报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 工业硅期货价格低开后低走后弱势反弹，企业主动减产意愿不足，10月供应将超43万吨左右，需求侧缺乏增量，供需宽松无去库驱动，社会库存超44万吨，现货对短期盘面指引有限，4季度预期支撑在西南成本抬升和主动减产，效果待观察，品种自身强驱动有限，盘面在8月后调整区间内运行，11月仓单集中注销出库，短线价格波动加剧但上方阻力明显 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货Si2601收盘价9140元/吨，跌幅0.38%，成交量226808手，持仓量228268手，净减297手 [4] - 现货价格：553价格区间8900 - 9300元/吨，421价格区间9550 - 9950元/吨 [5] - 后市展望：工业硅企业减产意愿不足，10月供应超43万吨，需求无增量，供需宽松，社会库存超44万吨，现货对短期盘面指引有限，4季度预期支撑在西南成本抬升和主动减产，效果待观察，品种强驱动有限，盘面在8月后调整区间，11月仓单注销出库，短线价格波动加剧但上方阻力明显 [5] 行情要闻 - 11月3日，广期所工业硅仓单量46161手，较上一交易日净减1092手 [6] - 10月31日，工业硅市场库存44.77万吨，周度增加0.58%，同比增加43.59% [6] - 9月，工业硅出口量70232.72吨，较上月减少8.36%，当月同比增长7.73%；1 - 9月，出口量49.14万吨，累计同比增加1.55%，月均出口量6.15万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅供应上枯水期来临市场进一步减产，需求上多晶硅需求不确定性较大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本给予价格下方支撑，高库存压制价格上行空间，今日工业硅底部拉升但依旧收跌，整体底部支撑有所加强，后续预计继续震荡为主，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9140元/吨，环比40；主力合约持仓量228268手，环比 -297；前20名净持仓 -56668手，环比770；广期所仓单46161手，环比 -1092；12月合约收盘价工业硅 -430元/吨，环比 -35；11 - 12月合约工业硅 -430元/吨，环比 -35 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9450元/吨，环比0；421硅平均价9700元/吨，环比0；Si主力合约基差310元/吨，环比 -40；DMC现货价11800元/吨，环比525 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2110元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1939.85吨，环比602.27；工业硅出口量70232.72吨，环比 -6409.29；产量有机硅DMC当周值4.49万吨，环比0.07；平均价铝合金ADC12长江现货21400元/吨，环比100 [2] 下游情况 - 市场价光伏级多晶硅海外15.85美元/千克；现货价光伏级多晶硅周平均价6.5美元/千克，环比 -0.01；未锻轧的铝合金出口数量当月值23495.34吨，环比 -5568.37；开工率有机硅DMC当周值68.56%，环比 -1.49；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量23495.34吨，环比 -5568.37 [2] 行业消息 - 合盛硅业2025年第三季度报告显示，报告期内实现营业收入54.3亿元，同比下降23.51%，归属于上市公司股东的净利润7566.75万元，同比下降84.12%，单季度利润指标已实现转正 [2] - 商务部消息，美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施 [2] 观点总结 - 供应端四川、云南10月从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，部分企业停产，11月枯水期减产规模扩大，新疆地区部分厂家积极投入生产，产能持续释放 [2] - 需求端工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅库存低于历史同期，生产利润走平，多数厂家有预售单支撑，检修厂家多，维持对工业硅需求；多晶硅库存28.26万吨，高于历史同期，硅片价格走高、电池片价格走平，枯水期多晶硅减产预计对工业硅形成负向需求；铝合金企业开工率稳定，对工业硅需求量维持高位，需求表现稳健，但对工业硅价格拉动作用有限 [2] - 本周工业硅供应上枯水期来临市场进一步减产，需求上多晶硅需求不确定性大，有机硅和铝合金需求相对稳定，成本给予价格下方支撑，高库存压制价格上行空间，今日工业硅底部拉升但依旧收跌，整体底部支撑加强，后续预计继续震荡 [2]

| | | 本周铜价创历史新高后回落。中美贸易战有所缓和、海外原料供应扰动加剧以及美联储10月如期降息25基点带来利多推动。不过鲍威尔偏 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 鹰言论使得市场对12月降息预期降温，美元指数走强致铜价高位承压。基本面看，铜矿端供应维持收紧状态，现货TC维持年内低位水平， | | | | 高位震荡调整 | 冶炼企业加工费持续受压，有色协会倡议设立产能天花板等因素均利好铜价。但电解铜的现货供应整体仍相对平稳，而铜价高企导致下游 | 多单高位离场 | | 铜 | 85000-89000 | 企业采购需求放缓，国内社会库存有所累库，全球库存亦相对累积，短期供需状况对铜价支撑较为有限。整体看，铜精矿紧张以及未来进 | 或区间短线交易 | | | | 一步收紧预期持续，算力建设带来的电力等需求快速增长使得铜长期需求前景依然乐观，但短期铜价走高对下游需求抑制明显，旺季消费 | | | | | 不及同期，若库存后续低位持续回升，铜价或出现回落调整。