投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | □ | 特定对象调研 分析师会议 □ | | --- | --- | | 投资者关系活动 □ | 媒体采访 业绩说明会 √ | | 类别 □ | 新闻发布会 □ 路演活动 | | □ | 现场参观 其他（电话会议） □ | | 参与单位名称及 | 参与公司 年度暨 年第一季度网上业绩说明会的全体投资 2025 2026 | | 人员姓名 | 者 | | 时间 | 2026 年 4 月 29 日 15:00-16:30 | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | | 董事长兼总经理 徐群辉先生 | | 上市公司 | 副总经理兼董事会秘书 姚钢先生 | | 接待人员姓名 | 财务总监 丁珍珍女士 | | | 独立董事 张红英女士 | | | 1、2025 年营收涨 15%、净利大涨 65%，原因是什么呢？ | | | 年度公司归属于上市公司股 答:尊敬的投资者，您好！2025 | | | 东净利润同比增长 65.27%，营业收入同比增长 15.17%，主要系报 | | | 告期内公司核心业务—制剂板块深化渠道合 ...

蓝莓业务与市场策略 - 本产季蓝莓销售渠道进一步向高价值KA渠道倾斜，与盒马等核心客户的供货量同比大幅增长，KA渠道已成为平滑出货、支撑价格的重要力量 [1] - 公司通过促早技术将大部分产量锁定高价值期，并通过KA渠道深度合作保持溢价能力，以应对行业规模扩大带来的价格下行压力 [3] - 公司实施“1+3”品牌策略，主推精品品牌“爱莓庄”，并以“迷迭蓝”作为走量品牌，在盒马等渠道的出货节奏与动销数据反映出良好的复购水平 [4] - 与澳洲领先的蓝莓品种公司MBO合作，将引入多个在口感等方面具备独特优势的新品种，今年有少量苗源引进，大批量供苗将在下一年度完成 [5] - 蓝莓是公司未来几年核心战略业务，现有土地储备尚未完全开发，且持续在优势产区拓展新土地，预计未来几个产季产能将保持稳定增长 [5] 财务与运营表现 - 2026年第一季度毛利率同比下降，主要受蓝莓销售均价同比回落的影响，虽然变动成本有所下降，但固定摊销及管理费用相对刚性 [3] - 2025年报计提了较大额度减值，主要基于审计谨慎性原则，涉及对田田圈业务资产清理、海南火龙果业务生物性资产减值及合作项目亏损确认，以及早年类金融业务的出清 [4] - 公司预计未来历史包袱（田田圈、类金融）已大幅减轻，暗示大额计提可能不会持续 [4][5] - 与合作伙伴美鸣公司的系列合同纠纷诉讼已一审胜诉，另有两起反诉处于司法程序中，预计诉讼周期较长，但对当前生产经营无重大影响 [1][2] 非蓝莓业务发展 - 农药业务发货保持稳健的内生增长态势，尽管当前上游原药涨价导致毛利率承压，但行业周期已处于底部向上的拐点 [5] - 公司近期完成农药业务的管理层交接，由新生力量领衔推动团队年轻化，并战略上坚定推进以“单一作物”为对象的全程技术服务和作物解决方案 [5] - 除蓝莓外，其他作物品种的科研储备也在同步推进 [5]

证券研究报告 | 2026年04月29日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-04-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4078.63 | 14830.45 | 4758.20 | 15726.29 | 4302.47 | 1488.66 | | 涨跌幅度（%） | -0.18 | -1.10 | -0.26 | -1.02 | -1.49 | -1.30 | | 成交金额（亿元） | 11139.55 | 14223.52 | 6315.21 | 5190.73 | 6648.72 | 1019.29 | $$\overline{{{\prod_{p\in\mathbb{R}}\sum_{i=1}^{n}\frac{p_{i}}{p_{i}}}}}$$ (4) [ (4) 384938 1 宏观与策略 固定收益深度:固收 AI 系列-利率量化择时模型构建——基于 XGBoost 算法 固定收益深度:固定收 ...

