弘业纯碱周报 2026. 3.6 分析师范阿骄 从业资格证F3054801 投资咨询证号Z0016954 纯碱行情研判 ➢ 核心观点： ➢ 本周纯碱市场情绪温吞，主力合约日均成交 78.6 万手，较上周提升 11.3%；截至 3 月 6 日收盘，主力合约持仓量 175.8 万手，较上周末累计增仓 11.9 万手， 整体以存量资金博弈为主，增量资金入场有限。且同期能化板块的增量资金大幅流向原油产业链期货品种，进一步削弱了纯碱的上涨动能。本周主力合约前 20 名持仓中，多头累计持仓 57.6 万手，周度增仓 2.9 万手；空头累计持仓 64.8 万手，周度增仓 5.1 万手，空头增仓幅度大于多头，生产企业高位卖出套保盘抛压 显著，是盘面冲高乏力的核心原因之一。 ➢ 本周能化板块的强势行情对纯碱仅能带来情绪面的短期脉冲催化，无法改变纯碱自身的基本面格局，纯碱缺乏强驱动的核心根源是供需基本面弱，高供应高 库存、弱现实、无强催化形成三重压制，同时短线资金被板块行情大幅分流。后续纯碱能否走出补涨行情、趋势性上涨，完全取决于 3 月中旬前，预期能否向 现实实质性兑现，核心跟踪三大不可逆信号：库存去化拐点确立、春季检修集中落 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升但未恢复至节前水平，企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降，春节后石化库存持续去化处于近年同期中性水平，成本端原油价格大幅上涨对PP提振明显，近期检修装置略有增加，元宵节后下游工厂复工增加刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，预计PP偏强震荡，需关注节后PP下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PP下游开工率呈季节性变动 [1] - 3月6日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，春节假期后持续去化，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 美以袭击伊朗，伊朗反击以色列及中东美军基地，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格大幅上涨，对PP提振明显 [1] - 近期检修装置略有增加，元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，PP不依赖中东进口货源但上游依赖中东液化石油气，现货价格尤其是出口价格大幅上涨，预计PP偏强震荡，关注节后PP下游复产进度 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价7424元/吨，最高价7800元/吨，最终收盘于7797元/吨，在20日均线上方，涨幅4.18%，持仓量增加17221手至493414手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报7320 - 7980元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月6日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 [4] - 需求端截至3月6日当周PP下游开工率环比回升9.13个百分点至45.87%，春节假期结束第二周下游陆续复产但未恢复至节前水平，整体PP下游开工率呈季节性变动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环减少0.5万吨至82万吨，较去年农历同期低了6万吨，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至85美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比上涨35美元/吨至890美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“超配”（维持） [1] 报告核心观点 - 全球化工龙头巴斯夫宣布上调塑料应用添加剂价格，涨幅最高达20%，此举可能提升其他化工企业的涨价积极性 [7][27][28] - 国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势，相关企业盈利大增 [7][27] - 建议关注受益于制冷剂价格上涨的标的：三美股份（603379）和巨化股份（600160） [7][27][29] 行情回顾 - **指数表现**：截至3月5日，近两周申万基础化工指数上涨3.6%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在31个申万行业中排名第7；年初至今，该指数上涨15.2%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，排名第6 [7][14] - **子板块表现（近两周）**：涨多跌少。