报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

烯草酮价格走势 - 烯草酮报价从年初的7.5万元/吨上涨至最高14.7万元/吨，涨幅接近翻倍 [2] - 2025年5月初价格为8.5万元/吨，5月18日涨至11万元/吨，6月17日达到14.7万元/吨 [5] - 近期价格回落至13万元/吨左右 [7] - 2022年曾达到22万元/吨历史高价，2023年跌至6.5万元/吨，全年均价比2022年下跌超40% [6] - 2024年价格先抑后扬，年初6.8万元/吨震荡下行至6.6万元/吨，年底回升至7.5万元/吨 [6] 供需情况 - 宁夏一帆生物停产导致行业供给紧张 [2] - 先达股份订单排到8月份，前期供不应求 [2] - 烯草酮是我国农药出口主力军，阿根廷、巴西、美国为主要海外市场，4-8月为外需旺季 [5] - 新产能释放和开工率回升缓解供需紧张 [2] - 扬农化工5000吨烯草酮产能进入试生产状态 [7] 行业格局 - 2024年底国内烯草酮产能合计约4.6万吨/年 [3] - 主要厂商包括宁夏一帆生物1万吨、先达股份1万吨、河北兰升1万吨等 [3] - 行业前三市场占有率达到65.22%，集中度较高 [3] - 宁夏一帆生物2025年4月因安全事故停产，影响关键中间体供应 [4] - 一帆集团计划6月恢复烯草酮供应 [4] 公司表现 - 先达股份2025年上半年净利润预增2443.43%-2834.73% [2] - 先达股份2025年一季度营业收入5.43亿元，同比增长10.78%，净利润2169.30万元，同比增长257.63% [6] - 先达股份股价年内涨幅超140% [2] - 宁夏一帆生物停产后，先达股份股价连收4个涨停板 [7] - 宁夏一帆生物安全事故后，先达股份9个交易日内收获6个涨停板 [7] 产品特性 - 烯草酮为全球主流旱地除草剂，由美国Chevron化学公司1987年开发 [3] - 高效安全、高选择性ACCase抑制剂，对禾本科杂草有特效 [3] - 因草甘膦抗性杂草出现带来新发展机遇 [3] - 具有安全、低残留、高效、低毒性优势 [3] - 环己烯酮类除草剂中份额最高的品种 [3]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年7月17日、7月18日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司自查生产经营活动一切正常，外部环境未发生重大变化 [1] 重大事项核查 - 经自查及核实控股股东、实际控制人，除已披露信息外，不存在影响股价异常波动的重大事宜，包括资产重组、股权激励等事项 [2] - 未发现对公司股价可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻或热点概念 [2] 股东减持情况 - 股东美平咨询计划减持不超过1,248,821股（占总股本0.92%），另一股东计划减持不超过1,067,368股（占总股本0.79%） [2] - 异常波动期间美平咨询及郝新新通过大宗交易减持股票，减持行为符合此前披露计划，无违规情形 [3] 信息披露声明 - 公司确认无应披露未披露事项或相关筹划、协议，前期披露信息无需更正或补充 [4] - 指定《中国证券报》等媒体及上交所网站为信息披露官方渠道 [3]

公司股价异动 - 7月17日至7月18日期间连续两日涨停，累计涨幅达21%，总市值达32亿元 [1] - 7月18日成交额仅约4600万元，收盘涨停板封单超22万手 [1] - 今年1月2日至1月16日期间累计上涨133%，股价推升至近年最高32 86元/股 [3] - 今年1月、5月、7月均有连续涨停经历 [3] 股东减持情况 - 股东美平咨询、郝新新在7月17日至7月18日通过大宗交易减持154 4万股，成交金额2884万元，均价18 68元/股，较收盘价23 36元/股折价超两成 [1] - 减持行为与6月4日披露的计划一致，美平咨询、美富咨询、郝新新原计划减持比例上限分别为0 92%、1 29%、0 79% [2] - 减持期间为6月26日至9月25日，方式包括集中竞价或大宗交易 [2] - 美平咨询、美富咨询由公司董事、监事、高管间接持股，郝新新为实控人女婿 [2] 公司基本面 - 主营业务为农药产品，包括原药品种喹啉铜、虫螨腈、丁氟螨酯及杀虫剂、杀菌剂等制剂 [2] - 全国农药行业销售百强企业，但行业仍处深度调整期尾声 [2] - 2024年度及2025年一季度净利润同比下滑 [2] - "一证一品"政策对主营业务影响较小，该政策要求同一登记证仅标注一个商标，旨在减少同质化产品 [3] 公司公告信息 - 股票异常波动公告确认股东减持符合计划，无违规行为 [1] - 自查后称除已披露事项外无其他重大信息 [2]