案件核心议题与判决影响 - 美国最高法院就农达除草剂案件举行口头辩论 核心议题是联邦法律是否应优先于州级法律 以阻止拜耳因未警告产品潜在致癌风险而被起诉[1][3] - 最高法院的判决将决定拜耳能否终结已困扰其多年的万起致癌诉讼[1][3] - 预计最高法院将在6月底或7月初作出终审判决 结果将直接决定拜耳未来的赔偿责任[2][4] 案件法律争议与双方论点 - 拜耳律师主张 由于美国环保署已批准农达标签无需含癌症警告 根据《联邦杀虫剂、杀菌剂和灭鼠剂法案》 公司不应因未添加警告而被起诉[1][3] - 拜耳律师强调 允许各州施加不同要求将破坏标签制度的统一性[1][3] - 首席大法官约翰·罗伯茨质疑 若新科学证据揭示风险 在联邦漫长的审查过程中 为何要剥夺各州保护公众的机会[1][3] - 大法官凯坦吉·布朗·杰克逊表示 承担侵权责任的风险是促使制造商向环保署提供全面信息的动力[1][3] 案件背景与公司现状 - 此案源于密苏里州园丁的诉讼 其指控长期使用农达导致患上非霍奇金淋巴瘤 并获得了125万美元的赔偿[1][3] - 目前拜耳面临着超过10万起类似诉讼[1][3] - 拜耳已累计花费超百亿美元用于和解相关诉讼[1][3] 市场反应与行业影响 - 案件重要性与不确定性引发资本市场剧烈反应 拜耳股价在周一交易中应声大跌超过4%[1][3] - 判决结果将划定农药企业在联邦法律下的安全港范围 对整个化工及农业行业产生深远影响[2][4]

财务表现 - 2025年公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长15%，扣非归母净利润8058万元，同比增长239% [2] - 2025年经营性现金流净额10.71亿元，同比增长795% [2] - 2026年一季度公司实现归母净利润5358万元，扣非归母净利润4639万元 [3] 业务板块表现 - **化肥板块**：自有复合肥品牌及新型肥料产销增长，出口贸易业务表现亮眼 [2] - **农药板块**：海内外销售规模持续增长，氯虫苯甲酰胺原药项目完成技改，月产量大幅提升，其产品价格自2026年3月开始稳步上涨 [2][3] - **精细化工板块**：核心产品行业地位稳固，主要产品价格处于上行通道 [2][5] 核心产品与产能 - **甲醚产业链**：生产对/邻氨基苯甲醚、间氯苯胺、硫代硫酸钠等产品，对/邻氨基苯甲醚产能1.05万吨，2025年产能利用率达104.32% [4] - **薄荷醇**：产能5000吨/年，规模国内领先，2025年揽获高露洁、DSM等国际高端日化巨头客户 [5] - **海华科技产品**：BHT产销平衡，出口同比增长；2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对维生素E厂家实现主体供货 [5] 增长驱动因素 - 国内农化产品价格底部企稳上行，农资贸易端毛利率有效提升 [3] - 坚实的出口渠道带动化肥、农药、精细化工品出口量同比增长 [3] - 自主研发的差异化产品加速投放市场，工贸服一体化优势显现 [3] 科技创新 - 成立“辉隆研究院”，下设五个子技术创新中心 [5] - 2025年推出专用肥新产品5项、取得农药登记证7个，新增发明专利24件（国际发明专利3件）、实用新型27件 [5] - 搭建辉隆智慧农业平台，实现农田数字化、农机智能化、信息可视化 [5] 农业社会化服务 - 整合“耕种管收售”全链条资源，提供一站式综合服务方案，从产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”综合服务商 [6] - 2025年创新推出“农业保险+银期企保”协同服务模式，构建覆盖“资金+技术+保险+市场”的全产业链服务体系 [6][7]