非金属材料板块上涨12.0%，化学原料板块上涨9.0%，农化制品板块上涨8.3%，化学制品板块上涨1.0%；化学纤维板块下跌2.9%，橡胶板块下跌0.6%，塑料板块下跌0.5% [7][16] - **子板块表现（年初至今）**：全部上涨。非金属材料板块上涨29.0%，化学原料板块上涨26.4%，农化制品板块上涨22.6%，化学制品板块上涨11.7%，橡胶板块上涨10.9%，塑料板块上涨5.4%，化学纤维板块上涨4.6% [16] - **个股表现（近两周）**：申万基础化工指数包含的408家上市公司中，199家股价上涨，208家下跌。涨幅前三：凌玮科技（62.5%）、金瑞矿业（55.8%）、金牛化工（39.0%）；跌幅前三：汇隆新材（-21.3%）、永太科技（-21.2%）、美邦股份（-17.3%） [7][18] - **个股表现（年初至今）**：涨幅前三：金牛化工（107.1%）、金瑞矿业（94.0%）、闰土股份（91.2%）；跌幅前三：横河精密（-29.0%）、嘉必优（-20.7%）、龙高股份（-19.5%） [18] 重点行业资讯 - **欧佩克增产**：石油输出国组织（欧佩克）8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶 [7][24] - **制造业PMI**：2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落 [7][28] - **光伏组件回收政策**：工业和信息化部等发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，提出突破高效分离工艺，开展光伏组件胶膜粘结机理研究，丰富完善胶膜低成本解离技术理论体系 [7][24][25] - **产业合作**：张家港保税区与东华能源举行战略合作签约，将为张家港市加快打造千亿级化工新材料产业集群注入动能 [7][28] - **巴斯夫提价**：巴斯夫在全球范围内上调用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品组合的价格，涨幅最高达20%，主要因关键原材料成本大幅上涨、通货膨胀及运费上涨 [7][27][28] 重要公司公告 - **泰禾股份**：核心产品成本优势明显，百菌清等产品属于国内限批品类，行业不再审批新产能，公司通过自动化改造与工艺优化提升产能利用率并降低成本 [24] - **佛塑科技**：将依托集团资源，在治理机制、融资渠道等方面支持金力新能源，巩固其细分市场领先地位 [24] - **海新能科**：公司20万吨生物航煤（SAF）异构项目持续稳定生产，SAF产品收率约为80%，产品已通过中国民航局适航审定并取得多项国际认证及出口白名单资格 [24] - **金煤科技**：股东会审议通过延长2024年度定增方案股东大会决议有效期等议案 [24] - **洪汇新材**：董事会审议通过注销回购股份并减少注册资本及修改公司章程的议案 [24] 反内卷动态 - **政策引导**：2025年9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强项目规划引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [28] - **行业座谈**：2025年10月，工信部召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争 [28] - **协商减产**：2025年11月，行业头部厂商开会协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [28] 建议关注标的 - **三美股份（603379）**：主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，品牌认可度高，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产，具有较高活性和使用寿命，降低了采购成本 [29] - **巨化股份（600160）**：具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，产品研发能力强，已开发出电子氟化液氢氟醚D系列和全氟聚醚JHT系列产品，可为半导体、大数据中心、新能源汽车、储能、机器人AI等战略性新兴产业提供解决方案 [29]