业绩相关 - 2025年上半年公司业绩同比上涨，原因是部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效取得成效，部分同行上半年业绩也较好，表明农药行业部分产品供需状况改善，但众多农药产品竞争仍严峻，价格处于低位，行业发展趋势需密切观察 [2] - 今年围绕提升业绩的措施包括确保重点项目按期完成、优化现有工艺技术、强化战略客户合作、加快新产品登记筛选开发、设立国际贸易子公司、发挥制剂事业部作用、增加研发投入、推进安全生产行动方案 [2][3] 产品相关 - 公司看好草铵膦和精草铵膦未来发展，虽价格走低但市场需求增长，行业竞争激烈，公司将提升优势扩大市场份额 [3] - 湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产，生产情况正常 [3] - 公司看好精草铵膦市场空间，作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业，将加快海外登记和市场布局 [3] - 公司看好氯虫苯甲酰胺市场前景，前期做了大量市场布局和工艺优化，生产装置正在有序建设 [3] 股权相关 - 控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，要经过国资审批流程，公司会做好信息披露，相信会促进公司发展 [3] - 二股东减持主要基于获取投资收益考虑，公司会按规则披露减持进展 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 南美需求启动，草甘膦和草铵膦存在投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 草甘膦部分 - 截至7月14日我国草甘膦价格2.55万元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16% [5] - 截至7月14日行业库存仅3.41万吨，较年内高点去化60.76%，供需矛盾显著缓解 [5] - 我国草甘膦90%以上用于出口，4、5月中国出口到巴西的草甘膦同比分别+43.71%/+137.27%，6 - 8月巴西播种旺季南美需求有望集中释放 [5] - 全球总产能约118万吨/年，中国占81万吨/年（68.6%），拜耳孟山都占37万吨/年（31.4%），若拜耳因诉讼风险退出高风险业务，全球产量或骤减36.68%，中国龙头份额有望显著提升 [5] - 截至7月14日草甘膦价格较底部上涨25.62%，价格回暖趋势确立，当前处于过去5年价格分位的8.70%，距离最高报价有约2.15倍上涨空间 [5] - 建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、广信股份、和邦生物、扬农化工、中农立华、中农联合等 [5] 草铵膦部分 - 截至7月11日草铵膦库存为8960吨，较上周-8.94%，行业库存去化开启 [5] - 草甘膦抗性杂草问题日益严重，草铵膦可部分替代草甘膦，随着国内草铵膦企业扩产，草铵膦草甘膦价差逐步缩小，截至7月14日，草铵膦/精草铵膦（50%母液）价格仅为草甘膦价格的1.7/2.2倍，性价比凸显 [5] - 7月7日《草铵膦可溶液剂（水剂）氯离子限量》团体标准发布实施，规定氯离子/%限量指标应≤0.5，新规有望推动行业供给缩量 [5] - 截至7月14日草铵膦价格处于近5年历史最低，距离最高点有约7.47倍上涨空间 [5] - 建议关注利尔化学、利民股份等 [5]

公司业务发展 - 公司绿色农药产品已广泛运用在无人机喷施场景 [1] - 公司暂无计划与AI机器人头部企业合作发展播撒农药业务 [1]