证券研究报告 扬农化工公布 26 年一季报：2026 年 Q1 实现营收 34.7 亿元（yoy+7%、 qoq+28%），归母净利 4.1 亿元（yoy-6%、qoq+77%），扣非净利 4.0 亿 元（yoy-6%）。26Q1 净利低于我们预期（4.9 亿元），主要系原料价格提 高、费用有所增加等。考虑公司葫芦岛项目成长性，以及行业景气或将逐步 复苏，维持"增持"评级。 26 年来部分农药价格上涨，公司加强核心品种销售并加快新品布局 扬农化工 (600486 CH) 农药行业景气有望改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 4 月 | 27 日│中国内地 | 农用化工 | 目标价(人民币): | 77.76 | 成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26 年以来部分农药价格上涨。据 中农立华和百川盈孚，26Q1 公司主产品高效氯氟氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/ 硝磺草酮 / 吡唑醚菌酯 / 丙环唑 / 烯草酮原药市场均价分别为 11.0/13.0/2.4/8.2/13.8/6. ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对广信股份的投资评级为“增持”，目标价为人民币16.24元 [1] - 报告核心观点认为，尽管公司2025年及2026年一季度业绩承压，但部分农药原药及关键中间体（对/邻硝基氯化苯）价格已出现上涨，未来在成本支撑、供给调整及海外需求带动下，农药行业景气度有望改善，从而助力公司业绩 [1][3] 2025年及2026年一季度业绩回顾 - 2025年公司实现营收35.32亿元，同比下降24%；归母净利润6.57亿元，同比下降16% [1] - 2025年第四季度实现营收8.70亿元，同比下降25%，环比增长13%；归母净利润1.36亿元，同比下降33%，环比下降20% [1] - 2026年第一季度实现营收9.1亿元，同比下降7%；归母净利润1.6亿元，同比下降2% [1] - 2025年Q4及2026年Q1净利润均低于报告预期，主要原因为四费及减值损失高于预期，以及油价上涨导致原料成本增加幅度超预期 [1] 分业务板块经营分析 - **农药原药业务**：2025年主要农药原药营收14.43亿元，同比下降33.8%；销量4.27万吨，同比下降49.5%；均价为3.38万元/吨，同比上涨31.19% [2] - **农药中间体业务**：2025年主要农药中间体营收14.56亿元，同比下降4.0%；销量91.06万吨，同比大幅增长33.9%；均价为1599元/吨，同比下降27.94% [2] - 2025年公司综合毛利率同比提升1.6个百分点至32.36% [2] - 2026年第一季度，农药原药营收2.94亿元，同比下降38.8%；销量0.86万吨，同比下降42.5%；均价3.41万元/吨，同比上涨6.5% [3] - 2026年第一季度，农药中间体营收4.04亿元，同比下降10.3%；销量24.54万吨，同比增长14.1%；均价1645元/吨，同比下降21.4% [3] 产品价格与行业景气度 - 2025年，部分农药原药价格表现分化：敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.5/75.4/3.3/3.5万元/吨，同比变化分别为-4.3%/-0.5%/-17.9%/-11.9%/+4.3% [2] - 2025年，关键中间体对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯市场均价分别为5139/7130元/吨，同比变化分别为-30.7%/+23.6% [2] - 截至2026年4月24日，公司主要产品价格较年初出现显著上涨：敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯价格分别较年初上涨50%/45%/217%/29% [3] - 报告认为，产品价格上涨主要源于成本端支撑以及供给端挺价意愿较强，伴随海外需求带动及国内供给可能缩减，农药行业未来景气度有望改善 [3] 盈利预测与估值 - 基于部分产品价格上涨，报告上调了公司盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.5亿元、11.3亿元、12.8亿元，较此前预测值上调22%/17% [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.16元、1.24元、1.41元，同比增速分别为+60%、+8%、+13% [4] - 采用可比公司估值法，参考可比公司2026年平均14倍市盈率（PE），给予广信股份2026年14倍PE估值，从而得出16.24元的目标价 [4][11] 财务预测与关键指标 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为53.25亿元、61.22亿元、68.05亿元 [10] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为10.51亿元、11.32亿元、12.82亿元 [10] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在33.00%，净资产收益率（ROE）分别为9.71%、9.83%、10.39% [10] - 基于预测净利润，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12.94倍、12.02倍、10.61倍 [10]