核心观点 - 海外关注地缘局势、关税和流动性扰动，静待波动收敛；国内聚焦两会政府工作报告和十五五规划纲要，持续验证经济复苏成色，重点是社融和物价 [4] - A股市场处于政策和经济关键验证期，预计以震荡轮动为主，风格趋于均衡，建议把握防御避险、周期涨价和科技主题三大结构性机会 [4][5] 宏观政策与两会信号 - **政策窗口**：3月初聚焦两会信号，2026年政府工作报告核心看点包括：1）设定GDP增速区间为4.5%-5%，更注重增长质量和价格水平；2）财政政策更加积极，赤字规模5.89万亿元，赤字率4%，专项债4.4万亿元，特别国债1.6万亿元，并安排以旧换新2500亿元、设备更新2000亿元、两重支持8000亿元及新型政策性金融工具8000亿元；3）通过居民增收、民生保障和投资于人促消费扩内需；4）优化存量、培育增量，培育壮大产业新动能 [5][7] - **经济窗口**：3月进入经济复苏验证期，重点关注2月金融数据、出口、社零、地产基建及物价数据，尤其是CPI/PPI中枢能否持续上修 [9] - **产业政策对比**：2026年政府工作报告强调的**新兴产业**包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济；**未来产业**包括未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G；人工智能+行动聚焦超大规模智算集群、算电协同、卫星互联网 [7][50] 市场估值与流动性 - **估值水平**：万得全A估值在2026年3月1日再创本轮牛市新高，PE-TTM达23.74，但距离上一轮牛市（2019-2021）估值高点24.47仍有约3%的上行空间；全球对比下，中国股市（如沪深300 PE-TTM为14.1）相较于北美（纳斯达克100为33.9）和亚太（印度SENSEX30为21.7）资产仍具备较高性价比 [15][16] - **流动性分析**： - **公募资金**：2026年1-2月，股票型与混合型基金新发共计1273亿份，存量基金净申购提升1249亿份，混合型基金有望持续承接居民定存到期 [20][22] - **理财资金**：2026年1月理财产品新发规模同比增长32.6%，其中固收+产品占比接近70%，保守推算2026年以来已增量入市约350亿元 [22][23] - **保险资金**：开门红成绩亮眼，虽现阶段入市节奏放缓，但监管鼓励与久期配置促成需求，被视为年内增量资金的“底层力量” [22][23] - **其他资金**：私募量化主导市场交易风格；融资资金节后回补839亿元后受海外事件冲击转向卖出；北向资金活跃度回暖但参与度仍处历史低位 [22][23] 企业盈利与行业表现 - **盈利预览**：根据2025年第四季度业绩预告，单季度归母净利润同比增速领先的行业为**公用事业（633.5%）、通信（203.2%）、有色金属（160.5%）、汽车（138.9%）**；相对承压的行业为建筑材料、家用电器、石油石化、商贸零售、交通运输 [24] 历史规律与市场研判 - **两会日历效应**：历史数据显示，A股整体呈现“会前上涨、会中调整、会后一周回升后再入调整”的规律；宽基指数会前中证1000&500占优，会后回升阶段小盘&创业板指领先；市值风格小盘率先占优，会后一月切换为大盘；中信风格前期稳定风格领先，会后金融、成长、消费风格接力 [25][36] - **基本面日历效应**：3月是万得全A走势与基本面（上季及当季业绩）相关性全年排名第二高的月份 [34][36] - **大势研判**：海外地缘不确定性犹存，国内聚焦政策经济验证及增量资金回补，主要指数临近前高，预计3月市场以震荡轮动为主 [5][31] 投资风格与行业选择 - **风格判断**：外部地缘担忧压制风险偏好，国内政策助力PPI回升，预计成长与价值风格趋于均衡，中小盘调整后机会犹存 [5][42] - **行业选择一：避险防御**：海外地缘局势冲击下，资金避险需求提升，关注高股息板块，如石油石化、公用事业、农林牧渔 [5][43] - **行业选择二：周期涨价**：部分细分品类具备涨价逻辑，行业业绩景气度改善趋势有望持续，关注煤炭、钢铁、化工、有色 [5][47] - **具体价格指标**：动力末煤周环比涨1.8%；布伦特原油期货月环比涨26.4%；燃料油现货月环比涨36.3%；钨铁月环比涨43.9% [48] - **行业选择三：科技主题**：重点关注两会政策催化的主题行情，包括AI、商业航天、未来能源、量子科技、具身智能等 [5][49]

欧洲化工行业重组进程 - 欧洲化工行业的重组进程尚未结束 市场仍未回归平衡 但调整是化解产能过剩的必要步骤[1] - 未来还会有更多产能关停 企业破产和重组 部分资产出售意味着重组进程被延后[1] - 自2022年以来 欧洲已有近2500万吨化工产能被关停 出售或进入评估阶段 相当于该地区2021年总产能的9%[1] - 德国是受冲击最严重的国家 约700万吨化工产能已关停或面临关停和出售 荷兰紧随其后[1] - 大批石化装置集中退出及企业破产 正在削弱欧洲化工长期依赖的紧密型产业集群的整体优势[1] 产能退出影响与必要性 - 产能退出对于让欧洲化工行业恢复商业竞争力必不可少[1] - 贸易保护主义对行业不利 欧洲的产能过剩问题必须解决[1] - 陷入困境的将是那些规模较小 非一体化的生产企业[1]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡回升，三大指数低开高走集体翻红，但黄白线分化明显 [1] - 沪深两市半日成交额达1.39万亿元，较上个交易日缩量1626亿元 [1] - 全市场超4400只个股上涨，呈现普涨格局 [1] - 截至收盘，沪指涨0.25%，深成指涨0.8%，创业板指涨0.85% [4] 