短期内铜价在宏观、基本面影响下预计将保持高位震荡，沪铜主力运行区间 | | | | | 或在85000-89000一 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅01合约本周上涨 预计下周供给排产增加 需求复苏低位 成本支撑上升 盘面偏空震荡调整 [4][5] - 多晶硅01合约本周上涨 预计下周供给排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求衰退 成本支撑持稳 盘面偏多震荡调整 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 本周01合约上涨 周一开盘价8950元/吨 周五收盘价9100元/吨 周涨幅1.68% [4] - 供给端本周供应量10万吨 环比减少0.99% 样本企业产量48725万吨 环比减少2.36% 多地开工率有不同变化 预计本月开工率69.23% 较上月增加7.29个百分点 [4] - 需求端本周需求8.7万吨 环比减少7.44% 多晶硅、有机硅、铝合金各有不同库存和盈利情况 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3144元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 库存端社会库存55.8万吨 环比减少0.17% 样本企业库存168100万吨 环比增加0.24% 主要港口库存12.4万吨 环比增加0.81% [5] 多晶硅 - 本周01合约上涨 周一开盘价52510元/吨 周五收盘价56410元/吨 周涨幅7.43% [7] - 供给端上周产量28200吨 环比减少4.40% 预测11月排产12.01万吨 较上月环比减少10.37% [7] - 需求端硅片、电池片、组件产量和库存有不同变化 目前硅片和电池片生产亏损 组件生产盈利 [7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本37990元/吨 生产利润14260元/吨 [7] - 库存端周度库存26.1万吨 环比增加1.16% 处于历史同期中性水平 [8] 基本面分析 工业硅 - 价格方面展示了基差和交割品价差走势 [14] - 库存方面展示了交割库及港口库存、样本企业周度库存、注册仓单量走势 [17] - 产量和产能利用率方面展示了样本企业周度产量、月度产量（按规格）、样本企业开工率走势 [20][21][24] - 成本方面展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势以及样本地区成本利润走势 [25][27] - 供需平衡方面展示了周度和月度供需平衡表 [28][31] 工业硅下游 - 有机硅展示了DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势 [34][36][40] - 铝合金展示了价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况 [43][46][48] - 多晶硅展示了基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势 [51][54][57][60][63][66][69][71] 技术面分析 - SI主力本周主力01合约呈上涨态势 预计下周或将偏空震荡调整 [75] - PS主力本周主力01合约呈上涨态势 预计下周或将偏多震荡调整 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆后纯碱价格趋弱震荡，需求低迷，过剩依旧凸显，盘面承压走弱，建议前期空单止盈离场，11月等待反弹短空机会 [1] - 周末沙河地区产线停产消息或利多盘面情绪，但玻璃基本面旺季不旺，中长期地产处于底部周期，需产能出清解决过剩困境，可关注现货端捕捉短多机会 [1] - 天然橡胶短期因美联储偏鹰宏观情绪转弱承压，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利有下行空间，不畅则预计胶价在15000 - 15500附近运行 [2] - 原木期货上周供应端到港量大增但下游订单不足，市场承压，盘面预计维持底部震荡运行 [3] - 11月工业硅市场面临累库压力，价格预计低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨，若12合约价格回落至8300 - 8500元/吨一线可逢低试多 [5] - 11月多晶硅供需双弱，有累库压力，维持价格高位区间震荡预期，期货端可逢低试多，期权端可卖出50000左右看跌期权，权益端可买入相关ETF或股票 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - **价格及价差**：玻璃各地区报价无涨跌，玻璃2505跌0.88%、2509涨0.08%，05基差涨9.73%；纯碱各地区报价无涨跌，纯碱2505跌0.60%、2509涨0.08%，05基差涨33.33% [1] - **供量**：纯碱开工率降至86.89%，周产量降至75.76万吨，浮法日熔量持平，光伏日熔量降至88540吨，3.2mm镀膜主流价降至19.5元 [1] - **库存**：玻璃厂库增至6579万重箱，纯碱厂库增至170.2万吨，纯碱交割库降至67.69万吨，玻璃厂纯碱库存持平 [1] - **地产数据**：新开工面积同比-0.09%，施工面积同比0.05%，竣工面积同比-0.22%，销售面积同比-6.55% [1] 天然橡胶 - **现货价格及基差**：三南国富手别胶等价格下跌，全乳基差等部分基差上涨 [2] - **月间价差**：9 - 1价差跌6.67%，1 - 5价差涨22.22%，5 - 9价差跌16.67% [2] - **基本面数据**：8月部分国家产量有增减，轮胎开工率微降，8月国内轮胎产量增9.10%，9月轮胎出口量降10.65%，8、9月进口量增加，生产成本上升，生产毛利下降 [2] - **库存变化**：保税区库存降1.20%，上期所厂库期货库存增4.73%，青岛干胶出库率和入库率有变化 [2] 原木 - **期货和现货价格**：部分原木期货合约价格有涨跌，11 - 01、11 - 03价差下降，11合约基差上升；各港口辐射松、云杉现货价格无涨跌，外盘报价无涨跌 [3] - **成本**：人民币兑美元汇率微升，进口理论成本微降 [3] - **供应**：港口发运量增至176.6万立方米，新西兰离港船数增至46条，主要港口库存降至284万立方米 [3] - **需求**：中国原木日均出库量增至6.44万立方米 [3] 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：部分工业硅现货价格有涨跌，基差上升 [5] - **月间价差**：2511 - 2512价差降8.86%，2601 - 2602价差涨300.00%，2602 - 2603价差涨50.00% [5] - **基本面数据**：全国及新疆工业硅产量增加，云南、四川产量下降；全国及新疆开工率上升，云南下降，四川微升；有机硅DMC产量微降，多晶硅、再生铝合金产量增加，工业硅出口量下降 [5] - **库存变化**：新疆厂库库存微降，云南厂库库存微升，四川厂库库存持平，社会库存、仓单库存、非仓单库存微降 [5] 多晶硅 - **现货价格与基差**：N型复投料平均价微降，N型料基差降56.98%，其他产品价格无涨跌 [6] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨2.66%，当月 - 连一价差涨16.40%，连一 - 连二价差降21.43%等 [6] - **基本面数据**：硅片、多晶硅产量周度下降，月度多晶硅产量增3.08%，多层硅进口量增28.46%，多晶硅出口量降28.16%，硅片进口量降17.96%，硅片出口量持平，硅片需求量降2.79% [6] - **库存变化**：多晶硅库存增至26.10万吨，硅片库存增至18.93GM，多晶硅仓单增至9590 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复，短期需求仍显疲态，但未来需求有望出现拐点 [2] - 宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] - 对于黑色板块后市维持不悲观观点，寻找回调位置做反弹性价比更高，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情 [10][11] - 工业硅现实约束持续，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] - 玻璃维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱价格短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日持平，当日注册仓单124240吨，环比持平，主力合约持仓量187.945万手，环比减少15466手；天津汇总价格3190元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3230元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3308元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单98537吨，环比减少298吨，主力合约持仓量147.0219万手，环比减少3067手；乐从汇总价格3320元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3330元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 成材价格呈震荡走势，螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至800.00元/吨，涨跌幅-0.31%（-2.50），持仓变化-11268手，变化至54.03万手，铁矿石加权持仓量92.19万手；现货青岛港PB粉803元/湿吨，折盘面基差54.36元/吨，基差率6.36% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量环比延续增长，处于同期高位，近端到港量降至年内较低水平；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉，钢厂盈利率再创年内新低，部分高炉因利润下滑开启检修，河北地区环保限产亦对铁水产生影响；库存端，港口库存继续增长，钢厂库存下滑；整体看，宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月31日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌1.20%，收盘报5772元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面118元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌0.90%，收盘报5500元/吨，天津72硅铁现货市场报价5530元/吨，升水盘面30元/吨 [9] - 上周，锰硅盘面价格延续震荡，周度收平，日线级别仍处于5600元/吨至6000元/吨震荡区间；硅铁盘面价格周度跌幅40元/吨或-0.72%，日线级别仍处在5400元/吨至5800元/吨震荡区间 [9] 策略观点 - 10月底宏观大事件未给予市场拔高商品估值驱动，黑色板块反弹走势出现阶段性调整；基本面方面，本周钢厂盈利率继续下行，铁水继续下滑，但五大材表需好于预期且带动库存延续去化；认为黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动可能出现在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9100元/吨，涨跌幅-0.60%（-55），加权合约持仓变化-16059手，变化至408543手；现货端，华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-200元/吨 [13] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56410元/吨，涨跌幅+2.66%（+1460），加权合约持仓变化+9166手，变化至258099手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-4160元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅：上周五价格冲高后下杀，供给端压力持续，需求端支撑减弱，若西北地区维持高开工率，仅靠西南产区枯水期减量不足以提供上行驱动，成本端提供托底作用，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅：部分产能将陆续开启检修，11月排产降至12万吨，最后两个月产量预期回落，下游硅片开工率预计小幅下滑，供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收1083元/吨，当日-0.73%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓1620手多单，持卖单前20家今日减仓833手空单 [19] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1225元/吨，当日-0.81%（-10），沙河重碱报价1175元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓1842手多单，持卖单前20家今日增仓131手空单 [21] 策略观点 - 玻璃：上周工信部会议未对浮法玻璃行业给出明确指导意见，反内卷预期落空，空头大幅增仓带动盘面下行，当前供应维持宽松，企业库存持续累积，需求端复苏缓慢，价格上行缺乏动力，预计维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱：受玻璃市场行情疲软拖累，价格持续承弱，成本方面受煤炭价格上涨影响，企业生产压力加大，行业普遍亏损对价格形成一定底部支撑，但当前行业整体去库进程缓慢，库存水平仍高于往年同期，预计短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，因十五五计划强调绿色转型，多晶硅行业会议召开讨论明年光伏高质量发展，市场乐观预期多晶硅新平台进展；供应端边际小幅收缩，需求端集中式项目回暖，库存下降，现货企稳反弹；技术面盘面站稳8800一线后上行，预计期价短期偏强运行 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月31日较10月24日，工业硅主力合约涨180元/吨，涨幅2.02%；通氧553现货涨100元/吨，涨幅1.07%；有机硅DMC现货跌100元/吨，跌幅0.90%；工业硅社会库存降0.1万吨，降幅0.18%；不通氧553、421、3303现货及多晶硅致密料现货价格无变化 [4] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率8成以上，云南降至54%，四川产量下滑，供应端边际收缩；需求上，多晶硅新平台进展被乐观预期，硅片价格因海外电池需求褪去下滑，光伏电池走弱，11月排产或不及预期，组件端头部企业出货好，二三线企业竞价出货，集中式项目回暖，库存压力减弱，工业硅社会库存降至55.8万吨，现货企稳反弹 [2][6][10] - 宏观上，中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长21.4%，1 - 9月同比增长3.2%，部分行业利润有不同表现 [7] - 供需上，截至10月30日，工业硅周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，三大主产区开炉数降至312台，开炉率降至39.2%；光伏规范名单落地，129家企业通过核验，预计带领光伏进入新供需平衡周期 [8] - 库存上，截至10月31日，工业硅全国社会库存降至55.8万吨，广期所仓单库存降至47253手，合计23.6万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 工信部公告前十二批已公告规范名单企业的动态管理，共129家企业符合《光伏制造行业规范条件》 [11] - TCL中环受益于光伏产业链上游价格回升，Q3亏损幅度大幅收窄，前三季度营收215.72亿元，同比降4.48%，净亏损57.77亿元，同比减亏；Q3营收81.74亿元，同比增28.34%，净亏损15.34亿元，去年同期亏损29.98亿元；新能源光伏业务三季度环比改善22%；硅片价格止跌企稳并上行，光伏产业链上游盈利修复，但四季度终端组件需求悲观，硅片市场短期弱势盘整，中长期预期不悲观 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [15][16]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅成本抬升，价格下限或更明确，策略上逢低做多更具性价比；多晶硅 11 月进入政策面和基本面博弈临界点，政策交易或大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈 [1][4][19] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 +180 元/吨至 9100 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 +100 元/吨至 9450 元/吨，新疆 99环比 +100 元/吨至 8800 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +4105 元/吨至 56410 元/吨，N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [11][12] 工业硅成本抬升，多晶硅关注收储进展 - 工业硅：本周期货主力合约震荡偏强，新疆新开 1 台，云南减少 3 台，四川减少 6 台，北方大厂或复工复产，南方硅厂 10 月底减产，预计 11 月云南开工炉数降至 20 台、四川降至 18 台，11 月难去库、12 月去库约 1 万吨 [2][13] - 有机硅：本周价格小幅下跌，多装置检修或停车，总体开工率 68.63%，周产量 4.54 万吨，环比 +0.89%，库存 4.41 万吨，环比 +2.56%，预计价格震荡偏弱 [13][14] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，因市场传言硅料高级别会议平台公司有进展，现货承压，预计 11 月排产降至 