报告投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 报告核心观点 - 扬农化工作为国内农药龙头，在建项目有序推进，并受益于先正达集团内部资源协同，预期公司中长期成长性持续 [3][4] - 农药行业景气度有望底部回升，受成本支撑和春耕旺季需求提升影响，草甘膦、菊酯等部分产品价格近期上涨 [3] - 公司新项目产能建设有序推进，科技创新取得阶段性进展，自主研发的新型杀螨剂威境®正式上市，未来将坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略 [3][4] 公司业绩与财务预测 - 2026年第一季度，扬农化工实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%，归母净利润4.07亿元，同比下降6.41% [3] - 第一季度综合毛利率下滑2.85个百分点至21.79%，主要受原料价格上涨、费用增加等因素影响 [3] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为15.71亿元、17.99亿元和20.07亿元，对应每股收益分别为3.88元、4.44元和4.95元 [4] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [4] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为133.93亿元、149.04亿元和163.10亿元，增长率分别为12.83%、11.28%和9.43% [5] 行业与市场环境 - 受中东地缘冲突影响，3月下旬以来国际油价大幅上涨，推高农药原药生产成本 [3] - 在当前成本支撑背景下，叠加春耕旺季带来的需求提升，农药行业景气度有望底部回升 [3] 公司项目与产能建设 - 辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，2025年优创二阶段项目投产，实现年内“投产即盈利”目标 [3] - 2026年，公司计划持续将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效 [3] - 江苏优嘉多个项目正在稳步推进，公司另有多个项目正加快报批 [3] 科技创新与产品研发 - 2026年3月12日，扬农化工自主研发的新型杀螨剂威境®（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来中国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂 [4] - 公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化 [4] 公司基本情况与市场数据 - 扬农化工现已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局 [6] - 公司拥有4个产品填补国际空白，30多个产品填补国内空白，是国家重点高新技术企业 [6] - 截至报告日，公司总市值为287.46亿元，流通市值为286.51亿元，总股本为4.0533亿股 [6] - 公司52周股价区间为51.23元至85.54元 [6]

报告投资评级 - 对利尔化学维持“强烈推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩承压，营业收入同比增长但归母净利润同比下降，主要受产品价格下滑及汇兑损失影响 [3] - 公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦细分行业龙头，产能布局领先且客户基础优质，未来发展前景较好 [4] - 看好公司产品规模持续扩大，待农药行业景气回升后，盈利水平有望改善，并维持了2026-2028年的盈利预测 [5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营业收入23.12亿元，同比增长10.85% [3] - 2026年Q1实现归母净利润1.15亿元，同比下降24.82% [3] - 营收增长主要得益于公司加强市场开拓，部分产品销量同比增加 [3] - 利润下滑原因包括：市场竞争导致部分产品价格同比下滑，综合毛利率同比下降1.97个百分点至18.27%；人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加 [3] 公司业务与行业地位 - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [4] - 公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效低毒低残留安全农药的研发、生产和销售，产品涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂及部分化工中间体 [7] 产能与项目布局 - 现有农药产品产能23.55万吨，在建产能3.95万吨 [4] - 现有化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨 [4] - 子公司湖北利拓正在实施1万吨精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期） [4] 客户与市场 - 公司与全球知名农化公司如科迪华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商建立了长期稳定的战略合作关系 [4] - 产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.90亿元、6.71亿元和7.76亿元 [5] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.84元和0.97元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、16倍和13倍 [5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为97.04亿元、106.36亿元和116.57亿元 [6] - 预测公司2026-2028年营业收入增长率分别为7.73%、9.60%和9.61% [6] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为23.18%、13.80%和15.60% [6] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.23%、7.70%和8.30% [6] - 预测公司2026-2028年毛利率稳定在20%左右 [13] - 预测公司2026-2028年净利率分别为6%、6%和7% [13] 公司交易数据 - 报告发布日总市值为104.62亿元 [7] - 总股本及流通A股均为8.00亿股 [7] - 过去52周股价区间为10.03元至17.8元 [7] - 过去52周日均换手率为4.6% [7]

广信股份 20260427 摘要 对硝基氯化苯（对邻硝）盈利反转：3 月价格突破 10,000 元/吨，单吨 盈利达 4,000-5,000 元，行业协同目标价维持在 8,000-10,000 元/吨。 26Q1 业绩受汇兑拖累：净利润 1.57 亿元含 6,800 万元汇兑损失，剔 除后同比增长；公司计划 5 月底启动外汇套保以应对 4 亿美元头寸风险。 草甘膦技改与复产预期：受"长江一公里"政策影响，大规模技改导致 周期拉长，预计 2026 年 6-7 月完成并复产，未来盈利取决于行业挺价 协同。 新产能贡献增量：茚虫威预计 5 月试生产，下半年目标销量 500 吨，毛 利约 10 万元/吨；恶草酮 2026 年销量预期约 750 吨（50%产能利用 率）。 烧碱业务提供稳定支撑：2025 年销量达 70 万吨，成功切入赛得利供应 链，凭借水路运输成本优势获得稳定订单，单吨价格约 700 元。 并购与海外布局规划：计划 2026-2027 年完成 1-2 个农药相关标的收 购；美国制剂工厂处于设计阶段，预计 2027 年底建成。 财务结构说明：报表"大存大贷"系母子公司内部票据贴现套利理财利 差所致，随存 ...