行业与板块表现 - 电网设备概念爆发，顺钠股份、汉缆股份实现3连板，中恒电气、中国能建、广电电气涨停 [3] - 发电机概念快速走强，苏常柴A、常宝股份涨停 [3] - 化工板块表现活跃，金正大、金浦钛业、红宝丽、红墙股份涨停 [3] - CPO概念震荡回升，联特科技20cm涨停并创历史新高 [3] - 油气股表现疲软，石化油服、中曼石油股价大跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主要宽基指数或将进入探底企稳阶段；金价短期高波动性区间运行；白银短期跟随黄金波动；PTA短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调；乙二醇关注成本油价及下游复工；塑料短期区间波动，关注地缘政治；纯碱短期底部区间波动；玻璃短期底部区间波动；甲醇短期区间波动，警惕下行风险；玉米短期上行空间有限或回调；花生期货区间波动；棉花短期区间震荡；豆粕区间震荡；豆油止涨调整；菜粕2605合约短线震荡整理；菜油2605合约关注上方压力；生猪关注养殖端出栏；鸡蛋中长期关注养殖端补栏与淘汰；沪铜震荡偏强；沪铝短期观望；氧化铝多空平衡但供应过剩预期不改；铸造铝合金关注成本与需求边际变化；碳酸锂震荡偏强；工业硅短期无趋势行情，观望；多晶硅暂不参与；不锈钢短期震荡；螺纹钢和热卷偏强震荡；铁矿石偏空，关注供需及政策；焦煤焦炭短期弱震荡 [3][5][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39] 各行业总结 宏观股指 - 2026年政府实施积极宏观政策，经济温和复苏，低利率支撑权益资产估值，PPI回升利于周期板块和企业盈利 [3] - 昨日有色金属等板块涨幅居前，煤炭等板块跌幅居前，市场板块轮动呈新质生产力导向，资金流向科技创新等板块 [3] 黄金 - 美国2月ADP就业新增高于预期，强化劳动力市场韧性 [4] - 3月5日亚盘黄金收复部分失地，当前黄金处于地缘避险与货币政策预期博弈中，若局势紧张，避险资金配置需求或延续，若经济数据支持货币政策收紧，金价或承压 [4] - 预计金价短期高波动性区间运行，关注中东局势及非农就业报告 [5] 白银 - 3月5日亚盘现货白银涨至85.38美元/盎司附近，COMEX注册可交割白银库存降至8877万盎司，较1月初降约30%，中国对白银出口管制 [6] - 白银呈现“实物紧缺支撑”与“工业需求忧虑”交织格局，若工业需求未回暖，金银比可能走阔 [6][7] - 预计白银短期跟随黄金波动，下行空间有限，若工业需求回暖或黄金上涨，白银可能补涨，关注COMEX库存及全球制造业PMI [7] 化工 PTA - 华东现货价5805元/吨，基差 -32元/吨 [8] - 美伊冲突推高成本，PTA加工费修复，装置开工率回升，产量141.52万吨，行业库存361.08万吨，需求节后修复 [8] - 短期关注地缘政治及库存压力，中期基本面强但警惕回调 [8] 乙二醇 - 华东现货价4170元/吨，基差 -14元/吨 [9] - 节后产量提升，总产量42.98万吨，煤化产量15.83万吨，华东主港库存90.36万吨，需求因部分聚酯装置重启增加，但港口库存高企压制价格 [9] - 关注成本端油价及下游复工节奏 [9] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比上涨 [10] - 上周聚乙烯装置开工率87.9529%，检修影响产量6.41万吨，下游企业开工率18.22%，生产企业样本库存量57.97万吨，期价受伊朗局势扰动连续四日上涨 [10] - 预计短期区间波动，关注地缘政治 [10] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1188元/吨，各区域略有分化 [11] - 周内纯碱开工率86.77%，产量80.70万吨，厂家库存189.440万吨，社会库存下降，需求一般 [11] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [11] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1023元/吨，各区域略有分化 [13] - 周内浮法玻璃开工率71.19%，产量103.84万吨，厂家库存7963.70万重量箱，终端低迷及下游开工弱限制需求 [13] - 短期底部区间波动，关注宏观及政策等 [13] 甲醇 - 浙江、新疆、河北现货价格有波动 [14] - 主力合约MA605收盘价2487元/吨，港口库存144.35万吨，国内甲醇行业开工率91.65%，需求端MTO装置开工率84.08%，MTBE装置开工率67.22%，传统下游需求疲软，地缘交易逻辑及物流不确定性大 [14] - 期价短期区间波动，警惕下行风险，跟踪相关信号 [14] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米收购均价不同 [15] - 外盘美玉米数据调整有限，盘面弱势震荡；国内东北玉米品质好但短期上量少，后续或增加供应压力，下游企业对高价玉米承接意愿有限 [15] - 短期上行空间有限，或回调 [15] 花生 - 花生价格以稳为主，个别地区调整，上货量不大，需求有限 [16] - 元宵节后购销恢复，气温回升或增加上货量，部分大型油厂提价收购，整体供需双弱 [16] - 期货预计区间波动，谨慎操作 [16] 棉花 - 中国棉花现货价格指数16583元/吨，新疆棉花到厂价16396元/吨 [17] - 中美产量及期末库存下降，宏观向好推动需求回暖，中长期植棉面积下降，下游企业复工，消费旺季或带来上涨驱动 [17] - 短期区间震荡，短线操作 [17] 豆粕 - 豆粕现货价格涨跌不一 [18] - 全球南美大豆丰产，美豆出口销售和生物柴油刺激内需；国内成本与供应宽松博弈，下游补库有限，库存去库偏缓 [18] - 区间震荡，谨慎操作 [18] 豆油 - 豆油现货价格小幅上涨 [19] - 全球地缘冲突和生物燃料政策推动美豆油上涨，国内步入消费淡季，关注美生物柴油政策和南美丰产 [19] - 止涨调整，关注上方压力 [19] 菜粕 - 麻涌港贸易商进口粉粕基差持平 [20] - 商务部暂停对加征关税，市场看好美豆需求，但巴西大豆丰产有压制，现货市场后续供应恢复预期强，下游需求疲软 [20] - 2605合约短线震荡整理 [20] 菜油 - 防城港市贸易商进口压榨三级菜油基差持平 [21] - 美伊冲突和生物燃料政策推动植物油上涨，中国对加征反倾销税提振有限，现货为消费淡季 [21] - 2605合约关注上方压力，注意风险防控 [21] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格10.58元/公斤，河南生猪价格下跌 [22] - 国内生猪市场偏弱，供应宽松，需求跟进不足，上半年出栏量充裕，产能去化需时间 [22][23] - 关注养殖端出栏情况 [23] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋稳中下跌，河南鸡蛋均价下跌 [24] - 前期补栏低，蛋鸡存栏下滑，老鸡淘汰节奏影响产能去化，需求端备货结束，消费疲软 [24] - 中长期关注养殖端补栏与淘汰 [24] 金属 沪铜 - 华东铜现货价格101575元/吨，升445 [25] - 供给端库存增加，矿端供应紧张；需求端下游加工开工率低，终端电网和新能源订单强，短期受高库存和现货贴水压制，有地缘风险溢价和复工预期支撑 [25] - 震荡偏强，激进者可逢低参与，稳健者观望 [25] 沪铝 - 上海现货铝报价25082元/吨，涨706，贴140 [25] - 中东局势影响海外铝供应，国内电解铝产能接近天花板，产量增量有限，需求受淡季和高铝价压制，库存增加 [26] - 操作谨慎，短期观望 [26] 氧化铝 - 氧化铝全国平均价2675元/吨，涨4，贴125 [27] - 供应端铝土矿发运量增长，企业投复产加快，但供应过剩预期仍存；需求端电解铝支撑刚性需求，但采购放缓；库存增加 [27] - 短期多空平衡，供应过剩预期不改 [28] 铸造铝合金 - 铝合金现货平均价格24300元/吨，涨400 [29] - 成本端废铝出货量增加，行业利润差有支撑；供给端产能扩张，产量增加；需求端新能源汽车表现一般，压铸企业按需采购；库存处于高位，去库难 [29] - 价格与沪铝联动性强，关注成本与需求边际变化 [29] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂154900元/吨，工业级碳酸锂152000元/吨，电碳与工碳价差2900元/吨 [30] - 供给端受产线检修和锂矿出口暂停影响，产量下降，库存降低；需求端排产预期提升，储能需求增长，产业链刚需补库 [30] - 震荡偏强，激进者等待低多机会 [30] 工业硅 - 新疆通氧553报价8800元/吨，通氧421报价8950元/吨 [31] - 供给端因成本减产，开工率低，库存高位去化慢；需求端整体疲软，采买意愿低迷，价格受成本支撑 [31] - 成本支撑主导，短期无趋势行情，观望 [31] 多晶硅 - N型致密料中间价4.9万元/吨，N型复投料中间价4.95万元/吨 [31] - 供给端头部企业减产，产量收缩，但库存累积；需求端下游排产回升，但库存高位，需求复苏受制约 [32] - 成交低迷，暂不参与 [32] 黑色 不锈钢 - 冷轧不锈板卷市场价无锡宏旺14500元/吨 [32] - 印尼镍矿配额调整推动不锈钢上涨，但终端需求乏力和库存压力压制上行空间，关注需求改善情况 [33] - 短期震荡运行 [33] 螺纹钢 - 螺纹钢HRB400E汇总价格上海3190元/吨 [34] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供需两弱，钢厂库存去库，成本端有韧性 [34] - 钢材偏强震荡 [34] 热卷 - 热轧板卷汇总价格上海3210元/吨 [35] - 国内政策预期与海外宏观走强，盘面偏强震荡，供应端产量高，表需下滑，库存去库但压力大，成本端有韧性 [35] - 钢材偏强震荡 [35] 铁矿石 - 铁矿普氏指数103.5，青岛PB粉767，澳洲粉矿62%Fe770 [36] - 供应端全球发运量高位，港口库存历史高位；需求端钢厂复产但高库存抑制采购，终端钢材去库压力大，地缘冲突短期推升成本，中期供应过剩主导价格下行 [36] - 高库存压制价格，若供需双弱维持偏空，关注供需及政策 [36] 焦煤焦炭 - 炼焦煤价格指数1240.8元/吨，一级冶金焦汇总均价1755元/吨 [37] - 焦煤供应端国内煤矿复产，蒙煤通关量高但进口增量有限，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，库存去库但港口库存高，政策安监趋严，成本刚性；焦炭供应端焦企复产，库存增加，需求端钢厂铁水产量回升但盈利承压，成本支撑减弱 [37][38][39] - 短期弱震荡，关注钢厂采购、煤矿产能及政策 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产预期，应中期布局油价，当前油价来到关键区间点上沿附近 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶走势面临考验，建议灵活应对，短线交易并设置止损，对冲可买NR主力空RU2609 [10][13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期受原油成本情绪带动反弹 [16] - 纯苯和苯乙烯受中东地缘冲突影响价格上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏高，待回落至低位可观察做多机会 [19][20] - 聚乙烯受中东地缘冲突影响期货价格上涨，PE估值向下有空间，需求端开工率触底反弹 [21][22] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工率反弹，建议逢低做多PP5 - 9价差 [23][25] - PX短期累库，三月进入检修季逐渐去库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会 [27][28] - PTA后续难转去库周期，需观察检修情况，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [30][31] - 乙二醇产业基本面有累库和高开工压力，需加大减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多机会 [32][33] 各品种行情及策略总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨40.10元/桶，涨幅6.43%，报664.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨50.00元/吨，涨幅1.32%，报3845.00元/吨；低硫燃料油收跌12.00元/吨，跌幅0.28%，报4315.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌中江苏变动50元/吨，河南变动 - 30元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动20元/吨；主力期货主力合约变动91.00元/吨，报2487元/吨，MTO利润变动150元 [5] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌中山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，总体基差报36元/吨；主力期货主力合约变动 - 8元/吨，报1814元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：橡胶小跌，受宏观和资金驱动，走势面临考验；多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期等看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶156050（ - 50）元，STR20报2010（ - 10）美元，STR20混合2010（ - 10）美元，江浙丁二烯11000（ + 200）元，华北顺丁12900（ + 100）元 [10][11][12] - 策略观点：建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨21元，报5016元，常州SG - 5现货价4820（ + 60）元/吨，基差 - 196（ + 39）元/吨，5 - 9价差 - 120（ + 10）元/吨；成本端电石乌海报价2100（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯800（ + 