11.5 万吨，11 月进入政策与基本面博弈临界点，若平台公司落实收储价格有望维稳上涨，否则现货价格承压 [3][15] - 硅片：本周价格下跌，与排产过高有关，10 月产量预计 61GW 以上，环比 +3%，库存 18.93GW，环比 +0.46GW，预计 11 月减产，价格能否维稳取决于硅料及减产计划 [16] - 电池片：本周价格下跌，海外需求回落，部分型号电池片价格下降，10 月境内产量 58.3GW，11 月预计排产 57.4GW，电池厂成本压力提升 [17] - 组件：本周价格基本持稳，集中式和分布式交付价格有区间，部分集采项目对高功率组件有需求，头部厂报价调涨，11 月预计排产 44.4GW，环比降 1GW，预计短期价格震荡，关注需求侧政策 [18] 投资建议 - 工业硅：价格下限明确，逢低做多更具性价比 [4][19] - 多晶硅：当前政策交易大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈，注意下周末日期权风险 [4][19] 热点资讯整理 - 合盛硅业：10 月 30 日发布 2025 年三季报，报告期内营收 54.3 亿元，同比降 23.51%，净利润 7566.75 万元，同比降 84.12%，单季度利润转正 [20] - 大全能源：三季度营收 177,264.23 万元，同比增 24.75%，净利润 7,347.90 万元，扣非后 6,008.19 万元，预计四季度产量 39,500 - 42,500 吨，2025 年全年 121,000 - 124,000 吨 [20] - 隆基绿能：10 月 30 日发布 2025 年三季报，前三季度营收 509.14 亿元，同比降 13.10%，归母净利润亏损 34.03 亿元，第三季度营收 181.01 亿元，同比降 9.78%，归母净利润亏损 8.34 亿元 [21] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：包含中国通氧 553和 99 硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [23][26][29] - 有机硅：涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [33][34] - 多晶硅：涵盖中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [36][39] - 硅片：有中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [41][43][46] - 电池片：包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [47][49][52] - 组件：包含中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存和企业月度产量等数据 [55][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅缺乏政策持续支持，多晶硅反内卷减产利空其需求侧，供过于求局面未扭转，高库存累库难改 [5][20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升致产量收缩，但主动集中减产效果待察 [5][20] - 基本面无单边强驱动，01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，9000以上反弹阻力递增，单边操作盈亏比不佳 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 一、工业硅行情回顾及展望 1.1 工业硅行情回顾 - 工业硅期货和现货价格波动明显下降，期现价格在中期无政策跟进时陷入僵持 [19] - 10月现货价格保持稳定，内蒙古通氧553价格8900元/吨等；期货价格区间震荡，Si2511月度收盘价8700元/吨，Si2601月度收盘价9100元/吨 [19] 1.2 工业硅市场11月展望 - 工业硅缺乏政策支持，多晶硅减产利空需求，供过于求与高库存局面难改 [20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升，但主动减产效果待察 [20] - 01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，单边操作观望为佳 [21] 二、供应端：利润修复情况良好，企业主动减产意愿不足 - 2025年1 - 9月，工业硅累计产量293.45万吨，北方产区除新疆外增产，西南产区减产 [23] - 10月工业硅单吨成本9093.38元/吨，单吨利润179.71元/吨，利润窗口打开，企业增产意愿强 [23] - 10月产量延续增长，反内卷政策未淘汰落后产能，现货反弹刺激企业去库销售，截止10月底开工率40.20% [24] 三、需求端：增量有限，注意多晶硅减产 3.1 进出口量总体稳定 - 9月工业硅出口量70232.72吨，较上月减少8.36%，1 - 9月出口量56.16万吨，累计同比增加1.55% [37] - 9月进口量1939.85吨，1 - 9月累计进口量8601.55吨，累计同比下降63.55% [37] 3.2 有机硅对工业硅需求保持稳定 - 2024年有机硅有效产能353万吨，产量252.13万吨，对工业硅需求占总产量26.77% [38] - 有机硅市场供需失衡，现货价格在成本线以下，10月底DMC市场均价11197元/吨，单吨亏损1516元/吨 [38] - 1 - 9月有机硅DMC累计产量197.80万吨，对工业硅需求102.86万吨，10月产量22万吨左右，需求变化不明显 [39] 3.3 多晶硅：4季度产量保持稳定，减产将进一步利空工业硅 - 6月底以来政策托底使多晶硅利润空间打开，10月平均生产成本41443元/吨，单吨理论净利润9157元/吨 [48] - 10月多晶硅产量高，预计11 - 12月回落至12.5 - 13万吨，假设4季度总产量40万吨可满足下游200GW需求 [49] - 多晶硅现货市场累库，2025年底库存大概率超40万吨，光伏产业弱现实问题未解决 [49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]