草甘膦价格回暖 - 5月中旬以来草甘膦原药价格从2.34万元/吨上涨至7月16日的2.62万元/吨，累计涨幅11.97%，较去年同期上涨4.80% [1] - 行业毛利率由负转正达到2.54%，实现毛利666元/吨 [1] - 价格上涨原因包括市场库存低位、美国孟山都停产传闻及出口旺季来临 [1] 供需格局变化 - 草甘膦占全球除草剂市场30%份额，2024年全球产能118.3万吨，拜耳占37万吨/年，其余主要集中在中国 [2] - 2021年底价格曾达8万元/吨高位，后因扩产和需求下降导致价格回落 [2] - 疫情期间过量采购导致库存高企，目前库存去化已见成效 [2] 出口市场表现 - 中国草甘膦出口与自用比例约为80%和20%，主要出口巴西、美国、阿根廷等转基因作物大国 [3] - 2024年前5个月出口量60万吨同比增长30%，2025年同期27万吨同比增长13% [3] - 6-8月为南美出口旺季，巴西大豆玉米种植面积增加将拉动需求 [3] 行业供给动态 - 2024年中国草甘膦产能81万吨产量61万吨，前五企业市占率达74% [4] - 拜耳可能因诉讼赔偿超100亿美元面临子公司破产风险，或导致供给缩减 [3] - 部分企业有检修计划，市场流通货源偏紧状况可能持续 [6] 企业经营状况 - 2024年草甘膦均价较2023年下降20%-25%，处于近五年中低水平 [5] - 和邦生物2024年草甘膦业务亏损，兴发集团2025年一季度出现亏损 [5] - 草甘膦价格每上涨1000元/吨，预计为兴发集团增加约2亿元/年利润 [5] 未来价格展望 - 企业交付订单为主叠加检修计划，供给端支撑价格上行预期 [6] - 国内外种植面积持续提高，百草枯等替代品退出市场将提振需求 [6] - 安全环保政策趋严可能进一步缩减供给，中期仍有上行空间 [6]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确。当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，应关注未来供需格局有望好转的细分赛道 [5][6] - 传统行业关注万华化学、华鲁恒升等；长景气底部上行板块关注巨化股份、赛轮轮胎等；成长标的关注雅克科技、瑞联新材等 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年Q2行业情况 - 25Q2行业开工率抬升，下游需求跟进，但前期补库充足，4月关税冲击下游需求致行业景气下行，后贸易摩擦缓和，板块景气修复。二季度行业供给扰动增多，支撑部分品种价格回暖 [5] - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶，同环比分别-20%/-10%；NYMEX天然气期货价格3.51美元/百万英热，同环比分别+52%/-9%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价643元/吨，同环比分别-25%/-13% [5] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.87% [5] 各领域公司业绩预测 - **白马标的**：预计万华化学2025年Q2归母净利润25.00亿元（YoY -38%，QoQ -19%）；华鲁恒升8.50亿元（YoY -27%，QoQ +20%）等 [5] - **氟化工标的**：预计巨化股份2025年Q2归母净利润12.50亿元（YoY +139%，QoQ +55%）；三美股份6.00亿元（YoY +162%，QoQ +50%）等 [5] - **轮胎标的**：预计赛轮轮胎2025年Q2归母净利润9.00亿元（YoY -19%，QoQ -13%）；森麒麟2.30亿元（YoY -60%，QoQ -36%）等 [5] - **周期品领域**：预计博源化工2025年Q2归母净利润3.00亿元（YoY -53%，QoQ -12%）；盐湖股份16.00亿元（YoY +25%，QoQ +40%）等 [5] - **新材料领域**：预计雅克科技2025年Q2归母净利润2.80亿元（YoY +2%，QoQ +8%）；新宙邦2.70亿元（YoY +8%，QoQ +17%）等 [5] 重点关注方向 - **传统行业领域**：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源等 [6] - **长景气底部上行板块**：氟化工关注巨化股份、三美股份等；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [7] - **成长标的确定性修复**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份等；面板材料关注瑞联新材、莱特光电等 [7] 重点公司估值情况 - 报告给出海利尔、广信股份、扬农化工等多家公司的市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [16][17]

行政处罚事件 - 爱格生物因出口农药产品申报不实被洋山海关处以罚款人民币8.9万元 [1] - 申报品名为"41%草甘膦异丙胺可溶液剂"但实际为"50.3%草甘膦二甲胺盐" [2] - 涉案货物数量72,000千克 申报总价CIF 132600美元 实际价值人民币894506.61元 [2] - 未提供必需的《农药进出口登记管理放行通知单》 [2] 公司背景 - 爱格生物成立于2014年 注册资本7500万元 法定代表人为张爱娟 [8] - 注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区 [8] - 大股东为上市公司中农立华（603970 SH） [8] - 中农立华是中华全国供销合作总社下属企业 中国农业生产资料集团有限公司控股子公司 [8] 业务概况 - 主要从事制剂原药出口贸易业务 [6] - 在哥伦比亚 厄瓜多尔 秘鲁 玻利维亚 阿根廷和多米尼加等国家设有子公司 [6] - 业务和客户遍布五大洲40多个国家 [6] - 经营理念为"客户至上 质量至上 信誉至上" [6] 行业定位 - 致力于成为农药流通领域的领导者 [5] - 整合国内原药和制剂产品资源 建立稳定供应链 [6] - 为国际市场客户提供农化产品和服务 [6]