20）美元/吨，烧碱现货634（0）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [15] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未从淡季恢复、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口是短期基本面唯一支撑，成本端电石下跌、烧碱反弹，国内供强需弱，基本面较差，短期受原油成本情绪带动反弹 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯7015元/吨，上涨195元/吨；纯苯活跃合约收盘价7251元/吨，上涨195元/吨；纯苯基差 - 236元/吨，缩小193元/吨；期现端苯乙烯现货8700元/吨，上涨450元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8656元/吨，上涨443元/吨；基差44元/吨，走强7元/吨；BZN价差104.5元/吨，下降36.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 79.85元/吨，上涨186.45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16 %；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45 %，下降2.53 %；PS开工率49.40 %，下降0.30 %，EPS开工率12.18 %，下降12.83 %，ABS开工率70.70 %，上涨1.80 % [19] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡、港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位可观察做多机会 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7393元/吨，上涨38元/吨，现货7400元/吨，上涨100元/吨，基差7元/吨，走强62元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54 %；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78 %；LL5 - 9价差152元/吨，环比扩大67元/吨 [21] - 策略观点：受中东地缘冲突影响期货价格上涨，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下有空间，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅一套装置投产，煤制库存大幅去化，价格支撑回归；需求端处于季节性小旺季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7458元/吨，下跌48元/吨，现货7525元/吨，上涨125元/吨，基差67元/吨，走强173元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 65元/吨，环比扩大86元/吨；PP5 - 9价差277元/吨，环比缩小3元/吨 [23][24] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，建议逢低做多PP5 - 9价差 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨256元，报8344元，PX CFR上涨28美元，报1055美元，按人民币中间价折算基差47元（ - 47），5 - 7价差192元（ + 92）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%；亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为251美元（ - 31），韩国PX - MX为140美元（ - 3），石脑油裂差171美元（ + 35） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，短期PX维持累库格局；三月进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨126元，报5820元，华东现货上涨195元，报5800元，基差 - 34元（ + 12），5 - 9价差182元（ + 84）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨58元，至295元，盘面加工费下跌42元，至346元 [30] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后续仍有估值上升空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨106元，报4184元，华东现货上涨86元，报4132元，基差 - 31元（ + 21），5 - 9价差24元（ + 