修，正在进行设备调试 [7] - 近期注册美国孙公司并已取得证书，旨在支持北美、南美销售及服务本地化 [7]

**奥迪威 2025年经营业绩与业务结构** * 公司2025年实现营业收入约6.83亿元，同比增长10.72% 归属于上市公司股东的净利润为9,402.91万元，同比增长7.27% [3] * 营收与利润双增长得益于智能家居应用场景增加、自动驾驶解决方案在汽车中标配率提升、新产品附加值提升以及产能工艺改进 [3] * 从收入构成看，传感器业务占总收入约84%，执行器业务约占13% 按地域划分，境内收入约占60%，境外收入约占40% [3] * 毛利率保持相对稳定，原因包括加大研发投资提升产品附加值、积极市场拓展、生产工艺升级以及搭建全球供应链体系 [3] * 2025年研发投入超过5,400万元，同比增长6.3% 截至报告期末，公司拥有有效专利突破271项，其中发明专利超过80项，研发人员占总人数比例超过17% [3] **业务结构趋势性变化** * 2025年业务结构发生趋势性逆转，智能家居板块增速超过汽车，营收占比已过半，成为第一大业务 [2] * 2025年以前，汽车智能化程度领先，汽车业务占比较高 但从2025年开始，服务机器人及家庭智能化发展提速，智能家居板块增速超过了汽车 [9] * 目前智能家居已成为占比最高的业务板块，汽车业务位居第二 两大板块均在同步增长，整体传感器业务增速接近20% [9] **机器人领域业务布局与进展** * 公司在机器人领域的业务布局是基于现有技术平台的延伸 [4] * 2025年应用于家居服务机器人的传感器全年营业收入已超过1.1亿元 [4] * 这部分收入主要来自L0到L1阶段的服务机器人，尚不包含人形等高阶机器人的收入 [4] * 针对更广泛的具身机器人应用，公司已布局了执行器和传感器产品，具体包括材质识别传感器、柔性传感器（电子皮肤）、碰撞传感器、气体流量传感器、生命探测传感器以及压电微马达 [4] * 服务类机器人业务统一归入智能空间板块 [5] **水下机器人业务** * 在水下机器人领域，公司主要提供三合一的功能方案，涵盖水下测距、水下自巡航系统以及水下通讯技术 [5][6] * 包含水下通讯功能的技术已经开始量产 [6] * 水下机器人业务自2026年起有望实现显著增长，主要面向出口市场 [6] * 在国内市场，五家头部的泳池机器人品牌中，有三家是公司的客户 [6] * 传感器方案的价值量根据配置不同而有差异，以高配方案为例，价值量可超过百元，达到一百至二百元人民币 综合来看，单个机器人的传感器价值量可达几十元 [6] * 该产品满足的是新增需求，目前机器人在泳池领域的市场渗透率尚处于起步阶段 [6] * 未来技术有望拓展至水下维修作业、水下急救、水产养殖设备监测等场景 [7] **散热技术布局** * 公司布局了风冷散热方案，其中“高可靠性微型射流执行器”项目已完成技术平台开发，部分型号正在配合客户进行开发 [4] * 风冷方案主要通过微流泵安装在发热源附近，实现导热、引热和散热，适用于算力增加后的机器人、PC及手机等设备 [8] * 液冷方案主要面向算力中心，公司提供精准的流量计量模组，通过控制液体传输实现高效散热 [8] * 液冷散热方案目前仍处于项目对接阶段，尚未产生收入贡献 预计2026年的贡献也相对有限 [9] * 根据应用场景不同，一个大型柜机可能需要几百到上千个此类传感器 [9] **汽车业务与智能驾驶** * 在智能驾驶业务中，AK2超声波传感器是贡献收入的主要部分，单车标准配置通常为8个、10个或12个 [10] * 超声波传感器的产品形态多样，包括带算力与不带算力的、带协议与不带协议的等上百种型号，没有统一的出厂价 [10] * 受车厂降价要求影响，旧型号产品的毛利率略有下降，但公司通过快速推出新品和调整产品结构，使整体毛利率保持了动态稳定 [10] * 行业内竞争较为激烈，单车价值量基本在100元人民币上下 [11] * 智能驾驶相关产品的毛利率存在年度下降的压力 [13] * 2025年的前五大客户名单发生了变化，有两家新客户从前十大客户中跃升至前五大，同时也有两家原前五大客户退至前十名内，其中包括一家新进入的海外客户 [15] * 第一大客户属于汽车领域 2023年和2024年的第一大客户A同样属于汽车领域，公司在汽车领域更换了第一大客户 [16] **新产品与毛利率** * 在电池包智能监测、CPD生命探测等新产品方面，目前尚无明确的放量预期，部分产品正在推进过程中，希望能尽快取得定点 [12] * 相较于汽车产品，智能家居领域的传感器新品商业化落地速度可能会更快一些 [12] * 大部分新产品目前都在智能家居领域落地，因为汽车产品需要较长的检测和落地周期 [13] * 智能家居传感器的毛利率肯定会高于汽车业务的30-40%水平 [14] **产能与供应链** * 传感器的产能利用率已经很高，超过了行业内80%即为满产的水平，目前处于超负荷状态 [21] * 执行器方面，由于正处于以新技术、新产品迭代传统产品的阶段，新旧产线交替导致整体产能利用率较低 [21] * 公司计划在马来西亚建立一个生产和销售基地，规划在未来3-4年内逐步扩大马来西亚基地的产能 [18] * 建立海外供应链是公司的战略性安排，旨在保障供应链安全并拓展海外业务 [18] * 高性能传感器研发制造基地建设周期为三年，从2025年末开始，预计2028年实现达产，计划在2027年开始投入产能 [18] * 该基地主要投产新一代传感器产品，例如工业用传感器、新一代液冷与风冷技术以及MEMS相关技术 [18][19] **其他重要信息** * 2025年公司境外收入因海外安防领域需求下降而受到影响 [18] * 公司希望境内外业务能保持均衡，各占一半的比例，但在2025年未能实现此目标，境内业务占比略高于境外 [18] * 2026年公司供应商名单变化较大的主要原因是产品结构升级，增加了对芯片等高价值电子器件的采购与集成 [17] * 公司与南京大学的合作主要聚焦于传感器敏感材料的原创性与理论性开发 与华南理工大学共建的实验室则专注于其他新技术和结构技术的原创理论研究 [20]