31）；供给端，乙二醇负荷74.1%，环比下降4.9%，其中合成气制83%，环比下降1%；乙烯制负荷69.2%，环比下降7%；合成气制装置方面，中化学降负；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月4日1.6万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1904元，国内乙烯制利润 - 772元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至800美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量较四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍偏高，进口3月预期下降，但下游仍在恢复中，港口累库压力大；中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工低利润下意外减产消息渐现，关注逢低做多机会 [33]

报告行业投资评级 - 尿素投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 周末中东地缘局势严重升级，国内原油继续大幅飙升，印度尿素进口招标价格公布，海外尿素价格延续涨势，中下游高价接货谨慎，目前上游工厂压力不大，预计尿素价格区间震荡，重点关注中东地缘局势以及农业需求进度，多单谨慎持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四尿素主力合约2605价格下跌13元至1814元/吨，华中主流地区现货价格下跌10元至1850元/吨，多头持仓增加3820手至27.2万手，空头持仓减少1948手至31.1万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产21.80万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.15万吨，昨日开工率92.57%，较去年同期87.35%上涨5.22% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量109.81万吨，较上周期减少7.79万吨，环比减少6.62%，尿素港口样本库存量19万吨，环比+1.6 [1] - 需求方面，复合肥开工率37%，环比+3.6%，三聚氰胺开工率55.9%，环比-8.2% [1] - 印度RCF尿素进口招标，最晚船期3月31日，共收到20个供货商，总计超307万吨投标量，东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，本次招标印度意向购买150万吨 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%，进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%，出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 市场担忧霍尔木兹海峡关闭将导致供应受限，叠加地缘风险仍无缓和迹象，国际油价上涨，NYMEX原油期货04合约81.01涨6.35美元/桶，环比+8.51%，ICE布油期货05合约85.41涨4.01美元/桶，环比+4.93%，中国INE原油期货2604合约涨41.7至665.7元/桶，夜盘涨8.3至674元/桶 [1] 市场逻辑 - 周末中东地缘局势严重升级，国内原油继续大幅飙升，印度尿素进口招标价格公布，海外尿素价格延续涨势，中下游高价接货谨慎，目前上游工厂压力不大，预计尿素价格区间震荡，重点关注中东地缘局势以及农业需求进度 [1] 交易策略 - 多单谨慎持有 [1]

宏观经济目标与政策 - 2026年GDP增长目标设定在4.5%–5%区间[6] - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[6] - 单位国内生产总值二氧化碳排放目标降低3.8%左右[6] - “十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上[7] - “十五五”期间数字经济核心产业增加值占比目标提升至12.5%[7] 市场历史表现规律 - 2010年至今（除2020年），两会前后A股常呈现“上涨-震荡-二次上涨”的日历效应[27] - 两会前市场风格通常呈现“小盘>大盘”特征，小盘价值风格在会前10日平均涨幅3.02%[30] - 两会后消费风格弹性较大，消费风格在会后20日平均涨幅3.27%[31] - 历次五年规划首年，市场围绕规划产业主线展开，如2021年“绿色低碳”主线[39] 核心投资主线与行业 - 主线一：关注地缘摩擦与能源革命下的金属资源、新旧能源[2][9] - 主线二：关注全国统一大市场下提质升级的化工、机械、船舶行业[2][7][9] - 主线三：关注科技产业革命下的AI基建与硬科技，布局算力、存力、电力产业链[2][9] - 主线四：关注扩内需政策支持下的服务消费，如航空、酒店[2][9]